Một thực tếđáng buồn đó là vốn FII huy động được từ việc phát hành trái phiếu chính phủ ra thị trường quốc tế hiện nay không được sử dụng hiệu quả. Số vốn huy
động được này chủ yếu thuộc ngân sách nhà nước, được chính phủ một phần bổ sung vào ngân sách, một phần cho các doanh nghiệp quốc doanh vay lại. Cụ thể, toàn bộ số
tiền 750 triệu USD huy động được trong năm 2005 đã cho tổng công ty công nghiệp tàu thuỷ Vinahshin vay lại. Tuy nhiên, hiện nay, Vinashin đang đứng trước nguy cơ
phá sản khi mà tổng nợđến tháng 6, 2010 là 86000 tỷđồng. Bởi vậy, có thể nói, số tiền 750 triệu USD vay đã bị sử dụng lãng phí, không những không mang lại hiệu quả kinh tế mà còn làm xấu đi hình ảnh của Việt Nam trên thị trường quốc tế, làm ảnh hưởng
đến những đợt phát hành trái phiếu ra thị trường quốc tế tiếp theo.
Số tiền 1 tỷ USD huy động được trong năm 2010 một phần được đưa vào ngân sách nhà nước, một phần cho các tập đoàn dầu khí, tổng công ty hàng hải Việt Nam, tổng công ty sông Đà và tổng công ty lắp máy Việt Nam đểđầu tư bổ sung vào các dự
án lọc dầu Dung Quất, dự án xây dựng thủy điện Xê Ca Mản 3, nhà máy thủy điện Hủa Na và mua tàu vận tải biển, trong đó tập trung phần lớn cho đầu tư vào nhà máy lọc dầu Dung Quất. Cần đợi một thời gian nữa đểđánh giá được hiệu quả sự dụng vốn FII lần này của chính phủ. Tuy nhiên, hiệu quả kinh tế và xã hội của nhà máy lọc dầu Dung Quất không được các chuyên gia trong ngành đánh giá cao, bởi vậy cũng không loại trừ khả năng số vốn này cũng bị sử dụng lãng phí như 750 triệu USD năm 2005.
Kết luận Chương II: Có thể nhận thấy trên bức tranh tổng quát về tình hình thu hút vốn đầu tư nước ngoài từ những năm 2000 cho đến nay chính phủđã quá thiên vị
cho vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài trong khi thực sự chưa dành cho việc thu hút vốn
đầu tư gián tiếp nước ngoài một cách thỏa đáng. Tuy nhiên, trong thời gian gần đây, đã có một sự thay đổi tương đối lớn để thu hút một lượng vốn khổng lồ trên thế giới nhằm
69
phát triển đất nước và cũng để phát triển một thị trường tài chính lành mạnh, có chiều sâu đáp ứng yêu cầu hội nhập kinh tế quốc tế. Dần dần, vai trò của nguồn vốn đầu tư
gián tiếp nước ngoài đã được khẳng định với nhiều kinh nghiệm trên thực tế thị trường tài chính những năm gần đây. Lượng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài đổ vào Việt Nam ngày càng nhiều và góp phần làm cho thị trường chứng khoán sôi động, phát triển lên một mức mới cao hơn. Tuy những chính sách thu hút còn thiếu, thị trường vẫn còn nhiều bất cập và việc quản lý cũng chưa thật sự tốt nhưng với những nỗ lực của chính phủ và bản thân các doanh nghiệp thì trong một tương lai không xa nguồn vốn này sẽ
ngày càng tăng, đáp ứng tốt hơn cho nhu cầu vốn của một nền kinh tế đang phát triển và đang được coi như một “con hổ” của châu Á.
70
CHƯƠNG III
CÁC PHƯƠNG PHÁP THU HÚT ĐẦU TƯ GIÁN TIẾP NƯỚC NGOÀI Ở VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2012 – 2020 3.1 DỰ BÁO MỨC ĐỘ HỘI NHẬP TÀI CHÍNH CỦA VIỆT NAM TRONG GIAI ĐOẠN 2012 - 2020
3.1.1 Dự báo mức độ hội nhập tài chính
Sau khủng hoảng kinh tế toàn cầu, nền kinh tế Mỹ, một số nước Châu Âu, Châu Á và các thị trường mới nổi đã có bước phục hồi mạnh mẽ, thậm chí một số thị trường
đã có tốc độ tăng trưởng tương đương trước thời kỳ khủng hoảng. Theo báo cáo Cập nhật tình hình kinh tế VN tháng 12/2010 của Ngân hàng Thế giới (WB) cũng khẳng
định: Trong bối cảnh hậu khủng hoảng kinh tế toàn cầu, nền kinh tế VN tiếp tục tăng trưởng với tốc độ khá nhanh và ổn định. Mặc dù tốc độ phục hồi kinh tế toàn cầu không đều khắp trên toàn thế giới, khu vực Châu Á vẫn đạt được thành tích khá tốt.
Đặc biệt, trong khu vực Châu Á, VN vẫn tiếp tục đạt thành tích tăng trưởng khá ấn tượng. VN là một trong những nền kinh tế tăng trưởng nhanh nhất trong khu vực Đông Á - Thái Bình Dương (EAP) trước cuộc khủng hoảng kinh tế toàn cầu, và vẫn duy trì
được vị trí đó cả sau khủng hoảng. Sau khi đạt mức tăng trưởng GDP thực 5,3% trong năm 2009, 6,5% trong năm 2010, 5,89% năm 2011 và nền kinh tế VN dự báo tăng trưởng khoảng 5,1% trong năm 2012. Trong những năm qua, chính sách mở cửa và hội nhập kinh tế quốc tếđã đóng góp những bước tiến đáng kể vào công cuộc cải cách kinh tế đất nước. Việt Nam đã ký kết và thực hiện nhiều thỏa thuận tự do hoá khu vực, các Hiệp định thương mại song phương với hầu hết các nước đối tác lớn như Mỹ, EU… và
đã gia nhập Tổ chức Thương mại Thế giới (WTO) được 6 năm. Thực hiện chính sách mở cửa, hội nhập kinh tế quốc tế sẽ mang lại cho nước ta nhiều lợi ích to lớn.
71
Ngày 18/4, Thủ tướng Chính phủ đã ký Quyết định số 450/QĐ-TTg phê duyệt Chiến lược Tài chính đến năm 2020 với các nhiệm vụ cốt lõi. Cụ thể, tiếp tục xử lý tốt mối quan hệ giữa tích lũy và tiêu dùng, giữa tiết kiệm và đầu tư; tỷ trọng đầu tư toàn xã hội giai đoạn 2011-2015 khoảng 33,5-35% GDP. Chiến lược Tài chính đến năm 2020 cũng cho thấy quyết tâm của Chính phủ trong việc phát triển đồng bộ các loại thị
trường, tái cấu trúc thị trường tài chính và dịch vụ tài chính. Tập trung phát triển thị
trường chứng khoán ổn định, vững chắc, hoạt động hiệu quả, vận hành an toàn. Quy mô vốn hóa thị trường cổ phiếu đạt khoảng 50% GDP vào năm 2015 và đạt khoảng 70% vào năm 2020; dư nợ thị trường trái phiếu đạt khoảng 30% GDP vào năm 2020. Bên cạnh đó, Chiến lược Tài chính cũng hướng đến mục tiêu đảm bảo an ninh, an toàn tài chính quốc gia, cân đối ngân sách tích cực. Giảm mức bội chi ngân sách nhà nước xuống dưới 4,5% GDP vào năm 2015 (tính cả trái phiếu chính phủ) và giai đoạn 2016- 2020 tương đương 4% GDP. Phấn đấu đến năm 2015 tổng mức dự trữ Nhà nước đạt 0,8-1% GDP và đến năm 2020 đạt khoảng 1,5% GDP
Hơn nữa, theo Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020 vừa được Thủ tướng Chính phủ phê duyệt đã cho thấy quyết tâm phát triển thị trường chứng khoán của Việt Nam. Một trong những giải pháp quan trọng mà Chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam (TTCKVN) đề ra là phát triển và đa dạng hóa các loại hình nhà đầu tư, cải thiện chất lượng cầu đầu tư nhằm hướng tới cầu đầu tư bền vững. Cụ thể, sẽ phát triển và đa dạng hóa các tổ chức đầu tư chứng khoán chuyên nhiệp, khuyến khích các tổ chức, cá nhân đầu tư khác tham gia thị
trường chứng khoán trên cơ sở xây dựng khuôn khổ pháp luật và chính sách tài chính thích hợp để tạo điều kiện hình thành và phát triển các tổ chức đầu tư như quỹ bất động sản, quỹ đầu tư chỉ số, quỹ bảo hiểm liên kết, quỹ hưu trí tự nguyện...; Xây dựng cơ
chế kết nối giữa thị trường tiền tệ với thị trường vốn, cơ chế thu hút nhà đầu tư nước ngoài...Đặc biệt, nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽđược bảo vệ bằng cách xây dựng cơ chế công bố
72
doanh nghiệp từng bước áp dụng thông lệ quốc tế về quản trị công ty và quản trị rủi ro; xây dựng các quy định và chế tài bảo vệ nhà đầu tư thiểu số. Cũng theo Chiến lược, sẽ tái cấu trúc mô hình tổ chức TTCKVN theo hướng cả nước chỉ có 1 Sở Giao dịch chứng khoán, đồng thời phân định các khu vực thị trường gồm thị trường cổ phiếu, thị
trường trái phiếu và thị trường chứng khoán phái sinh. Liên kết giữa Sở Giao dịch chứng khoán và Trung tâm Lưu ký chứng khoán để gắn mạnh hoạt động thanh toán, bù trừ và lưu ký chứng khoán với hoạt động giao dịch chứng khoán. Hoàn chỉnh hệ thống công nghệ thông tin cho thị trường chứng khoán để đi vào hoạt động trước năm 2015. Cùng với đó, sẽ xây dựng Quy chế phối hợp quản lý, giám sát chặt chẽ giữa Bộ Tài chính với Ngân hàng Nhà nước, Bộ Công an, các bộ, ngành liên quan nhằm nâng cao tính minh bạch, công khai trong hoạt động của khu vực tài chính và phát huy hiệu quả
quản lý nhà nước trên thị trường tài chính.
Theo nhu cầu của nền kinh tế ngày một lớn mạnh với đà tăng trưởng trung bình khoảng 6 - 7%/năm thì việc Việt Nam mở cửa thị trường tài chính để thu hút các nguồn vốn đầu tư nước ngoài là một tất yếu. Trong giai đoạn sắp tới, hội nhập tài chính của Việt Nam thể hiện qua những thay đổi từ chính sách của chính phủ cụ thể như:
Thứ nhất, chính phủ đã ban hành Luật Đầu tư chung và Luật Chứng khoán có hiệu lực từđầu năm 2007. Đây là những tín hiệu đáng mừng cho các nhà đầu tư vì họ đã có cam kết vững chắc từ Việt Nam cho các hoạt động đầu tư của mình mà không sợ
rủi ro về mặt pháp lý. Luật Chứng khoán cũng có tác dụng rất lớn trong việc thúc đẩy thị trường chứng khoán Việt Nam phát triển lên một tầm cao mới và hội nhập với thị
trường chứng khoán trong khu vực. Tuy nhiên chính phủ cần nghiên cứu đưa ra những hành lang pháp lý nhằm bảo vệ các nhà đầu tư hơn nữa trong bối cảnh thị trường chứng khoán đang trên đà hồi phục như hiện nay.
Thứ hai, tốc độ cổ phần hoá các doanh nghiệp nhà nước đang được đẩy mạnh,
73
nghiệp này với việc niêm yết, giao dịch trên thị trường chứng khoán sẽ có tác dụng tạo ra nhiều hàng hoá trên thị trường chứng khoán, tạo ra tính thanh khoản cao cho các nhà
đầu tư. Rồi đây, làn sóng đầu tư gián tiếp thứ ba sẽ đổ vào Việt Nam thông qua thị
trường chứng khoán là chủ yếu. Điều này tạo điều kiện rất lớn cho các doanh nghiệp trong nước huy động vốn để phát triển.
Thứ ba, việc chính phủ nâng tỷ lệ sở hữu của các nhà đầu tư nước ngoài lên 49% ở các doanh nghiệp niêm yết, 30% ở các công ty cổ phần… đã góp phần đáng kể
trong việc tăng lượng vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài ngay trong năm 2006. Trong tương lai, để tiếp cận với các thị trường tài chính trong khu vực và trên thế giới thì chính phủ sẽ cần phải nâng tỷ lệ này lên cao hơn nữa hoặc không khống chế tỷ lệ đối với những doanh nghiệp nhà nước không cần nắm giữ cổ phần khống chế.
Thứ tư, cùng với sự đầu tư của các quỹđầu tư và các định chế tài chính nước ngoài vào hệ thống ngân hàng thương mại của Việt Nam thì trong tương lai không xa, các ngân hàng thương mại của Việt Nam sẽ tiếp cận được với trình độ quản lý tiên tiến cũng như những dịch vụ ngân hàng hiện đại góp phần đưa hệ thống ngân hàng phát triển mạnh mẽ và ổn định hơn. Đây là một bước tiến rất quan trọng vì ngành ngân hàng cùng với thị trường chứng khoán là những kênh cung cấp vốn rất quan trọng cho nền kinh tế. Hiện nay, sức hút của các ngân hàng là rất lớn, các nhà đầu tư nước ngoài đã
đầu tư hết hạn mức của mình. Cùng với quá trình hội nhập kinh tế quốc tế thì chính phủ sẽ phải nâng tỷ lệ khống chế cổ phần của các nhà đầu tư nước ngoài trong một ngân hàng lên cao hơn mức 30% như hiện nay.
Thứ năm, vấn đề minh bạch hoá thông tin trong các doanh nghiệp sẽ được cải thiện rõ rệt khi chính phủ thực hiện cải cách ngành thuế. Khi đó, các nhà đầu tư nước ngoài sẽ có nhiều kênh để đầu tư hơn chứ không chỉ thông qua các quỹ đầu tư và thị
trường chứng khoán. Họ sẽ trực tiếp mua cổ phần của các doanh nghiệp chưa niêm yết nhưng có tiềm năng phát triển mà không phải tốn nhiều chi phí giao dịch. Đây sẽ là cơ
74
hội rất lớn trong việc thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài vì các doanh nghiệp cổ
phần của Việt Nam rất nhiều và họ cũng đang rất cần vốn.
Ngoài ra gần đây, Ngân hàng Thế giới công bố xếp hạng mức độ thuận lợi kinh doanh năm 2011: vươn lên 10 bậc, VN hiện đứng thứ 78/183 nước và nằm trong Top 4 nước có mức cải thiện tốt nhất. Đồng thời xét về tiềm năng trung dài hạn có thể nói thị
trường chứng khoán VN vẫn là một kênh đầu tư được dự báo là sinh lợi nhiều nhất trong những năm tới. Chính vì vậy, VN là một địa chỉ hấp dẫn thu hút mạnh mẽ nguồn vốn FII trong những năm tiếp theo.
Tất cả những lý do kể trên chắc chắn là chưa đủ nhưng có thể khẳng định rằng trong tương lai không xa, cùng với sự phát triển của nền kinh tế, Việt Nam sẽ hội nhập một cách từ từ nhưng chắc chắn vào nền tài chính khu vực cũng như thế giới.
3.1.2 Dự báo những rủi ro đi kèm với dòng vốn FII
Vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài vừa góp phần tăng khả năng thanh toán và hiệu suất thị trường vốn, làm tăng nhịp độ giao dịch cổ phiếu, và cũng có phần giúp giảm thâm hụt cán cân thanh toán, cán cân vãng lai… Tuy nhiên, ngoài việc đem lại những lợi ích to lớn thì đồng thời nó cũng tiềm ẩn những rủi ro không thể lường trước. Cùng với sự phát triển của nền kinh tế trong những năm gần đây thì thị trường tài chính của Việt Nam cũng đang trong giai đoạn hội nhập với nền tài chính khu vực và thế giới. Hoà cùng với dòng chảy vốn đầu tư nước ngoài vào Việt Nam có một số lượng vốn
đầu tư gián tiếp. Càng ngày, luồng vốn này càng chứng tỏ những lợi ích mà nó mang lại cho thị trường tài chính cũng như nền kinh tế của Việt Nam. Đã có nhiều tranh luận về việc thu hút nguồn vốn này để phục vụ cho sự tăng trưởng của nền kinh tế. Có quan
điểm cho rằng lợi ích mà dòng vốn này mang lại lớn hơn rủi ro nên cứđể cho những nhà đầu tư nước ngoài được sở hữu đến 100% vốn của các công ty trong nước, ngoại trừ các ngành nghề quá đặc biệt. Quan điểm khác, đến từ phía Chính phủ, cho rằng cần phải thận trọng trong việc thu hút vốn đầu tư gián tiếp nước ngoài để phòng ngừa rủi ro
75
nên Nhà nước cần hạn chế tỷ lệ sở hữu của nhà đầu tư nước ngoài dưới 50%. Còn về
phía các nhà đầu tư tài chính thì họ cho rằng can phải tăng tỷ lệ sở hữu lên 100%, đồng thời không được kiểm soát vốn mà để dòng vốn tự chảy vào và ra một cách dễ dàng, qua đó mà tránh được thiệt hại cho các nhà đầu tư. Tất cả những quan điểm trên nhằm mang lại lợi ích cho mỗi bên nhưng để lợi dụng được dòng vốn này cho việc phát triển nền kinh tế thì can nhận diện được rủi ro của nó trong giai đoạn Việt Nam phục hồi nền kinh tế sau khủng hoảng.
Thứ nhất, trình độ quản trị của các doanh nghiệp còn thấp, nhất là những doanh nghiệp nhà nước sẽ dẫn tới việc hấp thụ vốn không hiệu quả; điều hành kinh tế vĩ mô vẫn còn nhiều bất cập như hiện nay dễ dẫn đến những sai lầm trong việc hướng dẫn luồng vốn vào những nơi nó không cần đến. Điều này dẫn đến việc các luồng vốn này không chóng thì chày cũng sẽ rút khỏi Việt Nam, có thể dẫn đến những bất ổn trên thị