Bất cân xứng thông tin và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  BẠCH THỊ HỒNG VÂN BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  BẠCH THỊ HỒNG VÂN BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN HỮU HUY NHỰT TP Hồ Chí Minh, năm 2014 CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độclập - Tự - Hạnhphúc  LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ kinh tế “Bất cân xứng thơng tin sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các kết nghiên cứu Luận văn trung thực Học viên cao học Bạch Thị Hồng Vân -MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu 1.2 Bối cảnh nghiên cứu đề tài 1.3 Tính cần thiết đề tài nghiên cứu 1.3.1 Về mặt lý luận 1.3.2 Về mặt thực tiễn 1.4 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu đề tài CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tổng quan sở lý thuyết 2.1.1 Cổ tức chinh sách cổ tức 2.1.1.1 Cổ tức 2.1.1.2 Chính sách cổ tức 10 2.1.2 Một số yết tố tác động đến sách cổ tức 11 2.1.2.1 Các yếu tố bên 11 2.1.2.2 Các yếu tố bên 12 2.1.3 Bất cân xứng thông tin 13 2.1.3.1 Khái niệm 13 2.1.3.2Ý nghĩa việc đánh giá tình trạng bất cân xứng thông tin 14 2.1.3.3Các biện pháp để hạn chế tình trạng thơng tin bất cân xứng 16 2.1.4 Mối quan hệ sách cổ tức bất cân xứng thơng tin 17 2.2 Tổng quan nghiên cứu trước 18 CHƯƠNG III: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 25 3.1 Dữ liệu mẫu nghiên cứu 25 3.2 Biến nghiên cứu 27 3.2.1 Định nghĩa biến nghiên cứu 27 3.2.2 Thang đo biến nghiên cứu 28 3.3 Mơ hình nghiên cứu 29 3.4 Phương pháp nghiêncứu 30 CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 34 4.1 Mô tả thống kê 34 4.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm 37 4.2.1 Kết nghiên cứu cho câu hỏi 37 4.2.1.1 Kiểm định Kruskal Wallis cho sàn chứng khoán 38 4.2.1.2 Kiểm định Kruskal Wallis cho năm 39 4.2.1.3 Kiểm định Kruskal Wallis cho nghành 41 4.2.1.4Kiểm định Kruskal Wallis cho doanh nghiệp 42 4.2.2 Kết nghiên cứu cho câu hỏi đến câu hỏi 44 4.3 Ứng dụng mơ hình nghiên cứu thực tiễn 47 CHƯƠNG V: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 50 5.1Kết luận kết nghiên cứu 50 5.2 Những hạn chế nghiên cứu 54 5.3 Hướng nghiên cứu 55 5.4 Một số kiến nghị, đề xuất 55 5.4.1 Công khai thông tin 55 5.4.2 Góc độ quản lý nhà nước 57 5.4.3 Thành lập tổ chức định mức tín nhiệm 59 Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC BẢNG BIỂU  Trang Bảng 4.1 Tổng hợp ngành liệu nghiên cứu 34 Bảng 4.2 Mô tả mẫu nghiên cứu 35 Bảng 4.3 Hệ số tương quan 38 Bảng 4.4 Kiểm định Kruskal Wallis cho sàn chứng khoán 38 Bảng 4.5 Kiểm định Kruskal Wallis cho năm 40 Bảng 4.6 Kiểm định Kruskal Wallis cho ngành 41 Bảng 4.7 Kiểm định Kruskal Wallis cho doanh nghiệp 42 Bảng 4.8 Mơ hình hồi quy năm 2008- 2013 44 Bảng 5.1: Diễn biến chi trả cổ tức ngành 51 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ  Trang Hình 1.1: Diễn biến thị trường chứng khốn Việt Nam giai đoạn từ năm 2003 đến năm 2013 Hình 3.1 Mơ hình nghiên cứu 29 CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu: Quyết định chi trả cổ tức định quan trọng doanh nghiệp nhiều tác giả nghiên cứu sâu rộng lý thuyết tài doanh nghiệp đại.Trong suốt nhiều thập kỷ vừa qua, sách cổ tức đề cập đến nhiều mơ hình nghiên cứu thực nghiệm.Qua đó, ta thấy có nhiều nhân tố ảnh hưởng tới sách cổ tức yếu tố quan trọng thông tin bất đối xứng Jensen and Meckling (1976) giải thích diện rào cản chi phí đại diện thơng tin bất cân xứng liên quan đến sách cổ tức, rào cản xuất phát chủ yếu từ xung đột lợi ích nhà quản lý cổ đông Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán xảy nhiều nhà đầu tư sở hữu thông tin cá nhân giá trị công ty nhà đầu tư khác không thông tin Ngoài Modigliani & Miller (1961), Bhattacharya (1979), Miller Rock (1985), John Williams (1985) nghiên cứu thông tin bất cân xứng mối quan hệ với sách cổ tức Kế thừa mơ hình thực nghiêm nghiên cứu trước đây, nghiên cứu tác giả tiến hành kiểm định mối quan hệ sách chi trả cổ tức thơng tin bất cân xứng doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2 Bối cảnh nghiên cứu đề tài: Sau 12 năm hoạt động, diễn biến thị trường chứng khoán doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Hồ Chí Minh diễn với số trạng sau:  Giá cổ phiếu thấp : Nếu ngày thị trường chứng khốn thành lập (năm 2000), giá cổ phiếu niêm yết sàn giữ mức mệnh giá (tức 10 nghìn) Trong đó, đa số mã có mệnh giá vài chục nghìn, chí mệnh giá 100 nghìn khơng Tuy nhiên thời điểm có tới 166/311 mã có giá mệnh giá chiếm 53.37%1 Đáng ý, thị trường xuất cổ phiếu có mức giá thấp khó tưởng tượng, chưa đến 1.000 đồng, ví dụ như: Cơng ty cổ phần Nhựa Tân Hóa (VKP) có thời điểm rơi xuống mức 600 đồng/cổ phiếu  Công ty bị cảnh báo tăng kỷ lục: Trong ngày gần đây, thị trường chứng khốn ln phải đối mặt với thơng tin không khả quan Điều khiến nhiều nhà đầu tư quan tâm bối cảnh việc cơng ty niêm yết liên tục bị rơi vào tình trạng cảnh báo thua lỗ nặng năm 2012, chẳng hạn Công ty cổ phần Cơng nghệ viễn thơng Sài Gịn (SGT) thua lỗ nặng tới 244,442 tỷ đồng năm 2011 (trong vốn chủ sở hữu xấp xỉ 608 tỷ đồng)  Nhiều công ty hủy niêm yết: chẳng hạn Ngày 10/11/2012, Công ty cổ phần Nước giải khát Sài Gịn - Tribeco (TRI) thơng báo chốt danh sách xin ý kiến cổ đông việc xin hủy niêm yết HOSE Ngày 28/08/2013, Cơng ty cổ phần Gị Đà ( AGD) thông báo chốt danh sách xin ý kiến cổ đông việc xin hủy niêm yết HOSE Ngày 23/05/2013, Công ty cổ phần Xi măng Sông Đà bị hủy niệm yết bắt buộc sàn HNX kết kinh doanh bị thua lộ năm lien tiếp Công ty cổ phần Xây dựng Công nghiệp (Descon) công bố lấy ý kiến cổ đông văn việc hủy niêm yết hôm 9/11/2012…  Số doanh nghiệp niêm yết ngày ít: hết tháng năm 2012, lượng doanh nghiệp đăng ký niêm yết HOSE chưa 1/3 năm ngoái  Kết kinh doanh không đƣợc khả quan: Trong bối cảnh kinh tế nay, môi trường kinh doanh tác động nhiều tới hoạt động sản xuất kinh doanh cộng đồng doanh nghiệp khiến nhà đầu tư lo ngại triển vọng quý tới dẫn tới bi quan tình hình kinh doanh doanh nghiệp  Khó khăn việc chi trả cổ tức: Thống kê sơ với doanh nghiệp phải giãn thời hạn trả cổ tức, doanh nghiệp khơng tính Tính theo giá tham chiếu ngày 9/10/2012 ... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  BẠCH THỊ HỒNG VÂN BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM. .. biệt sách cổ tức, bất cân xứng thơng tin doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam hay khơng? Câu hỏi nghiên cứu 2: Có mối liên hệ có ý nghĩa sách cổ tức thông tin bất cân xứng hay... ty, giá thị trường công ty, lợi nhuận, bất cân xứng thông tin (ii) Xem xét doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm 52 doanh nghiệp niêm yết HNX 48 doanh nghiệp niên yết HOSE3