7. Bố cục của luận văn
1.2. Các lý thuyết về chi trả cổ tức
1.2.2. Lý thuyết chính sách cổ tức tiền mặt cao (Bird in the hand Hypothesis)
Myron J. Gordon (1961), Lintner (1962) lập luận rằng giá trị cổ phiếu thật sự chịu ảnh hưởng của sự phân chia lợi nhuận cho cổ tức và giữ lại để tái đầu tư. Chính sách chi trả cổ tức cao sẽ làm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp, nên họ đề xuất các doanh nghiệp chi trả cổ tức cao. Khẳng định đó chủ yếu dựa trên những lập luận về không thích rủi ro, còn được gọi là Lý thuyết chú chim trong lòng bàn tay (Bird in the hand - Tên đặt của M&M cho lý thuyết này). Gordon đã đưa ra những bằng chứng thực nghiệm khẳng định rằng các cổ đông không thích rủi ro có thể thích một mức cổ tức nào đó hơn là hứa hẹn lãi vốn trong tương lai, vì cổ tức là thu nhập thường xuyên, chắc chắn, trong khi lãi vốn nhận được trong tương lai thì ít chắc chắn hơn. Hơn nữa, Gordon cho rằng, giá trị chiết khấu cổ tức trong tương lai gần là cao hơn so với giá trị hiện tại của cổ tức ở xa. Ông cho rằng cổ tức được nhận được trong tương lai có nhiều sự không chắc chắn so với cổ tức trong tương lai gần, khi đó các cổ đông sẽ thích các cổ phiếu được chi trả cổ tức cao hơn so với các cổ phiếu được chi trả cổ tức thấp hơn.
Lý thuyết này trái ngược đối với lý thuyết M&M (cho rằng các nhà đầu tư không quan tâm đến việc liệu lợi nhuận từ việc nắm giữ cổ phiếu phát sinh từ cổ tức hay lợi nhuận từ vốn). Theo lý thuyết này, cho rằng các nhà đầu tư thích sự chắc chắn hơn về việc trả cổ tức đối với khả năng tăng vốn đáng kể trong tương lai; các cổ phiếu có tỷ lệ trả cổ tức cao sẽ được các nhà đầu tư tìm kiếm và do đó sẽ dẫn đến giá thị trường cao hơn. Tuy nhiên, về cơ bản, quan điểm của M&M là hợp lý nếu có các giả định hạn chế của một thị trường vốn hiệu quả và hoàn hảo.
1.2.3. Lý thuyết Chi phí đại diện và dòng tiền tự do của chính sách cổ tức (TheAgency Cost & Free Cash Flow Hypothesis)