kiểm định tính hiệu quả thông tin của thị trường chứng khoán, bằng chứng thực nghiệm từ một số quốc gia đông nam á

B TR NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T TP H CHÍ MINH T KI M TH TR T ỂN NG NH TÍNH HI U QU THÔNG TIN C A NG CH NG KHOÁN: B NG CH NG C NG MT M TS QU C GIA ÔNG NAM Á LU N V N T CS K N TP H Chí Minh – N m 2015 T B TR NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T TP H CHÍ MINH T KI M TH TR T ỂN NG NH TÍNH HI U QU THÔNG TIN C A NG CH NG KHOÁN: B NG CH NG C NG MT M TS QU C GIA ÔNG NAM Á Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã s LU N V N T NG IH : 60340201 CS K N T NG D N KHOA H C: PGS.TS NGUY N TH LIÊN HOA TP H Chí Minh – N m 2015 L CAM OAN Tôi xin cam đoan r ng công trình nghiên c u đ c l p c a d h is ng d n c a PGS.TS Nguy n Th Liên Hoa Các n i dung nghiên c u k t qu đ tài trung th c ch a đ c công b b t c công trình Tác gi H TH NH NG M CL C TRANG PH BÌA CAM OAN L M CL C DANH M C B NG T M T T C NG 1: G I THI U 1.1 S c n thi t c a đ tài 1.2 M c tiêu nghiên c u 1.3 Ph m vi nghiên c u C NG 2: T NG 21 AN ụ l thuy t c a th tr N VÀ C C NG NC TR C ỂY ng hi u u 2.1.1 Nh ng u ki n c a th tr ng hi u qu 212 c m c b n c a l thuy t th tr 21 c hình th c c a th tr ng hi u u ng hi u u 2.2 Nh ng mô hình ki m đ nh lý thuy t th tr ng hi u qu 11 2 Mô hình “trò ch i công b ng – Fair game model” 11 2 Mô hình “trò ch i công b ng có u ch nh – Submartingale model” 13 22 Mô hình “b c nghiên c u tr c ng u nhiên – Random Walk Model” 14 c 15 2.3.1 Nghiên c u th c nghi m qu c gia phát tri n 15 2.3.2 Nghiên c u th c nghi m qu c gia ph t tri n 17 2.3.3 Nghiên c u th c nghi m m t s th tr ng ch ng khoán qu c gia ông Nam Á 22 2.3.4 Nghiên c u th c nghi m C NG 3: P NG P th tr P NG ng ch ng khoán Vi t Nam 23 N C U 26 3.1 Các gi thuy t nghiên c u 26 Ph ng ph p thu th p d li u 28 c ph ng ph p ki m đ nh 28 Th ng kê mô t 29 3.3.2 Ki m đ nh chu i – Run Test 31 3.3.3 Ki m đ nh t t ng uan – Durbin Watson Test 32 3.3.4 Ki m đ nh nghi m đ n v - Unit Root Test 33 3.3.5 Ki m đ nh t l ph C ng – Variance Ratio Test 35 NG 4: N I DUNG VÀ K T QU NGHIÊN C U 37 4.1 K t qu th ng kê mô t 37 4.2 K t qu ki m đ nh chu i – Runs test 46 4.3 K t qu ki m đ nh t t ng uan – Durbin Watson 49 4.4 K t qu ki m đ nh đ n v - Unit root test 52 4.5 K t qu ki m đ nh t l ph C ng – Variance ratio test 55 NG 5: K T LU N 60 5.1 M t s gi i ph p nâng cao t nh hi u u v m t thông tin cho th tr ng ch ng khoán Vi t Nam 60 511 iv ic uan u n l nhà n c 60 512 i v i doanh nghi p niêm y t 62 51 i v i nhà đ u t 63 514 i v i Công ty h ng kho n 64 515 i v i c c ch th kh c tham gia th tr 5.2 H n ch c a nghiên c u h ng ch ng kho n 65 ng nghiên c u ti p theo 67 K T LU N 68 TÀI LI U THAM KH O PH L C DANH M C B NG BI U ng Th ng kê mô t t su t sinh l i cho th tr ng 37 Bi u đ 4.1: Bi u đ th hi n m t đ phân ph i t su t sinh l i hàng ngày, tu n, tháng c a qu c gia 39 ng t qu ki m đ nh chu i - Runs test 47 ng t qu ki m đ nh t t ng uan - Durbin Watson test 50 ng 4.4.1 K t qu ki m đ nh nghi m đ n v cho th tr ng JKSE 52 ng 4 t qu ki m đ nh nghi m đ n v cho th tr ng FTSE 52 ng 4 t qu ki m đ nh nghi m đ n v cho th tr ng STI 52 ng 4 t qu ki m đ nh nghi m đ n v cho th tr ng PSI 53 ng 4 t qu ki m đ nh nghi m đ n v cho th tr ng VN index 53 ng t qu ki m đ nh t l ph ng -Variance ratio test 55 -1- T MT T Trong b i c nh cu c kh ng ho ng kinh t th gi i di n t i n n kinh t phát tri n Ph ng Tây u t nh ng n m đ u th k 21, s quan tâm ý c a c c nhà đ u t d n chuy n ang c c n c Ph ông Nam Ễ d n thu hút v n đ u t n nh ng nhà đ u t hi u qu th tr ki m đ nh t nh hi u u c a th tr ng ông Th tr ng tài khu v c c M t nh ng m thu hút ng c a n n kinh t c b n Bài lu n v n ng qu c gia bao g m: Indonesia, Malaysia, Singapore, Philippines Vi t Nam Ch s giá l ch s hàng ngày, hàng tu n, hàng tháng giai đo n 14 n m (2000 - 2014) đ c s d ng đ phân tích Bài nghiên c u dùng ki m đ nh c b n: ki m đ nh chu i, ki m đ nh t nghi m đ n v ki m đ nh t l ph ng uan, ki m đ nh ng đ xem xét tính hi u qu th tr t ng qu c gia K t qu ki m đ nh t t đ nh t l ph t ng c a ng uan, ki m đ nh nghi m đ n v ki m ng cho r ng th tr ng th tr ng có b c ng u nhiên chu i t su t sinh l i Riêng k t qu ki m đ nh chu i đ i v i chu i t su t sinh l i c a th tr ng Indonesia, Malaysia, Singapore Philippines có s khác bi t gi a chu i t su t sinh l i ngày, tu n, tháng ng h cho th tr d ng y u, ngo i tr th tr ng Vi t Nam ng hi u qu -2- C NG 1: G I THI U 1.1 S c n thi t c a đ tài Trong nh ng th p niên g n ch nh ph t ch c kinh t nh n th y vai trò ngày quan tr ng c a th tr qu c gia Th tr ng v n vi c t ng tr ng kinh t c a m t ng v n n i giao d ch c a n dài h n ch ng khoán v n, n i mà doanh nghi p ph có th t ng v n d a vào đ u t dài h n c a cá nhân Nói r ng th tr ng v n đ c chia thành th tr trái phi u Thu c tính quan tr ng c a th tr t t c thông tin s n có th tr vào giá, ng ch ng khoán th tr ng ng v n giá ch ng khoán ph i ph n ánh ng thông tin m i s nhanh chóng đ nhà đ u t có th ki m đ c u ch nh c t su t sinh l i v t tr i b ng cách s d ng nh ng thông tin c ng thu c t nh t t y u m t th tr ng ho t đ ng có hi u u Th tr ng ch ng kho n đ c xem m t nh ng ch s quan tr ng d n đ u c a b t c n n kinh t Trong nh ng n n kinh t ph t tri n, th tr t ng ch ng kho n đ c coi kênh đ u t đ ng tin c y h u ch cho c c nhà đ u Nh ng nhà đ u t ch ng khoán có th đ u t l i ho c l giao d ch đ u t c a mình; m t th tr nhu n b t th kho n l b t th qu c a th tr Th tr ng không hi u qu , m t vài nhà đ u t có th thu đ ng nh ng m t khác nh ng nhà đ u t ngu n g c c a nh ng ng đ l i cho nh ng ng i khác tham gia th tr đ ng, tính hi u ng ch ng khoán th t s r t c n thi t ng hi u qu có nh h ng quan tr ng đ i v i nhà đ u t vi c đ nh giá ch ng khoán tìm ki m danh m c đ u t ng cl i Có r t nhi u nhà đ u t , đ c bi t nh ng i m i b t đ u tham gia đ u t th tr c t b n kho n tr ng ch ng khoán không đ nh h c nh ng bi n chuy n c a th tr khó phân t ch đ a uy t đ nh ch th tr ng ng, c c nhà đ u t r t ng t ng nhanh liên t c hay ch -3- gi th tr ng ch ng kho n uay đ u gi m âu lo Trong nh ng tr ng h p nh v y nhi u câu h i đ th tr ng đ o chi u m nh c nhà đ u t đ t th tr ch ng kho n li u có hi u u hay không Hay n u tham gia th tr công không hay thua l Th tr ng ng li u có thành ng ch ng kho n có đ ng tin c y hay không Nh ng câu h i mà nhà đ u t đ t c n ph i gi i đ p tìm gi i ph p ph h p nh t đ đ u t hi u u t t nh t tài nghiên c u K đ u qu thông tin c a th ch ng khoán – gi p làm ng t m t a ô v n đ có liên uan ông Nam Á m t nh ng vùng kinh t th ngày m t v qu c gia đ ut n Na n lên th tr ng th ng m i n ng đ ng ng m i th gi i Thách th c l n nh t đ i v i ông Nam Ễ t ng s c c nh tranh, thu hút v n đ u t n c đ ng l c cho s t ng tr ph t tri n S thi u hi u qu th tr c ngoài, b i ng công nghi p cho c c n c ng ch ng khoán s m t nh ng nguyên nhân c n tr vi c thu hút ngu n v n đ u t n c ngoài, nh h ng đ n m c tiêu phát tri n kinh t chung c a khu v c Asean Vi t Nam m t qu c gia có ti m n ng ph t tri n kinh t v ng ch c, th tr t ng b c hoàn thi n nh m thu hút v n đ u t n v n ch n m t s qu c gia th tr ng ch ng khoán non tr nh ng khu v c c Do lu n ông Nam Ễ đ ki m đ nh tính hi u qu c a ng d a chu i t su t sinh l i hàng ngày, hàng tu n, hàng tháng, t o nên đóng góp cho nh ng đ tài nghiên c u th tr ng hi u qu qu c gia ph t tri n th gi i 1.2 M c tiêu nghiên c u M c tiêu c a lu n v n d a vào lý thuy t th tr ph ng hi u qu ng ph p ki m đ nh th ng kê đ ki m đ nh tính hi u qu v m t thông tin c a th tr Vi t Nam ng ch ng khoán qu c gia: Indonesia, Malaysia, Singapore, Philippines b Ki đ nh t l p a k ô Th đ ng nh t ng JKSE Null Hypothesis: JKSE_DAILY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:19 Sample: 1/04/2000 6/30/2014 Included observations: 3507 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.550531 0.283962 0.140580 16 0.068418 Value 14.10518 df 3507 Probability 0.0000 Std Error 0.031866 0.055521 0.080420 0.108976 z-Statistic -14.10518 -12.89669 -10.68662 -8.548545 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -9.15773578939e-06) Period 16 Variance 0.00038 0.00021 0.00011 5.3E-05 2.6E-05 Var Ratio -0.55053 0.28396 0.14058 0.06842 Obs 3507 3506 3504 3500 3492 Null Hypothesis: JKSE_WEEKLY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:21 Sample: 1/03/2000 6/30/2014 Included observations: 738 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.464915 0.245219 0.117213 16 0.060556 Value 8.603915 df 738 Probability 0.0000 Std Error 0.062191 0.109798 0.159852 0.216898 z-Statistic -8.603915 -6.874291 -5.522523 -4.331263 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -4.66396492492e-06) Period 16 Variance 0.00224 0.00104 0.00055 0.00026 0.00014 Var Ratio -0.46492 0.24522 0.11721 0.06056 Obs 738 737 735 731 723 Null Hypothesis: JKSE_MONTHLY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:23 Sample: 2000M01 2014M06 Included observations: 172 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 4)* Individual Tests Period Var Ratio 0.644649 0.310337 0.153604 16 0.075218 Value 4.036115 df 172 Probability 0.0002 Std Error 0.097930 0.170873 0.248359 0.350899 z-Statistic -3.628630 -4.036115 -3.407959 -2.635465 Probability 0.0003 0.0001 0.0007 0.0084 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -0.000555805453349) Period 16 Variance 0.00754 0.00486 0.00234 0.00116 0.00057 Var Ratio -0.64465 0.31034 0.15360 0.07522 Obs 172 171 169 165 157 Th ng FTSE Null Hypothesis: FTSE_DAILY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:25 Sample: 1/03/2000 6/30/2014 Included observations: 3574 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.492580 0.246065 0.122127 16 0.062553 Value 4.047656 df 3574 Probability 0.0002 Std Error 0.125361 0.194253 0.233149 0.256526 z-Statistic -4.047656 -3.881198 -3.765282 -3.654391 Probability 0.0001 0.0001 0.0002 0.0003 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -6.30626112015e-07) Period 16 Variance 0.00020 9.6E-05 4.8E-05 2.4E-05 1.2E-05 Var Ratio -0.49258 0.24606 0.12213 0.06255 Obs 3574 3573 3571 3567 3559 Null Hypothesis: FTSE_WEEKLY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:27 Sample: 1/03/2000 6/30/2014 Included observations: 752 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.510929 0.270664 0.137157 16 0.067210 Value 8.352597 df 752 Probability 0.0000 Std Error 0.058553 0.101029 0.143264 0.196782 z-Statistic -8.352597 -7.219065 -6.022762 -4.740219 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = 0.000166165696157) Period 16 Variance 0.00075 0.00038 0.00020 0.00010 5.0E-05 Var Ratio -0.51093 0.27066 0.13716 0.06721 Obs 752 751 749 745 737 Null Hypothesis: FTSE_MOTHLY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:28 Sample: 2000M01 2014M06 Included observations: 172 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.541397 0.275524 0.140710 16 0.070881 Value 4.730893 df 172 Probability 0.0000 Std Error 0.096938 0.167840 0.252903 0.368740 z-Statistic -4.730893 -4.316475 -3.397710 -2.519710 Probability 0.0000 0.0000 0.0007 0.0117 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = 0.000338454052725) Period 16 Variance 0.00345 0.00187 0.00095 0.00048 0.00024 Var Ratio -0.54140 0.27552 0.14071 0.07088 Obs 172 171 169 165 157 Th ng STI Null Hypothesis: STI_DAILY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:29 Sample: 1/03/2000 6/30/2014 Included observations: 3663 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.497706 0.248755 0.128429 16 0.065053 Value 14.28337 df 3663 Probability 0.0000 Std Error 0.035166 0.062209 0.090759 0.124666 z-Statistic -14.28337 -12.07621 -9.603164 -7.499626 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -4.35073159736e-06) Period 16 Variance 0.00028 0.00014 7.1E-05 3.7E-05 1.9E-05 Var Ratio -0.49771 0.24876 0.12843 0.06505 Obs 3663 3662 3660 3656 3648 Null Hypothesis: STI_WEEKLY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:30 Sample: 1/03/2000 6/30/2014 Included observations: 755 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.499014 0.260547 0.126495 16 0.062165 Value 7.528279 df 755 Probability 0.0000 Std Error 0.066547 0.120132 0.175656 0.241814 z-Statistic -7.528279 -6.155335 -4.972826 -3.878336 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0001 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -1.21573719835e-06) Period 16 Variance 0.00140 0.00070 0.00037 0.00018 8.7E-05 Var Ratio -0.49901 0.26055 0.12649 0.06216 Obs 755 754 752 748 740 Null Hypothesis: STI_MONTHLY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:31 Sample: 2000M01 2014M06 Included observations: 172 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.492765 0.261591 0.150621 16 0.062803 Value 4.357395 df 172 Probability 0.0001 Std Error 0.116408 0.193780 0.276357 0.387032 z-Statistic -4.357395 -3.810554 -3.073486 -2.421494 Probability 0.0000 0.0001 0.0021 0.0155 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -0.000222146382881) Period 16 Variance 0.00591 0.00291 0.00155 0.00089 0.00037 Var Ratio -0.49277 0.26159 0.15062 0.06280 Obs 172 171 169 165 157 Th ng PSI Null Hypothesis: PSI_DAILY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:33 Sample: 1/03/2000 6/30/2014 Included observations: 3758 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 4)* Individual Tests Period Var Ratio 0.573374 0.297046 0.139471 16 0.072726 Value 10.02756 df 3758 Probability 0.0000 Std Error 0.043068 0.070102 0.093455 0.119544 z-Statistic -9.905982 -10.02756 -9.207924 -7.756739 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = 1.32983632192e-06) Period 16 Variance 0.00031 0.00018 9.2E-05 4.3E-05 2.3E-05 Var Ratio -0.57337 0.29705 0.13947 0.07273 Obs 3758 3757 3755 3751 3743 Null Hypothesis: PSI_WEEKLY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:34 Sample: 1/03/2000 6/30/2014 Included observations: 755 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.439381 0.231536 0.121424 16 0.062727 Value 7.822664 df 755 Probability 0.0000 Std Error 0.071666 0.118971 0.161458 0.218024 z-Statistic -7.822664 -6.459248 -5.441521 -4.298941 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = 4.51207404961e-06) Period 16 Variance 0.00191 0.00084 0.00044 0.00023 0.00012 Var Ratio -0.43938 0.23154 0.12142 0.06273 Obs 755 754 752 748 740 Null Hypothesis: PSI_MONTHLY is a martingale Date: 10/25/15 Time: 11:36 Sample: 2000M01 2014M06 Included observations: 172 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.501735 0.262896 0.127481 16 0.067709 Value 5.250383 df 172 Probability 0.0000 Std Error 0.094901 0.166173 0.250033 0.353613 z-Statistic -5.250383 -4.435768 -3.489613 -2.636476 Probability 0.0000 0.0000 0.0005 0.0084 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -0.00128560478968) Period 16 Variance 0.00729 0.00366 0.00192 0.00093 0.00049 Var Ratio -0.50173 0.26290 0.12748 0.06771 Obs 172 171 169 165 157 Th ng Vi t Nam Null Hypothesis: Log VN_INDEX is a martingale Date: 06/23/15 Time: 23:34 Sample: 3302 Included observations: 1008 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.515924 0.296103 0.146590 16 0.084672 Value 15.72836 df 1008 Probability 0.0000 Std Error 0.030777 0.052696 0.074258 0.098402 z-Statistic -15.72836 -13.35760 -11.49245 -9.301885 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -0.0404601996856) Period 16 Variance 1.50347 0.77568 0.44518 0.22039 0.12730 Var Ratio -0.51592 0.29610 0.14659 0.08467 Obs 1008 885 908 876 845 Null Hypothesis: Log VN_WEEKLY is a martingale Date: 06/17/15 Time: 22:20 Sample: 7/28/2000 6/27/2014 Included observations: 204 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.510531 0.236979 0.192510 16 0.105529 Value 8.796425 df 204 Probability 0.0000 Std Error 0.055644 0.090499 0.126836 0.179570 z-Statistic -8.796425 -8.431250 -6.366418 -4.981196 Probability 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -0.00227333103571) Period 16 Variance 1.35300 0.69075 0.32063 0.26047 0.14278 Var Ratio -0.51053 0.23698 0.19251 0.10553 Obs 204 191 184 189 173 Null Hypothesis: Log VN_MONTHLY is a martingale Date: 06/17/15 Time: 22:19 Sample: 7/31/2000 6/30/2014 Included observations: 51 (after adjustments) Heteroskedasticity robust standard error estimates Use biased variance estimates User-specified lags: 16 Joint Tests Max |z| (at period 2)* Individual Tests Period Var Ratio 0.404637 0.199886 0.185847 16 0.069678 Value 4.371877 df 51 Probability 0.0000 Std Error 0.136180 0.213113 0.265159 0.327665 z-Statistic -4.371877 -3.754404 -3.070433 -2.839245 Probability 0.0000 0.0002 0.0021 0.0045 *Probability approximation using studentized maximum modulus with parameter value and infinite degrees of freedom Test Details (Mean = -0.0218140576862) Period 16 Variance 2.41422 0.97688 0.48257 0.44868 0.16822 Var Ratio -0.40464 0.19989 0.18585 0.06968 Obs 51 43 40 42 25 [...]... p thông tin: - T p thông tin d ng y u: ch bao hàm các thông tin, d li u l ch s v lo i ch ng kho n đang phân t ch, đó là c c thông tin v giá c , l i su t, thu nh p, c t c trong quá kh đ T p thông tin d ng trung bình: t p thông tin bao g m t t c các d li u đư c công b ra công chúng trong quá kh và hi n t i, t p thông tin này c ng bao g m t p thông tin d ng y u - T p thông tin d ng m nh: t p thông tin. .. Th tr ng hi u qu d ng v a - Thông tin: bao g m thông tin, d li u trong u kh - Giá c ch ng khoán: ph n ánh đ y đ thông tin trong quá kh đ m: nhà đ u t không th tìm đ c thu nh p v t tr i khi d a vào nh ng thông tin trong quá kh - Thông tin: bao g m c c thông tin, d li u trong u kh và công b hi n t i - Giá cá ch ng khoán: ph n ánh đ y đ thông tin trong quá kh và thông tin đ c công b hi n t i đ m: nhà... đ nh d a vào nh ng thông tin công b hi n t i s không thu đ c kho n l i nhu n v t tr i nào Th tr ng hi u qu d ng m nh - Thông tin: bao g m c thông tin, d li u u kh , hi n t i và nh ng thông tin n i b - Giá c ch ng khoán: ph n ánh đ y đ không ch thông tin trong quá kh , hi n t i mà c thông tin n i b đ m: nhà đ ut d ng t t c các thông tin có đ c dù là thông tin đư công b hay thông tin n i b c ng không... giá ch ng khoán hi n t i ph n nh đ y đ m i thông tin trong quá kh c a th tr ng ch ng khoán, bao g m các m c -8- giá trong quá kh , t tr u t inh l i trong quá kh , kh i l ng hi u qu d ng y u, m c giá th tr trong quá kh và m i thông tin trên th tr ng giao d ch Theo th ng hi n t i đư ph n ánh t t c các thu nh p ng, nên gi thuy t này có ngh a là t u t sinh l i c a ch ng khoán trong quá kh c ng nh c c thông. .. c h p lý Trong m t th tr ng hi u qu , giá c là tín hi u t t nh t đ ph n ánh v giá tr n i t i c a ch ng kho n đó Ch ng nào giá ch ng khoán sai l ch so v i giá tr th c thì cho th y th tr ng đó là không hi u qu - Giá ch ng khoán ph n ng l i v i các thông tin m t cách t c th i Khi có b t k thông tin nào trên th tr ng, d là thông tin t t hay tin x u, d là thông tin công khai hay ch a công khai, thì th... thuy t th tr các thông tin trên th tr d ng y u nh ng đ u ph i xem xét công khai d a trên gi thuy t hi u qu gi c phi u, t su t sinh l i, kh i l công b hi n t i đ ng giao d ch Nh ng thông tin c ph n ánh trong giá ch ng khoán bao g m: các báo cáo tài chính, các thông báo v thu nh p, c t c, th kinh t v mô ng hi u qu d ng y u vì t t c Trong m t th tr ng c phi u, chia tách c phi u và các thông tin ng hi u... c c thông tin au khi nó đ c công b s không thu đ h n m c trung bình b i vì các thông tin công khai đư đ c l i nhu n cao c ph n ánh h t vào trong giá ch ng khoán  Theo lý thuy t th tr ng hi u qu d ng m nh thì ch ng khoán ph n ánh t t c các thông tin công b trong quá kh , hi n t i c ng nh nh ng thông tin n i b , ngh a là s không có m t nhóm đ u t nào đ c quy n ti p c n đ vi c đ nh giá ch ng khoán Nh... ch trong vi c mua bán ch ng khoán - T t c nh ng nhà đ u t tham gia th tr ng đ u có đ c nh ng thông tin s n có mà không t n b t k kho n chi phí nào - T t c nh ng nhà đ u t đ u tán thành m i quan h m t thi t gi a thông tin ph n ánh trong giá hi n t i và giá t tr ng lai c a m i ch ng khoán T c là trong th ng, giá c hi n t i c a m t ch ng khoán ph n nh đ y đ và rõ ràng t t c nh ng thông tin có s n Trong... c thông tin kh c không có m i liên h v i t su t sinh l i trong t ch ng kho n trong t ng lai Nói cách khác không th d b o đ ng lai hay có th ki m đ c t su t sinh l i v c giá t tr i d a vào nh ng thông tin trong quá kh a  Lý thuy t th tr nhanh chóng tr ng hi u qu d ng v a cho r ng giá ch ng khoán s đi u ch nh c b t k thông tin công khai nào, t c là m c giá hi n t i ph n ánh đ y đ m i thông tin có s... k : là ký hi u t p h p thông tin đ c ph n nh đ y đ trong giá t i th i đi m t Ph ng trình th hi n chênh l ch giá quan sát c a ch ng khoán j v i giá k v ng c a ch ng kho n đó t i th i đi m t+1 trên c ph n ánh đ y đ t p thông tin Trong m t th tr ng hi u qu , đ các cá nhân có các kho ng chênh l ch thu nh p bù tr nhau t c là th tr ; là m t “trò ch i công b ng” đ i v i t p thông tin Do đó chu i T ng “công ... Thông tin: bao g m c thông tin, d li u u kh , hi n t i nh ng thông tin n i b - Giá c ch ng khoán: ph n ánh đ y đ không ch thông tin kh , hi n t i mà c thông tin n i b đ m: nhà đ ut d ng t t c thông. .. ph n ánh đ y đ thông tin kh đ m: nhà đ u t không th tìm đ c thu nh p v t tr i d a vào nh ng thông tin kh - Thông tin: bao g m c c thông tin, d li u u kh công b hi n t i - Giá cá ch ng khoán:... th y th tr ng không hi u qu - Giá ch ng khoán ph n ng l i v i thông tin m t cách t c th i Khi có b t k thông tin th tr ng, d thông tin t t hay tin x u, d thông tin công khai hay ch a công khai,