Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại việt nam giai đoạn 2011 2020

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH LÊ MINH PHỤNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2020 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh - Năm 2010 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH - - LÊ MINH PHỤNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2020 Chuyên ngành : Kinh tế - Tài – Ngân hàng Mã số: 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC PGS TS TRẦN HUY HOÀNG TP Hồ Chí Minh - Năm 2010 LỜI CAM ĐOAN  Tơi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ giúp đỡ người hướng dẫn khoa học PGS TS Trần Huy Hồng Các số liệu thơng tin sử dụng luận văn có nguồn gốc, trung thực phép công bố TPHCM, tháng năm 2010 Tác giả luận văn Lê Minh Phụng Học viên cao học Khóa 16 Trường ĐH Kinh tế TP Hồ Chí Minh LỜI CẢM ƠN Chân thành cảm ơn Ban giám hiệu Trường Đại học Kinh tế TP.HCM tạo điều kiện thuận lợi cho học tập nghiên cứu Chân thành cảm ơn Thầy, Cô Khoa Sau Đại học tham gia giảng dạy chương trình Cao học thời gian qua Chân thành cảm ơn PGS TS Trần Huy Hồng tận tình hướng dẫn, giúp đỡ tơi hồn thành luận văn Xin trân trọng cảm ơn./ Tác giả luận văn Lê Minh Phụng MỤC LỤC  Trang phụ bìa Lời cam đoan Danh mục chữ viết tắt Danh mục bảng biểu, hình vẽ MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP - 1.1 Trái phiếu doanh nghiệp 1.1.1 Khái niệm trái phiếu doanh nghiệp - 1.1.2 Các loại trái phiếu doanh nghiệp 1.1.3 Ưu nhược điểm việc tài trợ vốn trái phiếu doanh nghiệp 1.1.3.1 Ưu điểm - 1.1.3.2 Nhược điểm - 1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1.2.1 Thị trường sơ cấp 1.2.1.1 Khái niệm - 1.2.1.2 Các phương pháp phát hành trái phiếu- 1.2.1.3 Bảo lãnh phát hành trái phiếu doanh nghiệp - 1.2.2 Thị trường thứ cấp - 1.2.2.1 Khái niệm - - 1.2.2.2 Cơ chế giao dịch - 1.2.3 Các chủ thể tham gia thị trường trái phiếu doanh nghiệp - 1.2.3.1 Nhà phát hành - 1.2.3.2 Nhà môi giới - 1.2.3.3 Nhà tạo lập thị trường -10 1.2.3.4 Công ty xếp hạng tín nhiệm - -11 1.3 Vai trò thị trường trái phiếu doanh nghiệp - 13 1.3.1 Đối với kinh tế -13 1.3.2 Đối với doanh nghiệp phát hành -13 1.3.3 Đối với nhà đầu tư 14 1.4 Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước giới học cho Việt Nam 14 1.4.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước giới - 14 1.4.1.1 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Úc - 14 1.4.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Nhật Bản 16 1.4.1.4 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trung Quốc - -19 1.4.1.5 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Hàn Quốc -22 1.4.2 Bài học kinh nghiệm cho phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 24 Kết luận chương 25 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 2.1 Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 26 2.1.1 Tổng quan thị trường trái phiếu Việt Nam -26 2.1.2 Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 29 2.1.2.1 Thực trạng thị trường sơ cấp -29 2.1.2.2 Thực trạng thị trường thứ cấp -34 2.2 Các vấn đề tồn thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 35 2.2.1 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam quy mô nhỏ -35 2.2.2 Chưa quản lý chặt chẽ việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp 38 2.2.3 Độ tin cậy của doanh nghiệp nhà đầu tư chưa cao 39 2.2.4 Công bố thông tin chưa đầy đủ 40 2.2.5 Chủng loại trái phiếu đơn điệu, không đa dạng 41 2.2.6 Tính khoản thấp 43 2.3 Nguyên nhân phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 44 2.3.1 Thị trường sơ cấp trái phiếu doanh nghiệp chưa phát triển 44 2.3.1.1 Thiếu tổ chức định mức tín nhiệm chuyên nghiệp -44 2.3.1.2 Hệ thống thông tin cơng bố thơng tin chưa chuẩn hóa, thị trường trái phiếu doanh nghiệp chưa minh bạch -46 2.3.1.3 Trái phiếu doanh nghiệp chưa đa dạng 47 2.3.1.4 Công tác phát hành trái phiếu doanh nghiệp bất cập 47 2.3.2 Thị trường thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp phát triển 50 2.3.2.1 Hệ thống giao dịch trái phiếu chưa phát triển -50 2.3.2.2 Trái phiếu doanh nghiệp có tính khoản thấp -50 2.3.2.3 Thiếu đội ngũ nhà tạo lập thị trường 51 2.3.3 Các nguyên nhân khác 52 2.3.3.1 Khung pháp lý chưa xây dựng hoàn chỉnh -52 2.3.3.2 Các doanh nghiệp phát hành chưa tạo sức hấp dẫn nhà đầu tư -54 2.3.3.3 Nhận thức chứng khoán doanh nghiệp nhà đầu tư hạn chế 55 2.3.3.4 Năng lực quản lý, điều hành giám sát thị trường quan nhà nước hạn chế 55 2.3.3.5 Chưa có chế khuyến khích doanh nghiệp huy động vốn thông qua phát hành trái phiếu -56 2.3.3.6 TPCP, TPDN phát hành thị trường quốc tế chưa nhiều 58 2.3.3.7 Kinh tế vĩ mơ chưa ổn định, sách kinh tế vĩ mô chưa minh bạch -61 Kết luận chương 62 CHƯƠNG 3: PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011-2020 63 3.1 Quan điểm, định hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam - 63 3.1.1 Quan điểm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 64 3.1.2 Định hướng phát triển thị trường TPDN Việt Nam đến năm 2020 65 3.2 Giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp VN - 66 3.2.1 Giải pháp phát triển thị trường sơ cấp -67 3.2.1.1 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm nước 67 3.2.1.2 Chuẩn hóa hệ thống thơng tin cơng bố thơng tin, tăng cường tính minh bạch cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp 67 3.2.1.3 Mở rộng quy mơ đa dạng hóa loại trái phiếu doanh nghiệp 68 3.2.2 Giải pháp phát triển thị trường thứ cấp 69 3.2.2.1 Xây dựng hệ thống giao dịch trái phiếu đại 69 3.2.2.2 Đa dạng hóa cơng cụ đầu tư thị trường TPDN -71 3.2.2.3 Tạo điều kiện phát triển nâng cao vai trò nhà tạo lập thị trường76 3.2.2.4 Phát triển định chế tài trung gian, nhà đầu tư chuyên nghiệp nhà tạo lập thị trường, cân lợi ích nhà phát hành nhà đầu tư -78 3.2.3 Nhóm giải vĩ mơ 79 3.2.3.1 Hoàn thiện khung pháp lý cho thị trường 79 3.2.3.2 Tăng cường công tác tuyên truyền, nâng cao nhận thức chứng khoán cho doanh nghiệp nhà đầu tư 82 3.2.3.3 Nâng cao lực điều hành, quản lý, giám sát quan quản lý Nhà nước thị trường TPDN 83 3.2.3.4 Ban hành sách hỗ trợ doanh nghiệp vừa nhỏ phát hành trái phiếu -83 3.2.3.5 Tăng cường phát hành TPDN thị trường vốn quốc tế 84 3.2.3.6 Ổn định minh bạch hóa sách kinh tế vĩ mô, tái cấu trúc thị trường tài chín 85 3.2.4 Giải pháp doanh nghiệp phát hành TPDN 87 Kết luận chương 88 KẾT LUẬN -PHỤ LỤC -TÀI LIỆU THAM KHẢO  DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CT : Công ty CP : Cổ phần CK : Chứng khoán DN : Doanh nghiệp DNVVN : Doanh nghiệp vừa nhỏ ĐTNN : Đầu tư nước ngồi OTC : Thị trường chứng khốn phi tập trung HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội Hose :Sở giao dịch chứng khoán TPHCM NHTM : Ngân hàng thương mại NHNN : Ngân hàng Nhà nước NHTW : Ngân hàng Trung ương NN : Nhà nước SGDCK : Sở giao dịch chứng khốn TC : Tài TT : Thị trường TTLK : Trung tâm lưu ký TPCP : Trái phiếu phủ TPCQĐP : Trái phiếu quyền địa phương TPDN : Trái phiếu doanh nghiệp UBCKNN : Ủy ban chứng khoán Nhà nước VBMA : Hiệp hội thị trường trái phiếu Việt Nam VN : Việt Nam DANH MỤC BẢNG BIỂU, HÌNH VẼ  Trang BẢNG BIỂU Chương Bảng 1.1: 10 công ty phát hành trái phiếu Úc với số lượng xuất sắc 22/01/200816 Bảng 1.2: Doanh số thị trường trái phiếu Nhật Bản 17 Bảng 1.3: Cơ cấu loại trái phiếu lưu hành Hàn Quốc 24 Chương Bảng 2.1: Quy mô cấu TP phát hành quý 4/2009 26 Bảng 2.2: Kết đấu thầu trái phiếu Chính phủ 2009 27 Bảng 2.3: Lãi suất trúng thầu trái phiếu Chính phủ 33 Bảng 2.4: Thống kê giao dịch TPCP năm 2009 35 Bảng 2.5: Gía trị TPDN phát hành 2006 - 2009 35 Bảng 2.6: Xếp hạng tín nhiệm số nước 2009 41 Bảng 2.7: Tình hình phát hành TPDN Việt Nam từ năm 1996 đến tháng 3/2010Phụ lục HÌNH VẼ Chương Hình 1.1: Khối lượng số lượng phát hành trái phiếu Trung Quốc năm19 Hình 1.2: Cấu trúc loại trái phiếu giao dịch năm 2009 Trung Quốc 20 Chương Hình 2.1: Sơ đồ tăng trưởng Thị trường trái phiếu đồng nội tệ khu vực Đông Á 28 Hình 2.2: Giá trị trái phiếu phát hành qua năm 2002-2009 28 Hình 2.3: Quy mô TTTP (tỷ lệ GDP) so với nước khu vực 36 Hình 2.4: Cơ cấu thị trường TPVN năm 2009 37 Hình 2.5: Tỷ lệ cấu loại trái phiếu phát hành năm 2009 37 Chương Hình 3.1: Hệ thống liên định chế Phụ lục Hình 3.2: Hệ thống đa định chế Phụ lục Hình 3.3: Sơ đồ chế giao dịch REPO Phụ lục Hình 3.4: Sơ đồ chế giao dịch CDS Phụ lục 99 H ải sản Minh Phú * Công ty CP Đầu tư Kinh doanh nhà 28 (INTRESCO) * Công ty CP Đầu tư Hạ tầng Kỹ thuật TP HCM 29 (CII) * Công ty Cổ phần May Nhà Bè 30 (NHABECO) ** Tổng công ty Xuất nhập Xây dựng 31 (Vinaconex) CTCP Du lịch 32 33 34 Thương mại Vinpearl Công ty Cổ phần Vincom – Vincom JSC (VIC) (TTCK Singapore) (triệu USD) Công ty Cổ phần Hồng Anh Gia Lai 100 35 Cơng ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond001 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond002 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond003 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond004 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond005 suất năm sau tính trung bình cộng lãi suất tiết kiệm trả sau kỳ hạn 12 tháng Sở giao dịch ngân hàng thương mại (BIDV, 101 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond006 Công ty cổ phần phát triển đô thị Kinh Bắc (KBC) KBCbond007 Ngân hàng TMCP Kỹ 36 37 38 Thương Việt Nam (Techcombank) Ngân hàng Quốc Tế (VIB) VIBBOND 0109 Công ty cổ phần đầu tư Nhơn Trạch Cơng ty tài điện 39 lực EVN 102 Tập đồn Cơng nghiệp 40 than khống sản Việt Nam (Vinacomin) 41 Tổng Công ty Thép Việt Nam (VNSTEEL) Ngân hàng Thương mại 42 cổ phần Sài Gịn Thương tín (Sacombank) 43 44 Ngân hàng TMCP Quân độ i (MB) Công ty Cổ phần Hồ Phát 45 Cơng ty Cổ phần FPT 103 104 Phụ lục 2: Mơ hình tổ chức giao dịch Nhà KD TP A Nhà KD TP C Hình 3.1- Hệ thống liên định chế Nhà KDTP A Cơng ty Bảo hiểm Hình 3.2- Hệ thống đa định chế 105 GD lần Bên bán (Cty CK A) Trái phiếu (216.650 TPDN C với giá 73.630đ) Ngày giá trị 24/06/2010 Thanh toán tiền (15.951.939.500 đồng) Bên mua (Cty B) GD lần Trái phiếu (216.650 TPDN C với giá 74.425đ) Bên bán (Cty CK A) Ngày giá trị 17/07/2010 Thanh toán tiền (15.951.939.500 đồng) Bên mua (Cty B) Tiền lãi (172.236.750 đồng; ls 18.51%) Hình 3.3: Sơ đồ chế giao dịch REPO Ví dụ vào ngày 24/06/2010, Công ty B ký hợp đồng mua bán lại TPDN C với Cơng ty Chứng khốn A theo phương thức giao dịch thỏa thuận qua Sở GDCK Hà Nội toán qua Ngân hàng định toán Việc chuyển giao quyền sở hữu trái phiếu bên thực theo quy định hành pháp luật chứng khoán Giao dịch chia làm hai lần theo sơ đồ mơ tả phía trên: Giao dịch lần tiến hành bên A bán trái phiếu cho bên B với ngày giao dịch 24/06/2010 ngày giá trị 25/06/2010 (T+1) Giao dịch lần giao dịch bên A mua lại trái phiếu bên B với ngày giao dịch 14/07/2010 ngày giá trị 15/07/2010 (T+1) Trong trường hợp bên có nhu cầu mua lại bán lại trái phiếu trước sau ngày Mua lại phải gởi Đề nghị văn cho bên kia, bên nhận đề nghị có quyền xem xét chấp nhận bán lại mua lại trái phiếu trước sau Ngày mua lại với số lượng giá mua lại bên thỏa thuận 106 Bên mua Hình 3.4: Sơ đồ chế giao dịch CDS Phát hành CLN coupon Nhà đầu tư Khi CLN đáo hạn Nhà đầu tư Nếu có kiện tín dụng Nhà đầu tư Hình 3.5: Sơ đồ chế giao dịch CLN Tổng lợi tức (lãi giá trị gia tăng) Bên trả TRS Bên nhận TRS Libor + chênh lệch, giá trị sụt giảm Dòng tiền Tài sản tham chiếu Hình 3.6: Sơ đồ chế giao dịch TRS 107 PHỤ LỤC 3: Thang điểm để đánh giá mức độ tín nhiệm Cơng ty xác định hệ số tín nhiệm vay vốn dài hạn Moody’s S Aaa A Aa A A A Baa B Ba B B B Caa C Ca C C C D ... pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam giai đoạn 2011- 2020  CHƯƠNG LÝ LUẬN CƠ BẢN VỀ THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1 TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1.1 Khái niệm trái phiếu. .. nghiệm cho phát triển thị trường TPDN Việt Nam Để phát triển thị trường trái phiếu, Việt Nam học nhiều học từ trình phát triển thị trường trái phiếu nước: Thứ nhất, phát triển thị trường trái phiếu. .. 62 CHƯƠNG 3: PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM GIAI ĐOẠN 2011- 2020 63 3.1 Quan điểm, định hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam