1.4.1. Phõn tớch rủi ro
1.4.1.2. Phõn tớch rủi ro hoạt động tài chớnh
- Hệ số EPS:
Lợi nhuận sau thuế - Cổ tức cổ phiếu ƣu đói E=EPS=
Số cổ phiếu phổ thụng đang lƣu hành
Hệ số này cho ta thấy đƣợc phần lợi nhuận mà doanh nghiệp phõn bổ cho mỗi cổ phần thụng thƣờng đang lƣu hành trờn thị trƣờng. EPS đƣợc sử dụng nhƣ một chỉ số thể hiện khả năng tỡm kiếm lợi nhuận của doanh nghiệp.
Một hệ số nữa thƣờng đƣợc sử dụng, liờn quan tới EPS là hệ số P/E. Hệ số này đƣợc tớnh bởi tỷ số giữa giỏ trị thị trƣờng của một cổ phiếu (P) và thu nhập mà nú mang lại.
P P/E =
EPS
í nghĩa quan trọng của hệ số P/E là phản ỏnh kỳ vọng của thị trƣờng về sự tăng trƣởng cổ phiếu trong tƣơng lai. Một doanh nghiệp cú chỉ số P/E càng cao thỡ kỳ vọng của thị trƣờng vào lợi nhuận của doanh nghiệp càng cao, điều này sẽ gúp phần cải thiện sức thu hỳt đầu tƣ từ cỏc nhà đầu tƣ của doanh nghiệp.
- Giỏ trị ghi sổ:
Vốn chủ sở hữu Giỏ trị ghi sổ =
Số cổ phiếu phổ thụng đang lƣu hành
Giỏ trị ghi sổ cho biết giỏ trị tài sản doanh nghiệp cũn lại thực sự là bao nhiờu nếu ngay lập tức doanh nghiệp rỳt khỏi kinh doanh.
- Hệ số P/B (Price to Book ratio):
Hệ số này là tỷ lệ giữa giỏ trị thị trƣờng của cổ phiếu so với giỏ trị ghi sổ. Giỏ trị thị trƣờng của cổ phiếu
Hệ số P/B =
Giỏ trị ghi sổ của cổ phiếu
Hệ số này thể hiện mức độ thụng tin đầy đủ cho thị trƣờng của doanh nghiệp và những đỏnh giỏ của cụng chỳng đầu tƣ đối với doanh nghiệp. Tỷ số này càng cao thỡ càng tốt.
- Hệ số phỏ sản Z:
Hệ số này đƣợc phỏt minh bởi giỏo sƣ Edward I.Altman, trƣờng kinh doanh Leonard N.Stern, thuộc trƣờng đại học New York, dựa vào việc nghiờn cứu khỏ cụng phu trờn số lƣợng nhiều doanh nghiệp khỏc nhau tại Mỹ. Đối với doanh nghiệp đó cổ phần húa thuộc ngành sản xuất, hệ số này tớnh nhƣ sau:
Z = 0,012 X1 + 0,014 X2 + 0,033 X3 + 0,006 X4 + 0,999 X5
X1 =
X2 =
Tổng tài sản
Lợi nhuận trƣớc lói vay và thuế (EBIT) X3 =
Tổng tài sản
Giỏ thị trƣờng của cổ phiếu x Số lƣợng cổ phiếu lƣu hành X4 =
Tổng nợ phải trả Doanh thu
X5 =
Việc tớnh toỏn hệ số phỏ sản Z cho phộp cỏc nhà quản lý doanh nghiệp phỏt hiện đƣợc liệu doanh nghiệp mỡnh cú dấu hiệu phỏ sản hay khụng.
Với giỏ trị của Z > 2,99 doanh nghiệp đƣợc xem là nằm trong vựng an toàn, chƣa cú nguy cơ phỏ sản. Khi 1,8 < Z < 2,99 thỡ doanh nghiệp đang nằm trong vựng cảnh bỏo, cú thể cú nguy cơ phỏ sản. Khi Z < 1,8 thỡ doanh nghiệp đang nằm trong vựng nguy hiểm, cú nguy cơ phỏ sản cao.
- Giỏ trị kinh tế gia tăng (EVA):
Giỏ trị kinh tế gia tăng là một thƣớc đo sự hoạt động của doanh nghiệp. Hệ số này cho phộp chỳng ta cú thể xỏc định đƣợc mức độ thành cụng cũng nhƣ thua lỗ của doanh nghiệp trong một khoảng thời gian nào đú một cỏch chớnh xỏc hơn. EVA cũng là một thƣớc đo hữu ớch đối với nhà đầu tƣ khi muốn xem xột một cỏch định lƣợng giỏ trị mà doanh nghiệp cú thể tạo ra cho nhà đầu tƣ. EVA đó tớnh đến chi phớ cơ hội khi mà nhà đầu tƣ bỏ vốn vào hoạt động kinh doanh thay vỡ đầu tƣ vào những hoạt động khỏc. Do vậy, nú phản ỏnh chớnh xỏc hơn chi phớ sử dụng vốn của doanh nghiệp mà cỏc phƣơng thức truyền thống thƣờng bỏ qua. EVA đo lƣờng giỏ trị mà doanh nghiệp thực sự tạo ra từ hoạt động của mỡnh.
EVA giỳp nhà đầu tƣ xỏc định đƣợc cỏc doanh nghiệp cú khả năng tạo ra giỏ trị hoạt động tốt hơn so với cỏc đối thủ cạnh tranh. Nếu cỏc yếu tố khỏc đều tƣơng tự nhau, doanh nghiệp nào cú EVA cao hơn thƣờng sẽ tốt hơn so với cỏc doanh nghiệp cú EVA thấp, hay tệ hơn là EVA õm. Tuy nhiờn, nếu EVA đang khả quan nhƣng kỳ vọng trong tƣơng lai EVA cú thể thấp hơn thỡ đú là một tớn hiệu khụng tốt đối với nhà đầu tƣ. Ngƣợc lại, nếu một doanh nghiệp thậm chớ đang cú EVA õm nhƣng đƣợc kỳ vọng là EVA sẽ gia tăng lờn một mức rất khả quan thỡ đú lại là một tớn hiệu tốt thỳc đẩy nhà đầu tƣ mua vào cổ phiếu của doanh nghiệp.
EVA = Lợi nhuận sau thuế - Ks x Vốn chủ sở hữu Ks: Chi phớ vốn chủ sở hữu.
Để ƣớc tớnh Ks ngƣời ta cú thể sử dụng mụ hỡnh định giỏ tài sản vốn (CAPM). Trong mụ hỡnh này, Ks đƣợc tớnh nhƣ sau:
Ks = krf + (km - krf) x β
krf : Tỷ lệ lợi tức khụng cú rủi ro;
km : Tỷ lệ lợi tức kỳ vọng của danh mục đầu tƣ thị trƣờng;
: Hệ số đo độ rủi ro hệ thống mà cổ phiếu mang lại khi hỡnh thành danh mục đầu tƣ.