Từ những ngày đầu mới thành lập, Ban lãnh đạo VCBS đã nhận thấy vai trò to lớn của nghiệp vụ quản trị DMĐT tài chính đối với hoạt động đầu tư trên thị trường, nhà đầu tư và đối với chính CTCK cũng như xu hướng phát triển tất yếu của hoạt động này khi thị trường chứng khoán phát triển ở trình độ cao. VCBS coi hoạt động này là nhiệm vụ chiến lược của công ty.Công ty đã nghiên cứu triển khai hoạt động này với mục tiêu ban đầu nhằm nâng cao chất lượng dịch vụ, uy tín và danh tiếng cho VCBS.
Hiện nay VCBS đã xây dựng quy trình quản trị DMĐT tài chính dành cho nguồn vốn tự doanh của công ty và quy trình quản trị DMĐT tài chính cho khách hàng uỷ thác đầu tư. Trong luận văn này nghiên cứu quy trình quản trị dành cho khách hàng đầu tư uỷ thác tại VCBS.
Hình 9: Quy trình quản trị DMĐT tại VCBS Bước thực
hiện
Hội đồng Đầu tư Trưởng phòng Phụ trách Đầu tư
Cán bộ quản lý DMĐT
Bước 1
Xác định tiêu chuẩn đầu tư cho từng thời kỳ, bao gồm: DMĐT; tỷ lệ đầu tư; Lợi nhuận kỳ vọng; mức phí, thưởng, phân chia rủi ro, phân chia lợi nhuận.
Xác định chiến lược đầu tư
Hướng dẫn khách hàng mở Tài khoản Quản lý DMĐT Bước 2
Quản lý số tiền uỷ thác
Thực hiện mua bán chứng
khoán
Theo dõi số dư chứng khoán và tiền trong tài khoảnQuản
lý DMĐT
Gửi bảo cáo định kỳ cho khách hàng Theo dõi, đánh giá các biến động TT Dưới sự giám sát của Trưởng phòng Phụ Trách Đầu tư Để trình lãnh đạo Bước 3 Bước 4 Thanh lý hợp đồng
Bước 1: Xác định tiêu chuẩn đầu tư cho từng thời kỳ
Để xác định tiêu chuẩn đầu tư cho từng thời kỳ, bộ phận phân tích VCBS cần phải lập được báo cáo tổng hợp về thị trường để làm cơ sở xây dựng tiêu chuẩn đầu tư. Bộ phận phân tích của VCBS hiện nay đang áp dụng mô hình phân tích từ trên xuống (Kinh tế vĩ mô - Ngành - Doanh nghiệp)
Phân tích kinh tế vĩ mô.
Trong phân tích kinh tế vĩ mô các nhà đầu tư cần lưu ý các chỉ số chủ yếu cấu thành nên sức khỏe của một nền kinh tế đó là GDP, lạm phát, thất nghiệp và tỉ giá hối đoái. Ngoài ra các nhà đầu tư nên quan tâm tới các chính sách của chính phủ trong thời gian tới sẽ tác động lên các chỉ tiêu đó như thế nào. Chính sách của Chính phủ bao gồm chính sách tiền tệ và chính sách tài khóa và hai chính sách này có sự tác động khác nhau vào nền kinh tế.
Chính sách tài khóa của Chính phủ sẽ tác động trực tiếp đến tổng cầu và do dó tác động lên tốc độ tăng trưởng GDP của quốc gia đó trong ngắn hạn. Chính sách tiền tệ của NHNN lại có chức năng điều hòa sự tăng trưởng kinh tế và lạm phát thông qua việc điều chỉnh lượng cung tiền tệ trong nền kinh tế. Tuy nhiên việc Chính phủ tuyên bố các chính sách này và khả năng thực hiện nó đôi khi cũng khác nhau do đó nhà đầu tư cần phân tích rõ dư địa áp dụng các chính sách này thông qua khả năng tài chính của chính phủ (điển hình nhất là số liệu về thâm hụt ngân sách và dự trữ ngoại tệ) nhằm đưa ra các phán đoán đúng đắn.
Phân tích lĩnh vực doanh nghiệp đang hoạt động
Nhà đầu tư cần phân tích các yếu tố thuận lợi và bất lợi của lĩnh vực mà doanh nghiệp đang hoạt động trong bối cảnh kinh tế vĩ mô đã được phân tích ở bước trên. Khi hiểu được điều này các nhà đầu tư sẽ đánh giá được mức độ ảnh hưởng của nền kinh tế đến ngành và qua đó đánh giá được tốc độ tăng trưởng kì vọng của ngành. Các nhà đầu tư cần phân biệt rõ có một số ngành có tính chất chu kì và một số ngành không có tính chất chu kì và qua đó đưa ra đánh giá thích hợp cho tốc độ tăng trưởng tương lai.
Phân tích doanh nghiệp cụ thể
Phân tích vĩ mô và phân tích lĩnh vực doanh nghiệp đang hoạt động sẽ giúp nhà đầu tư trả lời hai câu hỏi là có nên đầu tư hay không và đầu tư vào ngành nghề nào. Bước phân tích doanh nghiệp cụ thể sẽ giúp nhà đầu tư lựa chọn cổ phiếu cụ thể để tiến hành đầu tư. Trong khi phân tích doanh nghiệp các nhà đầu tư nên chú ý đặc biệt đến các doanh nghiệp có triển vọng tăng trưởng cao dựa trên lợi thế cạnh tranh lâu bền của các doanh nghiệp này. Ngoài ra phân tích tài chính doanh nghiệp cũng hết sức quan trọng giúp cho các nhà đầu tư có cái nhìn tổng quan về hiệu quả hoạt động doanh nghiệp, vị thế tài chính của doanh nghiệp tại thời điểm hiện tại.
Căn cứ vào tình hình thị trường, kết quả hoạt động kinh doanh của các công ty niêm yết và các thông tin quan trọng khác, những tiêu chuẩn cho việc đầu tư chứng khoán của từng thời kỳ sẽ được xác định:
- Mục tiêu đầu tư của VCBS là mang lại lợi nhuận dài hạn thông qua tăng trưởng vốn gốc và thu nhập bằng cách đầu tư vào các cổ phiếu và các tài sản có thu nhập cố định có chất lượng tín dụng tốt. Tài sản có thu nhập cố định có chất lượng tín dụng tốt bao gồm : Tiền gửi ngân hàng, trái phiếu Chính phủ Việt Nam, trái phiếu chính quyền địa phương, trái phiếu có bảo lãnh của Chính phủ, hay trái phiếu doanh nghiệp được niêm yết. Trái phiếu doanh nghiệp được niêm yết chỉ được xem xét đầu tư khi trái phiếu đáp ứng được một số yêu cầu về an toàn. Từ các báo cáo phân tích ở trên Trưởng bộ phận phận phân tích sẽ lập được một một danh mục đầu tư tài chính có tiềm năng về lợi nhuận, bao gồm khả năng giá lên và cổ tức cao. Sau khi đã xây dựng lên một DMĐT tài chính thì việc phân bổ tài sản vào danh mục theo chiến lược đầu tư phòng thủ hoặc tăng trưởng sẽ phụ thuộc vào cơ hội đầu tư sẵn có tại các thời điểm khác nhau. Việc phân bổ tài sản có thể thay đổi đáng kể tuỳ thuộc vào nhận định của Hội đồng đầu tư và Trưởng bộ phận phân tích tài chính, với mục tiêu suyên suốt trong toàn bộ thời gian hoạt động là bảo vệ lợi ích của Khách hàng. - Tỷ trọng đầu tư: tỷ lệ cổ phiếu/ trái phiếu trong DMĐT.
Bảng 6 : Tỷ trọng phân bổ tài sản chiến lược cân bằng của VCBS
Loại hình đầu tư Rủi ro Tỷ trọng trong NAV
Cổ phiếu Trung bình tới cao 50%
Tài sản có thu nhập cố
định ( Trái phiếu và tiền) Thấp tới trung bình 50%
Việc phân bổ tài sản có thể thay đổi 25,0% ( Tăng hoặc giảm hai mươi năm phần trăm ) so với tỷ trọng trên tuỳ thuộc vào các cơ hội đầu tư sẵn có và đánh giá của Hội đồng đầu tư về rủi ro và lợi nhuận mang lại của các cơ hội đầu tư này đối với các loại tài sản. Thông thường tỷ lệ phân bổ vào các tài sản có thu nhập cố định sẽ cao hơn khi các điều kiện kinh tế vĩ mô thích hợp với chiến lược đầu tư thận trọng.Tỷ lệ phân bổ vào các cổ phiếu sẽ cao hơn nếu điều kiện kinh tế thuận lợi cho chiến lược đầu tư nhằm vào tăng trưởng vốn. Khi các điều kiện thị trường hoặc của nền kinh tế được xem là bất lợi cho các nhà đầu tư, VCBS sẽ xây dựng chiến lược đầu tư tạm thời, có thể đầu tư 100,0%( Một trăm phần trăm) tài sản một cách thận trọng tạm thời, bằng việc nắm giữ toàn bộ hoặc phần lớn tài sản bằng tiền mặt, các khoản tương đương tiền, hoặc các khoản đầu tư ngắn hạn hoặc các tài sản có thu nhập cố định ít rủi ro, trong trường hợp này VCBS có thể không đạt được mục tiêu đầu tư được đề ra.
- Lãi suất sinh lời kỳ vọng: mức lãi suất Công ty niêm yết thu được khi thực hiện các chiến lược đầu tư theo các tiêu chuẩn nêu trên.
- Thời hạn nhận uỷ thác đầu tư.
- Các mẫu biểu, báo cáo, hợp đồng phù hợp với loại hình uỷ thác đầu tư tương ứng. - Phương án dự phòng rủi ro.
VCBS dành một khoản tiền bằng 10% số vốn nhận uỷ thác đầu tư từ vốn Điều lệ của Công ty để làm quỹ dự phòng thanh toán. Số tiền này sẽ được đầu tư theo dạng đầu tư tiền gửi ngắn hạn, tính thanh khoản cao.
Trường hợp không sử dụng thì số tiền này cũng được sử dụng một phần để trang trải các chi phí mua sắm, chi tiêu của Công ty.
Nếu sử dụng (khách hàng có nhu cầu rút vốn trước hạn) thì VCBS cũng không bị thiệt hại gì vì VCBS sẽ chỉ phải trả cho khách hàng 0,4%/tháng trên số vốn uỷ thác. Như vậy mức chênh lệch mà VCS được hưởng sẽ là trên 0,35%/tháng, đủ bù đắp những chi phí mà VCBS đã bỏ ra.( giả định lãi suất tiết kiệm là 0,75%/tháng )
Để đảm bảo an toàn về tính thanh khoản, với chi phí hợp lý, trong Hợp đồng uỷ thác sẽ bổ sung điều khoản về rút vốn trước hạn. Trong đó quy định rõ khách hàng phải thông báo trước 07 ngày làm việc cho VCBS trước khi thực hiện rút toàn bộ hay một phần vốn đầu tư.
Rủi ro đối với khoản đầu tư vào cổ phiếu:
Do sự biến động của thị trường cổ phiếu, Phòng Môi giới đề xuất chỉ đầu tư tối đa 10% vốn uỷ thác vào các cổ phiếu niêm yết. Dự kiến mức lỗ tối đa đối với các khoản đầu tư này là 15%. Phòng Môi giới trình Giám đốc xem xét cho phép lập Quỹ dự phòng rủi ro cho nghiệp vụ này với giá trị bằng 1,5% tổng giá trị nhận uỷ thác.
Rủi ro thị trường :
Rủi ro thị trường là rủi ro dẫn đến giá thị trường thay đổi, ví dụ như các thay đổi về lãi suất, tỷ giá hối đoái và thị giá chứng khoán ảnh hưởng đến thu nhập của Nhà đầu tư hay các khoản đầu tư của VCBS. Giá trị thị trường của chứng khoán trong DMĐT sẽ tăng hoặc giảm, đôi khi nhanh chóng hoặc đột ngột ngoài dự đoán. Giá trị thị trường của một chứng khoán có thẻ bị giảm bởi các hoạt động mua, bán trên thị trường hoặc các hoạt động khác liên quan tới cung, cầu của chứng khoán đó mà không liên quan đến tổ chức phát hành. Đây là rủi ro cơ bản nhất với tất cả chứng khoán. Để có biện pháp phòng ngừa rủi ro thị trường thì VCBS giám sát chặt
chẽ các rủi ro xuất phát từ rủi ro lãi suất, rủi ro biến động giá, rủi ro lạm phát, rủi ro tỷ giá.
Rủi ro lãi suất :VCBS cố gắng giảm thiểu rủi ro lãi suất bằng cách giữ kỳ hạn của trái phiếu phù hợp với các kỳ vọng về lãi suất. Cụ thể VCBS sẽ giữ trái phiếu có lãi suất cố định với kỳ hạn ngắn hơn và nhiều trái phiếu có lãi suất thả nổi hơn khi lãi suất được dự báo tăng và ngược lại khi lãi suất được dự báo giảm.
Rủi ro biến động giá : Rủi ro giá thị trường được phản ánh trong mức độ biến động của giá chứng khoán tăng hay giảm tương quan với các giá chứng khoán khác trong cùng thị trường. Để quản trị rủi ro biến động giá, mức biến động của từng chứng khoán sẽ được đánh giá và theo dõi. Biến động cao hơn mức trung bình hàm ý rằng chứng khoán có nhiều rủi ro hơn ( đồng nghĩa khả năng có nhiều lợi nhuận hơn). Mức độ biến động được đo lường bằng các phương pháp thống kê ( độ lệch chuẩn của một chứng khoán so với mức trung bình hay hệ số beeta ).
Rủi ro lạm phát : Để hạn chế rủi ro lạm phát đối với danh mục trái phiếu có thể được giảm thiểu bằng cách rút ngắn kỳ hạn trái phiếu hoặc nắm giữ nhiều hơn những trái phiếu có lãi suất thả nổi nếu lạm phát được dự kiến tăng cao.Rủi ro lạm phát đối với danh mục cổ phiếu được giảm thiểu bằng cách tăng tỷ trọng danh mục đầu tư vào cổ phiếu của những công ty có khả năng chuyển phần lớn lạm phát sang người tiêu dùng.
Rủi ro tỷ giá : Các khoản đầu tư của VCBS liên quan tới hoạt động kinh doanh đến xuất nhập khẩu và có tài sản hoặc nợ phải trả bằng ngoại tệ. Đối với các khoản đầu tư có rủi ro tỷ giá sẽ được giám sát thông qua việc phân tích các nguồn doanh thu và các khoản công nợ.
- Chính sách thưởng phí: Khoản phí và tiền thưởng thu từ việc quản lý DMĐT của khách hàng một cách hiệu quả. Hiện nay VCBS đang áp dụng các loại phí được miêu tả trong bảng dưới đây :
Bảng 7 : Các loại phí đối với khách hàng cá nhân
I. Phí giao dịch (Phí = Mức phí áp dụng x Tổng
giá trị khớp lệnh trong ngày của Khách hàng) Mức phí
1. Chứng khoán niêm yết
1.1 Cổ phiếu và chứng chỉ quỹ (chưa bao gồm mức
phí trả các SGDCK 0,03%)
Giá trị khớp lệnh trong ngày dưới 100 triệu VNĐ 0,25%
Giá trị khớp lệnh trong ngày từ 100 triệu VND đến
dưới 500 triệu VND 0,20%
Giá trị khớp lệnh trong ngày từ 500 triệu VND trở
lên 0,15%
1.2. Trái phiếu Tối đa 0,1%
2. Chứng khoán chưa niêm yết (*)
2.1 Cổ phiếu và chứng chỉ quỹ 0,35% giá trị giao dịch
2.2 Trái phiếu 1.000.000 VNĐ/giao dịch
II. Phí lưu ký
1. Trái phiếu niêm yết 0,2VNĐ/TP/Tháng
2. Cổ phiếu và chứng chỉ quỹ niêm yết 0,4VNĐ/CP,CCQ/Tháng
III. Phí khác (Mức phí quy định tại mục IV đã bao gồm thuế Giá trị gia tăng)
1. Phí tư vấn thu xếp vốn cho vay cầm cố chứng khoán
Tối đa 2%/năm, tính trên giá trị Hợp đồng theo thời gian vay thực
tế (tối thiểu là 50.000VNĐ/Hợp đồng)
2. Phí phong tỏa số dư chứng khoán theo yêu cầu 50.000 VNĐ/giao dịch
3. Phí chuyển khoản chứng khoán
1 VNĐ/CK/1 lần chuyển khoản (tối thiểu 50.000 VNĐ/1 lần chuyển
khoản và tối đa không quá 1.000.000 VNĐ/1 lần chuyển
khoản/1 mã chứng khoán)
4. Phí xác nhận số dư tài khoản 50.000 VNĐ/giao dịch
5. Phí cấp lại Sổ/Giấy chứng nhận sở hữu chứng
Bảng 8 : Các loại phí đối với khách hàng tổ chức
I. Phí giao dịch (Phí = Mức phí áp dụng x Tổng
giá trị khớp lệnh trong ngày của Khách hàng) Mức phí
1. Chứng khoán niêm yết
1.1 Cổ phiếu và chứng chỉ quỹ (chưa bao gồm mức
phí trả các SGDCK 0,03%) 0,15%
1.2. Trái phiếu 0,02%
2. Chứng khoán chưa niêm yết (*)
2.1 Cổ phiếu và chứng chỉ quỹ 0,35% giá trị giao dịch
2.2 Trái phiếu 1.000.000 VNĐ/giao dịch
II. Phí lưu ký
1. Trái phiếu niêm yết 0,2VNĐ/TP/Tháng
2. Cổ phiếu và chứng chỉ quỹ niêm yết 0,4VNĐ/CP,CCQ/Tháng
III. Phí khác (Mức phí quy định tại mục IV đã bao gồm thuế Giá trị gia tăng)
1. Phí tư vấn thu xếp vốn cho vay cầm cố chứng khoán
Tối đa 2%/năm, tính trên giá trị Hợp đồng theo thời gian vay thực tế (tối thiểu là 50.000VNĐ/Hợp đồng)
2. Phí phong tỏa số dư chứng khoán theo yêu cầu 50.000 VNĐ/giao dịch
3. Phí chuyển khoản chứng khoán
1 VNĐ/CK/1 lần chuyển khoản (tối thiểu 50.000 VNĐ/1 lần chuyển
khoản và tối đa không quá 1.000.000 VNĐ/1 chuyển khoản/1
mã chứng khoán)
4. Phí xác nhận số dư tài khoản 50.000 VNĐ/giao dịch
5. Phí cấp lại Sổ/Giấy chứng nhận sở hữu chứng
khoán 50.000 VNĐ/phôi sổ
Phí quản lý tài khoản 6,5%/năm.
Phí thưởng có thể là 50% - 50% ; 60% -40% ; 20% - 80% ;
Tuỳ theo tính chất, mức độ rủi ro, quy mô của khoản đầu tư, tiêu chuẩn đầu tư cho từng thời kỳ được xác định theo phương thức sau:
a) Hội đồng đầu tư đưa ra quyết định: - DMĐT tổng thể cho từng thời kỳ.
- DMĐT chung vào cổ phiếu và tỷ trọng phân bổ cho các tài sản