8. KẾT CẤU ĐỀ TÀI
1.3.7.2. Mô hình điểm số Z
Mô hình này được phát minh bởi Giáo Sư Edward I. Altman, Trường Kinh doanh Leonard N. Stern, thuộc trường Đại Học New York, dựa vào việc nghiên cứu khá công phu trên số lượng nhiều công ty khác nhau tại Mỹ. Mặc dù chỉ số Z được phát minh tại Mỹ, nhưng hầu hết các nuớc, vẫn có thể sử dụng với độ tin cậy khá cao. Chỉ số Z bao gồm 5 chỉ số X1, X2, X3, X4, X5. Với:
X1: Tỷ số vốn lưu động/tổng tài sản (Working Capitals/Total Assets). X2: Tỷ số lợi nhuận giữ lại/tổng tài sản (Retain Earnings/Total Assets) X3: Tỷ số lợi nhuận trước lãi vay và thuế/tổng tài sản (EBIT/Total Assets) X4: Giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu/giá trị sổ sách của tổng nợ (Market Value of Total Equity / Book values of total Liabilities)
X5: Tỷ số doanh số/tổng tài sản (Sales/Total Assets)
Từ một chỉ số Z ban đầu, Giáo Sư Edward I. Altman đã phát triển ra Z’ và Z’’ để có thể áp dụng theo từng loại hình và ngành của DN, trong đó chỉ số Z’’ có
thể được dùng cho hầu hết các ngành, các loại hình DN. Vì sự khác nhau khá lớn của X5 giữa các ngành, nên X5 đã được đưa ra. Công thức tính chỉ số Z’’ như sau:
Z’’ = 6.56 X1 + 3.26 X2 + 6.72 X3 + 1.05 X4
+ Nếu Z’’ > 2.6: DN nằm trong vùng an toàn, chưa có nguy cơ phá sản
+ Nếu 1.2 < Z’’ < 2.6: DN nằm trong vùng cảnh báo, có thể có nguy cơ phá sản + Nếu Z’’ <1.1: DN nằm trong vùng nguy hiểm, nguy cơ phá sản cao.
Ngoài ra, Giáo Sư Esward I. Altman, đã phát minh tiếp hệ số Z’’ điều chỉnh. Chỉ số này bằng chỉ số Z’’+3.25. Công thức Z’’ điều chỉnh được xác định như sau:
Z’’ điều chỉnh = 3,25 + 6,56X1 + 3,26X2 + 6,72X3 + 1,05X4
Cần lưu ý, chỉ số Z’’ điều chỉnh mặc dù được dùng khá tốt ở các thị trường khác, cũng nên được nghiên cứu để điều chỉnh theo môi trường Việt Nam. Tuy nhiên, trong điều kiện hiện tại của Việt Nam rất khó áp dụng mô hình này, hệ số Z khó có thể chính xác đối với các DN vì việc xác định giá trị thị trường của vốn chủ sở hữu (X4) ở Việt Nam hiện nay chưa được phản ánh đúng (do tâm lý đầu tư, do làm giá, thị trường vốn không ổn định ...).