II. Khả năng dài hạn 1 Năm tớ
2.6.5.Phân tắch ựòn bẩy tài chắnh và mối quan hệ giữa ựòn bẩy tài chắnh với hiệu quả sử dụng vốn
hiệu quả sử dụng vốn
đòn bẩy trong kinh tế doanh nghiệp ựược giải thắch bằng một sự gia tăng rất nhỏ về sản lượng (hoặc doanh thu) có thể ựạt ựược một sự gia tăng rất lớn về lợi nhuận. Một trong những ựòn bẩy ựược các doanh nghiệp thường sử dụng là ựòn bẩy kinh doanh và ựòn bẩy tài chắnh.
a) đòn bẩy kinh doanh là sự kết hợp giữa chi phắ cố ựịnh và chi phắ biến ựổi trong việc ựiều hành doanh nghiệp. đòn bẩy kinh doanh sẽ rất lớn trong các doanh nghiệp có tỷ trọng chi phắ cố ựịnh cao hơn so với chi phắ biến ựổi, ngược lại ựòn bẩy kinh doanh sẽ thấp khi tỷ trọng chi phắ cố ựịnh nhỏ hơn chi phắ biến ựổi. Khi ựòn bẩy kinh doanh cao, chỉ cần một sự thay ựổi nhỏ về sản lượng tiêu thụ cũng làm thay ựổi lớn về lợi nhuận, nghĩa là lợi nhuận của doanh nghiệp sẽ rất nhạy cảm với thị trường khi doanh thu biến ựộng. đòn bẩy kinh doanh phản ánh mức ựộ rủi ro trong kinh doanh. Về thực chất, ựòn bẩy kinh doanh phản ánh tỷ lệ thay ựổi về lợi nhuận trước thuế và lãi vay phát sinh do sự thay ựổi về sản lượng tiêu thụ.
độ lớn của ựòn bẩy kinh doanh tồn tại trong doanh nghiệp ở mức ựộ sản lượng cho sẵn ựược tắnh theo công thức:
độ lớn của ựòn bẩy kinh doanh (DOL) =
Tỷ lệ thay ựổi lợi nhuận trước thuế và lãi vay Tỷ lệ thay ựổi sản lượng tiêu thụ Trong ựó:
Tỷ lệ thay ựổi lợi nhuận trước thuế
và lãi vay
=
Chênh lệch giữa lợi nhuận trước thuế và lãi vay kỳ phân tắch so với kỳ gốc Lợi nhuận trước thuế và lãi vay kỳ gốc Tỷ lệ thay
ựổi sản lượng tiêu thụ
=
Chênh lệch giữa sản lượng tiêu thụ kỳ phân tắch so với kỳ gốc
Sản lượng tiêu thụ kỳ gốc
đòn bẩy kinh doanh là công cụ ựược các nhà quản lý sử dụng ựể gia tăng lợi nhuận. Trong các doanh nghiệp trang bị tài sản cố ựịnh hiện ựại, ựịnh phắ rất cao, biến phắ rất nhỏ thì sản lượng hoà vốn rất lớn. Tuy nhiên, một khi ựã vượt quá ựiểm hoà vốn, ựòn bẩy kinh doanh sẽ rất lớn. Do ựó, chỉ cần một sự thay ựổi rất nhỏ của sản lượng
cũng ựã làm lợi nhuận gia tăng rất lớn. Từ ựó, ta có công thức ựo lường sự tác ựộng của ựòn bẩy kinh doanh với sự gia tăng lợi nhuận như sau:
Tỷ lệ gia tăng lợi nhuận trước
thuế và lãi vay = độ lớn của ựòn bẩy kinh doanh x Tỷ lệ thay ựổi về sản lượng tiêu thụ
Khái niệm ựòn bẩy kinh doanh cung cấp cho các nhà quản lý doanh nghiệp một công cụ ựể dự kiến lợi nhuận. Nếu doanh thu của doanh nghiệp tăng lên và doanh thu ựã vượt quá ựiểm hoà vốn chỉ cần tăng một tỷ lệ nhỏ về doanh thu là ựã có thể tăng lên một tỷ lệ lớn hơn về lợi nhuận.
Cần lưu ý rằng: đòn bẩy kinh doanh như "con dao hai lưỡi", chúng ta biết ựòn bẩy kinh doanh phụ thuộc vào ựịnh phắ. Nhưng khi chưa vượt quá ựiểm hoà vốn, ở cùng một mức ựộ sản lượng thì doanh nghiệp nào có ựịnh phắ càng cao, lỗ càng lớn.
điều này giải thắch tại sao các doanh nghiệp phải phấn ựấu ựể ựạt ựược sản lượng hoà vốn. Khi vượt quá ựiểm hoà vốn thì ựòn bẩy kinh doanh luôn luôn dương và nó ảnh hưởng tắch cực tới sự gia tăng lợi nhuận.
b) đòn bẩy tài chắnh
đòn bảy tài chắnh là khái niệm dùng ựể chỉ sự kết hợp giữa nợ phải trả và vốn chủ sở hữu trong việc ựiều hành chắnh sách tài chắnh của doanh nghiệp. đòn bảy tài chắnh sẽ rất lớn trong các doanh nghiệp có tỷ trọng nợ phải trả cao hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu. Ngược lại, ựòn bảy tài chắnh sẽ thấp khi tỷ trọng nợ phải trả nhỏ hơn tỷ trọng của vốn chủ sở hữu.
đòn bẩy tài chắnh vừa là một công cụ thúc ựẩy lợi nhuận sau thuế trên một ựồng vốn chủ sở hữu, vừa là một công cụ kìm hãm sự gia tăng ựó. Sự thành công hay thất bại này tuỳ thuộc vào sự khôn ngoan hay khờ dại khi lựa chọn cơ cấu tài chắnh. Khả năng gia tăng lợi nhuận cao là ựiều mong ước của các chủ sở hữu, trong ựó ựòn bẩy tài chắnh là một công cụ ựược các nhà quản lý ưa dùng.
Vì lãi vay phải trả không ựổi khi sản lượng thay ựổi, do ựó ựòn bẩy tài chắnh sẽ rất lớn trong các doanh nghiệp có tỷ số nợ cao, và ngược lại ựòn bẩy tài chắnh sẽ rất nhỏ trong các doanh nghiệp có tỷ số nợ thấp. Những doanh nghiệp không mắc nợ (tỷ số bằng không) sẽ không có ựòn bẩy tài chắnh. Như vậy, ựòn bẩy tài chắnh ựặt trọng tâm vào tỷ số nợ. Khi ựòn bảy tài chắnh cao, chỉ cần một sự thay ựổi nhỏ của lợi nhuận trước thuế và lãi vay cũng làm thay ựổi lớn tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu nghĩa là tỷ lệ lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu sẽ rất nhạy cảm với lợi nhuận trước thuế và lãi vay. Về thực chất, ựòn bảy tài chắnh phản ánh sự thay ựổi của tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ trước sự thay ựổi của lợi nhuận trước thuế và lãi vay.
Như vậy, ựộ lớn của ựòn bẩy tài chắnh ựược xem như là tỷ lệ thay ựổi của tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu phát sinh do sự thay ựổi của lợi nhuận trước thuế và lãi vay.
độ lớn ựòn bảy tài
chắnh (DFL) =
Tỷ lệ thay ựổi về tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu
Tỷ lệ thay ựổi lợi nhuận trước thuế và lãi vay Trong ựó:
tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
chủ sở hữu
= vốn chủ sở hữu kỳ phân tắch so với kỳ gốc Tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu
kỳ gốc Tỷ lệ thay ựổi
lợi nhuận trước thuế và lãi vay =
Chênh lệch giữa lợi nhuận trước thuế và lãi vay kỳ phân tắch so với kỳ gốc Lợi nhuận trước thuế và lãi vay kỳ gốc
Cũng như sử dụng ựòn bẩy kinh doanh, sử dụng ựòn bẩy tài chắnh như sử dụng "con dao hai lưỡi". Nếu tổng tài sản không có khả năng sinh ra một tỉ lệ lợi nhuận ựủ lớn ựể bù ựắp các chi phắ tiền lãi vay phải trả thì tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu bị giảm sút. Vì phần lợi nhuận do vốn chủ sở hữu làm ra phải dùng ựể bù ựắp sự thiếu hụt của lãi vay phải trả. Do vậy, thu nhập của một ựồng vốn chủ sở hữu sẽ còn lại rất ắt so với tiền ựáng lẽ chúng ựược hưởng. đòn bẩy tài chắnh ựược các nhà quản lý sử dụng ựể gia tăng tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu. công thức xác ựịnh sự tác ựộng của ựòn bảy tài chắnh ựến tỷ suất suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu như sau:
Tỷ lệ thay ựổi về tỷ suất lợi nhuận sau thuế
trên vốn chủ sở hữu = độ lớn ựòn bảy tài chắnh (DFL) x Tỷ lệ thay ựổi lợi nhuận trước
thuế và lãi vay
Khái niệm ựòn bảy tài chắnh cung cấp cho các nhà phân tắch một công cụ quan trọng ựể dự kiến tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu. Cần lưu ý là khi lợi nhuận trước thuế và lãi vay không ựủ lớn ựẻ trang trải lãi vay thì tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu bị giảm sút. Nhưng khi lợi nhuận trước thuế và lãi vay ựủ lớn thì chỉ cần sự gia tăng nhỏ về lợi nhuận trước thuế và lãi vay ựã có sự gia tăng lớn về tỷ suất lợi nhuận sau thuế trên vốn chủ sở hữu.
c) đòn bẩy tổng hợp
đòn bẩy kinh doanh phản ánh mối quan hệ giữa chi phắ cố ựịnh và chi phắ biến ựổi. độ lớn của ựòn bẩy kinh doanh sẽ rất lớn ở những doanh nghiệp có chi phắ cố ựịnh cao hơn chi phắ biến ựổi. Những ựòn bẩy kinh doanh chỉ tác ựộng tới lợi nhuận trước thuế và lãi vay, bởi lẽ tỷ số nợ không ảnh hưởng tới ựộ lớn của ựòn bẩy kinh doanh.
Còn ựộ lớn của ựòn bẩy tài chắnh chỉ phụ thuộc vào tỷ số mắc nợ, không phụ thuộc vào kết cấu chi phắ cố ựịnh và chi phắ biến ựổi của doanh nghiệp. Do ựó, ựòn bẩy tài chắnh tác ựộng tới lợi nhuận sau thuế và lãi vay. Vì vậy, khi ảnh hưởng của ựòn bẩy kinh doanh chấm dứt thì ảnh hưởng của ựòn bẩy tài chắnh sẽ thay thế ựể khuếch ựại doanh lợi vốn chủ sở hữu khi doanh thu thay ựổi. Vì lẽ ựó người ta có thể kết hợp ựòn bẩy kinh doanh và ựòn bẩy tài chắnh thành một ựòn bẩy tổng hợp.
độ lớn của ựòn bẩy tổng hợp (DTL) =
độ lớn của ựòn bẩy kinh doanh x
độ lớn của ựòn bẩy tài chắnh
Từ công thức ựòn bẩy tổng hợp chúng ta có một nhận xét: Một quyết ựịnh ựầu tư vào TSCđ và tài trợ cho việc ựầu tư ựó bằng vốn vay (trái phiếu, vay ngân hàngẦ) sẽ cho phép xác ựịnh một cách chắnh xác sự biến ựộng của doanh thu ảnh hưởng như thế nào tới lợi nhuận của chủ sở hữu