(Luận văn thạc sĩ) kiểm định tính hiệu quả dạng yếu của thị trường chứng khoán việt nam (trường hợp SGDCK TP HCM)

I TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM VIỆN ĐÀO TẠO SAU ĐẠI HỌC  NGUYỄN QUỐC THANH KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ DẠNG YẾU CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM (TRƢỜNG HỢP SGDCK TP.HCM) Chuyên ngành : Kinh tế tài ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học : PGS TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA TP.Hồ Chí Minh– Năm 2012 II KIỂM ĐỊNH TÍNH HIỆU QUẢ CỦA THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM : TRƢỜNG HỢP SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN TP.HCM TĨM TẮT I GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Câu hỏi nghiên cứu 1.4 Phạm vi nghiên cứu II TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƢỚC ĐÂY 2.1 Thị trường hiệu lý thuyết bước ngẫu nhiên 2.1.1 Sự phát triển lý thuyết thị trường hiệu 2.1.2 Các dạng thị trường hiệu 2.2 Thị trường hiệu dạng yếu 10 2.3 Bằng chứng thực nghiệp thị trường hiệu dạng yếu 11 2.4 Sơ lược tài liệu thị trường hiệu dạng yếu 12 2.4.1 Bằng chứng thị trường hiệu dạng yếu từ thị trường phát triển 12 2.4.2 Bằng chứng thị trường hiệu dạng yếu từ thị trường 13 2.4.3 Những nghiên cứu trước tính hiệu dạng yếu TTCK VN 15 III PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 16 3.1.Các giả thuyết kiểm định 16 3.2 Phương pháp thu thập liệu 16 3.3 Phương pháp nghiên cứu 18 3.3.1 Kiểm định tính phân phối chuẩn 19 3.3.2 Kiểm định tự tương quan 20 3.3.3 Kiểm định chuỗi 24 III IV KẾT QUẢ KIỂM ĐỊNH 26 4.1 Kết ý nghĩa kiểm định 26 4.1.1 Kiểm định phân phối chuẩn 26 4.1.2 Kiểm định đơn vị (Unit root test) 30 4.1.3 Kiểm định chuỗi 44 4.1.4 Kiểm định tự tương quan 44 4.2 Nhận xét kết nghiên cứu 50 Kết luận…………………………………………… ………………………….51 IV DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT Từ viết tắt Tiếng Anh Nghĩa tiếng Việt Thị trường chứng khoán TTCK EMH Efficient market hypothesis Lý thuyết thị trường hiệu WFE Weak form efficiency Hiệu dạng yếu RWH Random walk hypothesis Lý thuyết bước ngẫu nhiên RWM Random walk model Mơ hình bước ngẫu nhiên OTC Over the counter Sàn chứng khoán phi tập trung SGDCK Sở giao dịch chứng khoán UBCKNN Ủy ban chứng khoán Nhà Nước TTLKCK Trung tâm lưu ký chứng khoán HoSE Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM TSSL Tỷ suất sinh lợi V DANH MỤC CÁC BẢNG TRONG BÀI NGHIÊN CỨU Bảng 1.1 : Thông tin số VN index mã chứng khoán Bảng 4.1 : Bảng thống kê mô tả liệu TSSL theo ngày nghiên cứu 27 Bảng 4.2 – Kết kiểm định cho đơn vị mã FPT 31 Bảng 4.3– Kết kiểm định cho đơn vị mã GMD 32 Bảng 4.4– Kết kiểm định cho đơn vị mã HAG 33 Bảng 4.5 – Kết kiểm định cho đơn vị mã REE 34 Bảng 4.6 – Kết kiểm định cho đơn vị mã STB 35 Bảng 4.7 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VIC 36 Bảng 4.8 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VNM 37 Bảng 4.9 – Kết kiểm định cho đơn vị mã VN – Index 38 Bảng 4.10 – Kiểm định phân phối chuẩn Kolmogorov – Smirnov 39 Bảng 4.11 – Kết kiểm định đoạn mạch 44 Bảng 4.12 : Kết kiểm định hệ số AC FPT GMD 45 Bảng 4.13 : Kết kiểm định hệ số AC HAG REE 46 Bảng 4.14 : Kết kiểm định hệ số AC STB VIC 47 Bảng 4.15 : Kết kiểm định hệ số AC VNM VN index 48 VI DANH MỤC CÁC HÌNH TRONG BÀI NGHIÊN CỨU Hình 4.1 – Biểu đồ mô tả phân phối chuỗi liệu FPT 25 Hình 4.2 : Biểu đồ mô tả phân phối chuỗi liệu mã VN index 28 Hình 4.3 – Biểu đồ mô tả phân phối chuỗi liệu mã STB 29 Hình 4.4 – Biểu đồ mô tả phân phối chuỗi liệu mã GMD 29 Hình 4.5 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã FPT 40 Hình 4.6 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã GMD 40 Hình 4.7 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã HAG 41 Hình 4.8 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã REE 41 Hình 4.9 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã STB 42 Hình 4.10 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VIC 42 Hình 4.11 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VNM 43 Hình 4.12 – Biểu đồ xác suất chuỗi liệu mã VN index 43 VII LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu độc lập hướng dẫn Cô Nguyễn Thị Liên Hoa Các nội dung nghiên cứu kết quảtrong đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trìnhnào TP.HCM, ngày 23 tháng 11 năm 2012 Tác giả Nguyển Quốc Thanh TĨM TẮT Luận văn xem xét tính hiệu dạng yếu thị trường chứng khoán Việt Nam – Sở giao dịch chứng khoán TP.HCM Những quan sát hàng ngày (daily series) sử dụng giai đoạn (2009-2011) cho số VN index bảymã chứng khoánblue chip có mức vốn hóa thị trường cao từ nhiều lĩnh vực khác Nghiên cứu sử dụng phương pháp thống kê mô tả, kiểm định phân phối chuẩn, kiểm định đơn vị, kiểm định tính tự tương quan, kiểm định chuỗi lợi nhuận để việc xem xét để kiểm định mức độ hiệu mặt thông tin thị trường chứng khoán Việt Nam Kết cho thấy rằng, liệu hàng ngàycủa mã chứng khốn nói củaVN index có dấu hiệu không tuân theo lý thuyết bước ngẫu nhiên Nghiên cứu kết luận thị trường chứng khốn Việt Nam khơngđạt hiệu dạng yếu Phát phù hợp với nghiên cứu trước hiệu dạng yếu Việt Nam Từ khóa : Thị trường hiệu dạng yếu CHƢƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết đề tài Thị trường vốn đóng vai trị quan trọng kinh tế Hoạt động định chế trung gian nơi thiếu thừa vốn, đảm bảo vốn trung chuyển cách hiệu Hơn cịn cung cấp tính khoản cho khoản đầu tư đảm bảo tối ưu cho việc phân bổ nguồn lực Tuy nhiên tính hiệu thị trường vốn đề tài tranh cải học giả nhà đầu tư thị trường Lý thuyết tài chia thị trường hiệu làm ba loại : hiệu hoạt động (operational market efficiency), hiệu phân bổ (allocational market efficiency) hiệu thơng tin (informational market efficiency) Khái niệm tính hiệu thị trường mặt hoạt động liên quan đến khả thị trường cung cấp tính khoản phí giao dịch thấp điều hành tốt Hiệu mặt phân bổ liên quan đến việc phân bổ nguồn lực cho hiệu Có nghĩa thị trường phân bổ nguồn lực đến nơi khan hiếm, cho sở nguồn lực có người ta tạo giátrịlớn hay tối ưu hóa nguồn lực sẵn có Ví dụ giá chứng khoán điều chỉnh theo rủi ro mà nắm giữ, rủi ro cao lợi nhuận cao tương ứng Lý thuyết tài đặc biệt nhấn mạnh vào tính hiệu mặt thông tin, mà luận văn đề cập Nó mơ tả phần thơng tin có sẵn mà người tham gia thị trường có thị trường vốn hiệu cách sử lý thông tin Đối với cơng ty niêm yết sàn chứng khoán, mục tiêu cuối họ tối đa giá trị cơng ty Cịn nhà đầu tư mục tiêu cuối tối đa hóa lợi nhuận thu từ cổ phiếu mà họ đầu tư Cả hai đầu có quan hệ mật thiết với giá trị cổ phiếu Trong thơng tin lại có mức độ ảnh hưởng lớn tới giá trị cổ phiếu Một thông tin tốt làm giá cổ phiếu tăng, trái lại thông tin xấu làm giá cổ phiếu giảm Hay nói cách khác thơng tin đóng vai trị quan trọng TTCK Thơng tin trung tâm để đánh giá mức độ hiệu thị trường Một thị trường hiệu thông tin phản ánh đầy đủ vào giá chứng khoán Lý thuyết quan trọng hiệu thông tin nhà khoa học Mỹ F.Fama đề xuất năm 1970 có tên EMH (Efficient market hypothesis) Trong Fama cho giá chứng khốn phản ánh đầy đủ thơng tin chứa đựng Ơng chia lý thuyết EMH làm ba loại dựa thơng tin chứa đựng : Hiệu thông tin mức độ yếu (Weak form efficiency – WFE), hiệu thông tin mức độ trung bình (semi-strong form) hiệu thơng tin mức độ mạnh (strong form) Ở dạng thứ nhất, thị trường hiệu mức độ thấp định nghĩa giá chứng khốn phản ánh đầy đủ thơng tin dạng yếu chứng khốn (thơng tin q khứ), bao gồm mức giá khứ, khối lượng giao dịch, tỷ suất sinh lợi khứ….Tại thị trường dạng yếu này, mức giá phản ánh tất thu nhập khứ thơng tin cổ phiếu thị trường nên giả thuyết có nghĩa tỷ suất sinh lợi chứng khốn thơng tin khác khơng có mối liên hệ với tương lai Nói cách khác nhà đầu tư khơng thể tìm kiếm thu nhập bất thường thông tin tương tự chúng khứ Thị trường hiệu dạng thường xuất nước phát triển (thị trường nổi) Lý thuyết thị trường hiệu mức độ trung bình cho giá chứng khốn phản ảnh thông tin khứ lẫn thông tin cơng khai có sẵn thị trường Thơng tin cơng khai có thị trường : giá cổ phiếu, tỷ suất sinh lời, khối lượng giao dịch…Giá chứng khoán điều chỉnh tức thời sau thông tin công bố Khi thị trường hiệu đạt mức độ trung bình, khơng cịn thay đổi giá đốn Điều có nghĩa nhà đầu tư định dựa thông tin sau công bố thị trường không thu khoản lợi nhuận bất thường mức giá phản ảnh tất thông tin cơng khai Thị trường loại thường xuất nước phát triển giới Dạng cuối thị trường hiệu thị trường hiệu cấp độ mạnh Ở thị trường này, giá chứng khốn phản ánh đầy đủ thơng tin liên quan tới kể khứ lẫn tại, từ cơng khai đến nội bộ, chí thông tin cá nhân phản ánh Lý thuyết thị trường hiệu cấp độ mạnh tổng hợp hai loại thị trường hiệu cấp độ trung bình thị trường hiệu cấp độ yếu Trong thị trường hiệu thông tin cấp độ mạnh, thông tin đến với nhà đầu tư nhau, họ tốn mức chi phí để có thơng tin chịu mức độ rủi ro ... nghiệp thị trường hiệu dạng yếu 11 2.4 Sơ lược tài liệu thị trường hiệu dạng yếu 12 2.4.1 Bằng chứng thị trường hiệu dạng yếu từ thị trường phát triển 12 2.4.2 Bằng chứng thị trường. .. cứu kết luận thị trường chứng khốn Việt Nam khơngđạt hiệu dạng yếu Phát phù hợp với nghiên cứu trước hiệu dạng yếu Việt Nam Từ khóa : Thị trường hiệu dạng yếu CHƢƠNG : GIỚI THIỆU 1.1 Tính cấp thiết... Lee thị trường chứng khoán Trung Quốc, nghiên cứu phủ định tính hiệu dạng yếu thị trường chứng khốn Trung Quốc Thêm vào đó, nghiên cứu Worthington Higgs (2005) kiểm định tính hiệu dạng yếu 10 thị