K t l un ch ng 1
2.3.3.1Khung pháp lý ch đc xây d ng hoàn ch nh
C s pháp lý cho ho t đ ng phát hành TPDN trong n c đang d a trên Lu t Doanh nghi p, Lu t Ch ng khoán, Ngh đnh 52/2006/N -CP và phát hành trái phi u qu c t t i Ngh đnh 53/2009/N -CP.
Tuy nhiên, v n còn thi u các quy đnh c n thi t cho vi c áp d ng các nguyên t c t t nh t trong qu n lý TTTP do IOSCO khuy n ngh . Vi t Nam m i tham gia vào các sáng ki n v TTTP m c đ nghiên c u, so sánh tìm đi m khác bi t ch ch a có c ch áp d ng c th , ví d nh vi c ch p thu n “Các chu n m c trái phi u Châu Á”, vi c t ng c ng áp d ng các chu n m c k toán và ki m toán theo tiêu chu n qu c t .
Nh ng b t c p trong khuôn kh pháp lý v n x y ra nh tr ng h p vi c phát hành trái phi u Vietcombank ra công chúng không thông qua s xét duy t c a UBCK Nhà n c, nh ng l i đ c UBCK Nhà n c ch p thu n cho niêm y t lo i trái phi u này. Trái phi u chuy n đ i là lo i trái phi u mà khi phát hành có kèm
đi u kho n cho phép ng i ch trái phi u đ c quy n là đ c chuy n đ i trái phi u c a mình thành m t s l ng nh t đnh nh ng c phi u th ng v i t l chuy n đ i và th i gian chuy n đ i đã đ c xác đnh. Nh ng Vietcombank đã không quy đnh c th các đi u ki n chuy n đ i và ng i mua ch có m t quy n duy nh t là đ i trái phi u thành c phi u th ng khi Vietcombank c ph n hóa.
Nhà đ u t mua trái phi u chuy n đ i v i hy v ng mu n s h u c phi u c a Vietcombank và đ c h ng c t c cao t k t qu kinh doanh có hi u qu , nh ng
đi u ki n chuy n đ i kém h p d n ch ng i mua trái phi u đ c mua c phi u khi Vietcombank c ph n hóa và giá chuy n đ i đ c xác đnh theo giá đ u giá bình quân c a th tr ng. Vì v y, nhà đ u t mu n bán đ ki m l i c ng r t khó.
Vi c quy đnh h n m c cho vay đ u t kinh doanh ch ng khoán d a vào m c v n đi u l - thay vì t ng d n tín d ng - là m t b c ti n, song c ng là m t b c lùi trong qu n lý ngân hàng th ng m i. Khái ni m v n đi u l là m t khái ni m mang tính k toán mà không có nhi u ý ngh a trong đi u hành qu n tr r i ro. N u đi u này không đ c s a đ i, chúng ta có th s ch ng ki n nhi u ph n ng ph t quy t đnh này.
Ch th 03/2007/CT-NHNN (g i t t là Ch th 03) quy đ nh v cho vay trong ho t đ ng ch ng khoán đ c ban hành ngày 28/5/2007 và có hi u l c t tháng 01/2008 đã tr thành m t v n b n pháp lý gây tranh cãi nhi u nh t trong n m 2007 do có t m nh h ng r ng đ n nhi u đ i t ng khác nhau. Quy t đnh 03/2008/Q - NHNN (g i t t là Quy t đnh 03) c a Ngân hàng Nhà n c ban hành ngày 01/02/2008 thay th Ch th 03 đ c coi là m t s thay đ i k v ng dung hòa l i ích c a các ch th liên quan trong đó có c quan ch c n ng, th tr ng c ng nh nhà
đ u t .
Tuy nhiên, Ch th 03 coi lo i hình công c n này nh các lo i c phi u khác và c ng b h n ch cung v n. Khi ngu n v n t ngân hàng b h n ch thì r t khó kh n cho nhà đ u t c c u dòng v n đ u t vào trái phi u.
Cùng v i đó, m t s quy đnh trong l nh v c khác nh b o hi m c ng làm h n ch ngu n c u ch ng khoán. C th , hi n nay, B o hi m xã h i Vi t Nam m i
đ c phép mua trái phi u, tín phi u, công trái c a Nhà n c, c a ngân hàng th ng m i qu c doanh. i u này cho th y, đ đ m b o an toàn cho qu b o hi m thì pháp lu t còn r t th n tr ng trong vi c cho phép B o hi m xã h i Vi t Nam đ u t vào trái phi u doanh nghi p.
V phía các công ty nhà n c, theo Ngh đnh 199/2004/N -CP, các công ty này ngoài vi c đ c mua trái phi u đ h ng lãi, còn đ c góp v n thành l p công ty khác, d n t i vi c thành l p công ty con và đ u t tài chính kém hi u qu . Do đó, n u h n ch vi c mua c ph n kém hi u qu , công ty nhà n c có th s quan tâm h n đ n đ u t trái phi u, qua đó s kích c u trái phi u trên th tr ng.
Hi n t i, trái phi u chuy n đ i v n còn là m t lo i công c khá m i m đ i v i doanh nghi p và đ c bi t là công chúng đ u t Vi t nam. Vì v y, c Lu t Doanh nghi p và Lu t Ch ng khoán đ u ch a có nh ng quy đ nh c th v v n đ này nh m b o v nhà đ u t tránh đ c r i ro “pha loãng c phi u” c a doanh nghi p
phát hành. các n c, Lu t công ty ho c Lu t ch ng khoán có nh ng quy đnh v “ch ng pha loãng” s h u, nh m b o v l i ích c a công chúng. Theo đó, khi phát hành trái phi u chuy n đ i, t ch c phát hành ph i tuân th các quy đnh này thông qua vi c nêu rõ trong thông cáo phát hành nh ng đi u kho n c th v ch ng pha loãng c phi u l u hành. C th , trong tr ng h p có thay đ i v kh i l ng c phi u l u hành sau khi đã phát hành trái phi u chuy n đ i, t ch c phát hành ph i có nh ng đi u ch nh t ng ng v các đi u ki n chuy n đ i (giá ho c t l chuy n
đ i) c a trái phi u. M t khác, t i các th tr ng phát tri n, t ch c phát hành r t khó bán trái phi u chuy n đ i cho công chúng đ u t khi không đ a ra nh ng đi u kho n ch ng pha loãng này.