7. Kết cấu luận vă n:
1.1.6 Các mơ hình xếp hạng tín dụng:
1.1.6.3 Mơ hình cấu trúc rủi ro tổng hợp của Merton
Mơ hình được Merton xây dựng đầu tiên vào năm 1974 dựa trên những nguyên tắc căn bản của mơ hình định giá quyền chọn Black&Scholde. Trong mơ hình định giá quyền chọn Black&Scholde thì các cổ đơng của doanh nghiệp được xem như đang nắm giữ một quyền chon mua đối với tài sản của doanh nghiệp,và giá thực hiện
của quyền chọn này được xem như là mệnh giá của các khoản nợ của doanh nghiệp. Doanh nghiệp sẽ vỡ nợ khi giá trị thị trường của tổng tài sản thấp hơn mệnh giá của nợ. Dựa vào những nguyên tắc cơ bản nĩi trên, Merton đã kết hợp các yếu tố về rủi ro kinh doanh, rủi ro tài chính, giá trị thị trường tổng tài sản để ước tính khả năng vỡ nợ của doanh nghiệp (được phản ánh thơng qua chỉ tiêu khoảng cách vỡ nợ, nếu khoảng cách này càng lớn thì khả năng vỡ nợ của doanh nghiệp càng thấp và ngược lại )
Trong cơng thức trên thì điểm vỡ nợ là điểm mà tại đĩ giá trị thị trường tổng tài sản thấp hơn mệnh giá của nợ. Việc ước tính điểm vỡ nợ tùy thuộc vào kinh nghiệm của nhà phân tích và các nghiên cứu thống kê về những trường hợp vỡ nợ phổ biến. Việc vận dụng mơ hình Merton trong thực tế cũng cĩ những khĩ khăn nhất định như cấu trúc phức tạp của các khoản nợ (khác nhau về thời gian đáo hạn, lãi suất…), sự khơng hồn hảo của thị trường trong phản ánh các thơng tin cĩ liên quan đến rủi ro của doanh nghiệp.Do đĩ, để cĩ thể vận dụng cĩ hiệu quả mơ hình này trong xếp hạng tín dụng doanh nghiệp thì cần phải cĩ sự điều chỉnh thích hợp đối với các thơng số được sử dụng trong mơ hình. Điều này phụ thuộc rất lớn vào kiến thức và kinh nghiệm của nhà phân tích.