Giải pháp lựa chọn danh mục đầu tư hiệu quả trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGƠ ĐĂNG HỒNG GIẢI PHÁP LỰA CHỌN DANH MỤC ĐẦU TƢ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  NGƠ ĐĂNG HỒNG GIẢI PHÁP LỰA CHỌN DANH MỤC ĐẦU TƢ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƢỜI HƢỚNG DẪN KHOA HỌC: TS LẠI TIẾN DĨNH THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH - NĂM 2013 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan công trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Thầy hƣớng dẫn TS Lại Tiến Dĩnh, nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chƣa đƣợc công bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá đƣợc thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Nếu phát có gian lận tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm trƣớc Hội đồng, nhƣ kết luận văn TP Hồ Chí Minh, ngày 15 tháng 11 năm 2013 Trân trọng Ngô Đăng Hồng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ DANH MỤC CÁC BẢNG MỞ ĐẦU CHƢƠNG : TỔNG QUAN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƢ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Danh mục đầu tƣ nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tƣ 1.1.1 Danh mục đầu tƣ 1.1.2 Quy trình xây dựng quản lý danh mục đầu tƣ 1.2 Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) 1.2.1 Lý thuyết thị trƣờng vốn 1.2.2 Đƣờng thị trƣờng chứng khoán 16 1.2.3 Mơ hình định giá tài sản vốn 17 1.2.4 Sự khác biệt CML SML 19 1.3 Tổng quan lý thuyết chênh lệch giá APT 19 1.3.1 Các mô hình nhân tố 20 1.3.2 Các beta () nhân tố 21 1.3.3 Dùng mơ hình nhân tố để tính phƣơng sai (Var) hiệp phƣơng sai (Cov) 22 1.3.4 Mơ hình nhân tố danh mục đầu tƣ mô 23 1.3.5 Danh mục nhân tố 24 1.3.6 Việc mô kinh doanh chênh lệch giá 24 1.3.7 Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá – APT 25 Kết luận chƣơng 27 CHƢƠNG 2: LỰA CHỌN DANH MỤC ĐẦU TƢ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 28 2.1 Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 28 2.1.1 Tổng quan 28 2.1.2 Trung tâm giao dịch chứng khốn thành phố Hồ Chí Minh 31 2.1.3 Thực tế ứng dụng mơ hình vào quản lý danh mục chứng khoán Việt Nam 32 2.2 Phƣơng pháp thu thập liệu 34 2.2.1 Các chứng khoán đƣợc đƣa vào danh mục lý chọn chứng khoán 34 2.2.2 Nguyên tắc nhập liệu: 37 2.3 Quy trình tiến hành phân tích 37 2.3.1 Ứng dụng Lý thuyết CAPM để lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 37 2.3.2 Thiết lập danh mục đầu tƣ tối ƣu từ Beta tính tốn đƣợc 40 2.3.3 Ứng dụng Lý thuyết APT để lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 47 2.3.4 Một số vấn đề tồn việc ứng dụng lý thuyết đầu tƣ tài lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu 66 Kết luận chƣơng 2: 67 CHƢƠNG 3: GIẢI PHÁP ĐỂ LỰA CHỌN DANH MỤC ĐẦU TƢ HIỆU QUẢ Ở THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 69 VIỆT NAM 69 3.1 Giải pháp để lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 69 3.1.1 Xây dựng danh mục đầu tƣ hiệu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam 69 3.1.2 Xây dựng đồ lựa chọn danh mục đầu tƣ theo yêu cầu khách hàng 71 3.1.3 Tƣ vấn cho nhà đầu tƣ để lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu .72 3.2 Các giải pháp hỗ trợ 72 3.2.1 Giải pháp công nghệ phần mềm 72 3.2.2 Giải pháp hệ thống công bố thông tin 73 3.2.3 Giải pháp quản lý Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc 73 3.2.4 Giải pháp hồn thiện luật chứng khốn 75 3.2.5 Giải pháp cho công ty chứng khoán 75 3.2.6 Giải pháp cho quỹ đầu tƣ chứng khoán 76 3.2.7 Giải pháp với ban ngành 76 3.2.8 Giải pháp sách vĩ mô 77 3.2.9 Giải pháp quản lý kiểm soát rủi ro 78 Kết luận chƣơng 3: 80 KẾT LUẬN 81 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT APT : Arbitrage Pricing Theory – Lý thuyết kinh doanh chênh lệch giá CAPM : Capital Asset Pricing Model – Mơ hình định giá tài sản vốn CK : Chứng khoán CML : Capital Market Line – Đƣờng thị trƣờng vốn CTCK : Công ty chứng khốn CTCP : Cơng ty cổ phần DMĐT : Danh mục đầu tƣ DNNY : Doanh nghiệp niêm yết GDP : Tổng thu nhập quốc dân HOSE : Sở giao dịch chứng khốn Thành phố Hồ Chí Minh NHNN : Ngân hàng nhà nƣớc OTC : Over the Counter – Chứng khoán phi tập trung SGDCK : Sở giao dịch chứng khoán SML : Stock Market Line – Đƣờng thị trƣờng chứng khốn TP HCM : Thành phố Hồ Chí Minh TSSL : Tỷ suất sinh lợi TTCK : Thị trƣờng chứng khoán TTCKVN : Thị trƣờng chứng khoán Việt Nam UBCKNN : Ủy ban chứng khoán nhà nƣớc UPCOM : Unlisted Public Company Market VND : Đồng Việt Nam VN-Index : Chỉ số trung bình giá chứng khốn thị trƣờng Việt Nam Mã CK : Mã chứng khoán đƣợc viết tắt theo quy ƣớc Hose DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ Tên hình vẽ Trang Hình 1.1: Quy trình xây dựng danh mục đầu tƣ Hình 1.2: Kết hợp tài sản phi rủi ro danh mục rủi ro đƣờng biên hiệu 12 Hình 1.3: Đƣờng thị trƣờng vốn với giả định vay cho vay mức lãi suất phi rủi ro 14 Hình 1.4: Rủi ro hệ thống rủi ro phi hệ thống 15 Hình 1.5: Đƣờng thị trƣờng chứng khốn với thƣớc đo rủi ro hiệp phƣơng sai tài sản với danh mục thị trƣờng 16 Hình 1.6: Đƣờng thị trƣờng chứng khoán với thƣớc đo đƣợc chuẩn hóa rủi ro hệ thống beta 17 Hình 1.7: Tỷ suất sinh lợi ƣớc tính đồ thị SML 18 Hình 2.1: Khối lƣợng giao dịch VN-Index quan năm 30 Hình 2.2: Tổng doanh thu, lợi nhuận ròng số lƣợng DNNY qua năm 31 Hình 2.3: Đƣờng tập hợp danh mục đầu tƣ tối ƣu theo sở thích rủi ro NĐT 42 Hình 2.4: Đƣờng đẳng dụng nhà đầu tƣ 43 Hình 2.5: Đƣờng SML 45 DANH MỤC CÁC BẢNG Tên bảng Trang Bảng 2.1 : Thống kê quy mô niêm yết giao dịch cổ phiếu giai đoạn 2005 - 2012 29 Bảng 2.2: Danh mục chứng khốn đƣợc đƣa vào phân tích 34 Bảng 2.3: Các chứng khoán tiêu biểu đƣợc đƣa vào phân tích .36 Bảng 2.4: Bảng kết hệ số beta cổ phiếu tính toán đƣợc 39 Bảng 2.5: Tỷ suất sinh lời tƣơng ứng với phƣơng sai đƣờng biên hiệu 43 Bảng 2.6: Kết kiểm định CAPM 46 Bảng 2.7: Hệ số tƣơng quan TSSL CK nhân tố vĩ mô 48 Bảng 2.8: Bảng kết hồi quy hệ số nhạy cảm nhân tố vĩ mô chứng khoán 51 Bảng 2.9: Bảng tập hợp phƣơng trình nhân tố chứng khốn 53 Bảng 2.10: Kết R từ chƣơng trình Excel 2010 56 Bảng 2.11: Kết kiểm định F 57 Bảng 2.12: So sánh TSSL Beta nhân tố danh mục mô cổ phiếu VNM 65 MỞ ĐẦU Lý chọn đề tài nghiên cứu: Trong trình phát triển kinh tế, tất yếu tồn doanh nghiệp làm ăn hiệu Đồng vốn dƣ thừa họ có xu hƣớng chảy vào lĩnh vực đầu tƣ hấp dẫn Đầu tƣ chứng khốn đời để giải nhu cầu Khi đầu tƣ vào lĩnh vực chứng khoán, nhà đầu tƣ đầu tƣ lúc vào nhiều sản phẩm khác không thiết họ phải phụ thuộc vào vài sản phẩm cố định nhƣ họ đầu tƣ thực Đầu tƣ chứng khốn khơng làm mở rộng môi trƣờng đầu tƣ cho nhà đầu tƣ mà tự thân len lỏi vào ngõ ngách kinh tế, thu hút đầu tƣ từ dòng vốn cực nhỏ nguồn lực dồi Tuy nhiên, thị trƣờng chứng khoán kênh đầu tƣ tiềm ẩn nhiều rủi ro phƣơng pháp giảm thiểu rủi ro đầu tƣ vào nhiều loại chứng khoán khác hay đầu tƣ theo danh mục Dù vậy, việc nghiên cứu thực hành quản lý danh mục đầu tƣ Việt Nam chƣa đƣợc ý cách mức Ngoại trừ số tổ chức chuyên nghiệp, nhà đầu tƣ thị trƣờng chứng khoán Việt Nam chƣa quan tâm mức cho việc thiết lập danh mục đầu tƣ Thƣờng nhà đầu tƣ ƣớc đặt cho mức lợi nhuận kỳ vọng đầu tƣ vào cổ phiếu hay danh mục cổ phiếu định mà khơng lƣờng trƣớc khơng có khả lƣờng trƣớc yếu tố rủi ro định lƣợng yếu tố Do vậy, họ khơng lựa chọn cho đƣợc danh mục đầu tƣ tối ƣu có thể, tức danh mục có mức lợi nhuận tốt với mức rủi ro định danh mục có mức rủi ro thấp với tỷ suất sinh lợi định Mục đích câu hỏi nghiên cứu:  Mục đích nghiên cứu luận văn ứng dụng lý thuyết danh mục Markowitz vào TTCK Việt Nam, kết nghiên cứu giúp cho nhà đầu tƣ xem xét định Do đó, câu hỏi nghiên cứu là: + Một nhà đầu tƣ, điều mà họ quan tâm hàng đầu đầu tƣ vào chứng khoán nào? Ngại rủi ro (Risk – Averse) ý tưởng khởi xướng nhà toán học người Áo Von Neumann dùng để khuynh hướng chọn phương án đầu tư có rủi ro thấp phải lựa chọn phương án đầu tư mang lại mức thu nhập Mức ngại rủi ro (Risk – Aversion) với khái niệm ngược lại mức chấp nhận rủi ro (Risk – Tolerance) khái niệm dùng để mức độ e ngại hay sẵn sàng chấp nhận rủi ro nhà đầu tư trình đầu tư tìm kiếm lợi nhuận Để phục vụ cho cơng tác tính tốn định lượng thường lượng hóa thành hệ số ngại ngủi ro (Risk – Aversion Index) Về lý thuyết có dạng nhà đầu tư sau : Nhà đầu tư ngại rủi ro (Risk – Averse Investor), nhà đầu tư miễn dịch với rủi ro (Risk – Neutral Investor), nhà đầu tư yêu thích rủi ro (Risk Loving Investor) Theo giả định mơ hình Markowitz thực tế phần lớn nhà đầu tư nhà đầu tư ngại rủi ro, lựa chọn hai phương án đầu tư có lợi nhuận kỳ vọng nhà đầu tư ln ln chọn phương án đầu tư có rủi ro  Mức hữu dụng hàm hiệu dụng Mức hữu dụng (Utility) DMĐT mức độ thỏa mãn hài lịng mà DMĐT mang lại cho nhà đầu tư Mức hữu dụng DMĐT đánh giá theo tương quan tỉ suất lợi nhuận kỳ vọng độ rủi ro danh mục Mức hữu dụng xác định hàm hiệu dụng trình bày sau : U  ER A.δ Trong : - U mức hữu dụng nhà đầu tư - E( R ) tỉ suất lợi nhuận kỳ vọng danh mục đầu tư - A mức ngại rủi ro nhà đầu tư - δ phương sai hay mức rủi ro DMĐT Theo giả thuyết mơ hình Markowitz nhà đầu tư theo đuổi mục tiêu tối đa hóa mức hữu dụng khoản đầu tư Khi lựa chọn hai DMĐT nhà đầu tư không lựa chọn DMĐT mang lại tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng cao mà chọn DMĐT có mức hữu dụng cao Do nhà đầu tư có mức ngại rủi ro khác nên nhà đầu tư có mức độ hữu dụng khác với DMĐT  - Danh mục đầu tư hiệu đường biên hiệu Danh mục đầu tư hiệu quả: Một danh mục đầu tư gọi hiệu quả, không tồn DMĐT khác có độ lệch chuẩn lại có tỷ suất thu nhập cao không tồn DMĐT khác có tỷ suất thu nhập có độ lệch chuẩn thấp Tập hợp DMĐT gọi tập hợp DMĐT hiệu - Đường biên hiệu quả: Nếu kết hợp hai tài sản khác nhau, ta vẽ đường cong giả định tất trường hợp xảy tỷ trọng hai tài sản E(R)  Hình 10.1: Các danh mục kết hợp từ hai tài sản Đường cong bao quanh thể tất khả kết hợp tốt gọi đường biên hiệu Đặc biệt, đường biên hiệu đại diện cho tập hợp danh mục có tỷ suất sinh lợi cao ứng với mức rủi ro, danh mục có rủi ro thấp ứng với mức tỷ suất sinh lợi Mỗi danh mục nằm đường biên hiệu có tỷ suất sinh lợi cao số danh mục có mức rủi ro có mức rủi ro thấp số danh mục có tỷ suất sinh lợi nằm gần đường biên hiệu E(R) Đường biên hiệu B A C  Hình 10.2: Đường biên hiệu Một nhà đầu tư, họ chọn điểm dọc theo đường biên hiệu tuỳ thuộc vào hàm hữu dụng mức độ chấp nhận rủi ro họ Khơng có danh mục khác tốt danh mục nằm đường biên hiệu Tất danh mục có mức lợi nhuận rủi ro khác với tỷ suất sinh lợi gia tăng với rủi ro Hình 10.2 cho thấy độ dốc đường biên hiệu giảm di chuyển phía Điều nói lên gia tăng mức rủi ro (bằng cách di chuyển lên theo đường biên hiệu quả) nhận mức lợi nhuận gia tăng giảm dần Độ dốc: tg  ER  p p Đường cong hữu dụng nhà đầu tư kết hợp đầu tư mà họ sẵn lòng chấp nhận rủi ro lợi nhuận Kết hợp với đường biên hiệu quả, đường cong hữu dụng xác định danh mục đường biên hiệu phù hợp nhà đầu tư Hai nhà đầu tư chọn danh mục tương tự đường cong hữu dụng họ Đường cong hữu dụng nhà đầu tư tăng dần dịch chuyển từ lên bên trái mức rủi ro đạt tỷ suất sinh lợi lớn Hình 10.3 biểu diễn hai tập đường cong hữu dụng với đường biên hiệu Đường cong hữu dụng U1 (U3 U2 U1) đại điện cho nhà đầu tư ghét rủi ro Những đường cong hữu dụng dốc đứng hàm ý nhà đầu tư khơng thích nhiều rủi ro tăng thêm để đạt lợi nhuận tăng thêm, độ tăng lợi nhuận phải lớn tốc độ tăng rủi ro E(Rp) U3’ U2’ U1’ Y X U3 U2 U1 Đường biên hiệu E(p ) Hình 10.3: Lựa chọn danh mục tối ưu rủi ro đường biên hiệu Những đường cong hữu dụng U1’ (U3’ U2’ U1’) đại diện cho nhà đầu tư ghét rủi ro Tức nhà đầu tư sẵn lòng chịu mức rủi ro cao để nhận tỷ suất sinh lời kỳ vọng cao Danh mục tối ưu danh mục nằm đường biên hiệu quả, có mức hữu dụng cao nhà đầu tư Nó điểm tiếp xúc đường biên hiệu đường cong hữu dụng cao Hữu dụng cao nhà đầu tư thận trọng X (hình 10.3), nơi có đường cong hữu dụng U2 tiếp xúc với đường biên hiệu Hữu dụng cao nhà đầu tư ghét rủi ro điểm Y, đại diện cho danh mục có tỷ suất sinh lợi cao với mức rủi ro cao so với danh mục điểm X  Truy tìm danh mục đầu tư hiệu Cho DMĐT gồm n chứng khoán Mỗi chứng khoán có tỉ lệ lợi nhuận kỳ vọng độ lệch chuẩn xác định, cặp chứng khốn có hệ số covariance xác định Tìm tỉ trọng phân bổ chứng khoán w1, w2 , w3… wn DMĐT cho DMĐT mà chúng tạo thành : - Có độ lệch chuẩn nhỏ với mức LNKV r* cho trước - Hoặc có LNKV lớn với độ lệch chuẩn δ* cho trước Mỗi cặp chứng khoán có hệ số tương quan xác định, tạo thành ma trận hệ số tương quan Lợi nhuận kỳ vọng phương sai DMĐT xác định sau: Chứng khoán LN kỳ vọng Phương sai Tỷ trọng n δp   i Erp  i Tìm tỉ lệ phân bổ chứng khoán w1, w2 , w3… wn cho với = r* cho trước DMĐT có độ lệch chuẩn δ nhỏ Hoặc với độ lệch chuẩn : δ = Er p δ* cho trước danh mục đầu tư có lợi nhuận kỳ vọng Erp lớn Ta có mơ hình tố sau: Mơ hình 1: Mơ hình tối thiểu hố rủi ro dựa mức thu nhập cho trước Hàm mục tiêu phương sai: δp Cov(ri , rR ) min (với ik) Các buộc: n w i  wi  i1 Các buộc khác theo quy định pháp luật tổ chức Mơ hình 2: Mơ hình tối đa hóa thu nhập dựa mức rủi ro cho trước Hàm mục tiêu lợi nhuận: n Erp  w i Eri max i1 Các buộc: δ2  w p i (Với i  k * mức rủi ro cho trước) n wi 1 wi  i1 Các buộc khác theo quy định pháp luật tổ chức Đây tốn phương án tối ưu hàm bậc hai (Quadratic Optimization Program) Giải tốn ta tìm DMĐT theo yêu cầu  Truy tìm danh mục đầu tư tối ưu ™- Nguyên tắc xác định DMĐT tối ưu : Theo nguyên tắc, việc xác định DMĐT tối ưu thực sau : Xác định đường cong hiệu DMĐT tối ưu DMĐT nằm đường cong hiệu - Trong DMĐT hiệu lựa chọn DMĐT đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư, phù hợp với mức ngại rủi ro nhà đầu tư Tức mang lại cho nhà đầu tư mức hữu dụng cao Xác định DMĐT tối ưu thuật toán: Tương tự tốn truy tìm DMĐT hiệu qủa hàm mục tiêu khơng cịn hàm lợi nhuận lớn hay phương sai nhỏ Hàm mục tiêu hàm hiệu dụng nhà đầu tư Tức tìm tỉ lệ phân bổ chứng khoán cho mức độ hữu dụng DMĐT tối đa Mơ hình tốn lập sau : Hàm mục tiêu mức hữu dụng nhà đầu tư: n w i ri  i1 Với A mức ngại rủi ro nhà đầu tư Các buộc: n w i  1; wi  i1 Các ràng buộc khác theo qui định pháp luật tổ chức 11 PHỤ LỤC XI: LÝ DO SỬ DỤNG GIÁ ĐÓNG CỬA HIỆU CHỈNH TRONG MƠ HÌNH CAPM Trong phần 2.3.1 luận văn tác giả có sử dụng giá đóng điều chỉnh 59 cổ phiếu đưa vào danh mục Và sử dụng cơng thức (2.1) để tính tỷ suất sinh lợi Sau tác giả xin trình bày nguyên nhân sử dụng cánh tính qua viết Ths Lâm Minh Chánh: Trước hết quan sát bảng giá cổ phiếu Microsoft Corporation – MSFT nhiều ngày khác nhau, finance.yahoo.com cung cấp vào ngày 6/8/2007 – xem bảng 11.1 Bảng 11.1: Giá cổ phiếu Microsoft Corporation Ngồi ngày gần nhất, có tương đồng giá đóng cửa (Close Price) giá đóng cửa điều chỉnh (Adjusted Close Price), cịn lại ngày khác, khác biệt lớn Khi tính tỷ suất lợi nhuận, độ rủi ro để phân tích đầu tư hay thành lập danh mục, khơng thể dùng giá đóng cửa chưa điều chình, mà phải xử dụng giá đóng cửa điều chỉnh Bài viết làm rõ quan trọng giá hướng dẫn cách tính loại giá chương trình Excel Cổ phiếu lấy minh họa cổ phiếu ABC đó, có bảng giá đóng cửa chưa điều chỉnh 16 kỳ bên Dùng 16 kỳ giá đóng cửa chưa điều chỉnh này, tính kết tỷ suất lợi nhuận, độ lệch chuẩn cổ phiếu sau (xem Bảng 11.2): Bảng 11.2: Giá đóng cửa chưa điều chỉnh cổ phiếu ABC Việc tính tốn - vốn dựa vào giá đóng cửa chưa điều chỉnh - thật khơng xác khơng thể tỷ suất lợi nhuận độ lệch chuẩn, xu hướng giá cổ phiếu ABC bỏ qua lợi nhuận mà nhà đầu tư nhận việc chia cổ tức tách thưởng cổ phiếu Cổ phiếu ABC có lịch chia cổ tức cổ phiếu thưởng sau: cuối kỳ 3, cổ tức tiền mặt 5.000; cuối đợt 7, thưởng cổ phiếu: tách cổ phiếu thành 2, cuối đợt 13, cổ tức tiền mặt 4.000; cuối đợt 14, thưởng cổ phiếu; cổ phiếu tặng cổ phiếu (tức thành 3) Dựa vào liệu đó, xác định giá đóng cửa điều chỉnh ABC theo bước sau: Bước 1: Tính tỷ suất lợi nhuận thật cổ phiếu ABC theo kỳ Thể tất hệ số vào cột C (hệ số tách/thưởng cổ phiếu), cột F (cổ tức) sử dụng công thức thể chữ màu xanh tiêu đề, tìm tỷ suất lợi nhuận xác theo kỳ, cột I Từ tính tỷ suất lợi nhuận trung bình độ lệch chuẩn ô I19 I20 theo bảng sau (xem bảng 11.3): Bảng 11.3: Tính tỷ suất lợi nhuận thật cổ phiếu ABC Rõ ràng tỷ lệ lãi suất thực tính theo giá điều chỉnh đóng cửa (13,10%) cao nhiều so với tỷ lệ lãi suất tính theo giá đóng cửa chưa điều chỉnh (2,46%) Độ lệch chuẩn đo mức độ rủi ro tính theo giá điều chỉnh (8,96%) thấp so với độ lệch chuẩn tính theo giá đóng cửa chưa điều chỉnh (16,78%) Như tính tỷ lệ lãi suất thật kỳ cổ phiếu ABC Việc cịn lại phải thể giá đóng cửa điều chỉnh nào? Chúng ta dùng giá cột H để biểu diễn giá cổ phiếu ABC Tại kỳ 16, giá cổ phiếu 19.000 đâu phải 57.000 Chúng ta tính giá đóng cửa điều chỉnh cổ phiếu ABC vịng 16 kỳ theo cách tính ngược sau: Bước 2: Tính giá đóng cửa điều chỉnh cổ phiếu ABC Trước hết, cho giá đóng cửa điều chỉnh (ĐCĐC) cuối kỳ 16 với giá đóng cửa chưa điều chỉnh cuối kỳ 16 Trên Excel D17=B17 Chúng ta biết tỷ suất lợi nhuận kỳ 16 xác định công thức: Tỷ suất lợi nhuận kỳ 16 = (Giá ĐCĐC kỳ 16 – Giá ĐCĐC kỳ 15)/Giá ĐCĐC kỳ 15*100% Từ cơng thức ta suy ra: Giá đóng cửa kỳ 15 = Giá ĐCĐC kỳ 16 *(1+tỷ suất lợi nhuận kỳ 16) Áp dụng công thức này, tính giá đóng cửa điều chỉnh kỳ trước theo bảng sau (xem bảng 11.4): Bảng 11.4: Giá đóng cửa điều chỉnh cổ phiếu ABC Như có giá đóng cửa điều chỉnh 16 kỳ Minh hoạ giúp lần nhận rõ khác giá đóng cửa điều chỉnh chưa điều chỉnh Giả sử có 1.000.000 đầu tư vào cổ phiếu ABC đủ 16 kỳ Với giá đóng cửa chưa điều chỉnh, nhận 1.117.647 sau 16 kỳ, với giá đóng cửa điều chỉnh, số tiền nhận 6.035.800 số xác thu từ khoản đầu tư – xem bảng 11.5 Bảng 11.5: Kết đầu tư theo cách tính giá Trước kết thúc, người viết xin lưu ý bạn đọc ba điểm Thứ nhất, có vài phương cách tính giá điều chỉnh khác, chúng cho kết tương tự Thứ hai, giá đóng cửa điều chỉnh cổ phiếu thay đổi có kiện chia cổ tức hay tách/thưởng cổ phiếu Tuy vậy, tỷ suất lãi suất kỳ không thay đổi giá điều chỉnh cuối kỳ với giá đóng cửa cuối kỳ chưa điều chỉnh Thứ ba, chờ đợi tổ chức Việt Nam cung cấp giá này, cá nhân tính giá đóng cửa điều chỉnh để sử dụng Điều quan trọng cần phải để ý phải chọn điểm xuất phát Tốt từ ngày đầu giao dịch cổ phiếu Nếu đủ số liệu q khứ, sử dụng ngày gần hơn, chẳng hạn 2/1/2007 Điều cần ghi nhớ nên chọn điểm xuất phát giống cho cổ phiếu mà định phân tích hay thành lập danh mục đầu tư Trong số báo kế tiếp, dựa vào kết tính tốn giá đóng cửa điều chỉnh, tác giả trình bày đồ thị tỷ lệ lãi suất độ lệch chuẩn số cổ phiếu tiêu biểu ngành thời gian từ tháng 1/2007 đến cuối tháng 7/2007 Đối với cổ phiếu có độ rủi ro cao, tác giả đề nghị số danh mục nhằm giảm mức độ rủi ro (Nguồn viết: Đăng báo Đầu Tư Chứng Khoán ngày 9/8/2007) ... quan danh mục đầu tƣ hiệu thị trƣờng chứng khoán Chƣơng 2: Lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam Chƣơng 3: Giải pháp để lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu thị trƣờng chứng khoán. .. 3: GIẢI PHÁP ĐỂ LỰA CHỌN DANH MỤC ĐẦU TƢ HIỆU QUẢ Ở THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 69 VIỆT NAM 69 3.1 Giải pháp để lựa chọn danh mục đầu tƣ hiệu thị trƣờng chứng khoán Việt Nam. .. Việt Nam 1 CHƢƠNG : TỔNG QUAN VỀ DANH MỤC ĐẦU TƢ HIỆU QUẢ TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN 1.1 Danh mục đầu tƣ nghiệp vụ quản lý danh mục đầu tƣ 1.1.1 Danh mục đầu tƣ 1.1.1.1 Khái niệm danh mục đầu