Các nhân tố tác động đến chính sách cổ tức của các công ty niêm yết trên thị trường chứng khoán việt nam 001

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ CẨM TÚ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH, THÁNG 10 NĂM 2012 BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƢỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ THÀNH PHỐ HỒ CHÍ MINH  NGUYỄN THỊ CẨM TÚ CÁC NHÂN TỐ TÁC ĐỘNG ĐẾN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƢỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM Chun ngành: Kinh tế tài chính- Ngân hàng Mã số: 60.340.201 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Ngƣời hƣớng dẫn khoa học: GS.TS Trần Ngọc Thơ TP.HỒ CHÍ MINH - NĂM 2012 TĨM TẮT Giới Thiệu Tổng Quan nghiên cứu trước 2.1Nghiên cứu 2.2Nghiên cứu Lựa chọn biến giải thích giả thiết:……………………………………… 12 3.1 Yếu tố quy mơ:…………………………………………………………… 13 3.2 Yếu tố khả sinh lời…………………………………………………… 15 3.3 Yếu tố rủi ro ……………………………………………………………….18 3.4 Đòn bẩy ……………………………………………………………………20 3.5 Thanh khoản ……………………………………………………………… Phương pháp nghiên cứu……………………………………………………… 4.1Dữ liệu nghiê 4.2Công cụ k 4.3Giả thuyết Phân tích kết 5.1 Ma trận tương quan 5.2 Kết hồi quy Kết luận Phụ Lục TÀI LIỆU THAM KHẢO LỜI CẢM ƠN  Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Thầy Trần Ngọc Thơ tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt trình thực luận văn tốt nghiệp Nhân đây, xin gửi lời cảm ơn đến Q Thầy Cơ, người tận tình truyền đạt kiến thức cho tơi khóa học vừa qua Cảm ơn đồng nghiệp Ngân hàng Á Châu-CN Kỳ Hòa Ngân hàng Xuất Nhập Khẩu Việt Nam-CN Sài Gịn -PGD Thảo Điền tận tình giúp đỡ, khuyến khích động viên tơi suốt q trình làm luận văn thời gian học cao học vừa qua Những lời cảm ơn sau xin cảm ơn gia đình bạn bè hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để tơi hồn thành luận văn tốt nghiệp Nguyễn Thị Cẩm Tú LỜI CAM ĐOAN  Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Thầy hướng dẫn GS.TS Trần Ngọc Thơ Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác, có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn TP.HCM, ngày tháng năm 2012 Tác giả Nguyễn Thị Cẩm Tú TĨM TẮT  Chính sách cổ tức vấn đề đáng quan tâm nghiên cứu tài kể từ cơng ty cổ phần đời Vì có nhiều nghiên cứu vấn đề thực nhà kinh tế giới nhiều quốc gia nhiều giai đoạn khác Thời gian vừa qua, với phát triển thị trường chứng khốn Việt Nam, sách cổ tức doanh nghiệp ngày đóng vai trò quan trọng Bài nghiên cứu điều tra yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam lĩnh vực bất động sản, lĩnh vực xây dựng, lĩnh vực công nghệ thông tin, y tế thực phẩm (trừ ngân hàng ngành liên quan đến đầu tư) liệt kê thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian năm kể từ năm 2007 đến năm 2011 Bài nghiên cứu đưa chứng thực nghiệm yếu tố quan trọng ảnh hưởng đến định toán cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Bài nghiên cứu phân tích loạt yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam: khả sinh lời, rủi ro, khoản, quy mơ địn bẩy cơng ty Ma trận tương quan nhiều kỹ thuật phân tích hồi quy áp dụng để tìm biến quan trọng sử dụng cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Nghiên cứu cung cấp chứng yếu tố rủi ro quy mô yếu tố quan trọng định chi trả cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2011 Giới Thiệu Chính sách cổ tức chủ đề gây tranh cãi lĩnh vực nghiên cứu tài doanh nghiệp Cho dù sách chi trả cổ tức ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp? yếu tố ảnh hưởng đến việc xác định sách cổ tức gì?, chưa giải Các yếu tố định sách cổ tức ghi nhận nghiên cứu nước phát triển (Mỹ, Canada, Anh, Đức, Pháp, Nhật Bản…) thị trường châu Âu (Lintner 1956, Modigliani Miller 1961, Fama French 2001, David Denis and Igor Osobov 2007…) Một vài nghiên cứu thực nghiệm thực thị trường nổi, nước phát triển Tuy nhiên, việc nghiên cứu hạn chế thị trường chứng khốn Việt Nam Vì vậy, nghiên cứu kiểm tra yếu tố định ảnh hưởng đến định chi trả cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Các yếu tố quan trọng khơng phải khó khăn để xác định, tương tác yếu tố phức tạp, khơng có câu trả lời dễ dàng xác Ngay bây giờ, nhà kinh tế cố gắng giải “ẩn số” sách cổ tức, kết có số lượng lớn giả thuyết, lý thuyết để giải thích xung đột, có nhiều tranh cãi sách cổ tức giới thực nơi khơng có hồn hảo thị trường Một lượng lớn nghiên cứu lý thuyết thực nghiệm đưa để xác định yếu tố ảnh hưởng đến sách cổ tức cơng ty Tùy theo loại công ty đặc điểm thị trường mà ảnh hưởng đến sách cổ tức thực tế Vì lý mà tác giả mong muốn đạt mục tiêu nghiên cứu: xác định nhân tố ảnh hưởng đến định sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 20072011, tìm hiểu mối quan hệ định cổ tức nhân tố ảnh hưởng công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, kiểm định mơ hình tác động nhân tố: quy mô, rủi ro, khoản, khả sinh lời, địn bẩy lên định sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam Nhằm trả lời câu hỏi: Chính sách cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khốn Việt Nam có bị ảnh hưởng yếu tố sau đây: rủi ro, quy mơ, khả sinh lời, địn bẩy hay khả tốn? Nhân tố đóng vai trị quan trọng hành vi chi trả cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Để trả lời cho câu hỏi này, tác giả thực nghiên cứu: Các nhân tố tác động đến sách cổ tức cơng ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2011 Bài nghiên cứu trình bày thành phần sau Phần tổng quan nghiên cứu trước đây, mà chia nghiên cứu khác thực nước phát triển nước phát triển Phần Lựa chọn biến nghiên cứu giả thuyết Phần mô tả phương pháp nghiên cứu, thảo luận liệu, phạm vi, cỡ mẫu phương pháp luận nghiên cứu Nó chứa yếu tố định khác sách cổ tức sử dụng nghiên cứu Phần trình bày phát nghiên cứu thực nghiệm Phần trình bày kết luận rút từ kết nghiên cứu Tổng Quan nghiên cứu trƣớc Có nhiều kết nghiên cứu sách cổ tức quốc gia có kết luận khác quốc gia có khác giai đoạn tăng trưởng, khác sách thuế, khác kiểm soát doanh nghiệp….sau tổng quan nghiên cứu trước 2.1 Nghiên cứu sách cổ tức nƣớc phát triển:  Nghiên cứu thực John Lintner (1956) tiến hành nghiên cứu công ty Mỹ năm 1950 600 công ty Qua điều tra khảo sát hàng loạt quan điểm cổ điển giám đốc sách phân phối cổ tức, sau sử dụng kết điều tra để thiết lập mơ hình lý thuyết hành vi cổ tức công ty đồng thời nghiên cứu yếu tố khác bao gồm quy mô công ty, thu nhập bình quân vốn đầu tư, tỷ lệ giá thu nhập bình quân, ổn định thu nhập, vốn, Nghiên cứu kết luận định chia cổ tức dựa lợi nhuận cổ tức năm trước  Năm 1961, Miller Modigliani đưa lý thuyết cổ tức thị trường hồn hảo, khơng có thuế chi phí giao dịch MM lập luận định chia cổ tức ảnh hưởng đến giá trị doanh nghiệp Lợi nhuận đầu tư tương đương với cổ tức thị trường hồn hảo mà khơng cần xem xét thuế chi phí giao dịch Nhiều nhà nghiên cứu cố Y TẾ STT 10 11 12 13 14 15 MÃ CK DHG TRA IMP OPC DMC SPM DHT PMC DCL DBT DDN DNM DBM PPP DPP 2007 0.04 0.00 0.05 0.00 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 32 2008 0.04 0.00 0.04 0.03 0.04 0.00 0.00 0.00 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 Y TẾ STT 10 11 12 13 14 15 MÃ CK DHG TRA IMP OPC DMC SPM DHT PMC DCL DBT DDN DNM DBM PPP DPP 2007 0.45 0.67 0.14 0.09 0.3 0.45 1.84 0.26 0.69 1.8 3.66 1.35 2.62 0.3 2.24 33 2008 0.55 0.4 0.16 0.08 0.29 1.14 1.83 0.3 1.02 2.25 4.71 0.66 2.25 0.15 2.64 Y TẾ LEV STT 10 11 12 13 14 15 MÃ CK DHG TRA IMP OPC DMC SPM DHT PMC DCL DBT DDN DNM DBM PPP DPP 34 CÔNG NGHỆ THÔNG TIN STT 10 11 12 13 14 15 16 17 MÃ CK FPT SAM CSG CMG POT ST8 ITD UNI HPT CMT CKV ONE TLC TST LTC KST SMT 2007 0.04 0.06 0.00 0.00 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.04 0.00 0.06 0.00 0.00 35 20 0 0 0 0 0 0 0 0 CÔNG NGHỆ THÔNG TIN STT 10 11 12 13 14 15 16 17 MÃ CK FPT SAM CSG CMG POT ST8 ITD UNI HPT CMT CKV ONE TLC TST LTC KST SMT 2007 1.56 0.27 0.67 0.46 0.66 0.83 2.25 1.84 4.57 3.29 1.91 1.69 0.09 0.83 2.38 0.42 0.31 200 0.0 0.0 1.4 0.6 0.5 0.2 3.6 2.4 2.8 1.0 0.0 2.1 0.8 0.2 CÔNG NGHỆ THÔNG TIN STT 10 11 12 13 14 15 16 17 MÃ CK FPT SAM CSG CMG POT ST8 ITD UNI HPT CMT CKV ONE TLC TST LTC KST SMT 37 THỰC PHẨM 10 11 12 13 MÃ CK VNM VCF SBT HVG MPC VHC DBC LSS TAC VTF AGD BHS SSC 2007 0.00 0.00 0.00 0.00 0.05 0.00 0.00 0.00 0.03 0.00 0.00 0.02 0.05 14 15 16 17 18 19 20 21 22 ANV ABT SEC NSC ASM AGF IFS ACL NHS 0.03 0.00 0.00 0.05 0.00 0.03 0.07 0.08 0.00 STT THỰC PHẨM STT 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 41 42 43 44 MÃ CK WSB AAM BBC SMB FDG AVF SGC S33 KTS TNA THB CAN VLF VDL SAF SHV HHC HAD LAF TS4 SPD FBT 2007 0.00 0.00 0.03 0.00 0.00 0.00 0.03 0.00 0.00 0.04 0.00 0.06 0.00 0.02 0.05 0.00 0.00 0.00 0.00 0.05 0.00 0.00 THỰC PHẨM STT 23 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 MÃ CK WSB FMC SCD ATA GFC HAT VTL HNM PSL ICF VNH DNF CFC KSC 2007 0.00 0.04 0.04 0.00 0.00 0.00 0.00 0.08 0.00 0.08 0.00 0.00 0.00 0.00 40 THỰC PHẨM ST T DP R MÃ CK VNM VCF SBT HVG 10 11 MPC VHC DBC LSS TAC VTF AGD 12 13 BHS SSC 14 15 16 17 18 19 ANV ABT SEC NSC ASM AGF 20 0.2 0.0 0.9 0.6 3.4 0.5 1.3 1.5 0.8 0.7 0.2 0.3 0.4 0.6 1.5 0.3 THỰC PHẨM ST T 19 DP R MÃ CK AGF 20 21 22 23 24 25 IFS ACL NHS WSB AAM BBC 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 SMB FDG AVF SGC S33 KTS TNA THB CAN VLF VDL SAF 42 THỰC PHẨM STT 38 39 40 41 42 43 MÃ CK SHV HHC HAD LAF TS4 SPD 44 45 46 47 48 49 FBT SJ1 MCF FMC SCD ATA 50 51 52 GFC HAT VTL 53 54 55 57 58 59 HNM PSL ICF DNF CFC KSC 2007 1.63 1.63 0.8 0.28 2.77 0.22 1.35 0.28 1.04 0 1.24 0.57 1.32 2.07 THỰC PHẨM STT 10 11 12 13 14 15 16 17 MÃ CK VNM VCF SBT HVG MPC VHC DBC LSS TAC VTF AGD BHS SSC ANV ABT SEC NSC 44 THỰC PHẨM STT 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 MÃ CK ASM AGF IFS ACL NHS WSB AAM BBC SMB FDG AVF SGC S33 KTS TNA THB CAN VLF VDL SAF SHV HHC 45 THỰC PHẨM STT 40 41 42 43 44 45 46 47 48 49 50 51 52 53 54 55 56 57 58 59 MÃ CK HAD LAF TS4 SPD FBT SJ1 MCF FMC SCD ATA GFC HAT VTL HNM PSL ICF VNH DNF CFC KSC 46 ... niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, kiểm định tác động yếu tố định đến sách cổ tức để tìm đâu nhân tố quan trọng tác động đến sách cổ tức thị trường chứng khoán Việt Nam giai đoạn 2007-2011... cổ tức nhân tố ảnh hưởng công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam, kiểm định mơ hình tác động nhân tố: quy mô, rủi ro, khoản, khả sinh lời, địn bẩy lên định sách cổ tức cơng ty niêm yết. .. khả tốn? Nhân tố đóng vai trị quan trọng hành vi chi trả cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam? Để trả lời cho câu hỏi này, tác giả thực nghiên cứu: Các nhân tố tác động đến sách