Đa dạng hóa các nguồn tài trợ cho doanh nghiệp thông qua việc phát hành trái phiếu công ty

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN THANH LONG ĐA DẠNG HOÁ CÁC NGUỒN TÀI TR CHO DOANH NGHIỆP THÔNG QUA VIỆC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CÔNG TY Chuyên ngành : Kinh tế tài – ngân hàng Mã số LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học : PGS – TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2008 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan toàn nội dung, số liệu luận văn thạc sỹ kinh tế tác giả tự nghiên cứu, khảo sát thu thập thực Tác giả luận án NGUYỄN THANH LONG i PH NM U CHƯƠNG I : LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TR TRÁI PHIẾU CÔNG TY 1.1 Trái phiếu công ty 1.1.1 Đặc điểm : 1.1.2 Phân loại trái phiếu 1.2 Ưu – Nhược điểm vi 1.3 Lý thuyết trật tự phân h 1.4 Các yếu tố kỹ thuật phát hành trái phiếu công ty 1.4.1 Mệnh giá trái phiếu 1.4.2 Lãi suất định kỳ củ 1.4.3 Thời hạn trái p 1.4.4 Thông tin trái ph 1.5 Kinh nghiệm việc phát hành trái phiếu Công ty 1.5.1 Kinh nghiệm phát hà 1.5.2 Kinh nghiệm phát hà KẾT LUẬN CHƯƠNG CHƯƠNG : THỰC TRẠNG CÁC NGUỒN HUY ĐỘNG TÀI TR CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 2.1 Thực trạng việc phát hành trái phiếu công ty Việt Nam 2.2 Phân tích nguồn tài trợ doanh nghiệp Việt Nam theo loại hình sở hữu : 2.2.1 Doanh nghiệp nhà n 2.2.2 Công ty cổ phần 2.2.3 Công ty tư nhân 2.3 Phân tích lý thuyết trật tự phân hạng vào việc huy động vốn 2.3.1 Lý thuyết trật tự phâ nguồn vốn cho hoạt động sản xuaát kinh doanh sau : 2.3.1.1 Huy động từ lợi nhuận giữ lại nguồn vốn quỹ 2.3.1.2 Phát hành trái phiếu vay nợ 2.3.1.3 Phát hành cổ phiếu 2.3.2 So sánh lý thuye 2.4 Thực trạng tài trợ trái phiếu Công ty Việt Nam 2.4.1 Các loại trái phiếu C 2.4.2 Ưu – nhược điểm 2.4.3 Tồn nhận xét 2.4.4 Các vướng mắc 2.4.5 Niềm tin nhận thư ii 2.4.6 Thông tin chưa minh bạch 52 KẾT LUẬN CHƯƠNG 53 CHƯƠNG : CÁC GIẢI PHÁP NHẰM GIA TĂNG VIỆC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CÔNG TY LÀM ĐA DẠNG HOÁ NGUỒN TÀI TR CỦA CÁC DOANH NGHIEÄP VIEÄT NAM 54 3.1 Hoaøn thiện sở pháp lý cho việc phát hành trái phiếu công ty 54 3.2 Giải pháp kỹ thuật để phát hành trái phiếu Công ty 55 3.2.1 Các yêu cầu mặt kỹ thuật 55 3.2.2 Qui trình phát hành trái phiếu Công ty 56 3.2.3 Khả hoàn trả Công ty 59 3.3 Giải pháp khác nhằm thúc đẩy việc phát hành trái phiếu Công ty để đa dạng hoá nguồn tài trợ cho doanh nghiệp : 60 3.3.1 Xây dựng hệ thống định mức tín nhiệm công ty 60 Gi i thích 62 3.3.2 Chuẩn hoá hệ thống thông tin công bố thông tin 67 3.3.3 Xây dựng yếu tố sở hạ tầng để phát triển giao dịch trái phiếu công ty 69 3.3.3.1 Các tổ chức trung gian thị trường, nhà đầu tư có tổ chức: 69 3.3.3.2 Thị trường phi tập trung (OTC) 71 3.3.4 Vai troø hổ trợ tổ chức tín dụng ngân hàng cho hình thành phát triển nguồn tài trợ trái phiếu công ty 72 3.3.5 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn – tảng lãi suất 73 KẾT LUẬN CHƯƠNG 76 PHẦN KẾT LUẬN 77 PHỤ LỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO iii DANH MỤC BẢNG, HÌNH VẼ Bảng : Bảng 1.1 : Tăng giá đồng tiền kinh tế Đông Á (%) trang 18 Bảng 2.1 : Số liệu tổng hợp từ khảo sát trang 26 Bảng 2.2 : Quy mô niêm yết thị trường (tính đến ngày 10/05/2008) trang 38 Bảng 2.3 : Tình hình phát hành trái phiếu công ty trang 42 Bảng 2.4 : Tổng kết thị trường TPCT năm 2007 trang 43 Bảng 2.5 : So sánh lãi suất TPCP TPCT kỳ hạn trang 50 Bảng 3.1 : trang 62 đồ : Sơ đồ 3.1 : Qui trình mẫu phát hành trái phiếu công ty trang 59 Hình vẽ : Hình 2.1 : Qui mô Doanh nghiệ Qui mô vốn D Hình 2.3 : Biểu đồ tỷ trọng khố Hình 2.4 : Biểu đồ tỷ trọng gia iv CP CRA DN DNNN ÑMTN ÑV IPO NH NHNN NHTM NHTW OTC TCBLPH TCPH TNHH TP TPCÑ TPCP TPCT TTCK TTGDCK TTTP TTTPCP TTTPCT SGDCKTPHCM WTO PHNM U TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Tháng 01 năm 2007, Việt Nam thức gia nhập WTO tổ chức thương mại giới, bước hội nhập vào kinh tế toàn cầu cách chủ động Cùng chung với vận hội thách thức mới, doanh nghiệp Việt Nam bước bước chủ động mang tính cạnh tranh để giành lấy vị trí trường quốc tế : đổi kỹ thuật công nghệ, hạ giá thành sản phẩm nâng cao trình độ đội ngũ lao động… Trong điều kiện tốc độ tăng trưởng kinh tế ngày cao kèm với lạm phát gia t ng, việc bổ sung nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp điều tất yếu Việc bổ sung vốn nguồn lợi nhuận giữ lại không đủ đáp ứng nhu cầu đơn vị Hiện phần lớn doanh nghiệp Việt Nam trọng hình thức tài trợ vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu huy động vốn thị trường chứng khoán từ nhà đầu tư vay tổ chức tín dụng khác mà chưa quan tâm việc huy động vốn cách phát hành trái phiếu Sau khủng hoảng tài năm 1997 xảy Châu Á, nhà kinh tế học nghiên cứu cho thấy cần phải san sẻ gánh nặng từ hệ thống tín dụng sang cho thị trường trái phiếu công ty Và đặt yêu cầu phải phát triển thị trường trái phiếu công ty để thực chức tài trợ hiệu cho doanh nghiệp Đồng thời với việc đẩy mạnh cổ phần hoá doanh nghiệp, nguồn vốn tài trợ cho doanh nghiệp từ phát hành cổ phiếu gia tăng đáng kể Tuy nhiên, doanh nghiệp quan tâm đến phát hành cổ phiếu để huy động vốn mà quên việc phát hành trái phiếu công ty với tiện ích lợi riêng có Việc nhận tài trợ vốn từ tổ chức tín dụng tạo nên áp lực trả nợ cho doanh nghiệp giai đoạn đầu tư ban đầu phát hành trái phiếu công ty xem khoản vay có thời gian đáo hạn dài, rủi ro chia cho nhà đầu tư Ở nước tiên tiến giới, việc tài trợ vốn thông qua phát hành trái phiếu công ty phổ biến Ở Việt Nam có số doanh nghiệp phát hành trái phiếu công ty thành công Tổng Công ty Dầu khí Việt Nam, Tổng Công ty Điện lực Việt Nam… Dù vậy, với phần lớn doanh nghiệp doanh nghiệp vừa nhỏ, phát hành trái phiếu công ty việc mẻ hành lang pháp lý chưa hoàn chỉnh, hạ tầng sở c a th tr yếu kém, đội ngũ lãnh đạo nhà đầu tư non yếu kiến thức, chưa thực quan tâm đến nguồn tài trợ từ việc phát hành trái phiếu công ty Đồng thời tín nhiệm nhà đầu tư doanh nghiệp chưa có, kèm theo thiếu minh bạch công bố thông tin c a doanh nghi p Xuất phát từ nguyên nhân trên, tác giả mạnh dạn vào nghiên cứu đề tài: “ĐA DẠNG HOÁ NGUỒN TÀI TR CHO DOANH NGHIỆP THÔNG QUA VIỆC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CÔNG TY” MỤC TIÊU ĐỐI TƯNG NGHIÊN CỨU Vấn đề trọng tâm đề tài sở xem xét thực trạng phân tích mặt tồn tại, tìm hiểu nguyên nhân, hội thách thức từ thực để đề giải pháp phù hợp hướng đến việc đa dạng nguồn tài trợ cho doanh nghiệp thông qua thị trường trái phiếu công ty Từ khuyến khích doanh nghiệp nâng cao nhận thức, thay đổi quan điểm xem việc phát hành trái phiếu công ty kênh huy động vốn thay cho hình thức vay nợ từ tổ chức tín dụng hay phát hành cổ phiếu để làm nguồn tài trợ, góp phần chia sẻ rủi ro từ hệ thống tổ chức tín dụng cho thị trường trái phiếu công ty, làm tảng vững cho phát triển kinh tế bền vững Đối tượng nghiên cứu đề tài tập trung vấn đề liên quan đến việc tài trợ vốn cho doanh nghiệp theo khảo sát giải pháp cho việc tài trợ so với lý thuyết tài đại PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đề tài nghiên cứu việc phát hành trái phiếu phạm vi doanh nghiệp Để thực điều đề tài khảo sát thăm dò 70 doanh nghiệp qui mô nguồn vốn từ 01 tỷ đến 1.000 tỷ đồng; bao gồm nhiều loại hình doanh nghiệp : doanh nghi p nhà n doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài, công ty liên doanh, công ty cổ phần có niêm yết không niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, doanh nghiệp tư nhân… hoạt động lónh vực sản xuất, thương mại, dịch vụ, … NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Ở góc độ vó mô, việc vận dụng kết nghiên cứu đề tài góp phần phát triển thị trường trái phiếu công ty Việt Nam Ở góc độ vi mô, doanh nghiệp vận dụng nghiên cứu đề tài để phục vụ công tác huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu công ty Điều giúp doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn vốn đầu tư trung dài hạn đồng thời giúp doanh nghiệp có nhìn nhận đắn lợi ích từ việc huy động vốn thông qua thị trường chứng khoán PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Đề tài sử dụng phương pháp khảo sát thu thập thông tin từ doanh nghiệp khu vực phía Nam, tham luận, đề tài kế thừa có chọn lọc tài liệu khoa học, dùng phương pháp thống kê tổng hợp để đánh giá tình hình huy động vốn thời gian vừa qua, vận dụng kinh nghiệm nước việc huy động nguồn tài trợ thông qua việc phát hành trái phiếu công ty làm sở để đề xuất giải pháp phù hợp thúc đẩy kênh tài trợ từ thị trường trái phiếu công ty Việt Nam ngày phát triển hiệu Toàn nội dung đề tài thể 03 chương : - Chương I : Lý luận tổng quan nguồn tài trợ trái phiếu công ty - Chương II : Thực trạng nguồn huy động tài trợ doanh nghiệp Việt Nam - Chương III : Đa dạng hóa nguồn tài trợ cho doanh nghiệp Việt Nam thông qua việc phát hành trái phiếu công ty Tại doanh nghiệp không tận dụng Nghị định 52/CP việc cho phép doanh nghiệp phát hành trái phiếu theo hình thức riêng lẻ để huy động nguồn tài trợ phục vụ cho nhu cầu mở rộng đầu tư DN? S doanh nghi p t i th i i m 31/12 phân theo quy mô v n phân theo lo i hình doanh nghi p T3NG S6 Doanh nghi p Nhà nư'c u DN Nhà nư'c Doanh nghi p có v n =u tư nư'c oi ioioi T3NG S6 Doanh nghi p Nhà nư'c u DN ngồi Nhà nư'c Doanh nghi p có v n =u tư nư'c oi ioioi T3NG S6 Doanh nghi p Nhà nư'c u DN Nhà nư'c Doanh nghi p có v n =u tư nư'c ngồi oi ioioi (Nguồn Tổng cục Thống kê) V n s?n xuAt kinh doanh bình quân hàng năm cEa doanh nghi p phân theo lo i hình doanh nghi p T3NG S6 Doanh nghi p Nhà nư'c u Doanh nghi p ngồi Nhà nư'c Doanh nghi p có v n =u tư nư'c oi ioioi T3NG S6 Doanh nghi p Nhà nư'c u Doanh nghi p Nhà nư'c Doanh nghi p có v n =u tư nư'c ngồi oi ioioi (Nguồn Tổng cục Thống kê) S doanh nghi p t i th i i m thu thHp kh?o sát theo quy mô v n phân theo lo i hình doanh nghi p ui Năm 2007 T NGS DNNN DN NN Cty hợp danh Cty TNHH (tư nhân) Cty CP có vốn NN Cty CP không vốn Doanh nghiệp có vốn ĐTNN DN 100% vốn NN DN LD với NN S doanh nghi p t i th i i m thu thHp kh?o sát có ý ki.n vJ vi c nhHn tài trK m0 rLng HNSXKD Naêm 2007 T3NG S6 Doanh nghi p Nhà nư'c DN Nhà nư'c Doanh nghi p có v n =u tư nư'c ngồi oi ioioi (Số liệu tự khảo sát - thu thaäp) aau y ay ay ya yaa a y aơa a y y ay yy yy a aa a (Số liệu tự khảo sát - thu thậ Phụ lục 09 MÔ HÌNH ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM DỰ KIẾN Hội đồng quản trị Kế toán trưởng Phòng kế toán – kiểm toán Trong : - Phòng quản lý bao gồm phận chức : Kế hoạch nhân sự, thiết bị kỹ thuật tin học phận phụ trách hệ thống thông tin quản lý - Phòng xếp hạng tín nhiệm gồm phận chức : Kế hoạch ĐMTN Các phận phụ trách ngành thương mại, sản xuất, xây dựng, dịch vụ, vận tải, tài chính, ngân hàng - Phòng thông tin bao gồm phận : thông tin doanh nghiệp, thông tin tín dụng khách hàng, quản lý rủi ro, báo cáo ĐMTN, quản lý ĐMTN, hệ thống cho điểm hạng mức tín nhiệm, phát triển công nghệ thông tin - Phòng kế toán – kiểm toán gồm phận : kế toán, kiểm toán nội bộ, kiểm toán khách hàng, phân tích tài - Phòng kinh doanh bao gồm phận : Nghiên cứu phát triển thị trường, đàm phán kinh doanh - Phòng nghiên cứu phát triển bao gồm phận nghiên cứu phát triển Phụ lục 10 : MỘT SỐ VÍ DỤ VỀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Ví dụ : Một TPCĐ có mệnh giá 100.000 đ với giá trị chuyển đổi 12.500 đ, ta có tỷ lệ chuyển đổi 100.000 : 12.500 = hay 1/8, có nghóa TPCĐ đổi cổ phiếu phổ thông Ví dụ : Tỷ lệ chuyển đổi 45:1 có nghóa TP đổi 45 cổ phiếu Hoặc ấn định mức 50% lãi có nghóa nhà đầu tư lựa chọn chuyển đổi cổ phiếu, họ mua cổ phiếu thường mức giá 150% vào thời điểm phát hành Ví dụ : Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) vào quý IV năm 2006 phát hành 1.650.000 TP mệnh giá 1.000.000đ với qui định tỷ lệ chuyển đổi sau : TP chuyển đổi thành 100 CP mệnh giá CP 10.000đ Như Công ty qui định giá chuyển đổi mệnh giá cổ phiếu (=10.000đ) Giá trị chuyển đổi TPCĐ ACB tính cách nhân 100 với thị giá CP ACB Ví dụ : Giả định công ty TSJ Sports phát hành lượng TPCĐ có trị giá 10 triệu USD, thời hạn năm với lãi suất 5%/năm tỷ lệ chuyển đổi 25%lãi Điều có nghóa TSJ phải trả lãi trái phiếu 500,000 USD/năm trả tổng cộng 1.5 triệu USD tiền lãi đáo hạn Nếu cổ phiếu TSJ giao dịch với giá 40USD/CP vào thời điểm phát hành TPCĐ nhà đầu tư chuyển đổi lượng TP sang CP với mức giá $40 x 1.25 = $50/CP Do CP mua bán mức giá $55 vào ngày đáo hạn TP nhà đầu tư nhận $5 tiền lãi CP Tuy nhiên việc tăng giá CP bị giới hạn điều khoản thu hồi lại TP TCPH nói Nếu công ty TSJ không muốn cho CP vượt ngưỡng $100, họ tiến hành thu hồi lại TP giá CP có xu hướng tăng vượt mức $100 Mặt khác giá CP giảm $25, người nắm giữ TPCĐ trả lại số tiền với mệnh giá TP vào ngày đáo hạn Như TPCĐ hạn chế rủi ro CP bị sụt giá ngăn ngừa không cho CP tăng mức Ví dụ : Một TPCĐ có mệnh giá 1.000.000đ; 50.000đ đổi ly 01 cổ phần CP thường, giá chuyển đổi 50.000đ, hệ số chuyển đổi 1.000.000đ : 50.000đ = 20(cổ phần) Giả sử TPCĐ có giá 1.045.000đ; chuyển đổi thành 100 cổ phần thường Giá tương đương chuyển đổi 1.045.000đ : 100 = 10.450đ Điều có nghóa giá thị trường CP phải 10.450đ việc nắm giữ TPCĐ chuyển đổi thành cổ phiếu xem tương đương mặt giá trị Nếu thị giá CP cao giá tương đương chuyển đổi việc chuyển đổi đem lại phần lợi nhuận Thực tế thị giá CP không lên tới mức mà trái chủ chuyển đổi TP để thu lợi nhuận Ví dụ : Nếu TP có lãi suất 7%/năm, mức lạm phát bình quân 5%/năm lãi suất thực TP 2%/năm Nếu mức lạm phát giảm xuống 3%/năm lãi suất thực 4%/năm Ngoại trừ trái phiếu có lãi suất thả nổi, đầu tư vào tất TP khác chịu rủi ro lạm phát, mức lãi suất TCPH cam kết cố định suốt kỳ hạn TP TÀI LIỆU THAM KHẢO I Văn pháp lý : Quốc hội khóa 11, Luật Chứng khoán (Luật số 70/2006/QH 11) năm 2006 chứng khoán thị trường chứng khoán Quốc hội khóa 11, Luật Doanh nghiệp (Luật số 60/2005/QH 11) năm 2005 Chính phủ, Nghị định 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 phát hành trái phiếu doanh nghiệp Thủ tướng phủ, Quyết định số 163/2003/QĐ-TTg ngày 5/8/2003 việc phê duyệt chiến lược phát triển thị trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Thống đốc Ngân hàng nhà nước, Quyết định số 1287/2002/QĐ- NHNN ngày 22/11/2002 việc ban hành Quy chế phát hành giấy tờ có giá tổ chức tín dụng để huy động vốn nước y ban chứng khoán nhà nước, Quyết định số 301/QĐ-UBCK ngày 9/5/2006 việc ban hành Quy chế xét duyệt đăng ký phát hành chứng khoán công chúng, cấp phép niêm yết chứng khoán, cấp phép hoạt động kinh doanh dịch vụ chứng khoán Các thông tư văn khác có liên quan II Tài liệu tiếng việt : GS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt (2006), Đầu tư tài chính, NXB Thống kê PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang (2006), Quản trị rủi ro tài chính, NXB Thống kê TS Nguyễn Minh Kiều (2006-2007), Định giá trái phiếu, Chương trình giảng dạy kinh t Fullright PGS.TS Sử Đình Thành (2006), Lý Thuyết tài chính- tiền tệ, NXB Thống kê Mai Thị Thu Vân (2006), Phát triển thị trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, luận văn Thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM Hội thảo (08/04/2008), Thị trường vốn Việt Nam, Tp.HCM Hội thảo (14/08/2007), Phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, Bộ tài chính, Hà Nội III Tài liệu báo chí tạp chí : ThS Lê Quang Cường, “Xây dựng mô hình tổ chức định mức tín nhiệm Việt Nam”, Tạp chí Phát triển kinh tế (số tháng 4/2007), trang 31-32 ThS Nguyễn Hữu Tú (03/2005), “Góp bàn phát hành trái phiếu công ty Việt Nam:, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, (số 3), trang 22-24 Diễn đàn nghiên cứu tài tiền tệ, “Phát triển thị trường vốn Việt Nam đến năm 2010 định hướng đến năm 2020”, Tạp chí Thị trường tài tiền tệ (số 8(220) ngày 15/04/2007), trang 22-23 Các báo tạp chí khác : Tạp chí Tài chính, Thời báo kinh tế Việt nam, Thời báo kinh tế Sài Gòn, báo Tuổi Trẻ, báo Thanh Niên Thông tin tham khảo website : www.mof.gov.vn : Website Bộ Tài www.vienkinhte.hochiminhcity,gov.vn Website Viện kinh tế Tp.HCM www.gso.gov.vn Website Tổng cục Thống kê www.sbv.gov.vn Website Ngân hàng Nhà nước Việt Nam www.ssi.com.vn Website Công ty CP chứng khoán Sài Gòn www.hsx.vn Website Sở giao dịch chứng khoán tp.HCM www.hse.ogr.vn Website Trung tâm giao dịch chứng khoán Hà Nội www.dddn.com.vn Website diễn đàn doanh nghiệp Việt Nam www.saga.com.vn Website kiến thức tài số website khác www.centralbank.vn , www.ors.com.vn , www.vneconomy.com.vn … IV Tài liệu tiếng Anh : ERD Working Paper no.35 : economics and research department (www.adb.org), Raul Fabella Srinivasa madhur (2/2003), “Bond market development in east asia : issues and challenges” Bill Rini (bill at moneypages.com), Mike Tinnemeier (12/11/2002), “Bonds-Moody Bond Ratings” Dow Jones News (25/08/2003), “ Sinopec to issue bond : Cheaper than borrowing from banks” ... Đa dạng hóa nguồn tài trợ cho doanh nghiệp Việt Nam thông qua việc phát hành trái phiếu công ty CHƯƠNG I : LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TR TRÁI PHIẾU CÔNG TY Bất loại hình doanh nghiệp dù doanh. .. đến việc đa dạng nguồn tài trợ cho doanh nghiệp thông qua thị trường trái phiếu công ty Từ khuyến khích doanh nghiệp nâng cao nhận thức, thay đổi quan điểm xem việc phát hành trái phiếu công ty. .. tiến giới, việc tài trợ vốn thông qua phát hành trái phiếu công ty phổ biến Ở Việt Nam có số doanh nghiệp phát hành trái phiếu công ty thành công Tổng Công ty Dầu khí Việt Nam, Tổng Công ty Điện