7. Bố cục của luận văn
1.2. Các lý thuyết về chi trả cổ tức
1.2.3. Lý thuyết Chi phí đại diện và dòng tiền tự do của chính sách cổ tức (The
Lý thuyết đại diện được phát triển bởi Jensen và Meckling trong một công bố năm 1976. Lý thuyết này nghiên cứu mối quan hệ giữa bên ủy quyền và bên được ủy quyền.
Trên thực tế, cổ đông của các công ty cổ phần thường rất phân tán và do đó quyền điều hành thực chất lại nằm trong tay các giám đốc điều hành (director). Các giám đốc điều hành là những người được các cổ đông uỷ quyền đứng ra điều hành công ty, đem lại lợi ích cho cả hai phía. Sự tách rời giữa quyền sở hữu và quyền quản lý doanh nghiệp làm nảy sinh mâu thuẫn về lợi ích của người uỷ quyền (công ty, cổ đông) và người được uỷ quyền (giám đốc). Người uỷ quyền, chính là các cổ đông, phải tìm cách nào đó để đảm bảo người được uỷ quyền (các nhà quản lý) hành động vì quyền lợi của người uỷ quyền. Muốn đạt được điều này các cổ đông phải bỏ ra các "chi phí uỷ quyền" để giám sát hoạt động của các nhà quản lý và tạo ra những cơ chế khuyến khích các nhà quản lý theo đuổi việc tối đa hoá lợi ích cho các cổ đông chứ không phải chỉ vì lợi ích cá nhân.
Các công ty có dòng tiền cao trả cổ tức cao hơn để giảm bớt sự xung đột giữa các cơ quan quản lý và các cổ đông của họ. Nếu không, các nhà quản lý có thể theo đuổi mục đích cá nhân của họ và tối đa hóa tài sản cá nhân của họ thay vì tối đa hóa giá trị tài sản của các cổ đông.
Ngoài ra, việc chi trả cổ tức (dòng tiền chi ra) làm giảm số lượng lợi nhuận giữ lại có sẵn để tái đầu tư và đòi hòi sử dụng nhiều vốn cổ phần từ bên ngoài hơn để tài trợ tăng trưởng. Việc huy động vốn từ bên ngoài (như bán cổ phần thường) trong
các thị trường vốn làm công ty phải chịu sự giám sát kỹ lưỡng của các cơ quan quản lý thị trường và các nhà đầu tư tương lai, việc này được coi như một chức năng giám sát thành quả của ban điều hành. Như vậy, việc chi trả cổ tức sẽ làm giảm chi phí đại diện giữa các cổ đông và ban điều hành, từ đó làm tăng giá trị doanh nghiệp.