6. Tổng quan tài liệu nghiên cứu
1.3.5. Phân tích hiệu quả tài chính dựa vào phân tích Du-pont
Lợi nhuận sau thuế ROE =
VCSH bình quân
Lợi nhuận trước thuế Doanh thu thuần Tổng Tài sản BQ
= x x x ( 1- T )
Doanh thu thuần Tổng Tài sản BQ VCSH bình quân
1
= ROA x x (1-T )
Tỷ số khả năng Lợi nhuận trước thuế + lãi vay trả lãi Chi phí lãi vay
Với T là thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp.
Qua đó ta thấy ROE chịu ảnh hưởng của 3 nhân tố sau :
- Hiệu quả kinh doanh (được biểu hiện qua ROA): Ảnh hưởng trước tiên đến hiệu quả tài chính phải là hiệu quả kinh doanh. Theo phương trình ta thấy ROA lại bị tác động bởi tỷ suất LN/DTT và hiệu suất sử dụng tài sản. ROA cao sẽ dẫn đến ROE cao và ngược lại. Hiệu quả kinh doanh là nguồn gốc chủ yếu tạo nên hiệu quả tài chính. Tuy nhiên, không phải lúc nào ROA tăng cũng làm cho ROE tăng mà ROE còn chịu ảnh hưởng bởi các nhân tố khác.
- Tỷ suất nợ: Có mối quan hệ tỷ lệ thuận với ROE, sử dụng nợ càng nhiều thì ROE càng tăng và ngược lại. Vấn đề đặt ra ở đây là công ty sử dụng nợ bao nhiêu là hợp lý để không ảnh hưởng đến các chỉ tiêu và mục tiêu khác của công ty. Điều này đòi hỏi công ty phải có chính sách tài trợ thích hợp.
- Chính sách thuế: Là yếu tố khách quan mà công ty không thể tác động vào được. Chính sách thuế có tác động ngược chiều với 2 nhân tố trên. Nếu thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp càng lớn thì ROE càng thấp và ngược lại.
Trong 3 nhân tố trên thì 2 nhân tố là hiệu quả kinh doanh và tỷ suất nợ của công ty là nhân tố chủ quan có thể tác động để nâng cao hiệu quả hoạt động còn chính sách thuế là nhân tố khách quan do đó công ty không thể sử dụng nhân tố này để tăng hiệu quả tài chính cho công ty mình.
Khi áp dụng công thức Dupont vào phân tích nên tiến hành so sánh chỉ tiêu ROE của công ty qua các năm. Sau đó, phân tích xem sự tăng trưởng hoặc tụt giảm của chỉ số này qua các năm bắt nguồn từ nguyên nhân nào trong ba nguyên nhân kể trên từ đó đưa ra nhận định và dự đoán xu hướng của ROE trong các năm sau.
từ việc công ty sử dụng đòn bẩy tài chính ngày càng tăng thì nhà phân tích cần xem xét liệu có nên tiếp tục tận dụng hiệu quả của đòn bẩy tài chính nữa hay không. Lãi suất trong các năm tới có cho phép công ty tiếp tục sử dụng chiến lược này không? Khả năng tài chính của công ty liệu có còn đảm bảo an toàn không?
Nếu sự gia tăng ROE do gia tăng tỷ suất lợi nhuận trên doanh thu hay hiệu suất sử dụng tài sản thì đây là một dấu hiệu tích cực tuy nhiên các nhà phân tích cần phân tích sâu hơn. Liệu sự giảm chi phí của công ty có thể tiếp tục diễn ra không và nó bắt nguồn từ đâu? Doanh thu có tiếp tục tăng không với chính sách kinh doanh của công ty như hiện nay và sẽ tăng bao nhiêu phần trăm.