7. Bố cục của luận văn
2.1.1. Sự hình thành và phát triển của Thị trường chứng khoán Việt Nam
Thị trường chứng khoán Việt Nam chính thức ra đời thông qua sự kiện Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh nay là Sở giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh (SGDCK TP.HCM) chính thức đi vào hoạt động và có phiên giao dịch đầu tiên vào ngày 28/07/2000. Lúc đầu chỉ có hai doanh nghiệp niêm yết cổ phiếu của mình là Công ty Cổ phần (CTCP) Cơ điện lạnh (REE) và CTCP Cáp và Vật liệu viễn thông (SAM).
Ngày 21/06/2009, Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội chính thức ra mắt, hoạt động với mô hình Công ty TNHH một thành viên do Nhà nước (đại diện là Bộ Tài chính) làm chủ sở hữu. Với chức năng là đơn vị chịu trách nhiệm tổ chức quản lý và điều hành thị trường giao dịch chứng khoán, Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội đã tổ chức đấu giá cổ phần, tổ chức đấu thầu trái phiếu Chính phủ, huy động vốn cho Ngân sách Nhà nước và vận hành 03 thị trường giao dịch thứ cấp: thị trường cổ phiếu niêm yết, thị trường trái phiếu Chính phủ chuyên biệt và thị trường cổ phiếu giao dịch cổ phiếu của công ty đại chúng chưa niêm yết (UPCOM).
Hơn 16 năm xây dựng và trưởng thành, TTCK đã khẳng định vai trò quan trọng của mình trong việc mở ra một kênh huy động vốn dài hạn và kênh đầu tư mới cho nền kinh tế. Tổng giá trị vốn huy động qua TTCK từ khi bắt đầu hoạt động đến năm 2016 đã đạt trên 2 triệu tỷ đồng (trong đó giai đoạn 2011 đến 2016, mức huy động vốn qua TTCK đã đạt 1,5 triệu tỷ đồng, tăng gấp 5,2 lần so với giai đoạn 2005 - 2010), đóng góp bình quân 23% tổng vốn đầu tư toàn xã hội và tương đương gần 60% so với nguồn cung vốn tín dụng thông qua hệ thống ngân hàng.
Đặc biệt, TTCK ra đời đã tạo điều kiện thuận lợi cho Chính phủ, các doanh nghiệp huy động vốn cho đầu tư phát triển và mở rộng sản xuất, kinh doanh, trở thành kênh phân phối chính của hoạt động phát hành trái phiếu chính phủ, huy động vốn cho ngân sách nhà nước.
Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước
Biểu đồ 2.1. Quy mô TTCK Việt Nam giai đoạn 2000 - 2016
Quy mô vốn hóa TTCK có sự tăng trưởng vượt bậc, tăng hàng nghìn lần so với thời kỳ đầu. Từ mốc ban đầu chỉ có 2 doanh nghiệp niêm yết với vốn hóa thị trường chỉ đạt 986 tỷ đồng, chiếm 0,28% GDP vào năm 2000, đến 2016, TTCK Việt Nam đã có 695 công ty niêm yết trên 2 Sở GDCK và trên 400 công ty đăng ký giao dịch trên UPCOM, quy mô niêm yết đã tăng 2.300 lần; vốn hóa thị trường cổ phiếu tăng hơn 1.500 lần so với năm 2000. Giá trị dư nợ trái phiếu hiện chiếm khoảng 24% GDP, mức vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt trên 45% GDP. Tính chung cả cổ phiếu và trái phiếu quy mô TTCK chiếm khoảng 69% GDP. Giá trị giao dịch bình quân toàn thị trường hiện nay đã tăng lên mức cao nhất từ trước đến nay, đạt gần 6.890 tỷ đồng/phiên, tăng 4.900 lần so với năm 2000, góp phần định hình hệ thống tài chính hiện đại.
Hơn nữa, thị trường ngày càng thu hút số lượng lớn sự tham gia của các nhà đầu tư (NĐT) trong và ngoài nước. Trong khi dòng vốn đầu tư nước ngoài có xu hướng rút khỏi nhiều thị trường mới nổi, TTCK Việt Nam vẫn là điểm đến hấp dẫn đối với các NĐT nước ngoài. Dòng vốn nước ngoài 11/2016 đã vào ròng với giá trị cao nhất 8 năm qua. Số lượng tài khoản NĐT đã không ngừng gia tăng, từ khoảng 3.000 tài khoản NĐT tham gia khi mới mở cửa thị trường vào năm 2000, hiện đạt 1,69 triệu tài khoản, tăng 580 lần so với năm 2000; số lượng NĐT nước ngoài cũng đã tăng 2,3 lần so với năm 2007, huy động khoảng 17,2 tỷ USD vốn đầu tư gián tiếp (cao nhất từ trước tới nay), góp phần làm tăng quy mô vốn đầu tư xã hội và thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
Nguồn: Ủy ban Chứng khoán Nhà nước
Biểu đồ 2.2. Quy mô tài khoản nhà đầu tư nước ngoài giai đoạn 2000 - 20162.1.2. Khung pháp lý liên quan đến chính sách cổ tức của công ty niêm yết 2.1.2. Khung pháp lý liên quan đến chính sách cổ tức của công ty niêm yết
Điều 132 Luật doanh nghiệp Việt Nam 2014 quy định về điều kiện công ty được chi trả cổ tức cho cổ phần phổ thông được xác định căn cứ vào số lợi nhuận ròng đã thực hiện và khoản chi trả cổ tức được trích từ nguồn lợi nhuận giữ lại của công ty. Công ty cổ phần chỉ được trả cổ tức của cổ phần phổ thông khi có đủ các điều kiện sau đây:
- Công ty đã hoàn thành nghĩa vụ thuế và các nghĩa vụ tài chính khác theo quy định của pháp luật.
- Đã trích lập các quỹ công ty và bù đắp đủ lỗ trước đó theo quy định của pháp luật và Điều lệ công ty.
- Ngay sau khi trả hết số cổ tức đã định, công ty vẫn bảo đảm thanh toán đủ các khoản nợ và nghĩa vụ tài sản khác đến hạn.
Cổ tức có thể được chi trả bằng tiền mặt, bằng cổ phần của công ty hoặc bằng tài sản khác quy định tại Điều lệ công ty. Cổ tức phải được thanh toán đầy đủ trong thời hạn 06 tháng, kể từ ngày kết thúc họp Đại hội đồng cổ đông thường niên. Hội đồng quản trị lập danh sách cổ đông được nhận cổ tức, xác định mức cổ tức được trả đối với từng cổ phần, thời hạn và hình thức trả chậm nhất 30 ngày trước mỗi lần trả cổ tức. Thông báo về trả cổ tức được gửi bằng phương thức bảo đảm đến cổ
đông theo địa chỉ đăng ký trong sổ đăng ký cổ đông chậm nhất 15 ngày trước khi thực hiện trả cổ tức.
Theo đó, Đại hội đồng cổ đông “Quyết định loại cổ phần và tổng số cổ phần của từng loại được quyền chào bán; quyết định mức cổ tức hằng năm của từng loại cổ phần” (Điều 135, khoản 2, điểm b Luật Doanh nghiệp Việt Nam 2014)
Ngoài ra, Luật thuế thu nhập cá nhân (TNCN) 2007 có hiệu lực từ ngày 01 tháng 01 năm 2009 và Thông tư số 84/2008/TT-BTC được Bộ Tài chính ban hành ngày 30 tháng 9 năm 2008 hướng dẫn thi hành một số điều của Luật Thuế TNCN có quy định: Đối với thu nhập từ việc đầu tư vốn (bao gồm lãi suất cho vay, cổ tức và các thu nhập đầu tư khác, ngoại trừ lãi suất trái phiếu chính phủ) sẽ chịu mức thuế là 5%.
Thông tư 62/2009/TT-BTC ngày 27 tháng 3 năm 2009 hướng dẫn sửa đổi, bổ sung Thông tư số 84/2008/TT-BTC ngày 30/9/2008 của Bộ Tài chính thì cá nhân nhận cổ tức bằng cổ phiếu hoặc nhận cổ phiếu thưởng chưa phải nộp thuế TNCN khi nhận cổ phiếu cho đến khi chuyển nhượng số cổ phiếu này và phải nộp thuế TNCN như đối với hoạt động chuyển nhượng chứng khoán và thu nhập từ đầu tư vốn. Thông tư số 111/2013/TT-BTC ngày 15/08/2013 về “Thu nhập về đầu tư vốn và thu nhập từ chuyển nhượng vốn” có hiệu lực từ ngày 01/10/2013 quy định áp dụng thuế suất 0,1% trên giá chuyển nhượng chứng khoán từng lần (Cá nhân đã đăng ký thuế áp dụng nộp thuế theo thuế suất 20% trên thu nhập chuyển nhượng, khi quyết toán thuế sẽ được trừ số thuế đã tạm nộp theo thuế suất 0,1% trong năm tính thuế).
Đối với trường hợp cá nhân được chia cổ tức bằng tiền nhưng không nhận mà ghi tăng vốn đầu tư cũng áp dụng phương pháp thu thuế TNCN như đối với trường hợp nhận cổ tức bằng cổ phiếu hoặc nhận cổ phiếu thưởng.
Sau khi nhận cổ tức bằng tiền và ghi tăng vốn đầu tư, nếu cá nhân rút vốn khỏi doanh nghiệp hoặc chuyển nhượng vốn thì phải khai và nộp thuế TNCN tương ứng với phần cổ tức nhận được ngay. Trường hợp giá trị vốn góp được rút khỏi doanh nghiệp hoặc chuyển nhượng lần đầu ít hơn giá trị cổ tức nhận được thì sẽ kê khai và nộp thuế TNCN kế tiếp vào các lần rút vốn hoặc chuyển nhượng sau cho tới khi hết.
2.2. Tổng quan về các công ty ngành Y tế niêm yết trên thị trường chứngkhoán Việt Nam khoán Việt Nam
2.2.1. Đặc điểm của ngành Y tế
Ngành Y tế, Dược phẩm Việt Nam phát triển nhanh nhất châu Á, đứng thứ 17/175 các quốc gia trên thế giới với tỷ lệ tăng trưởng bình quân hàng năm giai đoạn 2010 - 2015 là 17 - 20%. Đến năm 2017, tốc độ phát triển thị trường vẫn được dự đoán sẽ cao hơn 17%.
Về thu hút đầu tư nước ngoài, tính đến năm 2015, các công ty đã thu hút được hơn 40 dự án FDI với tổng giá trị là 650 triệu USD. Các dự án nổi bật gần đây có thể kể đến Sanofi 80 triệu USD, Nipro 250 triệu USD… Ngoài ra, các tập đoàn dược phẩm đa quốc gia và công ty nước ngoài cũng đang đẩy mạnh mua cổ phần các công ty dược Việt Nam.
Đây là ngành cung cấp những sản phẩm thiết yếu cho đời sống, liên quan đến chữa trị bệnh và bảo vệ sức khỏe cho con người. Chính vì vậy ngành này ít chịu ảnh hưởng của chu kỳ kinh tế và có tốc độ tăng trưởng cao, ổn định trong những năm vừa qua.
Trong thời gian qua, các công ty ngành Y tế đã đạt được mức tăng trưởng ấn tượng, tuy nhiên vẫn còn tồn tại những điểm yếu và sẽ phải đối mặt với những thách thức trong thời gian tới. Phân tích SWOT sẽ thể hiện rõ điểm mạnh, điểm yếu, cơ hội và nguy cơ của ngành hiện nay:
Điểm mạnh
- Đa số các công ty trong nước đã có mạng lưới phân phối. - Đa số nhà máy trong nước đạt WHO – GMP.
- Chất lượng thuốc được nâng cao trong hai thập kỷ gần đây (1996 - 2015). - Chi phí lao động và quản lý thấp, giá thuốc phù hợp với thu nhập của đa số người dân.
Điểm yếu
- Kỹ năng tiếp thị kém. Hệ thống logistic phân phối không hiện đại, Công nghệ sản xuất trình độ trung bình.
<1%).
- Chủ yếu sản xuất các dạng “bào chế quy ước”. Ít có các dạng bào chế công nghệ cao.
- 70 - 80 % nguyên liệu sản xuất thuốc phải nhập khẩu, trang thiết bị Y tế nhập khẩu trên 90%.
- Cơ sở hạ tầng kỹ thuật, trình độ và kỹ năng Nghiên cứu & Phát triển (R&D) yếu. - Chảy máu chất xám.
Cơ hội:
- Dân số đông, tiềm năng tăng trưởng về dân số.
- Nhu cầu tăng nhanh, chi phí y tế bình quân đầu người còn rất thấp so với bình quân trên thế giới.
- Chính sách ưu tiên của Chính phủ đối với công nghiệp Y tế (an sinh xã hội, nhu cầu thiết yếu…).
- Xu hướng “outsourcing - thuê gia công” của các MNCs (Công ty Đa quốc gia) nhằm giảm chi phí, đa dạng hóa đầu tư, “không bỏ tất cả trứng vào một giỏ”…
- Xu hướng M&A (Mua bán & Sáp nhập) của các MNCs (Công ty Đa quốc gia) và nhà sản xuất nước ngoài.
Thách thức:
- Tốc độ tăng trưởng kinh tế đang chậm lại, lạm phát, chính sách tiền tệ đang thắt chặt (lãi suất, điều kiện vay vốn…).
- Vấn đề chính sách giá (cơ chế quản lý giá, chính sách đấu thầu…). - Tâm lý chuộng thuốc ngoại.
- Khả năng chi trả của Quỹ bảo hiểm y tế (2016: 50% tỉnh thâm hụt quỹ). BHYT thắt chặt “hầu bao”.
- Thiếu nhân lực trình độ cao (quản lý doanh nghiệp, R&D…).
- Năng lực cạnh tranh yếu (TPP, AEC,…), mở cửa thị trường, giảm rào cản hành chính, bỏ phân biệt đối xử quốc gia, thuế nhập khẩu nội khối 0%…
2.2.2. Khái quát về các công ty ngành Y tế niêm yết trên Thị trường chứng khoán ViệtNam Nam
giao dịch HOSE và HNX, trong đó có 9 công ty niêm yết trên HOSE và 7 công ty niêm yết trên HNX. Ngoài ra, còn có 5 công ty đăng ký giao dịch trên sàn Upcom.
Giá trị vốn hóa của các công ty có sự khác biệt đáng kể. Tính đến cuối năm 2015, hai công ty dẫn đầu về vốn hóa thị trường là DHG (5.560.438 triệu đồng) và TRA (1.485.359,3 triệu đồng), tiếp đến là IMP (989.838,5 triệu đồng), OPC (837.817,1 triệu đồng) và DMC (828.127,7 triệu đồng). Tuy vậy, một số công ty có mức vốn hóa khiêm tốn như AMV (7.193,6 triệu đồng).
Bảng 2.1. Thống kê sơ lược các công ty ngành Y tế niêm yếtgiai đoạn 2006 - 2015 giai đoạn 2006 - 2015
Đơn vị: Triệu đồng
TT Tên công ty Tênsàn Nămniêm
yết
Vốn hóa (Năm 2015)
1 Dược - Thiết bị Y tế Việt Mỹ (AMV) HNX 2009 7.193,6
2 Dược phẩm Bến Tre (DBT) HNX 2009 108.567,3
3 Dược phẩm Cửu Long (DCL) HOSE 2008 179.058,7
4 Dược Hậu Giang (DHG) HOSE 2006 5.560.438
5 Dược phẩm Hà Tây (DHT) HNX 2008 216.749,8
6 Dược phẩm IMEXPHARM (IMP) HOSE 2006 989.838,5
7 Dược Lâm Đồng – Ladophar (LDP) HNX 2010 69.019,2
8 Dược phẩm OPC (OPC) HOSE 2008 837.817,1
9 Dược phẩm Dược liệu Pharmedic (PMC) HNX 2009 375.169,4
10 Dược phẩm Phong Phú (PPP) HNX 2011 37.800
11 Công ty Cổ phần S.P.M (SPM) HOSE 2010 212.058
12 Công ty Cổ phần Traphaco (TRA) HOSE 2008 1.485.359,3
13 Xuất nhập khẩu Y tế DOMESCO (DMC) HOSE 2006 828.127,7
14 Công ty Cổ phần Y tế Danameco (DNM) HNX 2011 119.508,6
15 Y Dược phẩm Vimedimex (VMD) HOSE 2010 337.909,6
16 Công ty Cổ phần Thiết Bị Y tế Việt Nhật (JVC) HOSE 2011 596.250,9
Phân ngành các công ty niêm yết
Phân khúc sản xuất đông dược hiện có OPC và TRA là hai công ty có tỷ lệ lợi nhuận từ sản phẩm đông dược cao nhất trong số các công ty niêm yết (TRA trên 70%). Ngoài ra còn có LDP cũng sản xuất tân dược, đông dược tuy thị phần còn thấp nhưng kết quả hoạt động cũng rất có hiệu quả.
Đối với phân khúc sản xuất tây dược, các công ty như DHG, DHT, IMP, DCL, PPP, SPM, DMC, DNM, PMC tập trung sản xuất kháng sinh, vitamin và thực phẩm chức năng, giảm đau - hạ sốt. DMC là công ty hàng đầu Việt Nam về thuốc tim mạch và nội tiết. DCL với sản phẩm viên nang và SPM có sản phẩm vitamin là chủ lực. Các công ty này tuy gặp ít cạnh tranh hơn với các công ty trong nước, nhưng phải đối mặt với cạnh tranh rất lớn từ dược phẩm nước ngoài.
Trong phân ngành kinh doanh, phân phối có VMD, DBT, JVC, trong đó VMD là công ty dẫn đầu về doanh thu. Các công ty trong phân ngành này có đặc điểm chung là lợi nhuận chiếm tỷ trọng rất nhỏ trong doanh thu (lợi nhuận sau thuế của VMD chiếm 3 - 4% doanh thu), do chủ yếu là nhập khẩu ủy thác cho công ty nước ngoài và kinh doanh. Trong phân ngành kinh doanh dược, thiết bị y tế và sản xuất thiết bị y tế có AMV, JVC.
Tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh
Tổng tài sản của các công ty Y tế niêm yết cũng có sự khác biệt rõ rệt. Một số công ty có tổng tài sản lên đến hàng nghìn tỷ đồng tính đến năm 2015 như DHG với hơn 3.363 tỷ đồng, SPM với hơn 1.159 tỷ đồng, DMC với hơn 1.486 tỷ đồng, VMD với 6.356 tỷ đồng; nhưng cũng có những công ty tài sản thấp như AMV chỉ gần 22 tỷ đồng. Mặc dù quy mô vốn có sự khác biệt nhưng các công ty đều có sự tăng trưởng về tài sản qua các năm. Các công ty có mức tăng trưởng tài sản tốt như IMP, LDP, OPC, PMC, SPM, TRA, VMD ( mức tăng từ 15 - 20%).
Bảng 2.2. Tổng tài sản của các công ty ngành Y tế niêm yết giai đoạn 2006 – 2015 Đơn vị: Triệu đồng Đơn vị: Triệu đồng Mã CK 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 AMV 23.563 30.005 28.102 23.993 27.043 25.221 21.911 DBT 264.876 256.341 292.490 342.350 276.375 316.331 450.293 DCL 551.411 640.720 792.156 841.771 665.899 611.669 593.354 780.624 DHG 329.550 942.209 1.081.782 1.521.973 1.819.735 1.995.707 2.378.265 3.080.620 3.482.718 3.363.199 DHT 234.581 244.763 265.864 304.093 293.031 324.780 368.318 436.565 IMP 304.671 568.426 596.411 731.469 751.000 827.689 861.611 869.840 1.029.539 1.092.715 LDP 120.522 146.768 163.262 186.072 212.052 252.327