2.2.3.2 .Tình hình giao dịch TPCP
3.2. Triển vọng TTTP Việt Nam trong thời gian tới
3.2.5. Điều hành CSTT của NHNN trong thời gian tới
Hướng điều hành chính sách tiền tệ của NHNN trong thời gian tới chủ yếu tập trung theo sáu nguyên tắc cơ bản sau :
Một là, Điều hành linh hoạt và theo nguyên tắc thị trường công cụ nghiệp vụ thị trường mở, tái cấp vốn, hoán đổi ngoại tệ, công cụ dự trữ bắt buộc.
Hai là, Điều chỉnh linh hoạt và thận trọng lãi suất cơ bản, lãi suất tái cấp vốn, lãi suất chiết khấu, kết hợp với kiểm sốt tín dụng theo mục tiêu.
Ba là, Điều hành thị trường ngoại hối và tỷ giá linh hoạt trong mối quan hệ với lãi
suất, chỉ số giá tiêu dùng, cán cân thương mại và các kênh đầu tư khác nhằm khuyến khích xuất khẩu, giảm nhập siêu, cải thiện cán cân thanh toán quốc tế, theo đó điều chỉnh linh hoạt tỷ giá giao dịch bình quân liên ngân hàng hoặc tăng giảm ở mức độ hợp lý, phù hợp với tín hiệu thị trường, có sự điều tiết của nhà nước, đảm bảo mục tiêu ổn định giá trị VND.
Bốn là, Tiếp tục chỉnh sửa và bổ sung các cơ chế, chính sách về huy động vốn, tín
dụng, tỷ lệ đảm bảo an toàn hoạt động kinh doanh phù hợp với thông lệ, chuẩn mực quốc tế và điều kiện thực tế của thị trường tài chính, tiền tệ trong nước.
Năm là, Xây dựng kế hoạch, lộ trình với hệ thống các biện pháp khả thi để hạn chế
sử dụng tiền mặt trong thanh tốn, tăng vịng quay và hiệu quả sử dụng vốn trong nền kinh tế.
Sáu là, Làm tốt công tác thông tin và truyền thơng về điều hành chính sách tiền tệ,
coi đây là yếu tố quan trọng để chính sách tiền tệ được vận hành có hiệu quả
3.2.6. ĐIỀU HÀNH CSTK CỦA CHÍNH PHỦ TRONG THỜI GIAN TỚI
Việt Nam đang phải đối mặt với những bất ổn lớn về kinh tế vĩ mô, và điều này chắc chắn sẽ có tác động khơng nhỏ tới chính sách tài khóa. Lạm phát cao có nguy cơ quay trở lại: trong 2 tháng đầu năm 2010, chỉ số CPI đă tăng 3.35% so với cuối năm 2009; thâm hụt cán cân thương mại chưa được giải quyết, nhập siêu 2 tháng đầu năm 2010 là 1.75 tỷ USD, gần bằng 20% tổng kim ngạch xuất khẩu, mà trước đó đã diễn ra trong một thời gian dài và ở mức cao, đặc biệt là từ năm 2007, tiếp tục gây sức ép lớn đối với cán cân thanh toán và tỷ giá hối đoái. Năm 2010, theo chỉ tiêu Quốc hội phê duyệt, bội chi ngân sách nhà nước khoảng 6.2% GDP, tương ứng mức thâm hụt khoảng 119,700 tỷ đồng. Để đảm bảo tăng trưởng kinh tế, ổn định kinh tế vĩ mơ, chính sách tài khóa cần có những thay đổi nhất định. Cơng tác hoạch định chính sách tài khóa trong thời gian tới sẽ hướng tới kiểm sốt lạm phát, ổn định vĩ mơ :
Giảm thuế để kích thích kinh tế là biện pháp tình thế. Chính phủ cần tiết
kiệm (giảm bớt) chi ngân sách và tăng cường hiệu quả cho các khoản chi này. Từng bước giảm thâm hụt ngân sách, đảm bảo tình hình tài chính quốc gia vững mạnh trong trung và dài hạn.
Chính phủ cần thực hiện cơ cấu lại ngân sách nhà nước theo hướng tăng
thu từ kinh tế trong nước, giảm dần sự phụ thuộc vào thu từ tài nguyên, dầu thô và xuất nhập khẩu. Đẩy mạnh cải cách khu vực sự nghiệp công, thúc đẩy xã hội hoá cung ứng các dịch vụ công; giảm đầu tư công từ vốn nhà nước, chuyển dần việc thực hiện đầu tư công cho các bộ phận kinh tế khác, từng bước giảm bội chi ngân sách nhà nước; thực hiện đồng bộ chính sách tài khố, tiền tệ để góp phần ổn định và lành mạnh hố kinh tế vĩ mơ.
Bên cạnh đó, cũng cần thiết phải điều chỉnh hợp lý chính sách thu phù hợp với yêu cầu phát triển kinh tế, tăng cường quản lý thu; phát triển đồng bộ các thị trường, đẩy mạnh việc thực hiện quản lý giá theo cơ chế thị trường; tiếp tục đẩy mạnh việc sắp xếp, đổi mới, phát triển và nâng cao hiệu quả sản xuất kinh doanh của doanh nghiệp nhà nước; thực hiện lành mạnh hóa, cơng khai, minh bạch tài chính doanh nghiệp.
3.3. CÁC GIẢI PHÁP PHÁT TRIỂN TTTP VIỆT NAM
Trong lộ trình triển khai kế hoạch phát triển thị TTTP Việt Nam từ đây cho đến năm 2020, Chính phủ Việt Nam cần ưu tiên giải quyết một số vấn đề sau :
Yếu tố quan trọng đầu tiên làm nên sự thành công của TTTP là phải xây dựng được một khn khổ pháp lý hồn chỉnh.
Hệ thống pháp lý hoàn chỉnh sẽ giúp cho TTTP hoạt động ổn định, lành mạnh. Tạo ra lợi ích cơng bằng cho các chủ thể tham gia trên thị trường. Đồng thời, với hành lang pháp lý được ban hành đầy đủ sẽ là yếu tố để tạo niềm tin cho công chúng đầu tư yên tâm để ra quyết định đầu tư. Do đó, cơng tác hồn thiện khuôn khổ pháp lý phải bao gồm :
Trước hết, phải sửa đổi Nghị định 141/2003/NĐ-CP về phát hành TPCP,
trái phiếu được Chính phủ bảo lãnh và trái phiếu chính quyền địa phương; Nghị định số 52/2006/NĐ-CP về phát hành trái phiếu doanh nghiệp; Nghị định 53 về phát hành trái phiếu quốc tế; Luật Chứng khoán 2006 quy định về việc niêm yết và giao dịch trái phiếu trên thị trường thứ cấp. Tiến tới từng bước hồn thiện hệ thống khn khổ pháp lý thống nhất, đồng bộ đáp ứng được yêu cầu quản lý, giám sát và hội nhập với thị trường vốn của khu vực và quốc tế nói chung và TTTP Việt Nam nói riêng.
Kế đến là phải bổ sung các chế tài xử lý nghiêm minh về dân sự, hình sự
để phịng ngừa và xử lý các hành vi vi phạm trong hoạt động trên thị trường trái phiếu.
Ngoài ra, cũng cần phải áp dụng các tiêu chuẩn giám sát thị trường theo
thông lệ quốc tế; đẩy mạnh việc thanh tra, kiểm tra, giám sát việc tuân thủ pháp luật của các thành viên tham gia thị trường; kiểm tra, giám sát hàng hố đưa ra thị trường, đảm bảo tính cơng khai, minh bạch; tăng cường năng lực giám sát, cưỡng chế thực thi của cơ quan giám sát thị trường.
Chính phủ cần nhanh chóng rà sốt lại tồn bộ các vấn đề pháp lý và các
quy định liên quan đến TTTP. Quan điểm cho việc kiện toàn khuôn khổ pháp lý đối với TTTP cần thống nhất là TPCP phải trở thành kênh huy động và phân bổ vốn quan trọng nhất cho đầu tư phát triển, góp phần ổn định kinh tế vĩ mơ bởi đây cũng được coi là kênh huy động vốn chủ đạo cho nền kinh tế.
Hình thành tổ chức định mức tín nhiệm
Xếp hạng tín nhiệm là một căn cứ quan trọng giúp nhà đầu tư, công ty phát hành đánh giá mức rủi ro cho trái phiếu, giải quyết vấn đề thông tin bất cân xứng trên thị trường. Trước mắt, cần có những quy định, cơ chế cụ thể cho phép hình thành tổ chức định mức tín nhiệm, đảm bảo tính độc lập, chuyên nghiệp và hiệu quả trong hoạt động. Do chưa có kinh nghiệm và kỹ năng định mức tín nhiệm, Việt Nam cần hợp tác với các tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp trên thế giới.
3.3.1. PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU CHÍNH PHỦ 3.3.1.1. Hiện đại hóa cơ sở hạ tầng thơng tin 3.3.1.1. Hiện đại hóa cơ sở hạ tầng thơng tin
Kinh nghiệm từ các TTTP nước ngồi cho thấy, thị trường vốn chỉ có thể phát triển mạnh khi có một cơ sở hạ tầng thông tin hiện đại và phù hợp với các thành viên tham gia trên thị trường. Vì vậy, cần nâng cấp TTTP chuyên biệt, thực hiện kết nối liên thơng với hệ thống thanh tốn của ngân hàng và hiện đại hóa trung tâm lưu ký chứng khốn để phát triển thị trường vốn nói chung và TTTP nói riêng.
3.3.1.2. Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn
Thực tế tại các nước có TTTP phát triển cho thấy, đường cong lãi suất có ý nghĩa quan trọng khơng chỉ đối với các nhà phát hành (hạn chế rủi ro), các nhà đầu tư (xác định được giá theo thị trường, quyết định đầu tư trên cơ sở phân tích được rủi ro của khoản đầu tư cũng như lợi tức thu được) mà cịn rất có ý nghĩa đối với các nhà trung gian (phát triển các công cụ phái sinh và tạo lập thị trường qua các giao dịch mua bán có kỳ hạn và giao dịch tương lai). Do đó, để xây dựng đường cong lãi suất chuẩn cho thị trường cần phải điều hành lãi suất TPCP theo hướng linh hoạt, từng bước tiến tới dỡ bỏ lãi suất chỉ đạo tại mỗi cuộc đấu thầu, thay vào đó là áp dụng lãi suất theo hướng chuyển động của thị trường. Bên cạnh đó, phương thức trả lãi cũng cần phải linh hoạt như : trả lãi trước, trả lãi định kỳ…
3.3.1.3. Chuẩn hóa hàng hóa trên TTTP
Nên có văn bản hướng dẫn để cơ cấu lại hàng hóa theo hướng giảm bớt số mã niêm yết trên thị trường thứ cấp, cải tiến phương thức phát hành theo hướng ưu tiên phát hành trái phiếu lô lớn, giảm bớt tần suất phát hành, để tạo thuận lợi cho giao dịch trên thị trường thứ cấp và tăng tính thanh khoản cho trái phiếu, đồng thời tập trung hoàn thiện hệ thống để đưa trái phiếu ngoại tệ vào giao dịch trên hệ thống giao dịch chứng khốn chun biệt. Ngồi ra, để đảm bảo nguồn vốn trung và dài hạn cho thị trường tài chính, cần tạo sức hấp dẫn cho các trái phiếu có kỳ hạn dài như 10 -15 năm thay vì 1-5 năm.
Nên thống nhất các loại trái phiếu có cùng kỳ hạn, cùng thời gian đáo hạn thì phải có cùng mức lãi suất. Điều này sẽ giúp cho các nhà đầu tư có thể hình thành đường cong lãi suất cũng như định giá trái phiếu một cách dễ dàng.
3.3.1.4. Cải tiến công tác kế hoạch, thực hiện công khai minh bạch thông tin
Cải tiến công tác kế hoạch, công tác phát hành bằng cách tăng lượng phát hành đều đặn hơn, tuy nhiên phải tránh thời gian phát hành quá gần nhau hay phát hành liên tục gây chồng chéo triệt tiêu lẫn nhau giữa các đợt phát hành hay giữa các phương thức phát hành với nhau, làm cho kết quả phát hành thấp đồng thời gây kém hiệu quả cho các đợt phát hành tiếp theo.
Thực hiện công khai minh bạch thông tin kể cả thông tin về kế hoạch huy động vốn và thông tin về kết quả phát hành vì đây là điều tối cần thiết cho các nhà đầu tư trái phiếu chủ động trong việc xây dựng danh mục đầu tư và sử dụng nguồn vốn của mình để tham gia vào TTTP. Bên cạnh đó, cần thực hiện tốt cơ chế cơng bố thông tin theo thông lệ quốc tế.
3.3.1.5. Thu hút đầu tư và phát triển các nhà kiến tạo thị trường
Xây dựng và ban hành quy chế hoạt động của hệ thống các nhà giao dịch sơ cấp, bao gồm các nhà tạo lập thị trường; thực hiện cơ chế điều hành lãi suất linh hoạt. Điều hành lãi suất TPCP để đảm bảo vai trò định hướng và tham chiếu cho các loại lãi suất khác, hình thành đường cong lãi suất chuẩn của thị trường.
Khuyến khích các định chế đầu tư chuyên nghiệp (ngân hàng, chứng khốn, bảo hiểm, quỹ hưu trí…) tham gia đầu tư trên thị trường theo quy định của pháp luật. Thực hiện lộ trình mở cửa đối với các nhà đầu tư chuyên nghiệp nước ngoài đầu tư dài hạn vào thị trường Việt Nam theo lộ trình đã cam kết;
3.3.1.6. Phát triển các hoạt động chiết khấu, tái chiết khấu, nghiệp vụ thị trường mở, nghiệp vụ repo trái phiếu và các sản phẩm phái sinh trên thị trường trái phiếu
Đầu tư vào chứng khốn nói chung và trái phiếu nói riêng ln chứa đựng yếu tố rủi ro. Vì vậy để hạn chế hoặc loại bỏ rủi ro, các chủ thể tham gia trên thị trường cần phải có các cơng cụ tự bảo hiểm rủi ro như hợp đồng quyền chọn, hợp đồng kỳ hạn, hợp đồng giao sau, hợp đồng hóan đổi. Vì vậy, từng bước phát triển thị trường hợp đồng mua lại (repo), thị trường hợp đồng kỳ hạn và quyền chọn trái phiếu chính phủ. Tuy nhiên, để tránh hiện tượng đầu tư lệch lạc hay sử dụng công cụ phái sinh cho mục đích đầu cơ do những sản phẩm phái sinh này ở Việt Nam còn khá mới mẻ, Chính phủ phải tạo dựng khn khổ pháp lý dành cho hoạt động này. Trong đó, phải quy định rõ ràng về chi phí giao dịch, số quyền chọn tối đa…Đồng thời, cần nâng cấp hệ thống giao dịch tạo thuận lợi cho việc thực hiện quyền, tuyên truyền cũng như nâng cao nhận thức về tầm quan trọng của việc ứng dụng sản phẩm phái sinh để phòng ngừa rủi ro trong đầu tư.
Bên cạnh đó, cần đẩy mạnh và khuyến khích hoạt động chiết khấu, tái chiết khấu, phát triển nghiệp vụ thị trường mở.
3.3.1.7. Để đảm bảo cho TTTP hoạt động ổn định, bền vững, lâu dài, ngồi những giải pháp nêu trên, Chính phủ cần thực hiện đồng thời những giải pháp sau đây:
Chính phủ nên đẩy nhanh tốc độ giải ngân vốn TPCP hiện nay và của một số năm trước chưa giải ngân hết chuyển sang. Phấn đấu sang năm 2011, vốn trái phiếu của năm nào giải ngân hết năm đó, khơng điều chuyển nguồn vốn TPCP sang các năm tiếp theo mà sử dụng hết theo từng năm.
Nên xem xét và ban hành các loại thuế suất phù hợp với từng đối tượng tham gia.
Tránh việc ban hành các loại thuế gây cản trở thu hút đầu tư như thuế suất đánh vào các nhà đầu tư nước ngoài đến từ giao dịch trái phiếu. Thay vào đó là các chính sách hỗ trợ, khuyến khích đầu tư nước ngồi đầu tư vào TTTP Việt Nam, đặc biệt là trong bối cảnh TTTP Việt Nam cịn non trẻ, chưa phát triển thì càng cần phải có biện pháp kích cầu đầu tư. Khi thị trường đủ lớn và đủ mạnh thì hãy tiến hành áp dụng loại thuế suất này.
Cần tạo được sự thống nhất nhận thức về tầm quan trọng của việc tái cấu trúc thị
trường tài chính theo hướng phải đảm bảo sự phát triển đồng bộ của ba thị trường: tín dụng, chứng khốn và TTTP. Chiến lược tái cấu trúc TTTP cần được cụ thể hóa trong nghị quyết hành động của Chính phủ, trong đó phải đưa ra được những mục tiêu cơ bản mà thị trường này phải đạt được trong thời gian bao lâu.
Phát triển thị trường vốn theo hướng hiện đại, hoàn chỉnh về cấu trúc (bao gồm
thị trường cổ phiếu, thị trường trái phiếu, thị trường các công cụ phái sinh, thị trường tập trung, thị trường phi tập trung…), vận hành theo các thông lệ quốc tế tốt nhất, có khả năng liên kết với các thị trường khu vực và quốc tế.
Phát triển mạnh các kênh cung cấp vốn cả trong và ngoài nước cho thị trường;
mở rộng hệ thống các nhà đầu tư, đặc biệt là các nhà đầu tư có tổ chức; phát triển đầy đủ các định chế trung gian; đa dạng hoá các dịch vụ cung cấp, … đảm bảo có đầy đủ các yếu tố cấu thành một thị trường vốn phát triển trong khu vực.
Kết hợp chặt chẽ giữa chính sách tiền tệ và chính sách tài khố; hài hồ giữa mục
tiêu huy động vốn cho tăng trưởng kinh tế, phát triển bền vững thị trường vốn với ổn định kinh tế vĩ mô, kiềm chế lạm phát, đảm bảo an ninh tài chính quốc gia. Riêng đối với chính sách tài khố, Chính phủ chỉ đạo cần thực hiện tiết kiệm và sử dụng có hiệu quả cả trong chi đầu tư phát triển và chi thường xuyên; phấn đấu tăng thu NSNN so với dự toán và ưu tiên sử dụng tăng thu để giảm tỷ lệ bội chi ngân sách, tập trung nguồn lực để thực hiện các chính sách an sinh xã hội. Điều hành linh hoạt chính sách tín dụng, lãi suất, tỷ giá... Các Bộ, ngành, địa phương cần tiếp tục rà soát, tập trung bố trí vốn đầu tư cho các cơng trình quan trọng, cấp bách, có khả năng hồn thành đưa vào sử dụng năm 2010 - 2011.