THỰC TRẠNG HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ NƯỚC NGOÀI TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM

Thực trạng hoạt động đầu t nớc thị trờng chứng khoán Việt Nam 1.1 Quá trình cổ phần hoá Doanh nghiệp nhà nớc phát triển Thị trờng chứng khoán Việt Nam 1.1.1 Quá trình Cổ phần hoá Doanh nghiệp nhà nớc thời gian qua Trong 10 năm qua, Đảng Nhà nớc đà thực nhiều chủ trơng, biện pháp tích cực nhằm đổi nâng cao hiệu doanh nghiêp nhà nớc, phải kể tới đóng góp to lớn hoạt động cổ phần hoá DNNN Chơng trình cổ phần hoá DNNN đà bắt đầu thực thí điểm Thành phố Hồ Chí Minh vào năm 1992, mở đầu cho công cải cách hệ thống DNNN cách sâu rộng Trong bối cảnh khủng hoảng kinh tế, đà có lúc từ năm 1993 đến 1997, trình cổ phần hoá đà gần nh dừng lại Từ cuối thập kỷ 90, cổ phần hóa đợc đẩy mạnh lên bớc đáng kể Đánh dấu cho hồi sinh chơng trình chủ trơng Nghị Hội nghi lần thứ ba BCH Trung ơng Đảng khoá IX tiếp tục xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu DNNN Tiếp đến, Nghị định 64/2002/NĐ-CP ngày 19/6/2002 chuyển DNNN thành công ty cổ phần văn hớng dẫn liên quan đà tạo hành lang pháp lý quan trọng cho việc xếp, đổi DNNN Gần đây, ngày 30/3/2004, Thủ tớng Chính phủ đà ký Chỉ thị 11/CT-TTg đẩy mạnh xếp đổi DNNN Trên tinh thần Nghị Trung ơng 3, Nghị Trung ơng khoá IX, triển khai thực văn pháp luật liên quan, chơng trình CPH DNNN đà thu đợc nhiều kết Tính tới cuối năm 2003, tổng số DNNN đợc cổ phần hoá lên tới gần 1400 doanh nghiệp, riêng gần năm từ 2001, số doanh nghiệp đợc CPH 979, chiếm 71,6% tổng số doanh nghiệp đà CPH Số lợng doanh nghiệp CPH tăng mạnh vào năm 2003: Năm 1999 2000 2001 2002 2003 2004 (kÕ ho¹ch) Sè D N 249 212 204 164 611 1000 CPH Nguån: Th«ng tin tổng hợp Các bộ, địa phơng thực cổ phần hoá tốt Bộ Công nghiệp, Bộ Giao thông vận tải, Bộ Xây dựng, Bộ Nông nghiệp phát triển nông thôn, Thành phố Hồ Chí Minh, Hải Dơng, Thanh Hoá, Hà Tây, Thái Nguyên Năm 2003, số doanh nghiệp có quy mô tơng đối lớn đà đợc cổ phần hoá nhiều trớc (trớc năm 2003, có 7,9% doanh nghiệp cổ phần hoá có vốn Nhà nớc từ 10 tỉ đồng trở lên, năm 2003 có 15%) Qua báo cáo 500 doanh nghiệp nhà nớc hoàn thành việc cổ phần hoá, hiệu sản xt kinh doanh nãi chung ®Ịu cã chun biÕn tÝch cực Các tiêu tăng, vốn điều lệ tăng 5-100%, doanh thu tăng 60%, lợi nhuận trớc thuế tăng 137%, nộp NSNN tăng 45%, thu nhập ngời lao động tăng 63%, cổ tức thực trung bình năm 2002 đạt 15,5% Nhiều doanh nghiệp đà đầu t thêm máy móc, kỹ thuật đại, mở rộng sản xuất kinh doanh, nâng cao sức cạnh tranh thị trờng nội địa quốc tế Về bản, cổ phần hoá đà đạt đợc mục tiêu nh Nghị đà nêu, vậy, nhiều hạn chế Tiến độ cổ phần hoá đà đợc đảy mạnh trớc nh- ng đạt đợc 60% kế hoạch đặt Việc thực CPH không đồng bộ, ngành, địa phơng, tổng công ty nhà nớc Việc tiến hành CPH đợc thực theo đề án quan chủ quản soạn riêng, tính thống nhất, không kếp hợp theo ngành lÃnh thổ nên tình trạng chòng chéo ngành nghề kinh doanh, quản lý địa bán Nhìn chung, doanh nghiệp đợc CPH có quy mô nhỏ, nên huy động thêm vốn xà hội vào phát triển sản xuất, kinh doanh hạn chế, cha thu hút đợc nhiều nhà đầu t có tiềm vốn, công nghệ, thị trờng, kinh nghiệm quản lý Nguyên nhân chủ yếu việc CPH chËm, chÊt lỵng cha cao tríc hÕt ë nhËn thøc cán quản lý, ngời lao động doanh nghiệp quan chủ quản Sự thiếu tâm đạo thực theo đề án tổng thể Thủ tớng Chính phủ phê duyệt trở thành hệ quản nhận thức không thông suốt Một nguyên nhân khác thời gian xây dựng đề án, trình duyệt kéo dài, quy trình thực cổ phần hoá DNNN cha thực hợp lý Một số hạn chế quy trình liên quan tới việc định giá doanh nghiệp, chế phát hành cổ phiếu, cổ phần lần đầu, giải vấn đề nợ tån ®äng… Tríc thùc tÕ ®ã, Thđ tíng Chính phủ đà thị đẩy mạnh xếp đổi DNNN, nhấn mạnh việc cổ phần hoá DNNN quy mô lớn, tổng công ty Phơng thức bán cổ phiếu đà gắn với đấu giá qua thị trờng chứng khoán, không khép kín nội doanh nghiệp Trên tinh thần đó, Tổng công ty Điện tử-tin học Việt Nam (Bộ Công nghiệp), Tổng công ty Xuất nhập Xây dựng Việt Nam (Bộ Xây dựng), Tổng công ty Thơng mại xây dựng (Bộ Giao thông vận tải) đà nằm danh sách tổng công ty thực cổ phần hoá năm 20041 Cùng lúc đó, Chính phủ đề nghị NHNN quý năm 2004 gấp rút chuẩn bị đề án cổ phần hoá hai NHTM quốc doanh Ngân hàng Ngoại thơng Việt Nam Ngân hàng Phát triển nhà Đồng Sông Cửu Long trình Chính phủ Quyết định 84/2004/QĐ-TTg ngày 13 tháng năm 2004 Nhìn lại 10 năm bắt đầu thí điểm cổ phần hoá DNNN, kết đầy khích lệ bên cạnh hàng loạt khó khăn cần giải Với chủ tr ơng đẩy mạnh CPH sâu rộng nay, tơng lai nguồn hàng dồi dào, chất lợng cao cho thị trờng điều thấy rõ Hàng hoá nhiều chất lợng tốt yếu tố định thu hút tham gia nhà đầu t nớc 1.1.2 Quá trình hình thành phát triển Thị trờng Chứng khoán Việt Nam 1.1.2.1 Sự đời thị trờng chứng kho¸n ViƯt Nam Xt ph¸t tõ nhËn thøc đắn vai trò thị trờng chứng khoán việc thúc đẩy phát triển kinh tế nói chung hoàn thiện thị trờng tài nói riêng, việc thiết lập phát triển TTCK đà đợc đặt từ đầu thập kỷ 90 Chính Phủ Việt Nam đà có bớc chuẩn bị thận trọng công phu cho việc đời TTCK Ngµy 21/12/1990, Qc héi Níc Céng hoµ X· héi Chđ nghĩa Việt Nam đà thông qua Luật Công ty nhằm điều chỉnh hoạt động công ty trách nhiệm hữu hạn công ty cổ phần Luật đà đợc thay Luật Doanh nghiệp thông qua ngày 12/6/1999 Đạo luật đà mở đờng quan trọng cho phát triển loại hình doanh nghiệp, có công ty cổ phần, công ty TNHH, đối tợng chủ yếu cung cấp hàng hoá cho thị trờng chứng khoán Quá trình cổ phần hoá DNNN đà đợc xúc tiến từ đầu năm 90 nhằm cải cách DNNN, tăng mức độ xà hội hoá đầu t cải thiện hiệu quản lý hoạt động doanh nghiệp Đây giải pháp tạo hàng hoá cho TTCK sau Cùng với cổ phiếu, TPCP trái phiếu doanh nghiệp đợc trọng phát hành Những quy định phát hành, quản lý, chuyển nhợng cổ phiếu, trái phiếu bắt đầu đợc xác lập rõ nét, tạo sở cho giao dịch thị trờng Ngày 28/11/1996, Chính Phủ đà ban hành Nghị định số 75/CP việc thành lập Uỷ ban Chứng khoán Nhà Nớc, quan quản lý Nhà Nớc chứng khoán TTCK Trong thời gian không dài, Uỷ ban Chứng khoán Nhà Nớc đà hoàn thành khối lợng công việc lớn quan trọng nhằm chuẩn bị cho đời TTCK Nhờ trình chuẩn bị tích cực đó, ngày 11/7/1998, Chính Phủ đà ban hành Nghị định số 48/1998/NĐ-CP Chứng khoán TTCK, Thủ tớng Chính Phủ đà ký định số 127/1998/QĐ-TTg ngày 11/7/1998 việc thành lập Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội Thành phố Hồ Chí Minh Ngày 20/7/2000 đánh dÊu mét bíc quan träng ®èi víi TTCK ViƯt Nam Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh khai trơng đợc thức đa vào hoạt động Sự kiện đợc xem hai sù kiƯn quan träng, nỉi bËt nhÊt cđa ViƯt Nam năm kết thúc kỷ XX TTGDCK TP HCM đời đà mở kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế, phục vụ nghiệp công nghiệp hóa - đại hóa ®Êt níc Nhng ý nghÜa cđa sù ®êi TTGDCK đà vơn khuôn khổ giai đoạn kinh tế, góp phần thúc đẩy cải cách doanh nghiệp theo hớng chế thị trờng, hỗ trợ tích cực cho trình cổ phần hóa DNNN Sự đời TTGDCK bổ sung hoàn chỉnh cho cấu thị trờng tài theo h- ớng phát triển tài phù hợp với sách xây dựng kinh tế thị tr ờng theo định hớng XHCN, thêm lần khẳng định quán đờng lối đổi Đảng phù hợp với xu hớng quốc tế hóa đời sống kinh tế đa kinh tế héi nhËp khu vùc vµ quèc tÕ Tõ thời điểm tháng năm 2000 đến nay, chứng khoán Việt Nam đợc giao dịch hai thị trờng, thị trờng thức Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh chứng khoán niêm yết "thị trờng tự do" chứng khoán lại Gần năm vào hoạt động quÃng đờng không dài so với lộ trình 15 năm đổi QuÃng đờng ngắn đem so với lôgíc hình thành TTCK lịch sử phát triển lâu dài thể chế kinh tế thị trờng mà TTCK nÊc thang cao nhÊt Tuy nhiªn, TTCK ViƯt Nam cịng đà trải qua nhiều bớc thăng trầm, đúc rút đợc nhiều kinh nghiệm, đóng góp không nhỏ vào phát triển kinh tế đất nớc Năm 2004, UBCKNN đà thức trực thuộc Bộ Tài chính, thị trờng chứng khoán dành cho DNV&N (TTGDCK Hà Nội) đợc gấp rút đa vào hoạt động Với nhiều nỗ lực Bộ, ngành liên quan, loạt văn pháp luật mới, văn thay thế, chỉnh sửa lĩnh vực chứng khoán thị trờng chứng khoán đà đợc ban hành, đặc biệt việc ban hành Nghị định 144/2004/NĐ-CP thay Nghị định 48/1998/NĐ-CP Chứng khoán thị trờng chứng khoán Quyết định 163/2003/QĐ-TTg phê duyệt chiến lợc phát triển thị tr- ờng chứng khoán từ đến năm 2010, hứa hẹn trỗi dậy TTCK Việt Nam sau thời gian dài trầm lắng 1.1.2.2 Đánh giá kết hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam đến cuối năm 2003 Với mục tiêu đề cho thời kỳ đầu hoạt động TTCK Việt Nam đa vào vận hành TTCK qui mô nhỏ, phát triển từ thấp đến cao không gây ổn định kinh tế-xà hội, TTCK sau ba năm hoạt động đà bớc đầu đạt đợc mục tiêu dần khẳng định vị tổng thể hệ thống tài quốc gia Dới số khía cạnh tổng thể hoạt động thị trờng năm qua: Về công tác tổ chức vận hành TTGDCK Hiện thị trờng chứng khoán Việt Nam đa vào hoạt động TTGDCK Tp HCM với vai trò Sở giao dịch thức thị trờng chứng khoán Việt Nam TTGDCK đợc tổ chức theo mô hình tập trung với quy mô nhỏ, thực chức xác định giá chứng khoán theo quan hệ cung cầu tạo hội luân chuyển vốn cho nhà đầu t chứng khoán Thời gian đầu hoạt động, TTGDCK thực phiên tuần, từ tháng 3/2002 nâng lên phiên tuần Tính đến 31/12/2003, TTGDCK đà tổ chức 700 phiên giao dịch chứng khoán liên tục, an toàn giao dịch cổ phiếu chiếm 88%, 12% lại thuộc giao dịch trái phiếu Mặc dù nhiều hạnchế điều kiện sở kỹ thuật nhân lực, TTGDCK đà thực tơng đối tốt chức trung tâm lu ký chứng khoán Thời gian toán đà rút ngắn xuống từ ngày 100% số trái phiếu niêm yết với 50% số cổ phiếu giao dịch đợc lu ký trung tâm giúp cho hoạt động toán giao dịch chứng khoán nhanh gọn, giảm thiểu rủi ro Từ 20/5/2003 TTGDCK đà áp dụng số giải pháp kỹ thuật nh: hạ thấp lô giao dịch từ 100 cổ phiếu lô xuống 10 cổ phiếu lô, tăng từ lên lần khớp lệnh phiên giao dịch, bổ sung lệnh giao dịch ATO, giảm tỷ lệ ký quỹ tối thiếu xuống 70% Các giải pháp kỹ thuật giúp nhà đầu t có thêm lựa chọn cho định sử dụng vốn mình, tập dợt cho việc khớp lệnh liên tục sau Về hoạt động phát hành, phát triển hàng hoá cho TTCK Tạo hàng hoá cho TTCK khâu quan trọng việc thúc đẩy thị tr- ờng phát triển Khi thị trờng bắt đầu hoạt động có cổ phiếu đợc niêm yết giao dịch TTGDCK với tổng giá trị vốn niêm yết 270 tỷ đồng Tính đến 31/12, tổng giá trị chứng khoán niêm yết 13.024.349 triệu đồng có 22 loại cổ phiếu với giá trị niêm yết 1.120 tỷ đồng (chiếm khoảng 8,6%) tổng giá trị niêm yết trái phiếu khoảng 11.910 tỷ đồng (chiếm 91,4%) Trong năm 2003, có thêm số chứng khoán niêm yết với tổng giá trị niêm yết 81.327 tỷ đồng số công ty niêm yết bổ sung với tổng giá trị 7.040 tỷ đồng Tính đến tháng 4/2004, thị trờng chứng khoán có 24 cổ phiếu (thêm cổ phiếu mới) 131 loại TPCP (TPCP), loại trái phiếu công ty loại trái phiếu địa phơng Tổng mức vốn hóa thị trờng cổ phiếu 2.300 tỷ đồng Tổng giá trị niêm yết toàn thị trờng (thời điểm ngày 19-4) 17.568 tû ®ång, ®ã cỉ phiÕu chØ cã 1.223 tỷ đồng (chiếm 6,96%), trái phiếu 16.345 tỷ đồng (chiếnm 93,04%) Tính đến tổng giá trị niêm yết thị trờng đạt khoảng 2,8% GDP năm 2003 Mức vốn hoá thị trờng (thị giá) 19.382 tỷ đồng, chiếm 3,2% GDP năm 2003 Bảng số liệu dới cho thấy toàn cảnh tình hình chứng khoán niêm yết thị trờng: Bng 3: Thng kờ tình hình niêm yết chứng khốn đến hết ngày 31/12/2003 (đơn vị: tr ng) Tổng số CK Toàn thị Cổ phiếu Trái phiếu Trái phiếu Trái phiếu trường 22 Chính phủ Cơng ty Địa phương niêm yết 125 17,60% 100 Tỷ trọng 112.001.080 Khối lượng 100,00% 48,48% 80,00% 1,60% 0,80% 231.044.460 1.120.011 114.966.330 1.577.050 2.500.000 CK niêm yết 8,60% Tỷ trọng 100,00% 49,76% 0,68% 1,08% Giá trị CK 13.024.349 0,21% 11.496.633 157.705 250.000 niêm yết 100,00% 88,27% 1,21% 1,92% Tỷ trọng 536.098 GDP năm 2,14% 0,03% 0,05% 2,43% 2003 Tỷ trọng giá trị NY/GDP *Tình hình thay đổi khối lượng chứng khoán niêm yết năm 2003 Niêm yết Toàn Cổ phiếu Trái phiếu Trái phiếu Trái phiếu Thị trường 4.997.740 Chính phủ Cơng ty Địa phương 81.327.740 73.830.000 2.500.000 Niêm yết bổ sung 7.040.000 7.040.000 Hủy niêm yết: Nguån: http://www.mekongsecurities.com.vn Hoạt động phát hành cổ phiếu Tính đến 31/12/2003, UBCKNN đà cấp phép lại để đăng ký cổ phiếu cho 22 công ty cổ phần với tổng giá trị cổ phiếu niêm yết 1.120.011 triệu đồng, đó, riêng năm 2003 tổng giá trị cổ phiếu niêm yết 4.997.740 triệu đồng giá trị cổ phiếu niêm yết bổ sung 7.040 tỷ đồng2 Trên thực tế, cha có công ty cổ phần thực việc phát hnàh cổ phiếu công chúng để niêm yết thị trờng chứng khoán theo Nghị định 48 mà công ty niêm yết doanh nghiệp cổ phần hoá công ty cổ phần đà phát hành cổ phiếu (theo quy định khác) thực việc đăng ký lại cổ phiếu để niêm yết giao dịch TTGDCK Vì thế, chức Phụ lục 1: Thông tin công ty niêm yết thị trờng chứng khoán Việt Nam đặc trng TTCK huy động vốn cho doanh nghiệp cha đợc phát huy theo nghĩa Việc phát hành thêm công ty niêm yết cha phát triển UBCKNN đà cấp giấy phép phát hành thêm cổ phiếu cho công ty với tổng giá trị 155,4 tỷ đồng HAPACO đà thực thành công đợt phát hành thêm triệu cổ phiếu công chúng để huy động vốn cho dự án xây dựng nhà máy giấy Kraf với tổng số tiền thu đợc từ đợt phát hành 32 tỷ đồng CTCP Cơ điện lạnh đà phát hành thêm 7,5 cổ phiếu thởng để tăng vốn điều lệ từ 150 tỷ lệ 225 tỷ đồng CTCP Xuất nhập Bình Thạnh niêm yết bổ sung 50.000 cổ phiếu, CTCP Cáp vật liệu viễn thông tăng vốn điều lệ từ 120 tỷ đồng lên 180 tỷ đồng Bên cạnh đó, CTCP xuất nhập Khánh Hội niêm yết bổ sung 190.000 cổ phiếu, nâng vốn điều lệ công ty từ 19 tỷ lên 20,9 tỷ đồng Hoạt động phát hành trái phiếu Thị trờng trái phiếu Việt Nam nói chung cha phát triển nhiều hạn chế Hiện nay, TTGDCK có TPCP trái phiếu doanh nghiệp (ngân hàng) niêm yết, cha có trái phiếu công trình, trái phiếu Tổng công ty lớn niêm yết Tính đến đầu tháng 4/2004, TTGDCK có 121 loại TPCP với tổng giá trị 15.450 tỷ đồng niêm yết trái phiếu Ngân hàng Đầu t - Phát triển 157 tỷ đồng Trái phiếu phủ đợc phát hành chủ yếu nhằm bủ đắp ngân sách huy động vốn đầu t cho công trình quốc gia Về phơng thức phát hành, gần đây, hình thức phát hành TPCP có tính đại chúng Các kỳ hạn trái phiếu phát hành đà đợc đa dạng hoá, thời gian đáo hạn đợc mở rộng đáng kể Hiện tồn song song phơng thức phát hành : bán lẻ qua hệ thống KBNN, bảo lÃnh phát hành đấu thầu qua TTGD Tuy nhiên thực tế tồn số bất cập, ảnh hởng trực tiếp tới hiệu phát hành, bật vấn đề liên quan đến lÃi suất kế hoạch phát hành Các đợt phát hành hình thức bảo lÃnh đấu thầu diễn đan xen gần nhau; đó, phơng thức đấu thầu sử dụng hình thức đấu thầu bán trái phiếu mệnh giá, cha tạo đợc chủ động cho bên tham gia đấu thầu Ngoài ra, số hạn chế nh: trái phiếu kỳ hạn nhng lại đợc phát hành thành nhiều đợt với tên gọi riêng cho loại, khối lợng phát hành cho đợt không nhiều Về hoạt động giao dịch TTGDCK HCM Mặc dù vào hoạt động, TTCK Việt Nam đà thu hút đợc số lợng đông đảo nhà đầu t tham gia Số lợng nhà đầu t tham gia thị trờng liên tục tăng : cuối năm 2000 có gần 3000 tài khoản giao dịch ; cuối năm 2001 có gần 9000 tài khoản ; cuối năm 2002 có 13000 tài khoản đến cuối 2003 có 16000 tài khoản giao dịch, có 154 nhà đầu t cã tỉ chøc, 22 tỉ chøc vµ 112 nhµ ĐTNN Tỷ lệ tài khoản thờng xuyên có giao dịch năm 2003 7,8%, tăng gấp lần so với năm trớc Tính đến 31/12/2003, 700 phiên giao dịch đà đợc tổ chức thành công với tổng khố lợng chứng khoán đợc giao dịch 112,77 triệu chứng khoán có 85,76 triệu cổ phiếu 27,01 triệu trái phiếu, đạt tổng giá trị giao dịch 4,893 tỷ đồng Bình quân giá trị giao dịch đạt khoảng 6,99 tỷ đồng/ phiên Giao dịch chứng khoán có nhiều biến động thăng trầm nhng đà dần có nhiều dấu hiệu khả quan từ cuối năm 2003 Cung cầu cổ phiếu tháng cuối năm tăng mạnh làm tổng cầu năm chiếm 52% tổng cung cầu toàn thị truờng Chỉ tính riêng năm 2003, tổng số lệnh thực năm 1500 lệnh với giá trị giao dịch trung bình phiên 10,43 tỷ đồng so với 4,6 tỷ đồng năm 20023 Sang năm 2004, tổng giá trị giao dịch tháng đầu năm 7.251 tỷ đồng Trung bình giá trị giao dịch phiên khoảng gần 10 tỷ đồng Hầu hết loại cổ phiếu lên giá mạnh, giá số cổ phiếu tăng lên 100%, kéo số VN-Index tăng khoảng 94 điểm (56,6%) so với cuối năm 2003 Chỉ số VN-Index biến động thăng trầm theo diễn biến thị truờng, đạt mức cao 571,01 điểm vào 25.6.2001 giảm mạnh thời gian sau đó, xuống mức 130,9 điểm vào 24/10/2003 Tuy nhiên, sụt giảm số không phản ảnh tình hình thực tế công ty niêm yết P/E toàn thị trờng trung bình mức 5,5-6 thị trờng khác trung bình 10 Cổ tức trung bình mức 15%/năm cao hẳn mức lÃi suất tiền gửi ngân hàng 7,5%/năm Hiện nay, số VN-Index tơng đối ổn định dao động xung quanh mức 250 ®iÓm ChØ sè VN-Index tõ phiên đến phiên 745 Phụ lục 2: Tình hình giao dịch cổ phiểu thị trờng chứng khoán Việt Nam năm 2003 (Chỉ số VN-Index vào lúc thị trờng đóng cửa phiên giao dịch tháng 4- 2004 l 259,43 điểm so với mức cao nhÊt 571,04 ®iĨm v o 25-6-2001 v møc thÊp nhÊt 130,90 điểm v o 24-10-2003) Đối với giao dịch trái phiếu, tình tình có ấm lên vài tháng cuối năm 2003 Các giao dịch chủ yếu tập trung vào hình thức giao dịch thoả thuận thực trái phiếu đà đợc phát hành qua hình thức bảo lÃnh Tính đến 30/6/2003, tổng giá trị TPCP niêm yết 5.561 tỷ đồng nhng việc giao dịch trái phiếu TTGDCK dừng lại mức 336,523 tỷ đồng, chiếm 6,5% tổng giá trị trái phiếu niêm yết Hầu hết trái phiếu sau phát hành đợc tổ chức đầu t, công ty bảo hiểm nắm giữ, không bán ngoài, kể loại trái phiếu 5, 10 năm Các kết chiều hớng lạc quan khả phát triển thị truờng sau thời gian trầm lắng kéo dài Đó kết phối hợp nhiều biện pháp quan, tổ chức khác nh quan tâm đầu t công chúng đầu t, đặc biệt nhà ĐTNN Kết luận lại, TTCK Việt Nam đợc xây dựng theo mô hình tập trung với quy mô nhỏ Hoạt động thị trờng bớc đầu đà đợc triển khai suôn sẻ, không gây biến động lớn tác động tiêu cực tới đời sống kinh tế-xà hội đất nớc Tuy thị trờng cha thực khai thác hiệu nguồn lực tài dân, tỷ lệ đầu t vào chứng khoán nhỏ bé, tổng giá trị chứng khoán niêm yết thị trờng tập trung chiếm khoảng 2,43% GDP Số lợng hàng hoá ít, chất l- ợng hàng hoá thị trờng cha cao nguyên nhân dẫn đến tốc độ phát triển chậm chạp thị trờng giai đoạn Nhiều hạn chế khác cần đợc nghiêm túc xem xét có hớng khắc phục nhằm đa thị trờng thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế ... nay, chứng khoán Việt Nam đợc giao dịch hai thị trờng, thị trờng thức Trung tâm giao dịch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh chứng khoán niêm yết "thị trờng tự do" chứng khoán lại Gần năm vào hoạt. .. đa thị trờng thực trở thành kênh huy động vốn trung dài hạn cho kinh tế 1.2 Cơ sở pháp lý hoạt động đầu t nớc thị trờng chứng khoán Việt Nam Luật pháp quốc gia ngành nghề, lĩnh vực hoạt động. .. thị trờng chứng khoán Việt Nam đa vào hoạt động TTGDCK Tp HCM với vai trò Sở giao dịch thức thị trờng chứng khoán Việt Nam TTGDCK đợc tổ chức theo mô hình tập trung với quy mô nhỏ, thực chức