II. QUẢN TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG HOẠT ĐỘNG MUA BÁN VÀ SÁP
3. Triển vọng phỏt triển của hoạt động M&A ở Việt Nam
3.2. Triển vọng hoạt động M&A ở Việt Nam trong thời gian tới
Hoạt động M&A đang diễn ra hết sức sụi động ở hầu hết cỏc chõu lục trờn thế giới. Theo kết quả điều tra của Cụng ty kiểm toỏn tài chớnh quốc tế PricewaterhouseCooper, trong thời gian tới hoạt động M&A của Chõu Á – Thỏi Bỡnh Dương sẽ vượt qua Tõy Âu, Đụng Âu và Mỹ Latinh và trở thành khu vực
được cỏc DN lựa chọn nhiều nhất để tiến hành cỏc thương vụ M&A xuyờn quốc gia do xu hướng cổ phần hoỏ, tư nhõn hoỏ đang trở nờn phổ biến hơn ở nhiều nước, đặc biệt là tại cỏc nền kinh tế đang phỏt triển trong khu vực. Việt Nam cũng được cỏc nhà đầu tư đỏnh giỏ là một thị trường M&A hấp dẫn và mở đầu cho sự gia tăng mạnh mẽ cỏc hoạt động tập trung kinh tế dưới hỡnh thức M&A trong những năm tới. Đặc biệt, trong bối cảnh Việt Nam đó gia nhập WTO, hàng năm sẽ cú rất nhiều cỏc nhà đầu tư nước ngoài đầu vào quốc gia này. Hơn nữa, việc Mỹ thụng qua Quy chế Thương mại bỡnh thường vĩnh viễn (PNTR), cỏc hoạt động đầu tư, M&A và cỏc dịch vụ kốm theo sẽ trở nờn nhộn nhịp hơn bao giờ hết.
Ở Việt Nam, mỗi năm lại cú thờm hàng nghỡn DN mới thành lập, đa phần trong số đú là cỏc DN cú quy mụ vừa và nhỏ. Đối với thị trường mới nổi như Việt Nam, việc cỏc DN này cú thể tồn tại và phỏt triển được khụng dễ nờn thụng thường sẽ cú tới 50% tổng số DN sẽ gặp khú khăn ngay trong 2 năm đầu tiờn, 80% tổng số DN sẽ khú tồn tại trong 5 năm tiếp theo31. Tuy nhiờn, cỏc DN khụng tồn tại được khụng cú nghĩa là họ sẽ phỏ sản, giải thể mà cú thể họ trở thành đối tượng của cỏc nhà đầu tư trong hoặc ngoài nước mua lại để gia nhập vào hoạt động kinh doanh trờn thị trường một cỏch nhanh nhất. Điều này là cơ sở minh chứng một thị trường tiềm năng cho hoạt động M&A tại Việt Nam trong những năm tới.
Đặc biệt, khi Việt Nam mở cửa hoàn toàn thị trường tài chớnh vào năm 2010. Khi đú, mức độ cạnh tranh ngày càng gay gắt hơn, cỏc dịch vụ truyền thống như tớn dụng ngày càng cú lợi nhuận thấp hơn sẽ đẩy cỏc ngõn hàng phải phỏt triển cỏc dịch vụ tài chớnh khỏc mới đỏp ứng được cỏc nhu cầu của khỏch hàng và cho sự tớch lũy lợi nhuận của mỡnh. Nhiều ngõn hàng Việt Nam hiện nay xột cả về quy mụ, nguồn nhõn lực, trỡnh độ cụng nghệ và quản lý chưa đủ khả
năng hoạt động trờn cỏc lĩnh vực dịch vụ tài chớnh mới. Từ đú sẽ xuất hiện nhu cầu liờn minh hay sỏp nhập cỏc ngõn hàng với nhau, hoặc sỏp nhập với cỏc ngõn hàng lớn nhằm tăng cường năng lực chiếm lĩnh thị phần, tăng lợi nhuận. Cũn cỏc ngõn hàng lớn, đặc biệt là cỏc ngõn hàng nước ngoài, muốn gia nhập thị trường hoặc mở rộng thị phần bằng cỏch nhanh nhất sẽ cần đến M&A. M&A là chiến lược kinh doanh ngắn nhất để đạt hiệu quả cao và cũng là phương thức đầu tư ớt tốn kộm nhất. Ngoài ra, M&A sẽ là mục tiờu của cỏc cụng ty chứng khoỏn khi thị trường niờm yết hiện đang trong thời kỳ điều chỉnh và cỏc cụng ty chứng khoỏn khụng cũn thu được những khoản lợi nhuận lớn như những năm trước. Cỏc cụng ty này sẽ chuyển hướng tập trung tài chớnh, nguồn nhõn lực sang thực hiện hoạt động này.
Như vậy, với việc ra đời Nghị định về M&A cú liờn quan đến yếu tố nước ngoài, cũng như hoàn thiện khuụn khổ phỏp lý của Việt Nam theo cam kết gia nhập WTO sẽ giỳp cho cỏc hoạt động M&A tại Việt Nam phỏt triển hơn nữa trong những năm tới đõy. Việt Nam sẽ là điểm thu hỳt cỏc nhà đầu tư nước ngoài và M&A sẽ là phương thức nhanh nhất và tiết kiệm nhất cho cỏc nhà đầu tư.
4. Một số giải phỏp cho hoạt động M&A ở Việt Nam
4.1. Nhúm giảp phỏp về phớa Nhà nước và cỏc bộ ban ngành liờn quan
4.1.1. Đảm bảo mụi trường kinh tế - chớnh trị - xó hội ổn định
Mụi trường chớnh trị chi phối mạnh mẽ đến hoạt động kinh doanh của cỏc DN. Sự thay đổi của mụi trường chớnh trị cú thể ảnh hưởng cú lợi cho nhúm DN này nhưng lại kỡm hóm sự phỏt triển của nhúm DN khỏc hoặc ngược lại. Sự ổn định chớnh trị được xỏc định là một trong những tiền đề quan trọng cho hoạt động kinh doanh của DN. Một mụi trường phỏp lý đồng bộ, lành mạnh vừa tạo điều kiện thuận lợi cho cỏc DN tiến hành hoạt động kinh doanh vừa kiểm soỏt cỏc hoạt động kinh tế theo hướng khụng phải chỉ chỳ ý đến kết quả và hiệu quả riờng, mà phải đảm bảo lợi ớch kinh tế của mọi thành viờn trong xó hội. Hệ thống
phỏp luật hồn thiện, khụng thiờn vị là một trong những tiền đề ngoài kinh tế của kinh doanh. Mức độ hoàn thiện, sự thay đổi và thực thi phỏp luật trong nền kinh tế cú ảnh hường lớn đến việc hoạch định, tổ chức thực hiện chiến lược kinh doanh của DN. Do đú, đũi hỏi cỏc DN phải nắm vững phỏp luật nước sở tại và thụng lệ quốc tế để tiến hành hoạt động kinh doanh của mỡnh trong khuụn khổ của hành lang phỏp lý. Cú như vậy mới đảm bảo hiệu quả kinh tế.
Trong thời gian qua, mụi trường kinh tế vĩ mụ của Việt Nam chưa thực sự ổn định, nền kinh tế thị trường phỏt triển ở trỡnh độ thấp, khung thể chế đảm bảo cho hoạt động của cỏc thành phần kinh tế chưa đồng bộ. Cỏc chủ thể kinh tế cũn manh mỳn, sự can thiệp hành chớnh vào hoạt động cỏc DN cũn lớn, quyền lợi của cỏc DN Việt Nam chưa được đảm bảo bằng phỏp luật, đặc biệt khi xảy ra tranh chấp. Nhiều quy định, chớnh sỏch chưa phự hợp với nguyờn tắc kinh tế thị trường và cỏc thụng lệ chuẩn mực quốc tế, nhiều nghiệp vụ cú tỏc dụng giảm thiểu và phõn tỏn rủi ro chưa được đưa vào ỏp dụng rộng rói. Tuy nhiờn, nhu cầu cải cỏch, hội nhập đó và đang trở thành động lực cấp thiết để đẩy mạnh những thay đổi về mụi trường kinh tế vĩ mụ của Việt Nam. Để đảm bảo cho hoạt động kinh doanh của cỏc DN hiệu quả và an toàn hệ thống phỏp luật phải khụng ngừng cải thiện, tạo mụi trường phỏp lý rừ ràng, minh bạch, tiến tới phự hợp với cỏc thụng lệ quốc tế. Chớnh phủ xem xột chỉ đạo cỏc cơ quan chớnh phủ, cỏc bộ ban hành những văn bản để đảm bảo quyền và lợi ớch của cỏc DN Việt Nam.
4.1.2. Tăng kiểm soỏt thụng tin cũng như tớnh minh bạch hoỏ của thụng tin
Việt Nam cần phải xõy dựng được kờnh kiểm soỏt thụng tin, tớnh minh bạch hoỏ trong hoạt động kinh doanh núi chung, hoạt động M&A núi riờng. Bởi vỡ, trong hoạt động M&A, thụng tin về giỏ cả, thương hiệu, thị trường, thị phần, quản trị, con người... là vụ cựng quan trọng cho cả bờn mua, bờn bỏn. Nếu thụng tin khụng được kiểm soỏt, khụng minh bạch thỡ cú thể gõy nhiều thiệt hại cho cả bờn mua, bờn bỏn, đồng thời ảnh hưởng nhiều đến cỏc thị trường khỏc như thị
trường hàng húa, chứng khoỏn, ngõn hàng. Giống như cỏc thị trường khỏc, thị trường M&A hoạt động cú tớnh dõy truyền, nếu một vụ M&A lớn diễn ra khụng thành cụng hoặc cú yếu tố khụng minh bạch thỡ hậu quả cho nền kinh tế là rất lớn vỡ cú thể cổ phiểu, trỏi phiếu, hoạt động kinh doanh, đầu tư... của DN đú núi riờng và cỏc DN liờn quan bị ảnh hưởng theo. Hơn nữa, M&A cú thể dẫn đến độc quyền, do đú rất cần sự kiểm soỏt của nhà nước để khụng ảnh hưởng đến nền kinh tế, người tiờu dựng. Để cú thể kiểm soỏt được thụng tin, thị trường được minh bạch húa hơn thỡ cỏc cơ quan quản lý nhà nước nờn cú cỏc biện phỏp quản lý chặt chẽ như: Xõy dựng cỏc chế tài phạt nghiờm khắc (gấp hai hay ba lần lợi nhuận mà DN đạt được từ việc khụng minh bạch, đưa nguồn tin sai…) đối với cỏc DN khụng thực hiện đỳng quy định; Xõy dựng danh mục định mức tớn nhiệm cho cỏc DN ở Việt Nam, chớnh điều này sẽ tự kớch thớch cỏc DN phải thay đổi cỏch thức kinh doanh
Đặc biệt, trong việc kiểm soỏt cỏc thụng tin về tài chớnh, bộ tài chớnh nờn ban hành cỏc văn bản phỏp luật quy định chặt chẽ và thống nhất nhằm trỏnh tỡnh trạng cỏc DN sử dụng hai hệ thống sổ sỏch kế toỏn. Một được hạch toỏn dựa trờn cỏc hoỏ đơn chứng từ hợp phỏp và đầy đủ, và là cơ sở để soạn lập bỏo cỏo thuế và quyết toỏn cuối năm. Cỏc số liệu này cũng được dựng để đưa lờn là cỏc thụng tin chớnh thức khi cụng bố ra bờn ngoài. Một hệ thống sổ sỏch khỏc được lập để theo dừi nội bộ trong đú cú cỏc khoản doanh thu và chi phớ vỡ nhiều lý do mà khụng cú hoỏ đơn chứng từ hợp lệ nờn khi định giỏ DN trong hoạt động M&A sẽ khụng cũn chớnh xỏc và đỳng giỏ trị thực của DN đú.
4.1.3. Tổ chức nhiều hơn nữa cỏc cuộc hội thảo, giới thiệu về hoạt động M&A tới cỏc nhà quản trị doanh nghiệp
Hoạt động M&A đó cú từ lõu trờn thế giới và ớch lợi mà hoạt động này mang lại cho cỏc cỏc bờn tham gia M&A là điều mà mọi DN mong muốn cú được. Tuy nhiờn, hoạt động này lại rất mới mẻ ở Việt Nam. Khụng phải cỏc nhà
quản trị DN Việt Nam đều biết tới nú, đặc biệt với cỏc cụng ty cú quy mụ vừa và nhỏ. Trong khi đú, theo số liệu của Tổng cục thống kờ cho đến năm 2007, Việt Nam cú khoảng 300.000 DN vừa và nhỏ. Và nhiều DN đang trong tỡnh trạng làm ăn thua lỗ và cú nguy cơ phỏ sản hoặc nhiều DN muốn chuyển hướng đầu tư kinh doanh sang lĩnh vực khỏc. Thụng qua hoạt động M&A, cỏc DN này đều cú thể đạt được mục đớch. Cỏc DN làm ăn kộm hiệu quả cú cơ hội vực dậy thụng qua sỏp nhập, hợp nhất với một DN khỏc; cỏc DN mạnh cú thờm nguồn vốn, thõm nhập thị trường (trong nước hay quốc tế) mới nhanh với chi phớ thấp nhất, tăng cường ảnh hưởng và vị thế. Hơn nữa, xột về tổng thể nguồn đầu tư trong tồn xó hội được sử dụng hiệu quả hơn. Nhưng hầu hết cỏc DN đều khụng biết hay khụng hiểu rừ loại hỡnh hoạt động này. Cỏc DN khụng nắm rừ quy trỡnh cỏc bước thực hiện M&A; bờn bỏn khụng biết bỏn cho ai, vào lỳc nào; bờn mua cú tõm lý sai lầm trong quyết định mua; họ khụng biết nờn chọn loại hỡnh mua bỏn hay sỏp nhập hay hợp nhất là phự hợp với điều kiện của cả bờn mua và bờn bỏn… Dẫn tới nhiều cỏc DN phỏ sản, giải thể một cỏch khụng đỏng cú, mà nếu tiến hành M&A thỡ tỉ lệ thành cụng cỏc thương vụ đú thường khụng cao. Do vậy, cần tổ chức nhiều hơn nữa cỏc cuộc hội thảo, giới thiệu về hoạt động M&A cho cỏc nhà quản trị DN, nhất là cỏc DN cú quy mụ vừa và nhỏ.
4.1.4. Hoàn thiện khung phỏp lý và kiểm soỏt hoạt động M&A
Đõy là biện phỏp cần thiết và quan trọng nhất hiện nay của nhà nước. Khung phỏp lý về hoạt động M&A cần chuyờn biệt, khụng dựa quỏ nhiều trờn cỏc khung phỏp lý dành cho cổ phần húa, phỏt hành và niờm yết chứng khoỏn. Hiện nay, cỏc quy định liờn quan đến hoạt động M&A mới chỉ dừng lại ở việc xỏc lập về mặt hỡnh thức của hoạt động M&A, trong khi đú, cỏc vấn đề về mặt nội dung cần phải được quy định đầy đủ hơn nữa bởi vỡ hoạt động M&A cũn cú nhiều nội dung liờn quan đến định giỏ DN, giải quyết cỏc vấn đề tài chớnh, cổ phần, cổ phiếu, người lao động, thuế, phớ... của DN trong và sau M&A. Khung
phỏp lý này sẽ tạo điều kiện để xỏc lập giao dịch, địa vị của bờn mua, bờn bỏn, hậu quả phỏp lý sau khi kết thỳc giao dịch. Do đú nếu muốn phỏt triển hoạt động M&A, Việt Nam phải hoàn thiện khung phỏp lý cho hoạt động M&A.
Qua kinh nghiệm của cỏc nước trờn thế giới, trờn cơ sở đối chiếu, so sỏnh với cơ chế và phỏp luật về kiểm soỏt hoạt động M&A của Việt Nam cú thể rỳt ra một số biện phỏp cho kiểm soỏt hoạt động M&A tại Việt Nam:
Thứ nhất, về tổ chức, nờn cú một bộ phận riờng nằm trong Cục Quản lý
cạnh tranh để thi hành cỏc quy định về việc xem xột cỏc vụ M&A và để phối hợp với cỏc cơ quan khỏc trong kiểm soỏt hoạt động M&A. Theo LCT năm 2005 và LDN năm 2005, việc kiểm soỏt cỏc hành vi sỏp nhập, hợp nhất, mua lại giữa cỏc DN cú sự tham gia của cỏc cơ quan là cỏc cơ quan quản lý cạnh tranh và cơ quan đăng ký kinh doanh. Khi tiến hành hoạt động M&A sẽ cú hai tỡnh huống xảy ra về thủ tục. Nếu hoạt động M&A nằm ở diện được phộp thỡ chỉ phải làm cỏc thủ tục về việc đăng ký kinh doanh tại cơ quan đăng ký kinh doanh mà khụng phải thực hiện bất cứ thủ tục gỡ tại cơ quan cạnh tranh. Cũn nếu hoạt động M&A thuộc diện cần thụng bỏo cần kiểm soỏt thỡ trước khi tiến hành cỏc thủ tục tại cơ quan đăng ký kinh doanh, cỏc DN tham gia tập trung phải làm thủ tục thụng bỏo tại cơ quan quản lý cạnh tranh. Chỉ khi nào cú trả lời của cơ quan này khẳng định hoạt động M&A khụng thuộc trường hợp bị cấm thỡ cỏc DN mới được tiến hành cỏc thủ tục về sỏp nhập, hợp nhất, mua lại theo LDN.
Để cỏc cơ quan núi trờn thực hiện tốt chức năng của mỡnh, đũi hỏi phải
giải quyết được những vấn đề sau:
Để xỏc định cỏc trường hợp M&A cụ thể, cần kiểm soỏt và xử lý cỏc hành vi vi phạm được thực hiện chủ yếu dựa vào việc xỏc định chớnh xỏc thị phần kết hợp của cỏc DN tham gia. Muốn thực hiện hiệu quả, đũi hỏi khả năng dự bỏo của cỏc cơ quan hữu trỏch về tỡnh hỡnh và mức độ tập trung của cỏc thị trường cụ thể. Núi cỏch khỏc, cỏc cơ quan cú thẩm quyền cần cú những số liệu
thực tế về cỏc thị trường cú khả năng xảy ra những trường hợp M&A cần kiểm soỏt hoặc bị cấm đoỏn. Khi cú hành vi xảy ra, cỏc cơ quan cú thẩm quyền luụn ở trong trạng thỏi chủ động thay vỡ chờ đợi cỏc DN khỏc khiếu nại rồi mới điều tra.
Thẩm quyền của cỏc cơ quan cạnh tranh, cơ quan đăng ký kinh doanh được thực hiện trong những cụng đoạn phỏp lý khỏc nhau của quỏ trỡnh tiến hành hoạt động M&A. Vỡ vậy, sự phối hợp trong hoạt động giữa cỏc cơ quan này là hết sức cần thiết để đảm bảo hiệu quả của việc kiểm soỏt hoạt động M&A.
Những hành vi trong hoạt động M&A vi phạm phỏp luật cạnh tranh, suy cho cựng là những trường hợp DN vi phạm đó hồn tất việc sỏp nhập, hợp nhất, mua lại cả về phương diện thực tế lẫn phỏp lý. Do đú, để phỏt hiện sự vi phạm đũi hỏi cỏc cơ quan đăng ký kinh doanh kiểm soỏt được tỡnh hỡnh trong địa bàn mỡnh quản lý bằng cỏc số liệu thống kờ và phải cụng khai cỏc số liệu này.
Thứ hai, phỏp luật về kiểm soỏt hoạt động M&A của Việt Nam đó quy
định (đó cú những quy định cụ thể trong LCT năm 2005 và trong Nghị định Quy định chi tiết thi hành một số điều trong LCT, trong LDN năm 2005, LĐT năm 2005) và theo mụ hỡnh chõu Âu - hướng đến hạn chế những tỏc động tiờu cực của kiểm soỏt hoạt động M&A. Việc khống chế, kiểm soỏt hoạt động M&A cú vai trũ đặc biệt quan trọng trong hội nhập kinh tế quốc tế. Khi hội nhập, Việt Nam phải mở cửa cho cỏc tập đoàn đa quốc gia vào. Với sức mạnh kinh tế vượt trội, cỏc tập đoàn này cú khả năng thụn tớnh cỏc DN khỏc, nhất là cỏc DN trong