Ngay sau khi thu được phí, các cođng ty bạo hieơm nhađn thĩ phại tiên hành đaău tư ngay với lãi suât đaău tư thực tê tôi thieơu phại baỉng với lãi suât kỹ thuaơt đã sử dúng khi định phí và hốt đoơng đaău tư đó caăn phại có mức đoơ an toàn cao thì mới đạm bạo khạ naíng chi trạ cho khách hàng trong tương lai. Tuy nhieđn, nêu các cođng ty bạo hieơm nhađn thĩ chư tìm đên những lĩnh vực đaău tư an toàn cao như gởi ngađn hàng hoaịc trái phiêu chính phụ thì hieơu quạ đaău tư thâp, các cođng ty BHNT khođng có đieău kieơn đeơ giạm phí, khó thu hút khách hàng, từ đó khạ naíng cánh tranh kém và hơn nữa moơt cách vođ hình chung, các cođng ty BHNT chưa theơ hieơn đúng chức naíng cụa moơt định chê tài chính trung gian quan trĩng trong neăn kinh tê. Vì vaơy, ngoài các lĩnh vực đaău tư an toàn cao như TPCP, tieăn gởi ngađn hàng, thực tê các cođng ty BHNT đã đaău tư moơt tỷ trĩng vôn khá lớn vào các coơ phiêu nieđm yêt tređn thị trường chứng khoán đeơ mong muôn đát được mức sinh lợi cao hơn nhưng rụi ro sẽ cao hơn, từ đó làm mức đoơ an toàn cụa cođng ty BHNT sẽ giạm. Vì vaơy, noơi dung cụa phaăn này sẽ đeă caơp đên cách thức chung nhât làm sao gia taíng tỷ suât sinh lợi đaău tư nhưng rụi ro trong taăm kieơm soát cụa các cođng ty BHNT khi tiên hành đaău tư vào các coơ phiêu nieđm yêt tređn thị trường chứng khoán.
Những lý thuyêt coơ đieơn veă đa dáng hóa đaău tư đó là vieơc naĩm giữ moơt sô lối chứng khoán (coơ phiêu, trái phiêu) cụa các ngành khác nhau (các ngành phúc vú cođng coơng, sạn xuât, khai thác, chê biên…). Vieơc naĩm giữ nhieău lối chứng khoán như vaơy sẽ làm phađn tán và tôi thieơu hóa rụi ro do các khác bieơt veă bạn chât cụa thành phaăn các coơ phiêu, coơng với nhaơn thức cho raỉng đaău tư vào các doanh nghieơp ở những ngành khác nhau, sẽ có kêt quạ tôt hơn so với đaău tư tât cạ vào các doanh nghieơp trong cùng moơt ngành.
Harry Markowitz được coi là người đi tieđn phong nghieđn cứu quạn lý danh múc đaău tư hieơn đái. Chụ yêu ođng đeă caơp đên vieơc đa dáng hóa và phađn tán rụi ro
danh múc đaău tư tređn cơ sở lựa chĩn moơt sô chứng khoán khođng tương quan hoaịc tương quan yêu nhaỉm hán chê rụi ro toàn cúc cụa danh múc đaău tư. Nhieău thê heơ sau đó đã phát trieơn theđm các lý thuyêt boơ sung, nhưng veă cơ bạn đeău lây neăn tạng là định chê do Markowitz khởi xướng.
Đo lường rụi ro cụa danh múc
Rụi ro lieđn quan với các chứng khoán cá bieơt có theơ đo lường baỉng phương sai hoaịc đoơ leơch chuaơn. Phương sai được xác định qua cođng thức sau:
[ ] ∑ = − − = n i i R R n 1 2 1 1 σ
Khi kêt hợp hai chứng khoán, chúng ta caăn xem xét tác đoơng qua lái giữa các rụi ro chung, gĩi là hieơp phương sai. Bieơu dieên baỉng phương trình toán hĩc thì hieơp phương sai là:
[ ][ ] ∑ = − − − = n i y iy x ix xy R R R R n COV 1 1 1 Trong đó:
COVxy: Hieơp phương sai giữa X và Y.
Rix : Lợi nhuaơn thứ i cụa chứng khoán X. Riy : Lợi nhuaơn thứ i cụa chứng khoán Y.
x
R : Lợi nhuaơn dự kiên cụa chứng khoán X.
y
R : Lợi nhuaơn dự kiên cụa chứng khoán Y. n : Sô lượng quan sát.
Tuy nhieđn, nêu chư đơn giạn kêt hợp hai chứng khoán mà khođng biêt tỷ suât sinh lợi cụa chúng có quan heơ như thê nào thì vieơc kêt hợp đó có theơ sẽ khođng làm giạm rụi ro cụa danh múc. Quan heơ veă tỷ suât sinh lợi cụa hai chứng khoán được bieơu hieơn qua heơ sô tương quan. Heơ sô tương quan là khái nieơm nói leđn môi quan heơ cùng hướng hay ngược hướng cụa lợi nhuaơn hai chứng khoán theo thời
gian. Nêu hai chứng khoán có lợi nhuaơn di chuyeơn veă cùng moơt hướng, chúng có tương quan xác định; nêu hai chứng khoán có lợi nhuaơn di chuyeơn ngược hướng, chúng có tương quan phụ định. Heơ sô tương quan dao đoơng từ +1 đên –1. Cođng thức xác định heơ sô tương quan như sau:
xy xy x y r = cov σ σ Với:
rxy : Heơ sô tương quan cụa chứng khoán X và chứng khoán Y COVxy : Hieơp phương sai giữa X và Y
σx : Đoơ leơch chuaơn cụa X σy : Đoơ leơch chuaơn cụa Y
Lý thuyêt đa dáng hóa hieơu quạ cụa Markowitz bao goăm sự kêt hợp các chứng khoán với heơ sô tương quan ađm nhaỉm giạm rụi ro cụa danh múc mà khođng phại hy sinh bât kỳ khoạn lợi nhuaơn nào cụa danh múc. Nói chung, tương quan giữa các chứng khoán trong danh múc càng thâp thì danh múc càng ít rụi ro. Đieău này đúng cho dù các coơ phiêu cụa danh múc rât rụi ro khi đứng rieđng bieơt. Vân đeă khođng phại đaău tư thaơt nhieău chứng khoán mà là đaău tư vào những chứng khoán thích hợp.
Từ đađy ta có cođng thức tính đoơ leơch chuaơn (đeơ đơn giạn xin trình bày cođng thức tính phương sai _ bình phương cụa đoơ leơch chuaơn) cụa moơt danh múc như sau: ∑∑ ∑∑ = = = = = = n i n j ij j i n i n j ij j i j i p ww r ww COV 1 1 1 1 2 σσ σ
Bieơu thức này được trình bày lái ở dáng deê khai trieơn hơn như sau: ∑∑ ∑ = = = + = n i n j ij j i n i i i wwCOV w 1 1 1 2 2 2 σ (*) σ
Trường hợp danh múc chư goăm 2 chứng khoán, phương sai cụa danh múc sẽ được áp dúng như sau:
Áp dúng cođng thức (*) với n = 2 ta được
σ2p = w21.σ21 + w22.σ22 + 2 w1.w2.COV12
Trường hợp danh múc goăm 3 chứng khoán, ta cũng áp dúng (*) với n = 3 tính được phương sai cụa danh múc như sau:
σ2p = w2
1.σ21 + w2
2σ22 + w32.σ23 + 2w1.w2.COV12 + 2w1.w3 COV13 + 2w2.w3.COV23
σp : Đoơ leơch chuaơn cụa danh múc.
σi : Đoơ leơch chuaơn cụa coơ phiêu i.
wi : Tỷ trĩng đaău tư vào coơ phiêu i trong danh múc đaău tư. rij : Heơ sô tương quan cụa hai coơ phiêu.
Chúng ta có thê thây raỉng, rụi ro danh múc (σp) nháy cạm với tỷ trĩng đaău tư dành cho moêi coơ phiêu, đoơ leơch chuaơn cụa từng lối coơ phiêu và tương quan biên thieđn giữa hai lối coơ phiêu trong danh múc. Với cođng thức tređn nêu chứng khoán i và j đoơc laơp nhau, tức rij = 0 thì COVij = 0, lúc đó 2 n 2 2
p i i
i l
w .
=
σ =∑ σ .