7. Bố cục của luận văn
4.2.4. Đánh giá và lựa chọn cơ cấu nguồn tài trợ tối ưu
Các công ty ngành Y tế hầu hết là các công ty thuộc lĩnh vực sản xuất, hơn nữa các công ty này sử dụng một phấn vốn rất lớn vào vận hành sản xuất, quảng cáo sản phẩm, nghiên cứu & phát triển (R&D). Vì vậy, để thực hiện được điều đó, các công ty phải hoạch định và xây dựng, lựa chọn, tìm kiếm nguồn vốn lớn và lâu dài. Để có thể xác lập được chính sách trả cổ tức đòi hỏi công ty cũng phải xác lập được chính sách tài trợ, tức là lựa chọn cơ cấu tài trợ tối ưu. Để làm được điều này, các công ty cần dựa trên các căn cứ chủ yếu sau:
- Dựa vào tỷ suất sinh lời trên tài sản (ROA) và lãi suất vay vốn (i). Nếu như việc sử dụng vốn vay có hiệu quả, tức là ROA > i. Khi đó, công ty có thể nghiêng về vay nợ nhiều hơn (và ngược lại). Các công ty ngành Y tế có tỷ suất sinh lời khá cao (trung bình 9%), một số công ty có ROA cao như là PMC (25,3%), DHG (19%), TRA (12,5%). Với những công ty có tỷ suất sinh lời cao, nếu tăng tỷ lệ nợ vay sẽ khiến tăng tỷ lệ lợi nhuận trên Vốn chủ sở hữu (ROE), từ đó làm tăng lợi nhuận và tạo điều kiện cho các công ty tiếp cận nguồn vốn vay lại dễ dàng hơn, hỗ trợ cho Chính sách chi trả cổ tức tiền mặt được ổn định.
- Đánh giá mức độ rủi ro tài chính của việc sử dụng vốn vay. Mức độ rủi ro tài chính thể hiện ra là tình trạng mất khả năng thanh toán. Hiện tại, các công ty ngành Y tế chủ yếu không vay nợ nhiều (hầu hết dưới 45%), chỉ một vài công ty có tỷ lệ nợ cao như VMD (Nợ chiếm 95% Tổng nguồn vốn), DBT (70%), DHT (59%) nên hầu như không ảnh hưởng đến khả năng thanh toán. Các công ty có thể xem xét vay nợ ở một mức hợp lý để vừa được hưởng lợi ích từ lá chắn thuế mang lại, đồng thời không ảnh hưởng đến khả năng thanh toán của mình.
Các công ty có thể tham khảo tỷ lệ nợ của các công ty ngành Y tế, Dược phẩm hàng đầu trên thế giới (Xếp hạng theo Forbes global 2000): Johnson & Johnson
(Mỹ), đây là công ty có sản phẩm chăm sóc sức khỏe, thiết bị y tế và dược phẩm hàng đầu trên thế giới với 126.000 nhân viên, 250 chi nhánh trên 57 quốc gia và sản phẩm có mặt trên 175 quốc gia. Từ năm 2008 - 2016, công ty luôn duy trì tỷ lệ nợ từ 20 - 27,8%. Tỷ lệ Nợ/tổng nguồn vốn tại 31/12/2016 là 27,8%, năm 2015 là 21,8%. Top 3 công ty xếp hạng sau là Pfizer, trụ sở đặt tại New York. Xét về doanh thu thì công ty là một trong những công ty lớn nhất thế giới, có tỷ lệ nợ trung bình từ 36- 40%. Tiếp theo là Novartis, tru sở ở Basel, Thụy Sĩ, là một công ty dược phẩm đa quốc gia được xếp hạng dựa trên doanh số bán đứng số một trên thế giới năm 2013, có tỷ lệ nợ từ 29 – 30%, Merck&Co, trụ sở tại Whitehouse, New Jersey, cũng duy trì tỷ lệ nợ 35 – 36%.
Các công ty ngành Y tế Việt Nam có tỷ lệ sinh lời trên tài sản (ROA) tốt có thể xem xét một mức vay hợp lý dựa trên tỷ lệ nợ mà các công ty hàng đầu thế giới đang áp dụng, có thể tham khảo ở mức 30 - 40%.