Tài liệu Vận Dụng Các Mô Hình Định Giá Danh Mục Đầu Tư Trên Thị Trường Chứng Khoán Việt Nam

Tai lieu, luan van1 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM Lê Thị Mỹ Dung VẬN DỤNG CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2012 khoa luan, tieu luan1 of 102 Tai lieu, luan van2 of 102 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ Tp HCM Lê Thị Mỹ Dung VẬN DỤNG CÁC MÔ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Kinh tế Tài - Ngân hàng Mã số 60340201 : LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS.TS Nguyễn Văn Sĩ TP Hồ Chí Minh - Năm 2012 khoa luan, tieu luan2 of 102 Tai lieu, luan van3 of 102 i LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan luận văn “Vận dụng mơ hình Carhart để định giá danh mục đầu tư thị trường chứng khốn Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng Luận văn kết việc nghiên cứu độc lập Các số liệu luận văn sử dụng trung thực từ nguồn hợp pháp đáng tin cậy TP Hồ Chí Minh, ngày 28 tháng 12 năm 2012 Tác giả luận văn Lê Thị Mỹ Dung khoa luan, tieu luan3 of 102 Tai lieu, luan van4 of 102 ii MỤC LỤC  LỜI CAM ĐOAN .Trang i MỤC LỤC ii DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT vi DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU vii LỜI MỞ ĐẦU 1 Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Mục đích nghiên cứu Phạm vi đối tượng nghiên cứu Phương pháp nghiên cứu Kết cấu luận văn Ý nghĩa khoa học thực tiễn đề tài nghiên cứu CHƢƠNG 1: TỔNG QUAN CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Sơ lược thị trường chứng khoán 1.1.1 Thị trường chứng khoán 1.1.2 Cơ cấu chức thị trường chứng khoán 1.1.2.1 Thị trường chứng khoán sơ cấp 1.1.2.2 Thị trường chứng khoán thứ cấp 1.1.3 Các nguyên tắc hoạt động thị trường chứng khoán 1.1.4 Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán 1.2 Khái niệm danh mục đầu tư 1.3 Lý thuyết mô hình định giá 10 1.3.1 Mơ hình định giá tài sản vốn CAPM 10 1.3.1.1 Những giả định mơ hình CAPM 10 1.3.1.2 Nội dung mơ hình CAPM 11 khoa luan, tieu luan4 of 102 Tai lieu, luan van5 of 102 iii 1.3.1.3 Ưu nhược điểm mơ hình CAPM 11 1.3.1.4 Triển khai mô hình định giá CAPM thực tế 12 1.3.2 Mơ hình ba nhân tố Fama – French 12 1.3.3 Mô hình nhân tố Carhart (1997) 14 1.3.4 Mục đích mơ hình 15 1.3.5 Theo dõi kết dự báo đánh giá lại mơ hình sử dụng 15 1.4 Tổng quan nghiên cứu trước 15 1.4.1 Ứng dụng mô hình Fama - French xây dựng danh mục đầu tư nước giới 15 1.4.2 Ứng dụng mơ hình Carhart xây dựng danh mục đầu tư nước giới 20 1.4.3 Bài nghiên cứu Fama - French tổng hợp thị trường toàn giới 20 CHƢƠNG 2: THỰC TRẠNG VIỆC VẬN DỤNG CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 23 2.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 23 2.1.1 Thành tựu thị trường chứng khoán Việt Nam qua 12 năm hoạt động 23 2.1.2 Khó khăn thị trường chứng khốn Việt Nam 24 2.1.3 Những vấn đề tồn thị trường chứng khoán Việt Nam 26 2.1.3.1 Cơ sở pháp lý 26 2.1.3.2 Công tác quản lý giám sát 26 2.1.3.3 Các thành phần tham gia thị trường chứng khoán 27 2.1.3.4 Hoạt động kiểm toán 28 2.2 Thực trạng việc vận dụng mơ hình định giá danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 29 khoa luan, tieu luan5 of 102 Tai lieu, luan van6 of 102 iv 2.2.1 Sự cần thiết phải có mơ hình định giá đầu tư chứng khoán Việt Nam 29 2.2.1.1 Biến động thị trường chứng khoán Việt Nam 29 2.2.1.2 Các phương pháp định giá đầu tư chứng khoán Việt Nam 30 2.2.2 Những nghiên cứu mô hình định giá Việt Nam 31 CHƢƠNG 3: THIẾT KẾ NGHIÊN CỨU 34 3.1 Mơ hình nghiên cứu 34 3.2 Dữ liệu nghiên cứu 35 3.3 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 37 3.3.1 Hậu đa cộng tuyến hoàn hảo 37 3.3.2 Hậu đa cộng tuyến khơng hồn hảo 38 3.4 Triển khai mô hình hồi quy 39 CHƢƠNG 4: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU - GIẢI PHÁP CHO VIỆC VẬN DỤNG CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 41 4.1 Tỷ suất sinh lợi giải thích 41 4.2 Kiểm định tượng đa cộng tuyến 43 4.2.1 Dữ liệu sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 43 4.2.2 Dữ liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội 44 4.3 Kết hồi quy theo mơ hình 46 4.3.1 Hồi quy đơn biến 46 4.3.2 Hồi quy đa biến 48 4.4 Các gợi ý từ mơ hình 49 4.4.1 Nhận xét kết hồi quy đa biến hai sàn giao dịch chứng khoán 49 4.4.2 Kiến nghị việc vận dụng mơ hình định giá danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 51 khoa luan, tieu luan6 of 102 Tai lieu, luan van7 of 102 v 4.5 Giải pháp hỗ trợ cho việc vận dụng mô hình định giá danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam 53 4.5.1 Đối với thị trường chứng khoán chung 53 4.5.2 Đối với hàng hóa thị trường chứng khốn 54 4.5.3 Đối với nhà đầu tư 56 4.5.4 Đối với hệ thống công ty chứng khoán 58 4.5.5 Đối với công ty quản lý quỹ 59 4.5.6 Đối với Sở giao dịch chứng khoán thị trường giao dịch chứng khoán 59 4.5.7 Đối với hệ thống lưu ký, đăng ký, bù trừ toán chứng khoán 60 KẾT LUẬN 61 TÀI LIỆU THAM KHẢO 64 PHỤ LỤC 66 Phụ lục 1: Thống kê liệu tỷ suất sinh lợi giải thích sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ chí Minh (HOSE, từ tháng 7/2003 đến tháng 11/2012, 113 tháng) sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX, từ tháng 7/2008 đến tháng 11/2012, 53 tháng) 66 Phụ lục 2: Kiểm định đa cộng tuyến 68 Phụ lục 3: Kết hồi quy 69 khoa luan, tieu luan7 of 102 Tai lieu, luan van8 of 102 vi DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT  Viết tắt Viết đầy đủ CAPM Capital asset pricing model (mô hình định giá tài sản vốn) FF3FM Fama-French Factor Model (mơ hình nhân tố Fama-French) OTC Over the counter (Thị trường chứng khoán phi tập trung) VNINDEX Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam HNXINDEX Chỉ số thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm số mã chứng khoán giao dịch Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội HCM Hồ Chí Minh BVH Mã chứng khốn Tập đồn Bảo Việt VIC Mã chứng khốn Tập đồn VINGROUP MSN Mã chứng khốn Tập Đồn Masan PVF Mã chứng khốn Tổng Cơng ty Tài Chính Cổ phần Dầu khí Việt Nam VCB Mã chứng khoán Ngân hàng TMCP Ngoại thương Việt Nam NYSE New York Stock Exchange (Sở giao dịch chứng khoán New York) NASDAQ National Association of Securities Dealers Automated Quotation System (một sàn giao dịch chứng khoán Hoa Kỳ) AMEX American Stock Exchange (một thị trường chứng khoán quan trọng Hoa Kỳ) khoa luan, tieu luan8 of 102 Tai lieu, luan van9 of 102 vii DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU  Bảng 4.1: Thống kê liệu tỷ suất sinh lợi giải thích hai sàn giao dịch chứng khốn Trang 41 Bảng 4.2: Ma trận tương quan theo liệu sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 43 Bảng 4.3: Kết hồi quy phụ biến giải thích theo liệu sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 44 Bảng 4.4: Ma trận tương quan theo liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội 44 Bảng 4.5: Kết hồi quy phụ biến giải thích theo liệu sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội 45 Bảng 4.6: Kết hồi quy đơn biến theo liệu sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh 46 Bảng 4.7: Kết hồi quy đơn biến theo liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội 47 Bảng 4.8: Kết hồi quy đa biến theo mơ hình theo liệu sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 48 Bảng 4.9: Kết hồi quy đa biến theo mơ hình theo liệu sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội 49 Bảng 4.10: Kết tung độ gốc hai sàn giao dịch 49 khoa luan, tieu luan9 of 102 Tai lieu, luan van10 of 102 Trang LỜI MỞ ĐẦU  Sự cần thiết đề tài nghiên cứu Ngày quốc gia có kinh tế vận hành theo chế thị trường vai trị thị trường chứng khốn vơ quan trọng Thị trường chứng khoán kênh thu hút nguồn vốn đầu tư nhàn rỗi kinh tế, chuyển tải vốn cho kinh tế, hàn thử biểu để đo sức khỏe kinh tế Đã có nhiều nghiên cứu phân tích nguyên nhân tác động đến thị trường chứng khốn có ảnh hưởng chu kỳ kinh tế, biến động kinh tế giới, thị trường bất động sản, lãi suất rào cản tác động đến thị trường tài Chính phủ,… Trong ngun nhân quan trọng khơng thể phủ nhận kiến thức tâm lý nhà đầu tư Khi nhà đầu tư thiếu kiến thức đầu tư chứng khoán, mặt thấy lúng túng trước thông tin báo cáo công ty công bố thông tin thị trường, mặt khác lúng túng đọc báo cáo, dự báo, dự đoán tổ chức tài lớn giới nhận định thị trường chứng khốn Việt Nam Có tự hỏi từ cơng trình nghiên cứu khoa học, từ lý thuyết công bố giới mà ứng dụng để đưa nhận định dự báo mà dựa vào báo cáo tổ chức tài nước ngồi Từ đâu mà họ có dự báo, dự đoán mức độ tin cậy dự báo tới đâu Trên thực tế có khơng nhà đầu tư phải trả giá cho tin cậy vào báo cáo Trên giới có nghiên cứu mơ hình đầu tư tài CAPM, Fama - French, Carhart nhiều thị trường chứng khoán, đặc biệt thị trường chứng khốn cho kết có ý nghĩa vơ thiết thực Điều khẳng định thêm tính đắn tính thực nghiệm mơ hình khoa luan, tieu luan10 of 102 Tai lieu, luan van74 of 102 Trang 65 13 Michael A O’Brien (2007) “Fama and French Factors in Australia”, UQ Business School, The University of Queensland, Australia 14 Nima Billou (2004) “Tests of the CAPM and Fama and French three factor model”, Simon Fraser University 15 Nopbhanon Homsud (2009) “A Study of Fama and French Three Factors Model and Capital Asset Pricing Model in the Stock Exchange of Thailand”, Silpakorn University Petchburi, Thailand 16 Tarun Chordia and Lakshmanan Shivakumar (2005) “Earnings and Price Momentum” khoa luan, tieu luan74 of 102 Tai lieu, luan van75 of 102 Trang 66 PHỤ LỤC  Phụ lục 1: Thống kê liệu tỷ suất sinh lợi giải thích sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ chí Minh (HOSE, từ tháng 7/2003 đến tháng 11/2012, 113 tháng) sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HNX, từ tháng 7/2008 đến tháng 11/2012, 53 tháng) Vào cuối tháng năm t, cổ phiếu sàn giao dịch phân loại dựa giá trị vốn hóa thị trường B/M Cổ phiếu lớn cổ phiếu mức 80% xếp loại theo giá trị vốn hóa thị trường sàn giao dịch, cổ phiếu nhỏ cổ phiếu mức 20% Ngưỡng phân loại theo B/M phân loại 2x3 cho sàn giao dịch mức 30% mức 70% B/M Với sàn giao dịch, giao điểm phân loại 2x3 độc lập theo quy mô B/M tạo danh mục đầu tư: SG, SN, SV, BG, BN BV, S B ám cổ phiếu có vốn hóa nhỏ lớn G, N V ám tăng trưởng, trung tính giá trị (tương ứng 30% thấp nhất, 40% 30% cao B/M) Nhân tố quy mô, SMB, tỷ suất sinh lợi trung bình cộng danh mục đầu tư cổ phiếu nhỏ từ phân loại 2x3 theo giá trị - B/M trừ tỷ suất sinh lợi trung bình danh mục đầu tư cổ phiếu lớn Thiết lập tỷ suất sinh lợi giá trị - tăng trưởng dành cho cổ phiếu nhỏ lớn, HMLS = SV – SG HMLB = BV – BG, HML giá trị trung bình cộng HMLS HMLB Phân loại 2x3 theo quy mô quán tính giá cách sử dụng quy ước ngưỡng phân loại phân loại theo quy mô - B/M, ngoại trừ B/M thay tỷ suất sinh lợi theo quán tính giá tích lũy Tỷ suất sinh lợi theo quán tính giá tích lũy tỷ suất sinh lợi tích lũy cổ phiếu từ tháng t-11 đến t-1 (Bỏ qua tháng phân loại làm chuẩn kiểm định quán tính giá) Giao điểm phân loại 2x3 độc lập theo quy mơ qn tính giá tạo nên danh mục đầu tư theo trọng số giá trị, SL, SN, SW, BL, BN BW, S B cổ khoa luan, tieu luan75 of 102 Tai lieu, luan van76 of 102 Trang 67 phiếu có vốn hóa nhỏ lớn L, N W bên thấp, trung bình, bên cao (tương ứng 30% thấp nhất, 40% 30% cao quán tính giá tích lũy) Thiết lập tỷ suất sinh lợi cho bên cao - bên thấp cổ phiếu nhỏ lớn, WMLS = SW – SL WMLB = BW – BL, WML trung bình cộng WMLS WMLB Market tỷ suất sinh lợi thị trường tháng (tính theo số VNINDEX sàn giao dịch chứng khoán thành phố Hồ chí Minh số HNXINDEX sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội) trừ lãi suất tháng (được cơng bố Ngân hàng nhà nước Việt Nam) Mean Std Dev giá trị trung bình độ lệch tiêu chuẩn liệu, t-Mean tỷ số Mean Standard error (sai số tiêu chuẩn) Market SMB HML HMLS HMLB HMLS-B WML WMLS WMLB WMLS-B Mean (%) 0.71 -0.06 0.61 2.60 -1.39 3.99 1.03 1.06 1.00 0.06 Median (%) -0.80 -0.27 0.28 -0.41 -0.01 0.80 0.71 0.50 0.72 -0.65 Min (%) -25.15 -24.43 -17.54 -34.96 -51.61 -41.76 -28.38 -32.05 -60.88 -42.08 Max (%) 37.83 18.57 39.20 63.39 33.18 81.49 34.19 59.58 42.23 65.00 Std Dev (%) 11.29 6.85 8.54 15.74 11.80 21.96 8.75 11.99 12.43 17.04 t-Mean 0.67 -0.10 0.76 1.76 -1.25 1.93 1.25 0.94 0.86 0.04 Count 113 113 113 113 113 113 113 113 113 113 Mean (%) -1.54 0.31 1.13 -0.46 2.72 -3.18 1.42 2.46 0.37 2.10 Median (%) -3.61 1.53 -0.35 0.24 0.33 0.57 0.19 2.37 -0.25 1.83 Min (%) -23.94 -21.81 -20.32 -47.91 -24.44 -96.14 -20.96 -29.38 -26.40 -26.81 Max (%) 33.12 28.53 45.76 25.31 66.22 22.60 37.44 51.24 23.63 28.65 Std Dev (%) 11.89 8.42 10.47 12.38 15.16 18.11 11.15 14.04 11.21 12.18 t-Mean -1.06 3.73 1.28 -3.67 0.77 -0.78 1.08 0.78 4.20 0.80 53 53 53 53 53 53 53 53 53 53 HOSE HNX Count khoa luan, tieu luan76 of 102 Tai lieu, luan van77 of 102 Trang 68 Phụ lục 2: Kiểm định đa cộng tuyến Sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Regression Statistics MarketSMB MarketHML MarketWML SMBHML SMBWML HMLWML 113 113 113 113 113 113 R Square 0.082755 0.110724 0.008656 0.002182 0.033537 0.017381 Adjusted R Square 0.074491 0.102713 -0.000275 -0.006808 0.024830 0.008529 10.014551 13.820685 0.969247 0.242706 3.851786 1.963460 0.327009 0.623232 0.052195 0.163934 Observations ANOVA F-statistic Prob(F-statistic) 0.002004 0.000317 Sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Regression Statistics MarketSMB MarketHML MarketWML SMBHML SMBWML HMLWML 53 53 53 53 53 53 R Square 0.179609 0.162767 0.021238 0.100994 0.021864 0.093141 Adjusted R Square 0.163523 0.146350 0.002046 0.083367 0.002685 0.075360 11.165514 9.914926 1.106621 5.729341 1.139970 5.238097 0.001566 0.002740 0.297777 0.020401 0.290687 0.026273 Observations ANOVA F-statistic Prob(F-statistic) khoa luan, tieu luan77 of 102 Tai lieu, luan van78 of 102 Trang 69 Phụ lục 3: Kết hồi quy Sàn giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh Mơ hình CAPM Dependent Variable: MKC_S Method: Least Squares Sample: 2003:07 2012:11 Included observations: 113 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.003906 0.007079 0.551818 0.582200 MARKET 0.974511 0.062852 15.504840 0.000000 R-squared 0.684121 Mean dependent var 0.0108270 Adjusted R-squared 0.681275 S.D dependent var 0.1330190 S.E of regression 0.075097 Akaike info criterion -2.3225290 Sum squared resid 0.625993 Schwarz criterion -2.2742570 Log likelihood 133.2229 F-statistic Durbin-Watson stat 1.722075 Prob(F-statistic) 240.4002000 0.0000000 Dependent Variable: MKC_N Method: Least Squares Sample: 2003:07 2012:11 Included observations: 113 Variable Coefficient Std Error C -0.002867 MARKET 0.923554 R-squared t-Statistic Prob 0.004818 -0.595171 0.552900 0.042776 21.590280 0.000000 0.807672 Mean dependent var 0.0036920 Adjusted R-squared 0.80594 S.D dependent var 0.1160220 S.E of regression 0.05111 Akaike info criterion -3.0921240 Sum squared resid 0.28996 Schwarz criterion -3.0438520 khoa luan, tieu luan78 of 102 Tai lieu, luan van79 of 102 Trang 70 Log likelihood 176.705 F-statistic Durbin-Watson stat 466.1404000 1.808178 Prob(F-statistic) 0.0000000 Dependent Variable: MKC_B Method: Least Squares Sample: 2003:07 2012:11 Included observations: 113 Variable Coefficient Std Error C 0.003409 0.003447 0.988812 0.324900 MARKET 0.943921 0.030607 30.839910 0.000000 R-squared t-Statistic 0.89549 Mean dependent var Adjusted R-squared 0.894549 S.D dependent var S.E of regression 0.03657 Akaike info criterion Sum squared resid 0.148448 Schwarz criterion Log likelihood 214.5321 F-statistic Durbin-Watson stat 1.916687 Prob(F-statistic) Prob 0.0101120 0.1126160 -3.7616300 -3.7133570 951.1002000 0.0000000 Mơ hình nhân tố Fama Dependent Variable: MKC_S Method: Least Squares Sample: 2003:07 2012:11 Included observations: 113 Variable Coefficient Std Error C 0.00086 0.003242 0.265373 0.791200 MARKET 0.927424 0.031841 29.126470 0.000000 SMB 0.62891 0.049576 12.685840 0.000000 HML 0.622891 0.040359 15.433880 0.000000 R-squared khoa luan, tieu luan79 of 102 t-Statistic 0.935113 Mean dependent var Prob 0.0108270 Tai lieu, luan van80 of 102 Trang 71 Adjusted R-squared 0.933327 S.D dependent var 0.1330190 S.E of regression 0.034347 Akaike info criterion -3.8698460 Sum squared resid 0.128589 Schwarz criterion -3.7733010 Log likelihood 222.6463 F-statistic Durbin-Watson stat 1.372306 Prob(F-statistic) 523.6157000 0.0000000 Dependent Variable: MKC_N Method: Least Squares Sample: 2003:07 2012:11 Included observations: 113 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.004205 0.004033 -1.042687 0.299400 MARKET 0.898029 0.039607 22.673560 0.000000 SMB 0.253114 0.061666 4.104560 0.000100 HML 0.27681 0.050201 5.513972 0.000000 R-squared 0.868032 Mean dependent var 0.0036920 0.8644 S.D dependent var 0.1160220 0.042724 Akaike info criterion -3.4333680 Adjusted R-squared S.E of regression Sum squared resid 0.19896 Schwarz criterion Log likelihood 197.9853 F-statistic Durbin-Watson stat 1.750385 Prob(F-statistic) -3.3368230 238.9863000 0.0000000 Dependent Variable: MKC_B Method: Least Squares Sample: 2003:07 2012:11 Included observations: 113 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.003972 0.002743 1.447950 0.150500 MARKET 0.910072 0.026939 33.783050 0.000000 khoa luan, tieu luan80 of 102 Tai lieu, luan van81 of 102 Trang 72 SMB -0.319484 0.041943 -7.617180 0.000000 HML -0.086916 0.034145 -2.545522 0.012300 R-squared 0.935202 Mean dependent var 0.0101120 Adjusted R-squared 0.933419 S.D dependent var 0.1126160 S.E of regression 0.029059 Akaike info criterion Sum squared resid 0.09204 Schwarz criterion Log likelihood 241.5398 F-statistic Durbin-Watson stat 1.989165 Prob(F-statistic) -4.2042450 -4.1077000 524.3869000 0.0000000 Mơ hình nhân tố Carhart Dependent Variable: MKC_S Method: Least Squares Sample: 2003:07 2012:11 Included observations: 113 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.000441 0.003267 0.135077 0.892800 MARKET 0.920383 0.032561 28.266340 0.000000 SMB 0.616677 0.05097 12.098720 0.000000 HML 0.630932 0.041099 15.351560 0.000000 WML 0.03999 0.038891 1.028270 0.306100 R-squared 0.935742 Mean dependent var 0.0108270 Adjusted R-squared 0.933362 S.D dependent var 0.1330190 S.E of regression 0.034338 Akaike info criterion -3.8618890 Sum squared resid 0.127343 Schwarz criterion -3.7412080 Log likelihood 223.1967 F-statistic Durbin-Watson stat 1.354067 Prob(F-statistic) Dependent Variable: MKC_N khoa luan, tieu luan81 of 102 393.1827000 0.0000000 Tai lieu, luan van82 of 102 Trang 73 Method: Least Squares Sample: 2003:07 2012:11 Included observations: 113 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C -0.003439 0.00404 -0.851083 0.396600 MARKET 0.910903 0.040271 22.619080 0.000000 SMB 0.27548 0.06304 4.369922 0.000000 HML 0.262107 0.050831 5.156447 0.000000 WML -0.073119 0.0481 -1.520139 0.131400 R-squared 0.870797 Mean dependent var 0.0036920 Adjusted R-squared 0.866011 S.D dependent var 0.1160220 S.E of regression 0.042469 Akaike info criterion -3.4368400 Sum squared resid 0.194792 Schwarz criterion -3.3161590 Log likelihood 199.1814 F-statistic Durbin-Watson stat 1.837985 Prob(F-statistic) 181.9730000 0.0000000 Dependent Variable: MKC_B Method: Least Squares Sample: 2003:07 2012:11 Included observations: 113 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.003776 0.002773 1.361414 0.176200 MARKET 0.906776 0.027641 32.805340 0.000000 SMB -0.325211 0.043269 -7.516055 0.000000 HML -0.083152 0.034889 -2.383339 0.018900 WML 0.01872 0.033015 0.567020 0.571900 R-squared 0.935395 Mean dependent var 0.0101120 Adjusted R-squared 0.933002 S.D dependent var 0.1126160 S.E of regression khoa luan, tieu luan82 of 102 0.02915 Akaike info criterion -4.1895180 Tai lieu, luan van83 of 102 Trang 74 Sum squared resid 0.091767 Schwarz criterion Log likelihood 241.7078 F-statistic Durbin-Watson stat 1.975087 Prob(F-statistic) -4.0688370 390.9224000 0.0000000 Sàn giao dịch chứng khốn Hà Nội Mơ hình CAPM Dependent Variable: MKC_S Method: Least Squares Sample: 2008:07 2012:11 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.020632 0.010486 1.967567 0.054600 MARKET 0.978474 0.088244 11.088260 0.000000 R-squared 0.706811 Mean dependent var 0.0055380 Adjusted R-squared 0.701063 S.D dependent var 0.1384400 S.E of regression 0.075692 Akaike info criterion -2.2872790 Sum squared resid 0.292194 Schwarz criterion -2.2129280 Log likelihood 62.6129 F-statistic Durbin-Watson stat 122.9495000 1.821261 Prob(F-statistic) 0.0000000 Dependent Variable: MKC_N Method: Least Squares Sample: 2008:07 2012:11 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error C 0.012579 0.007196 1.748132 0.086500 MARKET 0.985125 0.060557 16.267750 0.000000 R-squared khoa luan, tieu luan83 of 102 t-Statistic 0.838423 Mean dependent var Prob -0.0026170 Tai lieu, luan van84 of 102 Trang 75 Adjusted R-squared 0.835255 S.D dependent var 0.1279740 S.E of regression 0.051943 Akaike info criterion -3.0403260 Sum squared resid 0.137603 Schwarz criterion -2.9659760 Log likelihood 82.56865 F-statistic Durbin-Watson stat 1.648333 Prob(F-statistic) 264.6398000 0.0000000 Dependent Variable: MKC_B Method: Least Squares Sample: 2008:07 2012:11 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.010836 0.00751 1.442807 0.155200 MARKET 1.055043 0.063202 16.693160 0.000000 R-squared 0.845296 Mean dependent var -0.0054390 Adjusted R-squared 0.842263 S.D dependent var 0.1364990 S.E of regression 0.054212 Akaike info criterion -2.9548170 Sum squared resid 0.149887 Schwarz criterion -2.8804670 Log likelihood 80.30265 F-statistic Durbin-Watson stat 1.954255 Prob(F-statistic) 278.6617000 0.0000000 Mô hình nhân tố Fama Dependent Variable: MKC_S Method: Least Squares Sample: 2008:07 2012:11 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error C 0.018842 0.008887 2.120193 0.039100 MARKET 1.091812 0.085629 12.750420 0.000000 khoa luan, tieu luan84 of 102 t-Statistic Prob Tai lieu, luan van85 of 102 Trang 76 SMB 0.565015 0.116683 4.842296 0.000000 HML 0.158385 0.092934 1.704282 0.094700 R-squared 0.803707 Mean dependent var 0.0055380 Adjusted R-squared 0.791689 S.D dependent var 0.1384400 S.E of regression 0.063185 Akaike info criterion -2.6130130 Sum squared resid 0.195628 Schwarz criterion -2.4643110 Log likelihood 73.24483 F-statistic 66.8754300 Durbin-Watson stat 2.182558 Prob(F-statistic) 0.0000000 Dependent Variable: MKC_N Method: Least Squares Sample: 2008:07 2012:11 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.009075 0.006002 1.511974 0.137000 MARKET 0.997245 0.057837 17.242270 0.000000 SMB 0.322783 0.078812 4.095606 0.000200 HML 0.238685 0.062771 3.802477 0.000400 R-squared 0.895203 Mean dependent var -0.0026170 Adjusted R-squared 0.888787 S.D dependent var 0.1279740 S.E of regression 0.042678 Akaike info criterion -3.3978070 Sum squared resid 0.089248 Schwarz criterion -3.2491060 Log likelihood 94.04188 F-statistic Durbin-Watson stat 2.094844 Prob(F-statistic) Dependent Variable: MKC_B Method: Least Squares Sample: 2008:07 2012:11 Included observations: 53 khoa luan, tieu luan85 of 102 139.5232000 0.0000000 Tai lieu, luan van86 of 102 Trang 77 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.014253 0.006385 2.232188 0.030200 MARKET 1.038946 0.061528 16.885880 0.000000 SMB -0.330813 0.083841 -3.945739 0.000300 HML -0.234274 0.066776 -3.508361 0.001000 R-squared 0.895754 Mean dependent var -0.0054390 Adjusted R-squared 0.889371 S.D dependent var 0.1364990 S.E of regression 0.045401 Akaike info criterion -3.2741030 Sum squared resid 0.101 Schwarz criterion -3.1254010 Log likelihood 90.76372 F-statistic 140.3468000 Durbin-Watson stat 2.152933 Prob(F-statistic) 0.0000000 Mơ hình nhân tố Carhart Dependent Variable: MKC_S Method: Least Squares Sample: 2008:07 2012:11 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.012359 0.008281 1.492453 0.142100 MARKET 0.993323 0.082866 11.987040 0.000000 SMB 0.498896 0.107579 4.637465 0.000000 HML 0.275113 0.090984 3.023738 0.004000 WML 0.272289 0.079993 3.403924 0.001300 R-squared 0.841876 Mean dependent var 0.0055380 Adjusted R-squared 0.828699 S.D dependent var 0.1384400 S.E of regression 0.057298 Akaike info criterion -2.7915080 Sum squared resid 0.157588 Schwarz criterion -2.6056320 Log likelihood 78.97497 F-statistic 63.8898300 Durbin-Watson stat 2.068823 Prob(F-statistic) khoa luan, tieu luan86 of 102 0.0000000 Tai lieu, luan van87 of 102 Trang 78 Dependent Variable: MKC_N Method: Least Squares Sample: 2008:07 2012:11 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error C 0.00586 0.005896 0.993935 0.325200 MARKET 0.948399 0.059002 16.074000 0.000000 SMB 0.289991 0.076598 3.785880 0.000400 HML 0.296576 0.064782 4.578049 0.000000 WML 0.135043 0.056956 2.371005 0.021800 R-squared t-Statistic 0.90619 Mean dependent var Prob -0.0026170 Adjusted R-squared 0.898372 S.D dependent var S.E of regression 0.040797 Akaike info criterion -3.4708230 Sum squared resid 0.079891 Schwarz criterion -3.2849460 Log likelihood 96.97681 F-statistic Durbin-Watson stat 0.1279740 115.9177000 1.89397 Prob(F-statistic) 0.0000000 Dependent Variable: MKC_B Method: Least Squares Sample: 2008:07 2012:11 Included observations: 53 Variable Coefficient Std Error C 0.010398 0.006172 1.684681 0.098500 MARKET 0.980372 0.061764 15.872900 0.000000 SMB -0.370136 0.080184 -4.616113 0.000000 HML -0.164853 0.067815 -2.430936 0.018800 WML 0.161938 0.059622 2.716073 0.009200 R-squared khoa luan, tieu luan87 of 102 t-Statistic 0.909641 Mean dependent var Prob -0.0054390 Tai lieu, luan van88 of 102 Trang 79 Adjusted R-squared 0.902111 S.D dependent var S.E of regression 0.042707 Akaike info criterion -3.3793310 Sum squared resid 0.087546 Schwarz criterion -3.1934540 Log likelihood 94.55227 F-statistic Durbin-Watson stat 2.101471 Prob(F-statistic) khoa luan, tieu luan88 of 102 0.1364990 120.8033000 0.0000000 ... VIỆC VẬN DỤNG CÁC MƠ HÌNH ĐỊNH GIÁ DANH MỤC ĐẦU TƢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 23 2.1 Thị trường chứng khoán Việt Nam 23 2.1.1 Thành tựu thị trường chứng khoán Việt. .. vận dụng mơ hình định giá danh mục đầu tư thị trường chứng khoán Việt Nam Chương : Thiết kế nghiên cứu Chương : Kết nghiên cứu - Giải pháp cho việc vận dụng mơ hình định giá danh mục đầu tư thị. .. kiện kinh tế Việt Nam 2.2 Thực trạng việc vận dụng mơ hình định giá danh mục đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 2.2.1 Sự cần thiết phải có mơ hình định giá đầu tƣ chứng khoán Việt Nam 2.2.1.1