Định giá công ty cổ phần nhựa thiếu niên tiền phong

ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - TRẦN THỊ THÙY HƯƠNG ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG Hà Nội – 2012 ĐẠI HỌC QUỐC GIA HÀ NỘI TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ - TRẦN THỊ THÙY HƯƠNG ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG Chuyên ngành: Tài Ngân hàng Mã số : 60 34 20 LUẬN VĂN THẠC SĨ TÀI CHÍNH NGÂN HÀNG NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS ĐỖ KIM SƠN Hà Nội – 2012 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan luận văn “Định giá Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong ” thực độc lập hướng dẫn trực tiếp TS Đỗ Kim Sơn Luận văn khơng chép cơng trình nghiên cứu hay đề tài khoa học công bố Trường hợp có sử dụng tư liệu trích dẫn có giải thích nguồn trích dẫn tác giả Tơi xin bày tỏ lòng biết ơn sâu sắc đến TS Đỗ Kim Sơn, người tận tình giúp đỡ trực tiếp hướng dẫn suốt trình thực luận văn MỤC LỤC Trang LỜI CAM ĐOAN DANH MỤC CÁC KÝ HIỆU, CHỮ VIẾT TẮT i DANH MỤC BẢNG BIỂU ii DANH MỤC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ iii LỜI MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 1.1 GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 1.1.1 Giá trị doanh nghiệp 1.1.2 Các để định giá doanh nghiệp 1.2.ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP TRONG NỀN KINH TẾ THỊ TRƯỜNG 10 1.2.1 Khái niệm định giá doanh nghiệp công tác định giá doanh nghiệp 10 1.2.2 Sự cần thiết phải định giá doanh nghiệp 11 1.2.3 Mục tiêu định giá doanh nghiệp 13 1.2.4 Phương pháp định giá doanh nghiệp 15 1.3 YÊU CẦU CỦA ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP 33 1.3.1 Đảm bảo tính xác 33 1.3.2 Đảm bảo tính nhanh chóng thời điểm 33 1.3.3 Đảm bảo tính khách quan trung thực 34 1.3.4 Phương pháp định giá doanh nghiệp phải phù hợp 34 CHƯƠNG 2: ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 35 2.1 GIỚI THIỆU CHUNG CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 35 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 35 2.1.2 Ngành nghề kinh doanh 37 2.1.3 Sản phẩm chủ yếu 37 2.1.4 Cơ cấu tổ chức lao động 39 2.1.5 Tình hình sản xuất kinh doanh Cơng ty thời gian qua 40 2.2 ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 42 2.2.1 Cơ sở pháp lý 42 2.2.2 Những điểm đột phá văn áp dụng hành 42 2.2.3 Định giá Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong 44 2.3 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 58 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HỒN THIỆN KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 61 3.1 CÁC GIẢI PHÁP 61 3.1.1 Xây dựng quy trình định giá doanh nghiệp cho Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong 61 3.1.2 Thực định giá doanh nghiệp theo phương pháp có điều chỉnh: Vận dụng thước đo EVA việc đánh giá thành hoạt động Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong 67 3.1.3 Cho điểm tín nhiệm doanh nghiệp, từ điều chỉnh giá trị doanh nghiệp 75 3.1.4 Áp dụng định giá tài sản cố định vơ giá trị thương hiệu, quyền, phát minh sáng chế vào định giá doanh nghiệp 77 3.2 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỚI NHÀ NƯỚC HỒN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP HIỆN NAY 80 3.2.1 Xây dựng hệ thống sở liệu tham chiếu phục vụ cho công tác định giá doanh nghiệp 81 3.2.2 Lành mạnh hố tài xử lý tồn đọng tài sản trước định giá 82 3.2.3 Thành lập Hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việt Nam 83 3.2.4 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm 84 3.2.5 Xây dựng chuẩn mực hành nghề chuẩn mực đạo đức cho việc thực định giá doanh nghiệp 85 KẾT LUẬN 86 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO 87 PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC CHỮ VIẾT TẮT STT Ký hiệu Nghĩa đầy đủ CAMP Mơ hình định giá tài sản vốn CF Giá trị dòng tiền CPI Chỉ số giá tiêu dùng CRA Tổ chức định mức tín nhiệm DCF Phương pháp chiết khấu dịng tiền DDM Phương pháp chiết khấu dòng cổ tức DNNN Doanh nghiệp Nhà nước EVA Phương pháp giá trị kinh tế gia tăng FCFF Phương pháp chiết khấu dòng tiền tự 10 FDI Vốn đầu tư trực tiếp nước 11 NĐ/CP Nghị định – Chính phủ 12 ODA Vốn viện trợ nước 13 P/E Phương pháp hệ số giá thị trường thu nhập 14 SWOT Đây phương pháp phân tích điểm mạnh, điểm yếu, hội, thách thức tổ chức, doanh nghiệp 15 TNDN Thu nhập doanh nghiệp 16 TPCP Trái phiếu Chính phủ 17 TSCĐ Tài sản cố định 18 TSLĐ Tài sản lưu động 19 TT - BTC Thông tư – Bộ Tài 20 UBND Ủy ban nhân dân 21 USD Đơ la Mỹ 22 VNĐ Việt Nam Đồng 23 VNN Vốn Nhà nước i DANH MỤC BẢNG BIỂU STT Số hiệu Nội dung Trang Bảng 1.1 Các phương pháp định giá doanh nghiệp giới 16 Bảng 2.1 Tình hình lao động 40 Bảng 2.2 Kết hoạt động sản xuất kinh doanh 2007-2011 41 Bảng 2.3 Kết định giá theo phương pháp FCFF 51 Bảng 2.4 Kết định giá công ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền 56 Phong theo phương pháp DCF Bảng 2.5 EVA công ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền Phong 59 Bảng 3.1 Lãi suất sử dụng vốn bình qn cơng ty cổ phần 69 nhựa thiếu niên Tiền Phong Bảng 3.2 EVA công ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền Phong 70 năm 2011 Bảng 3.3 Phân tích ảnh hưởng khoản mục ii 76 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ, BIỂU ĐỒ STT Số hiệu Nội dung Trang Sơ đồ 2.1 Bộ máy quản lý 39 Sơ đồ 3.1 Quy trình định giá doanh nghiệp 64 Biểu đồ 3.1 Tiêu thụ sản phẩm nhựa bình quân theo đầu người 66 Việt Nam iii LỜI MỞ ĐẦU 1.Tính cấp thiết đề tài Chuyển đổi hình thức sở hữu coi nhiệm vụ chiến lược công đổi đất nước ta, động lực thúc đẩy sản xuất kinh doanh kênh huy động vốn hiệu doanh nghiệp Một khâu quan trọng trình xác định giá trị doanh nghiệp, sở có sức chi phối lớn đến định hành động phủ, nhà đầu tư, nhà quản lý bên liên quan Tất thừa nhận, giá trị doanh nghiệp xác định hợp lý đảm bảo lợi ích nhà đầu tư lợi ích Nhà nước Nhưng nhiều ý kiến cho việc định giá trị doanh nghiệp cịn mang tính chủ quan, hành chính, thiếu hỗ trợ quan tư vấn chun mơn Bên cạnh việc xử lý tài gây khơng khó khăn cho việc định giá trị doanh nghiệp cổ phần hoá Mặc dù có nhiều văn hướng dẫn tài chuyển doanh nghiệp Nhà nước thành công ty cổ phần đến vấn đề chưa giải triệt để Mỗi doanh nghiệp có đặc điểm riêng tài sản đầu tư, lao động, ngành nghề kinh doanh nên việc xác định giá trị doanh nghiệp thời điểm định việc phức tạp Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong doanh nghiệp có cổ phần Nhà nước chi phối tiến hành định giá doanh nghiệp lần thứ hai Trong trình xác định giá trị doanh nghiệp gặp phải số khó khăn lựa chọn phương pháp xác định, cách xác định giá trị tài sản vơ hình… điều cho kết xác định giá trị doanh khơng hồn tồn với giá trị thực Nghiên cứu, tìm hiểu phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp phương pháp mà Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền Phong áp dụng việc định giá doanh nghiệp lần thứ nhất, từ đưa đề xuất mức độ rủi ro tính chất Mức độ rủi ro cảm nhận cao yêu cầu khả thu hồi vốn cao Một phương pháp thay khác sử dụng cách tiếp cận thu nhập dự phóng (projection) dịng thu nhập dịng tiền mặt cho doanh nghiệp sau trừ chi phí phân bổ riêng cho thương hiệu, trừ phần thu nhập tài sản khác doanh nghiệp tạo (vốn lưu động, tài sản cố định, tài sản vô hình khác) sau chiết khấu giá trị rịng với hệ số chiết khấu trình bày (3) Phương pháp tiếp cận thị trường ước lượng giá trị thương hiệu cách đối chiếu với giao dịch thị trường thương hiệu tương tự khác Cách hay dùng relief-from-royalty (tạm dịch xuất phát từ phí quyền) Cách giả định người sử dụng thương hiệu phải người chủ sở hữu thương hiệu cấp phép quyền sử dụng (nếu người sử dụng khơng phải chủ sở hữu) Nói cách khác, cơng ty sở hữu thương hiệu, tránh việc phải tốn phí royalty cho việc sử dụng thương hiệu Mức phí royalty thường mức giá thị trường lấy từ phân tích hợp đồng mua bán quyền sử dụng tài sản tương tự (được gọi nhóm thương hiệu tham chiếu) Giá trị thương hiệu điều chỉnh phù hợp để phản ánh chênh lệch tiền sử rủi ro, đặc thù ngành, nhận biết sức mạnh thương hiệu, mức độ bao phủ địa lý tính chất rủi ro thương hiệu nghiên cứu so với nhóm thương hiệu tham chiếu thị trường Sau tỉ lệ phí royalty ước tính áp vào dịng thu nhập rịng dự tính mà thương hiệu mang lại tương lai với hệ số chiết khấu kỳ vọng tỉ lệ thu hồi vốn nói Cái khó khăn phương pháp thị trường làm để tìm giao dịch tương đương thực thị trường để làm so sánh nhằm tính mức phí royalty 79 mức độ điều chỉnh để phản ánh khác thương hiệu đặt bàn so sánh Nói tóm lại, giải pháp đưa nhằm mục đích giúp Cơng ty cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong nói riêng doanh nghiệp niêm yết sàn chứng khốn nói chung cần phải có phương pháp để xác định giá trị doanh nghiệp cách phù hợp, nâng cao tính cạnh tranh doanh nghiệp thu hút nguồn vốn đầu tư hiệu , từ nâng cao kết hoạt động kinh doanh doanh nghiệp 3.2 MỘT SỐ KIẾN NGHỊ VỚI NHÀ NƯỚC HỒN THIỆN CƠNG TÁC ĐỊNH GIÁ DOANH NGHIỆP HIỆN NAY Công tác định giá doanh nghiệp đóng vai trị quan trọng q trình cổ phần hố doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) nhằm thực xếp, cấu lại, đổi nâng cao hiệu hoạt động khu vực Trong gần 15 năm, lộ trình cổ phần hố DNNN nhiều hạn chế, vướng mắc, chưa đạt kế hoạch đề Tuy nhiên, cổ phần hố DNNN cịn nhiều hạn chế, vướng mắc, chưa đạt kế hoạch đề Khó khăn cơng tác định giá doanh nghiệp nguyên nhân chủ yếu làm chậm trình chuyển đổi Việc hồn thiện khơng phương pháp định giá phù hợp, động lực thúc đẩy q trình chuyển đổi mà cịn cần hồn thiện vấn đề chế tài chính, quy định pháp lý … cho phù hợp với điều kiện cụ thể kinh tế Việt nam Ngoài doanh nghiệp sau cổ phần hố cịn cần hỗ trợ doanh nghiệp phát triển theo định hướng Nhà nước, kết hợp hài hồ lợi ích Nhà nước, người lao động doanh nghiệp Để đẩy nhanh tiến trình cổ phần hóa DNNN, Chính phủ ban hành Nghị định số 59/2011/NĐ-CP ngày 18/7/2011 Tuy nhiên, công tác định giá 80 doanh nghiệp thơng qua tiến trình cổ phần hóa DNNN cịn số hạn chế cần tiếp tục nghiên cứu hoàn thiện Trong Luận văn này, tác giả đưa số giải pháp sau: 3.2.1 Xây dựng hệ thống sở liệu tham chiếu phục vụ cho công tác định giá doanh nghiệp Các phương pháp định giá doanh nghiệp ln địi hỏi phải có khối lượng thơng tin đầy đủ xác cung cấp Do tính chất phức tạp vấn đề, nên phương pháp đưa cho thấy thông tin cung cấp phải đạt độ tin cậy mức độ cần thiết cần có sở tin cậy để tham chiếu xử lý thông tin Thông tin đến tay chuyên gia từ nhiều nguồn khác Quan trọng cần thiết thông tin hệ số định mức tín nhiệm, số tài trung bình ngành số chứng khốn Việt nam chưa đáp ứng Loại thông tin cơng bố có sở để tham chiếu giúp chuyên gia định giá có hướng sở để ước tính tỷ lệ rủi ro giá trị doanh nghiệp cách nhanh chóng Nó góp phần làm giảm tính chủ quan hạn chế trình độ người đánh giá Theo đó, để có sở cho việc xây dựng hệ thống sở liệu tham chiếu phục vụ cho công tác định giá doanh nghiệp - Thứ nhất: Chính phủ cần cho thành lập trung tâm đầu mối lưu trữ liệu doanh nghiệp phạm vi quốc gia - Thứ hai, Chính phủ cần cho phép thúc đẩy, hỗ trợ thành lập công ty chuyên xếp hạng đánh giá hệ số tín nhiệm doanh nghiệp Hoặc cho phép loại cơng ty nước ngồi phép hoạt động lãnh thổ Việt nam - Thứ ba: Cần phải gấp rút xây dựng hệ thống sở liệu số liệu thống kê Nhà nước cho tiêu tài trung bình ngành cách 81 dựa báo cáo tài như: bảng cân đối kế toán, báo cáo thu nhập báo cáo kiểm toán Đồng thời hệ thống sở liệu cần công khai minh bạch công bố internet để chuyên gia định giá tham khảo lúc - Thứ tư: Thúc đẩy nhanh phát triển thi trường chứng khoán Thị trường chứng khoán phát triển giá thị trường doanh nghiệp hàng ngày bảng điện tử sở giao dịch chứng khoán trung tâm giao dịch chứng khốn Đó thơng tin quan trọng để đối chiếu với đánh giá chuyên gia giá trị doanh nghiệp niêm yết Ngồi ra, giá chứng khốn sở quan trọng để người ta đánh giá doanh nghiệp có điều kiện tương tự chưa có chứng khốn niêm yết 3.2.2 Lành mạnh hố tài xử lý tồn đọng tài sản trước định giá Để thực công tác định giá doanh nghiệp để cổ phần hóa DNNN đạt kết cao, trước định giá doanh nghiệp, doanh nghiệp cần phải xử lý dứt điểm vướng mắc tài cịn tồn đọng, đặc biệt khoản nợ khơng có khả thu hồi vật tư, tài sản, hàng hoá ứ đọng phẩm chất doanh nghiệp Cần xác định rõ nguyên nhân chủ quan, khách quan để có biện pháp xử lý theo quy định Nếu cịn khoản nợ khơng có khả thu hồi cần bàn giao cho Công ty mua bán nợ kiến nghị với Bộ Tài Chính phủ để xử lý tài trước tiến hành định giá doanh nghiệp Đối với khoản nợ đọng ngân sách nợ thuế khoản phải nộp ngân sách Nhà nước, khoản nợ ngân hàng thương mại, Chính phủ cần quy định chi tiết trường hợp cụ thể xử lý thời gian tối đa để quan thuế, ngân hàng thương mại có định xử lý khoản nợ thực tế, có nhiều khoản nợ thuộc đối tượng xử lý 82 quan thuế ngân hàng thương mại không chấp nhận xố treo cho DNNN có thời gian định lâu, có trường hợp đến năm kể từ nhận đầy đủ Hồ sơ xin xử lý nợ làm ảnh hưởng lớn đến tiến độ công tác định giá doanh nghiệp Với tư cách quan chủ sở hữu vốn tập đồn, tổng cơng ty (cơng ty mẹ), Chính phủ cần bổ sung thêm trách nhiệm việc xử lý tồn tài tài sản khơng cần dùng, nợ phải thu khó địi loại khỏi giá trị doanh nghiệp cổ phần hóa để bàn giao Công ty Mua bán nợ tài sản tồn đọng; Tuy nhiên, trách nhiệm xử lý tài sản công nợ tồn đọng cần xem xét thuộc Tổng cơng ty, tập đồn Cần tăng cường sử dụng phương thức mua bán nợ tạo điều kiện thuận lợi cho công ty mua bán nợ tham gia vào giải vấn đề nợ tồn đọng Cần khuyến khích sử dụng dạng công ty mua bán nợ là: Công ty mua bán nợ Tài sản tồn đọng thuộc Bộ Tài (thường có tính sách) Công ty mua bán nợ thuộc ngân hàng, tổ chức tài (thường mang tính thương mại) hoạt động mua bán nợ Nhà nước cần nhanh chóng ban hành đưa thương phiếu vào sử dụng Khi mua hàng trả chậm, người mua phải phát hành cho người bán thương phiếu, ghi rõ số tiền nợ thời hạn trả Đó coi chứng pháp lý để thực việc thu nợ 3.2.3 Thành lập Hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việt Nam Theo thông lệ nước phát triển giới, hoạt động định giá doanh nghiệp thực tổ chức định giá nhân viên chuyên nghiệp Do vậy, tổ chức cá nhân thường thành viên hiệp hội hành nghề Các hiệp hội cầu nối trung gian để bảo vệ quyền lợi hội viên, đào tạo cập nhật, giám sát chất lượng hoạt động nghề nghiệp hội viên đề xuất với quan chức để hoàn thiện bổ sung 83 quy định có liên quan tạo điều kiện cho nghề định giá doanh nghiệp phát triển Do vậy, việc thành lập hiệp hội Định giá doanh nghiệp Việtnam cần thiết, đặc biệt sau Việt Nam tham gia Tổ chức Thương mại Thế giới Theo quy định hành mức phí trả cho tổ chức định giá thường bó cứng, khơng phù hợp với u cầu thực tế đặc biệt doanh nghiệp định giá Tập đồn, Tổng cơng ty Mức phí cho cơng tác định giá doanh nghiệp để cổ phần hóa DNNN theo quy định thấp so với mức phí thị trường mà tổ chức định giá thường làm Do Nhà nước cần sửa đổi quy định mức phí định giá mang tính rộng mở hơn, phù hợp với loại doanh nghiệp Đây yếu tố quan trọng để nâng cao chất lượng công tác định giá doanh nghiệp qua tiến trình cổ phần hóa thời gian tới 3.2.4 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm Tổ chức định mức tín nhiệm (Credit Rating Agency - CRA) tổ chức trung gian hoạt động độc lập chuyên đánh giá rủi ro ngành kinh tế chương trình đầu tư phủ Đối tượng đánh giá CRA tổ chức tài chính, ngân hàng, bảo hiểm, định chế tài phi ngân hàng, doanh nghiệp sản xuất kinh doanh lớn, có niêm yết thị trường chứng khốn, tập đồn - tổng cơng ty Nhà nước, doanh nghiệp Nhà nước lớn Việc đánh giá, xếp hạng tín dụng xếp hạng rủi ro CRA giúp cho ngân hàng thuận lợi thẩm định dự án cho vay, giảm thiểu rủi ro vốn Đối với nhà đầu tư, dựa kết CRA mang lại, nhà đầu tư có cơng cụ để thẩm định, dự báo tình hình phát triển doanh nghiệp, chấm điểm doanh nghiệp, định giá cổ phiếu đưa định đầu tư Hiện nay, tất nước khu vực (trừ Lào, Campuchia) thiết lập CRA 15 năm Khối ASEAN thành lập Diễn đàn 84 doanh nghiệp CRA tổ chức doanh nghiệp ngành nghề nước Đơng Nam Á Cịn Việt Nam, CRA giai đoạn đề cương Việc thành lập cơng ty định mức tín nhiệm cần thiết Tuy nhiên, cịn thiếu kinh nghiệm việc phát triển hệ thống dịch vụ tài chính, cho nên, trước mắt, Việt nam nên thành lập cơng ty định mức tín nhiệm hình thức liên doanh với cơng ty định mức tín nhiệm hàng đầu giới, xây dựng theo mơ hình cơng ty cổ phần, huy động đa số cổ đông, đảm bảo yêu cầu khách quan, trung thực CRA Đặc biệt, với mơ hình cơng ty cổ phần, cơng ty huy động nguồn nhân lực nước ngồi thơng qua cổ đơng chiến lược CRA có tiếng giới, từ tận dụng kinh nghiệm trình độ họ Nhưng trước hết, để thành lập CRA đòi hỏi Nhà nước phải có định mang tính tạo lập thị trường yêu cầu DNNN quy mô lớn buộc phải đánh giá xếp hạng, ưu đãi cho doanh nghiệp có mức xếp hạng cao 3.2.5 Xây dựng chuẩn mực hành nghề chuẩn mực đạo đức cho việc thực định giá doanh nghiệp Trong kinh tế thị trường, định giá doanh nghiệp nghề, việc xây dựng tiêu chuẩn định giá vấn đề cấp thiết Bởi vì: - Tăng cường khuôn khổ pháp lý quy định cho việc định giá doanh nghiệp Việt Nam - Phục vụ cho việc tiêu chuẩn hoá thị trường định giá doanh nghiệp nói riêng định giá giá trị tài sản nói chung - Thúc đẩy việc nghiên cứu lý thuyết định giá doanh nghiệp, công tác đào tạo chuyên gia định giá đại, đại hoá nghề định giá Việt Nam - Cơ sở cần thiết cho việc quốc tế hố khn khổ hoạt động nghề định giá Việt Nam 85 KẾT LUẬN Cơng tác định giá doanh nghiệp đóng vai trị quan trong q trình cổ phần hóa doanh nghiệp Nhà nước (DNNN) nhằm thực xếp, cấu lại, đổi nâng cao hiệu hoạt động khu vực Trong gần 15 năm, lộ trình cổ phần hóa triển khai bước vững đạt nhiều kết Định giá công ty cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong để đóng góp vào mơ hình định giá doanh nghiệp, bối cảnh nay, Việt Nam chuyển mạnh sang “ Nền kinh tế thị trường định hướng xã hội chủ nghĩa “ Định giá doanh nghiệp xác định giá trị doanh nghiệp định giá giá trị trái phiếu, cổ phiếu doanh nghiệp để đưa doanh nghiệp tăng trưởng góp phần vào tăng trưởng kinh tế nước Với nội dung trên, tác giả hi vọng đóng góp giải pháp tích cực nhằm cải thiện kết định giá Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu niên Tiền phong thời gian tới Do thời gian kiến thức cịn hạn chế, luận văn khơng tránh khỏi khiếm khuyết, tác giả mong nhận ý kiến đóng góp thầy cơ, đồng nghiệp, bạn bè độc giả để tiếp tục nghiên cứu phát triển đề tài 86 DANH MỤC TÀI LIỆU THAM KHẢO Bộ Tài Chính (2004), Thơng tư số 126/2004/TT-BTC ngày 24 tháng 12 năm 2004, hướng dẫn thực Nghị định số 187/2004/NĐ/-CP ngày 16/11/2004 Chính phủ việc chuyển công ty Nhà nước thành công ty cổ phần Bộ Công Thương (2011),Quy hoạch phát triển ngành nhựa Việt Nam từ giai đoạn 2010 - 2015 có xét triển vọng đến 2015 Chính Phủ (2004), Nghị định số 187/2004/NĐ-CP ngày 16/11/2004, việc chuyển công ty Nhà nước thành công ty cổ phần Công ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền Phong (2006-2011),Báo cáo tài năm 2006-2011 kiểm tốn Cơng ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền Phong (2011), Bản cáo bạch năm 2011 Nguyễn Văn Huy (2004), Cổ phần hóa giải pháp quan trọng cải cách doanh nghiệp Nhà nước, Nxb Chính trị Quốc gia,Hà Nội Nguyễn Vũ Thùy Hương (2005), Hồn thiện cơng tác định giá doanh nghiệp Việt Nam, Luận văn thạc sỹ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội Nguyễn Minh Hoàng (2005), Nguyên lý chung định giá tài sản giá trị doanh nghiệp, Nxb Tài Nguyễn Đình Kiệm, Nguyễn Đăng Nam (1999), Quản trị tài doanh nghiệp, Nxb Tài 10.Nguyễn Thị Hương Nga (2002), Hoàn thiện phương pháp xác định giá trị doanh nghiệp Việt Nam nay, Luận văn thạc sỹ, Trường Đại học Kinh tế Quốc dân, Hà Nội 87 11 Nguyễn Hải Sản (1999), Định giá xếp hạng tín nhiệm doanh nghiệp, Nxb Trẻ 12.Nguyễn Đức Tặng (2006) , Nợ tồn đọng cản trở trình Cổ phần hố, Tạp chí tài số năm 2006 13.Đỗ Văn Thuận (2006) , Đánh giá giá trị doanh nghiệp chuyển nhượng quyền sở hữu, lý, nhượng bán, giải thể cổ phần hóa, Nxb Thành phố Hồ Chí Minh 14.Quốc Hội (2005), Luật Doanh nghiệp (2005), Số 60/2005/QH ngày 29 tháng 11 năm 2005 Các website: 15 http://www.bvsc.com.vn 16.http://cafef.vn 17.http://nhuatienphong.vn 18.http://www.vietnamnet.vn 19.http://www.vinacorp.vn/stock 20.http://vnexpress.net 21.http://www.24h.com.vn 88 PHỤ LỤC PHỤ LỤC 1: BẢNG CÂN ĐỐI KẾ TOÁN CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG NĂM 2011 Đơn vị tính: VNĐ Mã số TÀI SẢN 31/12/2011 31/12/2010 100 A TÀI SẢN NGẮN HẠN 960.569.946.784 995.486.619.666 110 I.Tiền khoản tương đương tiền 49.454.713.518 68.490.447.599 111 Tiền 49.454.713.518 28.490.447.599 112 Các khoản tương đương tiền - 40.000.000.000 130 II Các khoản phải thu ngắn hạn 454.014.027.665 433.647.187.047 131 Phải thu khách hàng 434.654.781.476 382.912.076.181 132 2.Trả trước cho người bán 22.491.920.534 51.799.602.955 135 3.Các khoản phải thu khác 10.624.782.008 11.146.581.221 139 4.Dự phòng phải thu ngắn hạn khó địi (13.757.456.353) (12.211.073.310) 140 III.Hàng tồn kho 453.931.587.708 478.321.634.476 141 1.Hàng tồn kho 454.220.364.738 479.141.471.956 149 2.Dự phòng giảm giá hàng tồn kho (288.777.030) (819.837.480) 3.169.617.893 15.027.350.544 150 IV.Tài sản ngắn hạn khác 151 Chi phí trả trước ngắn hạn - 1.066.312.891 152 2.Thuế giá trị gia tăng khấu trừ 161.257.061 7.824.485.657 154 3.Thuế khoản phải thu Nhà nước 1.197.905.344 4.230.394 158 4.Tài sản ngắn hạn khác 1.810.455.488 6.132.321.602 200 B.TÀI SẢN DÀI HẠN 595.1100.294.225 406.510.619.088 220 I.Tài sản cố định 495.436.356.723 356.654.959.380 221 1.Tài sản cố định hữu hình 338.337.587.633 212.141.945.262 222 - Nguyên giá 581.694.640.544 434.617.577.488 223 - Hao mòn lũy kế (243.357.052.911) (222.475.632.226) 227 2.Tài sản cố định vơ hình - 16.885.129.447 228 - Ngun giá - 17.701.986.160 229 - Hao mòn lũy kế - (816.856.713) 230 3.Chi phí xây dựng dở dang 157.098.769.090 124.627.884.671 250 II.Các khoản đầu tư tài dài hạn 77.966.234.921 22.956.133.267 89 252 1.Đầu tư vào công ty liên doanh, liên kết 76.366.234.921 21.356.133.267 258 2.Đầu tư dài hạn khác 1.600.000.000 1.600.000.000 260 III.Tài sản dài hạn khác 21.707.702.581 26.899.525.441 261 1.Chi phí trả trước dài hạn 19.187.477.649 16.613.087.963 262 2.Tài sản thuế thu nhập hoãn lại 2.520.224.932 10.286.438.478 270 TỔNG CỘNG TÀI SẢN 1.555.680.241.009 1.401.997.238.754 Mã số NGUỒN VỐN 31/12/2011 31/12/2010 300 A.NỢ PHẢI TRẢ 626.191.011.105 576.741.497.198 310 I.Nợ ngắn hạn 626.191.011.105 560.103.108.254 311 Vay nợ ngắn hạn 381.309.759.058 340.571.623.931 312 2.Phải trả người bán 101.402.561.681 104.829.466.554 313 3.Người mua trả tiền trước 3.102.493.618 5.544.852.970 314 4.Thuế khoản phải nộp Nhà nước 17.017.134.519 37.501.112.234 315 5.Phải trả người lao động 26.378.931.586 17.590.629.377 316 6.Chi phí phải trả 45.446.396.063 48.747.300.850 319 7.Các khoản phải trả, phải nộp ngắn hạn 50.780.329.570 12.565.993.590 khác 323 330 8.Quỹ khen thưởng, phúc lợi II.Nợ dài hạn 753.405.010 2.748.197.548 - 16.638.388.944 333 1.Phải trả dài hạn khác - 209.500.000 334 2.Vay nợ dài hạn - 6.432.820.144 336 3.Dự phòng trợ cấp việc làm - 9.996.068.800 400 B.VỐN CHỦ SỞ HỮU 929.489.229.904 780.699.145.444 410 I.Vốn chủ sở hữu 929.489.229.904 780.699.145.444 411 1.Vốn cổ phần 433.379.960.000 216.689.980.000 417 2.Quỹ đầu tư phát triển 175.139.331.251 175.139.331.251 418 3.Quỹ dự phịng tài 40.208.144.516 24.608.144.516 420 4.Lợi nhuận sau thuế chưa phân phối 280.761.794.137 364.261.689.677 439 C LỢI ÍCH CỦA CÁC CỔ ĐƠNG THIỂU SỐ - 44.556.596.112 440 TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 1.555.680.241.009 1.404.997.238.754 90 PHỤ LỤC 2: BÁO CÁO KẾT QUẢ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG NĂM 2011 Đơn vị tính: VNĐ Mã số CHỈ TIÊU 31/12/2011 31/12/2010 1.Doanh thu bán hàng 2.429.835.248.880 2.008.528.085.987 2.Các khoản giảm trừ doanh thu (4.298.580.161) (6.713.193.878) 10 3.Doanh thu bán hàng 2.425.536.668.719 2.001.814.892.109 11 4.Giá vốn hàng bán (1.648.972.137.821) (1.325.419.849.942) 20 5.Lợi nhuận gộp bán hàng 776.564.530.898 676.395.042.167 21 Doanh thu hoạt động tài 11.831.970.491 4.042.629.206 22 7.Chi phí tài (76.312.829.751) (33.951.890.417) 23 Trong đó: Chi phí lãi vay (42.647.306.476) (21.774.765.183) 24 Chi phí bán hàng (257.290.482.887) (195.807.473.061) 25 Chi phí quản lý doanh nghiệp (95.841.377.700) (86.935.318.325) 30 10.Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh 358.951.811.051 363.742.989.570 31 11.Thu nhập khác 1.476.765.241 1.357.073.555 32 12.Chi phí khác (1.832.372.771) (1.517.517.814) 40 13 Lỗ khác (355.607.530) (160.444.259) 45 14.Phần (lỗ)/lãi từ công ty liên doanh, liên kết 2.904.515.593 (118.683.797) 50 15.Tổng lợi nhuận trước thuế 361.500.719.114 363.463.861.514 51 16.Chi phí thuế TNDN hành (77.554.731.349) (63.890.880.193) 52 17.Thu nhập thuế TNDN hoãn lại (7.766.213.546) 10.286.438.478 60 18.Lợi nhuận sau thuế TNDN 276.179.774.219 309.859.419.799 Trong đó: 61 18.1.Lợi ích cổ đông thiểu số 7.208.291.611 (2.582.681.150) 62 18.2.Lãi thuộc cổ đông công ty mẹ 268.971.482.608 312.442.100.949 70 19.Lãi cổ phiếu Lãi 6.206 7.209 Lãi suy giảm 6.206 7.209 91 PHỤ LỤC 3: BÁO CÁO LƯU CHUYỂN TIỀN TỆ CỦA CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG NĂM 2011 Đơn vị tính: VNĐ Mã sơ CHỈ TIÊU 31/12/2011 31/12/2012 361.500.719.114 363.463.861.514 I LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG KINH DOANH Lợi nhuận trước thuế Điều cho khoản: Khấu hao khấu trừ 49.079.045.553 38.491.143.029 Các khoản dự phòng (8.096.261.619) 5.241.885.999 Lỗ (lãi) chênh lệch tỷ giá hối đoái chưa thực (3.517.098.075) (1.895.372.608) Lãi từ hoạt động đầu tư (8.524.115.934) (1.895.372.608) Chi phí lãi vay 42.647.306.476 21.774.765.183 Lợi nhuận từ hoạt động kinh doanh trước 433.089.595.515 431.500.300.875 thay đổi vốn lưu động (Tăng) khoản phải thu (47.897.041.726) (28.931.119.470) 10 (Tăng)/giảm hàng tồn kho (31.775.872.537) (205.046.888.615) 11 Tăng khoản phải trả 19.251.429.978 44.083.146.337 12 (Tăng)/giảm chi phí trả trước (4.165.395.758) (5.571.179.769) 13 Tiền lãi vay trả (41.784.486.837) (21.774.765.183) 14 Thuế thu nhập doanh nghiệp nộp (102.149.766.859) (41.207.299.939) 16 Tiền chi khác cho hoạt động kinh (34.890.792.537) (30.205.365.830) doanh 20 Lưu chuyển tiền từ hoạt động kinh doanh 189.677.669.239 142.846.828.406 II.LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG ĐẦU TƯ 21 Tiền chi để mua sắm,xây dựng TSCĐ (237.236.759.528) (141.071.576.327) tài sản dài hạn khác 22 Tiền thu lý, nhượng bán TSCĐ 636.576.700 tài sản dài hạn khác 92 291.269.584 23 Tiền chi cho đơn vị khác vay - 24 Tiền thu hồi cho vay từ đơn vị 2.000.000.000 (2.000.000.000) 4.500.000.000 khác 26 Giảm tiền quyền kiểm soát trông (4.423.856.766) - công ty 27 Tiền thu lãi cho vay 5.528.933.394 30 Lưu chuyển tiền sử dụng vào (233.495.106.200) 2.088.360.575 (136.191.946.168) hoạt động đầu tư III.LƯU CHUYỂN TIỀN TỪ HOẠT ĐỘNG TÀI CHÍNH 32 Nhậ góp vốn cổ đông thiểu số 34.300.000.000 - 33 Tiền vay ngắn hạn,dài hạn nhận 1.378.117.498.284 1.040.196.570.187 34 Tiền chi trả nợ gốc vay (1.344.301.831.927) (950.460.552.554) 36 Cổ tức trả cho chủ sở hữu (43.337.996.000) 40 Lưu chuyển tiền từ/(sử dụng 24.777.670.357 (43.337.996.000) 46.398.021.633 vào) hoạt động tài 50 Tăng/giảm tiền tương đương tiền (19.039.766.604) 53.052.903.871 năm 60 Tiền đầu năm 68.490.447.599 61 Ảnh hưởng thay đổi tỷ giá hối đoái 4.032.523 15.437.543.728 - quy đổi ngoại tệ 70 Tiền tương đương tiền cuối năm 93 49.454.713.518 68.490.447.599 ... Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong 44 2.3 ĐÁNH GIÁ KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA THIẾU NIÊN TIỀN PHONG 58 CHƯƠNG 3: GIẢI PHÁP HỒN THIỆN KẾT QUẢ ĐỊNH GIÁ CƠNG TY CỔ PHẦN NHỰA... luận công tác định giá doanh nghiệp Chương : Định giá doanh nghiệp Công ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong Chương : Giải pháp hồn thiện kết định giá Cơng ty Cổ phần Nhựa Thiếu Niên Tiền Phong. .. công ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền 56 Phong theo phương pháp DCF Bảng 2.5 EVA công ty cổ phần nhựa thiếu niên Tiền Phong 59 Bảng 3.1 Lãi suất sử dụng vốn bình qn cơng ty cổ phần 69 nhựa thiếu niên