Tài liệu hạn chế xem trước, để xem đầy đủ mời bạn chọn Tải xuống
1
/ 186 trang
THÔNG TIN TÀI LIỆU
Thông tin cơ bản
Định dạng
Số trang
186
Dung lượng
1,48 MB
Nội dung
BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP HỒ CHÍ MINH NGUYỄN DUY LƯƠNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ CHUYÊN NGÀNH : KINH TẾ TÀI CHÍNH - NGÂN HÀNG MÃ SỐ NGƯỜI HƯỚNG DẪN KHOA HỌC: PGS.TS NGUYỄN THỊ LIÊN HOA Thành phố Hồ Chí Minh - năm 2008 LỜI CAM ĐOAN @ Tôi xin cam đoan cơng trình nghiên cứu tơi, có hỗ trợ từ Cô hướng dẫn PGS TS Nguyễn Thị Liên Hoa Các nội dung nghiên cứu kết đề tài trung thực chưa cơng bố cơng trình Những số liệu bảng biểu phục vụ cho việc phân tích, nhận xét, đánh giá tác giả thu thập từ nguồn khác có ghi phần tài liệu tham khảo Ngoài ra, luận văn sử dụng số nhận xét, đánh số liệu tác giả khác, quan tổ chức khác, có thích nguồn gốc sau trích dẫn để dễ tra cứu, kiểm chứng Nếu phát có gian lận tơi xin hồn tồn chịu trách nhiệm trước Hội đồng, kết luận văn TP.HCM, ngày tháng năm 2008 Tác giả Nguyễn Duy Lương LỜI CẢM ƠN @ Trước tiên, xin chân thành cảm ơn Cơ Nguyễn Thị Liên Hoa tận tình bảo, góp ý động viên tơi suốt trình thực luận văn tốt nghiệp Nhân đây, xin gửi lời cảm ơn đến Quý Thầy Cơ, người tận tình truyền đạt kiến thức cho hai năm học cao học vừa qua Những lời cảm ơn sau xin cảm ơn cha mẹ, em xin cảm ơn chị hết lòng quan tâm tạo điều kiện tốt để (em) hoàn thành luận văn tốt nghiệp Nguyễn Duy Lương MỤC LỤC TÓM LƯỢC @ DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ PHẦN MỞ ĐẦU CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 CÁC KHÁI NIỆM 1.2 ĐO LƯỜNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.3 QUÁ TRÌNH TRẢ CỔ TỨC 10 1.4 CÁC CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC 12 1.5 CÁC PHƯƠNG THỨC TRẢ CỔ TỨC 13 1.6 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP 14 1.7 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP THEO LÝ THUYẾT M&M 17 1.8 MỘT SỐ KINH NGHIỆM CHI TRẢ CỔ TỨC TỪ CÁC NƯỚC PHÁT TRIỂN 18 KẾT LUẬN CHƯƠNG 1: 29 CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 30 2.1 ĐÔI NÉT VỀ QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 30 2.2 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG THỰC TẾ VIỆT NAM 35 2.3 THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 37 2.4 PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM THỜI GIAN QUA: 50 2.5 PHÂN TÍCH NHỮNG BẤT CẬP TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM HIỆN NAY: 75 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2: 86 CHƯƠNG 3: LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC THÍCH HỢP CHO CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 87 3.1 CÁC NGUYÊN TẮC CƠ BẢN: 87 3.2 NHẬN THỨC CỦA BAN QUẢN LÝ 90 3.3 QUI TRÌNH RA QUYẾT ĐỊNH CHI TRẢ CỔ TỨC 93 3.4 XEM XÉT MỘT SỐ PHƯƠNG THỨC PHÂN CHIA LỢI NHUẬN KHÁC 100 3.5 NHỮNG GỢI Ý KHÁC: 105 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3: 108 KẾT LUẬN: 109 TÀI LIỆU THAM KHẢO -i- MỤC LỤC CHI TIẾT @ DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ DANH MỤC CÁC ĐỒ THỊ PHẦN MỞ ĐẦU 1 SỰ CẦN THIẾT CỦA ĐỀ TÀI MỤC TIÊU NGHIÊN CỨU ĐỐI TƯỢNG NGHIÊN CỨU PHẠM VI, HẠN CHẾ NGHIÊN CỨU PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU NHỮNG ĐIỂM MỚI CỦA ĐỀ TÀI KẾT CẤU ĐỀ TÀI CHƯƠNG 1: CƠ SỞ LÝ LUẬN 1.1 CÁC KHÁI NIỆM 1.1.1 Cổ tức (Dividends): 1.1.2 Chính sách cổ tức (Dividend policy): 1.2 ĐO LƯỜNG CHÍNH SÁCH CỔ TỨC 1.2.1 Tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức (Dividend payout ratio): 1.2.2 Tỷ suất cổ tức (Dividend Yield): .8 1.3 QUÁ TRÌNH TRẢ CỔ TỨC 10 1.4 CÁC CHÍNH SÁCH CHI TRẢ CỔ TỨC 12 1.4.1 Chính sách lợi nhuận giữ lại thụ động 12 1.4.2 Chính sách cổ tức tiền mặt ổn định 12 1.4.3 Các sách chi trả cổ tức khác 13 1.5 CÁC PHƯƠNG THỨC TRẢ CỔ TỨC 13 1.5.1 Cổ tức trả tiền mặt 13 1.5.2 Cổ tức trả cổ phiếu 14 1.5.3 Cổ tức trả tài sản 14 1.6 CÁC YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA DOANH NGHIỆP 14 1.6.1 Các hạn chế pháp lý ngăn cấm cổ tức làm suy yếu vốn: 14 1.6.2 Các khoản giới hạn hợp đồng trái phiếu công ty thỏa thuận tài trợ khác: 15 1.6.3 Các ảnh hưởng thuế: 15 1.6.4 Nhu cầu khoản: 15 1.6.5 Khả vay tiếp cận thị trường vốn: 15 1.6.6 Tính ổn định lợi nhuận: 15 1.6.7 Các hội tăng trưởng vốn: 16 1.6.8 Lạm phát: 16 1.6.9 Ưu tiên cổ đông (hiệu ứng khách hàng): 16 1.6.10 Bảo vệ chống loãng giá: 16 1.7 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP THEO LÝ THUYẾT M&M 17 1.8 MỘT SỐ KINH NGHIỆM CHI TRẢ CỔ TỨC TỪ CÁC NƯỚC PHÁT TRIỂN 18 1.8.1 Bằng chứng thực nghiệm sách cổ tức kết luận quan trọng: 18 - ii - 1.8.1.1 1.8.1.2 1.8.1.3 1.8.1.4 Chính sách cổ tức cơng ty có xu hướng tùy thuộc vào vịng đời 1.8.1.5 1.8.2 Tham khảo vài số liệu cổ tức giới: KẾT LUẬN CHƯƠNG 1: CHƯƠNG 2: TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM HIỆN NAY 2.1 ĐƠI NÉT VỀ Q TRÌNH PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 2.1.1 Về khung pháp lý sách 2.1.2 Về thể chế 2.1.3 Về quy mô thị trường 2.1.4.Về hệ thống trung gian thị trường 2.2 CHÍNH SÁCH CỔ TỨC VÀ GIÁ TRỊ DOANH NGHIỆP TRONG THỰC TẾ VIỆT NAM 2.3 THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC CỦA CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 2.3.1 Tại sàn giao dịch chứng khốn TP Hồ Chí Minh (HOSE): 2.3.1.1 2.3.1.2 2.3.1.3 2.3.1.4 2.3.2 Tại sàn giao dịch chứng khoán Hà Nội (HASTC): 2.3.2.1 2.3.2.2 2.3.2.3 2.3.2.4 NHẬN XÉT VỀ THỰC TRẠNG CHI TRẢ CỔ TỨC THỜI GIAN QUA CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT 2.4 PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM THỜI GIAN QUA: 2.4.1 Các yếu tố ngoại vi: 2.4.1.1 2.4.1.2 Các khoản giới hạn hợp đồng trái phiếu công ty thỏa thuận tài 2.4.1.3 2.4.1.4 2.4.1.5 2.4.1.6 2.4.1.7 2.4.1.8 2.4.1.9 2.4.1.10 2.4.1.11 2.4.1.12 2.4.2 Các yếu tố nội vi: 2.4.2.1 - iii - 2.4.2.2 Khả tạo lợi nhuận, tính ổn định lợi nhuận: 64 2.4.2.3 Các dự án đầu tư, hội tăng trưởng vốn: 65 2.4.2.4 Nhu cầu khoản: 67 2.4.2.5 Khả vay tiếp cận thị trường vốn: 67 2.4.2.6 Quy mô doanh nghiệp: 69 2.4.2.7 Hình thức sở hữu, cấu trúc cổ đơng, quyền kiểm sốt cơng ty: 70 2.4.2.8 Vấn đề phát tín hiệu: 74 NHẬN XÉT TÁC ĐỘNG CỦA CÁC YẾU TỐ: 74 2.5 PHÂN TÍCH NHỮNG BẤT CẬP TRONG VIỆC LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM HIỆN NAY: 75 2.5.1 Chạy theo việc thỏa mãn nhu cầu nhà đầu tư ngắn hạn việc phát triển bền vững công ty 76 2.5.2 Sử dụng sách cổ tức cơng cụ đánh bóng hình ảnh cơng ty (yếu tố phát tín hiệu quan tâm mức) 79 2.5.3 Dựa nhiều vào yếu tố thị trường 81 2.5.4 Các vấn đề phát sinh khác : 82 KẾT LUẬN CHƯƠNG 2: 86 CHƯƠNG 3: LỰA CHỌN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC THÍCH HỢP CHO CÁC CƠNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM 87 3.1 CÁC NGUYÊN TẮC CƠ BẢN: 87 3.2 NHẬN THỨC CỦA BAN QUẢN LÝ 90 3.3 QUI TRÌNH RA QUYẾT ĐỊNH CHI TRẢ CỔ TỨC 93 3.4 XEM XÉT MỘT SỐ PHƯƠNG THỨC PHÂN CHIA LỢI NHUẬN KHÁC 100 3.4.1 Mua lại cổ phần 101 3.4.2 Thưởng cổ phiếu quỹ 102 3.4.3 Dùng lợi nhuận để phát hành cổ phiếu thưởng 102 3.4.4 Chia nhỏ cổ phiếu trả cổ tức cổ phiếu 104 3.5 NHỮNG GỢI Ý KHÁC: 105 KẾT LUẬN CHƯƠNG 3: 108 KẾT LUẬN: 109 TÀI LIỆU THAM KHẢO - iv - DANH MỤC CÁC PHỤ LỤC @ PHỤ LỤC 1: Thống kê cổ tức, EPS, giá cổ phiếu công ty niêm yết sàn HOSE từ năm 2002-2007 Thống kê cổ tức, EPS, giá cổ phiếu công ty niêm yết PHỤ LỤC 2: sàn HASTC từ năm 2005-2007 Thống kê công ty phân loại theo tỷ lệ cổ tức qua năm PHỤ LỤC HOSE Thống kê công ty phân loại theo tỷ lệ cổ tức qua năm HASTC PHỤ LỤC Thống kê công ty phân loại theo tỷ lệ lợi nhuận trả cổ tức (payout ratio) qua năm sàn PHỤ LỤC Các số thống kê cổ tức sàn HOSE qua năm Các số thống kê cổ tức sàn HASTC qua năm Nghiên cứu tình thuế thu nhập cá nhân PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC PHỤ LỤC 10 PHỤ LỤC 11 PHỤ LỤC 12 Nghiên cứu kết nghiên cứu khác Một vài ý kiến sách cổ tức từ số báo lớn trến giới Thống kê sách cổ tức Mỹ từ 1960 đến 2003 Vài số liệu cổ tức công ty lớn giới -v- DANH MỤC CÁC BẢNG, BIỂU @ Bảng 1-1 Số liệu tỷ suất cổ tức số thị trường nổi, 1998-2001 (%) 25 Bảng 1-2 Thống kế tỷ suất cổ tức phân theo ngành 26 Bảng 1-3 Thống kê cơng ty Châu Á có tỷ suất cổ tức cao 27 Bảng 2-4 Một số số liệu thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian qua 34 Bảng 2-5 Số lượng cổ tức thống kê sàn HOSE qua năm 38 Bảng 2-6 Số lượng cổ tức thu thập sàn HASTC qua năm 44 Bảng 2-7 Số liệu thống kê tỷ suất cổ tức theo ngành sàn HOSE 48 Bảng 2-8 Thống kê lãi suất qua năm 56 Bảng 2-9 Thống kê sở hữu nước theo ngành 72 Bảng 3-10 Quan điểm Ban quản lý sách cổ tức 91 Bảng 3-11 Mẫu xem xét yếu tố định chi trả cổ tức 100 DANH MỤC CÁC SƠ ĐỒ @ Sơ đồ 1-1 Qui trình trả cổ tức Sơ đồ 3-2 Quá trình thực q - vi - 4/11 Cổ tức TT Mã CK Tên công ty 50 MIC CTCP Kỹ nghệ Khoáng sản Quảng Nam 51 NBC Cty CP Than Núi Béo 52 NGC Cty CP Chế biến XK Ngô Quyền 53 NLC Cty CP Thuỷ điện Nà Lơi 54 NPS Cty CP May Phú Thịnh, Nhà Bè 55 NST Cty CP Ngân Sơn 56 NTP Cty CP Nhựa Thiếu niên Tiền Phong 57 NVC CTCP Nam Vang 58 PAN Cty CP Xuyên Thái Bình 59 PGS 60 PJC CTCP Kinh doanh Khí hố lỏng miền Nam Cty CP Thương mại Vận 61 PLC Cty CP Hoá dầu Petrolimex 62 POT Cty CP Thiết bị Bưu điện tải Petrolimex Hà Nội 5/11 Cổ tức TT Mã CK Tên công ty 63 PPG 64 PSC 65 PTC 66 PTS 67 PVC 68 PVE 69 PVI 70 PVS 71 QNC 72 RCL Cty CP Địa ốc Chợ Lớn 73 S12 Công ty cổ phần Sông Đà 12 74 S55 Cty CP Sông Đà 505 75 S64 Cty CP Sông Đà 6.04 Cty CP Sản xuất Thương mại Dịch vụ Phú Phong Cty CP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Sài Gòn CTCP Đầu tư Xây dựng Bưu điện Cty CP Vận tải Dịch vụ Petrolimex Hải Phịng CTCP Dung dịch khoan Hố phẩm Dầu khí CTCP Tư vấn Đầu tư Thiết kế Dầu khí Tổng Cty CP Bảo hiểm Dầu khí Việt Nam Tổng Cty CP Dịch vụ Kỹ thuật Dầu khí CTCP Xi măng Xây dựng Quảng Ninh 6/11 Cổ tức TT Mã CK Tên công ty 76 S91 Cty CP Sông Đà 9.01 77 S96 CTCP Sông Đà 9.06 78 S99 Cty CP Sông Đà 9.09 79 SAP Cty CP In sách giáo khoa Tp.Hồ Chí Minh 80 SCC Cty CP Xi măng Sông Đà 81 SCJ Cty CP Xi măng Sài Sơn 82 SD2 CTCP Sông Đà 83 SD3 Cty CP Sông Đà 84 SD5 CTCP Sông Đà 85 SD6 Cty CP Sông Đà 86 SD7 Cty CP Sông Đà 87 SD9 Cty CP Sông Đà 88 SDA Cty CP SIMCO Sông Đà 7/11 Cổ tức TT Mã CK Tên công ty 89 SDC Cty CP Tư vấn Sông Đà 90 SDD CTCP Đầu tư Xây lắp Sông Đà 91 SDJ CTCP Sông Đà 25 92 SDT Cty CP Sông Đà 10 93 SDY 94 SGD 95 SIC CTCP Xi măng Sông Đà Yaly Cty CP Sách Giáo dục Tp.HCM Cty CP Đầu tư - Phát triển 96 SJC 97 SJE Cty CP Sông Đà 11 98 SJM Công ty cổ phần Sông Đà 19 99 SNG Cty CP Sông Đà 10.1 100 SRA Công ty cổ phần SARA Việt Nam 101 SRB Cty CP Sara Sông Đà Công ty cổ phần Sông Đà 1.01 8/11 Cổ tức TT Mã CK Tên công ty 102 SSS Cty CP Sông Đà 6.06 103 STC 104 STP Cty CP Sách Thiết bị trường học Tp Hồ Chí Minh CTCP Cơng nghiệp Thương 105 SVC Cty CP Dịch vụ tổng hợp Sài Gòn 106 TBC Cty CP Thuỷ điện Thác Bà 107 TJC 108 TKU 109 TLC 110 TLT 111 TNG 112 TPH 113 TST 114 TXM mại Sông Đà CTCP Dịch vụ Vận tải Thương mại Cty CP Công nghiệp Tung Kuang Cty CP Viên thông Thăng Long Cty CP Gạch men Viglacera Thăng Long CTCP Đầu tư Thương mại TNG Cty CP In Sách giáo khoa Tp.Hà Nội CTCP Dịch vụ Kỹ thuật Viễn thông Cty CP Thạch cao Xi Măng 9/11 Cổ tức TT Mã CK 115 VBH Tên công ty Cty CP Điện tử Bình Hồ 116 VC2 Cty CP Xây dựng số 117 VC3 CTCP Xây dựng số 118 VC5 Công ty cổ phần xây dựng số VC6 CÔNG TY CỔ PHẦN VINACONEX 119 120 VC7 CTCP Xây dựng số 121 VCS 122 VDL 123 CTCP Đá ốp lát cao cấp Vinaconex CTCP Thực phẩm Lâm Đồng VE9 CTCP Xây dựng Điện VNECO 124 VFR Cty CP Vận tải Thuê tàu 125 VMC 126 VNC 127 VNR Cty CP Cơ giới Lắp máy Xây dựng Cty CP Giám định Vinacontrol Tổng Cty CP Tái bảo hiểm quốc gia Việt Nam 10/11 Cổ tức TT Mã CK Tên công ty 128 VSP Cty CP Đầu tư Vận tải Dầu khí VINASHIN 129 VTL Cty CP Thăng Long 130 VTS Cty CP Viglacera Từ Sơn 131 VTV 132 XMC Cty CP Vật tư Vận tải Xi măng CTCP Bê tông Xây dựng Vinaconex Xuân Mai 133 YSC Cty CP Hapaco Yên Sơn 11/11 ... Nobel kinh tế sách cổ tức M&M để xem xét sách cổ tức công ty niêm yết Việt Nam; thị trường chứng khoán Xem xét thực trạng chi trả cổ tức công ty niêm yết thị trường chứng khoán Việt Nam thời gian... 2: Chính sách cổ tức cơng ty niêm yết Việt Nam CHƯƠNG 2: CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHỐN VIỆT NAM HIỆN NAY @ 2.1 ĐƠI NÉT VỀ QUÁ TRÌNH PHÁT TRIỂN CỦA THỊ TRƯỜNG... CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT TRÊN THỊ TRƯỜNG CHỨNG KHOÁN VIỆT NAM THỜI GIAN QUA 37 2.4 PHÂN TÍCH CÁC YẾU TỐ TÁC ĐỘNG LÊN CHÍNH SÁCH CỔ TỨC CỦA CÁC CÔNG TY NIÊM YẾT VIỆT NAM THỜI GIAN QUA: