Đang tải... (xem toàn văn)
Kết quả nghiên cứu thực nghiệm chỉ ra rằng mối quan hệ ngược chiều giữa đòn bẩy và đầu tư vẫn không thay đổi khi thực hiện theo tiếp cận sử dụng biến công cụ, gợi ý rằng vấn đề nội sinh không thể giải thích khác đi mối quan hệ ngược chiều giữa đòn bẩy chính và đầu tư.
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH BÙI THỊ CẨM NHUNG TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH LÊN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP, BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH BÙI THỊ CẨM NHUNG TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH LÊN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP, BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân Hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: GS.TS Dương Thị Bình Minh Tp Hồ Chí Minh – Năm 2014 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu thực không chép hình thức nào, hướng dẫn GS.TS Dương Thị Bình Minh Tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm nội dung khoa học cơng trình Tp.HCM ngày 19 tháng năm 2014 Người thực Bùi Thị Cẩm Nhung MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục chữ viết tắt Danh mục thuật ngữ Danh mục bảng CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1 Lý chọn đề tài: 2 Mục tiêu nghiên cứu: 3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu: 4 Phương pháp nghiên cứu: Bố cục nghiên cứu: CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN VỀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY VỀ TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH LÊN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP: Cơ sở lý thuyết: 2.1.1 Lý thuyết vấn đề đại diện: 2.1.2 Lý thuyết trật tự phân hạng: 2.1.3 Cơ sở lý thuyết mối quan hệ đòn bẩy đầu tư: 2.1.4 Các cơng cụ địn bẩy tài thường sử dụng doanh nghiệp Việt Nam: 13 2 Tổng quan nghiên cứu trước địn bẩy tài định đầu tư doanh nghiệp: 14 CHƯƠNG PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU: 18 Mơ hình đầu tư: 18 Cơ hội tăng trưởng vai trò đòn bẩy: 23 3 Hồi quy hai giai đoạn bình phương nhỏ – Hiện tượng nội sinh: 24 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 27 Dữ liệu thống kê mô tả: 27 4.1.1 Dữ liệu: 27 4.1.2 Thống kê mô tả: 28 Ma trận tương quan: 30 Kết nghiên cứu: 32 4.3.1 Kết mơ hình đầu tư - mơ hình (1): 32 4.3.2 Mơ hình mở rộng – Cơ hội tăng trưởng vai trò đòn bẩy: 37 4.3.3 Kết mơ hình hồi quy giai đoạn – Yếu tố nội sinh: 40 CHƯƠNG KẾT LUẬN VÀ NHỮNG KHUYẾN NGHỊ 45 Kết quả: 45 Những khuyến nghị: 46 Hạn chế hướng mở rộng: 47 Phụ lục A Thống kê mô tả ma trận tương quan Phụ lục B Kết hồi quy kiểm định Phụ lục C: Danh sách công ty mẫu nghiên cứu giai đoạn 2005-2013 Danh mục chữ viết tắt STT Ký hiệu Diễn giải tiếng Diễn giải tiếng Việt Anh FEM REM Fixed Effects Mô hình ảnh hưởng Method cố định Random Effect Mơ hình ảnh hưởng Method ngẫu nhiên Danh mục thuật ngữ Chi phí kiệt quệ tài (Financial distress) xảy doanh nghiệp đáp ứng hứa hẹn với chủ nợ hay đáp ứng cách khó khăn Đơi kiệt quệ tài đưa đến phá sản Đơi gặp khó khăn rắc rối Đầu tư mức (under-investment): Là tình trạng cơng ty từ chối dự án an toàn rủi ro thấp để đầu tư vào dự án có rủi ro cao gây thiệt hại cho trái chủ Vì dự án có rủi ro cao thường mang lại tỷ suất sinh lợi vượt trội cho cổ đơng, cịn rủi ro xảy tổn thất phần lớn dịch chuyển sang trái chủ Vấn đề thay tài sản (Asset substitution problem): Là tình trạng xuất mà cơng ty đầu tư tài sản rủi ro thấp vào tài sản rủi ro cao gây thiệt hại cho trái chủ, dịch chuyển rủi ro từ cổ đông sang trái chủ Rủi ro đạo đức: Có thể hiểu người chủ khơng chắn liệu người đại diện có nỗ lực tối đa cho công việc giao hay không? Liệu họ có trục lợi cá nhân? Bởi người đại diện người biết rõ thông tin cơng ty Chính điều ngun nhân sâu xa gây phí đại diện Lý thuyết đánh đổi cấu trúc vốn: Theo quan điểm thuyết đánh đổi, nhà quản trị tin họ tìm cấu trúc vốn tối ưu nhằm tối đa hóa giá trị doanh nghiệp Một tỉ lệ đòn bẩy tối ưu cân lợi ích chi phí nợ Trong lợi ích nợ lợi ích từ chắn thuế lãi vay Chi phí tiềm tàng nợ bao gồm chi phí phá sản chi phí đại diện chủ sở hữu chủ nợ Lý thuyết đánh đổi giúp giải thích tỷ lệ nợ khác ngành Những doanh nghiệp có tài sản hữu hình an tồn khả sinh lợi cao nên có tỷ lệ nợ mục tiêu cao Ngược lại, công ty mà khả sinh lợi thấp tài sản vơ hình chủ yếu nên lựa chọn cấu trúc vốn với tỷ lệ nợ thấp Danh mục bảng Bảng 4.1 Thống kê mô tả biến 28 Bảng 4.2 Ma trận tương quan biến phương trình đầu tư: 30 Bảng 4.3: Kết hồi quy phương trình đầu tư (1) – biến đại diện đòn bẩy LEV1 33 Bảng 4.4: Kết hồi quy phương trình đầu tư (1) – biến đại diện đòn bẩy LEV2 34 Bảng 4.5: Kết hồi quy phương trình đầu tư (2) – biến đại diện đòn bẩy LEV1 38 Bảng 4.6: Kết hồi quy phương trình đầu tư (2) – biến đại diện đòn bẩy LEV2 39 Bảng 4.7: Kết hồi quy phương trình đầu tư với biến cơng cụ - Biến Lev1 41 Bảng 4.8: Kết hồi quy phương trình đầu tư với biến cơng cụ - Biến Lev2 43 Bảng 5.1 Mối tương quan kỳ vọng nhân tố kết mô hình hồi quy tác động cố định 45 MỞ ĐẦU Bài nghiên cứu xem xét tác động địn bẩy tài đến định đầu tư công ty, sử dụng liệu 200 cơng ty niêm yết sàn chứng khốn Việt Nam giai đoạn 2005-2013 Kết cho thấy đòn bẩy tài có tác động ngược chiều đến đầu tư tác động ngược chiều đáng kể công ty với mức tăng trưởng thấp cơng ty có hội tăng trưởng cao Ngồi ra, nghiên cứu cịn sử dụng biến cơng cụ để giải vấn đề nội sinh vốn có mối quan hệ địn bẩy đầu tư Các kết từ mơ hình thêm lần ủng hộ cho lý thuyết vấn đề đại diện, qua đề xuất số giải pháp để hạn chế tác động tiêu cực có CHƯƠNG GIỚI THIỆU 1 Lý chọn đề tài: Tác động địn bẩy tài lên định đầu tư doanh nghiệp vấn đề trọng tâm tài doanh nghiệp Lý thuyết cấu trúc vốn phát triển Modigiani Miler (1958 & 1963) mở đường cho việc phát triển lý thuyết sau Nếu lý thuyết không tưởng Modigiani Miler trở thành thực, nói sách đầu tư doanh nghiệp phụ thuộc vào yếu tố nhu cầu tương lai, công nghệ sản xuất doanh nghiệp , lãi suất thị trường Chính điều thúc đẩy nhiều nhà nghiên cứu khám phá lĩnh vực Có nhiều lý thuyết chứng thực nghiệm trái ngược thách thức mệnh đề Modigiani Miler tài tác động đến định đầu tư thị trường không hồn hảo có chi phí giao dịch thơng tin bất cân xứng – xem giới bên Modigiani Miler Trong thị trường khơng hồn hảo, tương tác cổ đơng, chủ nợ người quản lý làm nảy sinh vấn đề đại diện, dẫn đến vấn đề đầu tư mức đầu tư mức Lý thuyết đầu tư mức cho doanh nghiệp có địn bẩy tài cao thường có khả khai thác hội tăng trưởng có giá trị so với doanh nghiệp có mức địn bẩy thấp chi phí vốn từ bên ngồi tính khoản thấp dễ đẩy doanh nghiệp rơi vào tình trạng kiệt quệ tài Vấn đề đầu tư mức nhận nhiều quan tâm năm qua Nếu doanh nghiệp thừa tiền mặt sau đầu tư cho tất dự án có NPV dương, nhà quản trị có xu hướng đầu tư vào dự án có NPV âm Nói cách khác, nhà quản lý ln muốn mở rộng quy mơ doanh nghiệp chí cách đầu tư vào dự án tồi Có nhiều nghiên cứu mối quan hệ đòn bẩy tài định đầu tư giai đoạn bối cảnh khác Tuy nhiên kết khơng thống Những nghiên cứu trước mối quan hệ đòn bẩy tăng trưởng, chẳng hạn McConnell Servaes (1995) Lang cộng Cross-section Chi-square 417.425584 191 0.0000 2.737003 (7,563) 0.0084 25.666903 0.0006 2.219297 (198,563) 0.0000 442.477413 198 0.0000 Period F Period Chi-square Cross-Section/Period F Cross-Section/Period Chi-square Dependent Variable: INVEST Method: Panel Least Squares Date: 04/12/14 Time: 11:21 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 1.557771 0.268259 5.806968 0.0000 CF 0.057835 0.038925 1.485799 0.1379 LEV2 -4.522428 1.307875 -3.457843 0.0006 DI*LEV2 1.667018 1.008870 1.652362 0.0990 SALE 0.009084 0.002363 3.843876 0.0001 Q -0.227370 0.157344 -1.445050 0.1490 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.454413 Mean dependent var 1.081360 Adjusted R-squared 0.257691 S.D dependent var 2.442543 S.E of regression 2.104431 Akaike info criterion 4.548703 Sum squared resid 2493.318 Schwarz criterion 5.783471 Hannan-Quinn criter 5.023986 Durbin-Watson stat 2.038950 Log likelihood -1540.427 F-statistic 2.309928 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: INVEST Method: Panel Least Squares Date: 04/12/14 Time: 11:19 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.768961 0.171712 4.478216 0.0000 CF 0.135072 0.031491 4.289235 0.0000 LEV2 0.122273 0.648252 0.188620 0.8504 DI*LEV2 1.538968 0.917326 1.677667 0.0938 SALE 0.005431 0.001754 3.095799 0.0020 Q -0.062895 0.090035 -0.698554 0.4850 R-squared 0.061777 Mean dependent var 1.081360 Adjusted R-squared 0.055613 S.D dependent var 2.442543 S.E of regression 2.373654 Akaike info criterion 4.574530 Sum squared resid 4287.651 Schwarz criterion 4.610847 Hannan-Quinn criter 4.588509 Durbin-Watson stat 1.283774 Log likelihood -1748.332 F-statistic 10.02156 Prob(F-statistic) 0.000000 Dependent Variable: INVEST Method: Panel EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/12/14 Time: 11:25 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Swamy and Arora estimator of component variances Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 0.837171 0.188091 4.450874 0.0000 CF 0.109580 0.031365 3.493683 0.0005 LEV2 -0.775237 0.704035 -1.101135 0.2712 DI*LEV2 2.211301 0.870736 2.539578 0.0113 SALE 0.005719 0.001756 3.257522 0.0012 Q -0.048576 0.093379 -0.520202 0.6031 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 0.938080 0.1617 Idiosyncratic random 2.135650 0.8383 Weighted Statistics R-squared 0.055008 Mean dependent var 0.783606 Adjusted R-squared 0.048799 S.D dependent var 2.220517 S.E of regression 2.166220 Sum squared resid 3570.999 F-statistic 8.859594 Durbin-Watson stat 1.522137 Prob(F-statistic) 0.000000 Unweighted Statistics R-squared 0.058582 Mean dependent var 1.081360 Sum squared resid 4302.251 Durbin-Watson stat 1.267505 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: Untitled Test cross-section random effects Chi-Sq Test Summary Cross-section random Statistic Chi-Sq d.f Prob 30.567208 0.0000 d.f Prob Redundant Fixed Effects Tests Equation: Untitled Test cross-section and period fixed effects Effects Test Cross-section F Cross-section Chi-square Period F Period Chi-square Cross-Section/Period F Cross-Section/Period Chi-square Statistic 1.965216 (191,563) 0.0000 391.822044 191 0.0000 3.433910 (7,563) 0.0013 32.067388 0.0000 2.046296 (198,563) 0.0000 415.809593 198 0.0000 Hồi quy giai đoạn với biến công cụ IV Dependent Variable: INVEST Method: Panel Two-Stage Least Squares Date: 04/13/14 Time: 14:05 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Instrument list: C IV DI*IV Q SALE CF Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 32.27777 18.27172 1.766542 0.0778 CF -0.136661 0.153549 -0.890013 0.3738 LEV1 -5.872941 3.439517 -1.707490 0.0883 DI*LEV1 0.803196 1.335368 0.601479 0.5478 SALE 0.011639 0.006021 1.933063 0.0537 Q 0.545240 0.603258 0.903824 0.3665 Effects Specification Cross-section fixed (dummy variables) Period fixed (dummy variables) R-squared 0.169643 Mean dependent var 1.081360 Adjusted R-squared 0.121069 S.D dependent var 2.442543 S.E of regression 5.250655 Sum squared resid 15521.56 F-statistic 2.363877 Durbin-Watson stat 1.543708 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 2467.134 Instrument rank 204.000000 Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 White diagonal standard errors & covariance (d.f corrected) Instrument list: C IV DI*IV Q SALE CF Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 10.48394 3.047105 3.440624 0.0006 CF -0.047430 0.077884 -0.608981 0.5427 LEV1 -1.567546 0.478573 -3.275461 0.0011 DI*LEV1 0.071825 0.586833 0.122394 0.9026 SALE 0.011790 0.006960 1.693840 0.0907 Q -0.820618 0.272993 -3.006002 0.0027 R-squared 0.052217 Mean dependent var 1.081360 Adjusted R-squared 0.046833 S.D dependent var 2.442543 S.E of regression 3.837459 Sum squared resid 11206.56 F-statistic 17.02074 Durbin-Watson stat 0.555531 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 4110.308 Instrument rank 6.000000 Dependent Variable: INVEST Method: Panel Two-Stage EGLS (Cross-section random effects) Date: 04/13/14 Time: 14:06 Sample: 2005 2012 Periods included: Cross-sections included: 192 Total panel (unbalanced) observations: 767 Swamy and Arora estimator of component variances Instrument list: C IV DI*IV Q SALE CF Variable Coefficient Std Error t-Statistic Prob C 11.28638 3.531033 3.196339 0.0014 CF -0.045932 0.077455 -0.593016 0.5533 LEV1 -1.763241 0.586804 -3.004821 0.0027 DI*LEV1 0.395952 0.689937 0.573896 0.5662 SALE 0.010064 0.003522 2.857301 0.0044 Q -0.574477 0.249116 -2.306063 0.0214 Effects Specification S.D Rho Cross-section random 1.778088 0.1701 Idiosyncratic random 3.927456 0.8299 Weighted Statistics R-squared 0.071830 Mean dependent var 0.772505 Adjusted R-squared 0.062666 S.D dependent var 2.213064 S.E of regression 3.332707 Sum squared resid 8452.378 F-statistic 14.52514 Durbin-Watson stat 0.729943 Prob(F-statistic) 0.000000 Second-Stage SSR 3426.549 Instrument rank 6.000000 Correlated Random Effects - Hausman Test Equation: EQ03 Test cross-section random effects Chi-Sq Test Summary Cross-section random Statistic Chi-Sq d.f Prob 0.000000 1.0000 Phụ lục C: Danh sách công ty mẫu nghiên cứu giai đoạn 2005-2012 Company Công ty cổ phần Ngoại thương Phát triển Đầu tư TP.HCM STT CODE FDC FPT HAI HHS HMC JVC KMT PET PTB 10 SMA 11 SMC 12 TH1 Công ty cổ phần Xuất nhập Tổng hợp I Việt Nam Bán buôn 13 TSC Công ty cổ phần Vật tư kỹ thuật nông nghiệp Cần Thơ Bán buôn 14 VFG 15 VKC 16 VMD 17 VTV 18 ST8 19 SVC 20 TAG 21 TMC Công ty cổ phần FPT Công ty Cổ phần Nông dược H.A.I Cơng ty Cổ Phần Đầu tư - Dịch vụ Hồng Huy Cơng ty Cổ phần Kim khí TP Hồ Chí Minh Công ty cổ phần Thiết bị Y tế Việt Nhật Sector Bán buôn Bán buôn Bán buôn Bán buôn Bán bn Bán bn Cơng ty cổ phần Kim khí Miền Trung Tổng Công ty cổ phần Dịch vụ Tổng hợp Dầu khí Bán bn Cơng ty Cổ phần Phú Tài Công ty cổ phần Thiết bị phụ tùng Sài Gịn Bán bn Cơng ty cổ phần đầu tư thương mại SMC Công ty cổ phần Khử trùng Việt Nam Công ty cổ phần Cáp Nhựa Vĩnh Khánh Công ty cổ phần Y Dược phẩm Vimedimex Công ty Cổ phần VICEM Vật tư Vận tải Xi măng Công ty cổ phần Siêu Thanh Công ty Cổ phần dịch vụ tổng hợp Sài Gịn Cơng ty cổ phần Thế giới số Trần Anh Công ty Cổ phần Thương mại Xuất nhập Thủ Đức Bán buôn Bán buôn Bán buôn Bán buôn Bán buôn Bán buôn Bán buôn Bán lẻ Bán lẻ Bán lẻ Bán lẻ STT CODE 22 TNA Company Công ty Cổ Phần Thương Mại Xuất Nhập Khẩu Thiên Nam 23 ASM Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Sao Mai tỉnh An Giang 24 BCI 25 CCL Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Dầu khí Cửu Long Bất động sản 26 DXG Cơng ty cổ phần Dịch vụ Xây dựng địa ốc Đất Xanh Bất động sản 27 HDC 28 HQC Công ty cổ phần Tư vấn - Thương mại - Dịch vụ Địa ốc Hoàng Quân Bất động sản 29 IDJ Cơng ty cổ phần Đầu tư tài Quốc tế Phát triển doanh nghiệp IDJ Bất động sản 30 KAC 31 KDH 32 KHA 33 LHG 34 NTL 35 PV2 36 Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Bình Chánh Cơng ty cổ phần Phát triển nhà Bà Rịa-Vũng Tàu Công ty cổ phần Đầu tư Địa ốc Khang An Công ty cổ phần Đầu tư Kinh doanh Nhà Khang Điền Công ty cổ phần xuất nhập Khánh Hội Sector Bán lẻ Bất động sản Bất động sản Bất động sản Bất động sản Bất động sản Bất động sản Công ty cổ phần Long Hậu Công ty cổ phần Phát triển đô thị Từ Liêm Bất động sản Bất động sản PVR Công ty cổ phần Đầu tư PV2 Công ty cổ phần Kinh doanh dịch vụ cao cấp Dầu khí Việt Nam 37 PXA Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại Dầu khí Nghệ An 38 QCG 39 SCR 40 SDH 41 SZL 42 TDH Công ty cổ phần Quốc Cường Gia Lai Cơng ty cổ phần Địa ốc Sài Gịn Thương Tín Cơng ty cổ phần Xây dựng hạ tầng sơng Đà Công ty cổ phần Sonadezi Long Thành Công ty Cổ phần Phát triển nhà Thủ Đức Bất động sản Bất động sản Bất động sản Bất động sản Bất động sản Bất động sản Bất động sản Bất động sản TIX Company Công ty Cổ phần Sản xuất Kinh doanh Xuất nhập Dịch vụ Đầu tư Tân Bình Bất động sản 44 VCR Cơng ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Du lịch Vinaconex Bất động sản 45 46 VPH EVE 47 GIL 48 GMC 49 KMR 50 TNG 51 DHG 52 DMC 53 DPM 54 HSI 55 IMP 56 57 58 59 LIX OPC SPM TRA 60 TV2 61 62 DHA HLC 63 KSB 64 KTB 65 MDC 66 NBC 67 SQC STT CODE 43 Công ty cổ phần Vạn Phát Hưng Công ty cổ phần Everpia Việt Nam Công ty Cổ phần Sản Xuất Kinh Doanh Xuất Nhập Khẩu Bình Thạnh Cơng ty Cổ phần Sản xuất Thương mại May Sài Gịn Cơng ty cổ phần Mirae Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại TNG Công ty cổ phần Dược Hậu Giang Công ty cổ phần Xuất nhập Y tế Domesco Tổng cơng ty cổ phần Phân bón Hóa chất dầu khí Cơng ty cổ phần Vật tư Tổng hợp Phân bón Hóa sinh Cơng ty cổ phần dược phẩm Imexpharm Công ty cổ phần Bột giặt Lix Công ty cổ phần Dược phẩm OPC Công ty Cổ phần S.P.M Công ty cổ phần Traphaco Công ty cổ phần Tư vấn Xây dựng điện Công ty Cổ phần Hố An Cơng ty cổ phần Than Hà Lầm – TKV Cơng ty cổ phần Khống sản Xây dựng Bình Dương Cơng ty cổ phần Đầu tư Khống sản Tây Bắc Công ty cổ phần Than Mông Dương – Vinacomin Công ty cổ phần Than Núi Béo – Vinacomin Cơng ty cổ phần Khống sản Sài Gịn - Quy Nhơn Sector Bất động sản Dệt May - Giầy Da Dệt May - Giầy Da Dệt May - Giầy Da Dệt May - Giầy Da Dệt May - Giầy Da Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm Hóa chất - Dược phẩm Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác STT 68 69 CODE TC6 TCS 70 TDN 71 THT 72 TVD 73 BCC 74 BT6 75 CTI 76 CVT 77 DCT 78 DNY 79 HLA 80 HOM 81 HSG 82 HT1 83 MCP 84 QNC 85 S74 86 SCJ 87 TCR 88 TLH 89 VIS 90 NAG Company Công ty cổ phần Than Cọc Sáu – TKV Công ty cổ phần Than Cao Sơn – TKV Công ty cổ phần Than Đèo Nai – VINACOMIN Công ty cổ phần than Hà Tu – Vinacomin Công ty cổ phần than Vàng Danh – Vinacomin Công ty cổ phần Xi măng Bỉm Sơn Công ty cổ phần Beton Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Cường Thuận IDICO Công ty Cổ phần CMC Công ty cổ phần Tấm lợp Vật liệu Xây dựng Đồng Nai Công ty cổ phần Thép Dana – Ý Công ty cổ phần Hữu Liên Á Châu Công ty cổ phần Xi măng Vicem Hồng Mai Cơng ty cổ phần Tập đồn Hoa Sen Cơng ty cổ phần xi măng Hà Tiên Công Ty Cổ Phần In Bao bì Mỹ Châu Cơng ty cổ phần Xi măng Xây dựng Quảng Ninh Công ty cổ phần Sông Đà 7.04 Công ty cổ phần Xi măng Sài Sơn Công ty cổ phần Công Nghiệp Gốm sứ Taicera Cơng ty cổ phần Tập đồn thép Tiến Lên Cơng ty Cổ phần Thép Việt Ý Công ty cổ phần Nagakawa Việt Nam Sector Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác Khai khoáng khác Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Kim loại sản phẩm từ khống phi kim loại Máy móc - Phương tiện vận tải STT CODE 91 DLG 92 CNG 93 GAS 94 PCG 95 PGD 96 PGS 97 PVG 98 PLC 99 100 DHC SVI 101 PNJ 102 BMP 103 CSM 104 DRC 105 NTP 106 RDP 107 SPP 108 SRC 109 TTP 110 KHP 111 SBA 112 SJD 113 TBC Company Cơng ty cổ phần Tập đồn Đức Long Gia Lai Công ty Cổ phần CNG Việt Nam Tổng Cơng ty Khí Việt Nam_CTCP Cơng ty cổ phần Đầu tư Phát triển Gas Đô thị Sector Nội ngoại thất sản phẩm liên quan Phân phối khí đốt tự nhiên Phân phối khí đốt tự nhiên Phân phối khí đốt tự nhiên Cơng ty cổ phần Phân phối khí Thấp áp Phân phối khí đốt tự nhiên Cơng ty cổ phần Kinh doanh khí hóa lỏng miền Nam Phân phối khí đốt tự nhiên Cơng ty cổ phần Kinh doanh khí hóa lỏng miền Bắc Phân phối khí đốt tự nhiên Tổng Cơng ty Hóa dầu Petrolimex – CTCP Sản phẩm dầu mỏ tinh chế than cốc Công ty cổ phần Đông Hải Bến Tre Công ty cổ phần Bao bì Biên Hịa Cơng ty cổ phần Vàng bạc đá quý Phú Nhuận Sản phẩm giấy in ấn Sản phẩm giấy in ấn Công ty cổ phần nhựa Bình Minh Cơng ty cổ phần Cơng nghiệp Cao su Miền Nam Công Ty Cổ Phần Cao Su Đà Nẵng Công ty cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong Công ty cổ phần Nhựa Rạng Đông Công ty cổ phần Bao bì Nhựa Sài Gịn Cơng ty cổ phần Cao su Sao vàng Công ty cổ phần bao bì Nhựa Tân Tiến Cơng ty cổ phần Điện lực Khánh Hịa Cơng ty cổ phần Sơng Ba Cơng Ty Cổ Phần Thủy Điện Cần Đơn Công ty Cổ phần Thủy điện Thác Bà Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …) Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm từ nhựa cao su Sản phẩm từ nhựa cao su Sản xuất phân phối điện Sản xuất phân phối điện Sản xuất phân phối điện Sản xuất phân phối điện STT CODE 114 PPS 115 LGC 116 PAC 117 RAL 118 SAM 119 TYA 120 VHG 121 AAM 122 ABT 123 ACL 124 ATA 125 BBC 126 BHS 127 CLC 128 CMX 129 FMC 130 ICF 131 IDI 132 LAF 133 NST 134 SBT Company Công ty cổ phần Dịch vụ kỹ thuật Điện lực Dầu khí Việt Nam Cơng ty cổ phần Cơ khí - Điện Lữ Gia Cơng ty Cổ phần Pin Ắc quy miền Nam Sector Sửa chữa bảo hành Thiết bị điện - Điện tử Viễn thông Thiết bị điện - Điện tử Viễn thông Công ty cổ phần Bóng đèn Phích nước Rạng Đơng Thiết bị điện - Điện tử Viễn thông Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển SACOM Thiết bị điện - Điện tử Viễn thông Công ty Cổ phần Dây Cáp điện Taya Việt Nam Thiết bị điện - Điện tử Viễn thông Công ty cổ phần Đầu tư Sản xuất Việt – Hàn Thiết bị điện - Điện tử Viễn thông Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Công ty cổ phần Thủy sản Mekong Công ty cổ phần Xuất nhập thủy sản Bến Tre Công ty cổ phần Xuất nhập Thủy sản Cửu Long An Giang Công ty cổ phần NTACO Công ty Cổ phần Bibica Công ty Cổ phần Đường Biên Hịa Cơng ty Cổ phần Cát Lợi Công ty cổ phần Chế biến thủy sản xuất nhập Cà Mau (Camimex) Công ty Cổ phần Thực phẩm Sao Ta Công ty cổ phần Đầu tư Thương mại Thủy sản Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Công ty Cổ phần Đầu tư Phát triển Đa Quốc Gia Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Công ty Cổ phần Chế biến hàng xuất Long An Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Công ty cổ phần Ngân Sơn Công ty cổ phần Bourbon Tây Ninh STT CODE 135 SEC 136 TAC 137 THB 138 TS4 139 VCF 140 VLF 141 VNM 142 VTF 143 144 DPR HRC 145 NSC 146 147 148 PHR TNC TRC 149 GTT 150 PCT 151 GSP 152 ILC 153 VFR 154 VNA 155 VOS 156 VST 157 VTO Company Cơng ty cổ phần Mía đường - Nhiệt điện Gia Lai Công ty cổ phần Dầu thực vật Tường An Cơng ty cổ phần Bia Thanh Hóa Cơng ty cổ phần Thủy sản số Công ty cổ phần Vinacafé Biên Hịa Cơng ty cổ phần Lương thực thực phẩm Vĩnh Long Công ty Cổ phần Sữa Việt Nam Công ty cổ phần Thức ăn Chăn nuôi Việt Thắng Công ty cổ phần Cao su Đồng Phú Công Ty Cổ Phần Cao su Hịa Bình Cơng ty Cổ phần Giống trồng Trung Ương Công ty cổ phần Cao su Phước Hịa Cơng ty cổ phần Cao su Thống Nhất Công ty Cổ phần Cao su Tây Ninh Công ty cổ phần Thuận Thảo Công ty cổ phần dịch vụ vận tải dầu khí Cửu Long Cơng ty Cổ phần Vận tải Sản Phẩm khí Quốc Tế Cơng ty cổ phần Hợp tác lao động với nước Công ty cổ phần Vận tải Thuê tàu - Vietfracht Công ty cổ phần vận tải biển VINASHIP Công ty cổ phần Vận tải biển Việt Nam Công ty cổ phần Vận tải Thuê tàu biển Việt Nam Công ty cổ phần Vận tải xăng dầu VITACO Sector Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Thực phẩm - Đồ uống Thuốc Trồng trọt Trồng trọt Trồng trọt Trồng trọt Trồng trọt Trồng trọt Vận chuyển khách đường - Hệ thống trạm dừng Vận chuyển khách đường - Hệ thống trạm dừng Vận tải đường thủy Vận tải đường thủy Vận tải đường thủy Vận tải đường thủy Vận tải đường thủy Vận tải đường thủy Vận tải đường thủy Company Công ty cổ phần Tập đoàn Mai Linh Bắc Trung Bộ Sector Vận tải hàng hóa đường Cơng ty cổ phần Vận tải Giao nhận Bia Sài Gòn Vận tải hàng hóa đường STT CODE 158 MNC 159 SBC 160 TST 161 BCE 162 CIG 163 CSC 164 CTD 165 D2D 166 HTI 167 HU1 168 169 170 171 172 173 174 175 176 L10 L14 L43 L44 L61 LCS LIG LM8 LO5 177 PSG Công ty cổ phần LILAMA 10 Công ty Cổ phần Licogi 14 Công ty cổ phần Lilama 45.3 Công ty cổ phần Lilama 45.4 Công ty cổ phần LILAMA 69-1 Công ty cổ phần Licogi 16.6 Công ty cổ phần Licogi 13 Công ty cổ phần Lilama 18 Công ty cổ phần Lilama Công ty cổ phần Đầu tư Xây lắp Dầu khí Sài Gịn 178 PVA Cơng ty cổ phần Tổng cơng ty Xây lắp Dầu khí Nghệ An Xây dựng 179 PXI Công ty cổ phần Xây dựng Công nghiệp Dân dụng Dầu khí Xây dựng 180 PXS Cơng ty cổ phần Kết cấu Kim loại Lắp máy Dầu khí Xây dựng 181 182 183 184 185 S55 SC5 SD4 SD5 SD6 Công ty cổ phần Sông Đà 505 Công ty cổ phần Xây dựng số Công ty cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Công ty cổ phần Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông Công ty cổ phần Xây dựng Giao thơng Bình Dương Viễn thông Xây dựng Công ty Cổ phần COMA18 Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng Thành Nam Xây dựng Công ty cổ phần Xây dựng Cotec Công ty cổ phần Phát triển Đô thị Công nghiệp Số Xây dựng Công ty cổ phần Đầu tư Phát triển Hạ tầng IDICO Công ty cổ phần Đầu tư Xây dựng HUD1 Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng STT 186 187 CODE SD9 SDT 188 SDU 189 SIC 190 191 SNG SRF 192 THG 193 TKC 194 195 196 V15 VC1 VCC 197 VNE 198 VSI 199 200 V12 VC6 Company Công ty cổ phần Sông Đà Công ty Cổ phần Sông Đà 10 Công ty cổ phần Đầu tư xây dựng Phát triển đô thị Sông Đà Công ty cổ phần Đầu tư - Phát triển Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà 10.1 Công ty cổ phần Kỹ Nghệ Lạnh Công ty Cổ phần Đầu tư Xây dựng Tiền Giang Công ty cổ phần Xây dựng Kinh doanh địa ốc Tân Kỷ Công ty cổ phần Xây dựng số 15 Công ty Cổ phần Xây dựng số Công ty cổ phần Vinaconex 25 Tổng công ty Cổ phần Xây dựng điện Việt Nam Công ty cổ phần đầu tư xây dựng cấp nước Cơng ty cổ phần Xây dựng số 12 Công ty cổ phần Vinaconex Sector Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng Xây dựng bất động sản Xây dựng bất động sản ... ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HỒ CHÍ MINH BÙI THỊ CẨM NHUNG TÁC ĐỘNG CỦA ĐỊN BẨY TÀI CHÍNH LÊN QUYẾT ĐỊNH ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP, BẰNG CHỨNG TỪ THỊ TRƯỜNG VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài Chính. .. giải vấn đề kiểm định khác biệt tác động đòn bẩy hoạt động kinh doanh doanh nghiệp đến định đầu tư hoạt động kinh doanh khác doanh nghiệp Ý tư? ??ng đòn bẩy hoạt động kinh doanh khác doanh nghiệp bị... đầu tư tài sản Đòn bẩy tác động đến định đầu tư doanh nghiệp Nhưng thực tế chiều ngược lại xảy ra, tức định đầu tư doanh nghiệp tác động đến việc sử dụng đòn bẩy tài Doanh nghiệp định đầu tư tất