Đa dạng hóa các nguồn tài trợ cho doanh nghiệp thông qua việc phát hành trái phiếu công ty

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HCM NGUYỄN THANH LONG ĐA DẠNG HOÁ CÁC NGUỒN TÀI TR CHO DOANH NGHIỆP THÔNG QUA VIỆC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CÔNG TY Chuyên ngành : Kinh tế tài – ngân hàng Mã số : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học : PGS – TS NGUYỄN NGỌC ĐỊNH Tp.Hồ Chí Minh – Năm 2008 LỜI CAM ĐOAN Tác giả xin cam đoan toàn nội dung, số liệu luận văn thạc sỹ kinh tế tác giả tự nghiên cứu, khảo sát thu thập thực Tác giả luận án NGUYỄN THANH LONG i Mục lục PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG I : LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TR TRÁI PHIẾU COÂNG TY 1.1 Trái phiếu công ty 1.1.1 Đặc điểm : 1.1.2 Phân loại trái phiếu công ty 1.2 Ưu – Nhược điểm việc tài trợ trái phiếu Công ty : 11 1.3 Lý thuyết trật tự phân hạng việc phát hành trái phiếu công ty 14 1.4 Các yếu tố kỹ thuật phát hành trái phiếu công ty 15 1.4.1 Mệnh giá trái phiếu 15 1.4.2 Laõi suất đònh kỳ trái phiếu 15 1.4.3 Thời hạn trái phieáu 17 1.4.4 Thông tin trái phiếu .17 1.5 Kinh nghiệm việc phát hành trái phiếu Công ty 17 1.5.1 Kinh nghiệm phát hành trái phiếu nước phát triển .17 1.5.2 Kinh nghiệm phát hành trái phiếu công ty nước phát triển .19 KẾT LUẬN CHƯƠNG 22 CHƯƠNG : THỰC TRẠNG CÁC NGUỒN HUY ĐỘNG TÀI TR CỦA CÁC DOANH NGHIỆP Ở VIỆT NAM 23 2.1 Thực trạng việc phát hành trái phiếu công ty Việt Nam 23 2.2 Phân tích nguồn tài trợ doanh nghiệp Việt Nam theo loại hình sở hữu : 26 2.2.1 Doanh nghiệp nhà nước 27 2.2.2 Công ty cổ phần 29 2.2.3 Coâng ty tư nhân 31 2.3 Phân tích lý thuyết trật tự phân hạng vào việc huy động vốn .33 2.3.1 Lý thuyết trật tự phân hạng việc sử dụng huy động vốn bổ sung nguồn vốn cho hoạt động sản xuất kinh doanh phân chia theo thứ tự sau : 33 2.3.1.1 Huy động từ lợi nhuận giữ lại nguồn vốn quỹ 34 2.3.1.2 Phát hành trái phiếu vay nợ 34 2.3.1.3 Phát hành cổ phiếu 35 2.3.2 So sánh lý thuyết thực tế số doanh nghiệp Việt Nam36 2.4 Thực trạng tài trợ trái phiếu Công ty Việt Nam .41 2.4.1 Các loại trái phiếu Công ty phát hành 44 2.4.2 Ưu – nhược điểm trái phiếu công ty phát hành 45 2.4.3 Tồn nhận xét việc phát hành trái phiếu công ty : 47 2.4.4 Các vướng mắc luật đònh 49 2.4.5 Niềm tin nhận thức nhà đầu tư .51 ii 2.4.6 Thông tin chưa minh bạch 52 KẾT LUẬN CHƯƠNG 53 CHƯƠNG : CÁC GIẢI PHÁP NHẰM GIA TĂNG VIỆC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CÔNG TY LÀM ĐA DẠNG HOÁ NGUỒN TÀI TR CỦA CÁC DOANH NGHIEÄP VIEÄT NAM 54 3.1 Hoàn thiện sở pháp lý cho việc phát hành trái phiếu công ty 54 3.2 Giải pháp kỹ thuật để phát hành trái phiếu Công ty .55 3.2.1 Các yêu cầu mặt kỹ thuật .55 3.2.2 Qui trình phát hành trái phiếu Công ty 56 3.2.3 Khả hoàn trả Công ty 59 3.3 Giải pháp khác nhằm thúc đẩy việc phát hành trái phiếu Công ty để đa dạng hoá nguồn tài trợ cho doanh nghiệp : .60 3.3.1 Xây dựng hệ thống đònh mức tín nhiệm công ty 60 Giải thích 62 3.3.2 Chuẩn hoá hệ thống thông tin công bố thông tin 67 3.3.3 Xây dựng yếu tố sở hạ tầng để phát triển giao dòch trái phiếu công ty 69 3.3.3.1 Các tổ chức trung gian thò trường, nhà đầu tư có tổ chức: 69 3.3.3.2 Thò trường phi taäp trung (OTC) 71 3.3.4 Vai trò hổ trợ tổ chức tín dụng ngân hàng cho hình thành phát triển nguồn tài trợ trái phiếu công ty 72 3.3.5 Xây dựng đường cong lãi suất chuẩn – tảng lãi suất 73 KẾT LUẬN CHƯƠNG 76 PHẦN KẾT LUẬN 77 PHUÏ LUÏC TÀI LIỆU THAM KHẢO iii DANH MỤC BẢNG, HÌNH VẼ Bảng : Bảng 1.1 : Tăng giá đồng tiền kinh tế Đông Á (%) trang 18 Bảng 2.1 : Số liệu tổng hợp từ khảo sát trang 26 Bảng 2.2 : Quy mô niêm yết thò trường (tính đến ngày 10/05/2008) trang 38 Bảng 2.3 : Tình hình phát hành trái phiếu công ty trang 42 Bảng 2.4 : Tổng kết thò trường TPCT năm 2007 trang 43 Bảng 2.5 : So sánh lãi suất TPCP TPCT kỳ hạn trang 50 Bảng 3.1 : Bảng ký hiệu ĐMTN dài hạn trang 62 Sơ đồ : Sơ đồ 3.1 : Qui trình mẫu phát hành trái phiếu công ty trang 59 Hình vẽ : Hình 2.1 : Qui mô Doanh nghiệp theo khảo sát (%) trang 26 Hình 2.2 : Qui mô vốn DN theo khảo sát trang 27 Hình 2.3 : Biểu đồ tỷ trọng khối lượng qui mô giao dòch chứng khoán trang 37 Hình 2.4 : Biểu đồ tỷ trọng giá trò qui mô giao dòch chứng khoán trang 38 iv DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT CP : Cổ phiếu CRA : Tổ chức chức đònh mức tín nhiệm DN : Doanh nghiệp DNNN : Doanh nghiệp nhà nước ĐMTN : Đònh mức tín nhiệm ĐV : Đơn vò IPO : Phát hành chứng khoán lần đầu công chúng NH : Ngân Hàng NHNN : Ngân hàng nhà nước NHTM : Ngân hàng thương mại NHTW : Ngân hàng trung ương OTC : Thò trường giao dòch không tập trung TCBLPH : Tổ chức bảo lãnh phát hành TCPH : Tổ chức phát hành TNHH : Trách nhiệm hữu hạn TP : Trái phiếu TPCĐ : Trái phiếu chuyển đổi TPCP : Trái phiếu phủ TPCT : Trái phiếu công ty TTCK : Thò trường chứng khoán TTGDCK : Trung tâm giao dòch chứng khoán TTTP : Thò trường trái phiếu TTTPCP : Thò trường trái phiếu phủ TTTPCT : Thò trường trái phiếu công ty SGDCKTPHCM : Sở giao dòch chứng khoán thành phố Hồ Chí Minh WTO : Tổ chức thương mại giới PHẦN MỞ ĐẦU TÍNH CẤP THIẾT CỦA ĐỀ TÀI Tháng 01 năm 2007, Việt Nam thức gia nhập WTO tổ chức thương mại giới, bước hội nhập vào kinh tế toàn cầu cách chủ động Cùng chung với vận hội thách thức mới, doanh nghiệp Việt Nam bước bước chủ động mang tính cạnh tranh để giành lấy vò trí trường quốc tế : đổi kỹ thuật công nghệ, hạ giá thành sản phẩm nâng cao trình độ đội ngũ lao động… Trong điều kiện tốc độ tăng trưởng kinh tế ngày cao kèm với lạm phát gia tăng, việc bổ sung nguồn vốn đầu tư doanh nghiệp điều tất yếu Việc bổ sung vốn nguồn lợi nhuận giữ lại không đủ đáp ứng nhu cầu đơn vò Hiện phần lớn doanh nghiệp Việt Nam trọng hình thức tài trợ vốn thông qua việc phát hành cổ phiếu huy động vốn thò trường chứng khoán từ nhà đầu tư vay tổ chức tín dụng khác mà chưa quan tâm việc huy động vốn cách phát hành trái phiếu Sau khủng hoảng tài năm 1997 xảy Châu Á, nhà kinh tế học nghiên cứu cho thấy cần phải san sẻ gánh nặng từ hệ thống tín dụng sang cho thò trường trái phiếu công ty Và đặt yêu cầu phải phát triển thò trường trái phiếu công ty để thực chức tài trợ hiệu cho doanh nghiệp Đồng thời với việc đẩy mạnh cổ phần hoá doanh nghiệp, nguồn vốn tài trợ cho doanh nghiệp từ phát hành cổ phiếu gia tăng đáng kể Tuy nhiên, doanh nghiệp quan tâm đến phát hành cổ phiếu để huy động vốn mà quên việc phát hành trái phiếu công ty với tiện ích lợi riêng có Việc nhận tài trợ vốn từ tổ chức tín dụng tạo nên áp lực trả nợ cho doanh nghiệp giai đoạn đầu tư ban đầu phát hành trái phiếu công ty xem khoản vay có thời gian đáo hạn dài, rủi ro chia cho nhà đầu tư Ở nước tiên tiến giới, việc tài trợ vốn thông qua phát hành trái phiếu công ty phổ biến Ở Việt Nam có số doanh nghiệp phát hành trái phiếu công ty thành công Tổng Công ty Dầu khí Việt Nam, Tổng Công ty Điện lực Việt Nam… Dù vậy, với phần lớn doanh nghiệp doanh nghiệp vừa nhỏ, phát hành trái phiếu công ty việc mẻ hành lang pháp lý chưa hoàn chỉnh, hạ tầng sở thị trường chứng khốn yếu kém, đội ngũ lãnh đạo nhà đầu tư non yếu kiến thức, chưa thực quan tâm đến nguồn tài trợ từ việc phát hành trái phiếu công ty Đồng thời tín nhiệm nhà đầu tư doanh nghiệp chưa có, kèm theo thiếu minh bạch công bố thông tin doanh nghiệp Xuất phát từ nguyên nhân trên, tác giả mạnh dạn vào nghiên cứu đề tài: “ĐA DẠNG HOÁ NGUỒN TÀI TR CHO DOANH NGHIỆP THÔNG QUA VIỆC PHÁT HÀNH TRÁI PHIẾU CÔNG TY” MỤC TIÊU ĐỐI TƯNG NGHIÊN CỨU Vấn đề trọng tâm đề tài sở xem xét thực trạng phân tích mặt tồn tại, tìm hiểu nguyên nhân, hội thách thức từ thực để đề giải pháp phù hợp hướng đến việc đa dạng nguồn tài trợ cho doanh nghiệp thông qua thò trường trái phiếu công ty Từ khuyến khích doanh nghiệp nâng cao nhận thức, thay đổi quan điểm xem việc phát hành trái phiếu công ty kênh huy động vốn thay cho hình thức vay nợ từ tổ chức tín dụng hay phát hành cổ phiếu để làm nguồn tài trợ, góp phần chia sẻ rủi ro từ hệ thống tổ chức tín dụng cho thò trường trái phiếu công ty, làm tảng vững cho phát triển kinh tế bền vững Đối tượng nghiên cứu đề tài tập trung vấn đề liên quan đến việc tài trợ vốn cho doanh nghiệp theo khảo sát giải pháp cho việc tài trợ so với lý thuyết tài đại PHẠM VI NGHIÊN CỨU Đề tài nghiên cứu việc phát hành trái phiếu phạm vi doanh nghiệp Để thực điều đề tài khảo sát thăm dò 70 doanh nghiệp qui mô nguồn vốn từ 01 tỷ đến 1.000 tỷ đồng; bao gồm nhiều loại hình doanh nghiệp : doanh nghiệp nhà nước, doanh nghiệp 100% vốn nước ngoài, công ty liên doanh, công ty cổ phần có niêm yết không niêm yết thò trường chứng khoán Việt Nam, doanh nghiệp tư nhân… hoạt động lónh vực sản xuất, thương mại, dòch vụ, … NỘI DUNG NGHIÊN CỨU Ở góc độ vó mô, việc vận dụng kết nghiên cứu đề tài góp phần phát triển thò trường trái phiếu công ty Việt Nam Ở góc độ vi mô, doanh nghiệp vận dụng nghiên cứu đề tài để phục vụ công tác huy động vốn thông qua việc phát hành trái phiếu công ty Điều giúp doanh nghiệp tháo gỡ khó khăn vốn đầu tư trung dài hạn đồng thời giúp doanh nghiệp có nhìn nhận đắn lợi ích từ việc huy động vốn thông qua thò trường chứng khoán PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU Đề tài sử dụng phương pháp khảo sát thu thập thông tin từ doanh nghiệp khu vực phía Nam, tham luận, đề tài kế thừa có chọn lọc tài liệu khoa học, dùng phương pháp thống kê tổng hợp để đánh giá tình hình huy động vốn thời gian vừa qua, vận dụng kinh nghiệm nước việc huy động nguồn tài trợ thông qua việc phát hành trái phiếu công ty làm sở để đề xuất giải pháp phù hợp thúc đẩy kênh tài trợ từ thò trường trái phiếu công ty Việt Nam ngày phát triển hiệu Toàn nội dung đề tài thể 03 chương : - Chương I : Lý luận tổng quan nguồn tài trợ trái phiếu công ty - Chương II : Thực trạng nguồn huy động tài trợ doanh nghiệp Việt Nam - Chương III : Đa dạng hóa nguồn tài trợ cho doanh nghiệp Việt Nam thông qua việc phát hành trái phiếu công ty + Đối với Ngân hàng : Các ngân hàng lớn đủ sức cạnh tranh không phát huy hết tiềm lực kinh doanh bò khống chế tỷ lệ mức tăng trưởng số dư nợ cho vay từ chối cho vay hay cho vay với lãi suất cao mà doanh nghiệp không gánh chòu chi phí tài trợ Các ngân hàng nhỏ tuân theo sách thắt chặt tiền tệ phủ thiếu vốn buộc phải vay qua đêm thò trường liên ngân hàng với lãi suất cao để đáp ứng yêu cầu khoản ngân hàng nhà nước, đồng thời phải huy động tiền gởi với lãi suất không kiểm soát dể dẫn đến tình trạng vỡ nợ, ảnh hưởng dây chuyền đến toàn hệ thống ngân hàng Việc tài trợ cho hoạt động đầu tư doanh nghiệp bò đọng lý + Đối với doanh nghiệp : Lạm phát tăng cao làm cho doanh nghiệp đau đầu phải xếp lại tổ chức sản xuất nhằm tiết kiệm chi phí giá thành sản phẩm để cạnh tranh tồn Hoạt động đầu tư có nguồn tài trợ chủ yếu từ ngân hàng bò thắt chặt, chi phí sử dụng nguồn tài trợ đội lên làm ảnh hưởng đến giá thành sản phẩm Doanh nghiệp lại phải xoay trở nguồn tài trợ từ người thân quen hay cộng đồng dân cư có nguồn tiền nhàn rỗi Điều có lợi doanh nghiệp chủ động nguồn vốn có chi phí thấp so với ngân hàng thương mại Người tài trợ lợi nhận lãi suất tiền gởi cao gởi tiết kiệm tổ chức tín dụng Tuy nhiên, hoạt động lại tầm kiểm soát mang lại nhiều yếu tố rủi ro cho người tài trợ hoạt động sản xuất kinh doanh đơn vò huy động vốn gặp cố Tại doanh nghiệp không tận dụng Nghò đònh 52/CP việc cho phép doanh nghiệp phát hành trái phiếu theo hình thức riêng lẻ để huy động nguồn tài trợ phục vụ cho nhu cầu mở rộng đầu tư DN? Số doanh nghiệp thời điểm 31/12 phân theo quy mô vốn phân theo loại hình doanh nghiệp Phụ Lục 04 Tổng số Phân theo quy mô vốn Từ 0,5 đến Dưới 0,5 tỷ đồng tỷ đồng Từ đến tỷ đồng TỔNG SỐ Doanh nghiệp Nhà nước Trung ương Địa phương DN ngồi Nhà nước Tập thể Tư nhân Cơng ty hợp danh Công ty TNHH Công ty cổ phần có vốn Nhà nước Cơng ty cổ phần khơng có vốn Nhà nước Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước DN 100% vốn nước DN liên doanh với nước 91756 4597 1968 2629 84003 5349 29980 21 40918 815 6920 3156 2335 821 23187 35 29 23094 2405 12194 7624 10 852 58 46 12 16191 31 26 16099 747 6811 7608 21 910 61 51 10 32739 509 91 418 31808 1464 9323 17711 143 3162 422 339 83 TỔNG SỐ Doanh nghiệp Nhà nước Trung ương Địa phương DN Nhà nước Tập thể Tư nhân Công ty hợp danh Cơng ty TNHH Cơng ty cổ phần có vốn Nhà nước Cơng ty cổ phần khơng có vốn Nhà nước Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi DN 100% vốn nước DN liên doanh với nước 112950 4086 1825 2261 105167 6334 34646 37 52505 1096 10549 3697 2852 845 26687 27 21 26556 3052 12554 15 9547 12 1376 104 92 12 20434 27 23 20317 901 8206 9774 20 1408 90 75 15 41856 397 73 324 40936 1452 11670 13 22880 162 4759 523 435 88 Từ đến 10 Từ 10 đến 50 tỷ đồng tỷ đồng 2004 7303 516 102 414 6373 478 1068 3846 122 858 414 327 87 2005 9255 423 96 327 8368 581 1404 4983 144 1256 464 376 88 Từ 50 đến 200 tỷ đồng Từ 200 đến 500 tỷ đồng 8269 1663 662 1001 5446 240 530 3429 337 907 1160 883 277 2904 1238 707 531 996 14 51 598 142 190 670 478 192 760 402 238 164 131 10017 1405 542 863 7308 330 734 4418 477 1348 1304 1030 274 Từ 500 tỷ đồng trở lên 403 203 157 46 56 1 82 22 25 227 136 91 20 18 16 144 75 69 3302 1121 634 487 1388 15 66 895 429 275 154 214 504 257 195 62 80 776 212 319 793 586 207 98 47 59 252 166 86 29 22 24 167 92 75 TỔNG SỐ Doanh nghiệp Nhà nước Trung ương Địa phương DN Nhà nước Tập thể Tư nhân Công ty hợp danh Công ty TNHH Công ty cổ phần có vốn Nhà nước Cơng ty cổ phần khơng có vốn Nhà nước Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước DN 100% vốn nước DN liên doanh với nước 131332 3720 1758 1962 123392 6219 37323 31 63658 1360 14801 4220 3342 878 15908 31 12 19 15773 2780 6787 5207 983 104 88 16 21808 25 17 21692 952 9782 8998 32 1919 91 75 16 63954 319 70 249 63043 1443 17810 12 35799 184 7795 592 489 103 (Nguồn Tổng cục Thống kê) 2006 12670 365 91 274 11813 582 1912 7394 162 1761 492 404 88 11502 1195 460 735 8804 434 912 5120 570 1767 1503 1232 271 3837 1066 618 448 1848 25 109 1013 411 263 148 299 640 308 236 72 120 974 289 451 923 715 208 132 81 77 303 215 88 34 33 48 212 124 88 Phụ lục 05 Vốn sản xuất kinh doanh bình quân hàng năm doanh nghiệp phân theo loại hình doanh nghiệp 2000 TỔNG SỐ Doanh nghiệp Nhà nước Trung ương Địa phương Doanh nghiệp Nhà nước Tập thể Tư nhân Công ty hợp danh Công ty TNHH Cơng ty cổ phần có vốn Nhà nước Cơng ty cổ phần khơng có vốn Nhà nước Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi DN 100% vốn nước DN liên doanh với nước TỔNG SỐ Doanh nghiệp Nhà nước Trung ương 2001 2002 998,423 1,186,014 1,352,076 670,234 781,705 858,560 577,990 679,891 734,004 92,244 101,814 124,556 98,348 142,202 202,396 7,887 8,179 9,486 15,828 21,498 27,229 84 44,491 65,308 99,728 10,417 27,211 39,161 19,725 20,001 26,708 229,841 262,107 291,120 83,902 106,832 131,896 145,939 155,275 159,224 100.00 67.13 57.89 100.00 65.91 57.33 100.00 63.50 54.29 2003 2004 T đ ng 1,567,179 1,966,512 932,942 1,128,830 798,163 968,794 134,779 160,036 289,625 422,892 10,882 12,771 34,397 43,222 1,422 124 139,444 204,534 56,094 76,992 47,386 85,249 344,611 414,789 160,949 217,653 183,662 197,136 C
c u (%) 100.00 100.00 59.53 57.40 50.93 49.26 2005 2006 2,430,727 1,333,935 1,161,581 172,354 607,271 15,085 62,176 38 275,881 109,520 144,570 489,521 277,161 212,360 3,062,704 1,601,109 1,413,919 187,190 856,986 17,905 82,027 54 362,854 163,844 230,301 604,609 362,621 241,988 100.00 54.88 47.79 100.00 52.28 46.17 Địa phương Doanh nghiệp ngồi Nhà nước Tập thể Tư nhân Cơng ty hợp danh Cơng ty TNHH Cơng ty cổ phần có vốn Nhà nước Cơng ty cổ phần khơng có vốn Nhà nước Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi DN 100% vốn nước DN liên doanh với nước 9.24 9.86 0.79 1.59 4.46 1.04 1.98 23.02 8.40 14.62 8.58 11.99 0.69 1.81 0.00 5.51 2.29 1.69 22.10 9.01 13.09 9.21 14.97 0.70 2.01 0.01 7.38 2.90 1.98 21.53 9.75 11.78 (Nguồn Tổng cục Thống kê) 8.60 18.48 0.69 2.19 0.09 8.90 3.58 3.02 21.99 10.27 11.72 8.14 21.51 0.65 2.20 0.01 10.40 3.92 4.34 21.09 11.07 10.02 7.09 24.98 0.62 2.56 0.00 11.35 4.51 5.95 20.14 11.40 8.74 6.11 27.98 0.58 2.68 0.00 11.85 5.35 7.52 19.74 11.84 7.90 Phụ Lục 06 Số doanh nghiệp thời điểm thu thập khảo sát theo quy mô vốn phân theo loại hình doanh nghiệp Năm 2007 Tổng số TỔNG SỐ 72 DNNN DN ngoaøi NN 52 Cty hợp danh Cty TNHH (tư nhân) 26 Cty CP có vốn NN Cty CP không vốn 20 Doanh nghiệp có vốn ĐTNN Từ đến tỷ đồng Từ đến 10 tỷ đồng 12 Qui mô vốn DN Từ 10 Từ 50 đến đến dưới 200 tỷ 50 tỷ đồng đồng 21 Từ 200 đến 500 tỷ đồng Từ 500 tỷ đồng trở lên 24 1 12 16 17 11 2 1 11 14 DN 100% voán NN 13 DN LD với NN 1 (Số liệu tự khảo sát - thu thập) Phụ Lục 07 Số doanh nghiệp thời điểm thu thập khảo sát có ý kiến việc nhận tài trợ mở rộng HĐSXKD Naêm 2007 Tổng số Vay NH TỔNG SỐ Doanh nghiệp Nhà nước DN ngồi Nhà nước Cơng ty hợp danh Cơng ty TNHH (tư nhân) Cơng ty cổ phần có vốn Nhà nước Cơng ty cổ phần khơng có vốn Nhà nước Doanh nghiệp có vốn đầu tư nước ngồi DN 100% vốn nước DN liên doanh với nước 72 52 nhận vốn từ Cty mẹ Ý Kiến Phát hành tăng vốn từ CP phát hành TP LD nguồn khác 83.33% 50.00% 33.33% 50.00% 33.33% 66.67% 26 73.08% 3.85% 3.85% 26.92% 26.92% 11.54% 100.00% 33.33% 100.00% 66.67% 33.33% 83.33% 20 90.00% 50.00% 75.00% 50.00% 60.00% 40.00% 53.85% 69.23% 15.38% 15.38% 0.00% 38.46% 100.00% 14 13 (Số liệu tự khảo sát - thu thập) Phụ Lục 08 Ý kiến doanh nghiệp thời điểm thu thập khảo sát có ý kiến việc phát hành TP 1/ Đánh giá việc phát hành TP Cty tỷ lệ Khơng biết lợi ích việc phát hành TP Cty 37.50% Biết rỏ lợi ích việc phát hành TP Cty 62.50% 100.00% 2/ Việc phát hành TP Cty thời gian tới tỷ lệ Không có ý kiến 20.83% Cty mới, qui mơ nhỏ chưa có thị phần chưa có nhu cầu phát hành TP 30.56% Môi trường pháp lý thủ tục phát hành chưa thuận lợi 8.33% Cty mẹ hổ trợ tài chính, khơng sử dụng nguồn vốn VN 6.94% Các nguồn vốn khác đủ đảm bảo cho HĐ đơn vị, hay chưa sử dụng hết 9.72% TP Cty không hấp dẫn nhà ĐT, Các nhà đầu tư VN chưa quan tâm đến TP Cty 6.94% Chưa có kinh nghiệm tự tin phát hành TP Cty, chưa có chiến lược huy động vốn = TP Cty 13.89% Tổng công ty (Cty mẹ) không cho phép, chờ xin ý kiến quan quản lý cấp 2.78% 100.00% (Số liệu tự khảo sát - thu thập) Phụ lục 09 MÔ HÌNH ĐỊNH MỨC TÍN NHIỆM DỰ KIẾN Hội đồng quản trò Giám đốc Kế toán trưởng Phòng kế toán – kiểm toán Phòng thông tin Phòng nghiên cứu phát triển Phòng xếp hạng tín nhiệm Phòng kinh doanh Phòng Quản lý Trong : - Phòng quản lý bao gồm phận chức : Kế hoạch nhân sự, thiết bò kỹ thuật tin học phận phụ trách hệ thống thông tin quản lý - Phòng xếp hạng tín nhiệm gồm phận chức : Kế hoạch ĐMTN Các phận phụ trách ngành thương mại, sản xuất, xây dựng, dòch vụ, vận tải, tài chính, ngân hàng - Phòng thông tin bao gồm phận : thông tin doanh nghiệp, thông tin tín dụng khách hàng, quản lý rủi ro, báo cáo ĐMTN, quản lý ĐMTN, hệ thống cho điểm hạng mức tín nhiệm, phát triển công nghệ thông tin - Phòng kế toán – kiểm toán gồm phận : kế toán, kiểm toán nội bộ, kiểm toán khách hàng, phân tích tài - Phòng kinh doanh bao gồm phận : Nghiên cứu phát triển thò trường, đàm phán kinh doanh - Phòng nghiên cứu phát triển bao gồm phận nghiên cứu phát triển Phụ lục 10 : MỘT SỐ VÍ DỤ VỀ TRÁI PHIẾU CHUYỂN ĐỔI Ví dụ : Một TPCĐ có mệnh giá 100.000 đ với giá trò chuyển đổi 12.500 đ, ta có tỷ lệ chuyển đổi 100.000 : 12.500 = hay 1/8, có nghóa TPCĐ đổi cổ phiếu phổ thông Ví dụ : Tỷ lệ chuyển đổi 45:1 có nghóa TP đổi 45 cổ phiếu Hoặc ấn đònh mức 50% lãi có nghóa nhà đầu tư lựa chọn chuyển đổi cổ phiếu, họ mua cổ phiếu thường mức giá 150% vào thời điểm phát hành Ví dụ : Ngân hàng TMCP Á Châu (ACB) vào quý IV năm 2006 phát hành 1.650.000 TP mệnh giá 1.000.000đ với qui đònh tỷ lệ chuyển đổi sau : TP chuyển đổi thành 100 CP mệnh giá CP 10.000đ Như Công ty qui đònh giá chuyển đổi mệnh giá cổ phiếu (=10.000đ) Giá trò chuyển đổi TPCĐ ACB tính cách nhân 100 với thò giá CP ACB Ví dụ : Giả đònh công ty TSJ Sports phát hành lượng TPCĐ có trò giá 10 triệu USD, thời hạn năm với lãi suất 5%/năm tỷ lệ chuyển đổi 25%lãi Điều có nghóa TSJ phải trả lãi trái phiếu 500,000 USD/năm trả tổng cộng 1.5 triệu USD tiền lãi đáo hạn Nếu cổ phiếu TSJ giao dòch với giá 40USD/CP vào thời điểm phát hành TPCĐ nhà đầu tư chuyển đổi lượng TP sang CP với mức giá $40 x 1.25 = $50/CP Do CP mua bán mức giá $55 vào ngày đáo hạn TP nhà đầu tư nhận $5 tiền lãi CP Tuy nhiên việc tăng giá CP bò giới hạn điều khoản thu hồi lại TP TCPH nói Nếu công ty TSJ không muốn cho CP vượt ngưỡng $100, họ tiến hành thu hồi lại TP giá CP có xu hướng tăng vượt mức $100 Mặt khác giá CP giảm $25, người nắm giữ TPCĐ trả lại số tiền với mệnh giá TP vào ngày đáo hạn Như TPCĐ hạn chế rủi ro CP bò sụt giá ngăn ngừa không cho CP tăng mức Ví dụ : Một TPCĐ có mệnh giá 1.000.000đ; 50.000đ đổi lấy 01 cổ phần CP thường, giá chuyển đổi 50.000đ, hệ số chuyển đổi 1.000.000đ : 50.000đ = 20(cổ phần) Giả sử TPCĐ có giá 1.045.000đ; chuyển đổi thành 100 cổ phần thường Giá tương đương chuyển đổi 1.045.000đ : 100 = 10.450đ Điều có nghóa giá thò trường CP phải 10.450đ việc nắm giữ TPCĐ chuyển đổi thành cổ phiếu xem tương đương mặt giá trò Nếu thò giá CP cao giá tương đương chuyển đổi việc chuyển đổi đem lại phần lợi nhuận Thực tế thò giá CP không lên tới mức mà trái chủ chuyển đổi TP để thu lợi nhuận Ví dụ : Nếu TP có lãi suất 7%/năm, mức lạm phát bình quân 5%/năm lãi suất thực TP 2%/năm Nếu mức lạm phát giảm xuống 3%/năm lãi suất thực 4%/năm Ngoại trừ trái phiếu có lãi suất thả nổi, đầu tư vào tất TP khác chòu rủi ro lạm phát, mức lãi suất TCPH cam kết cố đònh suốt kỳ hạn TP TÀI LIỆU THAM KHẢO I Văn pháp lý : Quốc hội khóa 11, Luật Chứng khoán (Luật số 70/2006/QH 11) năm 2006 chứng khoán thò trường chứng khoán Quốc hội khóa 11, Luật Doanh nghiệp (Luật số 60/2005/QH 11) năm 2005 Chính phủ, Nghò đònh 52/2006/NĐ-CP ngày 19/5/2006 phát hành trái phiếu doanh nghiệp 4.Thủ tướng phủ, Quyết đònh số 163/2003/QĐ-TTg ngày 5/8/2003 việc phê duyệt chiến lược phát triển thò trường chứng khoán Việt Nam đến năm 2010 Thống đốc Ngân hàng nhà nước, Quyết đònh số 1287/2002/QĐ-NHNN ngày 22/11/2002 việc ban hành Quy chế phát hành giấy tờ có giá tổ chức tín dụng để huy động vốn nước Ủy ban chứng khoán nhà nước, Quyết đònh số 301/QĐ-UBCK ngày 9/5/2006 việc ban hành Quy chế xét duyệt đăng ký phát hành chứng khoán công chúng, cấp phép niêm yết chứng khoán, cấp phép hoạt động kinh doanh dòch vụ chứng khoán Các thông tư văn khác có liên quan II Tài liệu tiếng việt : GS.TS Trần Ngọc Thơ (2007), Tài doanh nghiệp đại, NXB Thống kê PGS.TS Phan Thò Bích Nguyệt (2006), Đầu tư tài chính, NXB Thống kê PGS.TS Nguyễn Thò Ngọc Trang (2006), Quản trò rủi ro tài chính, NXB Thống kê TS Nguyễn Minh Kiều (2006-2007), Đònh giá trái phiếu, Chương trình giảng dạy kinh tế Fullright PGS.TS Sử Đình Thành (2006), Lý Thuyết tài chính- tiền tệ, NXB Thống kê Mai Thò Thu Vân (2006), Phát triển thò trường trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, luận văn Thạc sỹ kinh tế, Trường Đại học Kinh tế Tp.HCM Hội thảo (08/04/2008), Thò trường vốn Việt Nam, Tp.HCM Hội thảo (14/08/2007), Phát hành trái phiếu doanh nghiệp Việt Nam, Bộ tài chính, Hà Nội III Tài liệu báo chí tạp chí : ThS Lê Quang Cường, “Xây dựng mô hình tổ chức đònh mức tín nhiệm Việt Nam”, Tạp chí Phát triển kinh tế (số tháng 4/2007), trang 31-32 ThS Nguyễn Hữu Tú (03/2005), “Góp bàn phát hành trái phiếu công ty Việt Nam:, Tạp chí Chứng khoán Việt Nam, (số 3), trang 22-24 Diễn đàn nghiên cứu tài tiền tệ, “Phát triển thò trường vốn Việt Nam đến năm 2010 đònh hướng đến năm 2020”, Tạp chí Thò trường tài tiền tệ (số 8(220) ngày 15/04/2007), trang 22-23 Các báo tạp chí khác : Tạp chí Tài chính, Thời báo kinh tế Việt nam, Thời báo kinh tế Sài Gòn, báo Tuổi Trẻ, báo Thanh Niên Thông tin tham khảo website : www.mof.gov.vn : Website Bộ Tài www.vienkinhte.hochiminhcity,gov.vn Website Viện kinh tế Tp.HCM www.gso.gov.vn Website Tổng cục Thống kê www.sbv.gov.vn Website Ngân hàng Nhà nước Việt Nam www.ssi.com.vn Website Công ty CP chứng khoán Sài Gòn www.hsx.vn Website Sở giao dòch chứng khoán tp.HCM www.hse.ogr.vn Website Trung tâm giao dòch chứng khoán Hà Nội www.dddn.com.vn Website diễn đàn doanh nghiệp Việt Nam www.saga.com.vn Website kiến thức tài số website khác www.centralbank.vn , www.ors.com.vn , www.vneconomy.com.vn … IV Tài liệu tiếng Anh : ERD Working Paper no.35 : economics and research department (www.adb.org), Raul Fabella Srinivasa madhur (2/2003), “Bond market development in east asia : issues and challenges” Bill Rini (bill at moneypages.com), Mike Tinnemeier (12/11/2002), “BondsMoody Bond Ratings” Dow Jones News (25/08/2003), “ Sinopec to issue bond : Cheaper than borrowing from banks” ... Đa dạng hóa nguồn tài trợ cho doanh nghiệp Việt Nam thông qua việc phát hành trái phiếu công ty CHƯƠNG I : LÝ LUẬN TỔNG QUAN VỀ NGUỒN TÀI TR TRÁI PHIẾU CÔNG TY Bất loại hình doanh nghiệp dù doanh. .. đến việc đa dạng nguồn tài trợ cho doanh nghiệp thông qua thò trường trái phiếu công ty Từ khuyến khích doanh nghiệp nâng cao nhận thức, thay đổi quan điểm xem việc phát hành trái phiếu công ty. .. tiến giới, việc tài trợ vốn thông qua phát hành trái phiếu công ty phổ biến Ở Việt Nam có số doanh nghiệp phát hành trái phiếu công ty thành công Tổng Công ty Dầu khí Việt Nam, Tổng Công ty Điện