Kết quả nghiên cứu cho thấy H2 và H3 được nêu ra ở chương 2 bị bác bỏ. Cụ thể:
Giả thuyết H2: Có mối quan hệ cùng chiều giữa thành viên nữ trong HĐQT với hiệu quả hoạt động của công ty.
Giả thuyết H3: Có mối quan hệ cùng chiều giữa tỷ lệ sở hữu vốn của HĐQT với hiệu quả hoạt động của công ty.
Cũng theo kết quả nghiên cứu cho thấy các giả thuyết còn lại nêu ra ở chương 2 được chấp nhận. Cụ thể:
Giả thuyết H1: Có mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô HĐQT với hiệu quả hoạt động của công ty.
Giả thuyết H4: Có mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô công tyvới hiệu quả hoạt động của công ty.
Giả thuyết H5: Có mối quan hệ cùng chiều giữa số năm thành lập công tyvới hiệu quả hoạt động của công ty.
Giả thuyết H6: Có mối quan hệ cùng chiều giữa quyền kiêm nhiệm với hiệu quả hoạt động của công ty.
Giả thuyết H7: Có mối quan hệ cùng chiều giữa thành viên HĐQT không điều hành với hiệu quả hoạt động của công ty.
Kết quả nghiên cứu cho thấy các biến quyền kiêm nhiệm (Duality), biến thành viên HĐQT không điều hành (OutDir), biến quy mô công ty (Size), biến quy mô HĐQT (Boardsize), số năm thành lập công ty (Age) đều có ý nghĩa thống kê và có mối quan hệ giữa vai trò của HĐQT và hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp niêm yết trên sàn chứng khoán Tp. Hồ Chí Minh. Tác giả giải thích chi tiết mức độ ảnh hưởng của các biến như sau:
Quyền kiêm nhiệm (Duality)
Theo lý thuyết người đại diện khuyến nghị nên tách biệt chức vụ chủ tịch HĐQT với tổng giám đốc vì sự tách bạch sẽ làm giảm vấn đề đại diện, tăng tính độc lập hiệu quả hoạt động công ty.Kết quả nghiên cứu cho thấy biến quyền kiêm nhiệm (Duality) có ý nghĩa thống kê, tức là quyền kiêm nhiệm có mối quan hệ hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.Từ kết quả cho thấy, công ty sẽ hoạt động hiệu quả hơn khi có sự hiện hữu về quyền kiêm nhiệm.Tổng giám đốc là nhà quản trị và công việc của họ sẽ thuận lợi nhất khi cấu trúc quản trị công ty trao cho họ những quyền hành và khả năng tự quyết cao hơn. Khi đó họ sẽ sẵn sàng làm việc nhiều hơn cho công ty và đem lại hiệu quả cao hơn trong hoạt động của công ty. Theo Davis và Schoorman (1997), công việc quản trị sẽ tối đa hóa những hữu dụng của các nhà quản lý khi họ đạt được mục tiêu cho tổ chức hơn là mục đích tư lợi cá nhân. Tác giả cũng cho là nhà lãnh đạo sẽ tạo ra được phong thái lãnh đạo rõ ràng và dứt khoát hơn trong việc định hình chiến lược và thực thi chiến lược công ty khi có quyền kiêm nhiệm. Từ đó tạo ra giá trị và hiệu quả hoạt động công ty tốt hơn.Kết quả này được hỗ trợ từ lý thuyết quản trị và nghiên cứu của Gill và Mathur (2011).
Thành viên HĐQT không điều hành (OutDir)
Tác động của thành viên HĐQT không điều hành lên hiệu quả hoạt động công ty không nhất quán với kỳ vọng ban đầu. Thành viên HĐQT không điều hành ảnh hưởng tiêu cực đến hiệu quả hoạt động công ty. Điều này cùng quan điểm với nghiên cứu của Hermalin và Weisbach (1991), tác giả khuyến nghĩ rằng, những thành viên HĐQT tham gia điều hành bên trong công ty sẽ rất hữu ích, vì họ am hiểu công ty hơn, từ đó sẽ tư vấn chiến lược, chia sẻ kinh nghiệm và giúp các giám
đốc tối ưu hóa giá trị công ty. Ngoài ra nghiên cứu của Bhagat và Black (2002) cũng cho rằng những công ty có nhiều thành viên HĐQT không điều hành không có nghĩa sẽ hoạt động hiệu quả hơn những công ty khác và xa hơn nữa, những công ty hoạt động kém khi có nhiều thành viên HĐQT không điều hành. Ngoài ra, trong giai đoạn khủng hoảng tình hình hoạt động của công ty càng khó khăn hơn, do đó đòi hỏi sự tập trung của HĐQT. Trong khi đó, thành viên HĐQT không điều hành có thể kiêm nhiệm nhiều vị trí so với công ty sở tại, dẫn đến không tập trung, quá tải công việc, không thực hiện đầy đủ vai trò của mình dẫn đến hoạt động công ty kém hiệu quả.
Quy mô công ty (Size)
Kết quả nghiên cứu cho thấy biến quy mô công ty (Size) có mối quan hệ ngược chiều với hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Giả thuyết H1: Có mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô HĐQT với hiệu quả hoạt động của công ty không được chấp nhận. Trong khi đó, theo Booth và cộng sự(2002) cho rằng, các doanh nghiệp tùy vào quy mô của mình sẽ lựa chon cơ cấu quản trị sao cho phù hợp nhất. Khi quy mô công ty tăng lên đồng nghĩa với việc hoạt động ngày càng phức tạp, do đó phải tăng cường giám sát và cần nhiều hơn những tư vấn của HĐQT và khi đó HĐQT cần phát huy vai trò chiến lược của mình (Fama and Jensen (1983). Ngoài ra, cơ cấu bộ máy hoạt động ngày càng phức tạp khi quy mô công ty tăng lên thì chi phí đại diện cũng trở thành vấn đề quan trọng.Khi đó đòi hỏi HĐQT có tự sắp xếp cũng như cơ cấu thích hợp để quản lý công ty một cách hiệu quả.
Quy mô HĐQT (Boardsize)
Kết quả nghiên cứu cho thấy biến này có ý nghĩa thống kê, tức là quy mô HĐQT có mối quan hệ hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp.Công ty với quy mô HĐQT lớn sẽ chiếm ưu thế trong việc nắm bắt và xây dựng hệ thống thông tin và sẽ có hiệu quả hoạt động cao hơn. Ngoài ra, công ty có quy mô HĐQT lớn sẽ có nhiều trách nhiệm hơn trong việc quản lý, giám sát và miễn nhiệm những ban điều hành kém hiệu quả. Ủng hộ quan điểm trên, theo Bhagat và Black (1999) cho rằng không đủ tính thuyết phục để kết luận mối quan hệ ngược chiều giữa quy
mô HĐQT và hiệu quả hoạt động công ty sau khi tác giả thay đổi phương pháp đo lường hiệu quả hoạt động. Ngoài ra, với việc nghiên cứu dữ liệu gồm 103 công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Anh, Jaafar và El-Shwa (2009) đã tìm thấy kết quả rằng có mối quan hệ cùng chiều giữa quy mô HĐQT và hiệu quả hoạt động công ty. Ban đầu HĐQT có quy mô lớn sẽ có những thuận lợi cho công ty trong việc nâng cao chức năng của ban quản trị như việc hỗ trợ tư vấn, giảm chuyên quyền của các nhà quản lý, tận dụng được nhiều mối quan hệ của các thành viên HĐQT. Tuy nhiên khi quy mô HĐQT tăng lên một mức nào đó, sẽ xuất hiện những tính phi hiệu quả làm ảnh hưởng bất lợi đến những lợi nhuận ban đầu. Khả năng điều phối công việc và trao đổi thông tin là hai vấn đề mà quy mô HĐQT lớn sẽ phải đối mặt.Nói về số lượng tối ưu thành viên trong HĐQT, Jensen (1993) cho rằng quy mô HĐQT không nên có quá 7 hay 8 người vì khi đó HĐQT sẽ giảm đi các chức năng thật sự của mình và giảm tính giám sát bộ phận quản lý công ty.
Số năm thành lập công ty (Age)
Kết quả nghiên cứu cho thấy biến này có ý nghĩa thống kê, tức là số năm thành lập công ty có mối quan hệ hiệu quả hoạt động kinh doanh của doanh nghiệp. Số năm thành lập công ty đề cập đến số năm mà một công ty đã hoạt động, theo nghiên cứu (Berger và Udell, 1998; Boone và cộng sự, 2007) thì số năm thành lập công ty có liên quan đến nhiều quyết định của công ty trong việc lựa chọn cơ chế quản lý, điều hành thích hợp để đạt hiệu quả hoạt động cao. Boone và cộng sự (2007) tìm thấy đối với các công ty phát triển lâu năm, HĐQT cũng phát triển và nâng cao chuyên môn để đáp ứng được vai trò của mình.Các công ty mới được dự kiến sẽ có thu nhập ít hơn so với những công ty thành lập lâu hơn bởi vì họ có ít kinh nghiệm trong thị trường, vẫn còn đang xây dựng vị thế thị trường của họ.Đối với những công ty thành lập lâu đời hơn có thể đi tới kết thúc của chu kỳ sống của sản phẩm của họ. Do đó với sự khác biệt trong thời gian hoạt động các công ty sẽ có những đặc điểm khác nhau và lựa chọn cấu trúc HĐQT khác nhau. Hơn nữa, Boone và cộng sự (2007) cũng cho thấy sự phức tạp trong hoạt động cũng tăng theo độ tuổi và đó là quyết định để HĐQT tăng tính kiểm soát. Qua đó ta thấy được số năm hoạt
động của công ty cũng ảnh hưởng tới việc quyết định đặc điểm HĐQT sao cho thích hợp để quản lý, điều hành công ty đạt hiệu quả cao nhất.
Số lượng nữ giới trong thành phần Hội đồng quản trị (Gender)
Mối quan hệ giữa số lượng thành viên nữ trong HĐQT với hiệu quả hoạt động công ty cũng không được tìm thấy khi đo lường hiệu quả hoạt động bằng ROA. Kết luận này cũng tương tự trong các nghiên cứu của Rose (2007) đối với các công ty niêm yết trên Sở giao dịch chứng khoán Copenhagen (Đan Mạch) khi đưa ra kết luận là không có mối tương quan nào giữa hiệu quả hoạt động công ty và tỷ lệ nữ giới có trong HĐQT và nghiên cứu của Marinova và cộng sự (2010) nghiên cứu trên 102 công ty niêm yết ở Hà Lan và Đan Mạch
Tỷ lệ sở hữu vốn của HĐQT (Own)
Kỳ vọng ban đầu cho là tỷ lệ sở hữu vốn của thành viên HĐQT sẽ tác động tích cực đến hiệu quả hoạt động công ty. Tuy nhiên kết quả nghiên cứu trong luận văn này chưa có cơ sở để chấp nhận hay bác bỏ giả thuyết này. Kết quả này nhất quán với nghiên cứu của Demset và Lehn (1985) cho rằng việc nắm giữ cổ phiếu của HĐQT không phải lúc nào cũng làm tăng (giảm) hiệu quả hoạt động công ty.
Tóm lại, trong chương này đã trình bày kết quả phân tích hồi quy nhằm kiểm định giả thuyết của nghiên cứu. Đồng thời, nội dung chương này đã thảo luận tác động của đặc điểm HĐQT đến hiệu quả hoạt động công ty. Kết quả cho thấy, không có một lý thuyết quản trị công ty đơn nhất nào có thể giải thích hết các sự tác động này. Tuy nhiên những đặc trưng trong từng lý thuyết có thể vận dụng để giải thích cho từng tác động khác nhau.
KẾT LUẬN CHƯƠNG 4
Trong chương 4, tác giả đã sử dụng kỹ thuật thống kê mô tả, ma trận hệ số tương quan và mô hình hồi quy tuyến tính bội được xử lý bằng phần mềm SPSS 20.0 để phân tích các yếu tố tác động đến ch số ROA.
Phép thống kê mô tả cho thấy nhìn chung ch số ROA của các doanh nghiệp niêm yết vẫn chưa cao, từ -12% đến 32%.
Qua việc phân tích ma trận hệ số tương quan và việc loại lần lượt các biến không đạt yêu cầu, mô hình cuối cùng cho ta thấy được rằng các yếu tố: Duality, Boardsize, Age có ảnh hưởng cùng chiều và 2 yếu tố: OutDir, Size có ảnh hưởng ngược chiều đến ch số ROA của các doanh nghiệp niêm yết trên sàn Giao dịch chứng khoán T.HCM và không có hiện tượng tự tương quan giữa các biến độc lập.
CHƯƠNG 5 KẾT LUẬN VÀ GIẢI PHÁP
Chương này sẽ tập hợp lại những điểm chính trong luận văn. Đồng thời đưa ra gợi ý các giải pháp và hướng cho các nghiên cứu tiếp theo xây dựng giải pháp nhằm nâng cao hiệu quả hoạt động của công ty thông qua vai trò của HĐQT.