có đề cập tới các luồng chu chuyển vốn quốc tế trong nền kinh tế mở, khắc phục hạn chế của mô hình Swan, phân tích hiệu quả của chính sách tiền tệ và tài khoá nhằm đạt cân bằng đối nội và cân bằng đối ngoại.
Mô hình xem xét tất cả ba thị trường: tiền tệ, tài sản tài chính và hàng hóa. Mô hình cho rằng tất cả các mức giá trong nền kinh tế như tiền lương, mức giá, hay tỷ giá hoàn toàn linh hoạt trong ngắn hạn và dài hạn có tính tới tác động lạm phát kỳ vọng.
Mô hình cho phép nghiên cứu ảnh hưởng của việc tăng bên ngoài nhu cầu nội tại về tài sản. Cân bằng thị trường hàng hoá được thực hiện thông qua việc tăng giá đồng tiền chứ không phải thông qua việc tăng sản xuất.
-Đường IS (Invest-Saving) là đường cân bằng của thị trường hàng hoá, cho biết lãi suất cần phải bằng bao nhiêu để đảm bảo nhu cầu chi tiêu đúng bằng một lượng cung ứng hàng hoá sản xuất trong nước cho trước. Đường IS có độ dốc âm thể hiện mối liên hệ trái chiều giữa thu nhập quốc nội Y và lãi suất i. Đường IS cho biết lãi suất cần phải bằng bao nhiêu để đảm bảo cân bằng nhu cầu cá nhân với cung hàng hoá sản xuất trong nước, dựa trên đẳng thức:
Y = C + I + G + X - M với: Y là tổng thu nhập quốc nội.
C là tiêu dùng trong nước.
I là chi tiêu cho đầu tư trong nước có mối liên hệ nghịch biến với lãi suất danh nghĩa.
G là chi tiêu của chính phủ, phụ thuộc vào yếu tố chính trị.
X là giá trị xuất khẩu, có mối liên hệ đồng biến với thu nhập nước ngoài Y* và tỷ giá thực.
trong nước và làm dịch chuyển đường IS lên trên.Việc thay đổi chi tiêu của chính phủ và phá giá tiền tệ là một trong các nhân tố quan trọng tác động đường IS.
Đường LM (Preferred Liquidity Money) là đường cân bằng của thị trường tiền tệ thể hiện mối liên hệ giữa lãi suất và thu nhập quốc nội mà tại đó thị trường tiền tệ được cân bằng. Thay đổi cung tiền danh nghĩa và phá giá tiền tệ là 2 nhân tố quan trọng làm dịch chuyển đường LM, vì đây là những công cụ chính phủ có sẵn trong tay để tác động vào nền kinh tế. Đường LM là đường dốc lên thể hiện mối liên hệ đồng biến giữa thu nhập quốc nội Y và lãi suất r, dựa trên đẳng thức Md/P = L (Y, r) với Md là cầu tiền, Ms
là cung tiền, M là lượng tiền, P là mức giá trong nước.
Đường cán cân thanh toán BP (Balance of payment) là đường cân bằng đối ngoại của nền kinh tế, biểu diễn sự kết hợp giữa lãi suất và thu nhập quốc nội. Đường BP có độ dốc dương thể hiện mối liên hệ đồng biến giữa thu nhập quốc nội Y và lãi suất r, và độ nghiên phụ thuộc vào độ co giãn của chu chuyển vốn so với lãi suất danh nghĩa của nội tệ, độ co giãn càng cao thì đường BP càng nằm ngang và ngược lại.
Vốn được di chuyển tới nơi nào được kỳ vọng có mức lợi tức cao hơn, trái phiếu trong nước có lợi tức bằng lãi suất trong nước. Lợi tức kỳ vọng của trái phiếu nước ngoài bằng với lãi suất nước ngoài cộng với tỷ lệ mất giá kỳ vọng của nội tệ, tương đương sự tăng giá của ngoại tệ. Chênh lệch lạm phát không ảnh hưởng tới lợi tức tương đối. Thị trường ngoại hối chỉ duy trì ở trạng thái cân bằng nếu việc tăng tổng thu nhập được bù đắp bởi sự gia tăng lãi suất, làm cho trái phiếu trong nước hấp dẫn hơn và cải thiện tài khoản vốn.
Nguồn: Mô hình tài chính quốc tế [13,133]
Hình 1.10: Chính sách tài khoá mở rộng trong điều kiện tỷ giá thả nổi và vận động vốn ở mức cao
Lã i su ẩt
Nguồn: Mô hình tài chính quốc tế [13,134] Trong mô hình Mundell - Fleming, khi tăng cung tiền trong điều kiện tỷ giá thả nổi, làm dịch chuyễn đường LM sang phải tới LM’, làm lãi suất trong nước giảm, vốn chảy ra nước ngoài tăng, cầu trong nước tăng làm cán cân thương mại xấu đi ảnh hưởng đến cán cân thanh toán. Để ngăn lãi suất giảm, thị trường ngoại hối sẽ phản ứng lại bằng cách giảm giá nội tệ, tăng tỷ giá ngoại tệ. Khi giảm cung tiền thì ngược lại sẽ làm nội tệ tăng giá. (Hình 1.12; 1.13)
Hình 1.12: Chính sách tiền tệ mở rộng trong điều kiện tỷ giá thả nổi và vận động vốn hoàn hảo
Y
Nguồn: Mô hình tài chính quốc tế [13, 107] Nguồn: Mô hình tài chính quốc tế [13,132]
Mô hình Mundell - Fleming là đóng góp to lớn trong kinh tế quốc tế, làm nổi bật vai trò quan trọng của các luồng vốn quốc tế trong việc xác định tính hiệu quả của các chính sách kinh tế vĩ mô đối với tỷ giá. Tuy nhiên, mô hình này có rất nhiều hạn chế bởi những kỹ thuật và giả định của nó dựa trên các điều kiện mà trong thực tế khó có thể đạt được.
1.4.3.2. Mô hình tiền tệ giá linh hoạt (The flexible-price monetary model): Mô hình tiền tệ giá linh hoạt cho rằng các mức giá trong nền kinh tế như tiền lương, mức giá, hay tỷ giá hoàn toàn linh hoạt trong cả ngắn hạn và dài hạn, đồng thời tính tới vai trò của tác động kỳ vọng lạm phát; là mô hình xác định tỷ giá hối đoái do Frenkel (1976), Mussa (1976) và Bilson (1978) đề xướng. Giả thiết của mô hình là điều kiện ngang giá sức mua được thoả mãn, trái phiếu trong nước và trái phiếu nước ngoài có thể thay thế hoàn hảo cho nhau, ngang giá lãi suất không bảo hiểm, đưa lượng cung tiền tương đối vào phân tích.
Ta có phương trình tỷ giá dạng rút gọn: tỷ giá giao ngay (biến phụ thuộc) phụ thuộc vào các biến cung tiền, thu nhập thực tế, lãi suất danh nghĩa.
---
-Ảnh hưởng của cung tiền tương đối tới tỷ giá: nếu cung tiền trong nước tăng một lượng nhất định sẽ dẫn tới việc mất giá của nội tệ một lượng tương ứng, còn tăng cung tiền nước ngoài một lượng nhất định sẽ dẫn tới việc tăng giá nội tệ một lượng tương ứng.
- Ảnh hưởng của mức thu nhập tương đối tới tỷ giá: nếu thu nhập trong nước tăng lên thì sẽ làm tăng cầu tiền giao dịch, nếu cung tiền và lãi suất giữ nguyên thì giảm giá trong nước sẽ tăng giá nội tệ để thoả điều kiện ngang giá sức mua. Ngược lại, tăng thu nhập nước ngoài làm giảm mức giá nước ngoài, làm mất giá nội tệ để duy trì PPP.
- Ảnh hưởng của lãi suất tương đối đến tỷ giá: nếu lãi suất danh nghĩa trong nước tăng do tăng kỳ vọng lạm phát giá trong nước sẽ làm giảm cầu tiền và tăng chi tiêu hàng hoá làm tăng mức giá trong nước dẫn tới mất giá nội tệ để duy trì PPP.
Mô hình tiền tệ giá linh hoạt dựa trên các mức giá hoàn toàn linh hoạt, trái phiếu thay thế hoàn hảo cho nhau, yếu tố quyết định tới tỷ giá là quan hệ tương đối giữa cầu tiền và cung tiền. Mô hình chỉ rõ quốc gia có tốc độ tăng trưởng tiền tệ cao sẽ có mức kỳ vọng lạm phát cao, dẫn đến việc giảm cầu tiền thực tế, tăng chi tiêu hàng hoá, tăng mức giá trong nước và làm mất giá nội tệ để thoả điều kiện ngang giá sức mua PPP. Ta có phương trình tỷ giá sử dụng sai lệch lãi suất như sau:
e=(m-m*) - T| (y - y*) + ô(r-r*)
Ta có phương trình tỷ giá được viết lại và sử dụng sai lệch kỳ vọng lạm phát giá như sau:
e=(m-m*) - T| (y - y*) + ô(Pe-Pe*)
Hạn chế của mô hình tiền tệ giá linh hoạt là giả định điều kiện ngang giá sức mua liên tục được thoả mãn và mức giá hoàn toàn linh hoạt giống như tỷ giá. Mô hình giá cả linh hoạt đã có bổ sung quan trọng cho lý thuyết xác định tỷ giá hối đoái vì mô hình này đã chỉ ra được một cách rõ ràng hơn vai trò của cung tiền, kỳ vọng lạm phát và sự tăng
Nguồn: Tác giả tự tổng hợp
trưởng kinh tế trong việc xác định những thay đổi của tỷ giá.
1.4.3.3. Mô hình tiền tệ giá cứng của Dornbusch (The Dornbusch sticky- price monetary model):