Luận văn thạc sĩ phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp tại việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Ngành: Tài Chính - Ngân Hàng NGÔ VIỆT TRUNG Hà Nội – 2021 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG LUẬN VĂN THẠC SĨ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM Ngành: Tài ngân hàng Mã số: 8340201 Họ tên học viên: Ngô Việt Trung Người hướng dẫn: PGS, TS Nguyễn Thị Lan Hà Nội – 2021 i MỤC LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU iv DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BIỂU ĐỒ v DANH MỤC CÁC CHỮ VIếT TẮT vi MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: TỔNG QUAN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1 Lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1.1.1 Trái phiếu doanh nghiệp 1.1.2 Thị trường trái phiếu doanh nghiệp 14 1.2 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 24 1.2.1 Khái niệm 24 1.2.2 Tiêu chí để đánh giá phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 25 1.2.3 Các nhân tố ảnh hưởng tới phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 29 1.2.4 Vai trò thị trường trái phiếu doanh nghiệp 33 1.3 Kinh nghiệm quốc tế phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 36 1.3.1 Kinh nghiệm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp số nước 36 1.3.2 Bài học kinh nghiệm cho Việt Nam 43 Kết luận chương 45 CHƯƠNG 2: THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 46 2.1 Tổng quan thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 46 ii 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 46 2.1.2 Khuôn khổ quy định pháp lý thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 56 2.2 Tình hình phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 66 2.2.1 Quy mô thị trường trái phiếu doanh nghiệp 66 2.2.2 Thanh khoản giao dịch thị trường thứ cấp 67 2.2.3 Cơ cấu kỳ hạn thị trường trái phiếu 68 2.2.4 Cơ sở Tổ chức phát hành Nhà đầu tư 69 2.2.5 Cơ sở hạ tầng phục vụ thị trường 72 2.3 Đánh giá thực trạng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 72 2.3.1 Những kết đạt 72 2.3.2 Những hạn chế thị trường trái phiếu doanh nghiệp 75 2.3.3 Nguyên nhân hạn chế 80 Kết luận chương 87 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 88 3.1 Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới 88 3.1.1 Xu hướng hội phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp .88 3.1.2 Thách thức phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 90 3.2 Quan điểm định hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam thời gian tới 91 3.3 Một số giải pháp phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam 93 3.3.1 Hoàn thiện tổ chức triển khai sách 94 iii 3.3.2 Phát triển sở nhà đầu tư 104 3.3.3 Thúc đẩy hoạt động định chế trung gian 107 3.4 Các kiến nghị khác 110 3.5 Đóng góp luận văn 111 3.6 Một số hạn chế luận văn hướng nghiên cứu 112 Kết luận chương 114 KẾT LUẬN 115 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 117 iv DANH MỤC CÁC BẢNG BIỂU Bảng 1.1 Quy mô tốc độ tăng trưởng thị trường trái phiếu số quốc gia 38 Bảng 2.1 Tổng hợp tình hình phát hành TPDN giai đoạn 2006 – 2010 48 Bảng 2.2 Văn pháp luật liên quan đến TPDN 56 Bảng 2.3 Tỷ lệ luân chuyển thị trường TPDN niêm yết 68 Bảng 2.4 Cơ cấu phát hành theo loại hình doanh nghiệp năm 2020 HNX 70 Bảng 2.5 Các hệ thống CNTT liên quan đến TPDN 76 Bảng 2.6 Cơ cấu kỳ hạn TPDN phát hành năm 2020 HNX .79 v DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ - BIỂU ĐỒ Hình 1.1 Cơ cấu thị trường trái phiếu doanh nghiệp thứ cấp 21 Hình 2.1 Dư nợ thị trường TPDN Việt Nam (nghìn tỷ VND) 66 Hình 2.2 Kỳ hạn bình quân (năm) TPDN năm 2020 .69 Hình 2.3 Thống kê nhà đầu tư TPDN 71 Hình 2.4 Thống kê nhà đầu tư TPDN thông qua thông tin công bố 72 vi DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT Từ viết tắt Từ viết đầy đủ TPDN Trái phiếu doanh nghiệp HNX Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội HOSE, HSX Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh DNNN Doanh nghiệp Nhà nước CNTT Công nghệ thông tin BĐS Bất động sản TCNH Tài Ngân hàng UBCKNN Ủy ban Chứng khốn Nhà nước NĐT Nhà đầu tư MỞ ĐẦU Sự cần thiết đề tài Hệ thống tài ln đóng vai trò quan trọng tới phát triển kinh tế Sự tăng trưởng kinh tế tổng thể quốc gia phụ thuộc phần không nhỏ từ việc tạo lập hệ thống, mạng lưới trung gian tài thị trường tài cách an tồn hiệu quốc gia Xét kỹ hệ thống tài chính, để phát triển thị trường vốn cách hiệu quả, điều quan trọng mở rộng hội đầu tư dẫn đến thu hút số lượng lớn nhà đầu tư nhỏ bên cạnh tổ chức kinh tế có mặt thị trường Bên cạnh đó, thị trường nợ có vai trị phân bổ vốn từ nơi đến nơi thiếu hụt, nơi diễn việc trao đổi mua bán các cơng cụ nợ (hối phiếu, cơng trái, tín phiếu, trái phiếu …) Sự phát triển ngày mạnh mẽ thị trường trái phiếu tiền đề cho phát triển thị trường vốn tăng trưởng kinh tế quốc gia Và thực sự, thị trường trái phiếu phát triển số móng xây dựng nên ổn định hệ thống tài cách đóng góp thêm cơng cụ tài chính, làm đa dạng hóa nguồn vốn doanh nghiệp, tổ chức, thành phần kinh tế Hơn nữa, đa dạng giảm thiểu tác động bất lợi khủng hoảng tài giảm khả xảy khủng hoảng tương lai cung cấp nguồn tài trợ nguồn lực từ ngân hàng cạn kiệt Vì nói, ổn định kinh tế phụ thuộc nhiều vào thị trường trái phiếu phát triển Việt Nam quốc gia có kinh tế nổi, nơi phát hành trái phiếu doanh nghiệp chưa chiếm tỷ trọng cao hệ thống tài Thị trường trái phiếu nói chung Việt Nam đóng vai trị tương đối thấp so sánh với kinh tế khu vực láng giềng Indonesia, Philippines hay Thái Lan Dù có cải thiện định theo năm, thị trường trái phiếu doanh nghiệp nhiều dư địa để tiếp tục mở rộng Cụ thể, số dư trái phiếu dù tăng trưởng mạnh số tuyệt đối lẫn số tương đối (tính theo theo quy mơ GDP) mức khiêm tốn Tính theo quy mô kinh tế, khối lượng trái phiếu doanh nghiệp hành tăng mạnh từ 5,27% năm 2016 6,19% GDP năm 2017 lên 7,86% GDP năm 2018 Quy mô xem chưa đáp ứng nhu cầu đa dạng hóa danh mục trái phiếu tổ chức tài đặc biệt bối cảnh mặt lợi suất Trái phiếu phủ mức thấp Có thể nói, Việt Nam có triển vọng tươi sáng cho thị trường trái phiếu doanh nghiệp thị trường vốn khác có hạn chế việc mở rộng Dựa quan điểm này, luận văn nghiên cứu đề tài: “Phát triển thị trường Trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam” nhằm khám phá triển vọng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp bền vững Việt Nam Để đạt mục tiêu chính, nghiên cứu trở ngại lớn đưa số giải pháp, sách phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp dựa thực trạng học từ Thị trường Trái phiếu doanh nghiệp trường quốc tế Tổng quan nghiên cứu nước Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp đề tài quan tâm nghiên cứu nước nước Do nghiên cứu xem xét khía cạnh khác nhau, đối tượng nghiên cứu có chút khác biệt, tình hình phát triển kinh tế xã hội thời kỳ có biến động dẫn đến cơng trình nghiên cứu giải phần liên quan đến vấn đề lý luận trái phiếu phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 2.1 Các nghiên cứu nước Thị trường trái phiếu lý thuyết thị trường nghiên cứu nước ngồi có bề dày lịch sử, việc tham khảo kinh nghiệm tác giả nước cần thiết tiến hành nghiên cứu thị trường Việt Nam Các nghiên cứu giới thơng qua đánh giá nhiều khía cạnh khẳng định vai trò quan trọng thị trường trái phiếu doanh nghiệp nói riêng thị trường vốn nói chung kinh tế Akter et al (2019) thực nghiên cứu triển vọng điều kiện tiên cần thiết cho phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Bangladesh Đây kinh tế tương tự Việt Nam với tiềm phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp tương đối tốt Bằng việc so sánh thị trường 115 KẾT LUẬN Thị trường TPDN phận quan trọng thị trường trái phiếu Việt Nam nói riêng hệ thống tài Việt Nam nói chung Việc hình thành phát triển thị trường TPDN nước ta yêu cầu thiết, với kinh tế, có tác động qua lại tới phát triển thị trường chứng khoán Khi thị trường TPDN đạt hiệu quả, không doanh nghiệp đạt mục đích nhu cầu vốn cho phát triển kinh doanh mà tạo điều kiện để đa dạng hóa nâng cao chất lượng hàng hóa cho thị trường trái phiếu, tạo tiền đề thuận lợi cho thị trường chứng khoán phát triển Ngược lại thị trường chứng khốn phát triển tạo mơi trường thuận lợi mặt pháp lý kinh tế cho thị trường TPDN phát triển Tuy nhiên nghiên cứu thực trạng huy động vốn TPDN nước ta cho thấy nhiều bất cập Các văn quy định có chưa đồng bộ, chưa phù hợp với tình hình thực tế Các nhà đầu tư doanh nghiệp phát hành trái phiếu chưa có nhìn đắn trái phiếu, thị trường thứ cấp chưa tổ chức phù hợp để thúc đẩy thị trường sơ cấp phát triển từ khiến việc phát hành trái phiếu doanh nghiệp gặp nhiều khó khăn Trên sở phân tích thực trạng, xu môi trường cạnh tranh kinh tế giới nước tác giả trình bày giải pháp nhằm tăng cường huy động vốn đầu tư tăng trưởng qua phát hành TPDN Trong đặc biệt nhấn mạnh 03 nhóm giải pháp bao gồm: Nhóm 1: Nhóm giải pháp hồn thiện tổ chức triển khai sách theo hướng tạo thuận lợi cho tổ chức tham gia hoạt động thị trường TPDN; Hoàn thiện khung pháp lý, nâng cao hiệu lực, hiệu quản lý, giám sát Nhà nước; Tiến tới áp dụng tiêu chuẩn quốc tế cơng bố thơng tin; Nhóm 2: Nhóm giải pháp triển sở nhà đầu tư giải pháp tập trung vào việc tạo môi trường thu hút nhà đầu tư; Xây dựng sách thuế; Nâng cao chất lượng đầu tư thông qua tăng cường phát triển kiến thức thị trường; Nhóm 3: Nhóm giải pháp thúc đẩy hoạt động tổ chức trung gian tạo điều kiện để phát huy vai trò nhà tạo lập thị trường; Tăng cường lực kết 116 nối thông qua đội ngũ mơi giới; Chuẩn hóa cách xác định lãi suất thị trường Để đảm bảo tính khả thi giải pháp, Luận văn đề xuất điều kiện thực để triển khai thực giải pháp có điều kiện Nhà nước bao gồm tạo lập môi trường vĩ mô ổn định để doanh nghiệp, nhà đầu tư hoạt động, đồng thời phát huy vai trò tổ chức Ủy ban chứng khốn nhà nước, tổ chức tài trung gian… 117 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Tài liệu nước Bạch Đức Hiển, Giáo trình Thị Trường Chứng Khốn, NXB Tài chính, Học viện Tài chính, 2008 Bạch Đức Hiển, Giáo trình Đầu Tư Phân tích chứng khốn, NXB Tài chính, Học viện Tài chính, 2009 Bùi Văn Vần, TS.Vũ Văn Ninh, Giáo trình Tài doanh nghiệp, NXB Tài chính, Học viện Tài chính, 2013 Bộ Tài chính, Đề án phát triển Thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2011 – 2020, 2011 Bộ Tài chính, Báo cáo tình hình phát triển thị trường vốn năm 2014, Tài liệu phục vụ phiên họp Chính phủ thường kỳ tháng 12/2014, 2014 Bộ Tài chính, Báo cáo tình hình phát triển thị trường vốn năm 2014, Tài liệu phục vụ phiên họp Chính phủ thường kỳ tháng 6/2015, 2015 Chính phủ Việt Nam, Nghị định số 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2009 Chính phủ phát hành TPDN, 2009 Chính phủ Việt Nam, Quyết định số 128/QĐ-TTg ngày 2/8/2007 Phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 tầm nhìn đến năm 2020, 2007 Chính phủ Việt Nam, Quyết định 242/QĐ-TTg ngày 28/02/2019 phê duyệt Đề án "Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025, 2019 10 Luật chứng khoán 2019 số 54/2019/QH14 ngày 26/11/2019 11 Luật chứng khoán 2006 số 70/2006/QH11 ngày 29/06/2006 12 Luật Doanh nghiệp 2020 số 59/2020/QH14 ngày 17/06/2020 13 Nghị định 90/2011/NĐ-CP ban hành 14/10/2011 Về phát hành trái phiếu doanh nghiệp 14 Nghị định 81/2020/NĐ-CP ban hành ngày 09/07/2020 Sửa đổi, bổ sung số điều Nghị định số 163/2018/NĐ-CP ngày 04 tháng 12 năm 2018 quy định 118 phát hành trái phiếu doanh nghiệp 15 Nghị định 163/2018/NĐ-CP ban hành ngày 04/12/2018 Quy định phát hành trái phiếu doanh nghiệp 16 Nghị định 153/2020/NĐ-CP ban hành ngày 31/12/2020 Quy định chào bán, giao dịch trái phiếu doanh nghiệp riêng lẻ thị trường nước chào bán trái phiếu doanh nghiệp thị trường quốc tế 17 Quyết định 242/QĐ-TTg năm 2019 phê duyệt Đề án "Cơ cấu lại thị trường chứng khoán thị trường bảo hiểm đến năm 2020 định hướng đến năm 2025" Thủ tướng Chính phủ ban hành 28/02/2019 Tài liệu nước 18 A Akter, RH Himo, AB Siddik, Corporate Bond Market: The Case of Bangladesh World Review of Business Research, (1), tr.73 – tr.85 19 OICU-IOSCO (2014), Corporate Bond Markets: A Global Perspective 20 Jochen R Andritzky - Monetary and Capital Markets Department - IMF (2007), Capital Market Development in a Small Country 21 Asian Development Bank (03/2021), Asia Bond Monitor 22 Bank Negara Malaysia Fully Automated System for Issuing/Tendering (FAST) and Bloomberg LP Các thông tin cập nhật từ Website: 23 https://asianbondsonline.adb.org/ 24 https://www.gso.gov.vn/ Tổng cục thống kê 25 https://www.sbv.gov.vn/ Ngân hàng nhà nước 26 http://www.mpi.gov.vn/ Bộ Kế hoạch đầu tư 27 https://www.mof.gov.vn/ Bộ Tài 28 https://www.ssc.gov.vn/ UBCKNN 29 https://hnx.vn/vi-vn/ Sở Giao dịch Chứng khoán Hà Nội 30 https://www.hsx.vn/ Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố Hồ Chí Minh BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO CỘNG HÒA Xà HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM TRƯỜNG ĐẠI HỌC NGOẠI THƯƠNG Độc lập - Tự - Hạnh phúc ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ ¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯¯ Hà Nội, ngày 15 tháng 07 năm 2021 BẢN GIẢI TRÌNH SỬA CHỮA/BỔ SUNG LUẬN VĂN THEO BIÊN BẢN BUỔI BẢO VỆ HỘI ĐỒNG ĐÁNH GIÁ LUẬN VĂN THẠC SĨ Họ tên HVCH: Ngô Việt Trung Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã số: 8340201 Đề tài: Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam Người hướng dẫn khoa học: PGS, TS Nguyễn Thị Lan Căn kết luận sau phiên họp ngày 01/07/2021 Hội đồng đánh giá luận văn thạc sĩ (được thành lập theo Quyết định số 1271/QĐ - ĐHNT ngày 15/06/2021 Hiệu trưởng Trường Đại học Ngoại thương), HVCH bổ sung, sửa chữa luận văn theo nội dung sau: Sửa lại phần mở đầu: Viết lại phần tổng quan nghiên cứu; Bổ sung giai đoạn nghiên cứu; Chỉnh sửa chương 1: Bổ sung chi tiết nội dung tiêu chí, phương thức đo lường đánh giá; Sử dụng tiêu chí để đánh giá tình hình cho Việt Nam; Đặt lại tên chương thành thực trạng phát triển thị trường trái phiếu; Sửa lại kết cấu tương ứng tiêu chí; đánh giá đưa hạn chế sau đánh giá; Chương 3: Bổ sung xu hướng phát triển thị trường; sửa lại kết cấu giải pháp phân theo nhóm để phù hợp với hạn chế nêu chương 2; Chỉnh sửa trình bày luận văn Lưu ý: Nêu đầy đủ kết luận Hội đồng thiếu sót nội dung hình thức luận văn mà HVCH cần bổ sung/sửa chữa; giải trình phần HVCH bổ sung/sửa chữa; lý giải phần HVCH muốn bảo lưu ý kiến ban đầu Chủ tịch HĐ (Ký ghi rõ họ tên) Thư ký HĐ (Ký ghi rõ họ tên) Người hướng dẫn khoa học (Ký ghi rõ họ tên) Học viên cao học (Ký ghi rõ họ tên) ... THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU VÀ PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP 1.1 Lý luận thị trường trái phiếu doanh nghiệp 1.1.1 Trái phiếu doanh nghiệp 1.1.2 Thị trường trái phiếu. .. hội phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp .88 3.1.2 Thách thức phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp 90 3.2 Quan điểm định hướng phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt. .. TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP CHƯƠNG THỰC TRẠNG PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM CHƯƠNG GIẢI PHÁP NHẰM PHÁT TRIỂN THỊ TRƯỜNG TRÁI PHIẾU DOANH NGHIỆP TẠI VIỆT NAM 8 CHƯƠNG