Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại Việt Nam giai đoạn 2011-2020 Luận văn thạc sĩ

TR B NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T TP H CHÍ MINH LÊ MINH PH NG PHÁT TRI N TH TR NG TRÁI PHI U DOANH NGHI P VI T NAM GIAI O N 2011-2020 LU N V N TH C S KINH T TP H Chí Minh - N m 2010 TR B NG GIÁO D C VÀ ÀO T O I H C KINH T TP H CHÍ MINH - - LÊ MINH PH NG PHÁT TRI N TH TR NG TRÁI PHI U DOANH NGHI P VI T NAM GIAI O N 2011-2020 Chuyên ngành : Kinh t - Tài – Ngân hàng Mã s : 60.31.12 LU N V N TH C S KINH T NG I H NG D N KHOA H C PGS TS TR N HUY HỒNG TP H Chí Minh - N m 2010 L Tôi xin cam oan ây cơng trình nghiên c u c a tơi, có s h tr giúp c a ng ih ng d n khoa h c PGS TS Tr n Huy Hồng Các s li u thơng tin s d ng lu n v n u có ngu n g c, trung th c c phép công b TPHCM, tháng n m 2010 Tác gi lu n v n Lê Minh Ph ng H c viên cao h c Khóa 16 Tr ng H Kinh t TP H Chí Minh L IC M N Chân thành c m n Ban giám hi u Tr ng i h c Kinh t TP.HCM ã t o i u ki n thu n l i cho h c t p nghiên c u Chân thành c m n Th y, Cô Khoa Sau i h c ã tham gia gi ng d y ch ng trình Cao h c th i gian qua Chân thành c m Hồng ã t n tình h n PGS TS Tr n Huy ng d n, giúp thành lu n v n Xin trân tr ng c m n./ Tác gi lu n v n Lê Minh Ph ng tơi hồn M Trang ph bìa L i cam oan Danh m c ch vi t t t Danh m c b ng bi u, hình v M CH U NG 1: LÝ LU N C PHI U DOANH NGHI P B N V TH TR NG TRÁI - 1.1 Trái phi u doanh nghi p 1.1.1 Khái ni m trái phi u doanh nghi p - 1.1.2 Các lo i trái phi u doanh nghi p 1.1.3 1.1.3.1 u nh c i m c a vi c tài tr v n b ng trái phi u doanh nghi p u i m - 1.1.3.2 Nh c i m - 1.2 Th tr ng trái phi u doanh nghi p 1.2.1 Th tr ng s c p 1.2.1.1 Khái ni m - 1.2.1.2 Các ph ng pháp phát hành trái phi u- 1.2.1.3 B o lãnh phát hành trái phi u doanh nghi p - 1.2.2 Th tr ng th c p - 1.2.2.1 Khái ni m - - 1.2.2.2 C ch giao d ch - 1.2.3 Các ch th tham gia th tr ng trái phi u doanh nghi p - 1.2.3.1 Nhà phát hành - 1.2.3.2 Nhà môi gi i - 1.2.3.3 Nhà t o l p th tr ng -10 1.2.3.4 Công ty x p h ng tín nhi m - -11 1.3 Vai trò c a th tr ng trái phi u doanh nghi p - 13 1.3.1 i v i n n kinh t -13 1.3.2 i v i doanh nghi p phát hành -13 1.3.3 i v i nhà u t 14 1.4 Kinh nghi m phát tri n th tr s n ng trái phi u doanh nghi p t i m t c th gi i h c cho Vi t Nam 14 1.4.1 Kinh nghi m phát tri n th tr ng trái phi u doanh nghi p t i m t s n c th gi i - 14 1.4.1.1 Th tr ng trái phi u doanh nghi p Úc - 14 1.4.1.2 Th tr ng trái phi u doanh nghi p Nh t B n 16 1.4.1.4 Th tr ng trái phi u doanh nghi p Trung Qu c - -19 1.4.1.5 Th tr ng trái phi u doanh nghi p Hàn Qu c -22 1.4.2 Bài h c kinh nghi m cho phát tri n th tr ng trái phi u doanh nghi p Vi t Nam - 24 K t lu n ch CH ng 25 NG 2: TH C TR NG TH TR DOANH NGHI P NG TRÁI PHI U VI T NAM 2.1 Th c tr ng th tr ng trái phi u doanh nghi p 2.1.1 T ng quan v th tr ng trái phi u Vi t Nam -26 2.1.2 Th c tr ng th tr Vi t Nam 26 ng trái phi u doanh nghi p Vi t Nam 29 2.1.2.1 Th c tr ng c a th tr ng s c p -29 2.1.2.2 Th c tr ng c a th tr ng th c p -34 2.2 Các v n t n t i th tr ng trái phi u doanh nghi p Vi t Nam - 35 2.2.1 Th tr ng trái phi u doanh nghi p Vi t Nam quy mô nh -35 2.2.2 Ch a qu n lý ch t ch vi c phát hành trái phi u c a doanh nghi p 38 2.2.3 tin c y c a c a doanh nghi p 2.2.4 Công b thông tin ch a 2.2.5 Ch ng lo i trái phi u y i v i nhà u t ch a cao 39 40 n i u, không a d ng 41 2.2.6 Tính kho n th p 43 2.3 Nguyên nhân phát tri n c a th tr ng trái phi u doanh nghi p Vi t Nam - 44 2.3.1 Th tr ng s c p trái phi u doanh nghi p ch a phát tri n 44 2.3.1.1 Thi u t ch c nh m c tín nhi m chuyên nghi p -44 2.3.1.2 H th ng thông tin công b thông tin ch a chu n hóa, th tr ng trái phi u doanh nghi p ch a minh b ch -46 2.3.1.3 Trái phi u doanh nghi p ch a a d ng 47 2.3.1.4 Công tác phát hành trái phi u doanh nghi p b t c p 47 2.3.2 Th tr ng th c p trái phi u doanh nghi p phát tri n 50 2.3.2.1 H th ng giao d ch trái phi u ch a phát tri n -50 2.3.2.2 Trái phi u doanh nghi p có tính kho n th p -50 2.3.2.3 Thi u i ng nhà t o l p th tr ng 51 2.3.3 Các nguyên nhân khác 52 2.3.3.1 Khung pháp lý ch a c xây d ng hoàn ch nh -52 2.3.3.2 Các doanh nghi p phát hành ch a t o s c h p d n nhà 2.3.3.3 Nh n th c v ch ng khoán c a doanh nghi p nhà 2.3.3.4 N ng l c qu n lý, i u hành giám sát th tr u t -54 u t h n ch 55 ng c a c quan nhà n c h n ch 55 2.3.3.5 Ch a có c ch khuy n khích doanh nghi p huy ng v n thông qua phát hành trái phi u -56 2.3.3.6 TPCP, TPDN phát hành th tr 2.3.3.7 Kinh t v mô ch a n K t lu n ch CH ng qu c t ch a nhi u 58 nh, sách kinh t v mơ ch a minh b ch -61 ng 62 NG 3: PHÁT TRI N TH TR NG TRÁI PHI U DOANH NGHI P T I VI T NAM GIAI O N 2011-2020 63 3.1 Quan i m, nh h ng phát tri n th tr ng trái phi u doanh nghi p Vi t Nam - 63 3.1.1 Quan i m phát tri n th tr 3.1.2 nh h ng trái phi u doanh nghi p 64 ng phát tri n th tr ng TPDN Vi t Nam n n m 2020 65 3.2 Gi i pháp phát tri n th tr ng trái phi u doanh nghi p t i VN - 66 3.2.1 Gi i pháp phát tri n th tr ng s c p -67 3.2.1.1 Thành l p t ch c nh m c tín nhi m n c 67 3.2.1.2 Chu n hóa h th ng thông tin công b thông tin, t ng c b ch cho th tr ng tính minh ng trái phi u doanh nghi p 67 3.2.1.3 M r ng quy mô a d ng hóa lo i trái phi u doanh nghi p 68 3.2.2 Gi i pháp phát tri n th tr ng th c p 69 3.2.2.1 Xây d ng h th ng giao d ch trái phi u hi n 3.2.2.2 a d ng hóa cơng c u t th tr i 69 ng TPDN -71 3.2.2.3 T o i u ki n phát tri n nâng cao vai trò c a nhà t o l p th tr 3.2.2.4 Phát tri n nhà t o l p th tr nh ch tài trung gian, nhà ng76 u t chuyên nghi p ng, cân b ng l i ích nhà phát hành nhà u t -78 3.2.3 Nhóm gi i v mơ 79 3.2.3.1 Hoàn thi n khung pháp lý cho th tr 3.2.3.2 T ng c ng 79 ng công tác tuyên truy n, nâng cao nh n th c v ch ng khoán cho doanh nghi p nhà u t 82 3.2.3.3 Nâng cao n ng l c i u hành, qu n lý, giám sát c a c quan qu n lý Nhà n c i v i th tr ng TPDN 83 3.2.3.4 Ban hành sách h tr doanh nghi p v a nh phát hành trái phi u -83 3.2.3.5 T ng c 3.2.3.6 n ng phát hành TPDN th tr ng v n qu c t 84 nh minh b ch hóa sách kinh t v mơ, tái c u trúc th tr ng tài chín 85 3.2.4 Gi i pháp K t lu n ch i v i doanh nghi p phát hành TPDN 87 ng 88 K T LU N -PH L C -TÀI LI U THAM KH O DANH M C CH CT : Công ty CP : C ph n CK : Ch ng khoán DN : Doanh nghi p DNVVN VI T T T : Doanh nghi p v a nh TNN : ut n c OTC : Th tr HNX : S giao d ch ch ng khoán Hà N i Hose :S giao d ch ch ng khoán TPHCM NHTM : Ngân hàng th NHNN : Ngân hàng Nhà n c NHTW : Ngân hàng Trung ng NN : Nhà n SGDCK : S giao d ch ch ng khoán TC : Tài TT : Th tr TTLK : Trung tâm l u ký TPCP : Trái phi u ph TPCQ P : Trái phi u quy n TPDN : Trái phi u doanh nghi p ng ch ng khoán phi t p trung ng m i c ng a ph UBCKNN : y ban ch ng khoán Nhà n VBMA : Hi p h i th tr VN : Vi t Nam ng c ng trái phi u Vi t Nam DANH M C B NG BI U, HÌNH V Trang B NG BI U Ch ng B ng 1.1: 10 công ty phát hành trái phi u t i Úc v i s l B ng 1.2: Doanh s th tr ng trái phi u Nh t B n 17 B ng 1.3: C c u lo i trái phi u l u hành Ch ng xu t s c 22/01/200816 Hàn Qu c 24 ng B ng 2.1: Quy mô c c u TP phát hành quý 4/2009 26 B ng 2.2: K t qu u th u trái phi u Chính ph 2009 27 B ng 2.3: Lãi su t trúng th u trái phi u Chính ph 33 B ng 2.4: Th ng kê giao d ch TPCP n m 2009 35 B ng 2.5: Gía tr TPDN phát hành 2006 - 2009 35 B ng 2.6: X p h ng tín nhi m m t s n B ng 2.7: Tình hình phát hành TPDN c 2009 41 Vi t Nam t n m 1996 n tháng 3/2010Ph l c HÌNH V Ch ng Hình 1.1: Kh i l ng s l ng phát hành trái phi u Trung Qu c n m 19 Hình 1.2: C u trúc lo i trái phi u giao d ch n m 2009 c a Trung Qu c 20 Ch ng Hình 2.1: S t ng tr ng Th tr ng trái phi u ng n i t khu v c ông Á ang n i 28 Hình 2.2: Giá tr trái phi u phát hành qua n m 2002-2009 28 Hình 2.3: Quy mơ TTTP (t l GDP) so v i n Hình 2.4: C c u th tr c khu v c 36 ng TPVN n m 2009 37 Hình 2.5: T l c c u lo i trái phi u phát hành n m 2009 37 Ch ng Hình 3.1: H th ng liên nh ch Ph l c Hình 3.2: H th ng a nh ch Ph l c Hình 3.3: S c ch giao d ch REPO Ph l c Hình 3.4: S c ch giao d ch CDS Ph l c 93 Qu ti n t qu c t (IMF) (2009) "Kh ng ho ng toàn c u: B i c nh Châu Á" Báo cáo v tình hình tài chính, kinh t khu v c Châu Á - Thái Bình D 10 ng 05/5/2009 c Minh – Anh Tu n (2009), “Trái phi u Chính ph : h n ch gi i pháp phát tri n”- Báo Sài Gòn Times 23/9/2009 11 TS Nguy n ình Th (2008), “Kinh nghi m phát tri n Th tr ng trái phi u Hàn Qu c h c kinh nghi m cho Vi t Nam” 12 H i th o (30/7/2004), “Phát tri n th tr ng trái phi u Vi t Nam”, Vi n nghiên c u Nomura, Hà N i 13 Tr n Th Thanh Tú (2007), "S doanh nghi p phát tri n c a th tr ng trái phi u VN", Di n àn Phát tri n VN (VDF) 14 Thông tin tham kh o website : http://www.tapchiketoan.com/; http://www.sbv.gov.vn/; http://vbqppl.moj.gov.vn/; http://www.hastc.org.vn/; http://vneconomy.vn/; http://www.sggp.org.vn; http://www.tinnhanhchungkhoan.vn/; http://www.sbv.gov.vn/vn/; http://bloomberg.vn/; http://www.kiemtoan.com.vn; http://www.hanoimoi.com.vn; http://v1.infotv.vn; http://vneconomy.vn; http://www.hids.hochiminhcity.gov.vn; m t s websites khác III TÀI LI U TI NG ANH ADB (2010), “Asia Bond Monitor” AsiaBondOnline, March 2010 ADB (2009), “Asia Bond Monitor 2009” AsiaBondOnline, November 2009 ADB (2010), “The Global Economic Crisis Implications for Asia-Pacific and ADB”, 28 January 2010 Elison Elliott (2010), “World Economic Outlook 2010” Global economy 17 January 2010 IMF (2009), “World Economic Outlook 2009: Crisis and Recovery”, April 2009 Công ty TNHH L u ký Ch ng khốn Chính ph Trung Qu c Trust & Clearing (2009) “Annual Review of China’s Bond Market 2009” Naoyuki Yoshino (2008), “Bond Market Development in Japan” Thông tin tham kh o website : http://www.reuters.com/finance/bonds 94 http://www.barbicanconsulting.co.uk/; http://www.investinginbonds.com/; http://www.financial-edu.com/; http://asianbondsonline.adb.org/; http://www.forbes.com; http://www.bondweb.co.kr/ http://www.chinabond.com.cn m t s websites khác 95 PH L C Ph l c B ng 2.7 Tình hình phát hành TPDN Vi t Nam t 1996 n tháng n m 2010 Ngu n: T ng h p t TT T ch c phát hành Công ty C ph n C i n l nh (REE) Công ty C ph n Công Ngh Thông Tin (EIS) T ng công ty Xi m ng Vi t Nam T ng công ty i n l c Vi t Nam (EVN) T p ồn Cơng nghi p Tr giá (T ng) Th i h n Ngày phát hành Ngày áo h n internet Lãi su t Th tr ng 55.00 1996 OTC 10.00 1998 OTC 200.00 300.00 200.00 350.00 500.00 1,150.00 900.00 5 5 2003 2003 06/05/2005 24/03/2006 15/06/2006 06/07/2006 20/07/2006 06/05/2010 24/03/2011 15/06/2011 06/07/2011 20/07/2011 500.00 1,000.00 1,000.00 600.00 300.00 5 10 01/10/2006 01/11/2006 11/12/2006 01/09/2007 2004 10/01/2011 11/01/2011 11/12/2016 01/09/2012 2006 8,8% n m u, n m sau th n i 9.6% n m u, n m sau th n i + 1,2% 9.6% n m u, n m sau th n i + 1,2% 9.6% n m u, n m sau th n i + 1,2% 9.6% n m u, n m sau th n i + 1,2% 9.6% n m u, n m sau b ng lãi su t ti n g i 9.6% n m u, n m sau 9,95% 9.70% 9.60% 8.20% OTC OTC OTC OTC OTC OTC HaSTC OTC OTC OTC HaSTC OTC 96 Tàu thu Vi t Nam (Vinashin) Công ty C ph n LILAMA Ngân hàng u t Phát tri n Vi t Nam (BIDV) T ng công ty Sông * Ngân hàng Á Châu (ACB) 10 Ngân hàng Phát tri n 1,000.00 500.00 300.00 500.00 1,000.00 300.00 3,000.00 200.00 3,000.00 500.00 1,000.00 500.00 1,016.01 1,188.63 552.17 450.05 552.17 450.05 350.06 69.55 350.06 3,000.00 200.00 260.00 2,250.00 1,920.00 1,350.00 200.00 2 10 10 10 10 15 10 19 15 20 5 5 2005 09/09/2006 09/11/2006 09/01/2007 18/01/2007 30/01/2007 13/04/2007 2007 20/09/2007 05/03/2007 06/06/2007 28/09/2007 19/05/2006 19/05/2006 07/12/2006 07/12/2006 07/12/2006 07/12/2006 18/12/2006 18/12/2006 18/12/2006 23/07/2007 10/05/2005 08/2006 25/09/2007 20/12/2007 21/02/2008 2004 2010 09/09/2008 09/11/2008 09/01/2012 18/01/2017 30/01/2009 13/04/2017 2009 20/09/2017 05/03/2012 06/06/2017 28/09/2012 19/05/2021 19/05/2016 07/12/2009 07/12/2011 07/12/2009 07/12/2011 18/12/2026 18/12/2021 18/12/2026 23/07/2012 10/05/2010 08/2011 25/09/2012 20/12/2010 21/02/2013 9.60% 9.60% 10.00% 10.50% 9.60% 9.00% 8.95% 9.40% 9.60% 9.20% 8.80% 10.20% 9.80% 9.36% 9.50% 9.36% 9.50% 10.45% 10.10% 10.45% 8.15% 9.3%/n m, tr lãi hàng n m 10.5% n m u, n m sau th n i 8.60% 8.70% 8.00% OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC OTC HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE HOSE OTC OTC OTC OTC OTC OTC 97 nhà ng b ng sông C u Long (MHB) 11 12 13 Ngân hàng Nông nghi p Phát tri n Nông thôn Vi t Nam (AGRIBANK) * Ngân hàng th ng m i c ph n Ngo i th ng VN (Vietcombank) Ngân hàng TMCP k th ng Vi t Nam (Techcombank) 14 * Ngân hàng TMCP Quân i (MB) 15 * Ngân hàng ông Nam Á (SeABank) 16 * Ngân hàng TMCP Sài Gịn (SCB) 17 18 T ng Cơng ty Tài C ph n D u khí Vi t Nam (PVFC) T p ồn D u khí qu c 800.00 700.00 2,000.00 2 15/03/2006 25/10/2006 16/10/2007 1,500.00 10 10/10/2006 1,500.00 2,000.00 15 10 1,374.61 10/10/2006 2006 26/12/2005 15/03/2008 9.20% 25/10/2008 9.20% 16/10/2009 9.00% n m u: 9.8%; sau n m: 10.2% 10/10/2016 n u mua l i; 10.4% không mua l i 10 n m u: 10.2%; sau 10 n m mua 10/10/2021 l i 10.8% 2016 n m u: 9.8%; sau n m: 10.2% OTC OTC OTC 26/12/2012 6.00% HOSE OTC OTC OTC 8.60% 1,750.00 220.00 420.00 580.00 1,000.00 1,000.00 31/08/2007 30/11/2006 20/06/2007 11/10/2007 Q 2007 Q 2007 31/08/2012 30/11/2011 20/06/2009 11/10/2009 Q3 2008 Q4 2009 01/11/2006 01/12/2007 8.5% chuy n i 1:1 OTC 1,400.00 365.00 5 2 13 tháng 13 tháng 21/12/2007 21/12/2012 8.5% chuy n i 1:1 OTC 19/06/2006 19/06/2009 9.05% HaSTC 1,000.00 300.00 5 19/06/2007 09/03/2003 8.60% 19/06/2012 09/03/2008 8.03% OTC OTC 1,000.00 OTC OTC OTC OTC OTC OTC 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 8.00% 98 19 20 21 22 23 24 25 26 27 gia Vi t Nam (PetroVietnam) T ng Công ty Thép Vi t Nam (Viet Steel) Công ty c ph n u t H t ng K thu t TP HCM (CII) T ng Công ty c ph n Xây d ng i n Vi t Nam (VNECO) Công ty C ph n Vincom – Vincom JSC (VIC) Công ty u t phát tri n ng cao t c Vi t Nam (VEC) T ng Công ty Th ng m i Sài gịn (Satra ) ** Cơng ty C ph n a c Sài Gòn Th ng Tín (Sacomreal) T p ồn Cơng nghi pThan-Khống s n Vi t Nam (Vinacomin) Công ty C ph n Thu 400.00 10/05/2007 10/05/2012 9.50% OTC 10.30% 500.00 09/07/2007 09/07/2014 500.00 28/09/2007 OTC 28/09/2012 10.15% OTC 10.30% 1,000.00 22/10/2007 22/10/2012 OTC 9.00% 400.00 15 29/11/2007 29/11/2022 1,000.00 07/12/2007 07/12/2012 100.00 6T 02/02/2008 750.00 8T 06/03/2008 OTC 9.60% 8.8%; Quy n mua c n h + gi m 5% 02/08/2008 mua c n h 12%; Quy n mua c n h + gi m 8% 06/11/2008 mua c n h OTC OTC OTC 9.50% 1,500.00 200.00 10 11/12/2007 31/12/2007 11/12/2017 31/12/2012 9.98% OTC OTC 99 28 29 30 31 32 33 34 H i s n Minh Phú * Công ty CP u t Kinh doanh nhà (INTRESCO) * Công ty CP u t H t ng K thu t TP HCM (CII) * Công ty C ph n May Nhà Bè (NHABECO) ** T ng công ty Xu t nh p kh u Xây d ng (Vinaconex) CTCP Du l ch Th ng m i Vinpearl Công ty C ph n Vincom – Vincom JSC (VIC) (TTCK Singapore) (tri u USD) 100.00 15/05/2006 15/05/2011 10.00% OTC 15/09/2006 15/09/2009 8.00% HOSE 131.50 7.00% 36.00 25/12/2006 25/12/2011 OTC 1,000.00 500.00 500.00 19/09/2007 06/05/2008 06/05/2008 13.00% 19/09/2010 06/05/2013 16% 06/05/2011 15% OTC OTC OTC 17/11/2009 17/11/2014 100.00 1,100.00 6% 0%, quy n chuy n i thu c v trái ch , giá phát hành b ng 100% m nh giá, giá chuy n i c xác nh b ng cách chi t kh u 20% c a bình qn giá óng c a 15 ngày giao d ch liên ti p tr c ngày 06/10/2009 OTC Cơng ty C ph n Hồng Anh Gia Lai 350.00 31/12/2008 31/12/2010 lãi su t th n i, i u ch nh tháng l n, xác nh b ng 150% lãi su t c OTC 100 31/12/2008 35 Công ty c ph n phát tri n ô th Kinh B c (KBC) KBCbond001 Công ty c ph n phát tri n ô th Kinh B c (KBC) KBCbond002 Công ty c ph n phát tri n ô th Kinh B c (KBC) KBCbond003 Công ty c ph n phát tri n ô th Kinh B c (KBC) KBCbond004 Công ty c ph n phát tri n ô th Kinh B c (KBC) KBCbond005 08/05/2009 700.00 11,5% 12,5% 12% 30/11/2009 28/12/2009 500.00 OTC OTC Lãi su t n m u b ng 13,8%/n m, lãi su t n m sau c tính b ng trung bình c ng lãi su t ti t ki m tr sau k h n 12 tháng c a S giao d ch c a ngân hàng th ng m i (BIDV, OTC 01/09/2014 400.00 OTC 12,5% 01/09/2009 OTC 11/08/2014 200.00 OTC 08/05/2014 11/08/2009 300.00 b n VN /n m Ngân hàng Nhà n c cơng b có hi u l c t i ngày xác nh lãi su t tr biên 0,5%/n m - lãi su t áp d ng cho k tính lãi u tiên 12,25%/n m lãi su t th n i, i u ch nh tháng l n, xác nh b ng 150% lãi su t c b n VN /n m Ngân hàng Nhà 31/12/2011 n c cơng b có hi u l c t i ngày xác nh lãi su t tr lãi su t áp d ng cho k tính lãi u tiên 12,75%/n m 30/11/2014 28/12/2014 101 Vietcombank, Vietinbank, Agribank) t i ngày xác nh lãi su t c a t ng k tr lãi c ng biên 3,5%/n m Công ty c ph n phát tri n ô th Kinh B c (KBC) KBCbond006 Công ty c ph n phát tri n ô th Kinh B c (KBC) KBCbond007 36 24/12/2009 300.00 Ngân hàng TMCP K Th ng Vi t Nam (Techcombank) 22/10/2009 2,100.00 37 Ngân hàng Qu c T (VIB) VIBBOND 0109 20/10/2009 1,330.00 38 39 Công ty c ph n u t Nh n Tr ch Cơng ty tài i n l c EVN 12% 30/12/2009 300.00 24/12/2014 1,000.00 500.00 19/8/2009 01/2009 OTC 30/12/2014 11,5% OTC C nh n m u 10.5%/n m th n i có i u ki n hai (02) n m sau v i lãi su t b ng lãi su t ti t ki m 12T tr sau c a 04 NHTMNN c ng biên 22/10/2012 2.8% (n u lãi su t th n i l n h n m c quy nh tr n c a Ngân hàng nhà n c lãi su t tr n c a Ngân hàng nhà n cs c áp d ng) OTC Lãi su t th n i c xác nh n m u tiên 10,5% n m sau b ng bình quân lãi su t huy ng ti t ki m 20/10/2012 th ng 12 tháng, tr lãi cu i kì c a Ngân hàng Vietcombank, BIDV, Agribank Vietinbank c ng biên 2,8%/n m OTC 19/8/2014 12,5% Lãi su t tr n b ng lãi tham chi u 01/2014 c ng lãi biên 2% n m Lãi tham chi u OTC OTC 102 40 T p ồn Cơng nghi p than khống s n Vi t Nam (Vinacomin) 41 T ng Công ty Thép Vi t Nam (VNSTEEL) 42 Ngân hàng Th ng m i c ph n Sài Gịn Th ng tín (Sacombank) 43 44 45 Ngân hàng TMCP Quân i (MB) Công ty C ph n Hoà Phát 26/5/2009 b ng lãi su t ti t ki m VND k h n 12 tháng bình qn cơng b t i S giao d ch a bàn Hà N i c a ngân hàng: Ngân hàng Nông nghi p Phát tri n Nông thôn Vi t Nam, Ngân hàng Công th ng Vi t Nam, Ngân hàng u t Phát tri n Vi t Nam Ngân hàng Th ng m i C ph n Ngo i th ng Vi t Nam, vào ngày tính lãi hàng n m lãi su t c nh 10.5%/n m 26/5/2014 n m u, n m l i áp d ng lãi su t th n i OTC 26/5/2014 10,5% OTC 10/9/2009 10/9/2012 26/5/2009 1,170.00 330.00 5 1,000.00 100.00 21/8/2009 21/8/2009 1,900.00 1,000.00 1,120.00 1,800.00 Công ty C ph n FPT 10,5% 21/8/2011 10,45 lãi su t th n i, v i lãi biên 2,75% c ng v i lãi su t ti n g i 12 tháng 21/8/2011 trung bình c a ngân hàng qu c doanh l n n c 17/6//2009 17/6/2011 30/11/2009 30/11/2010 09/10/2009 10% 0% Trái phi u chuy n i Lãi su t 7% kèm ch ng quy n C t 09/10/2012 ng m nh giá trái phi u s c kèm theo 1.158 ch ng quy n Trong th i OTC OTC OTC OTC OTC OTC 103 200.00 10/3/2010 h n hi u l c c a quy n t mua c ph n theo ch ng quy n, m i ch ng quy n s h u s c quy n mua 10 c ph n FPT v i giá mua c ph n theo ch ng quy n Giá mua c ph n theo ch ng quy n 92.025 VN /c ph n 10/3/2013 12% OTC 104 Ph l c 2: Mơ hình t ch c giao d ch Nhà KD TP A Nhà KD TP B H D li u khách hàng Nhà KD TP D Nhà KD TP C Hình 3.1- H th ng liên nh ch Nhà KDTP A Nhà KD TP B D li u khách hàng Cơng ty B o hi m Hình 3.2- H th ng a th ng giao d ch S l nh Phân tích nh ch Nhà KD TP C Nhà KD TP D H th ng giao d ch S l nh Phân tích í 105 Trái phi u GD l n (216.650 TPDN C v i giá 73.630 ) Ngày giá tr 24/06/2010 Bên bán (Cty CK A) Bên mua (Cty B) Thanh toán ti n (15.951.939.500 ng) GD l n Trái phi u (216.650 TPDN C v i giá 74.425 ) Bên bán (Cty CK A) Bên mua (Cty B) Ngày giá tr 17/07/2010 Thanh toán ti n (15.951.939.500 Ti n lãi (172.236.750 Hình 3.3: S ng) ng; ls 18.51%) c ch giao d ch REPO Ví d vào ngày 24/06/2010, Cơng ty B ký h p ng mua bán l i TPDN C v i Cơng ty Ch ng khốn A theo ph ng th c giao d ch th a thu n qua S GDCK Hà N i toán qua Ngân hàng ch nh toán Vi c chuy n giao quy n s h u trái phi u gi a bên Giao d ch c th c hi n theo quy nh hi n hành c a pháp lu t v ch ng khoán c chia làm hai l n theo nh s mơ t phía trên: Giao d ch l n c ti n hành bên A bán trái phi u cho bên B v i ngày giao d ch 24/06/2010 ngày giá tr 25/06/2010 (T+1) Giao d ch l n giao d ch bên A mua l i trái phi u c a bên B v i ngày giao d ch 14/07/2010 ngày giá tr 15/07/2010 (T+1) Trong tr ng h p m t bên có nhu c u mua l i ho c bán l i trái phi u tr Mua l i ph i g i ngh b ng v n b n cho bên kia, bên nh n xem xét ch p nh n bán l i ho c mua l i trái phi u tr s l ng giá mua l i bên th a thu n c ho c sau ngày ngh có quy n c ho c sau Ngày mua l i v i 106 Phí Khơng Bên mua Thanh tốn phát sinh Hình 3.4: S Có s ki n tín d ng c ch giao d ch CDS Phát hành CLN Nhà Bên bán Khơng có s ki n tín d ng coupon ut Nhà phát hành CLN Kho n vay Kho n toán c nh CDS Khi CLN áo h n Nhà ut Hoàn tr kho n vay ut Hình 3.5: S Nhà ut Hoàn tr kho n vay Giao trái phi u Nhà phát hành CLN Giao trái phi u c ch giao d ch CLN T ng l i t c (lãi giá tr gia t ng) Bên tr TRS Dòng ti n ut áo h n N u có s ki n tín d ng Nhà Nhà Nhà phát hành CLN Libor + chênh l ch, giá tr s t gi m Tài s n tham chi u Hình 3.6: S c ch giao d ch TRS Bên nh n TRS 107 PH L C 3: Thang i m xác Moody’s ánh giá m c nh h s tín nhi m vay v n dài h n S&P Aaa AAA Aa A tín nhi m c a Công ty N i dung i m t i cao: kho n n c ánh giá vào h ng m nh nh t, có kh n ng hồn tr c g c lãi c c m nh i m cao: m c c ánh giá cao vi c tr n c g c lãi, ch khác v i m c r t nh i m trung bình khá: kho n n A A c ánh giá có kh n ng tr n g c lãi m nh, nh y c m h n v i tác ng b t l i c a i u ki n hồn c nh kinh t so v i nhóm i m trung bình: kho n n Baa BBB v a tr c ánh giá có kh n ng m nh hoàn tr tr n g c lãi, nh y c m m nh h n c tác ng b t l i c a i u ki n hoàn c nh so v i nhóm i m Ba BB u c : kho n n song l i ph i c ánh giá r i ro v n , i m t v i kh n ng toán g c lãi th p nh ng i u ki n tài kinh t b p bênh c a nhà phát hành B B i m u c rõ ràng: kho n n d b r i ro phá s n h n, nh ng hi n t i v n có kh n ng toán c g c l n lãi Kho n n Caa CCC c ánh giá có kh n ng r i ro v n l n, vi c toán g c lãi ph thu c vào i u ki n tài kinh t c a nhà phát hành Ca CC C C D Kho n n có tính ch t u c cao nh ng l i th ng b v n ho c nh ng m khuy t l u ý khác Kho n n c xác nh m c tính nhi m có kh n ng toán c g c lãi th p, kh n ng v n l n Kho n n có kh n ng v n c c l n, ho c s b v n n h n toán ... phi u doanh nghi p Vi t Nam giai o n 2011-2020 1 CH NG LÝ LU N C B N V TH TR NG TRÁI PHI U DOANH NGHI P 1.1 TRÁI PHI U DOANH NGHI P 1.1.1 Khái ni m trái phi u doanh nghi p Trái phi u doanh nghi... 62 NG 3: PHÁT TRI N TH TR NG TRÁI PHI U DOANH NGHI P T I VI T NAM GIAI O N 2011-2020 63 3.1 Quan i m, nh h ng phát tri n th tr ng trái phi u doanh nghi p Vi t Nam ... S l ng doanh nghi p doanh s phát hành t th tr ng trái phi u v n h n ch - Các doanh nghi p phát hành (Ph l c 1) N m 2008 lác ác 2-3 Doanh nghi p phát hành trái phi u n m 2009 ã có 15 t Doanh nghi