Tác động của chính sách tiền tệ lên giá cổ phiếu trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Nguyễn Ngọc Đoan Trang TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP H C n - Năm 2019 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Nguyễn Ngọc Đoan Trang TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng (Hƣớng ứng dụng) Mã số: 8340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣờ ƣớng dẫn khoa học:PGS.TS Nguyễn Thị Ngọc Trang TP H C n - Năm 2019 LỜI CA ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn cơng trình nghiên cứu thân với hướng dẫn khoa học PGS TS Nguyễn Thị Ngọc Trang Các nội dung nghiên cứu kết viết trung thực chưa công bố hình thức trước Các thơng tin số liệu tham khảo từ nguồn bên trích nguồn cách rõ ràng Nếu có gian lận phát liên quan đến quyền tác giả, xin chịu trách nhiệm nội dung luận văn Trường Đại học Kinh Tế Thành phố Hồ Chí Minh khơng liên quan đến vi phạm quyền, tác quyền (nếu có) tơi gây MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CA ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC BẢNG DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ TÓM TẮT ABSTRACT PHẦN MỞ ĐẦU 1 Lý chọn đề tài nghiên cứu Mục tiêu nghiên cứu Câu hỏi nghiên cứu Đố tƣợng phạm vi nghiên cứu P ƣơng p áp ng ên cứu CHƢƠNG TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU THỰC NGHIỆM Tổng quan lý thuyết 1.1 Tác động CSTT lên giá cổ phiếu - ìn tăng trƣởng Gordon 1.2 Vai trò giá cổ phiếu chế dẫn truyền CSTT 1.2.1 Tobin q 1.2.2 Hiệu ứng giàu có Bằng chứng thực nghiệm 2.1 Các nghiên cứu thị trƣờng nƣớc 2.2 Các nghiên cứu thị trƣờng Việt Nam 12 2.3 Tổng hợp kết nghiên cứu thực nghiệm 13 CHƢƠNG PHƢƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ DỮ LIỆU 15 P ƣơng p áp ng ên cứu 15 Dữ liệu nghiên cứu 20 CHƢƠNG KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN 24 Các kiểm định 24 Tác động CSTT lên VNIndex 26 2.1 Phản ứng VNIndex trƣớc cú sốc 26 2.2 P ân rã p ƣơng sa 28 Tác động CSTT lên HNXIndex 30 3.1 Phản ứng HNXIndex trƣớc cú sốc 30 3.2 P ân rã p ƣơng sa 33 Tác động CSTT lên số nhóm ngành 34 4.1 Phản ứng trƣớc cú sốc 34 4.1.1 Phản ứng trƣớc cú sốc từ kinh tế giới 34 4.1.2 Phản ứng trƣớc cú sốc từ kinh tế nƣớc 35 4.1.3 Phản ứng trƣớc cú sốc từ sách tiền tệ 36 4.2 Phân rã phƣơng sa 38 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 41 Kết luận 41 Hạn chế đề tài 43 Kiến nghị 44 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CSTT Chính sách tiền tệ FED Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ HOSE Sở Giao dịch Chứng khoán Thành phố H Chí Minh HNX Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội NHNN Ngân àng N nƣớc DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Các biến mơ hình 20 Bảng 2.2 Thống kê mô tả 23 Bảng 3.1 Thống kê kết lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình A0 24 Bảng 3.2 Thống kê kết lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình A01 25 Bảng 3.3 Thống kê kết lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình A02 25 Bảng 3.4 Thống kê kết lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình A03 25 Bảng 3.5 Thống kê kết lựa chọn độ trễ tối ưu mơ hình A04 26 Bảng 3.6 Phân rã phương sai biến LVNI 29 Bảng 3.7 Phân rã phương sai biến LHNXI 33 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Hình 3.1 Phản ứng VNIndex trước cú sốc 27 Hình 3.2 Phản ứng HNXIndex trước cú sốc 31 Hình 3.3 Phản ứng số nhóm ngành trước cú sốc lãi suất FED 34 Hình 3.4 Phản ứng số ngành trước cú sốc số sản xuất cơng nghiệp IIP 35 Hình 3.5 Phản ứng số ngành trước cú sốc số giá tiêu dùng CPI 35 Hình 3.6 Phản ứng số ngành trước cú sốc lãi suất tái cấp vốn 36 Hình 3.7 Phản ứng số ngành trước cú sốc cung tiền M2 37 Hình 3.8 Phản ứng số ngành trước cú sốc tỷ giá USD/VND 37 Hình 3.9 Phân rã phương sai biến số nhóm ngành 38 TÓM TẮT T đề: Tác động sách tiền tệ lên giá cổ phiếu thị trường chứng khoán Việt Nam Bài viết phương pháp SVAR nghiên cứu tác động CSTT lên số VNIndex, HNXIndex giai đoạn từ tháng 12/2013 đến tháng 6/2019 Bên cạnh đó, viết tiến hành đối chiếu tác động sách tiền tệ lên giá cổ phiếu nhóm ngành xây dựng (HNXCon), ngành tài (HNXFin) ngành công nghiệp (HNXMan) giai đoạn từ tháng 12/2013 đến tháng 6/2019 Bên cạnh biến đại diện CSTT (lãi suất tái cấp vốn, cung tiền M2 tỷ giá USD/VND), biến số chứng khoán (VNIndex, HNXIndex, HNXCon, HNXFin, HNXMan), nghiên cứu xét đến biến lãi suất Cục Dự trữ Liên bang Hoa Kỳ nhóm biến đại diện kinh tế nước số sản xuất công nghiệp số giá tiêu dùng Kết phân tích cho thấy VNIndex HNXIndex có xu hướng giảm ngắn hạn trước cú sốc tăng lãi suất tái cấp vốn RVN tăng ngắn hạn trước cú sốc tăng cung tiền M2 Đối với cú sốc tăng tỷ giá USD/VND, VNIndex có xu hướng tăng kỳ đầu, HNXIndex lại chưa phản ứng kỳ đầu có xu hướng giảm từ kỳ thứ Các số nhóm ngành chưa phản ứng kỳ đầu mà bắt đầu giảm từ kỳ thứ ngắn hạn trước cú sốc tăng lãi suất tái cấp vốn Trước cú sốc tăng cung tiền M2, số nhóm ngành có xu hướng giảm nhẹ trước tăng Các nhóm ngành có phản ứng tương đối khác trước cú sốc tăng tỷ giá USD/VND Trong phản ứng phân rã phương sai, biến CSTT, tỷ giá USD/VND có tỷ trọng đóng góp lớn vào biến động VNIndex HNXMan; cung tiền M2 có tỷ trọng đóng góp lớn vào biến động HNXIndex HNXFin Trong đó, cú sốc từ lãi suất tái cấp vốn có tỷ trọng đóng góp lớn vào biến động HNXCon Từ khóa: Chính sách tiền tệ, giá cổ phiếu, SVAR 40 hướng biến động tương đối giống HNXMan có số lần đảo chiều trước cú sốc từ tăng cung tiền M2 giai đoạn phản ứng chiều dài so với hai biến lại Cú sốc tăng tỷ giá USD/VND gây phản ứng khác biệt số ngành với số ngành với VNIndex, HNXIndex Cú sốc tăng tỷ giá gây xu hướng biến động ngược chiều với biên độ lớn HNXMan hầu hết kỳ Trong đó, cú sốc gây xu hướng tăng nhẹ trước giảm HNXFin xu hướng giảm nhẹ trước tăng HNXCon Nhìn chung, cú sốc tăng tỷ giá gây xu hướng biến động chiều HNXFin HNXCon kéo dài hầu hết kỳ xét, biên độ gia tăng tích lũy cao biên độ sụt giảm tích lũy Tỷ trọng đóng góp ba biến CSTT lên biến động số nhóm ngành lớn so với tỷ trọng đóng góp lên biến động VNIndex HNXIndex Trong ba biến CSTT, số ngành cơng nghiệp chịu tỷ đóng góp lớn từ tỷ giá USD/VND (trên 10% hầu hết kỳ); số ngành xây dựng chịu tỷ trọng đóng góp lớn từ lãi suất tái cấp vốn số ngành tài chịu tỷ trọng đóng góp lớn từ cung tiền M2 41 CHƢƠNG KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ Kết luận Trong mối tương tác vai trò truyền dẫn CSTT, kênh giá tài sản – cụ thể giá cổ phiếu quan tâm cao từ giới nghiên cứu nhà làm sách, lẽ phản ứng kênh trước cú sốc từ CSTT dễ dàng, nhanh chóng ghi nhận đánh giá kênh khác cần độ trễ dài Tác động CSTT lên giá cổ phiếu giải thích chủ yếu thông qua việc định giá cổ phiếu dựa phương pháp chiết khấu giá dòng thu nhập tương lai thơng qua mơ hình tăng trưởng Gordon Mấu chốt tác động nằm tỷ lệ chiết khấu mà cụ thể tỷ suất sinh lợi mong đợi cổ phiếu Trong sách nới lỏng tiền tệ, lãi suất thực giảm khiến lợi nhuận từ trái phiếu - kênh đầu tư thay cho cổ phiếu giảm, làm giảm tỷ suất sinh lợi mong đợi cho cổ phiếu từ làm tăng giá cổ phiếu Các nghiên cứu thực nghiệm nước liên quan đến tác động CSTT lên giá cổ phiếu vai trò giá cổ phiếu chế truyền dẫn CSTT góp phần củng cố làm sáng tỏ học thuyết kinh tế Các phương pháp sử dụng phổ biến nghiên cứu thực nghiệm gồm VAR, SVAR, VECM Các biến sử dụng đại diện cho kinh tế giới lãi suất FED, giá dầu giới; đại diện kinh tế nước số sản xuất công nghiệp, số giá tiêu dùng CPI; đại diện CSTT cung tiền (M2, M3), loại lãi suất (lãi suất qua đêm, lãi suất điều hành, ), tỷ giá Ngoài biến giá cổ phiếu thường mang tính đại diện cho thị trường cổ phiếu quốc gia Giai đoạn lấy mẫu dài (từ năm trở lên) Việc xem xét tồn diện tác động khơng từ biến CSTT lên giá cổ phiếu giúp nghiên cứu trước ghi nhận rõ biến động số giá cổ phiếu trước cú sốc Kế thừa, học hỏi nghiên cứu thực nghiệm nước, nghiên cứu sử dụng phương pháp SVAR, đưa vào biến đại diện kinh tế giới (lãi suất 42 FED); kinh tế nước (chỉ số sản xuất công nghiệp IIP, số giá tiêu dùng CPI); biến CSTT (lãi suất tái cấp vốn, cung tiền M2 tỷ giá USD/VND) Bài viết tập trung nghiên cứu hai khía cạnh chính: tác động CSTT lên số VNIndex, HNXIndex so sánh tác động biến CSTT lên số đại diện nhóm ngành HNXCon (ngành xây dựng), HNXFin (ngành tài chính) HNXMan (ngành cơng nghiệp) Đầu tiên, độ trễ tối ưu xác định cho tất mơ hình phân tích tác động nhóm yếu tố lên số Tiếp theo, phản ứng xung cho thấy biến động biến số trước cú sốc Trước tác động tất biến, VNIndex có xu hướng phản ứng kỳ đầu; HNXIndex số nhóm ngành bắt đầu phản ứng từ kỳ thứ Trước cú sốc tăng lãi suất FED, VNIndex có xu hướng giảm nhẹ trước tăng, HNXIndex nhóm ngành lại có xu hướng tăng vài kỳ đầu Trước cú sốc tăng số sản xuất công nghiệp IIP, VNIndex lại có xu hướng giảm kỳ đầu tăng với biên độ không lớn kỳ tiếp theo; HNXIndex số nhóm ngành có xu hướng giảm nhẹ tăng ngắn hạn Trước cú sốc tăng số giá tiêu dùng CPI, VNIndex có xu hướng giảm kỳ đầu tăng lên kỳ thứ 2; HNXIndex, HNXCon HNXFin lại có xu hướng giảm với biên độ lớn từ kỳ thứ kéo dài khoảng kỳ đến kỳ sau VNIndex có xu hướng giảm kỳ đầu số Sở Giao dịch Chứng khốn Hà Nội có xu hướng giảm từ kỳ thứ đến kỳ thứ trước cú sốc tăng lãi suất tái cấp vốn Trước cú sốc tăng cung tiền M2, VNIndex có xu hướng tăng kỳ đầu HNXIndex có xu hướng tăng từ kỳ thứ đến kỳ thứ 7; đó, số nhóm ngành lại có xu hướng giảm trước tăng VNIndex phản ứng chiều với cú sốc tăng tỷ giá USD/VND kỳ đầu HNXIndex số nhóm ngành có phản ứng khác trước cú sốc tăng tỷ giá USD/VND: HNXIndex có xu hướng giảm tăng với biên độ lớn từ kỳ thứ đến kỳ thứ 7; HNXCon có xu hướng giảm nhẹ kỳ thứ trước tăng từ kỳ thứ đến kỳ thứ 8; HNXFin lại tăng nhẹ kỳ thứ 2, giảm kỳ thứ tăng 43 với biên độ lớn kỳ sau đó; HNXMan lại có xu hướng giảm với biên độ lớn từ kỳ thứ đến kỳ thứ 4, sau số tăng với biên độ nhỏ Sau cùng, phản ứng phân rã phương sai cho thấy tỷ trọng đóng góp cú sốc lên số Xét cú sốc từ biến CSTT, lãi suất tái cấp vốn có tỷ trọng tác động lớn lên số nhóm ngành xây dựng HNXCon; cung tiền M2 có tỷ trọng tác động lớn lên số HNXIndex số ngành tài HNXFin; đó, tỷ giá USD/VND lại có tỷ trọng tác động lớn lên VNIndex số ngành công nghiệp HNXMan Hạn chế đề tài Hạn chế thứ đề tài đến từ nguyên nhân khách quan hạn chế liệu số nhóm ngành Như giới thiệu phần trên, ba nhóm số HNXCon, HNXFin HNXMan thiết lập từ tháng 12/2013 Do đó, nhóm số lấy liệu từ tháng 12/2013 đến tháng 6/2019 Việc hạn chế số kỳ liệu khiến việc giải thích tương tác dài hạn chưa đầy đủ Ngồi ra, kết phân tích từ mơ hình chưa thật phản ánh xu hướng thực tế Hạn chế thứ hai đến từ việc lựa chọn mơ hình Mặc dù mơ hình VAR tách rời xem xét phản ứng xung yếu tố lên yếu tố khác, việc đối chiếu chưa làm rõ hoàn toàn khác biệt tác động CSTT lên nhóm ngành Bên cạnh đó, việc sử dụng sai phân có ý nghĩa mơ hình cao khơng phản ánh hồn tồn mối quan hệ thực tế biến Hạn chế cuối đến từ việc đối chiếu, so sánh số nhóm ngành theo phân loại sàn HNX chưa mang tính chất đại diện cho thị trường chứng khốn Việt Nam quy mơ sàn nhỏ quy mô sàn HOSE Tuy nhiên, bối cảnh hạn chế việc tiếp cận nguồn liệu phân ngành theo sàn HOSE sàn không công khai thông tin số giá 10 ngành phân loại Bên cạnh đó, giả sử có thơng tin từ nhóm ngành nữa, nghiên cứu gặp khó khăn 44 số quan sát q (các số phân ngành theo sàn HOSE thiết lập từ đầu năm 2016) Có thể nói, việc sử dụng thơng tin từ nhóm ngành theo sàn HNX tương đối hợp lý trường hợp Kiến nghị 3.1 Kiến nghị nghiên cứu sau Như đề cập mục hạn chế đề tài, kiến nghị cho nghiên cứu sau gia tăng số lượng thời kỳ xem xét cho biến số ngành Việc thực khoảng đến năm tới, tích lũy đủ số liệu theo thời kỳ cho nhóm ngành Việc có nhiều số quan sát nghiên cứu liên quan đến sách tiền tệ đưa kết hữu ích hơn, từ có đề xuất thiết thực hiệu Thứ hai, việc kết hợp tìm hiểu tác động CSTT lên số chứng khoán thị trường số chứng khoán phân ngành sàn HOSE giai đoạn để có đối chiếu, so sánh tương đối cần thiết Sự so sánh tồn diện giúp người nghiên cứu có nhìn tổng quát tác động CSTT lên tổng thể thị trường chứng khoán chứng khốn nhóm ngành Từ đó, rút tham khảo hữu ích cho hoạt động dành cho nhà điều hành sách doanh nghiệp Thứ ba, có 10 nhóm số ngành theo phân loại sàn HOSE Do đó, việc phân tích hết tất số nhóm ngành khơng cần thiết, việc chọn số số nhóm ngành có đóng góp lớn tỷ trọng vốn hóa thị trường vai trò quan trọng kinh tế tương đối hợp lý Điều giúp người phân tích nhận diện đối chiếu rõ tác động cú sốc lên nhóm ngành theo đặc thù ngành Từ đó, đề xuất hữu ích đưa để phát triển nhóm ngành Cuối cùng, nên xem xét tổng thể tác động nhóm cú sốc từ kinh tế giới, kinh tế nước CSTT lên giá cổ phiếu, nghiên cứu chi 45 tiết cụ thể cho nhóm cú sốc thực cần thiết để nhận diện rõ tác động lên giá cổ phiếu Đồng thời, bên cạnh phương pháp VAR SVAR, việc sử dụng phương pháp khác phù hợp với nhóm yếu tố xem xét góp phần tạo tính tin cậy cho kết quả.Với phương pháp nghiên cứu phù hợp xem xét chi tiết nhân tố tác động giúp người nghiên cứu nhận diện xác tác động yếu tố lên giá cổ phiếu đưa kiến nghị hiệu 3.2 Kiến nghị đối vớ n đ ều hành sách Trong khn khổ nghiên cứu này, đề xuất dành cho nhà điều hành sách sau: Thứ nhất, thấy, bên cạnh tác động biến sách tiền tệ, kinh tế giới nước có ảnh hưởng lên số chứng khoán VNIndex, HNXIndex số nhóm ngành Chính vậy, việc thường xun theo dõi diễn biến kinh tế giới tác động lên kinh tế nước để đưa xử lý kịp thời trước cú sốc cần thiết Đồng thời, trước đưa sách, nhà điều hành cần xem xét dự đốn tác động sách lên tất khía cạnh kinh tế nước giá chứng khoán đưa phương án dự phòng cách cẩn trọng Thứ hai, cú sốc yếu tố CSTT có đóng góp vào biến động số nhóm ngành khác Do đó, tùy thuộc mục tiêu phát triển kinh tế, xã hội mà nhà điều hành cần sử dụng công cụ CSTT phù hợp để tác động hiệu lên đối tượng đạt mục tiêu đề Sự đưa sách dựa cơng cụ khơng phù hợp gây ảnh hưởng không mong muốn Thứ ba, nhóm ngành Việt Nam non trẻ dễ chịu ảnh hưởng cú sốc từ thị trường ngồi nước Chính vậy, nhà điều hành sách nên đưa lộ trình chương trình cụ thể để hỗ trợ, hướng dẫn doanh nghiệp nhóm ngành phương pháp vận hành hiệu giải pháp, cơng cụ 46 sử dụng để hạn chế tác động từ cú sốc Bên cạnh đó, việc hồn thiện chế, quy định có liên quan để tạo hoạt động hiệu nhanh chóng cho nhóm ngành cần thiết Việc tạo môi trường thuận lợi cho phát triển cơng cụ phòng ngừa rủi ro từ biến động bất ngờ kinh tế nước góp phần giúp doanh nghiệp hoạt động hiệu Cụ thể, Việt Nam nước có kinh tế mở Nguồn doanh thu phận lớn doanh nghiệp đến từ hoạt động xuất doanh nghiệp lệ thuộc nhiều vào nguồn cung ngun liệu, máy móc, thiết bị từ nước ngồi Do đó, cú sốc có ảnh hưởng đến tỷ giá tác động lên hoạt động doanh nghiệp nước Chính vậy, thời gian vừa qua, với chế tỷ giá thả có quản lý, tỷ giá hối đối Việt Nam kiểm soát tương đối hiệu Các nhà điều hành sách khơng nên mà lơ tác động yếu tố Việc điều tiết tỷ giá hợp lý để tạo điều kiện thuận lợi cho doanh nghiệp nước yếu tố quan trọng định đến ổn định phát triển đất nước 3.3 Kiến nghị doanh nghiệp n đầu tƣ Trong bối cảnh kinh tế nước ngày hội nhập với kinh tế giới, doanh nghiệp không nên thụ động chờ đợi hỗ trợ can thiệp Nhà nước cho hoạt động Các doanh nghiệp hoạt động nhóm ngành công nghiệp trước hết cần chủ động nguồn nguyên liệu tự học hỏi, cải thiện nguồn nhân lực trình độ sản xuất để khơng q lệ thuộc vào nhà cung cấp nước Điều giúp giảm tác động yếu tố tỷ giá lên doanh nghiệp Bên cạnh đó, doanh nghiệp có hoạt động xuất khẩu, việc chủ động phòng ngừa rủi ro tỷ giá cần thiết Đối với cú sốc từ kinh tế nước biến CSTT, doanh nghiệp ngành nên có theo dõi, cập nhật thường xuyên diễn biến yếu tố để đưa định phù hợp hoạt động sản xuất kinh doanh 47 Chỉ số nhóm ngành xây dựng chịu tác động với tỷ trọng nhỏ từ biến cung tiền M2 tỷ giá, doanh nghiệp ngành nên cẩn trọng theo dõi đánh giá đầy đủ trạng kinh tế trong, ngồi nước CSTT yếu tố có tác động đến ngành Tùy thuộc vào trạng nhóm yếu tố kinh tế trong, nước CSTT mà doanh nghiệp định vận hành phù hợp, tránh trường hợp đầu tư nhiều việc mở rộng công trình bối cảnh bất động sản đóng băng Điều giúp doanh nghiệp xử lý linh hoạt tránh thiếu hụt dòng tiền q trình hoạt động Chỉ số nhóm ngành tài chịu tác động với tỷ trọng lớn từ yếu tố cung tiền M2 lãi suất tái cấp vốn Việc cập nhật thường xun thơng tin kinh tế, trị ngồi nước nhóm ngành có vai trò đặc biệt quan trọng, giúp doanh nghiệp đưa hướng xử lý kịp thời xảy cú sốc Mặc dù tỷ trọng đóng góp yếu tố tỷ giá khơng cao vào biến động ngành, nhóm ngành tài nên cân nhắc sử dụng cơng cụ phòng ngừa rủi ro tỷ giá giúp hạn chế khoản lỗ xảy có biến động tỷ giá Ngoài ra, trước rủi ro rút vốn nhà đầu tư nước diễn biến động tỷ giá cũng, doanh nghiệp cần bình tĩnh xử lý phản ứng tạm thời Tùy thuộc vào vị rủi ro mục tiêu đầu tư nhà đầu tư nước ngồi mà họ định vội vàng rút vốn xảy cú sốc tỷ giá trì đầu tư vào thị trường nước lợi ích dài hạn Đối với nhà đầu tư vào cổ phiếu, việc xem xét, đánh giá đầy đủ yếu tố nước, nước, CSTT thân hoạt động doanh nghiệp trước đưa định đầu tư quan trọng Các nhà đầu tư cần có bình tĩnh sáng suốt trước cú sốc Những hành động bất ngờ theo tâm lý đám đông nhà đầu tư làm diễn biến giá cổ phiếu trở nên phức tạp ảnh hưởng xấu đến thị trường chứng khoán nước DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG VIỆT Dương Ngọc Mai Phương, V.T.P.A.Đ.T.T.Đ.N.H.T., 2015 Tác động CSTT đến thị trường chứng khoán: Bằng chứng Việt Nam Phát Triển & Hội Nhập, pp.3-13 Nguyễn Minh Kiều, N.V.Đ., 2013 Quan hệ yếu tố kinh tế vĩ mơ biến động thị trường chứng khốn: chứng nghiên cứu từ thị trường Việt Nam Phát Triển Khoa Học Công Nghệ, pp.86-100 Nguyễn Phúc Cảnh, 2014 Truyền dẫn sách tiền tệ qua kênh giá tài sản tài chính: Nghiên cứu thực nghiệm Việt Nam Tạp chí Phát triển Hội nhập, 19(29), pp.11-18 Ủy ban Chứng khốn Nhà nước, 2019 Quy mơ thị trường [Online] Available at: http://www.ssc.gov.vn/ubck/faces/vi/vimenu/vipages_vithongtinthitruong/thongkettck/ quymothitruong?_adf.ctrl-state=reuo4983m_77&_afrLoop=51431117416353902 TÀI LIỆU THAM KHẢO TIẾNG ANH Aleem, A., 2010 Transmission mechanism of monetary policy in India Journal of Asian Economics, 21(2), pp.186-197 Bernanke, B.S., Boivin, J & Eliasz, P., 2005 Measuring the Effects of Monetary Policy: A Factor-Augmented Vector Autoregressive (FAVAR) Approach The Quarterly Journal of Economics, pp.387–422 Bjørnland, H.C & Leitemo, K., 2009 Identifying the interdependence between US monetary policy and the stock market Journal of Monetary Economics, pp.275-282 Chen, S.-S., 2007 Does Monetary Policy Have Asymmetric Effects on Stock Returns? Journal of Money, Credit and Banking, pp.259-731 Kontonikas, C.I.A., 2008 The impact of monetary policy on stock prices Journal of Policy Modeling, pp.33-53 Mishkin, F.S., 2013 The Economics of Money, Banking and Financial Markets 10th ed New Jersey: Pearson Nuno Cassola, C.M., 2004 Monetary policy and the stock market in the euro area Journal of Policy Modeling , pp.387-399 Roberto Rigobon, B.S., 2003 Measuring The Reaction of Monetary Policy to the Stock Market Quarterly Journal of Economics, pp.639-69 Vongsinsirikul, P.D.a.P., 2003 Monetary policy and the transmission mechanism in Thailand Journal of Asian Economics, 14(3), pp.389-418 Yun Daisy, L.B.İ.K., 2010 The impact of monetary policy shocks on stock prices: Evidence from Canada and the United States Journal of International Money and Finance, 29(5), pp.876-96 PHỤ LỤC Bảng Kiểm định ADF chuỗi liệu gốc Tên b ến T-statistic G trị tớ ạn LRUS -0.247417 -3.533204 -2.906210 -2.590628 LRVN -3.289562 LIIP -1.108373 LCPI 0.184868 LM2 -1.223863 LEX -0.451118 LVNI -0.481772 LHNXI -1.924378 LHNXC -3.471551 LHNXF -1.471385 LHNXM -1.889993 -3.533204 -2.906210 -2.590628 -3.536587 -2.907660 -2.591396 -3.534868 -2.906923 -2.591006 -3.533204 -2.906210 -2.590628 -3.533204 -2.906210 -2.590628 -3.538362 -2.908420 -2.591799 -3.533204 -2.906210 -2.590628 -3.533204 -2.906210 -2.590628 -3.534868 -2.906923 -2.591006 -3.534868 ức ý ng ĩa 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% ức xác suất 0.9262 0.0193 0.7076 0.9696 0.6594 0.8933 0.8873 0.3194 0.0119 0.5417 0.3350 -2.906923 -2.591006 5% 10% Bảng Kiểm định ADF chuỗi liệu sai phân bậc Tên b ến T-statistic G trị tớ ạn D(LRUS) -6.703833 -0.534868 -0.906923 -0.591006 D(LRVN) -8.170205 D(LIIP) -9.670479 D(LCPI) -6.806003 D(LM2) -10.28456 D(LEX) -8.791981 D(LVNI) -7.778478 D(LHNXI) -6.339151 D(LHNXC) -6.784205 D(LHNXF) -5.885149 -3.534868 -2.906923 -2.591006 -3.536587 -2.907660 -2.591396 -3.534868 -2.906923 -2.591006 -3.534868 -2.906923 -2.591006 -3.534868 -2.906923 -2.591006 -3.538362 -2.908420 -2.591799 -3.534868 -2.906923 -2.591006 -3.534868 -2.906923 -2.591006 -3.534868 -2.906923 ức ý ng ĩa 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% 10% 1% 5% ức xác suất 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 0.0000 D(LHNXM) -5.424565 -2.591006 -3.534868 -2.906923 -2.591006 10% 1% 5% 10% 0.0000 Bảng P ân rã p ƣơng sa b ến LHNXC Kỳ (Tháng) D(LRUS) D(LIIP) D(LCPI) D(LRVN) D(LM2) D(LEX) D(LHNXC) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 4.45% 6.60% 6.39% 11.06% 10.68% 12.96% 13.73% 13.58% 13.54% 13.59% 13.64% 13.80% 13.83% 13.83% 13.83% 13.83% 13.84% 13.84% 0.01% 1.50% 2.14% 9.73% 12.12% 11.85% 11.97% 11.75% 11.86% 11.82% 11.81% 11.77% 11.76% 11.76% 11.76% 11.76% 11.76% 11.76% 0.36% 0.68% 0.74% 0.67% 2.21% 4.46% 4.39% 5.75% 5.74% 5.89% 5.90% 6.01% 6.01% 6.01% 6.01% 6.01% 6.01% 6.01% 0.25% 0.25% 5.77% 4.99% 4.77% 4.52% 4.50% 4.41% 4.40% 4.39% 4.39% 4.38% 4.38% 4.38% 4.38% 4.38% 4.38% 4.38% 0.06% 1.72% 1.71% 1.72% 2.12% 2.02% 2.07% 2.07% 2.19% 2.26% 2.27% 2.26% 2.27% 2.27% 2.27% 2.27% 2.27% 2.27% 1.13% 1.88% 1.79% 1.55% 1.53% 1.48% 1.46% 1.44% 1.45% 1.45% 1.45% 1.45% 1.45% 1.47% 1.47% 1.47% 1.47% 1.47% 93.74% 87.36% 81.46% 70.28% 66.57% 62.72% 61.89% 61.01% 60.82% 60.59% 60.54% 60.33% 60.30% 60.28% 60.28% 60.27% 60.26% 60.26% Bảng P ân rã p ƣơng sa b ến LHNXF Kỳ (Tháng) D(LRUS) D(LIIP) D(LCPI) D(LRVN) D(LM2) D(LEX) D(LHNXF) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 3.75% 3.85% 4.36% 6.75% 6.91% 8.17% 8.34% 8.56% 8.59% 8.67% 8.69% 8.81% 8.81% 8.81% 8.82% 8.82% 8.82% 8.82% 0.71% 1.18% 1.40% 3.14% 3.42% 3.75% 3.83% 4.02% 4.03% 4.04% 4.04% 4.02% 4.02% 4.02% 4.02% 4.02% 4.02% 4.02% 6.41% 5.93% 6.05% 6.38% 7.42% 7.47% 7.41% 8.10% 8.21% 8.19% 8.23% 8.35% 8.35% 8.37% 8.37% 8.37% 8.37% 8.37% 3.45% 3.37% 4.10% 3.92% 3.86% 3.80% 3.77% 3.71% 3.70% 3.69% 3.69% 3.69% 3.70% 3.70% 3.70% 3.70% 3.70% 3.70% 0.17% 0.29% 3.17% 3.93% 4.61% 4.56% 4.51% 4.40% 4.44% 4.56% 4.57% 4.55% 4.55% 4.55% 4.55% 4.55% 4.56% 4.56% 0.26% 1.21% 1.94% 1.82% 1.77% 1.89% 1.99% 2.06% 2.09% 2.11% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 2.10% 85.25% 84.17% 78.97% 74.05% 72.01% 70.37% 70.15% 69.15% 68.93% 68.75% 68.68% 68.48% 68.47% 68.45% 68.44% 68.43% 68.43% 68.43% Bảng P ân rã p ƣơng sa b ến LHNXM Kỳ (Tháng) D(LRUS) D(LIIP) D(LCPI) D(LRVN) D(LM2) 10 11 12 13 14 15 16 17 18 2.98% 4.03% 3.82% 11.85% 13.36% 14.47% 14.37% 14.28% 14.35% 14.75% 14.77% 15.13% 15.12% 15.14% 15.15% 15.15% 15.16% 15.17% 0.96% 1.45% 1.61% 4.20% 4.12% 4.04% 4.03% 4.13% 4.12% 4.22% 4.22% 4.22% 4.22% 4.22% 4.22% 4.23% 4.23% 4.23% 1.47% 1.41% 2.65% 2.34% 4.58% 5.54% 5.55% 6.01% 6.06% 6.11% 6.13% 6.12% 6.13% 6.14% 6.14% 6.15% 6.15% 6.15% 0.01% 0.52% 2.64% 2.40% 2.27% 2.25% 2.32% 2.31% 2.32% 2.30% 2.31% 2.30% 2.30% 2.30% 2.30% 2.30% 2.30% 2.30% 2.60% 4.96% 4.86% 4.43% 4.81% 4.69% 4.76% 4.73% 4.78% 4.74% 4.77% 4.74% 4.76% 4.76% 4.76% 4.76% 4.76% 4.76% D(LEX) D(LHNXM) 5.62% 11.20% 11.22% 10.47% 10.05% 9.77% 10.06% 10.00% 10.09% 10.07% 10.07% 10.05% 10.05% 10.06% 10.06% 10.06% 10.06% 10.06% 86.35% 76.43% 73.20% 64.32% 60.81% 59.24% 58.90% 58.54% 58.28% 57.80% 57.72% 57.44% 57.42% 57.38% 57.37% 57.35% 57.33% 57.32% ... đẩy thị trường chứng khoán ngược lại, tác động CSTT thắt chặt, giá chứng khoán giảm thị trường chứng khốn có xu hướng xuống Ngồi ra, CSTT có tác động lớn đến thị trường chứng khoán thị trường giá. .. khía cạnh: tác động CSTT lên thị trường chứng khốn, vai trò thị trường chứng khốn truyền dẫn CSTT, 14 CSTT có tác động đến thị trường chứng khoán Dưới tác động CSTT mở rộng, giá chứng khoán tăng...BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM Nguyễn Ngọc Đoan Trang TÁC ĐỘNG CỦA CHÍNH SÁCH TIỀN TỆ LÊN GIÁ CỔ PHIẾU TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài