Hoàn Thiện Và Phát Triển Thị Trường Trái Phiếu Doanh Nghiệp Tại Việt Nam

BỘ TÀI CHÍNH SỞ GIAO DỊCH CHỨNG KHỐN HÀ NỘI ĐỀ ÁN HOÀN THIỆN VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM (Dự thảo trình UBCKNN) Hà Nội, tháng 2/2016 MỤC LỤC DANH MỤC VIẾT TẮT KẾT CẤU ĐỀ ÁN PHẦN I: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP I.THỰC TRẠNG THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP VIỆT NAM .8 1.Cơ cấu tổ chức thị trường .8 1.1 Cơ quan quản lý 1.2.Tổ chức thị trường 1.3.Tổ chức tham gia thị trường khác 2.Thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp .9 2.1.Tổng quan thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp .9 2.1.1.Sản phẩm/ hàng hóa .9 2.1.2.Quy mô phát hành hàng năm 2.1.3.Cơ cấu kỳ hạn 10 2.1.4.Cơ cấu nhà đầu tư 11 2.1.5.Phát hành trái phiếu doanh nghiệp: 11 2.1.5.1.Về điều kiện phát hành 12 2.1.5.2.Về phương thức phát hành 13 2.1.5.3.Về công bố thông tin 14 2.2.Đánh giá chung 14 2.2.1.Về quy mô thị trường 14 2.2.2.Về sở pháp lý 15 2.2.3.Về cách thức phát hành 15 2.2.4.Về thông tin thị trường 16 2.2.5.Các vấn đề khác 16 3.Thị trường giao dịch TPDN 16 3.1.Tổng quan thị trường giao dịch TPDN 16 3.1.1.Quy mô thị trường 16 3.1.2.Giao dịch TPDN .17 3.1.2.1.Trái phiếu OTC 18 3.1.2.2.Trái phiếu niêm yết .18 3.1.3.Hạ tầng phục vụ thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 19 3.2.Đánh giá chung 21 3.2.1.Về cấu tổ chức 21 3.2.2.Về giao dịch 21 3.2.3.Các sách phát triển 22 II Kinh nghiệm quốc tế việc phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 22 2.1 Quy mô thị trường 23 2.2Tính khoản 24 2.3 Cơ cấu quản lý thị trường 26 2.4 Thị trường phát hành .27 2.4.1Hàng hóa 27 2.4.2Phát hành .27 2.4.2.1Trước phát hành 28 2.4.2.2Phát hành 28 2.4.2.3Sau phát hành .28 2.4.3Thông tin phát hành .29 2.5 Thị trường thứ cấp 29 2.5.1Tổ chức giao dịch 29 2.5.2Lưu ký toán .30 2.5.3Tổ chức thông tin 30 2.5.3.1Niêm yết trái phiếu doanh nghiệp 30 2.5.3.2Công bố thông tin .31 2.6 Tổ chức tham gia thị trường .32 2.6.1Tổ chức định mức tín nhiệm 32 2.6.2Tổ chức đầu tư .33 2.7 Bài học kinh nghiệm thị trường Việt Nam 33 PHẦN II 35 GIẢI PHÁP TỔ CHỨC THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU 35 DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 35 1.Mục tiêu tổ chức thị trường .35 1.1 Mục tiêu tổng quát 35 1.2Mục tiêu cụ thể 35 1.2.1Mục tiêu định lượng 35 1.2.2Mục tiêu định tính 35 2.Giải pháp phát triển thị trường 36 2.1 Hoạt động phát hành thị trường sơ cấp 36 2.1.1 Điều kiện phát hành 36 2.1.2 Thủ tục đăng ký/cấp phép phát hành 37 2.1.3 Phát hành 37 2.1.4 Thông tin TPDN 39 2.2.Thị trường thứ cấp 39 2.2.1.Mơ hình tổ chức thị trường 39 2.2.2.Các kiến nghị mặt sách 42 2.2.2.1.Quy chuẩn thông tin trao đổi .42 2.2.2.2.Thông lệ giao dịch 42 2.2.2.3.Quy định báo cáo, giám sát 43 2.2.2.4.Phòng ngừa rủi ro giao dịch, toán 43 2.2.2.5.Hạ tầng công nghệ thông tin 44 PHẦN III 44 LỘ TRÌNH VÀ TỔ CHỨC TRIỂN KHAI PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 44 1.Lộ trình thực .44 2.Tổ chức thực 45 DANH MỤC VIẾT TẮT THUẬT NGỮ Sở Giao dịch Chứng khoán Ủy ban Chứng khốn Nhà nước Trái phiếu Chính phủ Trái phiếu doanh nghiệp Nhà đầu tư Thị trường chứng khốn Ngân hàng thương mại Cơng ty chứng khốn Thị trường giao dịch phi tập trung Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội Sở Giao dịch Chứng khốn Hồ Chí VIẾT TẮT Sở GDCK UBCKNN TPCP TPDN NĐT TTCK NHTM CTCK OTC HNX HOSE Minh Trung tâm Lưu ký Chứng khốn Việt Nam VSD TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ ÁN Từ năm 2009, thị trường trái phiếu Chính phủ tổ chức đưa vào vận hành Sở GDCK Hà Nội với mơ hình tập trung đấu thầu, giao dịch Sở GDCK Hà Nội lưu ký, toán Trung tâm Lưu ký chứng khoán Việt Nam Sau 06 năm hoạt động, thị trường TPCP ghi nhận bước phát triển tích cực cấu trúc, quy mô, chất lượng khoản, hỗ trợ tích cực, hiệu cho cơng tác huy động vốn ngân sách nhà nước cho đầu tư phát triển tạo thị trường minh bạch, hiệu cho NĐT Quy mô thị trường tăng 4,3 lần; khoản tăng 10,16 lần Thị trường thu hút quan tâm lớn Chính phủ, nhà đầu tư tổ chức tài quốc tế đánh giá thị trường phát triển nhanh Đông Á thời gian qua Bên cạnh phát triển thị trường TPCP, ngược lại, thị trường TPDN manh mún, đạt khoảng 2,5% GDP, Cấu trúc thị trường chưa định hình Thị trường sơ cấp nhiều hạn chế, thị trường thứ cấp không ghi nhận giao dịch, thông tin Thị trường cịn thiếu vắng nhiều điều kiện tổ chức địnhV mức tín nhiệm; tổ chức định giá trái phiếu Khi bắt đầu triển khai xây dựng thị trường TPCP cách 06 năm, Lãnh đạo Bộ Tài chính, UBCKNN đặt mục tiêu chiến lược xây dựng thị trường TPCP trước, sở phát triển tiếp bước thị trường TPDN Quan điểm, mục tiêu cụ thể hóa Quyết định 261/QĐ-BTC Bộ Tài lộ trình phát triển thị trường TP Việt Nam đến năm 2020, Quyết định số 252/QĐ-TTg Thủ tướng Chính phủ 1/3/2012 phê duyệt Chiến lược phát triển TTCK giai đoạn 2011-2020 Đặc biệt, trình tái cấu kinh tế với trọng tâm: Tái cấu trúc đầu tư công; tái cấu trúc hệ thống ngân hàng thương mại tái cấu trúc doanh nghiệp nhà nước việc tái cấu trúc thị trường TPDN coi cần thiết Trên sở đó, Sở GDCK Hà Nội nghiên cứu xây dựng đề án sơ “Tổ chức thị trường TPDN Việt Nam” Đề án thực nghiên cứu thực trạng thị trường TPDN Việt Nam kết hợp đúc rút kinh nghiệm quốc tế từ đề xuất giải pháp tổ chức thị trường TPDN gắn với tái cấu trúc thị trường chứng khoán Giải pháp đề án bao hàm nội dung xây dựng mơ hình tổ chức thị trường, cải cách phát hành, phát triển hệ thống tảng sở cho thị trường, đặc biệt hệ thống thơng tin Các vấn đề pháp lý, chế sách, định giá, định mức tín nhiệm thơng lệ mark to market nghiên cứu kiến nghị lộ trình áp dụng Ngồi ra, đề án nghiên cứu kiến nghị số tảng mà nước Asean +3 hướng tới để Việt Nam triển khai kết nối thị trường trái phiếu Asean +3 vào khoảng cuối năm 2020 KẾT CẤU ĐỀ ÁN Kết cấu đề án gồm 03 phần sau: - Phần 1: Thực trạng thị trường TPDN Việt Nam; - Phần 2: Giải pháp phát triển thị trường TPDN Việt Nam; - Phần 3: Lộ trình Tổ chức Thực PHẦN I: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP I Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Cơ cấu tổ chức thị trường Sự phát triển thị trường cổ phiếu bước thúc đẩy việc hình thành thị trường trái phiếu doanh nghiệp Cho tới nay, thị trường bước trở thành cấu phần thị trường chứng khốn Việt Nam, bao gồm cấu phần sau: 1.1 Cơ quan quản lý - Bộ Tài Chính: Là quan tổng hợp, theo dõi tình hình phát hành trái phiếu doanh nghiệpthơng qua Vụ tài Ngân hàng BTC Cần lưu ý, Bộ Tài khơng có nghĩa vụ chấp thuận phương án phát hành trái phiếu doanh nghiệp xác nhận doanh nghiệp đủ điều kiện phát hành trái phiếu Riêng trái phiếu doanh nghiêp phát hành quốc tế, phải báo cáo NHNN - UBCKNN: Là đơn vị thuộc Bộ Tài quan trực tiếp quản lý thị trường chứng khốn Cơ quan có trách nhiệm cấp phép cho doanh nghiệp (i) thực phát hành trái phiếu doanh nghiệp hình thức chào bán cơng chúng; (ii) tổ chức phát hành chào bán, phát hành riêng lẻ TPDN; (iii) tổ chức phát hành chào bán TPDN riêng lẻ có khả chuyển đổi, TPDN kèm chứng quyền; - Các quan quản lý chuyên ngành cấp phép cho ý kiến việc phát hành riêng lẻ trái phiếu doanh nghiệp chuyên ngành, ví dụ Ngân hàng nhà nước cấp phép việc phát hành trái phiếu tổ chức tín dụng; Cục giám sát bảo hiểm cấp phép phát hành trái phiếu doanh nghiệp bảo hiểm - Đối với doanh nghiệp thơng thường, việc phát hành riêng lẻ trái phiếu doanh nghiệp cần cấp có thẩm quyền doanh nghiệp phê duyệt báo cáo Bộ Tài chính, NHNN (trong trường hợp phát hành quốc tế) 1.2 Tổ chức thị trường o Thị trường niêm yết - Sở GDCK Hà Nội Tp HCM: Tổ chức vận hành thị trường thứ cấp TPDN niêm yết - Trung tâm lưu ký chứng khoán: Lưu ký, đăng ký toán giao dịch TPDN niêm yết, đại lý toán, thực quyền TPDN đăng ký, lưu ký chưa niêm yết o Thị trường phi niêm yết - Ngân hàng thương mại/ Cơng ty chứng khốn: Đối với trái phiếu không niêm yết, Ngân hàng thương mại/CTCK cấp phép Bộ Tài trở thành đại lý chuyển nhượng 1.3 Tổ chức tham gia thị trường khác - Tổ chức phát hành: Tổ chức xin cấp phép phát hành trái phiếu Thực tế thường công ty cổ phần công ty TNHH; - Tổ chức tư vấn: Là tổ chức tư vấn hướng dẫn thủ tục đợt phát hành trái phiếu mục đích sử nguồn vốn trái phiếu cho có hiệu Hiện tổ chức tư vấn thường CTCK; - Tổ chức bảo lãnh: Là tổ chức tham gia cam kết bảo lãnh cho đợt phát hành trái phiếu đó, cơng ty chứng khốn, NHTM định chế tài chính; - Nhà đầu tư: Tham gia đăng ký mua trái phiếu, đối tượng chủ yếu NHTM quỹ đầu tư Thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp 2.1 Tổng quan thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp Đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam nói riêng thị trường quốc tế nói chung, thị trường phát hành ln cấu phần quan trọng, định quy mơ tính khoản cho thị trường trái phiếu nói chung đặc biệt thị trường thứ cấp Đây thước đo khả cung ứng nhu cầu vốn cho doanh nghiệp 2.1.1 Sản phẩm/ hàng hóa Tuy thị trường cịn chưa phát triển hồn thiện, sản phẩm/ hàng hóa, ngoại trừ trái phiếu Sukuk, Việt Nam tồn hầu hết loại trái phiếu doanh nghiệp phổ biến giới, gồm: Trái phiếu khơng chuyển đổi, Trái phiếu chuyển đổi, Trái phiếu kèm chứng quyền; Trái phiếu có bảo đảm, Trái phiếu khơng có bảo đảm; Trái phiếu mua lại trước hạn, Trái phiếu bán lại trước hạn; Trái phiếu có lãi suất cố định, Trái phiếu có lãi suất thả nổi, Trái phiếu có định mức tín nhiệm khơng Trái phiếu khơng trả lãi định kỳ phát hành 2.1.2 Quy mơ phát hành hàng năm Về quy mô phát hành hàng năm, thị trường phát hành Việt Nam tương đối ổn định năm gần đây, khối lượng phát hành TPDN hàng năm dao động khoảng 25.000 đến 30.000 tỷ đồng không thay đổi nhiều từ 2010 đến 2014 Do quy mô tuyệt đối không đổi, tỷ trọng khối lượng phát hành hàng năm so với GDP giảm dần mức 1% so với GDP Đơn vị: Tỷ đồng Biểu đồ 1: Khối lượng phát hành TPDN từ năm 2010-2014 Trong số gần 30.000 tỷ TPDN phát hành hàng năm, khoảng 99% TPDN phát hành theo hình thức riêng lẻ Trong giai đoạn 2013-2015, có khoảng 7.000 tỷ TPDN coi phát hành công chúng, chủ yếu TPDN chuyển đổi, TPDN phát hành có kèm chứng quyền Đơn vị: Tỷ đồng Quy mô phát hành đại chúng (tỷ đồng) Năm Quy mô phát hành riêng lẻ (tỷ đồng) Tổng quy mô phát hành (UBCK) Tỷ lệ phát hành đại chúng (%) Tỷ lệ phát hành riêng lẻ (%) 012 214 28,707 28,921 0.74 99.26 210 34,412 34,622 0.61 99.39 1189 22,922 24,111 4.93 95.07 - 100.00 013 014 015* - Bảng 1: Quy mô phát hành trái phiếu Doanh nghiệp Việt Nam * Ghi chú: Tính đến tháng 11/2015 khơng có phiên phát hành trái phiếu doanh nghiệp đại chúng 2.1.3 Cơ cấu kỳ hạn Bên cạnh cấu hình thức phát hành, số liệu phát hành cho thấy phân loại rõ ràng cấu kỳ hạn Cơ cấu kỳ hạn phát hành TPDN có tập trung kỳ hạn 3-5 năm năm Hai kỳ hạn chiếm tỷ trọng lớn, đặc biệt cho thấy nhu cầu tổ chức phát hành công cụ nợ kỳ hạn dài Đơn vị: Tỷ đồng 10 Ngồi kênh thơng tin thống Trên thị trường cịn có hệ thống thông tin dịch vụ doanh nghiệp phát triển hệ thống Check expert Koskom phát triển để hỗ trợ cung cấp thông tin cho nhà đầu tư thị trường Nguyên tắc tổ chức chung cho hệ thống thông tin xếp trái phiếu theo bảng mã trái phiếu bảng định mức tín nhiệm Trong đó, bảng giá trái phiếu tổ chức theo mức định mức tín nhiệm có giá trị tham khảo cao xây dựng kết hợp Sở, hiệp hội công ty định giá trái phiếu Tuy nhiên giá trị tham khảo thơng tin có sức ảnh hưởng lớn đến thị trường 2.6 Tổ chức tham gia thị trường 2.6.1 Tổ chức định mức tín nhiệm Việc áp dụng định mức tín nhiệm thị trường TPDN trở thành tiêu chuẩn thị trường phát triển Song song với có mặt tổ chức định mức tín nhiệm quốc tế Standard & Poor’s, Moody’s, Fitch, tổ chức định mức tín nhiệm nước thành lập từ sớm Nhằm tăng tính minh bạch hóa thị trường, việc áp dụng định mức tín nhiệm việc phát hành TPDN trở nên bắt buộc số thị trường Trên thị trường Nhật Bản Hàn Quốc, doanh nghiệp có nhu cầu phát hành trái phiếu, doanh nghiệp cần phải đánh giá định mức tín nhiệm Mức tín nhiệm trái phiếu doanh nghiệp dùng tiêu chí nhà đầu tư doanh nghiệp có nhu cầu phát hành trái phiếu Các mức tín nhiệm cịn dùng để thực mark-to-market trái phiếu Trên thị trường Malaysia trước đây, định mức tín nhiệm điều kiện bắt buộc để thực phát hành Do thị trường phát triển đến trình độ tương đối, Malaysia dự kiến bỏ điều kiện định mức tín nhiệm bắt buộc sau năm 2017 Các tổ chức định mức tín nhiệm sử dụng cơng thức tính toán khác Tuy nhiên, trái phiếu thường đánh giá bằng 10 cấp bậc khác từ AAA đến D tùy theo mức độ rủi ro Mức tín nhiệm khoảng AAA đến BBB coi mức an tồn, mức BB mức có rủi ro cao Mặc dù việc áp dụng định mức tín nhiệm trở thành tiêu chuẩn để phát triển thị trường, nhiên, trường nổi, chưa có tổ chức tín nhiệm, nên cân nhắc điều kiện cần thiết để phát hành TPDN Xét lịch sử phát triển thị trường TPDN Hàn Quốc, trước giai đoạn 1998, việc phát hành TPDN không u cầu định mức tín nhiệm hầu hết TPDN bảo lãnh Tại thời điểm này, thị trường Hàn Quốc phát triển Và sau đó, TPDN khơng cịn bảo lãnh thị trường u cầu định mức tín nhiệm Ngồi ra, sau thời gian áp dụng định mức tín nhiệm, thị trường Malaysia cân nhắc việc loại bỏ định mức tín nhiệm TPDN 32 2.6.2 Tổ chức đầu tư Nhà đầu tư thị trường TPDN hầu hết đầu tư có tổ chức Tổ chức đầu tư thị trường TPDN thường đa dạng Trên thị trường phát triển, khối tổ chức đầu tư chủ đạo thị trường thường công ty bảo hiểm, quỹ, ngân hàng thương mại cơng ty chứng khốn Đây tổ chức có kiến thức chuyên sâu kinh nghiệm đầu tư chứng khoán 2.7 Bài học kinh nghiệm thị trường Việt Nam Sau thực nghiên cứu thị trường TPDN phát triển khu vực, số học đặc điểm thị trường rút để phát triển thị trường Việt Nam bao gồm:  Về cấu quản lý: Trên thị trường nghiên cứu, việc điều hành thị trường đưa đầu mối quan quản lý để tránh việc thông tin TPDN bị dàn trải không tập trung  Về hàng hóa: Trên thị trường phát triển, trái phiếu phát hành thị trường thường đa dạng, tùy theo nhu cầu riêng doanh nghiệp phát hành Tuy nhiên, thị trường chưa phát triển, cần tập trung vào trái phiếu đơn giản, tránh trái phiếu đặc biệt để đơn giản hóa khâu định giá định mức tín nhiệm  Về cách thức phát hành: Trên thị trường phát triển, việc phát hành riêng lẻ quy định chặt chẽ Do đó, hình thức phát hành đại chúng chiếm chủ đạo chiếm đa số Việc khuyến khích TPDN phát hành theo phương thức đại chúng giúp minh bạch hóa thơng tin  Về mơ hình giao dịch: Hình thức giao dịch thỏa thuận chủ đạo Mơ hình tổ chức thị trường thứ cấp TPDN quốc gia nghiên cứu cho thấy: có hai mơ hình tổ chức chủ đạo áp dụng là: (i) mơ hình multidealer (ii) mơ interdealer Việc lựa chọn mơ hình phụ thuộc vào điều kiện, mục tiêu phát triển, lịch sử… quốc gia Việc đồng thời tồn mơ hình khơng phải cá biệt Tuy nhiên, đồng thời tồn hoạt động hai mơ hình, thị trường bị phân tán, thiếu tập trung Và thực tế quốc gia nghiên cứu cho thấy ln có mơ hình lên, chiếm ưu thế, định hướng thị trường phát triển  Về niêm yết lưu ký: Việc niêm yết TPDN thị trường thường không bắt buộc Tuy nhiên, nhằm minh bạch hóa thơng tin, thị trường khuyến khích việc niêm yết TPDN Trên thị trường phát triển, tỷ lệ niêm yết TPDN thường cao Minh bạch hóa thơng tin tiền đề để thị trường TPDN phát triển Việc áp dụng chế niêm yết có điều kiện sở để thực mục tiêu minh bạch hóa thị trường Ngoài ra, chế niêm yết profile listing ASEAN+3 đề xuất xu hướng biện pháp chuẩn hóa, minh bạch hóa thơng tin TPDN Việc niêm yết thông tin TPDN thường thực Sở GDCK Khác với niêm yết, Các TPDN cấp mã định danh lưu ký tập trung điều kiện để giám sát, theo dõi hoạt động thị trường 33  Về lưu ký toán: Lưu ký tập trung thực thị trường phát triển toán thực theo hình thức DVP  Về áp dụng định mức tín nhiệm: Việc có tổ chức định mức tín nhiệm tiền đề để thị trường TPDN phát triển Tuy nhiên, để phát triển thị trường TPDN cần tạo nhiều lớp tùy giai đoạn cần cân nhắc việc áp dụng định mức tín nhiệm hay khơng 34 PHẦN II GIẢI PHÁP TỔ CHỨC THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Mục tiêu tổ chức thị trường 1.1 Mục tiêu tổng quát Thứ nhất, Đa dạng hóa kênh lưu chuyển vốn kinh tế Từng bước đưa thị trường trái phiếu doanh nghiệp trở thành kênh huy động vốn có tổ chức, an tồn cạnh tranh cho doanh nghiệp Thứ hai, Hoàn thiện cấu trúc thị trường tài Việt Nam, tạo cân đối thị trường vốn thị trường ngân hàng Thúc đẩy phát triển thị trường vốn, bước giảm dần phụ thuộc kinh tế vào khu vực ngân hàng, đáp ứng nhu cầu tái cấu trúc kinh tế 1.2 Mục tiêu cụ thể 1.2.1 Mục tiêu định lượng Về quy mơ, tăng Hồn thành mục tiêu đặt Lộ trình phát triển thị trường Trái phiếu Việt Nam đến năm 2020 ban hành theo Quyết định 261/2010/QĐ-BTC Bộ Tài Chính, tăng quy mơ thị trường từ 2,5% GDP lên mức 7% GDP vào năm 2020 Về dài hạn, phấn đấu tiệm cận mức bình quân khu vực ASEAN+3 20-25% GDP tới 2030 Về khoản: Tỷ trọng quy mô giao dịch/ quy mô niêm yết khoảng 0.3 lần 1.2.2 Mục tiêu định tính Thứ nhất, cải cách cách chế tổ chức thị trường trái phiếu doanh nghiệp, theo hướng gắn hoạt động chào bán, phát hành (trên thị trường sơ cấp) với đăng ký lưu ký đăng ký giao dịch (trên thị trường thứ cấp) Thiết lập thị trường Trái phiếu doanh nghiệp đồng bộ, thống nhất, đại (điện tử hóa) từ khâu phát hành sơ cấp tới khâu giao dịch toán giao dịch thứ cấp Thứ hai, cải cách thủ tục hành chính, điện tử hóa gắn hoạt động phát hành, kể công chúng hay phát hành riêng lẻ, với việc đăng ký lưu ký đăng ký giao dịch Tổ chức thị trường giao dịch thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp sở phát huy mơ hình thành cơng tổ chức thị trường TPCP chuyên biệt Theo thong lệ quốc tế, mức khoản thị trường TPDN thông thường đạt khoảng 20% so với mức khoản thị trường TPCP Tại Việt Nam, mục tiêu khoản thị trường TPCP vào năm 2020 1,5 lần) 35 Thứ ba, tăng cường minh bạch hóa thơng tin thị trường trái phiếu Xây dựng trung tâm thông tin trái phiếu doanh nghiệp tập trung, thống nhất, tích hợp với hệ thống thơng tin cấp quốc gia tồn thị trường TP Việt Nam, kể trái phiếu Chính phủ Thứ tư, thúc đẩy tái cấu trúc TTCK Việt Nam; tạo điều kiện đa dạng hóa sở nhà đầu tư, thu hút nhà đầu tư nước ngoài; đa dạng hóa sản phẩm TTCK Việt Nam; bước áp dụng thông lệ, chuẩn mực quốc tế, rút ngắn khoảng cách với thị trường khu vực (ABMF harmonization reports), hướng tới triển khai việc kết nối với thị trường TP khu vực Asean +3 vào khoảng cuối năm 2020 Giải pháp phát triển thị trường 2.1 Hoạt động phát hành thị trường sơ cấp 2.1.1 Điều kiện phát hành Đối với hoạt động chào bán công chúng: Điều kiện chào bán công chúng quy định Điều 12 Luật Chứng khoán, Nghị định 58 Nghị định 60 Đối với hoạt động chào bán riêng lẻ: Thị trường TPDN có đặc thù TCPH nhà đầu tư chuyên nghiệp có khả đánh giá rủi ro tốt cung cấp thông tin đầy đủ, vậy, thời gian tới, cần xem xét sửa đổi Nghị định 90 theo hướng ngoại trừ điều kiện cần thiết để đảm bảo tính hợp pháp đợt phát hành bỏ bớt điều kiện phát hành Từng bước chuyển dịch theo chế phát hành dựa thông tin công bố đầy đủ Cụ thể sau Các điều kiện phát hành bao gồm: - Điều kiện đảm bảo tính hợp pháp đợt phát hành (duy trì nay): Sự phê duyệt hội đồng quản trị, hội đồng thành viên, quan chủ quản (đối với DNNN); - Điều kiện chuẩn hóa trái phiếu phát hành (bổ sung): Nên quy định TPCP để đảm bảo thống thị trường quy chuẩn mệnh giá 100.000 đồng, quy chuẩn chu kỳ trả lãi coupon theo năm 06 tháng/ lần, quy chuẩn mức lãi suất 01 số thập phân v.v…; - Điều kiện minh bạch hóa thơng tin để đảm bảo quyền lợi nhà đầu tư (điều chỉnh, áp dụng có chọn lọc): yêu cầu phải có cáo bạch (prospectus) Theo khuyến nghị ADB ABMF, cáo bạch cần thiết đợt chào bán có ảnh hưởng lớn đến quyền lợi cổ đông doanh nghiệp hay NĐT như: o Phát hành đại chúng phát hành TPDN chuyển đổi kèm chứng quyền 36 o Phát hành TPDN trường hợp doanh nghiệp bị kiểm sốt có số tài mức cần giám sát theo quy định (DN lỗ năm gần nhất; DN có vốn chủ sở hữu âm….) o Phát hành TPDN thị trường nước DN nước phát hành TPDN thị trường nước; - Các điều kiện khuyến khích (khuyến khích áp dụng trường hợp Chẳng hạn điều kiện định mức tín nhiệm 2.1.2 Thủ tục đăng ký/cấp phép phát hành Đối với hoạt động phát hành công chúng: Thủ tục đăng ký/cấp phép phát hành thực theo Thông tư 162/2015/TT-BTC Đối với hoạt động phát hành riêng lẻ: Thủ tục đăng ký/cấp phép phát hành thực theo Thông tư 211/2012/TT-BTC Tuy nhiên, để gắn hoạt động phát hành với đăng ký lưu ký đăng ký giao dịch, cần bổ sung quy định hướng dẫn việc đăng ký lưu ký sau phát hành đăng ký giao dịch hệ thống giao dịch SGDCK Về lâu dài, cần xem xét áp dụng chế đăng ký điện tử gắn với cải cách thủ tục hành tăng cường minh bạch thông tin Cơ chế đăng ký điện tử thị trường khu vực triển khai phổ biến cho thị trường TPDN Ví dụ Malaysia từ năm 2015 ban hành khung pháp lý hướng dẫn phát hành TPDN có tên “Lodge and launch framework- đăng ký triển khai phát hành ngay” Tại Hàn Quốc, Nhật Bản, doanh nghiệp phép phát hành TPDN sau đăng ký điện tử với FSS (FSA) mà không cần thủ tục phê duyệt chấp thuận 2.1.3 Phát hành Đối với trường hợp phát hành công chúng: Sau thực đăng ký chấp thuận phát hành TPDN, Doanh nghiệp lập thông báo phát hành cụ thể cho đợt phát hành, công bố thông tin website doanh nghiệp phương tiện thông tin đại chúng UBCKNN, Sở GDCK Tổ chức phát hành thực phát hành theo hình thức sau đây: o Phát hành trực tiếp (bán lẻ) o Bảo lãnh phát hành; o Đại lý phát hành; Kênh phát hành: Doanh nghiệp (hoặc tổ chức bảo lãnh, đại lý) phát hành TPDN thị trường OTC phát hành thông qua hệ thống hỗ trợ dựng sổ Book building Sở GDCK Hệ thống cung cấp kênh điện tử qua Internet cho TCPH tổ chức đại lý, bảo lãnh khảo sát nhu cầu đăng ký mua 37 TPDN NĐT Thông qua hệ thống này, mối liên kết TCPH, tổ chức đại lý, bảo lãnh với hệ thống nhà đầu tư thiết lập từ thị trường sơ cấp Thực tế kinh nghiệm cho thấy, việc áp dụng hệ thống đấu thầu tiêu chuẩn hiệu TPDN Thay vào đó, HNX nghiên cứu triển khai hệ thống hỗ trợ dựng sổ phát hành Book buiding từ hệ thống đấu thầu tiêu chuẩn kinh nghiệm hệ thống Book buiding Hàn Quốc, Nhật Bản Ngoài ra, với vị Sở giao dịch, hệ thống book buiding Sở linh hoạt hỗ trợ chức hỗ trợ toán hệ thống Rentas Malaysia (chỉ áp dụng TCPH NĐT thỏa thuận toán trực tiếp) Hệ thống Book Buiding không hoạt động theo chế thành viên NĐT CTCK mơi giới đăng ký tài khoản qua Internet tham gia vào đợt book building Hệ thống không ràng buộc trực tiếp trách nhiệm bên nghĩa vụ toán mà hoạt động dựa chế đăng ký thỏa thuận Thanh toán sau book building có 02 lựa chọn: (i) thực ngồi hệ thống book buiding, tốn thực hình thức ký hợp đồng nộp tiền trực tiêp vào tài khoản phong tỏa TCPH (ii) Thực hệ thống book building bên đồng ý thành viên thị trường thứ cấp Sở nơi NĐT, TCPH mở tài khoản xác nhận giao dịch chữ ký điện tử Trong trường hợp này, Sở gửi bảng kê toán sau bên xác nhận cho VSD TPDN tốn kèm lưu ký điện tử lnNgồi áp dụng cho TPDN, hệ thống book building hỗ trợ hiệu cho KBNN phát hành TPCP theo hình thức trực tiếp hốn đổi, mua lại có nhu cầu, áp dụng điều kiện phát hành TP chuyển đổi, TP có kèm chứng quyền để tăng cường minh bạch bảo vệ quyền lợi cổ đồng thiểu số Đối với trường hợp phát hành riêng lẻ: Sau thực đăng ký phát hành TPDN với Bộ Tài chính, Doanh nghiệp thực việc phát hành trực tiếp cho nhà đầu tư (bảo đảm tuân thủ quy định không chào bán công chúng) thực phát hành qua hệ thống dựng sổ HNX cho nhà đầu tư chuyên nghiệp Trái phiếu doanh nghiệp sau phát hành phải báo cáo UBCKNN (trong trường hợp phát hành công chúng) Vụ TCNH (trong trường hợp phát hành riêng lẻ) TTLKCK cấp mã ISIN sau phát hành Việc cấp mã ISIN cho TPDN cần thiết để xây dựng hệ thống thông tin chuẩn thị trường TPDN, bao gồm thị trường đăng ký giao dịch OTC, hỗ trợ công tác thiết kế, tổ chức hệ thống thông tin, tạo điều kiện cho NĐT nước, nước ngồi tra cứu, tìm hiểu thơng tin TPDN cách khoa học, thuận lợi 38 2.1.4 Thông tin TPDN Hạn chế Thị trường TPDN Việt Nam thông tin phát hành, giao dịch TPDN chưa công bố đầy đủ, kịp thời tới công chúng đầu tư Trong thời gian tới, cần tập trung cải cách vấn đề Các hướng xử lý cân nhắc gồm: - Đối với trường hợp phát hành công chúng: Doanh nghiệp đăng ký kế hoạch phát hành báo cáo kết phát hành điện tử với BTC, UBCKNN Thơng tin sau cơng bố thị trường.Thông báo phát hành cụ thể cho đợt công bố trước phát hành thông qua website TPPH qua hệ thống Sở GDCK - Đối với trường hợp phát hành riêng lẻ: Ngay sau hồn tất đợt phát hành, doanh nghiệp phải cơng bố thông tin đợt phát hành hệ thống thong tin TPDN - Mọi thông tin thực trái phiếu (thông tin quyền, đáo hạn, thay đổi thông tin trái phiếu, lãi suất, kỳ hạn, việc mua lại trái phiếu …), báo cáo tài chính, báo cáo tiến độ hiệu sử dụng vốn trái phiếu….; cácthông tin định kỳ, bất thường khác doanh nghiệp phát hành trái phiếu (kể phát hành đại chúng hay phát hành riêng lẻ) phải công bố qua hệ thống thông tin TPDN (profile listing)2 2.2 Thị trường thứ cấp 2.2.1 Mơ hình tổ chức thị trường Dựa kinh nghiệm quốc tế thực tế hoạt động thị trường TPCP, mô hình tổ chức thị trường theo chế Interdealers cạnh tranh phù hợp với tính chất thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Mơ hình khái qt lên sau: Mơ hình thơng tin TPDN profile listing quốc gia khu vực Asean +3 phát triển áp dụng phổ biến từ sau khủng hoảng tài 1998 Khoảng 90% TPDN phát hành theo hình thức đại chúng phát hành cho NĐT chuyên nghiệp (biến thể tiêu chuẩn cao phát hành riêng lẻ) đăng ký thông tin Sở GDCK Tiêu biểu Nhật Bản hệ thống Tokyo probond; Hàn Quốc hệ thống KIND KRX (đầu vào hệ thống DART FSA) Malaysia hệ thống Exempt Regime Sở Bursa Malaysia TPDN đăng ký thơng tin Sở theo mơ hình Profile listing có mục tiêu minh bạch thơng tin bước trước, có liên quan, khơng đồng với giao dịch TPDN hai lựa chọn giao dịch hồn tồn qua Sở (phillipin; Malaysia) kết hợp vừa đăng ký giao dịch qua Sở vừa cho phép giao dịch trực tiếp OTC không qua Sở (Nhật Bản, Hàn Quốc) ADB diễn đàn Asean +3 khuyến nghị áp dụng mơ hình cho TPDN quốc gia Asean +3 đồng thời coi trụ cột để triển khai sáng kiến thị trường TP chung khu vực khuôn khổ phát hành TP đa tiền tệ Asean +3 (AMBIF) 39 Theo mơ hình này, việc tổ chức có đặc điểm sau: 1) Đơn vị tổ chức thị trường: chịu trách nhiệm tổ chức hoạt động giao dịch cổng thơng tin chung cho tồn thị trường Tương tự thị trường TPCP, Sở giao dịch đơn vị phù hợp để đảm nhận nhiệm vụ với công việc tâm sau: (1) phát triển hạ tầng giao dịch thông tin cho thị trường; (2) xây dựng chế tổ chức giao dịch giám sát thị trường phù hợp với thông lệ xu hướng quốc tế; (3) thiết lập chuẩn thơng tin để tăng cường tính minh bạch thị trường; (4) quản lý phát triển mạng lưới tổ chức đầu tư, tổ chức trung gian 2) Tổ chức trung gian đầu tư thị trường chia làm lớp: - Các tổ chức đầu tư lớn: đóng vai trị PD thị trường Thực hoạt động tạo lập thị trường, hỗ trợ khoản, môi giới tự doanh; bảo lãnh phát hành Các tổ chức PD là: ngân hàng thương mại, cơng ty chứng khốn có: (1) quy mơ vốn lớn; (2) mạng lưới khách hàng rộng; (3) cam kết tuân thủ nghĩa vụ tạo lập thị trường; (4) có kinh nghiệm hoạt động thị trường nợ - Các tổ chức đầu tư môi giới trực tiếp: xem xét áp dụng chế thành viên thị trường TPCP nay, theo tổ chức NHTM (không phải PD) tự doanh; cơng ty chứng khốn (khơng phải PD) môi giới tự doanh Giống PD, tổ chức hoạt đọng trực tiếp, không hạn chế hạ tầng giao dịch, thông tin mạng lưới Sở - Các tổ chức đầu tư khác công ty bảo hiểm, quỹ đầu tư, tổ chức tài khác, nhà đầu tư nhỏ lẻ giao dịch thông qua tổ chức thành viên trực tiếp 3) Phương pháp giao dịch 40 - Giao dịch TP doanh nghiệp theo mô hình giao dịch thỏa thuận Thơng lệ giao dịch thỏa thuận là: (a) qua điện thoại (voice based trading) báo cáo (put through); (b) trực tiếp (bilateral negotiation) báo cáo (put through); (c) hệ thống (on platform trading) với hình thức như: (i) inquiry; (ii) điện tử (firm order) Riêng trái phiếu phát hành riêng lẻ, hoạt động giao dịch thực theo chế thỏa thuận báo giá, bảo đảm kiểm soát số lượng trái chủ chất lượng trái chủ theo quy định - Nguyên tắc áp dụng chung thực thi giao dịch là: cho quyền hạn chế, lựa chọn đối tác giao dịch nhằm phòng ngừa rủi ro đối tác - Cho ứng dụng STP (straight through processing) giao dịch qua hạ tầng giao dịch nhằm giảm thiểu rủi ro 4) Hàng hóa giao dịch: Bao gồm TPDN phát hành cơng chúng phát hành riêng lẻ Các trái phiếu sau phát hành buộc phải đăng ký lưu ký đăng ký giao dịch Sở giao dịch Chứng khốn 5) Hình thức giao dịch: cho áp dụng tất hình thức giao dịnh có thị trường nợ TPCP vào thị trường TP doanh nghiệp Trong đó, chủ đạo là: outright repos 6) Lưu ký, đăng ký toán bù trừ - Các trái phiếu doanh nghiệp giao dịch hệ thống phải đăng ký lưu ký tập trung Ứng dụng cấp mã định danh quốc tế ISIN nhằm chuẩn hóa việc định dạng sản phẩm, sẵn sang cho việc kết nối hội nhập thị trường khu vực - Mọi TP doanh nghiệp đăng ký lưu ký theo hình thức ghi sổ để phi vật chất hóa sản phẩm giao dịch - Việc toán giao dịch thực theo nguyên tắc DVP; triển khai đồng thời bù trừ đa phương song phương, tùy theo nhu cầu, nhằm tạo thuận lợi cho việc cho giao dịch - Hiện VSD đơn vị đầu mối vận hành hạ tầng quản lý việc đăng ký, lưu ký, toán bù trừ thị trường niêm yết Cơ quan đảm nhận việc triển khai dịch vụ tương tư thị trường trái phiếu doanh nghiệp 7) Tổ chức thông tin thị trường Dựa vào mơ hình tổ chức, thông tin thị trường TP doanh nghiệp tập trung vào đầu mối với kênh thông tin đầu vào đầu sau:  Về thông tin đầu vào: - Thông tin trái phiếu: bao gồm đặc điểm cở sở Trái phiếu (tên, kỳ hạn, lãi suất coupon, số lượng lưu hành, ngày phát hành, kỳ hạn trả lãi….) - Thông tin giao dịch thành viên trực tiếp: gồm trái phiếu giao dịch, lợi suất , khối lượng, đối tác, ngày tốn… - Thơng tin báo cáo định kỳ thành viên; kỳ hạn nắm giữ, loại trái phiếu, khối lượng, giá trị định giá danh mục, chi phí bình qn… 41 - Thơng tin tổng hợp chung từ hệ thống: quy mô, giao dịch nước, nước ngồi, tính khoản, lãi suất tham chiếu, cơng cụ giao dịch…  Về kênh thông tin đầu - Các thông tin tổng hợp để cung cấp: (i) thơng tin tổng quan tồn thị trường: quy mơ, khoản, giao dịch nước nước ngồi; giao dịch theo loại chủ thể, giao dịch theo sản phẩm/công cụ giao dịch; (ii) thông tin giao dịch riêng theo chủ thể giao dịch trực tiếp; (iii) thông tin tình hình nắm giữ… - Các kênh phân phối thông tin gồm: (i) qua website: hướng vào công chúng đầu tư nói chung để quảng bá thị trường; (ii) qua nhà mua tin: hướng vào đối tượng đầu tư chuyên nghiệp; (iii) qua kênh thông tin trực tiếp (information platform) để phục vụ cho chủ thể đầu tư; (iv) qua kênh riêng để báo cáo quan quản lý, thực hoạt động giám sát thị trường 2.2.2 Các kiến nghị mặt sách 2.2.2.1 Quy chuẩn thông tin trao đổi - Các thông tin trao đổi, đăc biệt thông tin giao dịch tốn cần chuẩn hóa theo tiêu chuẩn quốc tế để tạo thuận tiện cho việc trao đổi thông tin qua lại Các quy chuẩn thông tin hướng tới việc: (i) liên kết, kết nối hệ thống tổ chức nước, quốc gia; (ii) quản trị rủi ro giao dịch toán; (ii) kiểm soát, giám sát giao dịch - Quy chuẩn thông tin áp dụng phải tuân theo chuẩn ISO, trước mắt tập trung nội dung toán để hội nhập thị trường khu vực, cụ thể, với chuẩn thông tin tin tức trao đổi áp dụng ISO 20022, với việc định danh tổ chức tài chính: ISO 9362 (BICFI); định danh chứng khoán ISO 6166 (ISIN); định danh quốc gia: ISO 3166-1; định danh tiền tệ ISO 4217 Ngoài ra, nội dung thơng tin cần chi tiết theo tính chất: phục vụ toán hay phục vụ giao dịch, xác nhận toán tiền hay toán chứng khoán - Để chủ động bắt kịp xu hướng hội nhập khu vực, đồng thời phục vụ mục tiêu phát triển thị trường trái phiếu nước, cụ thể trái phiếu doanh nghiệp, cần xem xét tham gia làm thành viên tham gia nhóm cơng tác ISO (ví dụ làm thành vien nhóm TC68 ISO) để xác định chủ động việc thiết lập quy định chuẩn hóa thơng tin giao dịch toán phục vụ cho hoạt động xuyên quốc gia 2.2.2.2 Thông lệ giao dịch - Các giao dịch cần thiết lập từ khâu thiết kế sản phẩm, quy tắc định giá, thực quyền (trả lãi, vốn gốc), toán theo quy chuẩn áp dụng rộng rãi thị trường nợ Việc chuẩn hóa thơng lệ giao dịch tạo thuận lợi cho việc đầu tư, so sánh, hạn chế sai sót hoạch định lượng hóa chiến lược đầu tư chủ thể tham gia thị trường - Các quy định cần xem xét ap dụng từ giai đoạn đầu : thông lệ cách tính ngày giao dịch; thơng lệ xác định vòng đời trả lãi; quy tắc xác 42 định chuyển quyền, thực quyền; quy tắc xác định quyền lợi nghĩa vụ trường hợp bất khả kháng xảy làm ảnh hưởng tới giá trị sản phẩm… Những nội dung đưa vào văn pháp lý đưa vào ghi nhớ đồng thuận chủ thể tham gia thị trường - Khi hội nhập thị trường khu vực thị trường thu hút tham ngày nhiều nhà đầu tư nước ngồi, sách liên đới như: sách ngày nghỉ lễ quốc gia, sách tính giá áp dụng giao dịch thị trường tiền tệ (công cụ nợ ngắn hạn)… phải tính tốn quy chuẩn để nhà đầu tư tính tốn xác khoản đầu tư mình, trách phiền tối thông lệ, quy định áp dụng ảnh hưởng tới giao dịch, đầu tư có 2.2.2.3 Quy định báo cáo, giám sát - Hoạt động đầu tư vào thị trường nợ doanh nghiệp nhiều nghiệp vụ đầu tư mà tổ chức tài thực hàng ngày Nghĩa vụ báo cáo, tuân thủ mà chủ thể đầu tư phải thực cần quan quản lý cân nhắc, tránh chồng chéo, gây chi phí hành khơng đáng có, ảnh hưởng tới tính cạnh tranh thị trường - Cơ quan quản lý phải phối hợp để đưa quy định báo cáo, giám sát thị trường không chồng chéo Cụ thể, cần xem xét thiết lập cổng thông tin giám sát, chia thông tin chung hoạt động thị trường nợ, thị trường tiền tệ, qua đó, quan quản lý khai thác thông tin chéo, giảm bớt nghĩa vụ báo cáo, nghĩa vụ giám sát chồng lấn Bước cần thực là: phân loại thông tin báo cáo chung, thông tin báo cáo khu biệt; xác định tiêu chí kiểm sốt chung, kiểm sốt riêng từ tổ hợp thành liệu thơng tin chia giám sát quan quản lý riêng biêt 2.2.2.4 Phịng ngừa rủi ro giao dịch, tốn - Rủi ro giao dịch, rủi ro tốn xuất bước thực chu trình giao dịch: rủi ro người, rủi ro từ sách, rủi ro từ cố ý vi phạm, lừa đảo… - Để phòng ngừa rủi ro trên, sách quản lý rủi ro phải xây dựng cấp độ thị trường (các quy định quản lý nhà nước hoạt động giao dịch, tốn….) tới sách cấp độ chủ thể giao dịch Việc có quy định phòng ngừa rủi ro phải quy định bắt buộc; tùy theo quy mô hoạt động, cần quy định có đơn vị chịu trách nhiệm riêng nội dung - Để quản lý rủi ro giao dịch toán hiệu quả: xác định loại rủi ro rủi ro có tính hệ thống, rủi ro riêng, rủi ro đối tác….để có biện pháp quản lý, phịng ngừa hiệu Ở đây, vai trò quan quản lý vừa chất xúc tác vừa nghĩa vụ giám sát cần thúc đẩy việc áp dụng chuẩn chung, kiến thức hiểu biết chung để đối phó, ngăn ngừa loại rui ro 43 2.2.2.5 Hạ tầng công nghệ thông tin - Công nghệ thơng tin có ý nghĩa sống cịn việc phát triển thị trường chứng khốn nói chung thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng Tính chất OTC giao dịch công cụ nợ thay đổi sâu sắc có ứng dụng cơng nghệ thông tin Kinh nghiệm quốc tế nghiên cứu cho thấy khơng có thị trường khơng có ứng dụng công nghệ thông tin tổ chức phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp - Phát triển thị trường trái phiếu công ty Việt Nam, xu hướng chung, phải phát triển hạ tầng công nghệ thơng tin hỗ trợ Vì vậy, sách phát triển hạ tầng công nghệ thông tin cần: o Xác định chuẩn cơng nghệ có tính kết nối phổ rộng, đảm bảo cho việc luân chuyển thông tin, liên kết thị trường cách quả, dễ dàng Trước hết, cần đồng hóa cơng nghệ ứng dụng front office với back office giảm chi phí hỗ trợ cho chủ thể tiếp cận, liên kết thị trường môt cách thuận tiện với chi phi tiết kiệm o Định hướng lựa chọn cơng nghệ có tính địn đầu, đáp ứng yêu cầu phát triển trước mắt phải sẵn sàng cho việc mở rộng giai đoạn o Đưa quy chuẩn an ninh bảo mật, an toàn phù hợp với quy định Việt Nam phải hỗ trợ cho việc hội nhập liên kết thị trường khu vực quốc tế PHẦN III LỘ TRÌNH VÀ TỔ CHỨC TRIỂN KHAI PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP Lộ trình thực Về việc phát triển thị trường TPDN, lộ trình triển khai mục tiêu tổ chức thị trường với mốc thời gian sau: STT Nội dung -Sửa đổi, bổ sung khung pháp lý, cụ thể Nghị định 90 vả Thông tư 211 - Xây dựng Thông tư hướng dẫn giao dịch trái phiếu doanh nghiệp Kế hoạch 2016-2017 Xây dựng hạ tầng sở: - Hệ thống đăng ký phát hành điện tử 2016-2017 - Xây dựng hệ thống hỗ trợ phát hành Book Buiding 2016-2017 - Cải cách tổ chức thị trường TPDN thứ cấp: 2016-2017 • Đăng ký, lưu ký VSD; • Niêm yết, giao dịch báo cáo giao dịch toán qua Sở 44 GDCK - Xây dựng hệ thống thông tin TP cấp quốc gia (TPCP&TPDN) - Triển khai định giá trái phiếu Áp dụng quy định hạch toán mark to market danh mục trái phiếu nắm giữ (TPCP&TPDN) 2016-2017 2018 Bảng 7: Lộ trình thực đề án Tổ chức thực Để triển khai công tác phát triển thị trường TPDN theo mục tiêu thời gian đề ra, phân công nhiệm vụ cho đơn vị liên quan đề xuất sau: Bộ Tài – Vụ Tài Ngân hàng: - Thực nghiên cứu, sửa đổi bổ sung Nghị định 90/2011/NĐ-CP phát hành Trái phiếu Doanh nghiệp Thông tư 211/2012/TT-BTC hướng dẫn thực Nghị định 90/2011/NĐ-CP, tập trung hướng tới (i) xác định rõ phạm vi đối tượng áp dụng, đặc biệt chế phát hành riêng lẻ (theo số lượng nhà đầu tư/chất lượng nhà đầu tư); (ii) minh bạch hóa thông tin phát hành, không phân biệt trái phiếu phát hành theo phương thức nào; (iii) chế phát hành, bảo lãnh: tiêu chuẩn phát hành, trình tự thủ tục phát hành; (iv) chế gắn phát hành với lưu ký đăng ký giao dịch/đăng ký thông tin hệ thống giao dịch trái phiếu thứ cấp - Triển khai xây dựng thông tư hướng dẫn Nghị định 88/2014/NĐ-CP dịch vụ xếp hạng tín nhiệm; chủ trì thúc đẩy việc thành lập tổ chức định mức tín nhiệm thị trường; - Chủ trì nghiên cứu đưa kiến nghị sách khuyến khích tài chính, thuế phát triển sở thành viên, nhà đầu tư Bộ Tài - Ủy ban Chứng khoán Nhà nước: - Hoạch định xây dựng lộ trình triển khai thị trường giao dịch thứ cấp Trái phiếu doanh nghiệp chiến lược chung phát triển thị trường chứng khoán, xây định cụ thể mục tiêu định tính, định lượng giải pháp triển khai - Xây dựng thông tư hướng dẫn việc tổ chức giao dịch, thành viên công bố thông tin thị trường trái phiếu doanh nghiệp - Phối hợp xây dựng sách phí giao dịch, thuế để khuyến khích chủ thể tham gia đầu tư giao dịch thị trường trái phiếu doanh nghiệp; Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội: - Xây dựng, phối hợp xây dựng quy định niêm yết, giao dịch, thành viên, công bố thông tin liên quan tới việc phát hành, giao dịch thứ cấp trái phiếu doanh nghiệp 45 - Tổ chức phát triển hạ tầng sở để: (i) phát hành trái phiếu công ty (xây dựng hệ thống phát hành book building; (ii) niêm yết, giao dịch, công bố thông tin, ưu tiên việc xây dựng cổng thơng tin chung thị trường trái phiếu Việt Nam - Vận hành hạ tầng sở phục vụ cho hoạt động thị trường trái phiếu công ty; - Giám sát hoạt động giao dịch, công bố thông tin thị trường trái phiếu doanh nghiệp thành viên giao dịch, nhà đầu tư TP - Nghiên cứu phối hợp triển khai sách phát triển thị trường, sản phẩm, mở rộng sở nhà đầu tư, sách phí, thuế áp dụng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Trung tâm Lưu ký Chứng khoán Việt Nam: - Xây dựng, phối hợp xây dựng triển khai quy định vấn đề đăng ký, lưu ký, toán bù trừ trái phiếu doanh nghiệp - Xây dựng, điều chỉnh lại hạ tầng phục vụ hoạt động đăng ký, lưu ký, toán bù trừ trái phiếu doanh nghiệp; - Triển khai vận hành, quản lý hoạt động đăng ký, lưu ký, toán bù trừ trái phiếu doanh nghiệp - Phối hợp triển khai sách phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp thuế, phí… Hiệp hội đầu tư trái phiếu Việt Nam (VMBA) - Nghiên cứu, tổ chức đào tạo phát triển lực thành viên thị trường; - Kiến nghị sách khuyến khích, phát triển sở thành viên, nhà đầu tư 46 ... pháp phát triển thị trường TPDN Việt Nam; - Phần 3: Lộ trình Tổ chức Thực PHẦN I: THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP I Thực trạng thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Cơ cấu tổ chức thị trường. .. mua trái phiếu, đối tượng chủ yếu NHTM quỹ đầu tư Thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp 2.1 Tổng quan thị trường phát hành trái phiếu doanh nghiệp Đối với thị trường trái phiếu doanh nghiệp. .. khơng có thị trường khơng có ứng dụng cơng nghệ thơng tin tổ chức phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp - Phát triển thị trường trái phiếu công ty Việt Nam, xu hướng chung, phải phát triển