Hoàn thiện phương pháp định giá cổ phiếu tại công ty cổ phần chứng khoán rồng việt

BỘ GIÁO DỤC VÀ ĐÀO TẠO TRƯỜNG ĐẠI HỌC KINH TẾ TP.HCM ******* PHÙNG HỮU HẠNH HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHOÁN RỒNG VIỆT Chuyên ngành Mã số : Kinh tế tài chính-Ngân hàng : 60.31.12 LUẬN VĂN THẠC SĨ KINH TẾ Người hướng dẫn khoa học: TS TRẦM XUÂN HƯƠNG Thành phố Hồ Chí Minh - Năm 2009 LỜI CAM ĐOAN Tơi xin cam đoan luận văn “Hồn thiện phương pháp định giá cổ phiếu Công ty cổ phần chứng khốn Rồng Việt” cơng trình nghiên cứu thân, đúc kết từ trình học tập nghiên cứu thực tiễn thời gian qua hướng dẫn khoa học TS.Trầm Xuân Hương Các số liệu nội dung luận văn trung thực, có nguồn gốc phép cơng bố Tác giả luận văn Phùng Hữu Hạnh MỤC LỤC Trang bìa Lời cam đoan Mục lục Danh mục từ viết tắt Danh mục bảng Lời mở đầu CHƯƠNG CƠ SỞ LÝ LUẬN VỀ ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU 1.1 Định giá cổ phiếu 1.1.1 Khái niệm 1.1.2 Sự cần thiết phải định giá cổ phiếu 1.2 Các phương pháp định giá cổ phiếu 1.2.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền 1.2.1.1 Phương pháp chiết khấu cổ tức-DDM 1.2.1.2 Phương pháp FCFF (Free Cashflow to the Firm) 1.2.1.3 Phương pháp FCFE (Free Cashlow to Equity) 11 1.2.1.4 Điều kiện áp dụng phương pháp chiết khấu dòng tiền 12 1.2.1.5 Ưu nhược điểm phương pháp chiết khấu dòng tiền 13 1.2.2 Phương pháp so sánh 13 1.2.2.1 Phương pháp P/E (Price/EPS) 14 1.2.2.2 Phương pháp P/B (Price/Book Value) 17 1.2.2.3 Điều kiện áp dụng phương pháp so sánh 18 1.2.2.4 Ưu nhược điểm phương pháp so sánh 19 1.2.3 Phương pháp tài sản 20 1.2.3.1 Khái niệm 20 1.2.3.2 Điều kiện áp dụng phương pháp tài sản 21 CHƯƠNG THỰC TRẠNG VỀ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN RỒNG VIỆT 23 2.1 Giới thiệu Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Rồng Việt 23 2.1.1 Quá trình hình thành phát triển 23 2.1.2 Hoạt động tự doanh tư vấn đầu tư 23 2.2 Thực trạng định giá cổ phiếu Cơng ty chứng khốn Rồng Việt 24 2.2.1 Mục tiêu định giá cổ phiếu 24 2.2.1.1 Hoạt động tự doanh 24 2.2.1.2 Hoạt động tư vấn đầu tư 25 2.2.2 Đối tượng định giá 25 2.2.3 Quy trình định giá 26 2.2.4 Các phương pháp định giá cổ phiếu sử dụng 27 2.2.4.1 Phương pháp chiết khấu dòng tiền 27 2.2.4.2 Phương pháp so sánh 29 2.2.5 Ứng dụng phương pháp định giá cổ phiếu 29 2.2.5.1 Định giá cổ phiêu Viconship 30 2.2.5.2 Định giá cổ phiếu Cửu Long An Giang 35 2.2.5.3 Định giá cổ phiếu Cao su Đồng Phú 39 2.2.5.4 Định giá cổ phiếu Thủy điện Cần Đơn 43 2.2.5.5 Định giá cổ phiếu Imexpharm 47 2.3 Đánh giá thực phương pháp định giá cổ phiếu cơng ty chứng khốn Rồng Việt 51 2.3.1 Thành tựu việc thực phương pháp định giá 51 2.3.2 Tồn phương pháp định giá cổ phiếu VDSC 52 2.3.2.1 Xác định thành phần dòng tiền chưa đầy đủ 52 2.3.2.2 Xác định tỷ suất chiết khấu chưa xác 54 2.3.2.3 Về phương pháp so sánh 56 2.3.2.4 Chưa có phân biệt phương pháp định giá riêng cho loại cổ phiếu niêm yết chưa niêm yết, IPO 56 2.3.3 Nguyên nhân dẫn đến tồn 57 CHƯƠNG HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN RỒNG VIỆT 61 3.1 Nhóm giải pháp hồn thiện phương pháp định giá cơng ty chứng khốn Rồng Việt 61 3.1.1 Hoàn thiện phương pháp chiết khấu dòng tiền 61 3.1.2 Bổ sung phương pháp P/B để định giá cổ phiếu 65 3.1.3 Giải pháp định giá cho cổ phiếu chưa niêm yết IPO 69 3.1.3.1 Sử dụng phương pháp so sánh để định giá 69 3.1.3.2 Giảm trừ giá trị có từ phương pháp so sánh thông thường71 3.1.3.3 Đề xuất mức giảm trừ định giá cổ phiếu chưa niêm yết IPO 72 3.1.3.4 Minh họa định giá cổ phiếu chưa niêm yết 75 3.2 Nhóm giải pháp hỗ trợ cơng tác định giá cổ phiếu cơng ty chứng khốn Rồng Việt 78 3.2.1 Tăng cường sở liệu thông tin cổ phiếu 78 3.2.2 Nâng cao chất lượng nhân phân tích định giá 79 3.3 Nhóm giải pháp vĩ mơ 80 3.3.1 Mở rộng thị trường giao dịch thức 80 3.3.2 Tăng cường minh bạch cho thị trường chứng khoán 82 3.3.3 Tăng cường phát hành trái phiếu phủ kỳ hạn dài 84 3.3.4 Hình thành cơng ty chun cung cấp thơng tin tài 85 3.3.5 Nâng cao nhận thức cổ phiếu cho công chúng đầu tư 86 KẾT LUẬN 88 TÀI LIỆU THAM KHẢO PHỤ LỤC DANH MỤC CÁC TỪ VIẾT TẮT CAPM : Capital Asset Pricing Model-Mơ hình định giá tài sản vốn DDM : Dividend Discount Model-Mơ hình chiết khấu cổ tức EPS : Earnings Per Share-Thu nhập cổ phiếu FCFE : Free Cashflow to Equity-Dịng tiền cho cổ đơng FCFF : Free Cashflow to the Firm-Dòng tiền hoạt động cơng ty HOSE : Sở giao dịch chứng khốn TP.HCM HNX : Sở giao dịch chứng khoán Hà Nội IPO : Initial Public Offering-Phát hành cổ phiếu lần đầu công chúng NI : Net Earnings-Lợi nhuận sau thuế DEP : Depreciation-Khấu hao NWC : Net Working Capital-Vốn lưu động rịng TTCK : Thị trường chứng khốn UBCKNN : Ủy ban chứng khốn nhà nước VDSC : Cơng ty Cổ phần Chứng khốn Rồng Việt VSC : Cơng ty Cổ phần Viconship WACC : Weighted Average Cost Of Capital-Chi phí sử dụng vốn bình quân DANH MỤC CÁC BẢNG Bảng 2.1 Số lượng cổ phiếu niêm yết Sở giao dịch chứng khoán 25 Bảng 2.2 Các tiêu tài VSC 30 Bảng 2.3 Kết kinh doanh dự phóng 2009-2013 VSC 31 Bảng 2.4 Dự phóng dịng tiền FCFE 2009-2013 VSC 32 Bảng 2.5 GDP Việt Nam 1995-2008 32 Bảng 2.6 Dự phóng dịng tiền FCFF 2009-2013 VSC 33 Bảng 2.7 So sánh P/E cổ phiếu ngành với VSC 35 Bảng 2.8 Các tiêu tài ACL 36 Bảng 2.9 Kết kinh doanh dự phóng 2009-2013 ACL 37 Bảng 2.10 Dự phóng dịng tiền FCFE 2009-2013 ACL 37 Bảng 2.11 Dự phóng dịng tiền FCFF 2009-2013 ACL 38 Bảng 2.12 So sánh P/E cổ phiếu ngành với ACL 39 Bảng 2.13 Các tiêu tài DPR 40 Bảng 2.14 Kết kinh doanh dự phóng 2009-2013 DPR 41 Bảng 2.15 Dự phóng dòng tiền FCFE 2009-2013 DPR 41 Bảng 2.16 Dự phóng dịng tiền FCFF 2009-2013 DPR 42 Bảng 2.17 So sánh P/E cổ phiếu ngành với DPR 43 Bảng 2.18 Các tiêu tài SJD 44 Bảng 2.19 Kết kinh doanh dự phóng 2009-2013 SJD 45 Bảng 2.20 Dự phóng dịng tiền FCFE 2009-2013 SJD 45 Bảng 2.21 Dự phóng dịng tiền FCFF 2009-2013 SJD 45 Bảng 2.22 So sánh P/E cổ phiếu ngành với SJD 46 Bảng 2.23 Các tiêu tài IMP 47 Bảng 2.24 Kết kinh doanh dự phóng 2009-2013 IMP 48 Bảng 2.25 Dự phóng dịng tiền FCFE 2009-2013 IMP 49 Bảng 2.26 Dự phóng dịng tiền FCFF 2009-2013 IMP 49 Bảng 2.27 So sánh P/E cổ phiếu ngành với IMP 50 Bảng 3.1 Dòng tiền FCFE điều chỉnh lại 61 Bảng 3.2 Dòng tiền FCFE điều chỉnh lại 61 Bảng 3.3 Dữ liệu thống kê phần bù rủi ro chứng khoán 64 Bảng 3.4 Tổng hợp kết định giá lại theo chiết khấu dòng tiền 65 Bảng 3.5 So sánh P/B cổ phiếu ngành với VSC 66 Bảng 3.6 So sánh P/B cổ phiếu ngành với ACL 67 Bảng 3.7 So sánh P/B cổ phiếu ngành với DPR 67 Bảng 3.8 So sánh P/B cổ phiếu ngành với SJD 68 Bảng 3.9 So sánh P/B cổ phiếu ngành với IMP 69 Bảng 3.10 Tóm tắt thơng số tài chủ yếu MB 75 Bảng 3.11 So sánh P/E nhóm cổ phiếu ngân hàng niêm yết 76 Bảng 3.12 Tóm tắt yếu tố giảm trừ cổ phiếu MB 77 CÁC KẾT QUẢ ĐẠT ĐƯỢC Điều chỉnh phương pháp chiết khấu dòng tiền để định giá cổ phiếu cơng ty chứng khốn Rồng Việt với việc tính tốn lại dịng tiền, tỷ suất chiết khấu có trình bày phương pháp cụ thể để xác định tham số lãi suất phi rủi ro, chi phí sử dụng vốn cổ phần chi phí sử dụng vốn bình quân Bổ sung phương pháp P/B để định giá cổ phiếu cơng ty chứng khốn Rồng Việt Đưa giải pháp cụ thể để định giá cổ phiếu chưa niêm yết IPO, đáp ứng yêu cầu thực tế công tác định giá cổ phiếu Kiến nghị cơng ty chứng khốn Rồng Việt tăng cường sở liệu thông tin cổ phiếu thông qua giải pháp nâng cấp sở liệu thông tin, xây dựng ứng dụng tin học phục vụ cho việc xử lý thông tin tự động kịp thời Kiến nghị Chính phủ mở rộng thị trường giao dịch thức thơng qua việc thúc đẩy công ty đại chúng đăng ký niêm yết sàn giao dịch UPCOM điều chỉnh chế giao dịch UPCOM theo hướng linh hoạt Kiến nghị Chính phủ có biện pháp tăng cường tính minh bạch cho thị trường chứng khốn thơng qua việc thúc đẩy công ty đại chúng thực công bố thông tin theo quy định, đồng thời gia tăng mức độ công bố thông tin để đáp ứng yêu cầu nhà đầu tư Kiến nghị Chính phủ tăng cường phát hành trái phiếu phủ kỳ hạn dài bãi bỏ quy định trần lãi suất đấu thầu trái phiếu phủ Ngồi tác giả đưa số giải pháp để nâng cao nhận thức cổ phiếu cho công chúng đầu tư 26 2,037 Nguồn kinh phí Nguồn kinh phí hình thành TSCĐ C LỢI ÍCH CỦA CỔ ĐÔNG THIỂU SỐ TỔNG CỘNG NGUỒN VỐN 3,256 554 - - 568,426 596,411 Phụ lục Bảng tính dịng tiền 2009-2013 cổ phiếu VSC Dự phóng dịng tiền FCFE 2009-2013 Đv: triệu đồng 2009 Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Thay đổi tồn kho 2011 2012 2013 114,687 123,083 136,136 151,395 170,842 28,034 35,039 41,545 48,050 54,305 (4,353) Thay đổi vốn lưu động 2010 (495) Thay đổi khoản phải thu (18,764) Thay đổi khoản phải trả 14,906 (10,713) (29,559) (24,108) (55,748) (494) (930) (917) (1,013) (22,004) (37,705) (33,286) (37,280) 11,786 9,076 10,095 (17,455) Chi phí đầu tư (70,050) (70,050) (60,050) (70,050) (55,050) Đầu tư tài sản cố định (70,050) (70,050) (60,050) (70,050) (55,050) Vay mới/(trả nợ vay) (1,834) 2,450 2,878 1,786 1,204 DÒNG TIỀN FCFE 66,484 79,810 90,949 107,073 115,553 Dự phóng dịng tiền FCFF 2009-2013 Đv: triệu đồng Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Chi phí lãi vay sau thuế Thay đổi vốn lưu động 2009 2010 2011 2012 2013 114,687 123,083 136,136 151,395 170,842 28,034 35,039 41,545 48,050 54,305 908 2,295 2,873 2,945 3,002 (4,353) (10,713) (29,559) (24,108) (55,748) 27 Thay đổi tồn kho Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả (495) (494) (930) (917) (1,013) (18,764) (22,004) (37,705) (33,286) (37,280) 14,906 11,786 9,076 10,095 (17,455) Chi phí đầu tư (70,050) (70,050) (60,050) (70,050) (55,050) Đầu tư tài sản cố định (70,050) (70,050) (60,050) (70,050) (55,050) DÒNG TIỀN FCFF 69,226 79,655 90,944 108,232 117,351 Phụ lục Bảng tính dịng tiền 2009-2013 cổ phiếu ACL Dự phóng dịng tiền FCFE 2009-2013 Đv: triệu đồng 2009 Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Thay đổi vốn lưu động Thay đổi tồn kho Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả Chi phí đầu tư Đầu tư tài sản cố định Vay mới/(trả nợ vay) DÒNG TIỀN FCFE 2010 2011 2012 2013 73,914 77,719 73,663 81,848 81,729 5,593 6,843 9,343 12,343 16,843 (33,093) (36,628) 21,721 (39,902) (37,398) (6,395) (8,297) (8,743) (12,820) (13,170) (29,108) (32,249) 23,961 (33,492) (30,813) 2,410 3,918 6,503 6,410 6,585 (5,000) (20,000) (30,000) (30,000) (60,000) (5,000) (20,000) (30,000) (30,000) (60,000) (5,000) (20,000) (30,000) (30,000) (60,000) 36,165 (2,589) 97,949 49,407 25,685 2012 2013 Dự phóng dòng tiền FCFF 2009-2013 Đv: triệu đồng 2009 2010 2011 28 Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Chi phí lãi vay sau thuế Thay đổi vốn lưu động Thay đổi tồn kho Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả Chi phí đầu tư Đầu tư tài sản cố định DÒNG TIỀN FCFF 73,914 77,719 73,663 81,848 81,729 5,593 6,843 9,343 12,343 16,843 14,526 16,129 18,359 20,770 23,123 (33,093) (36,628) 21,721 (39,902) (37,398) (6,395) (8,297) (8,743) (12,820) (13,170) (29,108) (32,249) 23,961 (33,492) (30,813) 2,410 3,918 6,503 6,410 6,585 (5,000) (20,000) (30,000) (30,000) (60,000) (5,000) (20,000) (30,000) (30,000) (60,000) 55,940 44,063 93,086 45,059 24,297 Phụ lục Bảng tính dịng tiền 2009-2013 cổ phiếu DPR Dự phóng dịng tiền FCFE 2009-2013 Đv: triệu đồng Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Thay đổi vốn lưu động Thay đổi tồn kho 2009 2010 2011 2012 2013 219,233 242,899 251,460 276,993 304,876 63,874 73,624 86,124 100,124 115,124 (48,873) (35,021) (17,245) 6,249 5,833 532 (5,942) (3,776) (8,296) (7,743) (4,050) (12,244) (6,061) (6,788) (6,335) (45,355) (16,835) (7,407) 21,334 19,911 Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả 29 Chi phí đầu tư (75,000) (120,000) (130,000) (150,000) (150,000) Đầu tư tài sản cố định (75,000) (120,000) (130,000) (150,000) (150,000) Vay mới/(trả nợ vay) DÒNG TIỀN FCFE (17,614) 8,392 10,749 10,471 11,187 141,620 169,894 201,088 243,837 287,020 Dự phóng dịng tiền FCFF 2009-2013 Đv: triệu đồng 2009 Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Chi phí lãi vay sau thuế Thay đổi vốn lưu động Thay đổi tồn kho Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả Chi phí đầu tư Đầu tư tài sản cố định DÒNG TIỀN FCFF 2010 2011 2012 2013 219,233 242,899 251,460 276,993 304,876 63,874 73,624 86,124 100,124 115,124 3,953 12,204 12,481 13,644 14,885 (48,873) (35,021) (17,245) 6,249 5,833 532 (5,942) (3,776) (8,296) (7,743) (4,050) (12,244) (6,061) (6,788) (6,335) (45,355) (16,835) (7,407) 21,334 19,911 (75,000) (120,000) (130,000) (150,000) (150,000) (75,000) (120,000) (130,000) (150,000) (150,000) 294,154 227,925 234,920 273,084 315,054 Phụ lục Bảng tính dịng tiền 2009-2013 cổ phiếu SJD Dự phóng dịng tiền FCFE 2009-2013 Đv: triệu đồng Lợi nhuận sau thuế 2009 2010 2011 2012 2013 30 Khấu hao Thay đổi vốn lưu động Thay đổi tồn kho 55,102 65,417 93,076 120,790 130,585 41,150 41,525 42,425 43,925 46,775 (3,395) 3,820 5,024 4,705 (27,986) (938) (1,222) (523) (1,397) (3,476) (2,834) (1,883) (2,071) (2,278) (7,689) 376 6,925 7,617 8,379 (16,821) (5,000) (20,000) (40,000) (60,000) (130,000) (5,000) (20,000) (40,000) (60,000) (130,000) (105,428) (92,830) (80,236) (71,616) 52,385 Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả Chi phí đầu tư Đầu tư tài sản cố định Vay mới/(trả nợ vay) DÒNG TIỀN FCFE (17,572) (2,067) 20,288 37,803 69,443 Dự phóng dịng tiền FCFF 2009-2013 Đv: triệu đồng Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Chi phí lãi vay sau thuế Thay đổi vốn lưu động Thay đổi tồn kho 2009 2010 2011 2012 2013 55,102 65,417 93,076 120,790 130,585 41,150 41,525 42,425 43,925 46,775 86,802 54,125 45,460 37,725 43,383 (3,395) 3,820 5,024 4,705 (27,986) (938) (1,222) (523) (1,397) (3,476) (2,834) (1,883) (2,071) (2,278) (7,689) 376 6,925 7,617 8,379 (16,821) Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả 31 Chi phí đầu tư (5,000) (20,000) (40,000) (60,000) (130,000) (5,000) (20,000) (40,000) (60,000) (130,000) 174,659 144,887 145,984 147,144 Phụ lục Bảng tính dịng tiền 2009-2013 cổ phiếu IMP 60,440 Đầu tư tài sản cố định DỊNG TIỀN FCFF Dự phóng dịng tiền FCFE 2009-2013 Đv: triệu đồng 2009 Lợi nhuận sau thuế Khấu hao Thay đổi vốn lưu động Thay đổi tồn kho 2010 2011 2012 2013 60,791 77,823 88,740 97,888 111,823 15,532 16,432 18,232 20,632 23,032 (16,286) 5,091 (29,722) (21,581) (37,417) (27,960) (2,115) (26,749) (30,762) (35,376) (10,595) (7,332) (19,691) (10,046) (24,151) Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả Chi phí đầu tư Đầu tư tài sản cố định Vay mới/(trả nợ vay) DÒNG TIỀN FCFE 22,269 14,538 16,718 19,226 22,110 (5,000) (10,000) (20,000) (20,000) (20,000) (5,000) (10,000) (20,000) (20,000) (20,000) 523 678 780 897 1,032 55,560 90,024 58,031 77,836 78,469 Dự phóng dịng tiền FCFF 2009-2013 Đv: triệu đồng Lợi nhuận sau thuế Khấu hao 2009 2010 2011 2012 2013 60,791 77,823 88,740 97,888 111,823 15,532 16,432 18,232 20,632 23,032 32 Chi phí lãi vay sau thuế 432 Thay đổi vốn lưu động Thay đổi tồn kho 562 646 743 854 (16,286) 5,091 (29,722) (21,581) (37,417) (27,960) (2,115) (26,749) (30,762) (35,376) (10,595) (7,332) (19,691) (10,046) (24,151) Thay đổi khoản phải thu Thay đổi khoản phải trả Chi phí đầu tư Đầu tư tài sản cố định DÒNG TIỀN FCFF 22,269 19,226 22,110 (5,000) (10,000) (20,000) (20,000) (20,000) (5,000) (10,000) (20,000) (20,000) (20,000) 55,469 14,538 89,908 16,718 57,896 77,682 Phụ lục Tính beta cổ phiếu Tính beta cổ phiếu VSC Biến động VN-Index giá cổ phiếu VSC Tỷ suất sinh lời Tháng T01-2008 VNINDEX 844.1 T02-2008 VNVSC INDEX 116,000 VSC 663.3 100,000 -21.4% -13.8% T03-2008 516.9 70,500 -22.1% -29.5% T04-2008 522.4 65,500 1.1% -7.1% T05-2008 414.1 49,000 -20.7% -25.2% T06-2008 399.4 42,000 -3.5% -14.3% T07-2008 451.4 61,000 13.0% 45.2% T08-2008 539.1 84,500 19.4% 38.5% 78,292 33 T09-2008 456.7 74,000 -15.3% -12.4% T10-2008 347.1 60,000 -24.0% -18.9% T11-2008 314.7 56,500 -9.3% -5.8% T12-2008 315.6 45,700 0.3% -19.1% T01-2009 303.2 43,000 -3.9% -5.9% T02-2009 245.7 40,500 -19.0% -5.8% T03-2009 280.7 41,200 14.2% 1.7% T04-2009 321.6 51,000 14.6% 23.8% T05-2009 411.6 69,500 28.0% 36.3% T06-2009 448.3 64,500 8.9% -7.2% T07-2009 466.8 82,000 4.1% 27.1% T08-2009 546.8 92,500 17.1% 12.8% T09-2009 580.9 108,000 6.2% 16.8% Với liệu tính : Beta = Cov(rE , rm ) = 1.13 Var (rm ) Tính beta cổ phiếu ACL Biến động VN-Index giá cổ phiếu ACL Tháng T9-2007 T10-2007 T11-2007 T12-2007 VN-INDEX 1041 1067 972 927 ACL 88,000 86,500 85,500 84,500 T01-2008 844.11 75,500 T02-2008 663.3 62,000 T03-2008 516.85 35,200 Tỷ suất sinh lời VNINDEX ACL 2.50% -1.70% -8.90% -1.16% -4.63% -1.17% -8.94% 10.65% 21.42% 17.88% 22.08% 43.23% 34 T04-2008 522.36 33,100 T05-2008 T06-2008 T07-2008 T08-2008 414.1 399.4 451.36 539.1 T09-2008 456.7 40,500 T10-2008 347.05 34,200 1.07% 20.73% -3.55% 13.01% 19.44% 15.28% 24.01% T11-2008 314.74 22,800 -9.31% T12-2008 T01-2009 315.62 20,400 303.21 20,400 0.28% -3.93% 18.95% 14.21% 14.59% 27.99% 8.90% 4.12% 17.14% 6.24% T02-2009 T03-2009 T04-2009 T05-2009 T06-2009 T07-2009 T08-2009 T09-2009 Với liệu tính : Beta = 245.74 280.67 321.63 411.64 448.29 466.76 546.78 580.9 26,500 25,600 33,300 43,000 14,400 19,500 21,100 24,500 25,200 25,200 34,900 36,800 -5.97% 19.94% -3.40% 30.08% 29.13% -5.81% 15.56% 33.33% 10.53% 0.00% 29.41% 35.42% 8.21% 16.11% 2.86% 0.00% 38.49% 5.44% Cov(rE , rm ) = 1.02 Var (rm ) Tính beta cổ phiếu DPR Biến động VN-Index giá cổ phiếu DPR Tháng T12-2007 T01-2008 T02-2008 VNINDEX DPR Tỷ suất sinh lời VNDPR 927 85,000 INDEX -7.65% 844.11 78,500 -8.94% -22.29% 663.3 61,000 21.42% 35 T03-2008 T04-2008 516.85 49,000 522.36 56,000 T05-2008 T06-2008 T07-2008 T08-2008 414.1 399.4 451.36 539.1 T09-2008 T10-2008 T11-2008 T12-2008 T01-2009 45,400 52,500 63,500 69,500 456.7 62,000 347.05 314.74 315.62 303.21 33,700 30,400 30,400 30,700 T02-2009 245.74 T03-2009 280.67 T04-2009 321.63 T05-2009 411.64 T06-2009 448.29 T07-2009 466.76 T08-2009 546.78 T09-2009 580.9 Với liệu tính : 24,000 30,400 31,800 44,500 42,600 45,800 63,000 60,000 Beta = 22.08% 1.07% 20.73% -3.55% 13.01% 19.44% 15.28% 24.01% -9.31% 0.28% -3.93% 18.95% 14.21% 14.59% 27.99% 8.90% 4.12% 17.14% 6.24% -19.67% 14.29% -18.93% 15.64% 20.95% 9.45% -10.79% -45.65% -9.79% 0.00% 0.99% -21.82% 26.67% 4.61% 39.94% -4.27% 7.51% 37.55% -4.76% Cov(rE , rm ) = 1.17 Var (rm ) Tính beta cổ phiếu SJD Biến động VN-Index giá cổ phiếu SJD Tháng VNINDEX T9-2007 T10-2007 T11-2007 T12-2007 1041 1067 972 927 SJD 44,700 46,000 41,500 39,000 Tỷ suất sinh lời VNINDEX SJD 2.50% 2.91% -8.90% -9.78% -4.63% -6.02% 36 T01-2008 844.11 38,000 T02-2008 663.3 29,500 T03-2008 T04-2008 516.85 25,300 522.36 24,200 T05-2008 414.1 18,300 T06-2008 T07-2008 T08-2008 399.4 15,000 451.36 15,800 539.1 16,500 T09-2008 456.7 15,000 T10-2008 T11-2008 T12-2008 T01-2009 347.05 314.74 315.62 303.21 T02-2009 T03-2009 T04-2009 T05-2009 245.74 13400 280.67 13,400 321.63 13,500 411.64 16,700 T06-2009 448.29 T07-2009 466.76 T08-2009 546.78 T09-2009 580.9 Với liệu tính : Beta = 14,800 14,400 14,300 13,500 14,600 16,400 19,200 20,700 -8.94% 21.42% 22.08% 1.07% 20.73% -2.56% 22.37% 14.24% -4.35% 24.38% -3.55% 18.03% 13.01% 5.33% 19.44% 4.43% 15.28% -9.09% 24.01% -1.33% -9.31% -2.70% 0.28% -0.69% -3.93% -5.59% 18.95% -0.74% 14.21% 0.75% 14.59% 24.63% 27.99% 23.70% 8.90% 12.57% 4.12% 12.33% 17.14% 17.07% 6.24% 7.81% Cov(rE , rm ) = 0.63 Var (rm ) Tính beta cổ phiếu IMP Biến động VN-Index giá cổ phiếu IMP VNTháng INDEX IMP T10-2007 1,067 218,000 Tỷ suất sinh lời VNIMP 37 T11-2007 INDEX 972 233,000 -8.90% T12-2007 T01-2008 927 187,000 844 192,000 T02-2008 663 158,000 T03-2008 T04-2008 517 120,000 522 129,000 T05-2008 414 113,000 T06-2008 T07-2008 T08-2008 399 97,000 451 109,000 539 104,000 T09-2008 457 90,000 T10-2008 347 77,000 T11-2008 T12-2008 T01-2009 315 316 303 66,000 75,000 68,500 246 281 322 412 448 467 547 581 51,500 48,700 57,500 61,000 61,000 60,500 69,500 80,000 T02-2009 T03-2009 T04-2009 T05-2009 T06-2009 T07-2009 T08-2009 T09-2009 Với liệu tính : Beta = Cov(rE , rm ) = 0.71 Var (rm ) -4.63% -8.94% 21.42% 22.08% 1.07% 20.73% -3.55% 13.01% 19.44% 15.28% 24.01% -9.31% 0.28% -3.93% 18.95% 14.21% 14.59% 27.99% 8.90% 4.12% 17.14% 6.24% 6.88% 19.74% 2.67% 17.71% 24.05% 7.50% 12.40% 14.16% 12.37% -4.59% 13.46% 14.44% 14.29% 13.64% -8.67% 28.91% 11.65% 25.26% 6.09% 0.00% -0.82% 14.88% 15.11% 38 Phụ lục Tổng hợp tham số phương pháp chiết khấu dòng tiền sau điều chỉnh lại cổ phiếu VSC ACL DPR SJD IMP rf 9% 9% 9% 9% 9% beta 1.13 1.02 1.17 0.63 0.71 rE 15.4% 14.8% 15.7% 12.6% 13.0% rD 12% 12% 12% 12% 12% T 25% 20% 25% 20% 20% WACC 14.8% 11.7% 14.7% 11.1% 12.8% wD 9.1% 50% 15% 50% 5% WE 90.9% 50% 85% 50% 95% Phụ lục BẢNG KHẢO SÁT CHÊNH LỆCH GIÁ 30 CỔ PHIẾU NIÊM YẾT TỪ 31/07/2009-30/09/2009 STT Mã Tên cơng ty CƠNG TY CỔ PHẦN THUỶ AAM SẢN MEKONG ATA CÔNG TY CỔ PHẦN NTACO CÔNG TY CỔ PHẦN CÔNG CSM NGHIỆP CAO SU MIỀN NAM CÔNG TY CỔ PHẦN PHÁT D2D TRIỂN ĐÔ THỊ CÔNG NGHIỆP TỔNG CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ PHÁT TRIỂN XÂY DIG DỰNG CƠNG TY CỔ PHẦN TẬP HLG ĐỒN HỒNG LONG CƠNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ LGL LONG GIANG Ngày niêm yết Gía niêm yết Gía tự 24/09/2009 45,600 35,000 08/09/2009 24,000 16,000 11/08/2009 50,000 41,000 14/08/2009 48,000 36,000 Chênh lệch 23.2% 33.3% 18.0% 25.0% 19/08/2009 66,000 09/09/2009 36,000 42,000 36.4% 26,000 27.8% 36,000 27,500 23.6% 08/10/2009 39 MCG PHR 10 PHT 11 RDP 12 TIC 13 VNI 14 VNL 15 VPH 16 DAD 17 NBP 18 PDC 19 PMC 20 PVX 21 SDU 22 SED 23 VNT 24 BKC 25 CTM CÔNG TY CỔ PHẦN CƠ ĐIỆN VÀ XÂY DỰNG VIỆT NAM CƠNG TY CỔ PHẦN CAO SU PHƯỚC HỊA CƠNG TY CỔ PHẦN SẢN XUẤT VÀ THƯƠNG MẠI PHÚC TIẾN CÔNG TY CỔ PHẦN NHỰA RẠNG ĐÔNG CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ ĐIỆN TÂY NGUYÊN CÔNG TY CỔ PHẦN ĐẦU TƯ BẤT ĐỘNG SẢN VIÊN NAM CÔNG TY CỔ PHẦN GIAO NHẬN VẬN TẢI VÀ THƯƠNG MẠI CÔNG TY CỔ PHẦN VẠN PHÁT HƯNG CTCP ĐầU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN GIÁO DỤC ĐÀ NẴNG CTCP NHIỆT ĐIỆN NINH BÌNH CTCP DU LỊCH DẦU KHÍ PHƯƠNG ĐƠNG CTCP DUƯỢC PHẨM DƯỢC LIỆU PHARMEDIC TỔNG CTCP XÂY LẮP DẦU KHÍ VIỆT NAM CTCP ĐẦU TƯ XÂY DỰNG VÀ PHÁT TRIỂN ĐÔ THỊ SÔNG ĐÀ CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN GIÁO DỤC PHƯƠNG NAM CTCP GIAO NHẬN VẬN TẢI NGOẠI THƯƠNG CTCP KHOÁNG SẢN BẮC KẠN CTCP ĐẦU TƯ XÂY DỰNG VÀ KHAI THÁC MỎ 24/09/2009 30,000 18/08/2009 43,200 22,300 25.7% 34,500 20.1% 28/09/2009 30,000 21,500 22/09/2009 18,000 13,000 12/10/2009 24,000 16,000 09/09/2009 30,000 23,000 28.3% 27.8% 33.3% 23.3% 21.5% 25.0% 34.6% 20.2% 26.5% 20.0% 20.2% 17/08/2009 31,200 24,500 09/09/2009 36,000 27,000 19/08/2009 15,900 10,400 06/08/2009 26,300 21,000 29/09/2009 21,500 15,800 09/10/2009 75,000 60,000 19/08/2009 25,700 20,500 28/09/2009 76,700 58,000 24.4% 19/08/2009 22,000 14/08/2009 37,200 18/08/2009 50,000 07/08/2009 14,200 15,300 30.5% 28,500 23.4% 34,000 32.0% 10,500 26.1% 40 26 EFI 27 EID CTCP ĐẦU TƯ TÀI CHÍNH GIÁO DỤC CTCP ĐẦU TƯ VÀ PHÁT TRIỂN GIÁO DỤC HÀ NỘI 28 SRC CTCP CAO SU SAO VÀNG 29 GGG CTCP Ô TÔ GIẢI PHÓNG CTCP TƯ VẤN XÂY DỰNG TV2 ĐIỆN 30 30/09/2009 17,000 12,000 11/08/2009 26,700 19,200 07/10/2009 50,000 40,000 12/10/2009 26,000 18,600 13/10/2009 29,500 23,000 Bình quân 29.4% 28.1% 20.0% 28.5% 22.0% 25.9% Giá giao dịch ngày cổ phiếu niêm yết sàn HOSE giá đóng cửa ngày giao dịch Giá giao dịch ngày cổ phiếu niêm yết sàn HNX giá bình quân ngày giao dịch Nguồn liệu: HOSE, HNX, www.sanotc.com ... pháp hoàn thiện phương pháp định giá cổ phiếu phần 23 CHƯƠNG THỰC TRẠNG VỀ PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CÔNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN RỒNG VIỆT 2.1 Giới thiệu Cơng ty Cổ phần Chứng khoán Rồng. .. văn ? ?Hoàn thiện phương pháp định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng khốn Rồng Việt? ?? MỤC ĐÍCH NGHIÊN CỨU Thơng qua nghiên cứu đề tài sâu phân tích phương pháp định giá cổ phiếu Công ty Cổ phần Chứng. .. 57 CHƯƠNG HOÀN THIỆN PHƯƠNG PHÁP ĐỊNH GIÁ CỔ PHIẾU TẠI CƠNG TY CỔ PHẦN CHỨNG KHỐN RỒNG VIỆT 61 3.1 Nhóm giải pháp hồn thiện phương pháp định giá cơng ty chứng khoán Rồng Việt