Bất cân xứng thông tin và chính sách cổ tức của các doanh nghiệp niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  BẠCH THỊ HỒNG VÂN BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP Hồ Chí Minh, năm 2014 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  BẠCH THỊ HỒNG VÂN BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM Chuyên ngành: Tài – Ngân hàng Mã số: 60340201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: TS NGUYỄN HỮU HUY NHỰT TP Hồ Chí Minh, năm 2014 CỘNG HÒA XÃ HỘI CHỦ NGHĨA VIỆT NAM Độclập - Tự - Hạnhphúc  LỜI CAM ĐOAN Tôi xin cam đoan Luận văn Thạc sĩ kinh tế “Bất cân xứng thơng tin sách cổ tức doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam” cơng trình nghiên cứu riêng tơi Các kết nghiên cứu Luận văn trung thực Học viên cao học Bạch Thị Hồng Vân -MỤC LỤC Trang Trang phụ bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục bảng biểu Danh mục hình vẽ CHƯƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu 1.2 Bối cảnh nghiên cứu đề tài 1.3 Tính cần thiết đề tài nghiên cứu 1.3.1 Về mặt lý luận 1.3.2 Về mặt thực tiễn 1.4 Mục tiêu câu hỏi nghiên cứu đề tài CHƯƠNG II: TỔNG QUAN CÁC NGHIÊN CỨU TRƯỚC ĐÂY 2.1 Tổng quan sở lý thuyết 2.1.1 Cổ tức chinh sách cổ tức 2.1.1.1 Cổ tức 2.1.1.2 Chính sách cổ tức 10 2.1.2 Một số yết tố tác động đến sách cổ tức 11 2.1.2.1 Các yếu tố bên 11 2.1.2.2 Các yếu tố bên 12 2.1.3 Bất cân xứng thông tin 13 2.1.3.1 Khái niệm 2.1.3.2Ý nghĩa việc đánh giá tình trạng bất cân xứ 2.1.3.3Các biện pháp để hạn chế tình trạng thơng tin b 2.1.4Mối quan hệ gi 2.2Tổng quan nghiên cứu trước CHƯƠNG III: DỮ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU 3.1Dữ liệu mẫu nghiên cứu 3.2Biến nghiên cứu 3.2.1Định nghĩa 3.2.2Thang đo b 3.3Mơ hình nghiên cứu 3.4Phương pháp nghiêncứu CHƯƠNG IV: KẾT QUẢ NGHIÊN CỨU VÀ THẢO LUẬN 4.1 Mô tả thống kê 4.2 Kết nghiên cứu thực nghiệm 4.2.1Kết nghiên 4.2.1.1 Kiểm định Kruskal Wallis cho sàn chứng kho 4.2.1.2 Kiểm định Kruskal Wallis cho năm 4.2.1.3 Kiểm định Kruskal Wallis cho nghành 4.2.1.4Kiểm định Kruskal Wallis cho doanh nghiệp 4.2.2Kết nghiên 4.3 Ứng dụng mơ hình nghiên cứu thực tiễn CHƯƠNG V: KẾT LUẬN VÀ KIẾN NGHỊ 5.1Kết luận kết nghiên cứu 5.2Những hạn chế nghiên cứu 5.3Hướng nghiên cứu 5.4 Một số kiến nghị, đề xuất 5.4.1Công khai thông tin 5.4.2Góc độ quản lý nhà nước 5.4.3Thành lập tổ chức định mức tí Tài liệu tham khảo Phụ lục DANH MỤC BẢNG BIỂU  Trang Bảng 4.1 Tổng hợp ngành liệu nghiên cứu 34 Bảng 4.2 Mô tả mẫu nghiên cứu 35 Bảng 4.3 Hệ số tương quan 38 Bảng 4.4 Kiểm định Kruskal Wallis cho sàn chứng khoán 38 Bảng 4.5 Kiểm định Kruskal Wallis cho năm 40 Bảng 4.6 Kiểm định Kruskal Wallis cho ngành 41 Bảng 4.7 Kiểm định Kruskal Wallis cho doanh nghiệp 42 Bảng 4.8 Mơ hình hồi quy năm 2008- 2013 44 Bảng 5.1: Diễn biến chi trả cổ tức ngành 51 DANH MỤC CÁC HÌNH VẼ  Trang Hình 1.1: Diễn biến thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn từ năm 2003 đến năm 2013 Hình 3.1 Mơ hình nghiên cứu 29 CHƢƠNG I: GIỚI THIỆU 1.1 Giới thiệu: Quyết định chi trả cổ tức định quan trọng doanh nghiệp nhiều tác giả nghiên cứu sâu rộng lý thuyết tài doanh nghiệp đại.Trong suốt nhiều thập kỷ vừa qua, sách cổ tức đề cập đến nhiều mơ hình nghiên cứu thực nghiệm.Qua đó, ta thấy có nhiều nhân tố ảnh hưởng tới sách cổ tức yếu tố quan trọng thông tin bất đối xứng Jensen and Meckling (1976) giải thích diện rào cản chi phí đại diện thơng tin bất cân xứng liên quan đến sách cổ tức, rào cản xuất phát chủ yếu từ xung đột lợi ích nhà quản lý cổ đông Thông tin bất cân xứng thị trường chứng khoán xảy nhiều nhà đầu tư sở hữu thông tin cá nhân giá trị công ty nhà đầu tư khác không thông tin Ngoài Modigliani & Miller (1961), Bhattacharya (1979), Miller Rock (1985), John Williams (1985) nghiên cứu thông tin bất cân xứng mối quan hệ với sách cổ tức Kế thừa mơ hình thực nghiêm nghiên cứu trước đây, nghiên cứu tác giả tiến hành kiểm định mối quan hệ sách chi trả cổ tức thơng tin bất cân xứng doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam 1.2 Bối cảnh nghiên cứu đề tài: Sau 12 năm hoạt động, diễn biến thị trường chứng khoán doanh nghiệp niêm yết sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội Hồ Chí Minh diễn với số trạng sau:  Giá cổ phiếu thấp : Nếu ngày thị trường chứng khốn thành lập (năm 2000), giá cổ phiếu niêm yết sàn giữ mức mệnh giá (tức 10 nghìn) Trong đó, đa số mã có mệnh giá vài chục nghìn, chí mệnh giá 100 nghìn khơng Tuy nhiên thời điểm có tới 166/311 mã có giá mệnh giá chiếm 53.37% Đáng ý, thị trường xuất cổ phiếu có mức giá thấp khó tưởng tượng, chưa đến 1.000 đồng, ví dụ như: Cơng ty cổ phần Nhựa Tân Hóa (VKP) có thời điểm rơi xuống mức 600 đồng/cổ phiếu  Công ty bị cảnh báo tăng kỷ lục: Trong ngày gần đây, thị trường chứng khốn ln phải đối mặt với thông tin không khả quan Điều khiến nhiều nhà đầu tư quan tâm bối cảnh việc cơng ty niêm yết liên tục bị rơi vào tình trạng cảnh báo thua lỗ nặng năm 2012, chẳng hạn Cơng ty cổ phần Cơng nghệ viễn thơng Sài Gịn (SGT) thua lỗ nặng tới 244,442 tỷ đồng năm 2011 (trong vốn chủ sở hữu xấp xỉ 608 tỷ đồng)  Nhiều công ty hủy niêm yết: chẳng hạn Ngày 10/11/2012, Công ty cổ phần Nước giải khát Sài Gịn - Tribeco (TRI) thơng báo chốt danh sách xin ý kiến cổ đông việc xin hủy niêm yết HOSE Ngày 28/08/2013, Công ty cổ phần Gị Đà ( AGD) thơng báo chốt danh sách xin ý kiến cổ đông việc xin hủy niêm yết HOSE Ngày 23/05/2013, Công ty cổ phần Xi măng Sông Đà bị hủy niệm yết bắt buộc sàn HNX kết kinh doanh bị thua lộ năm lien tiếp Công ty cổ phần Xây dựng Công nghiệp (Descon) công bố lấy ý kiến cổ đông văn việc hủy niêm yết hôm 9/11/2012…  Số doanh nghiệp niêm yết ngày ít: hết tháng năm 2012, lượng doanh nghiệp đăng ký niêm yết HOSE chưa 1/3 năm ngối  Kết kinh doanh khơng đƣợc khả quan: Trong bối cảnh kinh tế nay, môi trường kinh doanh tác động nhiều tới hoạt động sản xuất kinh doanh cộng đồng doanh nghiệp khiến nhà đầu tư lo ngại triển vọng quý tới dẫn tới bi quan tình hình kinh doanh doanh nghiệp  Khó khăn việc chi trả cổ tức: Thống kê sơ với doanh nghiệp phải giãn thời hạn trả cổ tức, doanh nghiệp khơng tính Tính theo giá tham chiếu ngày 9/10/2012 PHỤ LỤC 4: KIỂM ĐỊNH PHI THAM SỐ CÂU HỎI 1 Kiểm định phi tham số cho sàn chứng khốn Descriptive Statistics Chính sách cổ tức Bất cân xứng thơng tin Sàn CK Chính sách cổ tức Bất cân xứng thông tin Kiểm định phi tham số cho ngành Descriptive Statistics Chính sách cổ tức Bất cân xứng thông tin NGANH Ranks Chính sách cổ tức Bất cân xứng thơng tin Kiểm định phi tham số cho năm Descriptive Statistics Chính sách cổ tức Bất cân xứng thơng tin NAM Ranks Chính sách cổ tức Bất cân xứng thơng tin Kiểm định phi tham số cho mã chứng khốn Ranks Chính sách cổ tức Chính sách cổ tức Chính sách cổ tức Bất cân xứng thơng tin Bất cân xứng thông tin Bất cân xứng thông tin PHỤ LỤC 5: HỒI QUY TUYẾN TÍNH CÂU HỎI ĐẾN Hồi quy tuyến tính tổng hợp năm Correlations Chính sách cổ tức Bất cân xứng thơng tin GTSS/GTTT Qui mô Doanh nghiệp Khả sinh lời ANOVAa Model Regression Residual Total a Dependent Variable: Chính sách cổ tức b Predictors: (Constant), Bất cân xứng thông tin , Qui mô Doanh nghiệp , Khả sinh lời, GTSS/GTTT Residuals Statisticsa Predicted Value Residual Std Predicted Value Std Residual a Dependent Variable: Chính sách cổ tức PHỤ LỤC 6: SỐ LIỆU NGHIÊN CỨU TỪ NĂM 2008 ĐẾN 2013 MACK Nganh CSCT20 CSCT20 CSCT20 13 12 11 MACK ABT 53 1.10435 0.20921 0.74869 AGF 54 0.48993 0.37636 0.20644 AMV 45 0.00000 0.00000 0.00000 BBC 55 0.34360 0.71344 0.39907 BBS 1 0.63505 0.55970 0.62696 BHS 56 1.68597 0.37984 0.30562 BMC 57 0.77434 0.12228 0.45200 BMP 58 0.37738 0.29257 0.35634 BT6 59 3.59844 0.00000 1.55844 C92 0.00000 0.75643 0.79576 CAN 4 0.59540 0.92980 0.31013 CAP 0.73572 0.16717 0.73755 CIC 46 0.00000 0.00000 0.00000 CLC 60 0.55182 0.26889 0.32708 CMC 47 0.00000 0.00000 1.63934 CPC 44 0.33746 0.30752 0.66709 DAC 0.00000 0.00000 0.00000 DAE 0.43920 0.25907 0.58120 DBT 0.26928 0.25342 0.51099 DCT 61 0.00000 0.00000 0.00000 DHA 62 0.89610 0.95877 0.39063 DHG 63 0.33038 0.13432 0.15669 DHI 0.00000 0.00000 -0.09381 DIC 64 1.15976 2.23714 0.86730 DMC 65 0.36538 0.29597 0.21853 DNP 10 0.14935 0.43048 0.27624 DPC 48 0.56906 0.69652 0.76503 DRC 66 0.36881 0.00000 0.58384 DTT 67 0.00000 0.00000 0.00000 FBT 85 0.00000 0.00000 0.16383 FMC 68 0.67443 1.18483 0.25445 FPT 69 0.26519 0.15805 0.57245 GIL 73 0.51062 0.70998 0.34335 GMC 70 0.44974 0.17036 0.51324 GMD 71 0.77479 0.61538 9.67742 GTA 72 0.79923 0.71372 0.79295 HAI 74 1.12727 0.00000 0.00000 HAP 75 0.00000 3.68550 3.39489 HCC 49 1.24577 0.64495 1.41011 HEV 11 0.78679 0.35658 0.38911 HRC 76 0.53071 0.29138 0.20205 HSG 77 0.52058 0.13284 0.92478 HTP 12 0.91967 1.58730 1.21786 HTV 78 0.35976 0.00000 0.00000 ICF 79 0.00000 0.00000 0.00000 IFS 80 0.00000 0.00000 0.00000 ILC 0.00000 0.00000 0.00000 IMP 81 0.54746 0.23511 0.82505 KDC 82 0.64904 0.76599 1.03806 KHA 83 0.64037 0.20517 0.55066 L43 34 0.00000 4.42478 0.50352 LAF 84 0.00000 0.00000 0.00000 LTC 21 0.52980 1.21803 0.00000 MCO 13 0.00000 0.00000 0.00000 MCP 86 0.35257 0.39722 0.38293 MMC 17 0.00000 -0.71770 0.00000 MPC 87 0.58708 10.37344 0.00000 NAV 88 1.05342 1.60714 0.00000 NHC 18 0.35582 1.06562 0.46896 NPS 19 0.66036 0.36348 0.63654 NSC 89 0.23481 0.15959 0.26606 ONE 14 0.44022 1.18017 0.00000 PAC 90 0.88015 0.29058 0.55346 PAN 91 0.27036 0.14247 0.81301 PJT 92 0.00000 0.32769 0.40134 PSC 16 0.75493 0.98879 0.72012 PVD 93 0.13824 0.21885 0.29481 QTC 22 0.59835 0.39535 0.50241 RCL 15 0.18376 0.00000 0.17677 S64 20 0.00000 0.63830 0.74184 S91 23 1.46931 0.49689 0.00000 SAF 24 0.99734 0.56922 0.58685 SAM 94 0.00000 0.00000 0.00000 SAP 25 0.64989 0.62814 0.77519 SAV 95 0.96384 0.92961 0.72091 SCD 96 0.48627 0.50710 0.55866 SDC 50 0.63625 0.00000 2.16133 SDN 26 0.56696 0.20947 0.62735 SDY 27 0.00000 0.00000 0.00000 SFI 97 0.24423 0.32801 0.41586 SFN 28 0.64964 0.35957 0.74246 SGD 29 0.77667 0.33099 0.68318 SGH 30 0.30907 0.35997 0.37044 SJ1 33 0.46649 0.31556 0.30414 SJC 32 0.00000 1.18632 0.53009 SJM 31 0.00000 0.00000 0.00000 MACK Nganh CSCT20 CSCT20 CSCT20 13 CSCT20 12 CSCT20 11 CSCT2 010 09 08 MACK SMC 98 1.17615 0.34203 0.56473 0.85825 0.27060 0.20804 SNG 35 0.00000 0.38700 0.26864 0.46447 0.20849 0.32813 SRA 36 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 SSC 99 0.38941 0.21820 0.53548 0.77238 0.26281 0.35329 SSS 37 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.43478 1.21852 TAC 100 0.46112 0.47562 0.66473 0.30198 2.24359 1.36426 TCT 38 0.40178 0.23919 0.26776 0.83577 0.36280 0.21760 TPH 39 1.01546 0.73855 1.04167 0.00000 0.63158 0.80841 VC5 51 1.41517 0.26792 0.55314 0.49365 0.34314 0.46589 VE1 40 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 VTC 41 0.00000 0.00000 0.00000 0.00000 1.24481 0.00000 VTL 42 0.00000 -0.75075 0.82988 0.62252 0.42275 0.51177 VTS 43 0.00000 8.40336 0.27712 0.44358 0.00000 1.08170 XMC 52 0.00000 0.00000 0.00000 0.32630 0.29880 0.64935 BCXTT20 ... thuyết: Ho: Khơng có khác biệt sách cổ tức, bất cân xứng thông tin doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam H1: Có khác biệt sách cổ tức, bất cân xứng thơng tin doanh nghiệp niêm yết. .. ty, giá thị trường công ty, lợi nhuận, bất cân xứng thông tin (ii) Xem xét doanh nghiệp niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam bao gồm 52 doanh nghiệp niêm yết HNX 48 doanh nghiệp niên yết HOSE... DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  BẠCH THỊ HỒNG VÂN BẤT CÂN XỨNG THƠNG TIN VÀ CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC DOANH NGHIỆP NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM