Nghiên cứu tác động của các yếu tố vĩ mô lên giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ LỆ HỒNG THU NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ LỆ HỒNG THU NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành : Tài – Ngân hàng Mã số LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN NGỌC ẢNH Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn kết nghiên cứu riêng tôi, khơng chép Nội dung luận văn có tham khảo sử dụng tài liệu, thông tin đăng tải tác phẩm, tạp chí trang web theo danh mục tài liệu luận văn Tác giả luận văn Nguyễn Thị Lệ Hồng Thu LỜI CÁM ƠN Luận văn hoàn thành nổ lực thân, cịn có giúp đỡ nhiều mặt Q thầy, cơ, bạn bè, gia đình đồng nghiệp Qua xin gửi lời cảm ơn chân thành đến: - TS Nguyễn Ngọc Ảnh, giáo viên hướng dẫn tơi, tận tình hướng dẫn giúp đỡ tơi q trình thực hồn thành luận văn - Các thầy cơ, bạn bè lớp Cao học TCDN Đêm 1, K19; TCDN Đêm 4, K19 giúp đỡ chia sẻ nhiều kiến thức Đặc biệt, xin gửi lời cám ơn đến PGS.TS Phan Thị Bích Nguyệt, người giúp đỡ tơi trình định hướng thực đề tài; TS Nguyễn Khắc Quốc Bảo, người tận tình đóng góp ý kiến giúp tơi hồn thành tốt luận văn - Gia đình, đồng nghiệp động viên, giúp đỡ mặt công việc, thời gian để hoàn tất luận văn Trân trọng! DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT CPI : Cost Product Index- Chỉ số giá tiêu dùng GDP : Gross Domestic Product – Tổng sản phẩm quốc nội IPI : Industrial Production Index – Chỉ số sản xuất công nghiệp PPI : Producer Price Index- Chỉ số giá sản xuất SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán TTCK : Thị trường chứng khoán DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ, BẢNG BIỂU Trang Bảng 4.1 : Bảng thống kê liệu giá đóng cửa công ty nghiên cứu 20 Bảng 4.2 : Bảng thống kê liệu biến vĩ mô 21 Bảng 4.3 : Mối quan hệ tỷ lệ lạm phát giá đóng cửa hàng tháng công ty chọn để nghiên cứu 21-22 Bảng 4.4 : Mối quan hệ GDP (IPI) giá đóng cửa hàng tháng công ty chọn để nghiên cứu 22-23 Bảng 4.5 : Mối quan hệ tỷ lệ thất nghiệp giá đóng cửa hàng tháng cơng ty chọn để nghiên cứu 24 Bảng 4.6 : Mối quan hệ cung tiền (M2) giá đóng cửa hàng tháng công ty chọn để nghiên cứu 25 Bảng 4.7 : Mức độ phù hợp mô hình 26 Bảng 4.8 : Kết độ tin cậy mơ hình 27 Bảng 4.9 : Kết hệ số mơ hình 27-28 Bảng 4.10 : Tóm tắt mức độ ảnh hưởng tỷ lệ lạm phát (CPI), GDP (IPI), tỷ lệ thất nghiệp, cung tiền (M2) lên giá cổ phiếu 28 MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Lời cám ơn Danh mục ký hiệu, chữ viết tắt Danh mục bảng, biểu hình vẽ Tóm tắt GIỚI THIỆU CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRONG VÀ NGOÀI NƯỚC LIÊN QU ĐẾN ĐỀ TÀI Nhận xét: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 3.1 Phương pháp nghiên cứu 3.1.1 Các biến số 3.1.2 Mơ hình 3.2 Dữ liệu KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 4.1 Mô tả mẫu 4.3Kết kiểm định Anova Nhận xét: KẾT LUẬN Tài liệu tham khảo Phụ lục Phụ lục IPI hàng tháng Việt Nam từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục CPI hàng tháng Việt Nam từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục Cung tiền (M2) hàng tháng Việt Nam từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục Tỷ lệ thất nghiệp hàng tháng Việt Nam từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục Giá đóng cửa hàng tháng KDC từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục Giá đóng cửa hàng tháng CYC từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục Giá đóng cửa hàng tháng DCT từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục Giá đóng cửa hàng tháng DHA từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục Giá đóng cửa hàng tháng FMC từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục 10 Giá đóng cửa hàng tháng HAS từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục 11 Giá đóng cửa hàng tháng VXB từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục 12 Giá đóng cửa hàng tháng V15 từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục 13 Giá đóng cửa hàng tháng VC1 từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục 14 Giá đóng cửa hàng tháng SCD từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục 15 Giá đóng cửa hàng tháng TSM từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục 16 Giá đóng cửa hàng tháng DIC từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục 17 Giá đóng cửa hàng tháng BCC từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Phụ lục 18 Xây dựng mơ hình hồi quy bội TÓM TẮT Kiến thức biến đổi giá chứng khoán quan trọng nhà đầu tư Giá chịu ảnh hưởng số nhân tố thị trường tài Bốn số nhân tố quan trọng ảnh hưởng đến giá chứng khoán là: lạm phát, GDP, thất nghiệp cung tiền Bài nghiên cứu thực dựa nghiên cứu Lena Shiblee (2009) nhằm ảnh hưởng khác lạm phát, GDP, thất nghiệp cung tiền lên giá chứng khốn ngành cơng nghiệp, kiểm tra độ nhạy khác chứng khoán theo ngành Nghiên cứu thực thị trường chứng khoán Việt Nam Giá chứng khoán công ty chọn ngẫu nhiên theo ngành công nghiệp, số giá CPI, IPI xem đại diện cho tiêu lạm phát, GDP quan hệ mật thiết với liên quan với định nhà đầu tư Ngoại trừ biến tỷ lệ thất nghiệp lấy theo nguồn liệu Ngân hàng phát triển Châu Á (ADB - Asian Development Bank), cung tiền lấy từ World Bank, liệu CPI, IPI lấy từ Tổng cục thống kê (GSO) suốt thời kỳ từ tháng năm 2007 đến tháng năm 2012 Kết từ mẫu cho thấy, bốn biến độc lập có ảnh hưởng khác lên ngành Các biến ảnh hưởng ngược chiều theo thứ tự từ cao đến thấp hầu hết công ty mẫu từ kết thu lạm phát, cung tiền GDP Biến lại có ảnh hưởng chiều lên hầu hết công ty tỷ lệ thất nghiệp 1 GIỚI THIỆU Thị trường chứng khoán Việt Nam thay đổi qua thời kỳ thể ảnh hưởng rõ rệt nhân tố vĩ mô, cụ thể năm 2008 lạm phát tăng cao, lãi suất cho vay tăng, với khủng hoảng tài tồn cầu làm cho nhu cầu tiêu dùng giới sụt giảm, dẫn đến lợi nhuận doanh nghiệp giá cổ phiếu thị trường chứng khoản giảm mạnh; đến năm 2011, với sách kiềm chế lạm phát biện pháp thắt chặt tiền tệ Ngân hàng Nhà nước tác động đến thị trường chứng khốn làm cho giá cổ phiếu tồn thị trường giảm nghiêm trọng Qua bối cảnh Việt Nam cho thấy nhân tố vĩ mơ có ảnh hưởng đến giá chứng khoán nghiên cứu xu hướng ảnh hưởng chúng vào thị trường Việt Nam có ý nghĩa quan trọng, đẩy mạnh hiệu thị trường, phát triển kinh tế đất nước Nghiên cứu thực thị trường chứng khoán Việt Nam dựa nghiên cứu Lena Shiblee (2009) nhằm lạm phát, GDP, thất nghiệp cung tiền có ảnh hưởng khác lên mẫu cơng ty chọn ngành nghề, độ nhạy cảm chúng giá cổ phiếu cơng ty khác Cuộc nghiên cứu đóng góp thêm cho lý luận khoa học liên quan đến thay đổi giá chứng khoán qua nghiên cứu thực tiễn công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam Qua nghiên cứu này, quan hoạch định sách nhà kinh tế Việt Nam có sở đánh giá tầm quan trọng việc đưa định vĩ mơ, góp phần phát triển thị trường Việt Nam nói chung thị trường chứng khốn Việt Nam nói riêng Phụ lục Giá đóng cửa hàng tháng FMC từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Tháng Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 50.332 28.627 7.931 10.217 9.462 9.438 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh (HSX) http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Danhsach/SymbolDetail.aspx?type=S&MCty=FMC Phụ lục 10 Giá đóng cửa hàng tháng HAS từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Tháng Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 27.578 34.333 8.632 11.876 8.696 4.600 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh (HSX) http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Danhsach/SymbolDetail.aspx?type=S&MCty=HAS Phụ lục 11 Giá đóng cửa hàng tháng VXB từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Tháng Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 10.505 7.500 Nguồn: SGDCK Hà Nội (HNX) http://hnx.vn/web/guest/ket-qua Phụ lục 12 Giá đóng cửa hàng tháng V15 từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Tháng Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 12.322 14.620 2.838 Nguồn: SGDCK Hà Nội (HNX) http://hnx.vn/web/guest/ket-qua Phụ lục 13 Giá đóng cửa hàng tháng VC1 từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Tháng Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 41.105 37.672 11.226 Nguồn: SGDCK Hà Nội (HNX) http://hnx.vn/web/guest/ket-qua Phụ lục 14 Giá đóng cửa hàng tháng SCD từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Tháng Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 32.739 27.828 13.003 20.540 23.533 12.029 Nguồn: SGDCK Hà Nội (HNX) http://hnx.vn/web/guest/ket-qua Phụ lục 15 Giá đóng cửa hàng tháng TSM từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Tháng Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 19.782 7.200 Nguồn: SGDCK Hà Nội (HNX) http://hnx.vn/web/guest/ket-qua Phụ lục 16 Giá đóng cửa hàng tháng DIC từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Tháng Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 15.863 23.594 10.522 15.087 16.911 7.200 Nguồn: SGDCK Thành phố Hồ Chí Minh (HSX) http://www.hsx.vn/hsx/Modules/Danhsach/SymbolDetail.aspx?type=S&MCty=DIC Phụ lục 17 Giá đóng cửa hàng tháng BCC từ năm 2007 đến tháng năm 2012 Tháng Năm 2007 2008 2009 2010 2011 2012 30.219 23.452 10.411 11.991 7.343 3.400 Nguồn: SGDCK Hà Nội (HNX) http://hnx.vn/web/guest/ket-qua Phụ lục 18 Xây dựng mơ hình hồi quy: Stt Y = f(X1, X2, X3, X4) Bước 1: Xây dựng ma trận tương quan Y biến độc lập Xi: Ta có bảng ma trận tương quan Y biến độc lập Xi sau: Correlations Statistics=Pearson Correlation Tatcacaccongty duocchon Tylelamphat IPI Tylethatnghiep Cungtien ** Correlation is significant at the 0.01 level (1-tailed) * Correlation is significant at the 0.05 level (1-tailed) Hệ số tương quan Y biến độc lập X i thể có mối liên hệ thấp giá đóng cửa tất công ty chọn tỷ lệ lạm phát, IPI, tỷ lệ thất nghiệp cung tiền M2 Các hệ số tương quan biến độc lập cao gây tượng đa cộng tuyến Bước 2: Lựa chọn dạng quan hệ biến độc lập X i Y: Ta tiến hành khảo sát riêng dạng hàm hồi quy phù hợp biến độc lập biến phụ thuộc Y biến Xi Kết xuất sau: a Biến tylelamphat_CPI: Model Summary and Parameter Estimates Dependent Variable:Tatcacaccongtyduocchon Equation Linear Logarithmic Inverse Quadratic Cubic The independent variable is tylelamphat_CPI Ta thấy giá trị R2 mô hình bậc hai, bậc ba, mơ hình log nghịch đảo cao thể khả giải thích dạng mơ hình mạnh cho mối quan hệ tylelamphat_CPI Tatcacaccongtyduocchon (trong giá trị R2 mơ hình bậc hai bậc ba nhau) để đơn giản hóa mơ hình tránh tượng đa cộng tuyến có biến tylelamphat_CPI bậc một, hai ba, ta chọn dạng mơ hình log-tuyến tính kết hợp nghịch đảo cho quan hệ tylelamphat_CPI Tatcacaccongtyduocchon với số e (lôgarit số e) biến tylelamphat_CPI Như vậy, ta chuyển biến tylelamphat_CPI thành 1/ln(tylelamphat_CPI) b Biến IPI: Model Summary and Parameter Estimates Dependent Variable:TatcaCaccongtyduocchon Equation Linear Logarithmic Inverse Quadratic Cubic The independent variable is IPI Ta thấy giá trị R2 mơ hình bậc hai, bậc ba, mơ hình log nghịch đảo cao thể khả giải thích dạng mơ hình mạnh cho mối quan hệ IPI Tatcacaccongtyduocchon (trong giá trị R2 mơ hình bậc hai bậc ba nhau) để đơn giản hóa mơ hình tránh tượng đa cộng tuyến có biến IPI bậc một, hai ba, ta chọn dạng mơ hình log-tuyến tính kết hợp nghịch đảo cho quan hệ IPI Tatcacaccongtyduocchon với số 10 biến IPI Như vậy, ta chuyển biến IPI thành 1/lg(IPI) c Biến tylethatnghiep: Model Summary and Parameter Estimates Dependent Variable:TatcaCaccongtyduocchon Equation Linear Logarithmic Inverse Quadratic Cubic The independent variable is tylethatnghiep Ta thấy giá trị R2 mơ hình bậc hai, bậc ba, mơ hình log nghịch đảo cao thể khả giải thích dạng mơ hình mạnh cho mối quan hệ tylethatnghiep Tatcacaccongtyduocchon (trong giá trị R2 mơ hình bậc hai bậc ba gần nhau) để đơn giản hóa mơ hình tránh tượng đa cộng tuyến có biến tylethatnghiep bậc một, hai ba, ta chọn dạng mơ hình log-tuyến tính kết hợp nghịch đảo cho quan hệ tylethatnghiep Tatcacaccongtyduocchon với số e (lôgarit số e) biến tylethatnghiep Như vậy, ta chuyển biến tylethatnghiep thành 1/ln(tylethatnghiep) d Biến cungtien_M2: Model Summary and Parameter Estimates Dependent Variable:TatcaCaccongtyduocchon Equation Linear Logarithmic Inverse Quadratic Cubic The independent variable is cungtien_M2 Ta thấy giá trị R2 mơ hình bậc hai, bậc ba, mơ hình log nghịch đảo cao thể khả giải thích dạng mơ hình mạnh cho mối quan hệ cungtien_M2 Tatcacaccongtyduocchon (trong giá trị R2 mơ hình bậc hai bậc ba nhau) để đơn giản hóa mơ hình tránh tượng đa cộng tuyến có biến cungtien_M2 bậc một, hai ba, ta chọn dạng mơ hình log-tuyến tính kết hợp nghịch đảo cho quan hệ tylelamphat_CPI Tatcacaccongtyduocchon với số 10 biến cungtien_M2 Như vậy, ta chuyển biến cungtien_M2 thành 1/lg(cungtien_M2) Bước 3: Mơ hình hồi quy: Bước 4: Tạo biến X1, X2, X3, X4 thành 1/ 1/ ,1/ , 1/ , Bước 5: Xây dựng kiểm định mơ hình bước 3: Sử dụng SPSS, ta có hệ số mơ sau: Coefficientsa Model (Constant) Lntylethatnghiep_Inv erse LogM2_Inverse LnCPI_Inverse logIPI_Inverse a Dependent Variable: Tatcacaccongtyduocchon Ta có mơ hình tổng quát dạng sau: ANOVA b Model Regression Residual Total a Predictors: (Constant), logIPI_Inverse, LogM2_Inverse, Lntylethatnghiep_Inverse, LnCPI_Inverse b Dependent Variable: Tatcacaccongtyduocchon Model Summary Model a Predictors: (Constant), logIPI_Inverse, LogM2_Inverse, Lntylethatnghiep_Inverse, LnCPI_Inverse Giá trị Sig = cho thấy phù hợp mơ hình R Square điều chỉnh 0.794 có nghĩa mơ hình giải thích 79.4% giá trị thực tiễn R square có giá trị tốt mơ hình hồi quy Lena Shiblee (2009) Bước 6: Kiểm tra giả thiết mơ hình hồi quy bội a Đa cộng tuyến Đưa toàn biến vừa xây dựng vào mơ hình tổng qt (ta dùng phương pháp Enter cho bước khảo sát để tự nhận xét lựa chọn biến), ta có bảng sau: Coefficients a Model (Constant) Lntylethatnghiep _Inverse LogM2_Inverse LnCPI_Inverse logIPI_Inverse a Dependent Variable: Tatcacaccongtyduocchon Xem xét thông tin từ bảng ta thấy giá trị VIF nhỏ 10, cho thấy tượng đa cộng tuyến không rõ rệt, mô hình chấp nhận b Tự tương quan: Chạy kiểm định Durbin-Watson ta có kết sau: Model Summary b Model a Predictors: (Constant), logIPI_Inverse, LogM2_Inverse, Lntylethatnghiep_Inverse, LnCPI_Inverse b Dependent Variable: Tatca_caccongty Ta có giá trị d đạt 1.765, nằm khoảng 1.5 đến 2.5 cho thấy khơng có tự tương quan Như ta chấp nhận mơ hình cho dự báo giá đóng cửa công ty, đánh giá yếu tố tác động đến giá đóng cửa cơng ty để đề sách vĩ mơ phù hợp ...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ LỆ HỒNG THU NGHIÊN CỨU TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ VĨ MÔ LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun... biến động thị trường chứng khoán Đi sâu vào nghiên cứu ảnh hưởng yếu tố vĩ mô lên giá cổ phiếu thị trường chứng khoán quốc gia hay khu vực, nghiên cứu sau góp phần làm rõ cho câu hỏi mở nghiên cứu. .. (2011) nghiên cứu bất ổn kinh tế vĩ mô biến động thị trường chứng khốn Nam Phi Ơng biến động thị trường chứng khoán bị ảnh hưởng đáng kể bất ổn yếu tố vĩ mô Ông cho khủng hoảng tài làm tăng biến động