Kết quả thực nghiệm trong đề tài đã làm rõ mối quan hệ giữa quyết định nắm giữ tiền mặt và các biến tài chính. Tuy vậy, đề tài vẫn tồn tại một vài hạn chế như sau:
- Đề tài mới chỉ nghiên cứu 444 doanh nghiệp được niêm yết trên sàn chứng
khoán Việt Nam nên kết quả chưa có tính tổng quát cho tất cả các doanh nghiệp ở Việt Nam. Thời gian nghiên cứu từ 2011-2016 là khoảng thời gian chưa đủ dài để số liệu có thể phản ánh đầy đủ và chính xác tác động
của các chỉ tiêu tài chính đến quyết định nắm giữ tiền mặt của các doanh nghiệp qua một chu kỳ kinh tế.
- Số liệu sử dụng để tính toán phân tích được lấy từ báo cáo tài chính đã
được kiểm toán của các doanh nghiệp, mức độ tin cậy của các báo cáo này chưa được kiểm định. Do đó sẽ có những sai sót làm cho kết quả nghiên cứu không hoàn toàn phản ánh đúng tác động thực tế.
- Trong phạm vi đề tài, tác giả thực hiện kiểm định tính hiệu quả của mô
hình mà chưa thực hiện tính vững của mô hình (khắc phục hiện tượng nội sinh). Đây cũng là hạn chế của đề tài mà những công trình nghiên cứu sau sẽ khắc phục.
- Trong đề tài này, một số biến tài chính có tác động đến quyết định nắm giữ
tiền mặt như vốn lưu động ròng hay chi phí vốn (Opler và các cộng sự 1999) chưa được đề cập, do đó đề tài thừa nhận còn tồn tại những biến độc lập không quan sát, đại diện cho các biến tài chính có thể tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp.
Từ những hạn chế trên, hướng nghiên cứu tiếp theo của đề tài có thể tăng cỡ mẫu và mở rộng giai đoạn nghiên cứu rộng hơn, đồng thời bổ sung các biến độc lập như trên vào mô hình để có thể có cái nhìn tổng quát về tác động của các chỉ tiêu tài chính đến quyết định nắm giữ tiền mặt của doanh nghiệp.
TÀI LIỆU THAM KHẢO
Tiếng Anh
Badi H. Baltagi và Wiley (2008), “Econometric Analysis of Panel Data”, Stata Press. Damodaran, A.(2005), “Dealing with cash, cross holdings and other nonoperating asset:
Approaches and implications”, Working paper, New York University –Stern School of Business.
Dinh Pham Anh Thieu (2013), “Determinants of corporate cash holdings: A study of listed manufacturing companies in Vietnam”, Working paper, Ho Chi Minh City International University, Vietnam.
Fama, E.F and Jensen, M.C.(1983), “Separation of ownership and control”, Journal of
Law and Economics, Vol.XXVI.
Faulkender, M.(2002), “ Cash holding among small businesses”, Working paper, SSRN Electronic Library.
Ferreira, M.A and Vilela, A.S.(2004), “Why do firms hold cash? Evidence from EMU
contries”, European Financial Management, Vol.10, No.2, 259 – 319.
Gill, A. and Shah, C.(2011), “Determinants of Corporate Cash Holdings: Evidence from
Canada”, International Journal of Economics and Finance, 4 (1).
Harford, J. et al (2008), “Coperate governance and firm cash holding in the US”, Journal
of Financial Economics, 87, 535 – 555.
Jensen, M.C.(1986), “Agency Costs of Free Cash Flow, Corporate Finance, and
Takeovers”, American Economic Review, Vol. 76, No. 2, 323 – 329.
Jensen, M.C. and Meckling, W.H.(1976), “Theory of the Firm: Managerial Behavior,
Agency Cost and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, Vol.3
(4), 305 – 360.
Kim, C.S., David, C.M. and Ann, E.S.(1998), “The determiants of corporate liquidity:
Theory and evidence”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol.33,
No.3.
Michael, C.J. and William, H.M.(1976), “Theory of the Firm: Managerial Behavior,
Agency Costs and Ownership Structure”, Journal of Financial Economics, Vol.
Mikkelson, W.H. and Partch, M.M.(2003), “Do persistent large cash reserves hinder
performance?”, Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 38, Issue 2,
275 – 294.
Miller, M.H. and Orr, D.(1966), “A Model of the Demand for Money by Firms”, The
Quarterly Journal of Econimics, Vol.80, No.3, 413 – 435.
Myers, S.C.(1984), “The capital structure puzzle”, Journal of Finance, 39, 575 – 592.
Myers, S.C. and Majluf, N.S.(1984), “Corporate financing and Investerment decisions
when firms have information the investors do not have”, Journal of Financial
Economics, 13, 187 – 221.
Nadiri, M.I.(1969), “The determinants of real cash balances in the U.S total
manufacturing sector”, The Quarterly Journal of Economics, Vol.83, Issue 2, 173
– 196.
Ogundipe, S.E. et al O.O.(2012), “The determinants of corporate cash holdings in
Nigeria: Evidence from general method of moments (GMM)”, Economics and
Business Engineering, Vol.6, No.1
Opler, T. et al(1999), “The determinants and implications of corporate cash holdings”,
Journal of Financial Economics, 52, 3 – 26.
Ozkan, A. and Ozkan, N.(2004), “Corporate cash holdings: An empirical investigation
of UK companies”, Journal of Banking and Finance, 28(9), 2103 – 2134.
Pinkowitz, L. and Williamson, R.(2001), “Bank power and cash holdings: Evidence
from Japan”, Review of Financial Studies, Vol.14 (4), pp. 1059 – 1082.
Shah, A.(2011), “The corporate cash holdings: Determinants and implications”, African
Journal of Business Management, 5 (34). p.12939-12950.
Stephen A. Ross, Randolph W. Westerfield and Jeffrey Jaffe (2008), “Corporate Finance”, 8th edition, published by McGraw-Hill.
Pascal Quiry, Maurizio Dallocchio, Yann Le Fur and Antonio Salvi (2005), Corporate Finance Theory and Practice, 6th edn, John Wiley & Sons Ltd., England.
Ulrich Kohler và Frauke Kreuter (2009), “Data Anlysis Using Stata”, 2nd ed., Stata Press.
Tiếng Việt
Bùi Đức Thọ (2013), Tổng quan phát triển kinh tế Việt Nam giai đoạn 2011-2013 truy
cập tại http://tapchitaichinh.vn/nghien-cuu--trao-doi/trao-doi-binh-luan/tong- quan-phat-trien-kinh-te-viet-nam-giai-doan-2011-2013-39451.html, [truy cập ngày 20/03/2017].
Dương Thị Lệ Quyên (2013), “Nghiên cứu các nhân tố tác động đến chính sách quản
trị tiền của các doanh nghiệp đang niêm yết tại thị trường chứng khoán Việt
Nam”, Luận văn thạc sỹ , Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM.
Lê Đạt Chí (2013), “Các nhân tố ảnh hưởng đến việc hoạch định cấu trúc vốn của các
nhà quản trị tài chính tại Việt Nam”, Tạp chí Phát triển và Hội nhập, số 9 (19)
(tháng 3-4/2013, trang 22 – 28).
Nguyễn Thị Liên Hoa, Nguyễn Lê Ngân Trang và Lê Thị Phương Vy (2015), “Mối quan
hệ phi tuyến giữa giá trị doanh nghiệp và tỷ lệ tiền mặt nắm giữ”, Tạp chí Phát
triển và Hội nhập, số 22 (32) (tháng 5-6/2015, trang 58-77).
Nguyễn Thị Uyên Uyên và Từ Thị kim Thoa (2015), “Ảnh hưởng của việc nắm giữ tiền
mặt vượt trội đến các quyết định tài chính của các doanh nghiệp Việt Nam”, Tạp
chí Phát triển và Hội nhập, số 25 (35) (tháng 11-12/2015, trang 36-45).
Phạm Thị Ngọc Thúy (2015), “Các yếu tố tác động đến quyết định nắm giữ tiền mặt của
các doanh nghiệp ngành thực phẩm và đồ uống được niêm yết trên sàn chứng khoán Việt Nam”, Luận văn thạc sỹ , Trường Đại học Mở TP. Hồ Chí Minh.
Viện nghiên cứu Kinh tế và Chính sách, Báo cáo thường niên kinh tế Việt Nam từ năm
2011 đến năm 2013, truy cập tại http://vepr.org.vn, [truy cập ngày 20/03/2017].
Tổng cục Thống kê (2014), Tình hình kinh tế xã hội năm 2014, truy cập tại
<http://gso.gov.vn/default.aspx?tabid=621&ItemID=14188>, [truy cập ngày
20/03/2017].
Tổng cục Thống kê (2015), Tình hình kinh tế xã hội năm 2015, truy cập tại
<http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=621&ItemID=15507>, [truy cập
ngày 20/03/2017].
Tổng cục Thống kê (2016), Tình hình kinh tế xã hội năm 2016, truy cập tại
<http://www.gso.gov.vn/default.aspx?tabid=621&ItemID=16174>, [truy cập
ngày 20/03/2017].
Trần Thị Tuấn Anh (2014), “Hướng dẫn thực hành Stata 12”, Trường Đại học Kinh tế
PHỤ LỤC
Phụ lục 1: Kết quả ước lượng theo phương pháp hồi quy dữ liệu bảng
Source | SS df MS Number of obs = 2664
---+--- F( 14, 2649) = 56.66 Model | 8.33930803 14 .595664859 Prob > F = 0.0000 Residual | 27.8510725 2649 .010513806 R-squared = 0.2304 ---+--- Adj R-squared = 0.2264 Total | 36.1903806 2663 .013590079 Root MSE = .10254
--- CASH | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] ---+--- CF | .2114179 .0245482 8.61 0.000 .1632823 .2595535 LIQ | -.0779746 .0101319 -7.70 0.000 -.0978419 -.0581073 LEV | -.0778172 .0116542 -6.68 0.000 -.1006695 -.0549650 GRT | .0047149 .0053772 0.88 0.381 -.0058291 .0152589 SIZE | -.0122665 .0037807 -3.24 0.001 -.0196800 -.0048530 INV | -.0485685 .0167599 -2.90 0.004 -.0814324 -.0157047 DIV | .0401872 .0047772 8.41 0.000 .0308199 .0495546 CONSGOODS | -.0635898 .0217424 -2.92 0.003 -.1062236 -.0209560 CONSSERV | -.0342651 .0226110 -1.52 0.130 -.0786021 .0100719 HEALTH | -.0840911 .0237314 -3.54 0.000 -.1306251 -.0375571 INDUSTR | -.0690400 .0215094 -3.21 0.001 -.1112169 -.0268632 ULTILITIES | -.0621248 .0227158 -2.73 0.006 -.1066672 -.0175824 TECHNO | -.0369607 .0233731 -1.58 0.114 -.0827920 .0088705 MATERIAL | -.0756281 .0218511 -3.46 0.001 -.1184749 -.0327812 _cons | .3406975 .0515339 6.61 0.000 .2396468 .4417481
Phụ lục 2: Kết quả ước lượng theo phương pháp hồi quy dữ liệu bảng có biến trễ Cash
Source | SS df MS Number of obs = 2220
---+--- F( 15, 2204) = 221.52 Model | 17.9477374 15 1.19651583 Prob > F = 0.0000 Residual | 11.9046932 2204 .005401403 R-squared = 0.6012 ---+--- Adj R-squared = 0.5985 Total | 29.8524307 2219 .013453101 Root MSE = .07349
--- CASH | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] ---+--- CASHi | .6817812 .0147776 46.14 0.000 .6528017 .7107607 CF | .0524416 .0193358 2.71 0.007 .0145233 .0903599 LIQ | -.0649559 .0078793 -8.24 0.000 -.0804076 -.0495041 LEV | -.0061525 .0091645 -0.67 0.502 -.0241244 .0118194 GRT | .0101147 .0042549 2.38 0.018 .0017707 .0184588 SIZE | -.0088088 .0029591 -2.98 0.003 -.0146116 -.0030059 INV | -.0858578 .0128752 -6.67 0.000 -.1111067 -.0606090 DIV | .0149861 .0037488 4.00 0.000 .0076346 .0223377 CONSGOODS | -.0198840 .0170987 -1.16 0.245 -.0534152 .0136472 CONSSERV | -.0168901 .0177663 -0.95 0.342 -.0517305 .0179503 HEALTH | -.0200606 .0186820 -1.07 0.283 -.0566967 .0165755 INDUSTR | -.0211173 .0169275 -1.25 0.212 -.0543129 .0120782 ULTILITIES | -.0252034 .0178618 -1.41 0.158 -.0602311 .0098243 TECHNO | -.0148234 .0183637 -0.81 0.420 -.0508354 .0211887 MATERIAL | -.0282549 .0171902 -1.64 0.100 -.0619655 .0054557 _cons | .1765464 .0405593 4.35 0.000 .0970079 .2560849
Phụ lục 3: Kết quả ước lượng theo phương pháp ảnh hưởng cố định
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 2664 Group variable: FIRM1 Number of groups = 444
R-sq: within = 0.2353 Obs per group: min = 6 between = 0.0895 avg = 6.0 overall = 0.1119 max = 6
F(7,2213) = 97.27 corr(u_i, Xb) = -0.4063 Prob > F = 0.0000
--- CASH | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] ---+--- CF | .1595439 .0220329 7.24 0.000 .1163367 .2027512 LIQ | -.3367432 .0139352 -24.16 0.000 -.3640707 -.3094158 LEV | .0119484 .0180097 0.66 0.507 -.0233692 .0472660 GRT | .0072163 .0035505 2.03 0.042 .0002536 .0141790 SIZE | -.0275747 .0114196 -2.41 0.016 -.0499691 -.0051804 INV | -.0576187 .0113891 -5.06 0.000 -.0799530 -.0352843 DIV | .0054005 .0041077 1.31 0.189 -.0026548 .0134557 _cons | .5702465 .1313564 4.34 0.000 .3126519 .8278411 ---+--- sigma_u | .1028744 sigma_e | .06254526
rho | .73012105 (fraction of variance due to u_i)
--- F test that all u_i=0: F(443, 2213) = 11.37 Prob > F = 0.0000
Phụ lục 4: Kết quả ước lượng theo phương pháp ảnh hưởng cố định có biến
trễ Cash
Fixed-effects (within) regression Number of obs = 2220 Group variable: FIRM1 Number of groups = 444
R-sq: within = 0.2885 Obs per group: min = 5 between = 0.1958 avg = 5.0 overall = 0.2062 max = 5
F(8,1768) = 89.60 corr(u_i, Xb) = -0.3758 Prob > F = 0.0000
--- CASH | Coef. Std. Err. t P>|t| [95% Conf. Interval] ---+--- CASHi | .1559488 .0202804 7.69 0.000 .1161727 .1957248