Kết nối chính trị, bất ổn kinh tế vĩ mô và hoạt động đầu tư của doanh nghiệp một nghiên cứu thực hiện cho các doanh nghiệp niêm yết trên sở giao dịch chứng khoán hồ chí minh

ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP HỒ CHÍ MINH TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA - TRẦN VĂN DƯƠNG KẾT NỐI CHÍNH TRỊ, BẤT ỔN KINH TẾ VĨ MÔ VÀ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ CỦA DOANH NGHIỆP – MỘT NGHIÊN CỨU THỰC HIỆN CHO CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HỒ CHÍ MINH Chun ngành: QUẢN TRỊ KINH DOANH Mã số chuyên ngành: 60 34 01 02 LUẬN VĂN THẠC SĨ Tp Hồ Chí Minh, tháng năm 2019 CƠNG TRÌNH ĐƯỢC HỒN THÀNH TẠI TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA –ĐHQG –TP.HCM Cán hướng dẫn khoa học: TS Nguyễn Thu Hiền Chữ ký: Cán chấm nhận xét 1: Chữ ký: Cán chấm nhận xét 2: Chữ ký: Luận văn thạc sĩ bảo vệ Trường Đại học Bách Khoa, ĐHQG Tp HCM ngày tháng năm 2019 Thành phần Hội đồng đánh giá luận văn thạc sĩ gồm: Chủ tịch: PGS.TS Vương Đức Hoàng Quân Thư ký: TS Trương Minh Chương Phản biện 1: TS Nguyễn Anh Phong Phản biện 2: TS Dương Như Hùng Uỷ viên: TS Nguyễn Thu Hiền Xác nhận Chủ tịch Hội đồng đánh giá luận văn Trưởng Khoa quản lý chuyên ngành sau luận văn sửa chữa (nếu có) CHỦ TỊCH HỘI ĐỒNG TRƯỞNG KHOA ĐẠI HỌC QUỐC GIA TP.HCM CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC BÁCH KHOA Độc lập - Tự - Hạnh phúc NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên học viên : TRẦN VĂN DƯƠNG MSHV : 1570932 Ngày, tháng, năm sinh : 22/05/1989 Nơi sinh : Quảng Ngãi Chuyên ngành Mã số : Quản trị kinh doanh : 60 34 01 02 I TÊN ĐỀ TÀI: Kết nối trị, bất ổn kinh tế vĩ mơ hoạt động đầu tư doanh nghiệp – Một nghiên cứu thực cho doanh nghiệp niêm yết sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh II NHIỆM VỤ VÀ NỘI DUNG: - Tìm hiểu ảnh hưởng kết nối trị tác động đến đầu tư doanh nghiệp - Tìm hiểu ảnh hưởng kết nối trị tác động đến đầu tư doanh nghiệp điều kiện bất ổn kinh tế vĩ mô III NGÀY GIAO NHIỆM VỤ: 01/10/2018 IV NGÀY HOÀN THÀNH NHIỆM VỤ: 20/05/2019 V CÁN BỘ HƯỚNG DẪN: TS NGUYỄN THU HIỀN Tp HCM, ngày 20 tháng năm 2019 CÁN BỘ HƯỚNG DẪN CHỦ NHIỆM BỘ MÔN ĐÀO TẠO TRƯỞNG KHOA i LỜI CẢM ƠN Để hoàn thành luận văn này, nhận nhiều quan tâm, giúp đỡ từ phía nhà trường, thầy cơ, bạn bè người thân Lời đầu tiên, xin tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến cô Tiến sĩ Nguyễn Thu Hiền, người tận tình hướng dẫn động viên tơi suốt thời gian thực luận văn Tôi xin cảm ơn bạn Nguyễn Thanh Vinh nhiệt tình giúp đỡ việc phân tích liệu Xin chân thành cảm ơn quý Thầy cô khoa Quản lý công nghiệp – Đại học Bách Khoa Thành phố Hồ Chí Minh truyền đạt kiến thức quý báu, kinh nghiệm thực tiễn cho tơi suốt chương trình học tập Cuối cùng, xin cảm ơn người bạn gia đình hỗ trợ, động viên tơi suốt trình thực luận văn Thành phố Hồ Chí Minh, tháng 05 năm 2019 Người thực Trần Văn Dương ii TĨM TẮT Kết nối trị từ lâu xem lợi kinh doanh giúp doanh nghiệp có điều kiện ưu đãi hoạt động mình, từ có lợi cạnh tranh, giảm thiểu tác động bất lợi từ sách từ bất ổn môi trường kinh doanh Nghiên cứu tìm hiểu vai trị kết nối trị hoạt động đầu tư doanh nghiệp, đặc biệt điều kiện xảy bất ổn kinh tế vĩ mô Giả thuyết nghiên cứu đặt doanh nghiệp có kết nối trị có khả giảm thiểu tác động tiêu cực mà bất ổn kinh tế vĩ mơ gây hoạt động đầu tư Nghiên cứu sử dụng mẫu doanh nghiệp niêm yết Sở giao dịch chứng khốn Hồ Chí Minh giai đoạn từ năm 2005 đến 2017 Nghiên cứu tìm thấy chứng doanh nghiệp có kết nối trị có mức độ đầu tư cao doanh nghiệp khơng có kết nối trị; bất ổn kinh tế vĩ mô ảnh hưởng tiêu cực lên đầu tư doanh nghiệp; hồn cảnh có bất ổn kinh tế xảy ra, kết nối trị giúp giảm tác động tiêu cực bất ổn lên hoạt động đầu tư doanh nghiệp Kết nối trị giúp đầu tư doanh nghiệp tăng thêm 0.016 đơn vị với mức ý nghĩa 1% kết nối trị giúp làm giảm tác động tiêu cực giới hạn tài dịng tiền nội đầu tư doanh nghiệp Từ khóa: đầu tư doanh nghiệp, bất ổn kinh tế vĩ mơ, kết nối trị, ARCH iii ABSTRACT Political connectivity has long been seen as business advantages while helping businesses to gain preferential conditions in their activities, which can yield a competitive advantage, or minimize negative impacts of policies or of macroeconomic business environment This study explores the role of political connection to investment activities of enterprises, especially in the context of macroeconomic instability The research hypothesis poses that a politically connected enterprise will be able to mitigate the negative impact that macroeconomic instability may have on its investment This study utilizes a sample of enterprises listed on Ho Chi Minh Stock Exchange during the period from 2005 to 2017 It is found that politically connected enterprises have a higher level of investment than businesses without political connections; macroeconomic instability negatively affects the investment of enterprises; and in the context of economic instability, political connections help reduce the negative impact of instability on investment activities of enterprises Political connectivity helps enterprises' investment increase by 0.016 units with a 1% significance level and political connections help reduce negative impacts due to the financial limit of internal cash flow for corporate investment Key words: corporate investment, macroeconomic uncertainty, political connections, ARCH iv LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan rằng: - Những nội dung luận văn thực hướng dẫn trực tiếp cô TS Nguyễn Thu Hiền - Mọi tham khảo dùng luận văn trích dẫn rõ ràng tên tác giả, tên cơng trình, thời gian, địa điểm công bố - Mọi chép không hợp lệ, vi phạm quy chế đào tạo, hay gian trá, tơi xin chịu hồn tồn trách nhiệm Tp, Hồ Chí Minh, ngày 20 tháng 05 năm 2019 Người thực Trần Văn Dương v MỤC LỤC NHIỆM VỤ LUẬN VĂN THẠC SĨ i LỜI CẢM ƠN i TÓM TẮT ii LỜI CAM ĐOAN iv MỤC LỤC v DANH MỤC CÁC HÌNH VÀ BIỂU ĐỒ viii DANH MỤC CÁC BẢNG ix DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT x CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý hình thành đề tài .1 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu .5 1.3.1 Đối tượng nghiên cứu .5 1.3.2 Phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa đề tài .6 1.6 Cấu trúc luận văn CHƯƠNG 2: CƠ SỞ LÝ THUYẾT VÀ TỔNG QUAN LÝ LUẬN 2.1 Các sở lý thuyết 2.1.1 Kết nối trị (Political Connections) 2.1.2 Hạn chế tài 2.1.3 Đầu tư vốn đầu tư .10 2.1.4 Dòng tiền (CF) 11 2.1.5 Tobin’s Q 12 2.1.6 Bất ổn kinh tế vĩ mô (Macroeconomic Uncertainty) 12 2.1.7 Tổng tài sản (TA) 19 vi 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 19 2.2.1 Các nghiên cứu nước 19 2.2.2 Các nghiên cứu nước 21 2.2.3 Phát triển giả thiết nghiên cứu 22 CHƯƠNG DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 24 3.1 Mô tả liệu .24 3.2 Nguồn thu thập liệu .24 3.3 Mơ hình cách đo biến nghiên cứu 25 3.3.1 Mơ hình nghiên cứu 25 3.3.2 Cách đo biến nghiên cúu 26 3.4 Phương pháp phân tích .28 3.5 Mối quan hệ kỳ vọng biến phụ thuộc biến độc lập 32 CHƯƠNG KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 33 4.1 Các biến đại diện cho nghiên cứu .33 4.1.1 Ước lượng biến đại diện cho bất ổn kinh tế vĩ mô 33 4.1.2 Ước lượng biến đại diện cho kết nối trị 36 4.1.3 Tác động bất ổn kinh tế vĩ mơ, kết nối trị lên đầu tư doanh nghiệp .38 4.2 Kết thực nghiệm 38 4.2.1 Thống kê mô tả .40 4.2.2 Ma trận tương quan .43 4.3 Nhận xét kết hồi quy 45 4.3.1 Nhận xét kết mơ hình yếu tố tác động lên đầu tư doanh nghiệp .45 4.3.2 Nhận xét kết mơ hình mối quan hệ kết nối trị đầu tư doanh nghiệp 47 4.3.3 Nhận xét kết mơ hình mối quan hệ bất ổn kinh tế vĩ mô đầu tư doanh nghiệp 49 4.3.4 Nhận xét kết mơ hình mối quan hệ bất ổn kinh tế vĩ mơ, kết nối vii trị đầu tư doanh nghiệp 53 4.3.4 Nhận xét chung kết nghiên cứu 58 CHƯƠNG KẾT LUẬN 61 5.1 Kết luận dựa kết nghiên cứu .61 5.2 Hàm ý quản trị dựa kết nghiên cứu .63 5.3 Những điểm hạn chế nghiên cứu 64 TÀI LIỆU THAM KHẢO 65 PHỤ LỤC 69 Phụ lục 1: Kiểm định Hausman mơ hình nghiên cứu .69 Phụ lục 2: Kết thực nghiệm mơ hình nghiên cứu qua phương pháp Pooled OLS, FE, RE 76 Phụ lục 3: Kết tính ARCH/GARCH 92 LÝ LỊCH TRÍCH NGANG 93 79 Bảng 2.3 Kết hồi quy bất ổn kinh tế vĩ mô GDP thực qua phương pháp CAPXTA Pooled OLS 1312376*** CAPXTA FE 00246 CAPXTA RE 0606089*** [0.000] [0.905] [0.001] 0113374*** 0182988*** 0141759*** [0.000] [0.000] [0.000] -.0064461** -.0056958** -.0059549** [0.015] [0.016] [0.012] -.0008508 -.0065444* -.0017222 [0.541] [0.052] [0.378] 0357825*** 0283381** 0290003*** [0.000] [0.050] [0.004] 0343426*** 0500614*** 0413508*** [0.000] [0.000] [0.000] Observations 2301 2301 2301 Adjusted R2 0.060 -0.106 CFTA L.Q L.MU1GDP SALETA LEVERAGE Constant p-values in brackets * p