Dòng tiền tự do, vòng đời doanh nghiệp và chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  LÊ QUANG SANG LÝ THUYẾT DÒNG TIỀN TỰ DO, VỊNG ĐỜI DOANH NGHIỆP VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  LÊ QUANG SANG LÝ THUYẾT DÒNG TIỀN TỰ DO, VỊNG ĐỜI DOANH NGHIỆP VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Tài - Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: PGS.TS Nguyễn Ngọc Định TP Hồ Chí Minh – Năm 2015 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “Nghiên cứu thực nghiệm tác động lý thuyết dòng tiền tự vòng đời doanh nghiệp đến sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam ” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các thông tin liệu sử dụng luận văn trung thực kết trình bày luận văn chưa công bố cơng trình nghiên cứu trước Nếu phát có gian lận nào, tơi xin chịu tồn trách nhiệm trước Hội đồng MỤC LỤC TRANG PHỤ BÌA LỜI CAM ĐOAN MỤC LỤC DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT DANH MỤC BẢNG BIỂU TÓM TẮT CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài 1.2 Mục tiêu nghiên cứu 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu 1.4 Phương pháp nghiên cứu 1.5 Ý nghĩa thực tiễn đề tài 1.6 Kết cấu nghiên cứu: CHƯƠNG 2: TỔNG QUAN CÁC KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Lý thuyết dòng tiền tự vòng đời: 4 2.1.1 Lý thuyết dịng tiền tự sách cổ tức 2.1.2 Lý thuyết vòng đời sách cổ tức 2.2.Tổng quan nghiên cứu trước mối tương quan lý thuyết dòng tiền tự do, vịng đời doanh nghiệp sách cổ tức công ty 15 CHƯƠNG 3: PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU VÀ MƠ HÌNH NGHIÊN CỨU ĐƯỢC SỬ DỤNG TRONG BÀI 22 3.1 Phương pháp nghiên cứu 22 3.2 Các bước nghiên cứu 25 3.3 Dữ liệu 26 3.4 Mơ hình nghiên cứu 27 3.5 Các biến sử dụng nghiên cứu 28 3.5.1 Biến phụ thuộc 28 3.5.2 Biến độc lập 30 CHƯƠNG 4: NỘI DUNG VÀ KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU 41 4.1 Thống kê mơ tả 41 4.2 Phân tích tương quan 44 4.3 Phân tích hồi quy 42 4.4 Kiểm định tính vững mơ hình 50 4.5 Kết nghiên cứu 53 CHƯƠNG 5: KẾT LUẬN 57 5.1 Kết luận kết nghiên cứu 57 5.2 Hạn chế nghiên cứu 57 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC 1: Danh sách công ty sử dụng nghiên cứu PHỤ LỤC 2: Kết chạy mơ hình liệu nghiên cứu kết xuất từ phần mềm Stata DANH MỤC CHỮ VIẾT TẮT + HNX Hanoi Stock Exchange + HOSE Ho Chi Minh Stock Exchange + NPV Net Present Value + MM Merton Miller Franco Modigliani + OLS Ordinary least squares + REM Random effects model + FEM Fixed effects model + GLS Generalized Least Square + FGLS Feasible generalized least squares + EPS Earnings per share + DPR Dividend payout ratio + YLD Dividend yield + RE/TE Retained earnings to book value of equity + FCF Free cash flow + ROA Return on assets + SIZE Firm size + AGR Asset growth rate + MTB Market to book ratio + LEV Leverage DANH MỤC BẢNG BIỂU Bảng 3.1: Bảng tóm tắt mơ tả biến mơ hình nghiên cứu Bảng 4.1: Thống kê mô tả biến: Bảng 4.2: Phân tích tương quan Pearson biến mơ hình Bảng 4.3: Kết hồi quy mơ hình phương pháp pooled OLS Bảng 4.4: Kết hồi quy mơ hình phương pháp Fixed-effects Bảng 4.5: Kết hồi quy mơ hình phương pháp Random-effects Bảng 4.6: Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 4.7: Kết tổng hợp hồi quy nhân tố tác động đến DPR theo Pooled OLS, FEM, REM Bảng 4.8: Kết hồi quy nhân tố tác động đến YLD theo Pooled OLS, FEM, REM Bảng 4.9: Kết kiểm định Hausman mơ hình Bảng 4.10: Kết kiểm định đa cộng tuyến: Bảng 4.11: Kết kiểm định Wooldrige Test mơ hình Bảng 4.12: Kết kiểm định Wooldrige Test mơ hình Bảng 4.13: Kết kiểm định Modified Wald Test mơ hình Bảng 4.14: Kết kiểm định Modified Wald Test mơ hình Bảng 4.14: Kết hồi quy mơ hình phương pháp GLS TĨM TẮT Lý thuyết vịng đời cơng ty sách cổ tức cho sách cổ tức tối ưu cơng ty phụ thuộc vào giai đoạn công ty vịng đời Trong đó, giả thuyết dịng tiền tự chủ yếu dựa lập luận có mâu thuẫn lợi ích nhà quản lý cổ đông cổ tức phương tiện để giảm thiểu chi phí đại diện dịng tiền tự Bài nghiên cứu tơi nghiên cứu lý thuyết dòng tiền tự do, lý thuyết vịng đời doanh nghiệp sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam cách sử dụng kết hợp phân tích mơ tả phân tích định lượng thơng qua mơ hình hồi quy Pooled OLS, Fixed/Random effects GLS, tập trung vào mối quan hệ lợi nhuận giữ lại giá trị sổ sách vốn chủ sở hữu (đại diện cho vòng đời doanh nghiệp); dòng tiền tự do; tỷ suất lợi nhuận tài sản; qui mô công ty; tốc độ tăng trưởng tài sản; tỷ lệ giá thị trường giá sổ sách địn bẩy tài tác động đến sách cổ tức doanh nghiệp Bài nghiên cứu tìm thấy chứng hỗ trợ tích cực cho lý thuyết dịng tiền tự thị trường Việt Nam Về lý thuyết vịng đời cơng ty, mẫu quan sát nhiều hạn chế số lượng năm tài nên chưa thể đại diện vịng đời công ty Tuy nhiên, qua kết thực nghiệm, nghiên cứu phần cho thấy lý thuyết vịng đời sách cổ tức doanh nghiệp có mối tương quan với CHƯƠNG 1: GIỚI THIỆU 1.1 Lý chọn đề tài: Chính sách cổ tức ba định tài quan trọng doanh nghiệp Trên giới có nhiều nghiên cứu khác sách cổ tức, vấn đề cịn gây nhiều tranh cãi Đã có nhiều nghiên cứu sách cổ tức với dẫn chứng từ thị trường Mỹ nước phát triển, gần nhà nghiên cứu bắt đầu chuyển sang nghiên cứu sách cổ tức thị trường ngày nhận sách cổ tức bị ảnh hưởng lý thuyết dòng tiền tự vòng đời doanh nghiệp Trong điều kiện Việt Nam nay, cổ tức tiêu nhạy cảm nói quan trọng nhà đầu tư Chính sách cổ tức công ty niêm yết ảnh hưởng lớn đến giá cổ phiếu thị trường chứng khốn Nhưng sách cổ tức lại chịu ảnh hưởng nhiều nhân tố trực tiếp gián tiếp khác, ảnh hưởng lớn đến lợi ích nhà đầu tư cơng ty Vì vậy, tơi định nghiên cứu đề tài lý thuyết dòng tiền tự do, vòng đời doanh nghiệp sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam 1.2 Mục tiêu nghiên cứu Bằng cách hệ thống nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm trước lý thuyết dòng tiền tự do, lý thuyết vòng đời doanh nghiệp sách cổ tức, qua tạo sở tảng để tiến hành nghiên cứu thực nghiệm thị trường chứng khoán Việt Nam, nghiên cứu tơi trình bày mối liên hệ dịng tiền tự vịng đời đến sách cổ tức doanh nghiệp Và để giải vấn đề này, đặt số câu hỏi liên quan sau:  Chính sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường Việt Nam có bị chi phối lý thuyết dòng tiền tự vịng đời doanh nghiệp hay khơng?  Dịng tiền tự lợi nhuận thu được, biến nghiên cứu có ảnh hưởng chiều hay ngược chiều với sách cổ tức doanh nghiệp? 1.3 Đối tượng phạm vi nghiên cứu Mẫu liệu nghiên cứu gồm có 128 doanh nghiệp Việt Nam niêm yết hai sàn chứng khoán HNX HOSE Các công ty mẫu lựa chọn ngẫu nhiên từ nhiều ngành khác nhau, ngoại trừ công ty thuộc lĩnh vực tài chính, bảo hiểm, bất động sản Các số liệu thu thập từ báo cáo tài năm cơng khai website tài Những cơng ty đưa vào nghiên cứu phải có đầy đủ liệu giai đoạn 2008-2013, liên tục hoạt động giai đoạn tiếp tục hoạt động năm 2014, 2015 1.4 Phương pháp nghiên cứu + Phương pháp thống kê nhằm tập hợp số liệu đánh giá thực trạng + Phương pháp mơ tả nhằm đưa nhìn tổng quan sách cổ tức áp dụng công ty niêm yết + Phương pháp hồi quy nhằm phân tích ảnh hưởng yếu tố nội sinh đến chi trả cổ tức công ty 1.5 Ý nghĩa thực tiễn đề tài Bài nghiên cứu cung cấp thêm chứng thực nghiệm tác động dòng tiền tự vịng đời lên sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết Việt Nam Qua giúp nhà đầu tư dự đốn sách cổ tức cơng ty tương lai mà có chiến lược đầu tư hợp lý Mặc khác, nghiên cứu cung cấp thêm sở thực nghiệm để nhà đầu tư đánh giá sức khỏe doanh nghiệp thông qua việc chi trả cổ tức lý thuyết dòng tiền tự vòng đời doanh nghiệp PHỤ LỤC 1: Danh sách công ty sử dụng nghiên cứu Mã Tên công ty CK CTCP Nhựa & Môi Trường Xanh Sàn Sản phẩm từ nhựa cao su AAA AAM CTCP Thủy Sản MeKong ACC CTCP Bê Tông Becamex HoSE AGF CTCP XNK Thủy Sản An Giang HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc APP ARM B82 BCE BCI 10 BDB 11 BED 12 BMC CTCP Khống Sản Bình Định 13 BPC An Phát CTCP Phát Triển Phụ Gia & Sản Phẩm Dầu Mỏ CTCP Xuất Nhập Khẩu Hàng Khơng CTCP 482 CTCP XD & Giao Thơng Bình Dương CTCP Đầu Tư Xây Dựng Bình Chánh CTCP Sách & Thiết Bị Bình Định CTCP Sách & Thiết Bị Trường Học Đà Nẵng CTCP Vicem Bao Bì Bỉm Sơn HNX Nhóm ngành HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Sản phẩm dầu mỏ tinh chế than cốc HNX Bán buôn HNX Xây dựng HoSE Xây dựng HoSE Bất động sản HNX HNX Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) HoSE Khai khoáng khác HNX Sản phẩm giấy in ấn 14 BRC CTCP Cao Su Bến Thành HoSE Sản phẩm từ nhựa cao su 15 BSC CTCP Dịch Vụ Bến Thành HNX Bán lẻ 16 BST CTCP Sách - Thiết Bị Bình Thuận HNX Bán buôn 17 BTT CTCP Thương Mại DV Bến Thành HoSE Bán lẻ 18 BXH CTCP Vicem Bao Bì Hải Phòng HNX 19 CCI 20 CJC CTCP Cơ Điện Miền Trung HNX 21 CKV CTCP COKYVINA HNX 22 CLW CTCP Cấp Nước Chợ Lớn 23 CMS 24 CPC CTCP Thuốc Sát Trùng Cần Thơ HNX Hóa chất - Dược phẩm 25 CTB CTCP Chế Tạo Bơm Hải Dương HNX Máy móc - Phương tiện vận tải 26 CTD CTCP Xây Dựng Cotec HoSE Xây dựng 27 D2D CTCP PT Đô Thị Công Nghiệp Số HoSE Xây dựng 28 DAD CTCP ĐT & PT Giáo Dục Đà Nẵng HNX 29 DAE 30 DBT 31 DIH 32 DNM TCT Cổ Phần Y Tế DANAMECO CTCP ĐT Phát Triển CN - TM Củ Chi CTCP Xây Dựng & Nhân Lực Việt Nam CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Đà Nẵng CTCP Dược Phẩm Bến Tre CTCP Đầu Tư Phát Triển Xây Dựng - Hội An Sản phẩm giấy in ấn HoSE Bán lẻ HoSE HNX HNX Thiết bị điện - Điện tử - Viễn thông Bán lẻ Cung cấp nước - Quản lý xử lý nước thải Dịch vụ hỗ trợ (hành chính, du lịch, kiểm định, …) Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) HNX Bán buôn HNX Xây dựng HNX Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …) Thiết bị điện - Điện tử - Viễn 33 DQC CTCP Bóng Đèn Điện Quang HoSE 34 DRL CTCP Thủy Điện - Điện Lực HoSE Sản xuất phân phối điện 35 DSN CTCP Công Viên Nước Đầm Sen HoSE Nghệ thuật dịch vụ giải trí 36 DVP CTCP ĐT & PT Cảng Đình Vũ HoSE 37 EBS 38 EID 39 ELC 40 FDT CTCP FIDITOUR HNX 41 FMC CTCP Thực Phẩm Sao Ta HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 42 GMX 43 GSP 44 GTA CTCP Chế Biến Gỗ Thuận An HoSE Sản phẩm từ gỗ 45 HAD CTCP Bia Hà Nội - Hải Dương HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 46 HAT CTCP Thương Mại Bia Hà Nội HNX Bán buôn 47 HDG CTCP Tập Đồn Hà Đơ HoSE Bất động sản 48 HEV CTCP Sách Đại Học Dạy Nghề HNX CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hà Nội CTCP ĐT & PT Giáo Dục Hà Nội CTCP ĐT Phát Triển Công Nghệ Điện Tử - Viễn Thơng CTCP Gạch Ngói Gốm Xây Dựng Mỹ Xn CTCP Vận Tải Sản Phẩm Khí Quốc Tế HNX HNX thông Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) HoSE Viễn thơng HNX Dịch vụ hỗ trợ (hành chính, du lịch, kiểm định, …) Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HoSE Vận tải đường thủy Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) CTCP Cơ Khí & Khống Sản Hà 49 HGM 50 HLC 51 HMH CTCP Hải Minh 52 HTL 53 HTP 54 IDV 55 IJC CTCP Phát Triển Hạ Tầng Kỹ Thuật HoSE Bất động sản 56 INN CTCP Bao Bì & In Nông Nghiệp HNX 57 KSB 58 L14 CTCP Licogi 14 HNX Xây dựng 59 L61 CTCP Lilama 69.1 HNX Xây dựng 60 LBE 61 LBM 62 LDP 63 LHC 64 LIX CTCP Bột Giặt Lix HoSE Hóa chất - Dược phẩm 65 LM8 CTCP Lilama 18 HoSE Xây dựng 66 MCC CTCP Gạch Ngói Cao Cấp Giang CTCP Than Hà Lầm - Vinacomin CTCP Kỹ Thuật & Ơtơ Trường Long CTCP In Sách Giáo Khoa Hòa Phát CTCP Phát Triển Hạ Tầng Vĩnh Phúc CTCP Khoáng Sản & Xây Dựng Bình Dương CTCP Sách & Thiết Bị Trường Học Long An CTCP Khoáng Sản & VLXD Lâm Đồng CTCP Dược Lâm Đồng (LADOPHAR) CTCP ĐT & XD Thủy Lợi Lâm Đồng HNX Khai khoáng khác HNX Khai khoáng khác HNX Vận tải hàng hóa đường HoSE Bán bn HNX Sản phẩm giấy in ấn HNX Bất động sản Sản phẩm giấy in ấn HoSE Khai khoáng khác HNX HoSE Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại HNX Bán buôn HNX Xây dựng HNX Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại CTCP Xây Lắp Cơ Khí & Lương 67 MCF 68 MDC 69 NAV CTCP Nam Việt HoSE 70 NBB CTCP Đầu Tư Năm Bảy Bảy HoSE Bất động sản 71 NBC CTCP Than Núi Béo - Vinacomin HNX Khai khoáng khác 72 NET CTCP Bột Giặt NET HNX Hóa chất - Dược phẩm 73 NGC HNX Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 74 NHS CTCP Đường Ninh Hòa HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 75 NNC CTCP Đá Núi Nhỏ HoSE Khai khoáng khác 76 NPS CTCP May Phú Thịnh - Nhà Bè HNX Dệt May - Giầy Da 77 OCH HNX Bất động sản 78 PAN 79 PCG 80 PDN 81 PGD 82 PJC Thực Thực Phẩm CTCP Than Mông Dương Vinacomin CTCP Chế Biến Thủy Sản XK Ngô Quyền CTCP Khách Sạn & DV Đại Dương CTCP Xuyên Thái Bình CTCP Đầu Tư Phát Triển Gas Đô Thị CTCP Cảng Đồng Nai CTCP Phân Phối Khí Thấp Áp Dầu khí Việt Nam CTCP TM & Vận Tải Petrolimex HNX Bán buôn HNX Khai khoáng khác HoSE HNX HoSE Nội ngoại thất sản phẩm liên quan Dịch vụ hỗ trợ (hành chính, du lịch, kiểm định, …) Phân phối khí đốt tự nhiên Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải HoSE Phân phối khí đốt tự nhiên HNX Vận tải hàng hóa đường Hà Nội 83 PMC 84 PMS 85 PNJ 86 PPS 87 PSC 88 PTB 89 PVE 90 QHD 91 QST 92 SAP 93 SDN 94 SEB 95 SEC 96 SED 97 SFI CTCP Dược Phẩm Dược Liệu Pharmedic CTCP Cơ Khí Xăng Dầu CTCP Vàng Bạc Đá Quý Phú Nhuận CTCP Dịch Vụ Kỹ Thuật Điện Lực Dầu Khí Việt Nam CTCP Vận Tải & Dịch Vụ Petrolimex Sài Gòn CTCP Phú Tài TCT Tư Vấn Thiết Kế Dầu Khí CTCP CTCP Que Hàn Điện Việt Đức CTCP Sách & TB Trường Học Quảng Ninh CTCP In Sách Giáo Khoa Tại HNX HNX HoSE Hóa chất - Dược phẩm Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Sản phẩm khác (Thiết bị y tế, đồ chơi, trang sức, …) HNX Sửa chữa bảo hành HNX Bán buôn HoSE Bán buôn HNX HNX HNX Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật Máy móc - Phương tiện vận tải Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) HNX Sản phẩm giấy in ấn CTCP Sơn Đồng Nai HNX Hóa chất - Dược phẩm CTCP ĐT & PT Điện Miền Trung HNX Sản xuất phân phối điện Tp.HCM CTCP Mía Đường - Nhiệt Điện Gia Lai CTCP ĐT & PT Giáo Dục Phương Nam CTCP Đại Lý Vận Tải SAFI HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc HNX Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) HoSE Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải CTCP Dệt Lưới Sài Gòn SFN 99 SGD 100 SJ1 CTCP Thủy Sản Số HNX 101 SRC CTCP Cao Su Sao Vàng HoSE Sản phẩm từ nhựa cao su 102 SRF CTCP Kỹ Nghệ Lạnh HoSE Xây dựng 103 SSM 104 STC 105 STP CTCP Công Nghiệp TM Sông Đà HNX 106 TAC CTCP Dầu Thực Vật Tường An HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 107 TCL 108 TDC CTCP KD & PT Bình Dương HoSE Xây dựng 109 TET CTCP Vải Sợi May Mặc Miền Bắc HNX 110 THG 111 TIE 112 TMX 113 TNC CTCP Cao Su Thống Nhất HoSE Trồng trọt 114 TPP CTCP Nhựa Tân Phú HNX 115 TS4 CTCP Thủy Sản Số HoSE Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc 116 TV2 CTCP Tư Vấn Xây Dựng Điện HNX CTCP Sách Giáo Dục Tại Tp.Hồ Chí Minh CTCP Chế Tạo Kết Cấu Thép Vneco.SSM CTCP Sách & TB Trường Học Tp.Hồ Chí Minh CTCP Đại Lý Giao Nhận Vận Tải Xếp Dỡ Tân Cảng CTCP Đầu Tư Và Xây Dựng Tiền Giang CTCP TIE CTCP VICEM Thương Mại Xi Măng HNX Sản phẩm từ nhựa cao su 98 HNX HNX HNX HoSE Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) Thực phẩm - Đồ uống - Thuốc Kim loại sản phẩm từ khoáng phi kim loại Hoạt động xuất (Sách, báo, phần mềm, …) Sản phẩm giấy in ấn Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải Dệt May - Giầy Da HoSE Xây dựng HoSE Bán buôn HNX Bán lẻ Sản phẩm từ nhựa cao su Hoạt động kiến trúc, kiểm tra tư vấn kỹ thuật 117 TVD 118 V12 119 CTCP Than Vàng Danh - HNX Khai khoáng khác CTCP Xây Dựng Số 12 HNX Xây dựng VBC CTCP Nhựa - Bao Bì Vinh HNX Sản phẩm giấy in ấn 120 VC1 CTCP Xây Dựng Số HNX Xây dựng 121 VC6 CTCP Vinaconex HNX Xây dựng 122 VC9 CTCP Xây Dựng Số HNX Xây dựng 123 VCC CTCP Vinaconex 25 HNX Xây dựng 124 VCM 125 VE3 CTCP Xây Dựng Điện VNECO HNX 126 VNF CTCP Vinafreight HNX 127 VNT 128 WCS Vinacomin CTCP Nhân Lực & Thương Mại Vinaconex CTCP Giao Nhận Vận Tải Ngoại Thương CTCP Bến Xe Miền Tây HNX HNX HNX Dịch vụ hỗ trợ (hành chính, du lịch, kiểm định, …) Xây dựng Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải Hoạt động dịch vụ liên quan đến vận tải Dịch vụ khác (Giặt ủi, trang điểm, giúp việc,…) PHỤ LỤC 2: Kết chạy mơ hình liệu nghiên cứu kết xuất từ phần mềm Stata 2.1 Thống kê mô tả biến: 2.2 Kết phân tích Pearson biến 2.3 Kết hồi quy biến DPR theo phương pháp Pooled OLS 2.4 Kết hồi quy biến DPR theo phương pháp FEM 2.5 Kết hồi quy biến DPR theo phương pháp REM 2.6 Kết kiểm định Hausman theo biến DPR 2.7 Kết hồi quy biến YLD theo phương pháp Pooled OLS 2.8 Kết hồi quy biến YLD theo phương pháp FEM 2.9 Kết hồi quy biến YLD theo phương pháp REM 2.10 Kiểm định Hausman theo biến YLD 2.11 Kiểm định tính đa cộng tuyến 2.12 Kiểm định tính tự tương quan Mơ hình – theo biến DPR: Mơ hình – theo biến YLD: 2.13 Kiểm định phương sai thay đổi Mơ hình – theo biến DPR: Mơ hình – theo biến YLD: ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH  LÊ QUANG SANG LÝ THUYẾT DÒNG TIỀN TỰ DO, VỊNG ĐỜI DOANH NGHIỆP VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG... dịng tiền tự vịng đời đến sách cổ tức doanh nghiệp Và để giải vấn đề này, đặt số câu hỏi liên quan sau:  Chính sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường Việt Nam có bị chi phối lý thuyết dòng tiền. .. cứu sách cổ tức thị trường ngày nhận sách cổ tức bị ảnh hưởng lý thuyết dòng tiền tự vòng đời doanh nghiệp Trong điều kiện Việt Nam nay, cổ tức tiêu nhạy cảm nói quan trọng nhà đầu tư Chính sách