phát triển thị trường tài chính
Ổn định tiền tệ là mục tiêu quan trọng của chính sách tiền tệ quốc gia. Muốn ổn định tiền tệ thì phải kiềm chế lạm phát, đồng thời ổn định tỷ giá hối đoái. Như vậy, để đạt được mục tiêu này, NHNN phải xem chính sách lãi suất là chính sách trung tâm trong việc điều hành chính sách tiền tệ. Nếu chính sách lãi suất được xem là trung tâm thì chính sách cung
ứng tiền và tỷ giá hối đoái phải được sử dụng như công cụ phục vụ cho chính sách lãi suất,
để chính sách lãi suất có thểđạt được mục tiêu góp phần ổn định tiền tệ.
Thị trường tài chính ở đây được hiểu là thị trường vốn dài hạn, có kênh huy động thông qua thị trường chứng khoán. NHNN xây dựng chính sách lãi suất ổn định nhằm phát triển thị trường chứng khoán bởi vì lãi suất có tác động nghịch chiều với giá chứng khoán. Những thay đổi của lãi suất có tác động tức thì đến giá chứng khoán. Ở nước ta, nguồn vốn dài hạn đang bị thiếu hụt, do đó chính sách lãi suất cần thiết góp phần cho việc huy động vốn dài hạn. Trong tình trạng hiện nay, lãi suất cần được hạ thấp thông qua việc cung ứng thêm tiền vào lưu thông. Từđó, chính phủ có thể phát hành trái phiếu để thu hút nguồn vốn cho đầu tư dài hạn.
3.4.4 Loại bỏ chương trình tín dụng chỉđịnh
Thực hiện tự do hóa tài chính, tự do hóa lãi suất, quản lý tỷ giá hối đoái linh hoạt nhưng vẫn áp dụng chương trình tín dụng chỉ định thì không thể gọi là “tự do” được. Do
đó, cần phải loại dần ưu tiên phân bổ tín dụng cho các DNNN với lãi suất thấp theo chỉ định của Nhà nước. Để nguồn vốn được phân bổđúng nơi thì căn cứđể xét duyệt phân bổ
tín dụng là tính hiệu quả của dự án (tỷ suất lợi nhuận của dự án mang lại). Quá trình này
được tiến hành đồng thời với quá trình cải cách DNNN.
3.4.5 Điều hành chính sách lãi suất phù hợp với tỷ lệ lạm phát
Kiềm chế lạm phát là một trong những mục tiêu chủ yếu của chính sách tiền tệ, trong
đó chính sách lãi suất giữ vai trò quan trọng bên cạnh chính sách cung ứng tiền.
Nếu dựđoán lạm phát có chiều hướng gia tăng thì lãi suất cần thiết phải tăng lên. Lãi suất tăng sẽ khiến cho nhu cầu vốn giảm xuống và chính sách khối lượng tiền tệ trong lưu thông sẽ phải điều chỉnh theo hướng giảm thiểu. Tiền bạc sẽ trở nên khan hiếm hơn với mức lãi suất cao sẽ có tác dụng chặn đứng sự gia tăng lạm phát. Tuy nhiên, nếu cái giá của việc sử dụng vốn quá cao có thể sẽ khiến cho tăng trưởng kinh tế chậm lại vì nhu cầu đầu tư trở nên ít hơn. Như vậy, mục tiêu kiềm chế lạm phát phải được xác định duy trì ở một tỷ
lệ nhất định, ví dụ tại nước ta, Quốc hội đã đề ra là 5% trong năm 2001 chẳng hạn.
Từ năm 1999 cho đến năm 2002, nước ta rơi vào tình trạng có nguy cơ giảm phát, tăng trưởng kinh tế sụt giảm, nên mục tiêu kiểm soát lạm phát là phải có giải pháp kích cầu
để nâng chỉ số giá cả trở thành một số dương. Do vậy, lãi suất cần phải được cắt giảm đồng thời với việc nới lỏng cung ứng tiền thông qua nghiệp vụ thị trường mở và chính sách tái
chiết khấu để có thể kiểm soát lạm phát 5% trong năm 2001, đồng thời góp phần cho việc thúc đẩy tốc độ tăng trưởng kinh tế bình quân đạt được 7,5%/năm từ năm 2001 đến năm 2005 mà Nghị quyết Đại hội Đảng lần thứ IX đề ra. Như vậy, chính sách kích cầu của Chính phủ trở nên khó thực hiện hơn khi NHNN dường như vẫn chưa có giải pháp nào hữu hiệu trong việc vừa kiểm soát được lạm phát vừa góp phần thúc đẩy tăng trưởng kinh tế.
NHNN điều hành chính sách lãi suất trong nhiều năm qua thiếu sự theo sát những diễn biến của tỷ lệ lạm phát. Sự kiện này dẫn đến tình trạng vốn ứđọng tại các tổ chức tín dụng, trong khi đó các doanh nghiệp lại thiếu vốn để phát triển sản xuất kinh doanh. Các doanh nghiệp khó có thể phát triển kinh doanh nếu như giá cả và dịch vụ giảm xuống nhưng chi phí đầu vào là lãi vay vẫn ở mức cao. Sự mất cân xứng trong giá cả hàng hóa và giá cả vốn đã là một trong những nguyên nhân khiến cho tăng trưởng kinh tế chậm lại phần nào trong các năm vừa qua.
3.4.7 Điều hành chính sách lãi suất đồng bộ với các công cụ khác của chính sách tiền tệ
3.4.7.1 Đối với công cụ thị trường mở
Nghiệp vụ thị trường mở là một trong những công cụ của chính sách tiền tệ, nó có tác
động nhiều đến chính sách lãi suất thông qua việc áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng hoặc chính sách tiền tệ thắt chặt. Nếu NHNN thực hiện chính sách tiền tệ thắt chặt thì có thể bán các giấy tờ có giá ngắn hạn như tín phiếu kho bạc hoặc tín phiếu ngân hàng… mà mình
đang nằm trong tay. Điều này sẽ khiến cho khối lượng tiền trong lưu thông giảm xuống, nguồn vốn ngắn hạn sẽ khan hiếm nên lãi suất sẽ tăng lên. Ngược lại, nếu NHNN áp dụng chính sách tiền tệ nới lỏng thì có thể mua các giấy tờ có giá ngắn hạn. Trong trường hợp này, khối lượng tiền tệ trong lưu thông tăng lên, nên lãi suất sẽ giảm xuống.
Nếu NHNN tăng lãi suất mà không dựa vào công cụ thị trường mở thì có khả năng lãi suất không tăng lên được do lượng tiền cung ứng trong lưu thông vẫn còn nhiều. Hoặc giả
như NHNN điều chỉnh giảm lãi suất nhưng không có giải pháp tung một số lượng tiền vào lưu thông bằng cách mua các giấy tờ ngắn hạn thì lãi suất cũng không thể giảm được do nguồn vốn trên thị trường tiền tệ không được dồi dào.
Tại Việt Nam, thị trường mở đã được NHNN đưa vào hoạt động từ ngày 7/7/2000, nghĩa là trước khi áp dụng lãi suất cơ bản khoảng một tháng. Điều này nói lên rằng NHNN
có quan tâm đến nghiệp vụ thị trường mở cũng như đã thấy được tác động tương hỗ giữa nghiệp vụ thị trường mở và chính sách lãu suất.
Một vấn đề là Luật NHNN qui định hoạt động thị trường mở chỉ cho phép mua bán các loại giấy tờ có giá ngắn hạn cũng gây ra rất nhiều giới hạn cho sự hoạt động của nghiệp vụ thị trường mở. Có nên chăng, ít nhất cần xem các trái phiếu mà thời gian đáo hạn còn dưới 12 tháng vẫn được xem như một loại giấy tờ có giá ngắn hạn, nhằm phong phú và đa dạng hóa cho hàng hoá được phép mua bán trên thị trường mở.
Nhằm đa dạng hoá công cụđiều hành chính sách tiền tệ, chúng tôi kiến nghị NHNN cần đẩy mạnh hoạt động của thị trường mở cũng như đa dạng hóa đối tượng giao dịch trong sân chơi của thị trường này.
3.4.7.2 Đối với công cụ tái chiết khấu
Lãi suất tái chiết khấu hoặc lãi suất tái cấp vốn mà NHNN qui định lại có một khoảng cách khá xa so với lãi suất cơ bản và nó cũng chỉ xoay quanh mức lãi suất trên thị trường mở hoặc lãi suất do Bộ Tài chính mong muốn thực hiện được trong các phiên đấu thầu tín phiếu kho bạc. Điều này khiến cho các NHTM có mong muốn nhiều hơn đến việc vay của NHNN. Tuy nhiên, việc vay của NHNN tỏ ra không mấy dễ dàng vì trong thực tế NHNN ít khi cho vay thông qua cánh cửa tái chiết khấu. Như vậy, lãi suất tái chiết khấu hầu như là một qui định mang tính hình thức; đồng thời NHNN ít khi mong muốn thực thi vai trò người cho vay cuối cùng trong nền kinh tế quốc gia.
Hơn nữa, tại nước ta thương phiếu dường như hoàn toàn thiếu vắng trên thị trường tiền tệ, bởi vì trong một thời gian dài chúng ta đã sử dụng phương thức thanh toán dùng tiền mặt là chủ yếu. Một khi tiền mặt không đủ, NHNN tung ra một số lượng ngân phiếu thanh toán để bù vào. Tín dụng ngắn hạn trong việc kinh doanh được thể hiện hoàn toàn trên hợp đồng mua bán và hầu như không thể hiện bằng thương phiếu dù cho Pháp lệnh Thương phiếu đã có hiệu lực thi hành.
Kiến nghị NHNN nên duy trì tỷ lệ hợp lý giữa lãi suất tái chiết khấu và lãi suất cơ bản hoặc tìm một lãi suất nào thay thế cho lãi suất cơ bản mà hiện nay cho thấy mặt yếu kém của nó. Điều này sẽ làm kết nối giữa chính sách lãi suất và công cụ tái chiết khấu.
3.4.7.3 Đối với công cụ dự trữ bắt buộc
Công cụ dự trữ bắt buộc chỉ phát huy hết tác dụng của nó trong việc điều hành chính sách tiền tệ khi trong nền kinh tế áp dụng tốt phương thức thanh toán không dùng tiền mặt.
Tại Việt Nam, công cụ dự trữ bắt buộc chỉ có tác động đến lãi suất ở một mặt duy nhất, đó là làm cho giá cảđầu vào của các tổ chức tín dụng tăng lên nến NHNN tăng tỷ lệ
dự trữ bắt buộc. Ngược lại, nếu NHNN giảm tỷ lệ bắt buộc thì lãi suất thực đầu vào của các tổ chức tín dụng sẽ giảm xuống. Do đó, công cụ dự trữ bắt buộc là một công cụ bị bỏ rơi nhiều nhất khi NHNN điều chỉnh lãi suất.
Tuy nhiên, để đạt được các mục tiêu của chính sách tiền tệ một cách tốt hơn, chúng ta phải nâng cao vai trò của dự trữ bắt buộc; đồng thời chính sách lãi suất phải gắn chặt với công cụ dự trữ bắt buộc nhiều hơn một khi nền kinh tế nước ta chuyển từ phương thức thanh toán bằng tiền mặt sang phương thức thamh toán chuyển khoản. Điều này sẽ xảy ra không xa, nếu việc sử dụng ngân phiếu thanh toán chấm dứt và thói quen vể việc thanh toán bằng tiền mặt được chặn đứng vì những bất lợi vô cùng của chính nó.
3.5 CÁC GIẢI PHÁP ĐỂĐẢM BẢO KHẢ NĂNG TIẾP NHẬN NỢ NƯỚC NGOÀI
Mức vay nợ phải phù hợp với khả năng tiếp nhận của nền kinh tế. Thực hiện đánh giá mức độ an toàn vay nợ cần phân tích các chỉ tiêu sau:
3.5.1 Tăng trưởng kinh tế
Nền kinh tế tăng trưởng cao là động lực thu hút nguồn vốn nước ngoài, đảm bảo khả
năng trả nợ vay. Mặc dù trong những năm gần đây, GDP vẫn tăng nhưng hệ số ICOR lại tăng liên tục và tốc độ tăng cao hơn tốc độ tăng GDP (ICOR những năm 90 là 3, trong khi
đó năm 2001 là 4,5, 2002 là 4,1) cho thấy hiệu quả sử dụng vốn không cao. Dựa vào những chỉ số tính toán thì hệ số ICOR là 4 trong thời gian tới (ICOR= s/g, trong đó s là đầu tư/GDP, g là tốc độ tăng trưởng GDP). Nếu trong giai đoạn 2000-2010, kinh tế Việt Nam
đạt được tốc độ tăng trưởng là 7,5% - 8% năm thì đòi hỏi đầu tư/GDP là 30-32%. Nhu cầu vốn đầu tư giai đoạn này theo kế hoạch là 135-160 tỷ USD giai đoạn 2000-2010 và 250 - 280 tỷ USD giai đoạn 2010-2020 thì quy mô nền kinh tế trong hai giai đoạn trên phải đạt
được là: 450 – 534 tỷ USD và 782-934 tỷ USD.
Xuất khẩu là nguồn cung cấp duy nhất cho trả nợ vay nước ngoài, vì thế muốn nâng cao năng lực trả nợ và hạn chế những rủi ro tác động từ bên ngoài đòi hỏi xuất khẩu phải tăng trưởng cao, đa dạng hóa về cơ cấu và chủng loại.
3.5.2 Mức dự trữ ngoại tệ quốc gia
Nguồn thu ngoại tệ chủ yếu là từ hoạt động xuất khẩu. Vì vậy nền kinh tế cần duy trì mức dự trữ ngoại tệ đủ mạnh để đối phó với những cơn khát ngoại tệ xảy ra. Ngân hàng
từng bước quản lý chặt các nguồn thu, chi ngoại tệ và chỉ dùng cho các hoạt động thanh toán mua hàng, chi trả dịch vụ, trả nợ cho các tổ chức nước ngoài. Thực tế cho thấy mức dự trữ ngoại tệ của Việt Nam rất mỏng, chỉ đủ cho hơn hai tháng nhập khẩu. Mức dự trữ
này là tương đối thấp, vì vậy cần nâng cao ít nhất là 6 tháng nhập khẩu bằng với mức trung bình của khu vực. Chính vì thế chúng ta cần tiếp tục đẩy mạnh xuất khẩu và có chính sách phù hợp để thu hút kiều hối chảy về nước
3.5.3 Giải pháp làm giảm chi phí nợ vay
Thúc đẩy hỗ trợ tăng trưởng xuất khẩu giúp cải thiện cán cân tài khoản vãng lai là nhân tố phát triển nhằm cải thiện tỷ giá hối đoái, tăng trưởng kinh tế.
Xây dựng tỷ giá hối đoái hợp lý để kích thích xuất khẩu cải thiện các cân thanh toán. Trước hết cần đưa VND về đúng giá trị thực của nó vì như đánh giá của nhiều chuyên gia kinh tế trong và ngoài nước. Chúng ta đều biết rằng VND đang định giá quá cao so với sức mua thực tế của nó. Theo quy luật cung cầu, đến một lúc nào đó VND trở về giá trị thực của nó thì tỷ giá sẽ tăng lên rất nhanh, lúc đó chúng ta sẽ không chịu trở tay và mất khả
năng thanh toán nợ, số nợđó đã tăng lên quá nhanh.
3.5.3.1 Hoàn thiện chính sách cơ chế quản lý vay, sử dụng và hoàn trả vốn vay nước ngoài nước ngoài
3.5.3.1.1 Nâng cao hiệu quả sử dụng vốn
Tận dụng triệt để các nguồn huy động vốn ưu đãi từ nước ngoài, đặc biệt là nguồn vốn cho những dự án mang tầm cỡ quốc gia. Thiết lập mối quan hệ với các tổ chức tài chính tiền tệ quốc tế nhằm tranh thủ các khoản viện trợ cũng như khoản vay với lãi suất ưu
đãi.
3.5.3.1.2 Đảm bảo cơ cấu đầu tư hợp lý từ nguồn vốn vay
- Thực hiện tốt và chính xác trong khâu lập kế hoạch các dự án để sử dụng vốn vay hợp lý và có hiệu quả nhất.
- Khai thác hợp lý các nguồn vốn vay với thời gian và chi phí hợp lý.
- Thẩm định kỹ các điều khoản về vay và trả nợ nhằm tránh những rủi ro không đáng có.
- Kiểm tra tình hình thực hiện dự án nhằm đảm bảo dự án được thi công đúng tiến độ
- Kế hoạch giải ngân phải đảm bảo cân đối giữa các vùng các ngành, đặc biệt là những dự án tập trung phát triển cơ sở hạ tầng, dự án tạo công ăn việc làm, dự án đầu tư
chế biến hàng xuất khẩu. Mặt khác ta cần tránh sai lầm chủ quan nóng vội, quá thiên về
công nghiệp nặng quy mô lớn.
3.5.3.2 Các biện pháp quản lý nợ vay nước ngoài
Để tiếp tục nâng cao khả năng phát triển kinh tế tài chính nước ta hiện nay, giảm vay nợ nước ngoài và đảm bảo hiệu quả sử dụng nợ vay, chúng ta phải kiểm soát chặt chẽ các khoản vay nợ nước ngoài của các dự án chưa được thẩm định về mọi mặt, thực hiện quản lý thống nhất vay nợ nước ngoài bởi một cơ quan quản lý nhà nước nhưng vẫn đảm bảo gánh trách nhiệm người đi vay, người sử dụng vốn vay với nghĩa vụ trả nợ. Tránh tình trạng bảo lãnh và tư tưởng ỷ lại của doanh nghiệp đối với cơ quan chủ quản nhà nước. Vấn
đề này được thực hiện cụ thể như sau:
a/ Đánh giá thẩm định dự án
Dự án trước khi được triển khai cần có báo cáo thẩm định sát thực và mang tính khả
thi cao, đặc biệt là các dự án vay nợ nước ngoài, liên quan đến hiệu quả sử dụng vốn vay và khả năng thanh toán nợ vay. Báo cáo thẩm định được lập dựa trên cơ sở nhiều giả định và đầy đủ các luận chứng kinh tế-kỹ thuật, đảm bảo dự án có hiệu quả và lợi nhuận để hoàn trả vốn vay. Hơn nữa, tổ chức đấu thầu dự án là một khâu đặc biệt quan trọng để tìm ra