XÂY DỰNG CƠ CHẾ ĐIỀU HÀNH TỶ GIÁ CỦA VIỆT NAM
PHỤ LỤC 8: TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC
Để thấy được thực chất của tỷ giá hối đối, chúng ta cần phải phân biệt giữa tỷ giá hối đối danh nghĩa và tỷ giá hối đối thực, mối quan hệ giữa chúng và qua đĩ thấy
được sự cần thiết phải hồn thiện, xây dựng một chính sách tỷ giá hối đối thực trong nền kinh tếở nước ta hiện nay.
1. Tỷ giá hối đối danh nghĩa là tỷ giá được sử dụng hàng ngày trong giao dịch trên thị trường ngoại hối, nĩ chính là giá của một đồng tiền được biểu thị thơng qua đồng tiền khác mà chưa đề cập đến tương quan sức mua hàng hĩa và dịch vụ giữa chúng. 2. Tỷ giá hối đối thực là tỷ giá danh nghĩa được điều chỉnh bởi tương quan giá cả
trong nước và ngồi nước. Khi tỷ giá danh nghĩa tăng hay giảm khơng nhất thiết phải
đồng nghĩa với sự gia tăng hay giảm sức cạnh tranh thương mại quốc tế. Như vậy, tỷ
giá hối đối thực là một phạm trù kinh tế đặc thù và việc phân tích tỷ giá hối đối thực sẽ là một vấn đề cần được quan tâm. Bây giờ chúng ta đi sâu tìm hiểu về phương pháp xác định tỷ giá hối đối thực hiện nay. Tùy theo phương pháp yết giá của tiền tệ
từng quốc gia, cĩ thể xác định cơng thức tính tỷ giá hối đối thực theo 2 phương pháp:
- Phương pháp thứ nhất: Tính theo phương pháp yết giá gián tiếp: Nội tệ là đồng tiền yết giá, ngoại tệ là đồng tiền định giá.
Ta cĩ cơng thức tính tỷ giá hối đối thực như sau :
Trong đĩ :
° P : Mức giá trong nước ° P* : Mức giá nước ngồi
- Phương pháp thứ hai : Tính theo phương pháp yết giá trực tiếp : Ngoại tệ là đồng tiền yết giá, nội tệ là đồng tiền định giá, ta cĩ cơng thức tính tỷ giá hối đối thực như
sau:
(a) Trong đĩ :
° E : Là tỷ giá danh nghĩa tính bằng số nội tệ trên một đơn vị ngoại tệ. ° P* : Mức giá ở nước ngồi (giá ở nước cĩ ngoại tệ so sánh).
° P : Mức giá ở trong nước (giá ở nước cĩ nội tệ so sánh).
Hiện nay, ở nước ta chủ yếu sử dụng phương pháp thứ hai để tính tỷ giá hối đối thực. Để hiểu tỷ giá hối đối thực ở Việt Nam một cách đơn giản, chúng ta cĩ thể
minh họa bằng một thí dụ sau:
- Giá 1 lít xăng ở Mỹ là 1,2 USD/L
- Giá 1 lít xăng ở Việt Nam là 6.000 VND/L (xăng A92 khơng chì) - Tỷ giá giữa VND/USD là 15.728 VND/USD (ngày 10.5.2004)
Ta cĩ thể tìm ra tỷ giá hối đối thực bằng cách so sánh giá của một lít xăng tính bằng ngoại tệ là USD:
=
3,1L xăng ở Việt Nam so với 1L xăng ở Mỹ.
Như vậy, 1,2 USD mua được 01 lít xăng ở Mỹ, nhưng cũng cĩ thể mua được ở Việt Nam là 3,1 lít xăng. Tỷ giá hối đối thực ở Việt Nam cao hơn ở Mỹ, tỷ giá hối đối thực phụ thuộc vào :
° Tỷ giá danh nghĩa của tiền tệ 2 quốc gia đem so sánh : E ° Mức giá hàng hĩa của 2 quốc gia so sánh
Trên thực tế tính tốn, tỷ giá hối đối thực được tính theo từng thời điểm , vì vậy cơng thức tính tỷ giá hối đối thực theo thời gian được xác định như sau :
Trong đĩ :
° Ei,t : Là tỷ giá danh nghĩa nội tệ so với một đơn vị ngoại tệ (i) vào thời điểm (t)
° Pt : Là mức giá trong nước ở thời điểm (t)
Hiện nay, mỗi nước đều sản xuất ra nhiều loại hàng hĩa khác nhau vì vậy tỷ giá hối
đối thực thường khơng giới hạn theo từng loại hàng hĩa. Thay vào đĩ, tỷ giá hối
đối thực sẽ căn cứ vào các chỉ số giá cả, chủ yếu là chỉ số giá tiêu dùng để so sánh giá của một nhĩm hàng hĩa ở một nước so với giá của nhĩm hàng hĩa tương tự ở
quốc gia khác.
Cơng thức tính tỷ giá hối đối thực sẽ là :
Trong đĩ :
- RERi,t : Là tỷ giá hối đối thực của nội tệ so với ngoại tệ (i) ở thời điểm (t) - Ii,t : Là chỉ số tỷ giá danh nghĩa tại thời điểm (t)
Ỉ Iit = Et/E0
° Et : Tỷ giá danh nghĩa tại thời điểm t ° E0 : Tỷ giá danh nghĩa tại thời điểm gốc
- CPI*it : Chỉ số giá tiêu dùng ở nước so sánh I ở thời điểm t - CPIt : Chỉ số giá tiêu dùng trong nước ở thời điểm t
Từ sự phân tích về lý thuyết tỷ giá hối đối thực, lấy cơng thức (a) : ta cĩ một số nhận xét sau :
Khi RER = 1 tức EP* = P thì giá thực tế của hai đồng tiền bằng nhau.
° Khi RER > 1 tức EP* > P thì đồng tiền nội tệđược xem là định giá thực quá thấp và ngoại tệđịnh giá thực quá cao.
° Khi RER < 1 tức EP* < P nội tệđược xem là định giá thực quá cao và ngoại tệđịnh giá thực quá thấp.
Tỷ giá hối đối thực ngày càng trở thành chỉ tiêu kinh tế vĩ mơ, giữ vai trị quan trọng đối với sự phát triển của nền kinh tế quốc dân, nhất là trong xu thế hồn cầu hiện nay, vai trị của nĩ được thể hiện như sau:
° Sự tăng giảm, thay đổi kim ngạch xuất khẩu cĩ thể phản ảnh thơng qua sự
tăng giảm của tỷ giá hối đối thực, nĩ là chỉ tiêu đánh giá sức cạnh tranh nền kinh tế
nĩi chung và nền ngoại thương nĩi riêng của một quốc gia.
° Việc xác định các nhân tố ảnh hưởng đến tỷ giá hối đối trong dài hạn giúp cho Nhà nước cĩ thể dự đốn được xu hướng tỷ giá hối đối trong nhiều năm vì tỷ
giá hối đối thực nĩ là chỉ tiêu dài hạn.
° Thơng qua tỷ giá hối đối thực, Nhà nước cĩ thểđiều chỉnh các mục tiêu kinh tế vĩ mơ khác để đưa nền kinh tếđi đúng hướng nhằm đạt mức tăng trưởng bền vững, bởi lẽ tỷ giá hối đối thực được xem là chỉ tiêu phản ảnh thực chất của nội tệ so với ngoại tệ chủ yếu.
° Tỷ giá hối đối thực cĩ ảnh hưởng trực tiếp đến thực thi chính sách tiền tệ
quốc gia. Sự thay đổi tỷ giá hối đối thực sẽảnh hưởng bằng vốn ngắn hạn, từđĩ làm thay đổi tài sản Cĩ bên bảng tổng kết tài sản của ngân hàng trung ương.
° Tỷ giá hối đối thực là chỉ tiêu phân tích điều kiện kinh tế vĩ mơ, từ đĩ cĩ những phương hướng điều chỉnh tỷ giá danh nghĩa đúng hướng vì nĩ phản ảnh được sức mua của tiền tệđồng thời là thước đo chủ yếu đểđánh giá thực chất của nội tệ so với các ngoại tệ.
Tĩm lại, tỷ giá hối đối thực là chỉ tiêu kinh tế quan trọng trong bối cảnh hội nhập kinh tế quốc tế ở nước ta, chính sách tỷ giá hối đối thực là mục tiêu cơ bản trong
điều hành chính sách tiền tệ ở hầu hết các quốc gia. Đảng và Nhà nước đã thể hiện quyết tâm nâng cao sức cạnh tranh của nền kinh tế Việt Nam thơng qua quá trình hội nhập và quyết tâm này đã được đề ra trong chương trình hành động cụ thể trong thời gian trước mắt đĩ là tập trung cơng việc chuẩn bị việc sửa đổi, bổ sung hồn chỉnh pháp luật, cơ chế chính sách thương mại phù hợp với xu hướng phát triển kinh tế
quốc tế, tiếp đĩ là xây dựng chiến lược tổng thể về hội nhập kinh tế quốc tế trên cơ sở
chiến lược phát triển kinh tế xã hội từ nay đến năm 2020. Làm sao đến năm 2020 về
cơ bản nước ta trở thành một nước cơng nghiệp hiện đại. Việc xác định, nghiên cứu tỷ giá hối đối thực sẽ gĩp phần thực thi chính sách tiền tệ và thực hiện quá trình hội nhập kinh tế quốc tếđược thuận lợi đạt kết quả.
Phụ lục 9: CÁC KỸ THUẬT DỰ BÁO
Ngân hàng Trung ương có thể sử dụng nhiều công cụ khác nhau để tiến hành dự báo tỷ giá.
Dự báo kỹ thuật là việc sử dụng số liệu tỷ giá lịch sử để dự báo tỷ giá tương lai.
Chẳng hạn, một đồng tiền nào đó liên tục tăng giá trong 4 ngày có thể cho thấy đồng tiền đó có xu hướng diễn biến như thế nào vào ngày hôm sau. Trong nhiều trường hợp, người ta ứng dụng các phân tích thống kê phức tạp hơn để dự báo kỹ thuật bằng các chương trình máy tính.
Các mô hình phân tích chuỗi thời gian, đánh giá sự chuyển động trung bình và điều đó cho phép triển khai một số quy tắc như: “tiền tệ sẽ có xu hướng giảm giá sau 3 kỳ tăng trưởng liên tục tính trung bình”. Dựï báo kỹ thuật tỷ giá cũng giống như dự báo kỹ thuật giá cổ phiếu. Nếu tỷ giá là một bước đi ngẫu nhiên thì dự báo kỹ thuật không chính xác. Nếu các xu hướng lịch sử về biến động tỷ giá không được nhân dạng rõ thì việc đánh giá các diễn biến trong quá khứ sẽ không hữu ích cho việc dự đoán những biến động trong tương lai.
Các mô hình dự báo kỹ thuật hỗ trợ cho một số nhà đầu tư trên thị trường ngoại hối ở nhiều thời kỳ khác nhau. Mặc dù vậy, một mô hình có thể vận hành tốt
trong thời kỳ này nhưng không nhất thiết sẽ vận hành tốt trong thời kỳ khác. Ngày nay có nhiều mô hình dự báo kỹ thuật. Sau đây là một số mô hình cơ bản:
Mô hình vai đầu vai. Mô hình này gồm 3 quá trình phục hồi liên tiếp diễn ra vào
cuối một xu hướng lên (xem hình). Đầu
Vai phải Vai trái
Các quá trình phục hồi thứ nhất và thứ ba là các vai có độ cao bằng nhau và quá trình phục hồi giữa (đầu) thì cao nhất. Tất cả ba quá trình hồi phục được dựa trên một đường chống đỡ nằm ngang còn gọi là đường cổ. Nhìn vào mô hình vai đầu vai, có thể dự đoán được xu hướng biến động của tỷ giá. Nếu đường cổ bị phá vỡ, tỷ giá sẽ có dấu hiệu đi xuống, còn nếu như đường cổ không bị phá vỡ thì tỷ giá có thể biến động tăng hoặc cầm chừng. Nếu như đường cổ chưa bị bẻ gãy thì có khả năng tỷ giá sẽ đi lên để bảo vệ đường cổ.
Mô hình vai đầu vai đảo ngược là một hình ảnh phản chiếu của mô hình vai đầu
vai. Nếu đường đáy hình thành nghĩa là tỷ giá xuống tới mức thấp nhất thì sẽ có dấu hiệu tỷ giá tăng lên đột biến.
Ngoài ra, còn có Mô hình song đỉnh/ Mô hình song đáy; Mô hình tam đỉnh/ Mô hình tam đáy; Mô hình đỉnh và đáy bầu, các mô hình liên tiếp, mô hình tam giác cất cánh...
Dự báo cơ bản Dự báo cơ bản dựa trên các mối quan hệ giữa các biến số kinh tế
và tỷ giá hối đoái. Dựa trên giá trị hiện tại của các biến số này cùng với tác động lịch sử của chúng đối với tỷ giá để dự kiến về tỷ giá. Chẳng hạn, lạm phát cao ở
một quốc gia có thể dẫn đến giảm giá đồng tiền ở quốc gia đó. Tất nhiên, chúng ta phải xem xét tác động của các nhân tố khác đến tỷ giá.
Việc dự báo đơn giản chỉ dựa vào các đánh giá chủ quan mức độ biến động của các biến động kinh tế dự kiến tác động như thế nào đến tỷ giá hối đoái. Về mặt thống kê, dự báo có thể dựa trên những nhân tố tác động đến tỷ giá đã được định lượng.
Dự báo cơ bản có thể được tiến hành bằng các phân tích hồi qui, kết hợp với phân tích độ nhạy hoặc trên cơ sở các học thuyết về tỷ giá: lý thuyết ngang giá sức mua, hiệu ứng Fisher quốc tế...
Dự báo dựa trên cơ sở thị trường Quá trình triển khai dự báo từ các chỉ số thị
trường gọi là dự báo dựa trên cơ sở thị trường. Chúng ta có thể sử dụng cho cả tỷ giá giao ngay và tỷ giá kỳ hạn.
Sử dụng tỷ giá giao ngay. Để làm rõ tại sao tỷ giá giao ngay được xem là dự báo
dựa trên cơ sở thị trường, giả định đồng bảng Anh được dự kiến sẽ tăng giá so với đô-la Mỹ trong một tương lai gần. Dự kiến này sẽ tạo áp lực làm cho các nhà đầu cơ mú đồng bảng Anh bằng đồng đô-la và do đó sẽ đẩy giá trị đồng bảng Anh lên ngay lập tức. Ngược lại, nếu bảng Anh được dự kiến sẽ giảm giá so với đô-la thì các nhà đầu cơ sẽ bán đồng bảng Anh ngay bây giờ để mua đô-la Mỹ với hy vọng là sẽ mua đồng bảng Anh sau này với giá trị thấp hơn. Hành động này tạo áp lực làm giảm giá đồng bảng Anh ngay lập tức. Như vậy, giá trị hiện tại của đồng bảng Anh sẽ phản ánh kỳ vọng giá trị đồng bảng Anh trong tương lai gần.
Tỷ giá kỳ hạn cũng được xem là dự báo dựa trên thị trường vì nó phản ánh kỳ vọng của thị trường về tỷ giá giao ngay vào cuối thời kỳ kỳ hạn.
Dự báo hỗn hợp: Bởi vì không có một kỹ thuật dự báo nào liên tục ưu thế hơn các
dự báo cho nên người ta có thể kết hợp nhiều dự báo. Nhiều phương pháp dự báo có thể được triển khai bằng cách sử dụng nhiều kỹ thuật dự báo. Mỗi kỹ thuật dự báo sẽ có quyền số khác nhau, phương pháp nào được cho là có độ tin cậy cao sẽ có quyền số cao hơn. Dự báo tỷ giá thực sự sẽ là bình quân gia quyền của các phương pháp.
Ngoài ra, Ngân hàng Trung ương cần theo dõi, phân tích diễn biến thị trường tài chính quốc tế một cách có hệ thống để có cơ sở vững chắc cho đánh giá, dự báo sự vận động của các đồng tiền chủ chốt.