luận văn thạc sỹ nghiên cứu hành vi của nhà đầu tư trên sàn chứng khoán

HUỲNH THANH NHÃ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 HUỲNH THANH NHÃ Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu hành vi nhà đầu tư sàn chứng khốn” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các thông tin, liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc, kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Tp.HCM ngày 20 tháng năm 2013 Người cam đoan HUỲNH THANH NHÃ Trong thời gian học tập, nghiên cứu viết luận văn này, nhận hướng dẫn tận tình, lời động viên, khích lệ tinh thần, thấu hiểu, giúp đỡ to lớn từ Thầy Cơ giáo, Gia đình Bạn bè Nhân đây, tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến người giúp đỡ tơi nhiều q trình học tập nghiên cứu - Trước tiên tơi xin bày tỏ lịng biết ơn sâu sắc đến PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, người tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi q trình học tập, thực hồn thành luận văn Với kiến thức kinh nghiệm sâu rộng mà Cô truyền dạy lại cho làm cho luận văn trở thành tài sản quý báu vô giá đời - Tôi xin gửi lời cảm ơn đến quý Thầy Cơ khoa Tài Chính Doanh Nghiệp nói riêng trường ĐH Kinh Tế Tp.HCM nói chung giành hết tâm huyết để giảng dạy truyền đạt cho kiến thức mẻ bổ ích, làm tảng để tơi hồn thành luận văn - Con xin gửi lời cảm ơn đặc biệt đến Mẹ Bố, hai người hy sinh nhiều, suốt năm học Đại học năm Cao học, động viên gặp khó khăn, để từ tình thương Bố Mẹ hoàn thành luận văn thạc sĩ, nỗ lực lớn từ gia đình - Cảm ơn gia đình, em trai bên canh khuyến khích tơi suốt trình thực luận văn - Các anh chị em bạn bè lớp Cao học TCDN đêm K21 lớp Đại cương đêm 12 K21 Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh trao đổi, chia sẻ kiến thức suốt trình tham gia khóa học - Những anh chị em tham gia khảo sát cho đề tài Các bạn góp phần khơng nhỏ vào luận văn MỤC LỤC TỔNG QUAN 1.1 Tóm tắt: 1.2 Giới thiệu 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: KHUNG LÝ THUYẾT CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TÀI CHÍNH HÀNH VI 2.1 Những lý thuyết hành vi người 4 2.1.1 Lý thuyết triển vọng 2.1.2 Lý thuyết định dựa kinh nghiệm chủ quan (Heuristics) 2.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm: 2.3 Những xu hướng hành vi 12 2.3.1 Xu hướng tự tin (Overconfidence) 13 2.3.2 Xu hướng đại diện (Representativeness) 14 2.3.3 Xu hướng bầy đàn (Herding) 15 2.3.4 Xu hướng “Neo” (Anchoring) 16 2.3.5 Xu hướng Bất hòa nhận thức (Cogintive dissonance) 17 2.3.6 Xu hướng Sợ hối hận (Fear of regret) 18 2.3.7 Xu hướng Gian lận bạc (Gambler's fallacy) 19 2.3.8 Xu hướng Kế toán (Mental Accounting) 20 2.3.9 Xu hướng nhận thức muộn (Hindsight) 20 2.4 Tài hành vi việc định 20 PHƯƠNG PHÁP LUẬN 23 3.1 Thiết kế nghiên cứu 23 3.2 Mẫu khảo sát 24 3.3 Thu thập liệu 24 3.4 Các giả thuyết: 25 3.5 Các phương pháp nghiên cứu 25 3.5.1 Phân tích khác biệt (Discriminant Analysis) 25 3.5.2 Phương pháp tính điểm có trọng số 27 3.5.3 Kiểm định Chi – bình phương cho độc lập 27 Các kết nghiên cứu 29 4.1: Phân tích sơ Kiểm tra Đa cộng tuyến 29 4.2 Tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu lên danh mục đầu tư 32 4.3 Phân tích khác biệt: 33 4.4 Phân tích xu hướng kiểm định giả thiết 40 4.4.1 Quá tự tin (Overconfidence) 40 4.4.2 Tính đại diện (Representativeness) 43 4.4.3 Xu hướng bầy đàn (Herding) 47 4.4.4 Xu hướng Neo (Anchoring) 54 4.4.5 Xu hướng Bất hòa nhận thức (Cognitive dissonance) 56 4.4.6 Xu hướng Sợ hối hận (Fear of Regret) 59 4.4.7 Xu hướng gian lận bạc (Gambler's fallacy) 61 4.4.8 Xu hướng kế toán(Mental Account) 64 4.4.9 Xu hướng nhận thức muộn (Hindsight) 67 TĨM TẮT KẾT QUẢ VÀ KIẾN NGHỊ 70 5.1 Tóm tắt: 70 5.2 Một số kết 70 5.3 Kiến nghị 73 5.3.1 Đối với nhà đầu tư 73 5.3.2 Kiến nghị khác 74 KẾT LUẬN VÀ HƯỚNG NGHIÊN CỨU TƯƠNG LAI 75 TÀI LIỆU THAM KHẢO 78 TỔNG QUAN 1.1 Tóm tắt: Những biến động khắc nghiệt gây cản trở hoạt động thị trường tài tồn cầu năm 2008 Tâm lý nhà đầu tư yếu tố quan trọng dẫn đến thay đổi thị trường Trong luận văn này, việc nghiên cứu vai trò cảm xúc sợ hãi, tham lam dự đoán đưa định đầu tư có ý nghĩa quan trọng Tài hành vi lĩnh vực nghiên cứu yếu tố tâm lý ảnh hưởng đến định nhà đầu tư Luận văn nhằm tìm ảnh hưởng xu hướng hành vi, bao gồm: Sự tự tin, Tính đại diện, tính Bầy đàn,, tính Neo, Bất hịa nhận thức, Sợ hối hận, Gian lận bạc, Sai lầm kế toán Sự nhận thức muộn, đến trình đưa định nhà đầu tư cá nhân sàn chứng khoán Dữ liệu sơ cấp luận văn tập hợp cách phân phát cho nhà đầu tư bảng câu hỏi Họ chia thành nhóm: nhóm có kinh nghiệm nhóm kinh nghiệm 1.2 Giới thiệu “Một thật thú vị thị trường chứng khốn lần người mua, người bán, nghĩ sắc sảo người cịn lại” William Feather Mơ hình tài truyền thống cố gắng để chứng minh việc nhà đầu tư sử dụng mô hình để đưa định dựa lý trí Mặc dù nhiều lý thuyết truyền thống tồn phát triển qua nhiều thập kỷ, lý trí nhà đầu tư giả thuyết trung tâm cần xem xét Theo Nofsinger (2001), lĩnh vực tài phát triển vài thập kỷ qua, dựa giả thuyết người ta đưa định mang tính lý trí họ khơng có xu hướng nghiêng dự đốn tương lai Người ta nghĩ nhà đầu tư phải dựa nhiều vào lý trí để có định mang - Fama, Eugene F 1970 Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work Journal of Finance 25 (2): 383 - 417 - Fama, Eugene F., and French, Kenneth R., 1993 Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds Journal of Financial Economics 33: -56 - Fama, Eugene F 1998 Market Efficiency, long-term returns, and behavioral finance Journal of Financial Economics 49 (1998): 283 – 306 - Jensen, Michael C 1978 Some Anomalous Evidence Regarding Market Efficiency Journal of Financial Economics (2, 3):95-101 - Kahneman, Daniel and Tversky, Amos 1971 Belief in law of small numbers Psychological Bulletin 76(2): 105 – 110 - Kahneman, Daniel and Riepe, Mark W 1998 Aspects of Investor Psychology: Beliefs, preferences, biases investment advisors should know about The Journal of Portfolio Management 24 (4): 52 – 65 - Montier, James 2003 Global Equity Strategy: The Gamblers’ Fallacy Retrieved : February 2012 - Nofsinger, John R.2001 Investment madness: how psychology affects your investing – and what to about it USA: Pearson Education - Pompian, Michael M 2006 Behavioral Finance and Wealth Management USA: John Wiley & Sons - Phung, Albert.2002 Behavioral Finance Accessed: February 2012 - Schindler, Mark 2007 Rumors in financial markets: Insights into Behavioral Finance West Sussex: John Wiley & Sons Ltd - Shefrin, Hersh 2000 Beyond Greed and Fear: Understanding Behavioral Finance and the Psychology of Investing New York: Oxford University Press - Shiller, Robert J 2000 Irrational Exuberance USA: Princeton University Press - Shiller, Robert J 2002 From Efficient Markets Theory to Behavioral Finance Journal of Economic Perspectives 17(1): 83 – 104 - Thaler, Richard H 1988 Anomalies: The Winner’s Curse Journal of Economic Perspectives 2(1): 191 – 202 - Thaler, Richard H 1999 Mental Accounting Matters Journal of Behavioral Decision Making 12(3) : 183 – 206 - Welch, Ivo 2000 Herding Among Security Analysts Journal of Financial Economics 15(3) Website: - www.saga.vn - www.wikipedia.org - forum.vietstock.com.vn - www.vneconomy.vn “Những phản hồi quý Anh/chị có tầm quan trọng đáng kể q trình nghiên cứu chúng tơi Những thông tin không sử dụng cho mục đích khác.” BẢNG CÂU HỎI ĐIỀU TRA Tuổi Anh/chị ? Anh/chị tham gia vào thị trường chứng khoán TpHCM lâu? Câu hỏi cho xu hướng Quá tự tin (Overconfidence): Nếu so sánh thị trường chứng khốn khoản đầu tư anh/chị hoạt đông ? Tốt Ngang Kém hiệu Anh/chị có cảm thấy dự đốn giá tương lai cổ phiếu tốt người khác không ? Luôn Thỉnh thoảng Không Với thang điểm – (1: rủi ro thấp), mức rủi ro bạn gánh chịu ? Nếu giá trị cổ phiếu mà anh/chị đầu tư khơng giống với dự đốn chun gia tiếng phương tiện truyền thơng, anh/chị có tiếp tục đầu tư vào chúng hay khơng ? Vẫn tiếp tục Có thể Khơng đầu tư Khoảng % định đầu tư anh/chị ? >80% 50 – 80% 50% 30 – 50% 10 – 30%