Luận văn thạc sĩ ảnh hưởng của quyết định cấu trúc vốn đến hiệu quả hoạt động của các doanh nghiệp

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRỊNH THỊ BÉ NGỌC ẢNH HƯỞNG CỦA QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH CÔNG NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành Phố Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH TRỊNH THỊ BÉ NGỌC ẢNH HƯỞNG CỦA QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH CÔNG NGHIỆP NIÊM YẾT TẠI THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số : 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS NGUYỄN THỊ UYÊN UYÊN Thành Phố Hồ Chí Minh - Năm 2013 i LỜI CẢM ƠN Lời xin gửi lời cảm ơn sâu sắc đến Cô Nguyễn Thị Uyên Uyên, giảng viên trường Đại học Kinh Tế giáo viên trực tiếp hướng dẫn làm đề tài này, cô tận tình hướng dẫn tơi, truyền đạt cho tơi lời khun có giá trị, hỗ trợ tơi suốt q trình tơi làm luận văn Tiếp đến, tơi xin kính gửi lời cám ơn chân thành tới Ban giám hiệu, thầy cô trường Ðại Học Kinh Tế TPHCM, truyền đạt kiến thức, cung cấp tài liệu cần thiết với câu trả lời giúp tơi hồn thành luận văn Và cuối xin cảm ơn tất khách hàng, anh chị đồng nghiệp, chuyên gia lĩnh vực tài chính, gia đình, bạn bè, giúp đỡ thời gian qua Luận văn chắn khơng thể tránh khỏi thiếu sót, tơi mong nhận ý kiến đóng góp xây dựng Quý thầy cô bạn Trân trọng, Trịnh Thị Bé Ngọc - Trường Ðại Học Kinh Tế TPHCM ii LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ giúp đỡ người hướng dẫn khoa học TS Nguyễn Thị Uyên Uyên Các số liệu thông tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép cơng bố Tp Hồ Chí Minh – Năm 2013 Trịnh Thị Bé Ngọc iii MỤC LỤC TÓM TẮT CHƯƠNG – GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Vấn đề nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa cơng trình nghiên cứu 1.6 Bố cục luận văn CHƯƠNG – CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP CHƯƠNG – PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 19 3.1 Phương pháp nghiên cứu 19 3.1.1 Mơ hình kinh tế lượng 19 3.1.2 Dữ liệu nghiên cứu 20 3.1.3 Mô tả biến nghiên cứu 21 3.1.3.1 Hiệu hoạt động doanh nghiệp 22 3.1.3.2 Cấu trúc vốn 24 3.1.3.3 Biến kiểm soát 24 3.2 Xử lý liệu phương pháp ước lượng 25 iv CHƯƠNG – KIỂM ĐỊNH SỰ ẢNH HƯỞNG CỦA QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA CÁC DOANH NGHIỆP TRONG NGÀNH CƠNG NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM 27 4.1 Mô tả liệu 27 4.2 Kết hồi quy thảo luận 29 CHƯƠNG – KẾT LUẬN 38 Tài liệu tham khảo 40 PHỤ LỤC – Nguyên nhân dẫn đến khác kết nghiên cứu giới PHỤ LỤC – Danh mục doanh nghiệp ngành cơng nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam PHỤ LỤC – Kết chạy mô hình hồi quy v DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT CPT Cổ phần thường CPƯĐ Cổ phần ưu đãi CTV Cấu trúc vốn GM Tỷ suất lợi nhuận gộp biên HSX Thị trường chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh HNX Thị trường chứng khoán Hà Nội LEV Tỷ lệ nợ vốn chủ sở hữu LTDTA Nợ dài hạn tổng tài sản OCS Cấu trúc vốn tối ưu 10 OLS Phương pháp hồi quy bình phương bé 11 PROF Lợi nhuận trước thuế lãi vay cộng khấu hao tổng tài sản 12 ROA Tỷ suất sinh lời tổng tài sản 13 ROE Tỷ suất sinh lời vốn chủ sở hữu 14 STDTA Nợ ngắn hạn tổng tài sản 15 TDTA Tổng nợ tổng tài sản 16 TD/TA Tổng nợ tổng tài sản vi DANH MỤC HÌNH VẼ, BIỂU ĐỒ, BẢN BIỂU Bảng 2.1: Tóm tắt nghiên cứu thực nghiệm giới ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Bảng 3.1: Mơ tả khái qt mơ hình nghiên cứu Bảng 3.2: Phân loại mẫu theo lĩnh vực công nghiệp Bảng 3.3: Tổng hợp số biến cấu trúc vốn hiệu hoạt động doanh nghiệp nghiên cứu giới Bảng 4.1: Mô tả thống kê (Descriptive Statistics) Bảng 4.2: Cấu trúc vốn hiệu hoạt động qua thang đo ROA Bảng 4.3: Cấu trúc vốn hiệu hoạt động qua thang đo ROE Bảng 4.4: Cấu trúc vốn hiệu hoạt động qua thang đo GM Bảng 4.5: Cấu trúc vốn hiệu hoạt động qua thang đo Tobin’s Q TÓM TẮT Bài nghiên cứu kiểm tra ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam đo lường thông qua biến đại diện ROA, ROE, GM Tobin’s Q Bài nghiên cứu sử dụng liệu bảng 312 doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam lĩnh vực ngành công nghiệp để thu thập mẫu Tác giả sử dụng phương pháp hồi quy bình phương bé (OLS) để xem xét ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Bài nghiên cứu tìm thấy cấu trúc vốn doanh nghiệp yếu tố định quan trọng đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Trong đó, yếu tố nợ ngắn hạn tổng tài sản (STDTA), nợ dài hạn tổng tài sản (LTDTA), tổng nợ tổng tài sản (TDTA) có tác động ngược chiều thơng qua ROA Có nghĩa việc sử dụng nợ cao làm giảm hiệu hoạt động doanh nghiệp Trong đó, thơng qua thang đo ROE thể ba xu hướng tác động: STDTA thể tác động chiều, nghĩa STDTA cao làm tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp, hai LTDTA có tác động ngược chiều, nghĩa LTDTA cao làm giảm hiệu hoạt động doanh nghiệp, ba là, TDTA không tác động hiệu hoạt động qua ROE Với thang đo tỷ suất lợi nhuận gộp biên (GM) STDTA, TDTA có tác động ngược chiều, LTDTA thể tác động chiều với hiệu hoạt động doanh nghiệp Tiếp theo, với thang đo Tobin’s Q có mối tương quan chiều không đáng kể Yếu tố quy mô thể tác động ngược chiều đến hiệu doanh nghiệp qua biến ROA, ROE, GM khơng có tương quan qua thang đo Tobin’s Q Nhìn chung, công ty ngành công nghiệp Việt Nam phụ thuộc phần lớn vào nợ ngắn hạn, việc sử dụng nợ không đạt hiệu ảnh hưởng đến kết hoạt động doanh nghiệp giai đoạn nghiên cứu Từ khóa: cấu trúc vốn; hiệu hoạt động; lĩnh vực công nghiệp CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU ĐỀ TÀI 1.1 Lý chọn đề tài Quyết định cấu trúc vốn doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng việc tối đa hóa hiệu hoạt động doanh nghiệp Tuy nhiên, năm gần đây, ảnh hưởng khủng hoảng tài toàn giới dấy lên mối lo ngại việc sử dụng đòn bẩy mức doanh nghiệp tác động cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Do đó, yêu cầu đặt xem xét ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp vô quan trọng Thời gian qua, nhiều nghiên cứu thực ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp giới hầu hết số xem xét kinh tế phát triển hạn chế nước phát triển, đặc biệt Việt Nam Vì vậy, khơng thể khái qt hóa kết kinh tế phát triển cho kinh tế phát triển mà khơng có nghiên cứu ảnh hưởng quốc gia đó, đặc biệt Việt Nam Eldomiaty (2007) cho biết, thị trường vốn nước thị trường không đầy đủ không hiệu so với thị trường nước phát triển vấn đề thơng tin bất cân xứng Điều tạo khía cạnh nghiên cứu mà mức độ quan trọng định cấu trúc vốn không theo quy tắc thị trường nước phát triển Vì lý này, điều thật cần thiết đánh giá ảnh hưởng mức độ sử dụng địn bẩy tài đến hiệu hoạt động doanh nghiệp Việt Nam: kinh tế thị trường phát triển Nghiên cứu tập trung vào ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành cơng nghiệp, ngành địi hỏi nhiều vốn, nơi mà định cấu trúc vốn tối ưu tảng cho việc gia tăng hiệu hoạt động doanh nghiệp điều giải thích cho tầm quan trọng nghiên cứu Tiếp theo, thay đổi nhanh chóng yếu tố trị xã hội vấn 16 Bảng 1.19 Mod b Model Summary R el 396 R Adjusted R Std Error Square Square of the R Square F Estimate Change Change a 157 156 Change Statistics 12.46929 df1 Durbin- df2 Watson Sig F Change 157 144.725 1557 000 a Predictors: (Constant), LNTA, STDTA b Dependent Variable: GM Bảng 1.20 a ANOVA Model Sum of Squares Regression df Mean Square F 45004.580 22502.290 Residual 242087.407 1557 155.483 Total 287091.987 1559 Sig 144.725 000 b a Dependent Variable: GM b Predictors: (Constant), LNTA, STDTA Bảng 1.21 Model Coefficients Unstandardized Coefficients a Standardized t Sig Collinearity Statistics Coefficients B (Constant) STDTA LNTA a Dependent Variable: GM Std Error 35.388 2.840 -23.419 1.413 -.575 224 Beta Tolerance VIF 12.462 000 -.387 -16.572 000 994 1.006 -.060 -2.573 010 994 1.006 1.934 17 Hình 1.19 Hình 1.20 18 Hình 1.21 2.3.2 Hồi quy LTDTA, LNTA với GM Bảng 1.22 Model b Model Summary R 164 R Adjusted Std Error Square R Square of the R Square F Estimate Change Change a 027 026 Change Statistics 13.39536 027 df1 Durbin- df2 Sig F Change 21.486 Mean Square F 1557 000 a Predictors: (Constant), LNTA, LTDTA b Dependent Variable: GM Bảng 1.23 Model a ANOVA Sum of Squares Regression df 7710.731 3855.366 Residual 279381.256 1557 179.436 Total 287091.987 1559 a Dependent Variable: GM b Predictors: (Constant), LNTA, LTDTA Watson 21.486 Sig .000 b 1.881 19 Bảng 1.24 Coefficients Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error (Constant) 33.373 3.165 LTDTA 13.271 2.417 LNTA -1.404 259 a Dependent Variable: GM Hình 1.22 a t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF 10.543 000 149 5.490 000 853 1.172 -.146 -5.412 000 853 1.172 20 Hình 1.23 Hình 1.24 2.3.3 Hồi quy TDTA, LNTA với GM 21 Bảng 1.25 Model b Model Summary R R Adjusted Std Error Change Statistics Square R of the R Square F Square Estimate Change Change df1 df2 DurbinSig F Watson Change 327 a 107 106 12.83150 107 93.339 Mean Square F 1557 000 1.898 a Predictors: (Constant), LNTA, TDTA b Dependent Variable: GM Bảng 1.26 Model a ANOVA Sum of Squares Regression df 30736.078 15368.039 Residual 256355.910 1557 164.647 Total 287091.987 1559 Sig 93.339 000 b a Dependent Variable: GM b Predictors: (Constant), LNTA, TDTA Bảng 1.27 Model Coefficients Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B (Constant) a Std Error 26.274 2.890 TDTA -20.074 1.528 LNTA 210 243 a Dependent Variable: GM t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF 9.093 000 -.334 -13.141 000 888 1.126 022 864 388 888 1.126 22 Hình 1.25 Hình 1.26 23 Hình 1.27 2.4 Hồi quy với biến phụ thuộc Tobin’s Q 2.4.1 Hồi quy STDTA, LNTA với Tobin’s Q Bảng 1.28 Model b Model Summary R R Square Adjusted R Std Error Square Change Statistics of the R Square F Change Chang Estimate df1 df2 DurbinSig F Watson Change e 080 a 006 005 33529 006 4.955 Mean Square F 1557 007 a Predictors: (Constant), LNTA, STDTA b Dependent Variable: TOBINQ Bảng 1.29 Model a ANOVA Sum of Squares Regression df 1.114 557 Residual 175.037 1557 112 Total 176.151 1559 a Dependent Variable: TOBINQ b Predictors: (Constant), LNTA, STDTA 4.955 Sig .007 b 1.846 24 Bảng 1.30 Model Coefficients Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error (Constant) 780 076 STDTA 117 038 LNTA 003 006 a Dependent Variable: TOBINQ Hình 1.28 a t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF 10.221 000 078 3.072 002 994 1.006 011 450 653 994 1.006 25 Hình 1.29 Hình 1.30 26 2.4.2 Hồi quy LTDTA, LNTA với Tobin’s Q Bảng 1.31 Model b Model Summary R 018 R Adjusted Std Error Square R Square of the R Square F Estimate Change Change a 000 -.001 Change Statistics 33630 000 df1 Durbin- df2 Sig F Watson Change 261 1557 770 1.869 a Predictors: (Constant), LNTA, LTDTA b Dependent Variable: TOBINQ Bảng 1.32 Model a ANOVA Sum of Squares Regression df Mean Square F 059 030 Residual 176.092 1557 113 Total 176.151 1559 Sig .261 770 b a Dependent Variable: TOBINQ b Predictors: (Constant), LNTA, LTDTA Bảng 1.33 Model Coefficients Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B (Constant) LTDTA LNTA a Std Error 811 079 -.014 061 005 007 a Dependent Variable: TOBINQ t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF 10.209 000 -.006 -.232 817 853 1.172 020 721 471 853 1.172 27 Hình 1.31 Hình 1.32 28 Hình 1.33 2.4.3 Hồi quy TDTA, LNTA với GM Bảng 1.34 Model b Model Summary R 080 R Adjusted Std Error Square R Square of the R Square F Estimate Change Change a 006 005 Change Statistics 33527 006 df1 Durbin- df2 Sig F Change 5.034 1557 007 a Predictors: (Constant), LNTA, TDTA b Dependent Variable: TOBINQ Bảng 1.35 Model a ANOVA Sum of Squares Regression df Mean Square 1.132 566 Residual 175.019 1557 112 Total 176.151 1559 a Dependent Variable: TOBINQ b Predictors: (Constant), LNTA, TDTA Watson F 5.034 Sig .007 b 1.848 29 Bảng 1.36 Coefficients Model Unstandardized Standardized Coefficients Coefficients B Std Error (Constant) 828 075 TDTA 124 040 LNTA -.002 006 a Dependent Variable: TOBINQ Hình 1.34 a t Sig Beta Collinearity Statistics Tolerance VIF 10.966 000 083 3.098 002 888 1.126 -.010 -.387 699 888 1.126 30 Hình 1.35 Hình 1.36 ... 6 CHƯƠNG CÁC BẰNG CHỨNG THỰC NGHIỆM TRÊN THẾ GIỚI VỀ ẢNH HƯỞNG CỦA QUYẾT ĐỊNH CẤU TRÚC VỐN ĐẾN HIỆU QUẢ HOẠT ĐỘNG CỦA DOANH NGHIỆP Ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp nhiều... 4: Kiểm định ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp ngành cơng nghiệp thị trường chứng khốn Việt Nam Kiểm định ảnh hưởng định cấu trúc vốn đến hiệu hoạt động doanh nghiệp. .. không ảnh hưởng định cấu trúc vốn, quy mô doanh nghiệp đến hiệu hoạt động doanh nghiệp? Sự thay đổi cấu trúc vốn có liên quan đến thay đổi hiệu hoạt động doanh nghiệp Sự thay đổi cấu trúc vốn có