luan van thac si nghien cuu hanh vi cua nha dau tu tren san chung khoan

HUỲNH THANH NHÃ LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 HUỲNH THANH NHÃ Chuyên ngành: Tài Chính – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh - Năm 2013 Tôi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu hành vi nhà đầu tư sàn chứng khốn” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các thông tin, liệu sử dụng luận văn trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc, kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu khác Tp.HCM ngày 20 tháng năm 2013 Người cam đoan HUỲNH THANH NHÃ Trong thời gian học tập, nghiên cứu viết luận văn này, nhận hướng dẫn tận tình, lời động viên, khích lệ tinh thần, thấu hiểu, giúp đỡ to lớn từ Thầy Cơ giáo, Gia đình Bạn bè Nhân đây, tơi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến người giúp đỡ tơi nhiều q trình học tập nghiên cứu Trước tiên tơi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang, người tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi q trình học tập, thực hồn thành luận văn Với kiến thức kinh nghiệm sâu rộng mà Cô truyền dạy lại cho làm cho luận văn trở thành tài sản quý báu vô giá đời - Tôi xin gửi lời cảm ơn đến quý Thầy Cô khoa Tài Chính Doanh Nghiệp nói riêng trường ĐH Kinh Tế Tp.HCM nói chung giành hết tâm huyết để giảng dạy truyền đạt cho kiến thức mẻ bổ ích, làm tảng để tơi hồn thành luận văn - Con xin gửi lời cảm ơn đặc biệt đến Mẹ Bố, hai người hy sinh nhiều, suốt năm học Đại học năm Cao học, động viên gặp khó khăn, để từ tình thương Bố Mẹ hoàn thành luận văn thạc sĩ, nỗ lực lớn từ gia đình - Cảm ơn gia đình, em trai bên canh khuyến khích tơi suốt q trình thực luận văn - Các anh chị em bạn bè lớp Cao học TCDN đêm K21 lớp Đại cương đêm 12 K21 Đại học kinh tế thành phố Hồ Chí Minh trao đổi, chia sẻ kiến thức suốt trình tham gia khóa học - Những anh chị em tham gia khảo sát cho đề tài Các bạn góp phần khơng nhỏ vào luận văn tơi MỤC LỤC TỔNG QUAN 1.1 Tóm tắt: 1.2 Giới thiệu 1 1.3 Mục tiêu nghiên cứu: KHUNG LÝ THUYẾT CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM VỀ TÀI CHÍNH HÀNH VI 2.1 Những lý thuyết hành vi người 2.1.1 Lý thuyết triển vọng 2.1.2 (Heuristics) Lý thuyết định dựa kinh nghiệm chủ quan 2.2 Một số nghiên cứu thực nghiệm: 2.3 Những xu hướng hành vi 12 2.3.1 Xu hướng tự tin (Overconfidence) 2.3.2 Xu hướng đại diện (Representativeness) 2.3.3 Xu hướng bầy đàn (Herding) 13 14 15 2.3.4 Xu hướng “Neo” (Anchoring) 2.3.5 Xu hướng Bất hòa nhận thức (Cogintive dissonance) 2.3.6 Xu hướng Sợ hối hận (Fear of regret) 2.3.7 Xu hướng Gian lận bạc (Gambler's fallacy) 16 17 18 19 2.3.8 Xu hướng Kế toán (Mental Accounting) 2.3.9 Xu hướng nhận thức muộn (Hindsight) 20 20 2.4 Tài hành vi việc định 20 PHƯƠNG PHÁP LUẬN 23 3.1 Thiết kế nghiên cứu 3.2 Mẫu khảo sát 3.3 Thu thập liệu 3.4 Các giả thuyết: 3.5 Các phương pháp nghiên cứu 23 24 24 25 25 3.5.1 Phân tích khác biệt (Discriminant Analysis) 3.5.2 Phương pháp tính điểm có trọng số 3.5.3 Kiểm định Chi – bình phương cho độc lập 25 27 27 Các kết nghiên cứu 4.1: Phân tích sơ Kiểm tra Đa cộng tuyến 29 29 4.2 Tác động khủng hoảng kinh tế toàn cầu lên danh mục đầu tư 4.3 Phân tích khác biệt: 4.4 Phân tích xu hướng kiểm định giả thiết 32 33 40 4.4.1 Quá tự tin (Overconfidence) 4.4.2 Tính đại diện (Representativeness) 4.4.3 Xu hướng bầy đàn (Herding) 4.4.4 Xu hướng Neo (Anchoring) 4.4.5 Xu hướng Bất hòa nhận thức (Cognitive dissonance) 4.4.6 Xu hướng Sợ hối hận (Fear of Regret) 4.4.7 Xu hướng gian lận bạc (Gambler's fallacy) 40 43 47 54 56 59 61 4.4.8 Xu hướng kế toán(Mental Account) 64 4.4.9 Xu hướng nhận thức muộn (Hindsight) 67 TÓM TẮT KẾT QUẢ VÀ KIẾN NGHỊ 5.1 70 70 Tóm tắt: - Fama, Eugene F., Fisher, Lawrence., Jensen, Michael C., Roll, Richard.,1969 The Adjustment of Stock Prices to New Information International Economic Review,10 - Fama, Eugene F 1970 Efficient Capital Markets: A Review of Theory and Empirical Work Journal of Finance 25 (2): 383 - 417 - Fama, Eugene F., and French, Kenneth R., 1993 Common Risk Factors in the Returns on Stocks and Bonds Journal of Financial Economics 33: -56 - Fama, Eugene F 1998 Market Efficiency, long-term returns, and behavioral finance Journal of Financial Economics 49 (1998): 283 – 306 - Jensen, Michael C 1978 Some Anomalous Evidence Regarding Market Efficiency Journal of Financial Economics (2, 3):95-101 Kahneman, Daniel and Tversky, Amos 1971 Belief in law of small numbers Psychological Bulletin 76(2): 105 – 110 - Kahneman, Daniel and Riepe, Mark W 1998 Aspects of Investor Psychology: Beliefs, preferences, biases investment advisors should know about The Journal of Portfolio Management 24 (4): 52 – 65 Strategy: The Montier, James 2003 Gamblers’ Fallacy Global Equity Retrieved : February 2012 - Nofsinger, John R.2001 Investment madness: how psychology affects your investing – and what to about it USA: Pearson Education Pompian, Michael M 2006 Behavioral Finance and Wealth Management USA: John Wiley & Sons - Phung, Albert.2002 Behavioral Finance Accessed: February 2012 - Schindler, Mark 2007 Rumors in financial markets: Insights into Behavioral Finance West Sussex: John Wiley & Sons Ltd - Shefrin, Hersh 2000 Beyond Greed and Fear: Understanding Behavioral Finance and the Psychology of Investing New York: Oxford University Press - Shiller, Robert J 2000 Irrational Exuberance USA: Princeton University Press Shiller, Robert J 2002 From Efficient Markets Theory to Behavioral Finance Journal of Economic Perspectives 17(1): 83 – 104 - Thaler, Richard H 1988 Anomalies: The Winner’s Curse Journal of Economic Perspectives 2(1): 191 – 202 - Thaler, Richard H 1999 Mental Accounting Matters Journal of Behavioral Decision Making 12(3) : 183 – 206 - Welch, Ivo 2000 Herding Among Security Analysts Journal of Financial Economics 15(3) Website: - www.saga.vn - www.wikipedia.org - forum.vietstock.com.vn - www.vneconomy.vn “Những phản hồi quý Anh/chị có tầm quan trọng đáng kể q trình nghiên cứu Những thông tin khơng sử dụng cho mục đích khác.” BẢNG CÂU HỎI ĐIỀU TRA Tuổi Anh/chị ? Anh/chị tham gia vào thị trường chứng khoán TpHCM lâu? Câu hỏi cho xu hướng Quá tự tin (Overconfidence): Nếu so sánh thị trường chứng khốn khoản đầu tư anh/chị hoạt đông ? Tốt Ngang Kém hiệu Anh/chị có cảm thấy dự đốn giá tương lai cổ phiếu tốt người khác không ? Luôn chịu ? Thỉnh thoảng Không Với thang điểm – (1: rủi ro thấp), mức rủi ro bạn gánh Nếu giá trị cổ phiếu mà anh/chị đầu tư không giống với dự đoán chuyên gia tiếng phương tiện truyền thơng, anh/chị có tiếp tục đầu tư vào chúng hay không ? Vẫn tiếp tục Có thể Khơng đầu tư Khoảng % định đầu tư anh/chị ? >80% 50 – 80% 50% 30 – 50% 10 – 30%