Phân tích mối quan hệ giữa chính sách tài khóa, tài khoản vãng lai và tỷ giá hối đoái thực ở việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  PHAN THỊ NGỌC NHUNG PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA, TÀI KHOẢN VÃNG LAI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐỐI THỰC Ở VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ TP HồChí Minh 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  PHAN THỊ NGỌC NHUNG PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA, TÀI KHOẢN VÃNG LAI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐOÁI THỰC Ở VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SỸ KINH TẾ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ NGỌC TRANG TP Hồ Chí Minh 2014 LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan thông tin, liệu sử dụng luận văn: “Phân tích mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam” trung thực, nội dung trích dẫn ghi rõ nguồn gốc kết nghiên cứu trình bày luận văn chưa cơng bố cơng trình nghiên cứu Tơi xin hoàn toàn chịu trách nhiệm với lời cam đoan TP.Hồ Chí Minh, tháng 10 năm 2014 Học viên thực PHAN THỊ NGỌC NHUNG MỤC LỤC Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng Danh mục hình TĨM TẮT 1 GIỚI THIỆU CHUNG VỀ ĐỀ TÀI – MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu 1.2 Mục tiêu nghiên cứu TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY .4 2.1 Các mơ hình lý thuyết “thâm hụt kép” 2.2 Các nghiên cứu thực nghiệm thâm hụt kép giới PHƯƠNG PHÁP, DỮ LIỆU VÀ PHẠM VI NGHIÊN CỨU 16 3.1 Phương pháp nghiên cứu 16 3.2 Dữ liệu phạm vi nghiên cứu 23 KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 25 4.1 Các thống kê sơ mối tương quan thâm hụt ngân sách, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam 25 4.2 Kết nghiên cứu từ mơ hình hồi quy 38 4.3 Kiểm định tác động cú sốc sản lượng cú sốc thâm hụt ngân sách đến thành phần tài khoản vãng lai 45 4.4 Kiểm định tác động cú sốc thâm hụt ngân sách phủ đến tài khoản vãng lai thơng qua thành phần cán cân ngân sách 48 4.5 Phân tích biến động đồng thời 51 KẾT LUẬN 56 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 1: Hệ số tương quan thâm hụt ngân sách phủ (GOV) tài khoản vãng lai (CUR) tỷ giá hối đoái thực (RER) Việt Nam giai đoạn 1995 – 2013 Bảng 2: Kết kiểm định nghiệm đơn vị cá Bảng 3: Tiêu chí lựa chọn độ trễ mơ hình Bảng 4: Đóng góp cú sốc cấu trúc tổng biến động thâm hụt ngân sách Bảng 5: Phân tích biến động đồng thời DANH MỤC CÁC HÌNH Hình 1: Cấu trúc ma trận mơ hình VAR với biến Hình 2: Cấu trúc ma trận mơ hình VAR mở rộng với CURA thành phần tài khoản vãng lai Hình 3: Cấu trúc ma trận mơ hình VAR biến với GOV SPEND chi tiêu ngân sách phủ Hình 4: Cấu trúc ma trận mơ hình VAR với GOV TAX tổng thu ngân sách phủ Hình 5: Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), Tỷ lệ thâm hụt tài ngân sách (GOV) thâm hụt tài khoản vãng lai (CUR) GDP Việt Nam giai đoạn 1991 – 1996 Hình 6: Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), Tỷ lệ thâm hụt ngân sách (GOV) thâm hụt tài khoản vãng lai (CUR) GDP Việt Nam giai đoạn 1997 – 2001 Hình 7: Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), Tỷ lệ thâm hụt ngân sách (GOV) thâm hụt tài khoản vãng lai (CUR) GDP Việt Nam giai đoạn 2002 – 2007 Hình 8:Tốc độ tăng trưởng kinh tế (GDP), Tỷ lệ thâm hụt ngân sách (GOV) thâm hụt tài khoản vãng lai (CUR) GDP Việt Nam giai đoạn 2008 – 2013 Hình 9: Diễn biến tỷ giá danh nghĩa VND/USD (ER), tỷ giá danh nghĩa hiệu lực (NER), tỷ giá thực hiệu lực (RER) giai đoạn 1995 – 2013 Hình 10: Hàm phản ứng xung biến mơ hình VAR theo cú sốc với độ trễ n = Hình 11: Hàm phản ứng xung biến mơ hình VAR theo cú sốc với độ trễ n = Hình 12: Mơ hình hồi quy Hình 13: Tác động cú sốc sản lượng cú sốc thâm hụt ngân sách đến thành phần tài khoản vãng lai tỷ giá danh nghĩa hiệu lực Hình 14: Tác động cú sốc chi tiêu phủ cú sốc thuế TÓM TẮT Bài viết tập trung vào việc phân tích mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đối thực, đồng thời tìm xu hướng biến động đồng thời chiều ngược chiều cán cân ngân sách tài khoản vãng lai Việt Nam giai đoạn 1995 – 2013 Mặc cho quan ngại tình trạng thâm hụt kép Mỹ, chứng thực nghiệm tác giả Soyoung Kim Nouriel Rubini nghiên cứu “Thâm hụt kép hay phân kỳ kép – Chính sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Mỹ” cho thấy phân kỳ kép đặc điểm phổ biến liệu lịch sử, cụ thể, ngân sách bị thâm hụt tài khoản vãng lai lại thặng dư ngược lại Bằng cách sử dụng mơ hình VAR với tập hợp liệu cán cân ngân sách, tài khoản vãng lai tỷ giá thực suốt thời kỳ chế tỷ giá thả Mỹ, cú sốc tài khóa ngoại sinh xác định sau kiểm soát ảnh hưởng chu kỳ kinh tế lên cán cân ngân sách Ngược lại với dự báo mơ hình lý thuyết, kết hai tác giả cho thấy cú sốc tài khóa mở rộng, cú sốc thâm hụt ngân sách phủ, cải thiện cán cân tài khoản vãng lai làm giảm giá trị đồng nội tệ theo tỷ giá thực Sự gia tăng tiết kiệm sụt giảm đầu tư khu vực tư nhân nhân tố góp phần cải thiện tài khoản vãng lai, đó, sụt giảm tỷ giá danh nghĩa nguyên nhân dẫn đến sụt giảm tỷ giá thực, thay thay đổi mức giá chung Tính phân kỳ kép cán cân tài khoản vãng lai cán cân tài khóa giải thích cú sốc sản lượng, hay cịn gọi “output shock”, khơng vậy, cú sốc sản lượng dường dẫn đến biến động trái chiều kép thâm hụt tài khoản vãng lai thâm hụt ngân sách mạnh cú sốc tài khóa Dựa theo phương pháp kết nghiên cứu tác giả, viết tiến hành phân tích định lượng để xác định xem liệu có xảy tượng biến động trái chiều kép thâm hụt ngân sách, thâm hụt tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam hay khơng Sau có kết từ mơ hình VAR, viết tiếp tục xây dựng kiểm định mở rộng để tìm kiếm nguyên nhân dẫn đến tình trạng phân kỳ kép mà cụ thể cú sốc sản lượng cú sốc tài khóa Kết có cho sở để đánh giá thực trạng đề xuất giải pháp khắc phục tình trạng thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai dai dẳng Việt Nam thời gian qua GIỚI THIỆU CHUNG VỀ ĐỀ TÀI – MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu Câu hỏi liên quan tới mối mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá thực mối quan tâm thú vị phân tích lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm Trong năm gần đây, giả thuyết thâm hụt kép – tức thâm hụt tài khóa kéo theo thâm hụt tài khoản vãng lai – lần lại trở thành chủ đề nóng tranh luận kinh tế Cuộc tranh luận xuất Hoa Kỳ vào nửa đầu năm 80, đánh dấu giai đoạn đồng đô la bị định giá cao thay đổi bất thường cán cân tài khoản vãng lai thâm hụt ngân sách Mỹ Các quốc gia châu Âu Đức, Thụy Điển… đối mặt với vấn đề tương tự năm đầu thập niên 90 Tại Việt Nam, kể từ khủng hoảng tài tồn cầu 2008, tình trạng thâm hụt tài khoản vãng lai kéo dài dai dẳng thâm hụt ngân sách liên tục cao vượt trội so với nước khu vực trở thành vấn đề lo ngại hàng đầu nhà hoạch định sách.Mặc dù có nhiều nghiên cứu mối quan hệ thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai nhiều nước giới, kết nghiên cứu chưa thống Một số nghiên cứu cho thâm hụt tài khóa cao dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai cao hơn, có nghiên cứu chứng minh điều ngược lại, chí khơng có tác động đáng kể thâm hụt tài khóa thâm hụt tài khoản vãng lai Vậy kinh tế Việt Nam, mối quan hệ tồn nào? Liệu có xảy biến động chiều tài khoản vãng lai cán cân ngân sách phủ hay xuất hiện tượng biến động trái chiều kép? Đây động lực để viết tiến hành nghiên cứu thực nghiệm với chủ đề: “Phân tích mối quan hệ cán cân ngân sách, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam” Dựa nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam giai đoạn 1995-2013, viết chứng tồn mối quan hệ trái chiều thâm hụt ngân sách thâm hụt tài khoản vãng lai Việt Nam, ngược lại với dự báo mơ hình lý thuyết Song song đó, diễn biến trái chiều – hay cịn gọi tính phân kỳ kép cán cân ngân sách tài khoản vãng lai cịn giải thích thơng qua phân tích tác động cú sốc – cú sốc sản lượng cú sốc tài khóa Những kết đóng góp có ích để đánh giá thực trạng đề giải pháp cải thiện tình trạng thâm hụt tài khoản vãng lai kéo dài Việt Nam Bài viết có bố cục sau.Phần giới thiệu sơ lược đề tài, lý lựa chọn đề tài mục tiêu nghiên cứu Trong phần 2, viết trình bày tổng quan nghiên cứu trước đây, bao gồm lý thuyết thâm hụt kép, kết thực nghiệm mối quan hệ thâm hụt kép thâm hụt tài khoản vãng lai nhiều quốc gia giới, tập trung vào mối quan hệ phân kỳ kép mà hai tác giả Soyoung Kim Nouriel Rubini tìm thấy nghiên cứu“Twin deficit or twin divergence? Fiscal policy, current account and real exchange rate in the US” Sau đó, phương pháp nghiên cứu, liệu phạm vi nghiên cứu sử dụng chủ yếu trình bày phần Tiếp đến, phần cung cấp chứng thực nghiệm mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá thực Việt Nam giai đoạn 1995 – 2013 dựa mô hình VAR Cuối ,ở phần 5, viết kết luận việc tóm tắt kết nghiên cứu đề xuất hướng mở rộng cho nghiên cứu tương lai 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bài viết hướng đến mục tiêu trả lời cho câu hỏi: “Mối quan hệ sách tài khóa, hay cú sốc thâm hụt ngân sách phủvà thâm hụt tài khoản vãng lai Việt Nam thâm hụt kép hay phân kỳ kép? Song song đó, tỷ giá thực có xu hướng biến động với cán cân tài khóa cán cân vãng lai?” Cụ thể, giai đoạn từ 1995 đến 2013, tình trạng thâm hụt tài khóa Việt Nam có dẫn đến cải thiện tài khoản vãng lai làm giảm giá trị đồng nội tệ nghiên cứu trước kinh tế Mỹ đề cập? Dựa mơ hình VAR, cú sốc tài khóa ngoại sinh xác định sau kiểm soát ảnh hưởng chu kỳ kinh tế lên cán cân ngân sách, đồng thời giúp trả lời cho câu hỏi nghiên cứu TỔNG QUAN LÝ THUYẾT VÀ CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Các mơ hình lý thuyết “thâm hụt kép” Câu hỏi mối quan hệ thâm hụt tài khóa thâm hụt tài khoản vãng lai bắt đầu thu hút ý nhà nghiên cứu vào khoản đầu thập niên 80 Hầu hết mơ hình lý thuyết cho cú sốc thâm hụt ngân sách dương dẫn đến thâm hụt tài khoản vãng lai làm tăng tỷ giá thực Điều suy từ định nghĩa thu nhập quốc gia kinh tế mở theo mơ hình Keynes truyền thống: Y=C+I+G+X–M Trong đó, thu nhập quốc gia tính tổng số tiêu dùng tư nhân (C), đầu tư tư nhân (I), chi tiêu phủ (G) cán cân xuất nhập hàng hóa dịch vụ kinh tế (X-M) Từ phương trình (1), tài khoản vãng lai, định nghĩa chênh lệch xuất (X) nhập (M), viết lại là: CA=Y–C–I–G Biến đổi phương trình (2) cách cộng (+) trừ (–) T vào vế phải phương trình, ta có: CA=(Y–C–T)+(T–G)–I Với (Y – C – T) tiết kiệm khu vực tư nhân, ký hiệu S p , (T – G) tiết kiệm phủ, ký hiệu Sg , ta có cán cân tài khoản vãng lai với chênh lệch tổng tiết kiệm nước đầu tư nước : CA = Sp + Sg – I Chúng ta viết phương trình (4) dạng chênh lệch tiết kiệm tư nhân với thâm hụt ngân sách phủ đầu tư tư nhân Bằng cách đổi dấu S g , ta có BD = G – T thâm hụt ngân sách phủ: CA = Sp – BD – I [-0.31234] RGDP(-4) 0.101916 (0.18539) [ 0.54973] GOV(-1) -0.009456 (0.00516) [-1.83218] GOV(-2) 0.006778 (0.00570) [ 1.18962] GOV(-3) -0.000435 (0.00712) [-0.06103] GOV(-4) -0.005961 (0.00595) [-1.00145] CUR(-1) -0.000453 (0.00166) [-0.27214] CUR(-2) -0.000671 (0.00294) [-0.22861] CUR(-3) 0.001773 (0.00324) [ 0.54765] CUR(-4) -0.001794 (0.00199) [-0.90012] GOV_INV(-1) -0.004434 [-0.71506] GOV_INV(-2) 0.001617 GOV_INV(-3) -0.004069 [-0.45208] GOV_INV(-4) 0.001474 RIR(-1) RIR(-2) -0.007037 [-1.90965] RIR(-3) RIR(-4) -5.37E-05 [-0.01726] RER(-1) -0.076794 [-0.82365] RER(-2) -0.103192 [-0.9769 RER(-3) 0.01019 (0.0953 [ 0.1069 RER(-4) 0.02458 (0.0797 [ 0.3084 C 0.60293 (0.3002 [ 2.0082 R-squared 0.99974 Adj R-squared 0.99961 Sum sq resids 0.01230 S.E equation 0.01617 F-statistic 7628.74 Log likelihood 210.124 Akaike AIC -5.14235 Schwarz SC -4.35184 Mean dependent 12.3236 S.D dependent 0.82166 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion CURA = PRI SAV RGDP RGDP(-1) 1.210522 (0.16519) [ 7.32798] RGDP(-2) -0.280609 (0.25556) [-1.09804] RGDP(-3) 0.067534 (0.25023) [ 0.26989] RGDP(-4) 0.009259 (0.17165) [ 0.05394] GOV(-1) -0.010538 (0.00490) [-2.14875] GOV(-2) 0.010951 (0.00609) [ 1.79973] GOV(-3) -0.004494 (0.00740) [-0.60742] GOV(-4) -0.001355 (0.00578) [-0.23436] CUR(-1) -0.002042 (0.00195) CUR(-2) CUR(-3) CUR(-4) PRI_SAV(-1) 0.005916 PRI_SAV(-2) -0.006536 PRI_SAV(-3) 0.004981 PRI_SAV(-4) -0.005177 RIR(-1) RIR(-2) RIR(-3) 0.00387 (0.0045 [ 0.8457 RIR(-4) -0.0026 (0.0033 [-0.7870 RER(-1) -0.0705 (0.0842 [-0.8379 RER(-2) -0.0184 (0.1037 [-0.1774 RER(-3) -0.0034 (0.0943 [-0.0362 RER(-4) -0.0062 (0.0779 [-0.0804 C 0.38048 (0.2275 [ 1.6723 R-squared 0.99975 Adj R-squared 0.99963 Sum sq resids 0.01157 S.E equation 0.01569 F-statistic 8109.14 Log likelihood 212.322 Akaike AIC -5.2034 Schwarz SC -4.4129 Mean dependent 12.3236 S.D dependent 0.821663 Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion RER = NER RGDP(-1) RGDP(-2) RGDP(-3) RGDP(-4) GOV(-1) GOV(-2) GOV(-3) GOV(-4) CUR(-1) CUR(-2) CUR(-3) CUR(-4) RIR(-1) RIR(-2) RIR(-3) RIR(-4) NER(-1) NER(-2) NER(-3) NER(-4) C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion Mơ hình 3: Mơ hình VAR với thành phần cán cân ngân sách {GOV, RGDP, CUR, RIR, RER} ; GOV = GOV SPEND GOV_SPEND(-1) GOV_SPEND(-2) GOV_SPEND(-3) GOV_SPEND(-4) RGDP(-1) RGDP(-2) RGDP(-3) RGDP(-4) CUR(-1) CUR(-2) CUR(-3) CUR(-4) RIR(-1) RIR(-2) RIR(-3) RIR(-4) RER(-1) RER(-2) RER(-3) RER(-4) C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion {RGDP, GOV, CUR, RIR, RER} ; GOV = GOV TAX RGDP(-1) RGDP(-2) RGDP(-3) RGDP(-4) GOV TAX (-1) GOV TAX (-2) GOV TAX (-3) GOV TAX (-4) CUR(-1) CUR(-2) CUR(-3) CUR(-4) RIR(-1) RIR(-2) RIR(-3) RIR(-4) RER(-1) RER(-2) RER(-3) RER(-4) C R-squared Adj R-squared Sum sq resids S.E equation F-statistic Log likelihood Akaike AIC Schwarz SC Mean dependent S.D dependent Determinant resid covariance (dof adj.) Determinant resid covariance Log likelihood Akaike information criterion Schwarz criterion ... cứu thực nghiệm với chủ đề: ? ?Phân tích mối quan hệ cán cân ngân sách, tài khoản vãng lai tỷ giá hối đoái thực Việt Nam? ?? 3 Dựa nghiên cứu thực nghiệm mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai. ..BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  PHAN THỊ NGỌC NHUNG PHÂN TÍCH MỐI QUAN HỆ GIỮA CHÍNH SÁCH TÀI KHĨA, TÀI KHOẢN VÃNG LAI VÀ TỶ GIÁ HỐI ĐỐI THỰC Ở VIỆT NAM. .. NGHIÊN CỨU 1.1 Giới thiệu Câu hỏi liên quan tới mối mối quan hệ sách tài khóa, tài khoản vãng lai tỷ giá thực mối quan tâm thú vị phân tích lý thuyết nghiên cứu thực nghiệm Trong năm gần đây, giả