7. Bố cục của luận văn
1.2. Các lý thuyết về chi trả cổ tức
1.2.1. Lý thuyết chính sách cổ tức không ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp
(Dividend Irrelevance Hypothesis)
Trong điều kiện thị trường vốn hoàn hảo, Miller và Modigiliani (M&M, 1961) chứng minh rằng chính sách cổ tức không tác động đến giá trị cổ phiếu hay giá trị doanh nghiệp mà do quyết định đầu tư ấn định vì nó quyết định dòng thu nhập trong tương lai của doanh nghiệp và do vậy, quyết định giá trị của doanh nghiệp. Còn chính sách phân chia dòng thu nhập đó thành cổ tức và thu nhập giữ lại như thế nào là không quan trọng. Trong giả thiết này, không có sự khác biệt về sở thích giữa cổ tức và lãi vốn (đối với các nhà đầu tư có lý trí và kỳ vọng hợp lý - hàm ý các nhà đầu tư thích tối đa hóa giá trị tài sản của mình và không phân biệt giá trị đó đến từ cổ tức hay lãi vốn). Những lập luận này chỉ phù hợp khi dựa trên các điều kiện của một thị trường vốn hiệu quả và hoàn hảo với những giả định như sau:
Thứ nhất, không có thuế. Theo giả định này thì nhà đầu tư không bận tâm về việc họ sẽ nhận thu nhập cổ tức hay thu nhập lãi vốn.
đầu tư vào chứng khoán của các doanh nghiệp chi trả ít hoặc không chi trả cổ tức có thể bán lại (không có phí tổn) bất cứ số cổ phần nào mà họ muốn bán để chuyển đổi lãi vốn thành thu nhập thường xuyên.
Thứ ba, không có chi phí phát hành: Nếu các doanh nghiệp không phải trả chi phí phát hành cho việc phát hành chứng khoán mới, họ có thể thụ đươc vốn cổ phần cần thiết với cùng chi phí, không kể họ giữ lại lợi nhuận hay chi trả cổ tức.
Thứ tư, chính sách đầu tư và tài trợ ổn định: Doanh nghiệp đã thiết lập kế hoạch đầu tư và cơ cấu vốn là xác định. Nếu tuân thủ kế hoạch đầu tư và tài trợ của mình, thì số tiền thặng dư được dùng để chi trả cổ tức (tỷ lệ lợi nhuận giữ lại và lợi nhuận dùng để chi trả cổ tức đã được xác định và không thay đổi trong tương lai). Khi doanh nghiệp thay đổi chính sách cổ tức có thể mất đi một số cổ đông bán cổ phiếu đang sở hữu tuy nhiên, các nhà đầu tư khác thích chính sách cổ tức mới sẽ cho rằng cổ phần của doanh nghiệp bị bán dưới giá và sẽ mua thêm cổ phần, Các giao dịch này diễn ra ngay tức khắc và không có tổn phí giao dịch dẫn đến kết quả là giá trị của cổ phần giữ nguyên không đổi.