4. NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU
4.1.2.4.3.Dự báo lạm phát
Dự báo lạm phát đóng một vai trò quan trọng trong khuôn khổ LPMT. Trong khuôn khổ này lập trường của chính sách sẽ được điều chỉnh bất cứ khi nào có các bằng chứng thể hiện về lạm phát trong tương lai khác với con đường mục tiêu. Nếu lạm phát được dự báo trên horizon thì có dấu hiệu lạm phát sẽ ở trên hoặc dưới mức mục tiêu một cách hệ thống, và lập trường của chính sách lúc này có thể là phải thắt chặt hay nới lỏng. Thật vậy,dự báo lạm phát có thể được coi như mục tiêu chính sách trung gian.
2012
Dự báo lạm phát của NHTW nên sử dụng tất cả các thông tin có sẵn về triển vọng lạm phát. Dự báo lạm phát của NHTW nên làm cho việc sử dụng của tất cả các thông tin có sẵn trên triển vọng lạm phát. Không giống như một chế độ TGHĐ cố định, hay quy luật cung tiền đơn giản, NHTW không bị giới hạn bởi một biến như là một chỉ thị hay một dự báo về sự phát triển của lạm phát. Do đó, các mục tiêu gia vềlạm phát tương lai nên được tự tin rằng họ có thể có được đầy đủ thông tin đáng tin cậy về triển vọng lạm phát để cho phép họ trình bày dự báo lạm phát sẽ được coi là đáng tin cậy trong con mắt của các thành phần tham gia thị trường tài chính và công chúng.
Vấn đề chính của dự báo lạm phát rong việc điều hành chính sách có thể là đại diện cho một thách thức lớn mà các quốc gia đang tìm cách áp dụng khuôn khổ LPMT gặp phải. Nhiều quốc gia thành công khi chuyển sang khuôn khổ LPMT đã phải chuyển từ môi trường hoạt động bị ảnh hưởng nhiều bởi sự điều khiển sang tập trung nhiều hơn vào xây dựng chính sách. Hơn nữa trong những quốc gia này có rất nhiều quốc gia đã trải qua việc xây xựng mô hình kinh tế, mà thiếu kinh nghiệm thực tế về mô hình lạm phát, cộng thêm những điều kiện định lượng của nền kinh tế, chính sách phản ứng lại trong khuôn khổ LPMT. Các NHTW tìm cách áp dụng khuôn khổ LPMT nên bổ sung thông tin có được từ tổng cung tiền tệ và tín dụng… với cái đạt được từ các chỉ số dẫn đầu về LP khác. Một số thay đổi về tổchức được NHTW thực hiện để hỗtrợ cho LPMT được miêu tảtrong
Hộp1: Các thay đổi vềtổchức tại NHTW, NHTW thông qua khuôn khổ
LPMT
Việc xây dựng mối quan hệ mới với các quan chức từ các thành phần kinh tế trọng điểm cũng có thể tăng cường việc thực hiện cácCSTT theo LPMT. Không chỉ các nước áp dụng khuôn khổ LPMT, NHTW các nước nên xây dựng mối quan hệ với các quan chức từ các tổ chức, bao gồm cả công ty, hiệp hội ngành công nghiệp,
2012
công đoàn, và các trường đại học. Thêm vào đó, để thúc đẩy một sự hiểu biết tốt hơn các mục tiêu CSTT và lý do làm cơ sở cho lập trường CSTT,các mối liên hệ như vậy có thể được sử dụng để bổ sung những lời khuyên được cung cấp bởi mô hình kinh tế với thông tin có chất lượngvề điều kiện kinh tế trong nước.
Di chuyển về hướngLPMT đã thường được đi kèm với các cuộc cải cách lớn đối với cơ cấu tổ chức và chú trọng vào gia tăng thẩm quyền. Mặc dù không trực tiếp liên quan đến việc giới thiệu LPMT, có một sự tiến hóa văn hóa lớn trong NHTW Chile, đó là chuyển từ một môi trường chỉ tập trung vào điều khiển và giám sát hệ thống tài chính sang một môi trường tập trung vào giám sát ngân hàng và xây dựng chính sách(website củaNHTW Chile). Yếu tố này,được kết hợp với những tiến bộ lớn trong công nghệ và lý thuyết quản lý, làm cho các NHTW thông qua một cấu trúc tổ chức linh hoạt hơn đó là cấu trúc ít thứ bậc chức vụ, mà tập trung vào phân quyền quyết định. Tương tự như vậy, Ngân hàng Israel note rằngviệc rời khỏi khuôn khổ CSTT tập trung vào tín dụng trực tiếp, các khoản vay nhà nước, các kiểm soát trao đổi nước ngoài, đã dẫn nó để trải qua một chuyển dịch cơ cấu lớn trong giữa những năm 1980 (website của Ngân hàng của Israel).
Việc áp dụng LPMT của các nước thị trường mới nổi thường được đi kèm với một sự thay đổi trong phân tích kinh tế NHTW và yêu cầu nhân viên. Việc giới thiệu các mục tiêu lạm phát không xuất hiện để có ý nghĩa lớn đối với các yêu cầu vềnguồn lực NHTWở các nước công nghiệp, vì các NHTW nàyđã có nguồn lực phân tích chuyên dụng để thúc đẩy sự hiểu biết của NHTW về nền kinh tế và cơ chế lan truyền tiền tệ. Ngược lại, một số nước thị trường mới nổi NHTW đã phải tăng cường năng lực phân tích của họ định hướng lại phân tích kinh tếcủa họvà hoạt động quản lý dữ liệu đối với việc thu thập dữ liệu, xây dựng các mô hình cần thiết để tạo ra các dự báo lạm phát thường xuyên, và xác địnhcác kênh truyền dẫn chính từ lãi suất ngắn hạn đến lạm phát. Ví dụ, Ngân hàng Dự trữ Nam Phi tích cực tìm kiếm để tuyển dụng và đào tạo nhân viên mới có thể giúp nó cải thiện giám sát kinh
2012
tế và khả năng xây dựng mô hìnhđể nó có thể phát triển một khuôn khổ cho dự báo LP và xác định, thiết lập chính sách phù hợp. Trong trường hợp của Brazil, thông qua việc nhắm mục tiêu lạm phát đãđược kèm theo một quyết định để thu hút đội ngũ cán bộ kỹ năng mạnh mẽ về kinh tế và mô hình hóa các kỹ thuật - một quyết định đã giúp tập trung phân tích kinh tế và hoạt động nghiên cứu trong các NHTW, chuyên dụng để xây dựng các mô hình cần thiết để dự báo lạm phát và nâng cao NHTW của sự hiểu biết về cơ chế lan truyền tiền tệ (Leone, 1999). Nhu cầu tương tự cũng đãđược được xác định cho các nước thị trường mới nổi đang nghĩ đến việc thông qua khuôn khổ LPMT trong tương lai.
LPMT dường như cũng đã thayđổi vai trò của nhân viên liên quan đến việc giám sát tài chính thị trường. Trước khi thông quakhuôn khổ LPMT, những người tham gia vào các hoạt động thị trường tài chính, đặc biệt làở NHTW với cơ chế lãi suất cố định, đóng một vai trò tích cực trong thị trường giám sát trên cơ sở liên tục, và thực hiện các giao dịch để đảm bảo rằng tỷ lệ lãi suất và các mục tiêu TGHĐ đã đạt được. Với sự ra đời củakhuôn khổ LPMT ,dường như có một sự thay đổi trong vai trò nhân viên như vậy. Trong mục tiêu LP, trọng tâm của CSTT là thẳng vào trung hạn chứ không phải là phát triển tại các thị trường tài chính ngắn hạn. Kết quả là, những người tham gia trong việc theo dõi thị trường hiện nay dành nhiều thời gian giải nén những thông tin kỳ vọng của thị trườngvề LP trong tương lai và lập trường CSTT, và giảm đi việc theo dõi dòng chảy liên tục của các giao dịch thông qua các thị trường.
Nguồn:Tham khảo bài nghiên cứu “Establishing Initial Conditions in Support of Inflation Targeting” của tác giả :Alina Carare, Andrea Schaechter, Mark Stone, và Mark Zelmer
Một bước cơ bản trong mở rộng thông tin, mà dựa vào thông tin đó các quyết định tiền tệ được đưa ra là xây dựng cơ sở dữ liệu. Các biến số kinh tế được sử dụng để tạo ra một cái nhìn về triển vọng lạm phátlà: các chỉ số lạm phát đơn giản được
2012
các cơ quan hay khu vực tư nhân thu thập và phân tích; các chỉ số dẫn dắt có thể thay đổi LP được xây dựng bởi NHTW.
Các chỉ số này có thể liên quan đến các biến cung cầu tổng thể; lãi suất; biện pháp tỷ giá; lạm phát; giá cả; và các biện pháp kỳvọng. Các khảo sát ý kiến về LP kì vọng, chênh lệch lãi suất trên trái phiếu Chính phủ là một số chỉ số hữu ích nếu chúng được sử dụng rộng rãi. Các chỉ số tín dụng và tiền tệ cũng có thể là một nguồn thông tin phong phú về lạm phát kỳ vọng ở các thị trường mới nổi và đang phát triển.
Bảng 3: Các chỉ sốCSTT ở các nước áp dụng khuôn khổLPMT.
Tổng cung- tổng cầu Tổng cầu
Tổng cung
Tiêu dùng, đầu tư của dân chúng, các đầu tưkhác, và trái phiếu xây dựng, ngân sách khu vực công.
Sản lượng, nguồn lao động, các chỉsốvề công ăn việc làm, tỷlệthất nghiệp. Sự tăng trưởng tiền công, lợi nhuận, sản xuất, ý kiến, kì vọng vềcác chỉsố ởtrên. Các chỉ số khu vực tài chính. Số lượng Lãi suất và TGHĐ. Lãi suất và kì vọng về TGHĐ.
Mởrộng cung tiền. cung tín dụng.
Lãi suất quan trọng của thị trường
Tỷgiá hối đoái.
Chỉsốvề điều kiện của thị trường.
Lãi suất đi vay với lãi suất thị trường.
Cấu trúc của lãi suất. Thông tin vềlãi suất kì vọng của forwards,
2012 (adsbygoogle = window.adsbygoogle || []).push({});
futures,options.
Thông tin kì vọng TGHĐ từcác chỉ sốnợ, forwards, futures, options, và các yếu tố tương tự.
Lạm phát kì vọng. Các cuộc khảo sát của
chính phủvềkì vọng LP. Dự báo của thị trường về LP.
Chỉsốgiá Các thước đo chỉsố
CPI(underlying, median, trimmed, and the like), giá bán sỉ,giá sản xuất, giá nguyên vật, giá hàng hóa nhập khẩu, xuất khẩu, giá tài sản…
Nguồn: Website NHTW các nước.
Sử dụng các mối quan hệ thống kê cho các mục đích dự báo và cuối cùng là xây dựng các mô hình dự báo là một bước tiếp theo cần được thực hiện theo thời gian.NHTW các nước áp dụng khuôn khổ LPMT có lợi từ kinh nghiệm của những người tiền nhiệm bằng cách sử dụng mô hình và các chỉ số đã được phát triển bởi các mục tiêu gia, và áp dụng nó tùy theo hoàn cản của quốc gia mình. Có một lý do tại sao Brazil đã có thể để thông qua khuôn khổ LPMT khá nhanh đó là nó đã có thể tận dụng lợi thế của mô hình dự báo LP và các khuôn khổ phân tích chính sách phát triểnNHTW ở các nước đãđi trước nó trên con đường LPMT.