NHỮNG GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN VÀ HỘI NHẬP THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM NHÌN TỪ KINH NGHIỆM CỦATHỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN TRUNG QUỐC

Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Những giải pháp nhằm phát triển hội nhập thị trờng chứng khoán Việt Nam nhìn từ kinh nghiệm củathị trờng chứng khoán Trung Quốc I.Tổng quan thị trờng chứng khoán Việt Nam 1.Sự đời ba năm hoạt động 1.1.Sự đời Từ tháng 12/1986, chơng trình đổi kinh tế đợc triển khai mạnh mẽ Việt Nam, đôi với việc xây dựng thị trờng tiền tệ, thị trờng hối đoái để tạo điều kiện thúc đẩy kinh tế tăng trởng phát triển cao Trong trình đổi mới, nhu cầu xây dựng thị trờng chứng khoán xuất phát từ lý do: a.Giải nhu cầu vốn đầu t cho kinh tế Vốn yếu tố quan trọng, đảm bảo tới 40-50% tốc độ tăng trởng GDP quốc gia Hệ thống ngân hàng Việt Nam đáp ứng đợc khoảng 30% nhu cầu đầu t nớc 8% tổng mức đầu t toàn xà hội Do khoản tiền gửi vào ngân hàng thơng mại chủ yếu ngắn hạn, ngân hàng đáp ứng đợc nguồn vốn trung dài hạn cho nỊn kinh tÕ Khi nỊn kinh tÕ ViƯt Nam thực đổi bớc sang giai đoạn phát triển mới, nhu cầu vốn dài hạn phục vụ công nghiệp hoá, đại hoá đất nớc cần phải đợc thực thông qua thị trờng chứng khoán b.Xây dựng hệ thống thị trờng thống nớc hội nhập với thị trờng quốc tế Việt Nam thực chế thị trờng với đời hàng loạt thị trờng cần thiết nh thị trờng hàng hoá t liệu sản xuất t liệu tiêu dùng, thị trờng sức lao động, thị trờng khoa học kỹ thuật, thị trờng thông tin, thị trờng tiền tệ, thị trờng hối đoái Thị trờng chứng khoán phận thiếu hệ thống thị trờng đó, đời nhu cầu khách quan c.Thúc đẩy cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc 1 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Thị trờng chứng khoán xác định đắn giá trị tài sản doanh nghiệp đợc cổ phần hoá, tạo thị trờng mua bán cổ phiếu doanh nghiệp sau phát hành cách hợp pháp Để đợc đăng ký giao dịch Sở giao dịch chứng khoán, doanh nghiệp phải đáp ứng điều kiện định theo luật, đó, họ phải tự hoàn thiện hoạt động sản xuất kinh doanh d.Thị trờng chứng khoán nâng cao tính động, nhạy cảm kinh tế Để chuyển từ nỊn kinh tÕ tËp trung quan liªu bao cÊp sang kinh tế thị trờng, việc đổi t duy, tạo tác phong làm việc công nghiệp có ý nghĩa quan trọng Thị trờng chứng khoán nâng cao tính công khai, minh bạch hoạt động kinh tế, đặt doanh nghiệp vào môi trờng cạnh tranh lành mạnh, đó, nâng cao tính linh hoạt cho kinh tế nói chung đổi t duy, cách nghĩ, cách làm cho cá nhân nói riêng Xuất phát từ yêu cầu trên, ngày 20/7/2000, thị trờng chứng khoán Việt Nam đà đợc khai trơng vào hoạt động 1.2.Ba năm hoạt động Cho đến nay, hoạt động thị trờng chứng khoán Việt Nam chia thành hai thời kỳ diễn biến tơng đối trái ngợc Thời kỳ thứ nhất: Từ Trung tâm Giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh vào hoạt động đến cuối tháng năm 2001 Trong giai đoạn này, số lợng cổ phiếu niêm t chØ dõng l¹i ë cỉ phiÕu, tỉng sè khối lợng giá trị giao dịch qua phiên dao động từ vài trăm triệu đến vài tỷ đồng, nhng thị trờng chứng khoán thực thu hút đông đảo nhà đầu t tham gia Việc định giá thấp cổ phiếu niêm yết phiên giao dịch gia tăng giá cổ phiếu đà trở thành yếu tố tạo dựng lòng tin ban đầu cho công chúng đầu t Thời kỳ thứ hai: Từ cuối tháng năm 2001 đến nay: Sự đảo chiều thị trờng chứng khoán đợc đánh dấu việc quan quản lý, điều hành thị trờng áp dụng biện pháp can thiệp vào thị trờng thời điểm cuối tháng năm 2001 nhằm ngăn chặn nguy bong bóng giá cổ phiếu Hiện tợng giá cổ phiếu niêm yết sụt giảm với tốc độ cao không ổn định nhiều phiên giao dịch thời kỳ 2 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT khiến lòng tin ngời đầu t bị dao động Đến cuối năm 2001, số lợng chủng loại cổ phiếu tăng lên 10, khối lợng giao dịch bình quân đạt gần 118.000 cổ phiếu/phiên giá trị giao dịch bình quân đạt tỷ đồng, nhng thị giá hầu hết loại cổ phiếu niêm yết đà giảm đáng kể, 30-60% so với mức đỉnh điểm Chỉ số VN-Index đà giảm từ 571,04 điểm (25/6/2001) xuống 239,27 điểm (28/12/2001) Năm 2002, số lợng chủng loại chứng khoán tăng lên 20 loại, khối lợng giao dịch bình quân đạt khoảng 126.000 cổ phiếu/phiên, nhng giá trị bình quân tỷ đồng/phiên, năm chịu tác động chiều hớng giảm sút kéo dài thị trờng 2.Cơ cấu tổ chức thành phần thị trờng 2.1.Mô hình thị trờng chứng khoán Việt Nam Thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc thiết lập nh sau: Thị trờng chứng khoán Việt Nam Nhà nớc sở hữu, tạo điều kiện cho thị trờng hoạt động công bằng, hiệu quả, an toàn, bảo vệ quyền lợi nhà đầu t, phù hợp với hoàn cảnh cụ thể đất nớc, hội nhập với thị trờng chứng khoán khu vực giới Tham gia vào thị trờng chứng khoán chủ thể khác nhau: Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Trung tâm GDCK Cơ quan t vấn Các tổ chức phụ trợ - KÕ to¸n - Thanh to¸n - Lu ký - C«ng ty CK C«ng ty CK C«ng ty CK Nhà đầu t Nhà đầu t Tổ chức phát hành Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT 2.2.Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Việt Nam, đợc thành lập theo Nghị định 75/1996/NĐ-CP, quan thuộc phủ thực chức tổ chức quản lý Nhà nớc chứng khoán thị trờng chứng khoán, thông qua nhiệm vụ quyền hạn sau: - Soạn thảo văn pháp luật chứng khoán thị trờng chứng khoán để trình cấp có thẩm quyền xem xét, định tổ chức hớng dẫn thực văn - Chủ trì phối hợp Bộ, ngành có liên quan tổ chức xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam - Cấp, đình thu hồi giấy phép hoạt động công ty kinh doanh chứng khoán đối tợng khác thị trờng chứng khoán - Trình Thủ tớng phủ định thành lập, đình hoạt động giải thể Sở giao dịch chứng khoán - Kiểm tra, giám sát hoạt động Sở giao dịch chứng khoán tổ chức có liên quan đến việc phát hành, kinh doanh dịch vụ chứng khoán - Ban hành quy định niêm yết, thông báo phát hành thông tin giao dịch, mua bán chứng khoán, thoả thuận với Bộ tài để quy định phí, lệ phí liên quan đế việc phát hành kinh doanh chứng khoán 2.3.Trung tâm giao dịch chứng khoán Trung tâm giao dịch chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh tới có thêm Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội, có nhiệm vụ: - Tổ chức, quản lý điều hành TTCK - Cung cấp dịch vụ hỗ trợ cho hoạt động giao dịch chứng khoán, đăng ký toán bù trừ lu ký chứng khoán - Giám sát hoạt động phát hành, niêm yết, giao dịch chứng khoán thành viên TTGDCK 4 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Công bố thông tin liên quan đến giao dịch chứng khoán, hoạt động tổ chức niêm yết 2.4.Các công ty niêm yết - Từ chỗ có cổ phiếu đợc niêm yết, giao dịch Trung tâm giao dịch chứng khoán với tổng giá trị 270 tỷ đồng thành lập, đến nay, tổng giá trị chứng khoán niêm yết đà lên đến 6600 tỷ đồng, bao gồm 1000 tỷ đồng cổ phiếu 21 công ty cổ phần 5500 tỷ đồng trái phiếu, trái phiếu phủ, trái phiếu Ngân hàng Đầu t phát triển có tổng trị giá 157 tỷ ®ång (Xem phơ lơc giíi thiƯu 21 c«ng ty niêm yết chứng khoán thị trờng chứng khoán Việt Nam) 2.5.Nhà đầu t Số lợng nhà đầu t thị trờng chứng khoán Việt Nam liên tục tăng Cuối năm 2000 có gần 3000 tài khoản giao dịch, cuối năm 2001 có gần 9000 tài khoản, cuối năm 2002 có gần 13000 tài khoản, đến tháng năm 2003 đà có 14500 tài khoản giao dịch, có 90 nhà đầu t có tổ chức 35 nhà đầu t nớc (1) 2.6.Các công ty chứng khoán Cho đến nay, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đà cấp giấy phép hoạt động kinh doanh cho 12 công ty chứng khoán, có công ty cổ phần công ty trách nhiệm hữu hạn thành viên, gồm Công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI), Công ty chứng khoán Đệ Nhất (FSC), Công ty chứng khoán Bảo Việt (BVSC), công ty chứng khoán cổ phần thơng mại Châu (ACBS), Công ty chứng khoán Thăng Long (TSC), công ty chứng khoán ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam, Công ty chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh (HSC), công ty chứng khoán Ngân hàng công thơng Việt Nam (VCBS) Tập đoàn quỹ đầu t Dragon Capital công ty nớc đợc phép thực giao dịch chứng khoán TTCK Việt Nam với t cách công ty chứng khoán.Trong 12 công ty, có công ty bắt đầu hoạt động từ đầu năm 2003 Công ty chứng khoán Mêkông-MSC công ty chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh-HSC Công ty chứng khoán Ngân hàng Đông á-EABS Các công ty chứng khoán đà triển khai đợc nghiệp vụ sau thị trờng: a.Hoạt động môi giới 5 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Tính đến tháng năm 2003, tổng số tài khoản mở công ty chứng khoán 14500 tài khoản, tăng 7% so với số lợng gần 14000 tài khoản vào cuối năm 2002 tăng 65% so với số lợng 9000 tài khoản vào cuối năm 2001 (1) (Chứng khoán Việt Nam Tháng năm 2003 trang 8) Đến tháng năm 2003, tổng giá trị giao dịch công ty chứng khoán đạt gần 237 tỷ đồng, giảm 47% so với kỳ năm trớc (Chứng khoán Việt Nam-Số năm 2003- trang 16) Các tài khoản chủ yếu tập trung công ty chứng khoán hàng đầu ARSC, SSI, ACBS, BSC, công ty có khối lợng giao dịch môi giới chứng khoán lớn thị trờng b.Hoạt động tự doanh Danh mục đầu t công ty bao gồm chứng khoán niêm yết (cổ phiếu, trái phiếu), chứng khoán không niêm yết (cổ phiếu, trái phiếu, công trái xây dựng tổ quốc), kỳ phiếu ngân hàng thơng mại, chứng từ có giá Các công ty sử dụng vốn chủ yếu vào viêc nắm giữ trái phiếu niêm yết VCBS, IBS, BSC Các công ty có tỷ lệ vốn đầu t nhiều vào cổ phiếu niêm yết BVSC, ACBS, SSI, FSC Các công ty tập trung số lợng lớn vốn vào công trái ARSC Doanh thu từ hoạt động tự doanh công ty có xu hớng giảm Trong quý năm 2003, kết cấu doanh thu từ hoạt động kinh doanh, chØ cã c«ng ty cã doanh thu tõ hoạt động tự doanh BVSC, FSC, SSI, BSC, VCBS c.Hoạt động quản lý danh mục đầu t Nghiệp vụ cha đợc triển khai hầu hết công ty chứng khoán Chỉ có công ty BVSC đà triển khai nghiệp vụ từ năm trớc nhng chủ yếu với cổ đông sáng lập Tổng công ty Bảo Việt Tuy nhiên, năm 2002, trị giá uỷ thác đầu t công ty giảm nhiều Công ty chứng khoán Thăng Long ký hợp đồng quản lý danh mục đầu t với Ngân hàng thơng mại cổ phần Quân đội, nhng hoạt động mang tính thử nghiệm d.Hoạt động bảo lÃnh phát hành, đại lý phát hành Hoạt động bảo lÃnh, phát hành, đại lý phát hành chủ yếu đợc triển khai số công ty nh BVSC, VCBS, ARSC Trong năm 2001, có hai công ty BVSC IBS có doanh thu từ hoạt động Trong năm 2002, cha có công ty thực 6 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT bảo lÃnh phát hành cổ phiếu Công ty VCBS thực bảo lÃnh đợt phát hành trái phiếu phủ (qua Quỹ Hỗ trợ phát triển) Một số công ty khác nh BVSC, ARSC, ACBS, VCBC làm đại lý phát hành kỳ phiếu số tổ chức tín dụng nh Ngân hàng phát triển nhà đồng sông Cửu Long, Ngân hàng Nông nghiệp phát triển nông thôn Việt Nam đại lý phát hành cổ phiếu cho công ty cổ phần Bảo hiểm Nhà Rồng e.Hoạt động t vấn đầu t, t vấn niêm yết Các công ty chứng khoán thực t vấn đầu t chứng khoán cho khách hàng thông qua việc phát hành phân tích đánh giá thị trờng hoạt động công ty niêm yết Đa số công ty chứng khoán có trang web cập nhật thông tin thị trờng chứng khoán để nhà đầu t tham khảo Trong năm 2002, công ty BVSC, SSI, BSC, FSC, IBS đà t vấn giúp làm hồ sơ niêm yết cho 11 công ty niêm yết thị trờng chứng khoán trợ giúp, t vấn phát hành cổ phiếu bổ sung cho công ty HAPACO Ngoài nghiệp vụ trên, công ty chứng khoán chủ động phối hợp với tổ chức tín dụng, công ty viễn thông nhằm cung cấp thêm dịch vụ hỗ trợ khách hàng nh cầm cố chứng khoán, theo dõi giao dịch, đặt lệnh từ xa, ký hợp đồng thực việc lu ký chứng khoán, quản lý danh sách cổ đông 2.7.Hệ thống lu ký, toán bù trừ Số lợng thành viên lu ký 16 tổ chức gồm 11 công ty chứng khoán, ngân hàng thơng mại Việt Nam (Ngân hàng đầu t phát triển Việt Nam, ngân hàng ngoại thơng Việt Nam), chi nhánh ngân hàng nớc (Ngân hàng HồngKônh Thợng Hải (HSBC)-chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh, Ngân hàng Standard Chartered-chi nhánh Hà Nội, Ngân hàng Déutche Bank-chi nhánh thành phố Hồ Chí Minh Trong năm qua, số lợng chứng khoán đợc đa vào lu ký tập trung tăng lên rõ rệt từ 9,7 triệu cổ phiếu năm 2000 lên 73,6 triệu cổ phiếu vào năm 2003 Hiện có loại cổ phiếu có tỷ lệ lu ký so với số đăng ký niªm t díi 50% gåm cỉ phiÕu SAM, BT6, VTC thành viên có tỷ lệ chứng khoán lu ký lớn Công ty chứng khoán Sài Gòn (SSI), công ty chứng khoán Bảo Việt (BVSC), công ty chứng 7 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT khoán ngân hàng Châu (ACBS) HSBC Đến nay, hầu hết công ty chứng khoán đà triển khai nghiệp vụ cầm cố chứng khoán Ngân hàng đợc định thực nghiệp vụ toán bù trừ Ngân hàng Đầu t phát triển Việt Nam Tiền gửi ngân hàng đến 31/12/2003 72.877 triệu đồng, tăng 125% so với 32/12/2001 274,77% so víi 31/12/2000 2.8.HiƯp héi kinh doanh chøng kho¸n HiƯp hội kinh doanh chứng khoán đợc thành lập theo Quyết định số 29/2003/QĐ-BNV Bộ trởng Bộ Nội vụ ban hành ngày 11/6/2003 với mục đích bảo vệ quyền lợi nghề nghiệp thành viên, từ triển khai hoạt động chuyên sâu ổn định thị trờng Hiệp hội nơi tham mu cho quan điều hành, tạo hài hoà lợi ích cho bên tham gia thị trờng, quảng bá hình thức đầu t, kinh doanh chứng khoán tới công chúng ngày rộng rÃi hiệu 3.Công tác quản lý nhà nớc thị trờng chứng khoán Công tác quản lý thị trờng chứng khoán đà đạt đợc số thành tựu quan trọng, thể nội dung sau: 3.1.Xây dựng hoàn thiện khung pháp lý Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc phối hợp với quan liên quan đà xây dựng đợc hệ thống văn pháp luật chứng khoán sách quản lý thị trờng tơng đối đầy đủ, bao gồm: - Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 Chính phủ chứng khoán thị trờng chứng khoán - Nghị định số 22/2000/NĐ-CP ngày 10/7/2000 xử phạt hành lĩnh vực chứng khoán thị trờng chứng khoán - Quyết định 139/1999/QĐ-Ttg ngày 10/6/1999 Thủ tớng phủ tỷ lệ tham gia bên nớc vào thị trờng chứng khoán Việt Nam - Quyết định 39/2000/QĐ-Ttg ngày 27/3/2000 cđa Thđ tíng chÝnh phđ vỊ u ®·i th tạm thời hoạt động kinh doanh chứng khoán Trên sở đó, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc ban hành văn hớng dẫn bao gồm Thông t phát hành cổ phiếu, trái phiếu công chúng, Quy chế thành viên, niêm yết, công bố thông tin, giao dịch chứng khoán, Quy chế tổ chức hoạt 8 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT động công ty chứng khoán, Quy chế đăng ký, lu ký toán bù trừ, Quy chế tổ chức hoạt động quỹ đầu t chứng khoán Nhà nớc phối hợp với Bộ ngành liên quan ban hành sách thuế, phí, lệ phí, quản lý ngoại hối hoạt động thị trờng chứng khoán Chính sách hỗ trợ thuế, phí, lệ phí công ty chứng khoán đà đợc thể chế hoá văn pháp quy nh Quyết định số 39/2000/QĐ-Ttg ngày 27/3/2000 Thủ tớng phủ quy định tạm thời u đÃi thuế hoạt động kinh doanh chứng khoán; Thông t 74/2000/TT-BTC ngày 19/7/2000 Bộ tài hớng dẫn thi hành Quyết định 39/2000/QĐ-Ttg, Công văn 2819/TC/TCT ngày 13/7/2000 Công văn 14365/TC/TCNH ngày 31/12/2002 thu phí hoạt động kinh doanh chứng khoán Về vấn đề sách thuế hoạt động đầu t thị trờng chứng khoán: Theo Quyết định 39/2000/QĐ-Ttg ngày 27/3/2000 Công văn 47808/TC/TCT ngày 23/5/2001, cá nhân Việt Nam nớc đợc miễn thuế thu nhập cổ tức, lÃi trái phiếu, chênh lệch mua bán chứng khoán Đối với nhà đầu t nớc thị trờng chứng khoán, theo quy định Công văn 4708/TC/TCT, mức thuế đợc áp dụng lµ th thu nhËp doanh nghiƯp víi th st 10%, mức thuế u đÃi so với với thuế thu nhËp doanh nghiƯp níc lµ 28% HiƯn nay, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đà hoàn thành dự thảo Nghị định thay Nghị định 48/1998/NĐ-CP, dự thảo Nghị Thủ tớng phủ tỷ lệ tham gia bên nớc vào thị trờng chứng khoán Việt Nam trình phủ ký ban hành, dự thảo Nghị định thay Nghị định số 22/2000/NĐ-Cp xử phạt hành lĩnh vực chứng khoán thị trờng chứng khoán, trình phủ ban hành cuối năm 2003 3.2.Xây dựng kế hoạch, chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đà nghiên cứu, trình phủ triển khai xây dựng thị trờng giao dịch cổ phiếu cho doanh nghiệp vừa nhỏ Hà Nội Ngoài ra, Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc đà trình phủ phê duyệt Chiến lợc phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đến năm 2010, nêu rõ mục tiêu, định hớng giải pháp xây dựng phát triển thị trờng chứng khoán giai đoạn tới 9 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT 3.3.Công tác cấp phép, tra, giám sát hoạt động thị trờng Trong ba năm qua, Vụ quản lý phát hành đà tiếp nhận, xem xét, thẩm định trình Chủ tịch Uỷ ban chứng khoán cấp giấy phép đăng ký lại cổ phiếu để niêm yết cho 21 công ty cổ phần với tổng giá trị niêm yết đạt 1000 tỉ đồng giấy phép niêm yết trái phiếu cho Ngân hàng đầu t phát triển với tổng giá trị trái phiếu niêm yết 157 tỉ đồng Vụ đà xem xét, trình Chủ tịch Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc cấp giấy phép phát hành thêm cổ phiếu cho công ty niêm yết công ty giấy Hải Phòng (HAPACO), công ty CP điện lạnh (REE), công ty cổ phần xuất nhập Bình Thạnh (GILIMEX), công ty CP cáp vËt liƯu viƠn th«ng (SAM), c«ng ty CP xt nhËp Khánh Hội (KHAHOMEX) Hoạt động tra thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc tiến hành Ban tra Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Trong thời gian qua, công tác tra, giám sát đà giúp phát kịp thời chấn chỉnh thiếu sót công ty niêm yết nh cha thực đầy đủ cam kết cáo bạch, cha thực tốt nguyên tắc công khai hoá thông tin thiếu sót công ty chứng khoán nh nhân viên cha có giấy phép hành nghề, cha thực việc niêm yết giấy phép kinh doanh chứng khoán tên nhân viên hoạt động kinh doanh chứng khoán tên nhân viên đại diện sàn, thực chế độ báo cáo chậm không đủ nội dung nh vi phạm chế độ công bố thông tin công ty cổ phần đồ hộp Hạ Long (không công bố kịp thời vụ gian lận thuế giá trị gia tăng số cán công ty) , công ty bánh kẹo Biên Hoà (không kịp thời báo cáo tình trạng sản xuất kinh doanh thua lỗ công ty), công ty GILIMEX, công ty TRIBECO (không nêu cáo bạch náo cáo tài đăng ký niêm yết khoản nợ Nhà nớc nợ cổ đông cũ cha đợc giải quyết) 3.4.Công tác đào tạo Công tác đào tạo đợc phụ trách Trung tâm Nghiên cứu, bồi dỡng nghiệp vụ chứng khoán trực thuộc Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Trong ba năm qua, trung tâm đà mở 18 lớp học miễn phí cho 3500 ngời làm công tác tuyên truyền, báo chí cho công chúng quan tâm, tổ chức hàng chục chuyên đề đào tạo toạ đàm Thị trờng chứng khoán Trung tâm nghiên cứu bồi dỡng nghiệp vụ chứng khoán thực chơng trình đào tạo chứng khoán thị trờng chứng khoán gồm nội dung: Chơng trình chứng khoán thị trờng chứng khoán, Chơng trình 10 10 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Cổ phiếu niêm yết phần lớn cổ phiếu doanh nghiệp Nhà nớc cổ phần hoá, doanh nghiệp có tình hình tài tơng đối lành mạnh, nhng đa phần vốn kinh doanh nhỏ, sản phẩm cha có khả cạnh tranh mạnh, đặc biệt thị trờng nớc Cơ chế quản trị, chế độ kế toán, kiểm toán công bố thông tin công ty nhiều điểm cha phù hợp với thông lệ quốc tế Hầu hết cổ phiếu có mức giá từ gần 20.000 đến 35.000 Giống nh thị trờng chứng khoán Trung Quốc, thị trờng chứng khoán Việt Nam có cấu trúc dạng nón (cha có cổ phiếu thợng hạng), cổ phiếu trái phiếu hai công cụ chính, công cụ phái sinh giao dịch tơng lai cha đợc phép thực thị trờng Kế hoạch niêm yết cổ phiếu thị trờng chứng khoán ngân hàng thơng mại cổ phần đợc chuẩn bị từ nhiều năm Tuy nhiên, nay, cha có ngân hàng đợc thức lên sàn.Có số nguyên nhân dẫn đến thực trạng nhng có lẽ quan trọng rụt rè nhà quản lý Tâm lý lo sợ rủi ro khiến kế hoạch niêm yết cổ phiếu ngân hàng thơng mại cổ phần đợc xem xét thận trọng, dẫn đến trờng hợp nh Ngân hàng Thơng mại cổ phần châu (ACB) Ngân hàng thơng mại cổ phần quân đội đà xin niêm yết đợc gần năm mà hồ sơ cha đợc giải b.Trái phiếu Trái phiếu thị trờng chứng khoán Việt Nam gồm hai loại: trái phiếu Ngân hàng đầu t phát triển (chỉ chiếm 2,6 % trị giá thị trờng trái phiếu) trái phiếu phủ Khối lợng trái phiếu phủ phát hành lớn nhng kỳ hạn ngắn nên hiệu sử dụng vốn cha cao, trái phiếu phát hành chủ yếu để toán nợ đến hạn Khuôn khổ thị trờng trái phiếu phủ bé, tổng d nợ đến năm 2002 4% GDP Các loại trái phiếu phủ cha đa dạng cha phân định rõ loại trái phiếu công trình Trung ơng hay địa phơng hay trái phiếu Cơ quan phủ phát hành Cơ chế nhận nợ bảo lÃnh phát hành Kho bạc Nhà nớc đơn vị sử dụng phần mang tính bao cấp Thị trờng đấu thầu tín phiếu bị chia cắt, tín phiếu kho bạc đấu thầu qua Ngân hàng Nhà nớc, trái phiếu kho bạc qua Trung tâm giao dịch chứng khoán, đó, đà 12 12 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT không tạo kết nối quan điều hành lÃi suất Ngoài ra, cha có hệ thống phân phối trái phiếu thị trờng sơ cấp, đa phần trái phiếu phát hành đợc nắm tổ chức bảo lÃnh, thế, mang tính phát hành riêng lẻ nhiều phát hành đại chúng Hình thức bán lẻ gặp nhiều khó khăn việc đăng ký, chuyển nhợng thực quyền Ngoài ra, tính khoản thị trờng trái phiếu phủ thứ cấp kém, ngời đầu t e ngại mua cổ phiếu họ chuyển thành tiền mặt cần thiết Nhà nớc cha có chế thích hợp việc định giá trái phiếu Việc áp dụng lÃi suất đạo đấu thầu tín phiếu trái phiếu kho bạc làm tính thị trờng việc xác lập giá phát hành LÃi suất trái phiếu phủ cha trở thành chuẩn mực cho công cụ nợ khác mà lệ thuộc vào lÃi suất ngân hàng Những tồn tại, hạn chế nhiều nguyên nhân gây nên: Thứ nhất, t tởng, quan điểm huy động vốn thị trờng tài cha đợc coi trọng, phủ cha khuyến khích địa phơng quan phủ phát hành trái phiếu Thứ hai, khuôn khổ pháp lý phát hành giao dịch trái phiếu cha thực hoàn chỉnh Thứ ba, thiếu hệ thống phân phối trái phiếu thị trờng sơ cấp nhà kinh doanh trái phiếu chuyên nghiệp 1.2.Bất cập phía công ty chứng khoán Hoạt động tổ chức trung gian hỗ trợ thị trờng nhiều mặt hạn chế nh: ã Thứ nhất, đội ngũ cán bộ, nhân viên kinh doanh cha thông thạo kiến thức, kinh nghiệm kỹ nghề nghiệp, cha thực phát huy vai trò trung gian, kích thích thị trờng ã Thứ hai, nghiệp vụ công ty nghèo nàn, dừng lại nghiệp vụ môi giới, tự doanh, vài công ty có triển khai bảo lÃnh phát hành, nhng chủ yếu phát hành trái phiếu, mặt khác chất lợng phục vụ cha cao ã Thứ ba, số công ty cha có đủ nhân Ban giám đốc, tồn tình trạng giám đốc phải đảm trách nhiều công việc, đó, hiệu quản lý cha cao 1.3.Bất cập công tác vận hành Trung tâm giao dịch chứng khoán 13 13 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Mô hình tổ chức Trung tâm giao dịch chứng khoán không phù hợp Trung tâm đợc phát triển theo hớng nâng cao tính tự chủ sau Bộ phận lu ký, đăng ký, toán bù trừ cha đợc tách biệt thành trung tâm độc lập, có chức chuyên trách riêng So với Trung Quốc, đầu t Nhà nớc ta cho phát triển sở vật chất thị trờng chứng khoán khiêm tốn Trong Sở giao dịch chứng khoán Trung Quốc có hai đờng truyền vệ tinh đại, đợc sánh với Sở giao dịch phát triển hàng đầu giới, thị trờng chứng khoán Việt Nam đợc vận hành bán tự động, nhiều hoạt động mang tính thủ công 1.4.Hạn chế công tác cung cấp công bố thông tin Hiện việc công bố thông tin công ty niêm yết hạn chế nh: lợng thông tin ít, chủ yếu thông tin tình hình tài hàng quý, năm theo định kỳ Các thông tin tình hình hoạt động, chiến lợc sản xuất kinh doanh, tiến độ thực kế hoạch công ty Bên cạnh đó, mức độ công bố thông tin không đợc thờng xuyên, chÝ kh«ng c«ng bè th«ng tin mét thêi gian dài Thực tế tạo kẽ hở cho nguồn thông tin không thức đợc đa thị trờng phục vụ lợi ích cá nhân nhóm ngời, dẫn đến biến động thất thờng thị trờng nhà đầu t phơng hớng hành động theo số đông 1.5.Hệ thống lu ký chứng khoán Hệ thống lu ký chứng khoán nhiều hạn chế nh: - Lu ký chứng khoán đợc thực chứng khoán niêm yết Các loại chứng khoán cha niêm yết hầu nh không đợc lu ký - NhiỊu nghiƯp vơ cđa hƯ thèng lu ký chứng khoán cha đợc thực hạn chế khung pháp lý, nh hoạt động cho vay chứng khoán, làm ảnh hởng đến hiệu hoạt động thị trờng - Nhiều nghiệp vụ đăng ký toán bù trừ cha đợc tự động hoá phải xử lý thủ công làm tăng thời gian, chi phí mà độ an toàn thấp 2.Về phía cầu chứng khoán 2.1.Hạn chế số lợng thành phần nhà đầu t Số lợng nhà đầu t thị trờng chứng khoán Việt Nam không nhiều chủ yếu nhà đầu t cá nhân, vốn, tham gia thị trờng mang tính chất thăm dò (chỉ 14 14 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT có 35 nhà đầu t tổng số 14500 tài khoản) Mặt khác, tổng số 14500 tài khoản, có 1000 tài khoản thờng xuyên giao dịch, số lại đóng băng Nhà đầu t nớc thị trờng chủ yếu ngời c trú Việt Nam Do quy mô thị trờng bé, sách với nhà đầu t có tổ chức nhà đầu t nớc cha thực rõ ràng, chế mở tài khoản lu ký phức tạp , nên thị trờng chứng khoán Việt Nam cha thu hút đợc đông đảo đối tợng Các nhà đầu t cá nhân chiếm đa số đặc điểm chung thị trờng chứng khoán Trung Quốc Việt Nam Tuy nhiên, thành phần nhà đầu t Trung Quốc phong phú nhiều, bao gồm nhà đầu t nớc (cá nhân, công ty bảo hiểm, quỹ đầu t ), nhà đầu t nớc thị trờng cổ phiếu B, H, L, N Trong thời gian gần đây, phủ Trung Quốc đà ban hành nhiều văn pháp luật nới lỏng hạn chế nhà đầu t nớc nhằm tăng cờng lực lợng nhà đầu t thị trờng 2.2.Sự suy giảm lòng tin công chúng đầu t thị trờng Thị trờng chứng khoán năm hoạt động liền với diễn biến suy giảm lòng tin nhà đầu t công chúng, bắt đầu rõ nét từ tháng năm 2001 Trong tháng đầu năm 2003, thị trờng chứng khoán tiếp tục đình trệ, khối lợng giao dịch bình quân đạt khoảng 91.000 cổ phiếu/phiên, giá trị giao dịch bình quân cha đầy tỷ đồng Lúc niềm tin nhà đầu t công chúng ổn định phát triển thị trờng đà tới điểm giới hạn Vào thời điểm nay, số VN-Index dao động quanh ngỡng 150 điểm, tổng giá trị giao dịch qua phiên biểu xu hớng chậm không đều, niềm tin công chúng đầu t có dấu hiệu phục hồi nhng chậm chạp Sự suy giảm lòng tin công chúng đầu t bắt nguồn từ nhiều nguyên nhân khác nh hoạt động hiệu công ty niêm yết, công tác quản lý, điều hành hiệu quả, công tác công khai thông tin Trong đó, nguyên nhân chủ quan hiểu biết công chúng chứng khoán thị trờng chứng khoán bị hạn chế Phần lớn công chúng tham gia đầu t thị trờng chứng khoán xây dựng niềm tin chủ yếu dựa yếu tố lợi nhuận đạt đợc từ chênh lệch giá cổ phiếu Giống nh nhà đầu t thị trờng chứng khoán Trung Quốc, nhà đầu t thị 15 15 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT trờng chứng khoán chủ yếu muốn đầu ăn chênh lệch giá, họ quan tâm đến triển vọng lâu dài công ty niêm yết, bị tác động trào lu, theo số đông ngắn hạn, mà nguyên nhân chủ quan nhà đầu t thiếu hiểu biết chứng khoán thị trờng chứng khoán 3.Về vai trò phủ quan quản lý 3.1.Bất cập từ số sách vĩ mô a.Hệ thống thị trờng tài tiền tệ Hệ thống thị trờng tài Việt Nam cha đợc quản lý thống Thị trờng tiền tệ Ngân hàng Nhà nớc quản lý, thị trờng Bảo hiểm Bộ tài quản lý, thị trờng chứng khoán Uỷ ban chứng khoán nhà nớc giám sát Các Bộ ngành xây dựng chiến lợc phát triển cho mình, song cha cã sù tỉng hỵp thèng nhÊt chiÕn lỵc phát triển thị trờng tài nói chung Do đó, định hớng giải pháp thực thiếu đồng bộ, cha coi việc phát triển thị trờng chứng khoán bớc đột phá chiến lợc phát triển kinh tế thị trờng theo định hớng xà hội chủ nghĩa b.Chính sách hỗ trợ doanh nghiệp nhà nớc Các doanh nghiệp nhà nớc đợc u đÃi vốn đầu t, vay vốn ngân hàng không cần chấp không trả đợc nợ đợc xoá nợ, khoanh nợ Do đó, doanh nghiệp động lực thực cổ phần hóa hay phát hành cổ phiếu công chúng để niêm yết c.Chính sách tiền tệ Những thay đổi động thái sách tiền tệ có tác động trực tiếp đến hoạt động thị trờng chứng khoán Tuy nhiên, sách tiền tệ chứa đựng nhiều hạn chế nguyên nhân làm cho thị trờng sôi động Chính sách tiền tệ theo hớng đảm bảo cho ngân hàng thơng mại có đủ vốn để tài trợ dự án đầu t chơng trình kinh tế theo đạo Chính phủ, cha kích thích ngân hàng thơng mại tham gia vào thị trờng chứng khoán Mặt khác, hạn chế, rào cản kiểm soát giao dịch tài khoản vốn chế quản lý ngoại hối hành phần làm giảm sức hấp dẫn thị trờng chứng khoán Việt Nam ngời nớc 16 16 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Hệ thống ngân hàng cha hỗ trợ đợc cho thị trờng chứng khoán Để đảm bảo an toàn cho hoạt động ngân hàng, ngân hàng bị hạn chế mức góp vốn, mua cổ phần doanh nghiệp (Điều 80 Luật tổ chức tín dụng) Ngoài ra, tổ chức tín dụng đợc phép phát hành giấy tờ có giá để huy động vốn đợc Thống đốc Ngân hàng Nhà nớc cho phép (Điều 46) Hiện nay, cha có ngân hàng thơng mại cổ phần đợc phép niêm yết cổ phiếu thị trờng chứng khoán Tất quy định đà ngăn cản tham gia ngân hàng vào thị trờng d.Chính sách thuế *Về sách thuế cho công ty chứng khoán Ngành nghề kinh doanh chứng khoán danh mục ngành nghề đợc hởng u đÃi theo Nghị định số 51/1999/NĐ-CP hớng dẫn thi hành Luật khuyến khích đầu t nớc Vì thế, công ty chứng khoán không thuộc đối tợng đợc miễn giảm thuế thu nhập doanh nghiêp theo Luật Thuế thu nhập doanh nghiệp văn hớng dẫn thi hành Luật Nh vậy, thực chất, công ty chứng khoán đợc hởng u đÃi thuế thu nhập doanh nghiệp năm giảm 50% năm Nh vậy, u đÃi thuế thu nhập doanh nghiệp quy định Điều Quyết định39/2000/QĐ-Ttg Khoản 2a Mục II, Thông t 74/2000/TT-BTC không mang lại lợi ích thực cho công ty chứng khoán Cả hai văn không ghi rõ thời điểm đợc tính u đÃi thuế Trên thực tế, doanh nghiệp phải chịu thuế thu nhập doanh nghiệp từ năm 2001, thị trờng chứng khoán thức vào hoạt động từ tháng năm 2000 năm đó, tất công ty bị lỗ, nên việc miễn thuế trở nên ý nghĩa *Về sách thuế nhà đầu t Các loại hình đầu t tổ chức thị trờng chứng khoán nh ngân hàng, bảo hiểm phải thực theo quy định Luật Thuế doanh nghiệp, tức cha đợc hởng chế độ u đÃi Đây bất cập, làm giảm sức hấp dẫn thị trờng nhà đầu t tổ chức, chủ thể đầu t quan trọng Hiện cha có quy định thuế Quỹ đầu t, theo định nghĩa Quỹ đầu t Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998 17 17 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Quỹ đầu t t cách pháp nhân, không thuộc đối tợng điều chỉnh Luật doanh nghiệp 3.2.Khung pháp lý cho thị trờng chứng khoán hoạt động thị trờng chứng khoán cha hoàn chỉnh Thị trờng chứng khoán Việt Nam cha có Luật chứng khoán riêng, dự kiến Luật đợc ban hành năm 2006 Hiện nay, văn pháp lý cao thị trờng Nghị định 48/1998/NĐ-CP ngày 11/7/1998, đợc soạn thảo điều kiện thị trờng chứng khoán Việt Nam cha vào hoạt động, nên có nhiều nội dung cha phù hợp với yêu cầu thực tế với Luật Doanh nghiệp Trong Dự thảo Nghị định thay Nghị định trình thẩm định để ban hành việc thực văn hớng dẫn gặp nhiều khó khăn 3.3.Công tác tra giám sát thị trờng Trong thời gian qua, công tác tra, giám sát cha đợc thực theo quy trình hợp lý, đó, cha kịp thời phát xử lý vụ việc phát sinh, đặc biệt công tác tra hoạt động công ty chứng khoán hạn chế Nguyên nhân lực lợng cán tra, giám sát máng, thiÕu kinh nghiƯm, viƯc gi¸m s¸t chđ u mang tính thủ công, văn pháp luật cho lĩnh vực cha đầy đủ 3.4.Công tác xây dựng sở vật chất hạ tầng đào tạo nguồn nhân lực cho thị trờng chứng khoán Mặc dù Uỷ ban chứng khoán nhà nớc đà có nhiều dự án xây dựng, phát triển sở vật chất cho thị trờng chứng khoán nhng tiến độ thực chậm Công tác đào tạo đợc mở rộng nhng cha sâu Các điều kiện sở vật chất, trang thiết bị đào tạo thiếu thốn, nguồn kinh phí hạn hẹp ảnh hởng không nhỏ đến chất lợng đào tạo III.Những giải pháp nhằm phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đúc rút từ học kinh nghiệm phát triển hội nhập thị trờng chứng khoán Trung Quốc 1.Giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán 1.1.Tạo môi trờng vĩ mô thuận lợi 18 18 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Thị trờng chứng khoán phận hệ thống thị trờng kinh tế phát triển môi trờng kinh tế vĩ mô ổn định tạo thuận lợi Chính phủ Trung Quốc đợc đánh giá đà làm tốt việc điều hành sách vĩ mô thị trờng vốn thị trờng tiền tệ có hiệu quả, tạo điều kiện cho thị trờng chứng khoán phát triển Chính phủ Việt Nam tạo thuận lợi sách tài chính- tiền tệ phù hợp, thông qua công việc cụ thể sau: - Phát triển thị trờng tiền tệ, thị trờng liên ngân hàng, thị trờng mở thị trờng công cụ phái sinh - Nâng cao lực xây dựng điều hành sách tiền tệ Ngân hàng nhà nớc; sử dụng giấy tờ có giá dài hạn nghiệp vụ thị trờng Ngân hàng nhà nớc để tăng tính lỏng thị trờng tiền tệ thị trờng trái phiếu - Đổi chế điều hành lÃi suất tỷ giá; lÃi suất huy động vốn ngân hàng cần mức hợp lý để khoản đầu t vào chứng khoán trở nên hấp dẫn; tự hoá có chọn lọc giao dịch vốn để thu hút tham gia tổ chức cá nhân nớc nớc vào thị trờng chứng khoán - Cơ cấu lại triệt để tổ chức, tài hoạt động ngân hàng thơng mại để đảm bảo phát triển an toàn, lành mạnh hiệu - Hoàn thiện hệ thống tra, giám sát tài (thanh tra ngân hàng tra chứng khoán), bao gồm: Hệ thống quy định chuẩn mực an toàn tài hoạt động Thực hành nguyên tắc quản lý giám sát ngân hàng theo chuẩn mực thống nguyên tắc tôn trọng kỷ luật thị trờng; Kỹ trình độ tra, giám sát, đặc biệt quan tâm đến công tác giám sát rủi ro thị trờng với nguyên tắc phát sớm phòng ngừa từ xa; Tăng cờng phối hợp tra ngân hàng tra chứng khoán - Phát triển hệ thống hạ tầng kỹ thuật tiên tiến cho thị trờng tiền tệ thị trờng chứng khoán - Hoàn thiện hệ thống pháp luật ngân hàng theo hớng giảm thiểu hạn chế mang tính hành việc tham gia thị trờng tài xúc tiến hoạt động tài Việt Nam 19 19 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT - Nới lỏng tiến tới loại bỏ quy định việc chấp thuận Ngân hàng nhà nớc tăng giảm vốn điều lệ phát hành giấy tờ có giá Ngân hàng thơng mại cổ phần đảm bảo an toàn tài hoạt động ngân hàng 1.2.Hoàn thiện khung pháp lý Trung Quốc đà trọng công tác hoàn thiện khung pháp lý chứng khoán thị trờng chứng khoán, mà thành công đời Luật chứng khoán hoàn chỉnh năm 1999 Đối với Việt Nam, trớc mắt, cần hoàn thành công tác sửa đổi Nghị định 48/1998/NĐ-CP theo hớng mở rộng phạm vi điều chỉnh phù hợp với thực tiễn, yêu cầu phát triển thị trờng Bên cạnh việc sửa đổi Nghị định 48/CP, cần sửa đổi, ban hành sách, văn thuế, phí, chế độ kế toán, kiểm toán, chế độ quản lý ngoại hối sở hữu bên nớc theo hớng tăng cờng tính minh bạch, tiếp tục hỗ trợ, u đÃi cho thị trờng phát triển Về ngắn hạn: - Bổ sung ngành nghề đầu t chứng khoán vào Danh mục A- danh mục ngành nghề đợc hởng u đÃi đầu t theo Nghị định 51/1999/NĐ-CP - Tăng thời gian u đÃi thuế thu nhập doanh nghiệp cách tăng thời gian miễn thuế thêm năm lấy năm bắt đầu tính u đÃi thuế năm 2001 - Quy định hoạt động kinh doanh chứng khoán đợc hởng thuế suất 0% để đảm bảo công ty chứng khoán đợc hởng sách u đÃi theo Quyết định 39/2000/QĐ-Ttg - Kéo dài thời gian miễn phí thành viên, phí giao dịch chứng khoán, phí thành viên lu ký, phí lu ký chứng khoán cho công ty chứng khoán Về mặt dài hạn: - Hạ thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp công ty chứng khoán thống mức thuế suất công ty chứng khoán 100% vốn nớc với công ty chứng khoán liên doanh mức 28% - ¸p dơng miƠn th thu nhËp tõ cỉ tøc, l·i trái tức chênh lệch mua bán chứng khoán cho nhà đầu t cá nhân nớc đến năm 2010 20 20 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Ngoài ra, cần sớm hoàn thiện hành lang pháp lý giao dịch thơng mại điện tử nhằm giúp công ty chứng khoán hoàn thiện phát triển công nghệ giao dịch chứng khoán qua Internet 1.3.Tăng cờng phối hợp Bộ ngành Một đặc điểm công tác quản lý Trung Quốc hớng tới phân cấp rõ ràng nhng trọng phối hợp cấp Điều thể trình cấu lại hệ thống ngân hàng, trình đời Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Một phối hợp nhịp nhàng Bộ, ngành giúp chiến lợc kinh tế đợc hoạch định thực có hiệu Chính phủ cần đạo thống việc xây dựng chiến lợc tổng thể phát triển thị trờng tài chính, gắn thị trờng tiền tệ với Thị trờng chứng khoán, có phối hợp tham gia Bộ kế hoạch-đầu t, Bộ tài chính, Ngân hàng nhà nớc Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Bộ tài có kế hoạch phát hành trái phiếu phủ cách đặn hợp lý, xây dựng quy chế nhà tạo lập thị trờng; phối hợp với Ngân hàng Nhà nớc sách lÃi suất, với Uỷ ban chứng khoán nhà nớc sách thuế tài công ty niêm yết công ty chứng khoán Chính phủ giao cho Bộ tài chủ trì sớm thành lập công ty tài Nhà nớc có chức mua, bán chứng khoán để hỗ trợ thị trờng bình ổn giá chứng khoán thị trờng có biến động xấu 1.4.Tăng cờng hàng hoá cho thị trờng Tốc độ tăng hàng hoá thị trờng chứng khoán Việt Nam so với Trung Qc lµ rÊt chËm Bµi häc rót tõ sù tăng trởng thị trờng chứng khoán Trung Quốc cần hạn chế phát hành chứng khoán tràn lan, không hiệu quả, tập trung vào làm tăng giá chứng khoán, tạo động lực cho thị trơng phát triển có chiều sâu bền vững Với Việt Nam, nay, cần mở rộng thị trờng theo chiều rộng chiều sâu (do số lợng hàng hoá ỏi), nhng phải có hiệu trọng vào chất lợng Để tăng cờng hàng hoá, cần thúc đẩy cổ phần hoá doanh nghiệp nhà nớc thông qua biện pháp: 21 21 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT - Tăng cờng công tác đạo, tổ chức thực mục tiêu, nhiệm vụ xếp, đổi mới, phát triển nâng cao hiệu doanh nghiệp nhà nớc Đặc biệt, cần triển khai cổ phần hoá doanh nghiệp mà nhà nớc giữ không đến 100% vốn - Tăng cờng giám sát đại biểu Quốc hội, Hội đồng nhân dân cấp, ngành công cổ phần hoá, biểu dơng kịp thời đơn vị, cá nhân làm tốt - Trớc mắt, phủ cần giao cho Ban đạo đổi phát triển doanh nghiệp chủ trì phơng án đẩy mạnh chơng trình cổ phần hoá doanh nghiệp Nhà nớc theo tinh thần Nghị Trung ơng III theo hớng kết hợp từ đầu lựa chọn doanh nghiệp lớn, đủ tiêu chuẩn để đa niêm yết; đồng thời giao cho Bộ kế hoạch đầu t thí điểm cổ phần hoá số doanh nghiệp có vốn đầu t nớc để đa vào niêm yết - Nghiên cứu, đề xuất biện pháp niêm yết bắt buộc công ty cổ phần hoá có vốn điều lệ 10 tỷ đồng có 100 cổ đông bên ngoài; chứng khoán nợ giá trị 250 tỷ đồng Một chủ thể quan trọng cần đa lên thị trờng để cung cấp hàng hoá ngân hàng thơng mại cổ phần Nhà nớc cần sớm có biện pháp đẩy nhanh công tác Ngoài ra, tiếp tục phát triển thị trờng trái phiếu qua biện pháp nh: - Đa dạng hoá chủ thể phát hành, đồng thời phải xác định rõ đối tợng, phạm vi trách nhiệm quyền hạn chủ thể phát hành trái phiếu Trong điều kiện nay, loại trái phiếu Kho bạc Nhà nớc phát hành, cần khuyến khích quyền địa phơng, tổ chức tài Nhà nớc nh Quỹ hỗ trợ phát triển, Ngân hàng sách phát hành loại trái phiếu công trình, trái phiếu đầu t - Để khuyến khích quyền địa phơng quan nhà nớc tăng cờng huy động vốn qua trái phiếu, cần phải giảm bao cấp Ngân sách Nhà nớc thực sách miễn giảm thuế Nhà nớc nên tài trợ vốn cho công trình, dự án xây dựng sở hạ tầng khả thu hồi vốn trực tiếp 22 22 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT dự án quan trọng kinh tế, dự án lại, cần huy động vốn từ trái phiếu - Cải tiến chế phát hành trái phiếu phủ Chính phủ cần phát hành liên tục loại trái phiếu phủ có kỳ hạn khác nhau, theo lịch biểu với khối lợng đủ lớn để tạo cung trái phiếu đặn cho thị trờng Bộ tài cần cải tiến phơng thức đấu thầu, bảo lÃnh phát hành để đảm bảo trái phiếu đợc phân phối rộng rÃi công chúng Bên cạnh đó, cần cải tiến phơng thức định giá phát hành Đối với tín phiếu kho bạc đấu thầu, lÃi suất đợc hình thành theo kết đấu thầu, không khống chế lÃi suất trần Đối với trái phiếu phát hành, lÃi suất đợc xác định vào lÃi suất tín phiếu, lạm phát dự tính lái suất chiết khấu mua bán trái phiếu thị trờng thứ cấp - Khuyến khích công ty cổ phần sử dụng công cụ trái phiếu công ty có nhu cầu vốn trung dài hạn, phát hành trái phiếu công ty làm đa dạng hoá sản phẩm thị trờng Nâng cao chất lợng công ty niêm yết công ty chứng khoán biện pháp nhằm làm cho hàng hoá thị trờng có chất lợng hấp dẫn nhà đầu t 1.5.Kích cầu chứng khoán Trong năm 2003, Uỷ ban chứng khoán Trung Quốc đà thực chơng trình rà soát gắt gao công ty niêm yết, công ty chứng khoán Những công ty, tổ chức bị phát làm ăn thua lỗ năm liên tiếp vi phạm pháp luật bị tớc quyền kinh doanh thị trờng chứng khoán Chơng trình đợc thực công khai, mà mục đích làm tăng lòng tin nhà đầu t thị trờng minh bạch, lành mạnh Một giải pháp để kích cầu chứng khoán cải thiện công tác cung cấp công bố thông tin thị trờng chứng khoán nhằm tăng cờng lòng tin công chúng đầu t - Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Trung tâm giao dịch chứng khoán cần có quy định công ty niêm yết công bố thông tin định hình thực sản xuất, kinh doanh, tiến độ thực chiến lợc kinh doanh đà đề kế hoạch 23 23 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT năm, thay đổi chiến lợc kinh doanh, dự án thực hiện, đánh giá hiệu - Các cấp quản lý công ty niêm yết cần có biện pháp để quản lý chặt chẽ tình hình hoạt động biến động công ty niêm yết để có thông tin công bố kịp thời - Các báo cáo tài định kỳ cần đợc thực theo quy định Bộ tài mặt thời gian Những trờng hợp chậm trễ công ty niêm yết cần phải đợc công bố lý cụ thể phơng tiện thông tin đại chúng - Khuyến khích thành lập tổ chức độc lập đánh giá định mức tín nhiệm doanh nghiệp nhằm hỗ trợ nhà đầu t việc định đầu t - Mỗi công ty niêm yết lập trang web riêng cập nhật thờng xuyên thông tin tình hình hoạt động sản xuất kinh doanh tài Bên cạnh công tác thông tin, công ty niêm yết phải cho thấy đợc lợi nhuận cao, hiệu hoạt động Nâng cao chất lợng công ty niêm yết chủ thể trung gian làm tăng lòng tin giới đầu t Ngoài ra, cần nghiên cứu áp dụng giải pháp làm đơn giản hoá thủ tục giao dịch Sở giao dịch chứng khoán nh rút ngắn thời gian lu ký xuống T+2, quản lý lu ký cấp, tiến tới đặt lện từ xa, giao dịch khớp lệnh liên tục, lệnh thị trờng 1.6.Nâng cao chất lợng chủ thể trung gian Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc cần có định bổ sung chức hoạt động cần thiết cho công ty chứng khoán theo yêu cầu phù hợp với tình hình thị trờng UBCKNN đà có kế hoạch đến năm 2005 tăng mức vốn điều lệ quy định công ty chứng khoán lên 20 tỉ VND Đến năm 2010, công ty chứng khoán đợc chia làm hai loại: công ty cung cấp dịch vụ môi giới t vấn đầu t với vốn điều lệ tối thiểu tỉ VND, hai công ty cung cấp loại dịch vụ khác kinh doanh chứng khoán với vốn điều lệ tối thiểu 50 tỉ VND Việc phân loại nh có ý nghĩa thùc tiƠn rÊt lín, cã t¸c dơng khun khÝch sù thành lập công ty chứng khoán 24 24 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Bên cạnh đó, để tăng cờng tính hiệu công ty chứng khoán, cần xúc tiến việc mở rộng chi nhánh, văn phòng giao dịch, đại lý nhận lệnh công ty chứng khoán, nhằm đa dịch vụ công ty đến tận gốc khách hàng Một số giải pháp khác bao gồm: đại hoá hệ thống hạ tầng kỹ thuật, công nghệ thông tin công ty chứng khoán công ty chứng khoán với hai sở giao dịch chứng khoán nhà đầu t; tinh giản máy quản lý để tiết kiệm chi phí; tăng cờng công tác đào tạo chuyên môn lực quản lý; khuyến khích công ty chứng khoán cung cấp dịch vụ mẻ nh t vấn đầu t, bảo lÃnh phát hành, t vấn cho doanh nghiệp cổ phần hoá, tự doanh 1.7.Hoàn thiện Bộ máy Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc Trung tâm giao dịch chứng khoán Về lâu dài, cần nghiên cứu, cho phép Trung tâm giao dịch chứng khoán chuyển đổi chế hoạt động từ chế hành nghiệp sang hớng doanh nghiệp Điều giúp Trung tâm giao dịch chứng khoán tự hoàn thiện chế điều hành hoạt động thị trờng, đồng thời nâng cao lực tính chuyên nghiệp đội ngũ cán bộ, nhân viên Ngoài ra, cần hoàn thiện sở vật chất, kỹ thuật thị trờng cách nâng cấp, đại hoá hệ thống giao dịch giám sát thị trờng Trung tâm giao dịch chứng khoán; tự động hoá bớc hệ thống lu ký, toán bừ trừ Xây dựng trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội cho giao dịch cổ phiếu doanh nghiệp vừa nhỏ làm sở phát triển thị trờng OTC Sắp xếp, hoàn thiện tổ chức Bộ máy Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc, Trung tâm giao dịch chứng khoán ttheo tinh thần Nghị định 30/2003/NĐ/CP ngày 1/4/2003 Chính phủ nhằm nâng cao khả quản lý điều hành, giám sát thị trờng cách linh hoạt, hiệu ứng dụng công nghệ cho thị trờng chứng khoán Với chơng trình giao dịch cho phép tăng khả nhận lệnh, bỏ đại diện sàn giao dịch, thiết lập sở liệu thống cho thị trờng đa chuẩn công nghệ công ty chứng khoán Điều tạo đồng cho thị trờng đáp ứng nhu cầu phát triển cho tơng lai 1.8.Công tác đào tạo, tuyên truyền 25 25 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT Tiếp tục đào tạo, nâng cao trình độ chuyên môn, đạo đức nghề nghiệp cho đội ngũ cán quản lý điều hành hoạt động thị trờng, ngời trực tiếp tham gia hoạt động thị trờng, cán làm công tác tuyên truyền, giảng dạy Cần hợp tác đào tạo với nớc dới nhiều hình thức: cử cán đào tạo ngắn hạn dài hạn nớc ngoài, mời chuyên gia sang giảng dạy, tranh thủ hỗ trợ nghiệp vụ kỹ thuật, nghiên cứu kinh nghiệm nớc để áp dụng vào Việt Nam Tăng cờng sở vật chất, chế sách tài hỗ trợ cho công tác giáo dục, đào tạo lĩnh vực Cần có phối hợp chặt chẽ Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc trờng Đại học, quan, đơn vị để công tác đạt hiệu cao Tăng cờng thông tin cho thị trờng quan điểm Uỷ ban chứng khoán Nhà nớc vụ việc liên quan đến Công ty niêm yết, đồng thời tuyên truyền, vận động công ty niêm yết 2.Giải pháp cho hội nhập thị trờng chứng khoán Việt Nam Những giải pháp để phát triển thị trờng đồng thời giải pháp để thị trờng chứng khoán Việt Nam hội nhập với giới Bên cạnh đó, cần thực giải pháp sau đây: 2.1.Giải pháp thu hút nhà đầu t nớc Trong giai đoạn này, thị trờng chứng khoán cha phát triển cha đủ sức thu hút quan tâm nhà đầu t nớc biện pháp u đÃi có vai trò quan trọng Chúng ta cần tăng cờng u đÃi cho nhà đầu t nớc ngoàinh: - Không áp dụng thuế thu nhập bổ sung thuế chuyển lợi nhuận nớc tổ chức cá nhân đầu t nớc - Nới lỏng hạn chế ngời đầu t níc ngoµi b»ng viƯc Thđ tíng ChÝnh phđ ban hµnh Quyết định thay Quyết định 139/QĐ-Ttg Thủ tớng chÝnh phđ vỊ tû lƯ tham gia cđa bªn níc vào thị trờng chứng khoán Việt Nam Bài học rút từ việc nghiên cứu thị trờng chứng khoán Trung Quốc thu hút vốn đầu t nớc cho thị trờng chứng khoán, cần có sách quản lý ngoại hối, quản lý thị trờng tiền tệ, hệ thống ngân hàng phù hợp, tránh tác động xấu từ bên gây nên khủng ho¶ng 26 26 ... khoán Trung Quốc 1 .Giải pháp phát triển thị trờng chứng khoán 1.1.Tạo môi trờng vĩ mô thuận lợi 18 18 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam. .. nguồn kinh phí hạn hẹp ảnh hởng không nhỏ đến chất lợng đào tạo III .Những giải pháp nhằm phát triển thị trờng chứng khoán Việt Nam đúc rút từ học kinh nghiệm phát triển hội nhập thị trờng chứng khoán. .. đầu t thị trờng chứng khoán Trung Quốc, nhà đầu t thị 15 15 Thị trờng chứng khoán Trung Quốc học cho phát triển hội nhập Thị trờng chứng khoán Việt Nam Vơng Vân Anh- Lớp A8- K38C- KTNT trờng chứng