Chương 05: Chiến thuật chống thâu tóm cơng ty GVHD: TS. Nguyễn Thị Uyên Uyên
Một cách biến đổi khác là mua lại cổ phần tại mức giá hấp dẫn các cổ đông. Kahle kiểm tra hơn 700 vụ mua lại cổ phần trong nửa đầu những năm 1990. Bà ấy tìm ra57
rằng cơng ty phải có dịng tiền mặt cao hơn tỷ số tài sản thì dường như thực hiện mua lại cổ phần hơn là gia tăng cổ tức của họ. Điều thú vị là bà ấy chú ý các công ty thường không mua lại tất cả cổ phần mà họ thông báo dự định mua. Trong nghiên cứu của 79000 công ty trong giai đoạn 1980-1996 của Grinstein và Michaely chú ý các công ty đã thực hiện mua lại cổ phiếu thường có vẻ thực hiện việc mua lại tương tự trong tương lai đối lập với tăng cổ tức.58
Các nghiên cứu khoa học nỗ lực để xác định lý do cơ bản tại sao các công ty thanm gia vào mua lại cổ phần. Một nghiên cứu bởi Bena, Nagar, Skinner, và Wong tìm ra mối quan hệ giữa tác động làm suy giảm của việc phát hành cổ phiếu lựa chon bởi Standard & Poor’s (S&P) 500 công ty và xu hướng các công ty mua lại cổ phần.59
Trong nghiên cứu trên 1100 công ty trong những năm 1990 của Fenn và Liang tìm ra một mối quan hệ tương tự giữa mua lại cổ phần và phát hành cổ phần cho người lao động.60
Theo quan điểm kế toán, mua lại cổ phần được ghi nhận là chi phí. Quan điểm kế tốn phản ánh trong tình trạng tài chính thơng qua một sự sụt giảm trong tổng số vốn cổ phần của cổ đơng. Cổ phiếu ngân quỹ có thể “nghỉ hưu”, kết quả tiếp theo là một sự sụt giảm trong tài khoản cổ phần thường và tài khoản vốn thặng dư, hoặc họ có thể phát hành lại. Bất kỳ sự khác biệt nào trong quy trình tái phát hành từ chi phí của cổ phiếu ngân quỹ dẫn đến sự thích ứng của vốn thặng dư.
Cắt giảm greenmail
Vì rất nhiều lý do đa dạng, greenmail trở nên không phổ biến. Một lý do là tốc độ tiến triển của hoạt động thâu tóm cơng ty thù địch đã giảm đáng kể trong những 57 Theo Kathleen Kahle, “Khi mua lại không phải là mua lại: Mua lại trên thị trường mở và lựa chọn của người lao động,” Tạp chí kinh tế tài chính 63, số 2 (Tháng 02 năm 2002): 235–261.
58 Theo Yaniv Grinstein và Roni Michaely, “Tổ chức nắm giữ và chính sách cổ tức,” Tạp chí tài chính60, số 3 (Tháng 06 năm 2005): 1389–1426. 60, số 3 (Tháng 06 năm 2005): 1389–1426.
59 Theo Daniel Bena, Venky Nagar, Douglas Skinner, và M. H. Wong, “Quyền chọn cổ phần của ngườilao động, Pha lỗng EPS và mua lại cổ phần,” Tạp chí kế tốn và kinh tế 36, số 1–3 (Tháng 12 năm 2003): 51– lao động, Pha loãng EPS và mua lại cổ phần,” Tạp chí kế tốn và kinh tế 36, số 1–3 (Tháng 12 năm 2003): 51– 90.